Отраслевой обзор фондового рынка США

В предыдущем посте я детально писал про макро ситуацию. Последние макроданные показали, что трек к охлаждению экономики ускорился и в ближайшее время нас ждет таки последняя фаза финансового цикла:

Снижение ВВП;
Снижение инфляции;
Рост безработицы;
Как следствие - глобальное снижение ставок рефинансирования.

В конце экономического цикла индекс в целом падает, что мы уже видим, а аутсайдерами являются: цветная и черная металлургия, горнодобывающие компании, IT, высокодоходные облигации, газовые компании и угольщики.

Часто в список включают и нефтяников, но с ними нюанс - они могут себя чувствовать относительно неплохо в зависимости от дисциплины внутри ОПЕК+. Пока признаков развала сделки не прослеживается.

Лучше остальных себя чувствуют телекомы, фармацевтические компании и сектор здравоохранения, качественные фирмы с низким долгом и стабильной прибылью, зрелые дивидендные фирмы, золото и золотодобытчики, а также облигации качественных эмитентов и TLT как ставка на снижение доходности облигаций.

Доллар чувствует себя лучше всех других валют.

Посмотрим, насколько это уже в цене, для чего сравним секторальные ETF с equal weighted S&P.

Телекомы - ETF VOX

На графике ниже видно, что связисты чувствовали себя скверно в 2022-2023 годах в период высокой инфляции, что логично. Сейчас котировки догнали рынок, а последние просадки активно выкупаются. Наверное еще можно искать идеи в секторе, но без фанатизма. Сектор старый, исков тут не сделать, а долгосрочно капитализация телекомов проигрывает широкому рынку. Возможна ситуация, что телекомы просто будут падать меньше рынка.

Фармацевтика и здравоохранение - ETF PJP и ETF IHF

Лучшая точка входа уже ушла и сейчас эти ETF торгуются вместе с рынком. Последняя просадка была агрессивно выкуплена. Можно присмотреться к отдельным бумагам, у меня в планах посчитать Bristol-Myers Squibb Company. Компания взрослая, иксов на ней де сделать, но как консервативная часть портфеля - можно.

Качественные компании - ETF QUAL

Фонд инвестирует в основном в компании с большой капитализацией используя оценку качества по следующим факторам: ROE, устойчивость прибыли и закредитованность. К сожалению такие компании уже торгуются лучше рынка, это как раз те самые дорогущие FANGMAN, ловить тут пока нечего.

Низковолатильные компании - ETF SPLV

Пока еще отстает от широкого рынка, можно подумать насчет того, чтобы взять ETF в целом.

Дивидендные бумаги - ETF SDY

Пока еще отстает от широкого рынка, можно подумать насчет того, чтобы взять ETF в целом.

Золото - GOLD

На графике вы сами все видите. Раньше золото росло при низкой ставке. Низкая ставка=низкая доходность в облигациях=больше резона держать золото на случай дня X. Но с ростом глобальной напряженности корреляция сломалась и золото дорожает и при высоких ставках в ответ. Центральные банки стараются уменьшить зависимость от долларовых резервов. Если вы считаете что напряженность не уйдет, то с учетом ожидаемого снижения ставок падать золоту не на чем. Разве что возможны коррекции для снятия локальной перекупленности.

Интересная новость о том, что Банк Китая несмотря на официальное заявление о прекращении покупки золота продолжает в тайне это делать https://www.gainesvillecoins.com/blog. Рост покупок со стороны центральных банков, и прежде всего со стороны Банка Китая являются основным драйвером роста цен на золото, о чем подробно писал в прошлом посте.

Золотодобывающие компании - ETF SGDM

С началом витка роста цен на золото золотодобывающие компании торгуются даже чуть хуже рынка, тут потенциал роста очевидно не исчерпан. Раскорреляция цен золота и оценок золотодобывающих компаний очевидна. Кажется это наиболее очевидное поле для поиска идей. Я бы купил любой ETF, Newmont Mining и Solidcore Resources.

Снижение доходности облигаций - ETF TLT

Это функция от ОЖИДАНИЙ изменения ставки ФРС. Неизбежным результатом этого станет замедление инфляции и темпов роста экономики, что так или иначе приведет к росту ставки и как следствие росту TLT. TLT используют как ставку на замедление экономики и в качестве хеджа от рецессий / экономических обвалов. TLT не далеко ушел от своих многолетних минимумов прошлого года и его вполне можно покупать на локальных коррекциях с ожиданием продать по $110 в следующем году.

Что дальше?

Рано или поздно ФРС перейдет от политики высушивания экономики к ее стимулированию. Я думаю что уже с первого квартала следующего года экономика вернется к росту, а инфляция продолжит снижение. Начнется новый экономический цикл.

На старте экономического цикла а аутсайдерами являются: цветная и черная металлургия, уголь, уран, высокодоходные облигации. Индекс акций может продолжать снижение, также как йена и канадский доллар.

Лучше остальных себя чувствуют компании малой и средней капитализации (Russell 2000), девелоперы, газовщики, золото и золотодобытчики, облигации качественных эмитентов, а также валюты развивающихся стран.

Что если где-то что-то сломается?

Особенно отхватит вся энергетика, особенно альтернативная, металлурги, даже золотодобытчики, а также валюты развивающихся стран. По сути дешеветь будут все активы кроме доллара, золота, TLT и коммунальных компаний.

Выводы

Если в августе-сентябре мы увидим общерыночную коррекцию, в шорт-листе на покупку я бы рассматривал:

Золотодобывающие компании как ядро портфеля;
Облигации качественных эмитентов и TLT;
Акции растущих компаний средней капитализации (IT). Пока на небольшую долю портфеля;
Небольшая экспозиция возможна на дивидендные фишки из фармацевтики.
Отдельная история - газовые компании. Да, до конца года ничего хорошего в целом их не ждет, но есть нюанс - на днях суд отменил постановление президента Байдена, запрещающее строительство новых терминалов по сжижению газа. Это значит, что американские газовщики в сокром времени смогут больше продавать его за границу по ценам выше внутриамериканских.

Как видите идей немного, но это и нормально в конце экономического цикла. Стоит сказать также, что отдельного исследования заслуживает серебро, возможно это тоже хорошая идея, но мне она пока неясна.