⚡️ Обострение конфликта, инфляция, падение доверия инвесторов — причины снижения рынка на прошлой неделе

Содержание:

1. Индекс Мосбиржи
2. Инфляция
3. Акции
4. Облигации
5. Нефть
6. Рубль
7. Новости
8. Криптовалюта

Индекс Мосбиржи по итогам недели ушел в пике на 4,5%, закрытие торгов пятницы прошло на отметке 2 581 п.

К сожалению, все идет по плохому сценарию, но все, кто читает наши обзоры, были уже давно предупреждены о вероятности такого исхода.

Еще в прошлом обзоре мы писали, что на протяжении 2 недель сидим на «заборе», как показала практика, это сэкономило нам порядка 7%, на которые снизился фондовый рынок за это время. Конечно, на текущий момент у нас околонулевой результат по тем акциям, которые мы покупали на прошлых сильных проливах индекса, но не продали, когда индекс доходил к 2 800 п. И это нормально, продаем мы как правило спекулятивные позиции, а стратегические активы лишь копим.

Причины сильных распродаж на прошлой неделе:

1)    Геополитика. Обострение ситуации вокруг Украинского конфликта. Эскалация вызвана разрешением ряда стран Украине бить вглубь России дальнобойными ракетами.

Растут риски перерастания локального конфликта в общемировой. Президент России В. Путин дал четко понять мировому сообществу, что такие провокации с РФ безнаказанно не пройдут.

Не будем сильно углубляться в геополитику, во-первых, вы и так все это прекрасно знаете, а во-вторых, геополитика выглядит как фактор двинуть рынок.

И тут самое интересное: еще две недели назад было практически очевидно по теханализу, что фондовый рынок РФ скорее всего продолжит свое снижение, а первые предпосылки появились в конце октября, можете перечитать наши старые обзоры на эту тему.

То есть рынок техничен и уровни отрабатываются. И вряд ли трейдеры и инвесторы по графику могли предсказать текущую геополитику.

Интересным также является тот факт, что глобальные рынки практически не реагируют на риски перерастания Украинского конфликта в мировую войну. Если бы таковые риски реально были высоки, то мы бы наблюдали глобальные распродажи! А по факту SP500 на своих максимумах, европейские рынки тоже.

Получается, глобально ничего особо с этой геополитикой, с точки зрения влияния на рынки, не происходит.

Можно просто посмотреть на котировки букмекеров, теперь после выборов в США, когда крупные игроки делали ставку на Трампа, еще за год до выборов, все-таки угадали в итоге, теперь они делают ставки на всяческие события, и вероятность ядерного инцидента сейчас оценивается в 10%.

Так что геополитика хоть и вносит коррективы в фондовый рынок России, но его вряд ли можно назвать ключевым.

Но что же тогда давит на рынок?

После фактора геополитики, у нас осталось по сути всего две причины. Инфляция и доверие.

Но обо всем по порядку.

Недельная инфляция в России составила 0.37%, что является рекордным почти за год по недельным показателям.

Хоть недельные данные и не радуют, но итоговая инфляция за ноябрь накопленным итогом составила 0.37%, с начала года 7.41%.

Что, конечно, много и совсем далеко от таргета ЦБ, но не так уж и критично.

◾️ Инфляция постепенно снижается с пика июля 2024 года (с 9,1%) до 8,5% в октябре. Но этот тренд пока что неустойчивый. Также на высоком уровне остаются инфляционные ожидания населения и бизнеса, что не позволяет с уверенностью говорить о снижении рисков. Высокая инфляция создает риски перехода в гиперинфляцию, предупреждал ЦБ, и поэтому эта тенденция без сомнения будет учтена ЦБ на заседании 20 декабря. А возможно, что ЦБ проведет и внеочередное заседание.

Признаков замедления базовой инфляции не наблюдается. Об этом не перестают говорить и представители ЦБ.

◾️ Основной вклад снова вносит плодоовощная продукция, в среднем 4,1%. В частности, огурцы подорожали на 11,3%, помидоры - на 6%, капуста - на 4,7%, лук - на 4,4%, картофель - на 3,8%.

Такие движения уже носят хронический эффект, и вряд ли они могут остановится повышением ставки.

Причина тут скорее логистика и урожайность. В зимний период продукты всегда стоят дороже. Но в еще и в продуктах гораздо быстрее отражается ослабление рубля. С лета рубль ослаб на 20%. Это сильный проинфляционный фактор.

В рамках представления в Госдуме Единых направлений ДКП на 2025-2027 гг. Э.С. Набиуллина повторила тезисы о том, что Банк России проводит настолько жесткую ДКП, насколько необходимо для сдерживания инфляции, а также ожидает в следующем году снижения инфляционных ожиданий и снижения роста корпоративного кредитного портфеля.

На ноябрь 2024 года рост корпоративного кредитования не замедляется.

ЦБ предполагает постепенное снижение ключевой ставки при получении достаточных данных о том, что инфляция замедляется.

Но это скорее заявление о том, что рано ждать снижения ставки.

Экономика сейчас находится в переломной точке, об этом заявляла на заседании в Госдуме 19 ноября глава ЦБ Эльвира Набиуллина. По ее словам, сегодняшние позитивные процессы с некоторым лагом приведут к замедлению текущей инфляции, а затем будет виден и перелом в годовых показателях.

И выход тут только один – это кризис. ЦБ обязательно спровоцирует кризис, и только тогда инфляция просто рухнет сама, логика тут такая, нет экономики - нет инфляции. Плавная посадка экономики возможна лишь через паузу в ужесточении ДКП, но со слов представителей ЦБ, тормозить они пока не собираются.

Возможность сгладить жесткость политики, чтобы банкротства и дефолты не стали массовыми, является точечная поддержка системно значимых компаний. Но заранее ЦБ не будет никому обещать поддержку, чтобы не расслаблялись.

Все это видим не только мы, но и все участники рынка, отсюда и негативные настроения на рынке. Сейчас повышение ставки в декабре уже предопределено как минимум на 1,5%, и похоже на то, что рынок закладывает повышение на 2%. Скоро декабрь, а это в априори месяц разгона инфляции, причина тут одна - это Новый год. Посмотрите на цену авиабилетов, и увидите, что в декабре и январе перелеты обойдутся нам существенно дороже, чем в ноябре.

Экономически можно, конечно, ставку оставить на уровне 21%, это все равно вызовет замедление экономики. Но рынок воспринял бы это как позитивный сигнал, случится еще один фальстарт. Вряд ли это нужно регулятору.

Доверие рынка. Слухи о росте налоговой нагрузки для Транснефти появились в начале недели, и цена акций стремительно падала. С учётом максимальной просадки в четверг, падение на этой неделе составляло более 23%, объёмы торгов были повышенными. После выхода новости, подтверждающей рост налога, котировки ускорили снижение.

Но на этом фоне и падал весь рынок, и дело не в том, что Транснефть потянула за собой рынок, нет.

Дело в другом. Причины таких предложений Минфина понятны, Бюджету нужны деньги. Еще не так давно государство выдоило Газпром, а когда стало очевидно, что дела в компании начали идти очень худо, НДПИ отменили. Теперь взгляд пал на карман Транснефти.

Заместитель министра финансов РФ Алексей Сазанов считает, что повышение ставки налога на прибыль «Транснефти» до 40% поможет дополнительно принести в бюджет 20—40 млрд рублей в год, или 120—240 млрд за шесть лет.

Еще бюджет получит дивиденды от доли Российской Федерации в капитале «Транснефти» и налога на дивиденды от граждан и юридических лиц — за 2023 год эти доходы принесли государству суммарно около 105 млрд рублей.

Отсюда у инвесторов возникает единственный вопрос, а кто следующий?

На бирже торгуются множество эмитентов с гос. участием: Россети, Интер РАО, Аэрофлот, Алроса, Сбер, и др. Еще есть монополии, например, Мосбиржа, олигополии, например, МТС.

И нельзя исключать, что в тяжелое время государство также, как и в случае с Транснефтью, и с Газпромом в прошлом, не повысит точечно им налоги.

Еще недавно позитивным сигналом для инвесторов было то, что власти не планируют идти по этому пути, так Минфин выступил против введения сверхналога на прибыль банков. Но на рынке говорят: «никогда не говори никогда». Сейчас банковский сектор, прибыль которого по плану превысит прибыль прошлого года, выглядит кандидатом на следующую дойную корову. Мы считаем, что скорее, всего, налоги им не повысят. Они добровольно помогут Минфину разместить ОФЗ на 2 триллиона, и выполнить план размещений на 2024 год. В следующем году высокая ставка в выданных кредитах может вызвать рост просрочек по кредитам, рост резервирований и падение прибыли. Рынок уже закладывает этот риск в цены.

Президент поставил задачи увеличить капитализацию фондового рынка в два раза к 2030 г., а без доверия этого достичь будет трудно. Но практика показывает, что память у инвесторов и трейдеров короткая, и данный фактор скоро забудется.

В прошлом обзоре мы писали, что ждем продолжения снижения рынка, снизу были цели. Теперь они достигнуты, чего ждать дальше?

Фундаментально внешний фон по-прежнему не сулит оптимизма на рынке акций, вероятность повышения КС в декабре высока, тут еще геополитика, и налоги.

Мы сделали контрольный закуп индекса от 2 600 п. и ниже, как планировали. Уже новая неделя покажет, были ли мы правы, что покупали, когда все продавали, или же мы поспешили.

С точки зрения тех. анализа, недельная свеча выглядит по-медвежьи — что негативно. Негативно и то, что закрытие недели прошло на линии поддержки фигуры ТА «треугольник». Бояться стоит именно боковых линий «треугольника», именно на них растет неопределенность дальнейшего движения. Прорвется ли нижняя грань, и индекс устремится еще ниже? Пока не знаем.

Но знаем, что по итогам новой недели надо закрыться выше этой линии, иначе движения в сторону 2 400 п будет практически не избежать.

Т.к. весь фон негативный, в начале недели ждем прокол вниз, с целями 2 500 +- п.

Важно, чтобы этот прокол оказался ложным, и к концу недели начали откупать рынок.

После двух недель снижения можем увидеть разворот наверх, но это возможно лишь в том случае, если 2 500 п. устоит.

Отскок рынка вверх может произойти, как минимум, на факте ослабления рубля. Мы помним про корреляцию валютного и фондового рынка, спред которой сейчас разошелся. Данный график держит корреляцию с 2014 года, и за 10 лет расходился всего дважды, это в 2022 г. и сейчас. Причины расхождения и тогда и сейчас в принципе схожи.

Поэтому даже если индекс пойдет ниже, мы продолжим докупать.

Возможно будет и предновогоднее ралли на рынке. Это просто рыночный постулат, а не 100% вероятность.

Ранее купленные акции не продаем, помним, что денег в системе много, и при любой удобной возможности они рванут на рынок акций. Все возможные снижения используем, как возможность докупить. Но в тоже время докупаем аккуратно, т.к. нужно иметь кэш на тот случай, если рынок уйдет на 2 400 п.

Подход сидим на «заборе» сменяем на подход «выкупаем просадки».

Закуп мы сделали на 2 600 п и ниже, теперь следующий закуп сделаем, на 2 500 п.

Безопаснее будет покупать, конечно, когда тренд явно сменится на восходящий, но это станет понятно на уровне 2 900 п.. Наш портфель умеренно агрессивный, мы не можем ждать роста на 14% от текущих, чтобы начать покупать.

Помним, что инвестируем мы не на один день, а на долгий срок. И позиция в портфеле не формируется за один раз, на это порой может уйти не один месяц.

RGBI индекс ушел на снижение, всё, как и писали в прошлом обзоре.

Прежний рост индекса выглядел нелогичным, т.к. не было поводов для этого. Снижение RGBI составило 1,4%.

Эффект тех. анализа работает и на рынке облигаций, то, что мы видели рост на протяжении 2-3 недель, просто технический отскок, от сильной линии поддержки в районе 98,5 п. На позапрошлой неделе индекс гособлигаций подходил к своей трендовой нисходящей, после чего реализовалось снижение.

На прошлой неделе снижение доходило до наших ключевых целей 98,6 п.

Кто следит за нашими обзорами, тот знает, что это не просто уровень, и можно аккуратно работать от покупки длинных ОФЗ вблизи уровня.

Но мы не рекомендуем усердствовать с этим, текущая доходность длинных ОФЗ с новыми вводными по инфляции, к сожалению, не соответствует инвест. привлекательности.

Если ЦБ повысит ставку в декабре на 1-2%, а предпосылки для этого определенно есть, то переоценка длинных ОФЗ просто обязана произойти. Доходности могут дойти до 18%.

Доходность длинных ОФЗ уже снова выше 17% и это нормально для ключевой ставки в 21%, но рынок пока не заложил еще одно повышение в этом году, если оно конечно будет. Поэтому мы пока не спешим покупать, ждем своего часа.

В прошлом обзоре мы писали, что даже новичкам, которые хотели бы попробовать себя на фондовом рынке, лучше выждать неделю-другую, чтобы доходности пришли к справедливой оценке в коротких ОФЗ, сейчас они справедливы. Но если ЦБ повысит ставку в декабре, то произойдет очередная переоценка, и короткие ОФЗ среагируют сильнее длинных, просим учитывать это.

На средний и короткий сроки у нас фаворитами являются корпоративные облигации, которые в зависимости от рейтинга дают эффективную доходность снова под 26% в AA-ААА, и 30-36% в А-.

В остальном всё без изменений. Кто не верит в способность ЦБ обуздать инфляцию при ключевой ставке 21%, подойдут флоатеры. Заработать в них много не получится, скорее просто сохранить. Мы минимизировали объем флоатеров в портфелях.

Но помним, что следует четко отделять ВДО от не ВДО, чтобы не попасть на дефолты, т.к. существует большая вероятность начала дефолтов именно с флоатеров, или из-за флоатеров. Те эмитенты, которые занимали по плавающим ставкам в расчете, что ставка не будет выше 19% уж получили незапланированные расходы в виде двух лишних процентных пунктов. А когда ставка станет еще выше, то их положение еще ухудшится.

Цены на нефть за неделю перешли к росту, практически отыграв снижение позапрошлой недели. Рост составил 5,8%, закрытие недели прошло на отметке 75$.

Нефть дорожала на фоне эскалации конфликта и взаимных ракетных атак между Украиной и Россией — одной из крупнейших нефтедобывающих стран мира.

Но вряд ли это можно назвать коренной причиной, во-первых, выше мы уже писали, что геополитическое обострение не повлияло на фондовые рынки, а, следовательно на рынок нефти если и влияет, то косвенно. Не все сценарии эскалации ведут к сокращению поставок нефти из России, и это знают трейдеры.

Во-вторых, ценообразование нефти штука сложная и практически непредсказуемая, зависящая от множества факторов.

Текущему росту можно отнести: признаки усиления спроса по текущим ценам со стороны Китая, ограничение добычи со стороны ОПЕК+, слабая динамика коммерческих запасов США.

Давление на котировки оказывают продолжающийся рост в индексе DXY, ожидаемая нормализация ситуации на Ближнем Востоке.

С середины октября цены на нефть скачут, переходя от падений к росту и наоборот.

Все эти факторы продолжают влиять на рынок, но геополитическая напряженность - скорее косвенный фактор.

На новой неделе, возможно увидеть продолжение роста, но скорее всего оно будет ограниченным 77$, техническая картина смешанная.

У рубля нет цели, есть только путь!

По итогам недели рубль продолжил свой путь на север, снижение рубля к юаню составило 2,3%, закрытие недели прошло на отметке 14,07 руб. за юань.

Еще в прошлом обзоре мы писали, что дела плохи, и ТА говорит о ускорении тренда на девальвацию.

За неделю дошли сразу до нашей цели в 14 руб за юань.

Шансы на то, что рубль пойдет на укрепление практически были нивелированы вводом новых американских санкций в отношении России.

Под американские санкции попали более 50 российских банков с международными связями, более 40 российских регистраторов ценных бумаг и 15 физлиц. Самое плохое из этого, то что попали под санкции дочерние международные компании Газпромбанка.

С весны 2022 года, согласно указу президента РФ, через Газпромбанк ведутся рублевые расчеты за газ с недружественными странами. Всё это время оставалась окно возможности для торга, теперь судя по всему, это окно решили прикрыть в Администрации Байдена.

Как заверяют в правительстве, механизмы международных расчетов есть, так что глобально это не должно привести к чему-то неконтролируемому на валютном рынке.

Единственное, что, возможно, не все оказались готовы к такому исходу событий. Но опыт двух лет должен научить бизнес искать выходы из подобных ситуаций.

В теории, даже если и есть другие механизмы расчетов, в моменте это может вызвать некоторые задержки в поставках товаров из–за проблем с расчетами, следовательно экспортные доходы временно сократятся, а это уже приведет большему давлению на рубль. Но одновременно может сократиться и импорт, а это уже фактор укрепления рубля.

Данная проблема и так была актуальной, и оказывала давление на валютный курс, теперь это давление усилилось в моменте.

Сейчас надо просто переждать бурю в рубле, все успокоится и придет в равновесие.

Потенциал роста еще есть, вплоть до 14,5 руб.

Вернее - это следующая цель по юаню.

Нужны интервенции со стороны властей. Они могут прекратить это движение на данном этапе. Интервенции могут быть как словесные, так и физические.

Почти всем очевидно, что валютный рынок просто так не развернется, если ему не помочь в этом. А спекулянты только и потирают ручки, чтобы разогнать курс.

Рубль является важным элементом, влияющим на инфляцию, и если ЦБ борется с инфляцией, то пора бы уже выйти на рынок с интервенциями.

С текущих отметок докупать валюту нецелесообразно, и не совсем понятно, кто это делает? Одно дело бизнес, которому нужна валюта для расчета, другое дело физ. лица.

Бесконтрольной девальвации все равно не будет, потому как есть механизмы воздействия на предотвращения этого. Другое дело, что кому это сейчас выгодно.

Мы продали остатки фьючерсов на доллар по 101 и 102 как очень агрессивные инструменты, сохраняем экспозицию на доллар через замещающие облигации. В среднесрочной перспективе, может это случится после роста доллара до 130, мы ждем укрепления рубля до 100 рублей за доллар и ниже.

◾️ Воронка ключевой ставки. Увеличение ставки на 1% при текущей стоимости кредитов для бизнеса может привести к росту цен в экономике на 0,26% — Ведомости со ссылкой на аналитиков ЦБ.

◾️ Инфляционные ожидания. Инфляционные ожидания населения РФ в ноябре остались на отметке 13,4% — опрос по заказу ЦБ.

◾️ Ставка. Снижение ключевой ставки при отсутствии новых шоков может начаться в следующем году - Набиуллина — ТАСС.

◾️ Бюджет. Путин рассчитывает, что дефицит федерального бюджета в предстоящие три года будет меньше запланированного. Добиться этого власти намерены за счет роста доходов — ТАСС

◾️ Unionpay от Газпромбанка. Газпромбанк рекомендовал держателям своих карт Unionpay за рубежом снять наличные.

◾️ Самолет. Представитель Михаила Кенина, одного из крупнейших акционеров девелопера «Самолет», назвал информацию о продаже доли в компании «необоснованными слухами».

Кроме того, совет директоров «Самолета» назначил Анну Акиньшину генеральным директором Группы.

◾️ Новатэк, Газпром. Минфин предложил обнулить НДПИ для газа и конденсата на Ямале, используемых для производства СПГ.

◾️ Девушки - лучшие инвесторы. Средняя доходность женских портфелей за последний год выше в 1,4 раза доходности по мужским — ТАСС со ссылкой на Т-Инвестиции.

◾️ Дивиденды. До конца года российские компании направят свыше 1,2 трлн руб. в дивидендах своим акционерам. Самыми крупными выплатами отметятся ЛУКОЙЛ, Роснефть и Полюс. На их долю придется свыше 82% от всех дивидендных отчислений – БКС.

◾️ Застройщики.

1) Хуснуллин заявил, что в правительстве готовят ряд антикризисных мер для российской строительной отрасли — РИА Новости

2)    Более половины опрошенных россиян (55,2%) отложили покупку жилья до снижения ипотечных ставок, только 5,3% участников опроса готовы оформить рыночную ипотеку — РБК

◾️ М.Видео-Эльдорадо будет продавать рекламу на экранах, размещенных в торговых точках, включая дисплеи компьютеров и телефонов — Ъ

◾️ Делимобиль запускает собственную рекламную платформу: компания начала продажу рекламы на автомобилях и в других медиаканалах.

◾️ Сегежа представила параметры допэмиссии. Совет директоров «Сегежа» принял решение об увеличении уставного капитала компании путем размещения дополнительных обыкновенных акций по цене ₽1,8 за бумагу. Цена рассчитана из средневзвешенной цены по результатам организованных торгов за шесть месяцев. В ходе допэмиссии компания намерена привлечь до ₽10,1 млрд по закрытой подписке. Деньги планируют направить на погашение долга лесопромышленного холдинга и на новые проекты.

По итогам недели Биткоин вырос еще на 10% в цене, и торговался в воскресенье выше 97,5 тысяч $.

Улетели еще выше и снова без коррекции. Биткоин переписывает свои максимумы. Данный уровень Биткоин достиг впервые в истории. Ралли на крипторынке продолжается на фоне победы Дональда Трампа на выборах президента США и ожиданиям на его лоббистские взгляды на криптовалюту.

Рыночный механизм также продолжает работать, по мере роста Биткоина появляется все больше желающих его зашортить, и на капитуляции шортистов Биткоин идет еще выше.

У нас были открыты шортовые позиции, часть из них мы закрыли с плюсом в районе 88-89 тыс дол., а часть осталась.

В принципе еще в прошлом обзоре мы писали, что у роста Биткоина есть несколько зон, на которых возможны коррекционные движения вниз. Первая цель по росту это 90 тыс, и она была достигнута, но коррекции не было, а это носит отложенный характер, следующая 100 тыс. и она по сути была достигнута, немногим не дойдя до цели.

100 тыс. $ пока выступает ключевой, на выдыхающемся тренде. Поэтому прогноз на наш взгляд носит коррекционное направление. Докупать на текущих уровнях мы не собираемся, и наоборот, возможно увеличим шортовые позиции. Это не ИИР, вставать против тренда – это очень рискованно.

В самом перспективном случае в этом цикле роста мы ждем достижения отметок 105-110 тыс дол, но пока выглядит маловероятным в горизонте полугода.

Коррекция возможна, уже и на текущих значениях, 100 тыс. уж больно это красивое и круглое число.

Важное замечание, что рост криптоактивов вызван притоком ликвидности, но где она взялась? Значит, что откуда-то эту ликвидность забрали, и продолжают забирать. А забирают ее, скорее всего, с финансовых рынков, то есть, инвесторы продают активы, такие как акции и облигации, фонды и др… и ради чего? Чтобы поучаствовать в этом хайпе. И это страшно и весело, когда продают надежные активы, генерирующие пассивный доход, пусть даже небольшой, а покупают даже не биткойны, а монеты разных криптопроектов, ничем не обеспеченные.

Но это рынок, опытные спекулянты знают, когда забежать в тренд, и знают когда соскочить. Когда называют цифры роста биткойна до 150 тысяч, то тем, кто уже сделал +100% на росте с 50 до 100 тысяч за биток, то уже не так интересно. И поэтому они могут начать фиксировать прибыль в любой момент. Заходить в биток по 100 тысяч желающих всё меньше.