ТРАМПлин российского рынка: как выборы повлияли на него и на наши прогнозы. Полный разбор событий недели

Содержание статьи:

1. MOEX: взлетел, но обещал вернуться
2. Акции
3. Облигации
4. Нефть
5. Рубль
6. Новости
7. Криптовалюта

Индекс Мосбиржи по итогам недели взлетел на 5,5%, сломав при этом нисходящий тренд, а закрытие торгов прошло на отметке 2 737,9 п.

Ключевым драйвером разгона российских активов стала победа Трампа на выборах президента США, что вызвало оптимистичный настрой у российских инвесторов, которые теперь ожидают скорого старта мирных переговоров по урегулированию конфликта на Украине.

В своей предвыборной гонке Трамп неоднократно заявлял, что намерен «положить конец конфликту на Украине», и 7 ноября состоялся телефонный разговор Владимира Путина с Трампом.

На этом фоне позитивным фактором для нашего рынка стали и нейтральные данные по инфляции. Инфляция высокая, но ниже чем на прошлой неделе. С 29 октября по 5 ноября недельная инфляция замедлилась с 0,27% до 0,19%, следует из обзора Минэкономразвития. Замедлилась также и годовая инфляция — с 8,57% до 8,53%.

Вроде бы все хорошо, но опять таки, дьявол в деталях.

◾️ Главными драйверами инфляции стали овощи. Рост стоимости плодоовощной продукции за указанный период был на уровне 4%. В частности росли цены на огурцы (+8,6%), лук репчатый (+6,3%), картофель (+6,1%), помидоры (+5,1%), свеклу столовую (+4,3%), капусту белокочанную (+4%), морковь (+2,3%), бананы (+1,9%), яблоки (+0,8%).

◾️ При этом темп роста цен на сливочное масло замедлился, но по-прежнему больше процента в неделю (+1,4%).

Все растет, тогда почему прирост инфляции всего 0,19%?

◾️ А способствовало замедлению инфляции в основном снижение стоимости авиаперелета на 3,6% за неделю. Снизились также: путевки в санатории (-1,1%), дома отдыха, пансионаты (-0,9%), проживания в гостиницах 4* - 5* (-0,3%), гостиницах 1* или в мотелях (-0,2%), гостиницах 2* (-0,1%).

◾️ По данным Сбериндекса потребительский спрос начал снижаться, но всё также остаётся на довольно повышенном уровне. Еще стало известно, что Банк России вводит антициклическую надбавку, чтобы замедлить рост кредитования. Цель которой - подготовиться к возможному спаду, чтобы банки могли продолжать кредитовать экономику и не допустить резкого ухудшения ситуации. Это своего рода норма резервирования, но в изощрённой форме.

На прошлой неделе ЦБ опубликовал «Резюме обсуждения ключевой ставки» с изложением дискуссии по различным вариантам на заседании 25 октября. Также опубликован комментарий к обновленному среднесрочному прогнозу ЦБ.

Основными предметами дискуссии были частичная реализация проинфляционных рисков и появление новых проинфляционных факторов, причины замедления экономического роста, необходимость в дальнейшем ужесточении ДКП.

Одним из рассматриваемых вариантов было повышение ключевой ставки на 300 б.п. – до 22%.

Общий вывод из опубликованных материалов - это выбор в пользу жесткого сигнала по тем соображениям, что более мягкий сигнал может сформировать у участников рынка преждевременные ожидания завершения цикла ужесточения ДКП.

По мнению большинства участников обсуждения, повышение ключевой ставки на ближайшем заседании (20 декабря) не предопределено, но его вероятность очень высока.

Сохранение ключевой ставки на следующем заседании возможно только в случае существенного замедления устойчивой инфляции и возникновения факторов, которые могут привести к более быстрому возвращению инфляции к цели. Пока, по мнению участников обсуждения, предпосылок к этому мало.

Данное резюме по КС, это очередной жесткий сигнал ЦБ, означающий высокую вероятность повышения ключевой ставки на заседании 20 декабря, а (в отсутствие новых проинфляционных факторов) выбор может быть между повышением до 22% или до 23%.

Ранее мы писали про базовый сценарий ЦБ, который предполагает диапазон средней ключевой ставки на 2025 г. 17-20%.

С учетом текущих 21%, и вероятно 22-23% дополнительного повышения в декабре, данный прогноз предполагает, что в будущем году ключевая ставка будет в той или иной мере снижаться от пиков, достигнутых в конце этого года. И уже сама разница между ставкой 23% и ожиданиями ЦБ, что средняя ставка будет 17-20%, формирует оптимистичные ожидания у инвесторов.

Выбор времени и траектории снижения КС будет зависеть от того, как быстро и насколько устойчиво будет происходить снижение инфляции и сокращаться положительный разрыв выпуска в экономике.

Ситуация на рынке труда продолжает ухудшаться: рост зарплат, превышающий рост производительности, а это прямые проинфляционные факторы, о которых сказал советник председателя ЦБ Тремасов.

Тем не менее, мы уверены, что ЦБ близок к пиковым значениям по КС.

Ранее в одном из наших обзоров мы уже писали, что с такой ключевой ставкой о развитии бизнеса речи идти не может. Это скорее путь в сторону зачистки секторов от неэффективных компаний в сторону более эффективных.

Из данных по инфляции мы видим, что по ключевым товарам продолжается рост цен, а это плодоовощная продукция. Бизнес сельского хозяйства трудно назвать высокоэффективным и маржинальным. Те, кто держит сады и дачи, знают, чтобы вырастить, например, картофель, сперва надо вспахать поле, потом посадить картофель, затем поле еще надо окучивать, и лишь осенью выкапывать картошку. Сколько труда затрачено, не говоря уже о том, что необходимо периодически удобрять почву. Куда проще купить картофель.

Так что фермерам сложновато конкурировать с такой ставкой в экономике.

И чем дольше будет продолжаться процесс ужесточения ДКП, тем выше будут риски усугубления экономических проблем. Себестоимость произведенной в России продукции будет всё больше проигрывать китайской продукции, ведь в Китае инфляции нет, там борются с дефляцией, и кредиты стоят 2-3%. Чтобы спасти отечественных производителей, нужно вводить или повышать импортные пошлины, а это новый проинфляционный импульс, и тогда ЦБ должен будет еще долго держать ставку 23%. Это кардинальные изменения экономики. Примерно то же самое озвучил Трамп для США.

Интересно, что на неделе советник главы ЦБ Кирилл Тремасов выслушал предложение промышленников о том, что они готовы отказаться от бюджетных денег в обмен на возращение ключевой ставки, которая была бы ниже 10%.

На что Тремасов сказал, что повышение ставки ниже, чем на 1 п.п. сейчас даже не рассматривается в ЦБ.

Ситуация пока позволяет, но высокая ключевая ставка влияет на инфляцию с лагом в 3-6 мес., а ЦБ действует здесь и сейчас, пытаясь ускорить процесс и добить уже наконец инфляцию, но данный эффект подобен резинке от трусов, которую натягивают, а сколько может тянуться резинка, пока не лопнет? Видимо пока может, но это не может сохраняться долго, об этом заявил вице-премьер Александр Новак на пленарной сессии Русского экономического форума.

«Мы сейчас работаем вместе с Центральным банком, чтобы предпринять меры по снижению уровня инфляции. Ну и поскольку жесткая денежно-кредитная политика, проводимая Центральным банком, направлена на снижение инфляционных процессов и инфляционных ожиданий. Мы надеемся, что, учитывая, что последние три месяца уже идет снижение инфляции, эта ключевая ставка, которая сегодня есть, в будущем будет меняться [в сторону снижения]»,

В прошлом обзоре мы писали, что, по сути, индекс сохранил по итогам уже позапрошлой недели 2600 п. в рамках погрешности, совершив при этом ложный прокол. И подчеркнули, что это хороший сигнал если не для роста, то для хорошей коррекции вверх. Что по факту мы и увидели на прошлой неделе.

Отскок прошел, эффект Трампа сработал. Но как долго будет позитив на рынке? С технической стороны рост может продолжиться до 2 820-2830 пунктов.

Выше данной отметки пока сложно говорить, эффект Трампа вряд ли будет долгим, к концу недели он уже начал угасать, но индексу помогли продолжить рост позитивные данные по инфляции. На новой неделе по инерции может продолжиться рост по крайней мере в начале, такие шансы есть. Но в закрепление выше 2 830 п. пока слабо верится. Во-первых, с точки зрения теханализа, когда рынок стартанул вверх, он оставил много незакрытых ГЭПов снизу, а ГЭПы надо закрывать, это означает, что снизу есть цели, не реализовав которые, расти высоко будет сложно.

Во-вторых, фундаментально внешний фон по-прежнему не сулит оптимизма на рынке акций: вероятность повышения КС в декабре высока. В среду выйдут данные по инфляции. Скорее, во второй половине ноября-декабря цены на товары и услуги вырастут, особенно авиабилеты и путешествия.

На прошлой неделе нам удалось хорошо заработать в том числе на спекулятивных инструментах. Как и писали в прошлом обзоре, мы работаем от покупки. Однако такой рост индекса подталкивает нас принять решения о фиксации прибыли в спекулятивном портфеле, инвестиционный мы не трогаем.

В целом мысли по рынку не изменились, единственное, что теперь мы скептически относимся к дальнейшему росту на текущем фоне. Отсюда нами выбрана выжидательная позиция, пока рынок не начнет снижаться, затем мы снова продолжим докупать. Первый уровень от которого планируем докупать, это 2 600 п.

А что если мы ошиблись, и вдруг рынок развернулся? В таком случае будем ждать подтверждения данному явлению: уровни уже будут гораздо выше текущих, но риска в них будет меньше, так как в таком случае на рынок будут заходить инвестфонды и крупный капитал, ведь уже всем станет очевидно, что произошел разворот. Разворотная модель будет на уровне выше 2 900 п., что выше текущих значений на 6-7%. К сожалению, это будет плата упущенной выгоды за меньший риск. Но и это нестрашно, рынок бондов сейчас просто прекрасен, и мы компенсируем упущенную выгоду в акциях через облигации, да и в акциях позиции у нас есть всегда, полностью мы их не закроем на уровне 2830, только сократим.

Помним, что инвестируем мы не на один день, а на долгий срок. И позиция в портфеле не формируется за один раз, на это порой может уйти не один месяц.

Сейчас инвесторам следует проявить осторожность и понаблюдать со стороны. Данные по инфляции на новой неделе могут снова взбудоражить рынок. И если инфляция продолжит замедляться, то в таком случае сделаем исключение из правил и купим акции вне уровней, то есть по факту выхода данных.

Напомним, что мы докупаем акции лишь от технически важных уровней. Данные по инфляции будут чуть ли не главной темой недели. После замедления темпов на прошлой неделе, инвесторы захотят увидеть продолжения тенденции, и если это произойдет, то это будет означать, что необходимость повышать ставку в декабре будет падать, при этом проснется сильное желание покупать акции.

Стоимость чистых активов фондов денежного рынка на 30 октября составила 691,9 млрд руб., что соответствует 44,33% от стоимости активов всех рыночных фондов.

Когда станет очевидно, что тренд развернулся, или когда данные по инфляции на протяжении нескольких недель будут демонстрировать снижение, часть этих средств пойдет в рынок акций, что вызовет бурный ажиотаж на фондовом рынке.

Ну а когда ЦБ перейдет к снижению ставки, то многие акции на рынке удвоятся в капитализации за очень короткое время. Пока это какие-то дальние перспективы, но это будет однозначно. Вопрос лишь в том, готовы ли вы замораживать свой капитал в акциях, пока есть альтернативные инструменты с доходностью в 30%?

RGBI индекс также продемонстрировал бурное восстановление: на фоне подъема рынка акций он вырос на 2,4%, что довольно-таки существенно для гособлигаций.

Ушли выше цены нашего таргета и линии долгосрочной поддержки. Опять же, технически это хороший сигнал. Но практически нужны драйверы замедления инфляции.

Снижения доходности произошли во всех выпусках, но более существенное в основном в длинных ОФЗ, и это понятно - участники рынка закладывают новые вводные с приходом Трампа и переоценивают дальние перспективы касаемо КС по данным недельной инфляции.

Еще в прошлом обзоре мы написали, что спустя несколько месяцев короткие ОФЗ наконец-то дают доходность выше ключевой ставки и начинают быть интересными инвестору. И это здорово, особенно для новичков на рынке.

Кто на рынке уже не первый день, тем короткие ОФЗ менее интересны, ведь есть альтернативы в корпоративных облигациях, с доходностью гораздо выше.

Как аналог кэша они по-прежнему не подходят, в декабре есть шанс еще увидеть еще одно ужесточение ДКП. А короткие ОФЗ очень чувствительны к текущей ключевой ставке.

На прошлой неделе мы использовали шансы купить дальние выпуски в ОФЗ, когда доходность была выше 17%.

Мы на протяжении нескольких месяцев писали, что ждем доходности 17-18% в дальних выпусках, естественно мы не упустили такую возможность.

Теперь доходности ушли снова ниже 17% в дальних ОФЗ, что нас уже не устраивает, поэтому в в консервативном портфеле закрыли позиции в длинных ОФЗ. Когда RGBI пойдет тестировать линию поддержки на отметке 98,6 п., тогда доходности в длинных ОФЗ должны стать ближе к 17,5%, и мы купим их снова.

Напомним, что на отметке 98,6 п. мы не говорим про разворот рынка ОФЗ, но этот уровень как минимум справедлив и достоин для формирования позиций.

Дальше будем следить за данными по инфляции, и если произойдет подтверждение снижения ее темпов, то мы будем набирать дальние выпуски еще с большей охотой.

В прошлом обзоре мы написали про один метод выбора момента для входа в длинные облигации. Это когда произойдет нормализация рынка, доходность коротких упадет или длинных вырастет. Вот когда доходность длинных ОФЗ станет выше доходности коротких ОФЗ тогда и наступит время покупать длинные ОФЗ.

Сейчас кривая доходностей инвертирована, что говорит о надвигающейся рецессии. С такой КС рецессия вполне возможна, вернее, ее и добивается ЦБ, а когда экономика начнет тормозить, то и появится смысл в снижении ставки, а вот когда ставку снизят, то короткие ОФЗ будут дорожать быстрее длинных (то есть снижаться их доходность). Вот таким образом, можно зайти в длинные облигации с минимальными рисками.

Единственное, что вы потеряете рост цен на них процентов на двадцать, это и будет ваша плата за безопасность и риск. Выбирать вам.

На средний и короткие сроки у нас фаворитами являются корпоративные облигации, которые дают 25-30% доходности.

Следует четко отделять ВДО от не ВДО ,чтобы не попасть на дефолты, ведь вероятно они начнутся именно с флоатеров, об этом мы писали в прошлом обзоре.

Эффект от возвращения Трампа оказался не таким сильным, как могло показаться. За неделю цены на нефть едва ли изменились.

По итогам недели нефть практически не изменилась в цене, пошла некая консолидация цен возле текущих отметок, о чем мы ранее говорили, но эту консолидацию сложно назвать спокойной, скорее очень волатильной, так дневная волатильность достигала почти 4%.

Будущим президентом США будет противник зеленой энергетики Дональд Трамп. Новость о его возвращении в Белый дом при этом скорее подтолкнула цены на нефть вверх, чем вниз, хотя в моменте цены на нефть снижались.

Рынок ждет от Трампа новых санкций к Ирану и Венесуэле, что ограничит поставки нефти. Против этих опасений сыграли другие более актуальные сейчас факторы.

Такие, как: ФРС США объявила об очередном снижении ставки на 25 базовых пунктов (0,25 процентного пункта). При этом ФРС просигналила о готовности снижать ставку и дальше, сохранив при этом большую долю загадочности и неопределенности. Инфляция в США побеждена не до конца, а отношения главы ФРС с новым президентом США, мягко говоря, не очень.

В свою очередь, против роста цен сыграли фискальные меры стимулирования китайских властей, которые не впечатлили рынок, они объявили о пакете мер по облегчению бремени погашения задолженности для местных органов власти, но эти меры мало что делают для прямого воздействия на спрос.

Внешняя политика второго срока Трампа — загадка для всех. Остановят ли США конфликт на Ближнем Востоке? Начнут ли новую торговую войну с Китаем? Планируют ли выйти из НАТО?

Объем нефтедобычи в США уже при Байдене достигал рекордных отметок.

А Трамп неоднократно говорил и вновь повторил в октябре 2024 г тезис о том, что, получив пост президента США, он в течение года в 2 раза снизит цены на энергоносители. Достигнет он этого за счет стимулирования добычи в нефтегазовой отрасли.

Но добыча и так уже работает на максимумах своих возможностей, поэтому рынок понимает, что слова остаются словами, а реальность такова, что при всем желании нарастить добычу существенно будет сложно.

Через два месяца Дональд Трамп официально вступит в должность.

Его первый президентский срок в 2017-2021 гг. запомнился торговыми войнами и критическими высказываниями в адрес Евросоюза и НАТО.

Чего ждать от новых четырех лет президентства Трампа, непонятно никому. На протяжении своей предвыборной кампании республиканец сделал немало громких заявлений, однако, никаких конкретных мер не предлагал.

Трамп непредсказуем, что будет дальше, для всех останется загадкой. С одной стороны, он обещал снижение доллара к другим валютам. С другой стороны, если он повысит импортные пошлины, то это укрепит доллар. Если он будет стимулировать экономику, то это остановит снижение инфляции, тогда ФРС не будет снижать ставку, а Евросоюз все равно будет, и это тоже вызовет укрепление доллара. Сможет ли Трамп надавить на ФРС, чтобы она все равно снижала ставку, несмотря на риски роста инфляции? Командовать он не может, уволить Пауэлла не может. Так что это непросто.

Он, конечно, обещал повысить Китаю пошлины с 12 до 60%, своим компаниям снизить налог на прибыль, европейцам и китайцам предложить перенести производства из Мексики в США, но сделает ли он это, неизвестно. В прошлый раз он исполнил только четверть предвыборных обещаний.

По итогам недели рубль незначительно (менее 1%) отыграл позиции у юаня. Закрытие на торгах в пятницу на отметке 13,57 руб. за юань.

На прошлой неделе стало известно, что Минфин РФ увеличит объем покупки валюты/золота с 7 ноября на 35,5%. В рамках бюджетного правила средства объемом 87,5 млрд рублей, ежедневный объем операций составит эквивалент 4,2 млрд руб.,

Это на 35,5% больше, чем дневной объем в период с 7 октября по 6 ноября (3,1 млрд руб., в сумме 71,8 млрд рублей).

А вот ЦБ наоборот сократит объем продажи валюты (зазеркаливание операций Минфина) с 7 ноября по 5 декабря до 4,2 млрд р. в день.

Казалось бы, зачем это делать, когда рубль вот-вот дойдет до 14 р. за юань?

Единственное объяснение, что они ждут большие объёмы прихода иностранной валюты в этот период, и чтобы не было существенных колебаний на валютном рынке, они делают акцент в сторону покупки, в ином случае, данные действия ведомств противоречат логике.

А пока Минфин и ЦБ не выражают беспокойства из-за ослабления рубля, что позволяет рынку постепенно двигаться вверх без резких скачков.

Технические факторы сейчас пока на стороне укрепления рубля, но и они туманны.

Образовалась пологая трендовая линия и, возможно, двойная вершина. Она уже начала отрабатывать, но движения идут слабые и неуверенные, что смущает, и мы не можем полагаться на этот анализ.

Будем и дальше следить за курсом. Ожидаем коридор 95-102 р.

Мы считаем, что с текущих отметок докупать валюту нецелесообразно, гораздо выгоднее будет вложиться в корпоративные облигации с доходностью 25-30%, чем сидеть в юанях под 15% и с ограниченным потенциалом роста.

Возможно, у рубля появятся перспективы в будущем. После победы Трампа западные банковские трейдеры обсуждают возможные изменения в торговле рублем, перспективы снятия санкций и то, как вести бизнес с Россией при изменившихся обстоятельствах. Если санкции начнут снижаться в отношении России, то это начнет оказывать влияние на рубль, в первую очередь из-за операций кэрри-трейда. Но об этом пока говорить преждевременно.

◾️ Бюджет. Бюджет РФ за 10 мес 2024г: доходы Р29,67 трлн (+28,4% г/г), расходы Р29,89 трлн (+23,7% г/г), дефицит Р220 млрд.

По итогам января-октября 2024 года федеральный бюджет сложился с дефицитом в размере 220 млрд рублей, что на 830 млрд рублей меньше уровня аналогичного периода прошлого года. По итогам года размер дефицита ожидается на уровне 1,7% ВВП.

◾️ К Новому Году маркетинговые ставки по вкладам в российских банках могут достичь 30%. В эти цифры включено повышение ключевой ставки в ближайшее время, а также маркетинговые акции к праздникам. Сейчас средняя максимальная ставка по вкладам в крупнейших российских банках второй раз в истории превысила отметку 20% годовых.

◾️ Мосбиржа - итоги октября 2024 г: Суммарный объем вложений частных инвесторов - 158,2 млрд руб.

·      Вложения в акции снизились на 32 млрд руб, в паи фондов увеличились на 104,6 млрд руб

·      Доля физлиц в объеме торгов акциями в октябре составила 72,6%

·      Самые популярные бумаги в портфелях: Сбер, Лукойл, префы Сургута, Газпром, Роснефть, Яндекс, Полюс.

·      Топ-10 российских биржевых фондов в портфелях: LQDT, SBMM, AKMM и AMNR

◾️ Серебряные облигации. Селигдар выпустит "серебряные" облигации, предварительный объем размещения составит 2,5 тонны серебра.

◾️ ВК. VK видео может стать второй видеоплатформой, которая будет обязательна для предустановки на мобильные устройства в РФ - глава Минцифры Максут Шадаев.

◾️ Сегежа. За 9 месяцев 2024 экспорт российских пиломатериалов сократился на 9% г/г, до 7,3 млн тонн, из-за стагнации в Китае и инфраструктурных ограничений – Ъ

◾️ Инвестиции. Силуанов призвал молодежь попробовать себя на фондовом рынке, сейчас можно хорошо зарабатывать на этом - выступление на просветительском марафоне "Знание.Первые".

◾️ Банки. Аналитики ухудшают оценку банковского сектора: в 2025 г. ожидается рост дефолтов заемщиков и необходимость доформирования резервов, что негативно повлияет на прибыль – Ведомости

◾️ Ближайшие дивиденды

По итогам недели Биткоин взлетел в цене на 15%, и торгуется в воскресенье выше 80 тысяч $.

Такой рост указывает на широкий интерес и участие мелких инвесторов, а не только институциональных игроков.

BTC впервые в истории подскочил выше своего локального максимума на фоне выборов президентом США Трампа, и снижением ставки ФРС на 25 базисных пунктов - оба события трейдеры сочли оптимистичными.

Растут цены и выходные, а это обычно не считается, поскольку объемы торгов обычно снижаются в этом время. Но тем не менее криптовалюте стоит отдать должное.

В прошлом обзоре мы писали .что победа республиканца на выборах станет наиболее оптимистичным сценарием, и что сильные движения мы увидим на итогах выборов в США.

Коррекция возможна, скорее всего она не будет глубокой, пока видится уровень не ниже 73 тыс., конечно, можно попробовать спекулятивно зайти в нее, с целями обновления максимумов по Битку, но надо отдавать себе отчет, что поезд уже тронулся, если еще не ушел. Поэтому покупка сейчас носит в себе большие риски.

В долгосрочной же, мы верим, что Биткоин достигнет 100 тыс., вопрос лишь во времени. Со спекулянтами шутки плохи, 100 тыс. уже не кажется какой-то запредельной целью (26% роста). Пообещай сейчас Трамп уволить Генслера, который всячески противится созданию крипто ETF, и биткойн взлетит еще на 5-10%.

Более менее адекватными ценами для покупки в текущих реалиях видятся уровни 62-64 тыс., но сейчас они кажутся такими далекими. Мы не торопимся.

В долгосрочный портфель мы купили Биткойн, в спекулятивном портфеле мы сейчас «на заборе».