Инфляция продолжает расти, повысит ли ЦБ ставку 20 декабря?

Содержание статьи:

1. Индекс Мосбиржи. Акции
2. Инфляция
3. Облигации
4. Нефть
5. Рубль
6. Новости
7. Криптовалюта

За прошедшую неделю Индекс Мосбиржи прокатил всех участников рынка на американских горках. Пик снижения был достигнут в четверг: снижение в моменте составляло более 5%, но уже к вечеру пятницы вновь отскок от минимума примерно на 4%. По итогам недели Индекс все же снизился на 1,7%, закрытие торгов пятницы прошло на отметке 2 536,23 п против 2 578 п. предыдущей пятницы.

Акции. Особых причин снижаться не было, как и не было причин сильно расти. В прошлом обзоре мы писали, что ждем небольшого отскока рынка вверх, а сценарий снижения не закладывали. Хотя к середине декабря, если не раньше, не исключали новой попытки достигнуть 2400 пунктов.

Еще в понедельник ситуация была в прогнозе, но затем пришли новые вводные. В понедельник-вторник индекс вплотную подошел к трендовой наклонной линии, пробить которую вверх не хватило позитива. Данная трендовая неоднократно отбивала цену вниз (см. скриншот), отбила она вниз ее и на этот раз. А новости подоспели позже.

Первой причиной снижения индекса послужил Газпром, который вновь оказался в центре внимания инвесторов. Ранее Газпром отчитался позитивно по итогам девяти месяцев 2024 года. Чистая прибыль компании составила 989,9 млрд рублей, что в 2,8 раза больше, чем за аналогичный период 2023 года. В день выхода отчетности, 29 ноября, бумаги Газпрома прибавили около 4%. После отчетности пошли разговоры о возможных дивидендах, однако 4 декабря министр финансов Антон Силуанов дал понять, что Минфин не рассчитывает на выплаты от Газпрома в 2025 году. На что рынок отреагировал снижением котировок Газпрома на те же 4%, а из-за большого веса акций Газпрома в индексе Мосбиржи весь индекс ушел вниз.

Второй причиной послужили данные по инфляции.

Росстат опубликовал очередные данные по инфляции за неделю 26 ноября – 2 декабря.

◾️ Темпы роста цен ускорились до 0,5% с 0,37% неделей ранее, а годовая инфляция превысила 9%!

Главная причина таких данных - это повышение тарифов монополий, а дополнительная - это ослабление курса рубля!

Ранее в прошлых обзорах мы говорили, что девальвация рубля будет оказывать негативный эффект на инфляцию, по крайней мере первые две недели, до стабилизации курса. Первая неделя прошла, и инфляция выросла на 0,5%. Хоть курс рубля и ушел в глубокую коррекцию, следующая неделя так же скорее всего будет негативной по инфляционным данным.

◾️ За январь–сентябрь средние зарплаты россиян, по данным «СберАналитики», выросли на 13% и достигли 83,2 тыс. рублей в месяц. Такая ситуация вызвана дефицитом на рынке труда.

Дорожает всё и везде — от товаров первой необходимости до услуг в сфере отдыха и туризма. Сильнее всего растёт в цене продовольственная корзина (за минувшую неделю в среднем более чем на 3%).

Декабрь – сезонный месяц разгона инфляции, и те цифры ,что мы видим сейчас, могут быть нивелированы уже в январе-феврале 2025г.

Все это совсем далеко от таргета ЦБ, но не так уж и критично, если говорить в целом.

Последние данные Росстата можно назвать «шоковыми». Эльвира Набиуллина 4 декабря заявила, что ЦБ допускает повышение ключевой ставки в декабре, но решение не предопределено.

И снова не предопределено!

Неделей ранее и другие представители ЦБ заявляли подобное.

По всей логике ставку повысят, а если брать во внимание темпы повышения ставки накануне, то логично сделать её выше 23%.

Сейчас в рынке уже заложено повышение до 23%, то есть на 200 б.п.

Но почему вторую неделю в подряд от ЦБ слышим более мягкие заявления?

Возможно, чтобы успокоить рынок и не создавать дополнительной паники, а возможно и чтобы подготовить к приятному сюрпризу. Мы уже несколько раз ссылаемся на то, что ставку могут оставить неизменной несмотря на то, что темпы прироста инфляции увеличиваются, и если это все же произойдет, то это будет исключительно политический момент.

Мы еще раз убеждаемся, что слишком высокая ключевая ставка крайне плохо помогает в борьбе с инфляцией, но сильно давит на экономику. И начинается инфляционная спираль.

Исправить ситуацию может окончание СВО (и разговоров об этом предостаточно, однако никакой конкретики нет).

В 2025 г., если инфляция продолжит расти несмотря на высокую ставку, властям все же придётся признать, что одной ставкой с инфляцией справиться сложно, и вводить ряд точечных решений.

Так на прошлой неделе Владимир Путин поручил Кабмину и ЦБ скоординировать действия для борьбы с инфляцией, которая продолжает оставаться на достаточно высоких уровнях.

Инфляция стала одной из главных тем обсуждения на макроэкономической сессии форума ВТБ «Россия зовет!»: сами эти риски не исчезнут, и появился новый проинфляционный фактор — валютный курс.

Вообще вопросов больше, чем ответов, наверное, это ни для кого не секрет, что валютный курс, как ни крути, влияет на инфляцию.

Однако так считают не все.

Россияне станут очень богатыми из-за обвала рубля, заявил глава Минпромторга Антон Алиханов. По его словам, рост курса доллара может положительно отразиться на благосостоянии и развитии экономики страны.

Россияне разбогатеют после того, как увеличится экспорт, будут совершаться научные открытия, а производители начнут локализовывать мощности предприятий, уверен министр.

Оставим это заявление без комментариев.

Посмотрим на курс рубля: он все же развернулся вниз, а значит возможности для регулирования курса есть, а раз так, тогда зачем было допускать девальвацию на 20%? Думаем, просто бюрократическая машина чуть запоздала. В общем, ситуация с каждой неделей все интереснее и интереснее, ждем заседания ЦБ 20 декабря.

В прошлом обзоре мы упомянули тему разворотной модели на рынке.

На прошлой неделе мы увидели эту разворотную модель. На протяжении двух недель нам рынок давал такие формации, но разворота до сих пор не произошло. Но главное не это, а то, что мы видим, что у покупателей есть силы, нужен лишь повод. А вот продавать акции на дне желающих становится все меньше и меньше.

К тому же сейчас по графику рисуется модель похожая на двойное дно, так оно или нет. Мы скоро узнаем.

Помним, что образовалась сильная фундаментальная дивергенция. Подробнее о ней вы можете прочитать в прошлом обзоре: https://t.me/alla_milyutina/1263

Заключается она по сути в двух моментах:

1)    Произошла девальвация рубля, а реальные активы продолжили дешеветь.

2)    По ряду компаний отчетность выходит такой, что они показывают рекордные прибыли, а их акции продолжают падать, что ненормально.

Пример такому - акции ТКС и Мосбиржи.

Такие аномалии на рынке естественно не случайны, и причин для этого предостаточно, но для нас это четкий сигнал к покупкам, пусть даже он будет преждевременным и ошибочным в моменте, но со временем рынок все расставит на места. Главное, никаких плечей!

На новой неделе индексу Мосбиржи нужно сделать попытки преодолеть наклонную трендовую и пробить уровень 2 540 - 2 550 п.

В том случае, если это удастся, цели по росту на новой неделе выглядят растянутыми, первой можно выделить 2 620 п., следующей 2 680 п., и даже можно замахнуться на 2 700 п., но это в очень оптимистичном сценарии, пока такой не закладываем.

В целом прогноз на декабрь умеренно позитивный. Надеемся на предновогоднее ралли, в прошлом обзоре мы писали, почему его можно не ждать в этом году, добавим лишь то, что в декабре появится еще одна логичная причина продажи акций на дне. Это снижение налоговой нагрузки, когда инвестор продает убыточную акцию, тем самым фиксирует убыток, чтобы снизить налогооблагаемую базу.

Так что, хоть мы и смотрим позитивно на фондовый рынок, но не испытываем сильных иллюзий, чего и вам не советуем.

Напомним, что покупка на падающем тренде называется «ловлей падающих ножей», и это небезопасно.

Но так как общая картинка выглядит абсурдной, когда акции торгуются за 3 годовых прибыли (Сбер, например), или рекордные прибыли (Т-банк, например), или экспортеры после девальвации, а их акции продолжают бурить дно, то конечно мы будем пользоваться этим и покупать.

Главным принципом является то, что инвестируем мы не на один день, а на долгий срок. И позиция в портфеле не формируется за один раз, на это порой может уйти не один месяц. Поэтому мы докупаем просадки рынка, но делаем это с неким преимуществом, от линий поддержек, и наклонных трендовых.

RGBI индекс вышел на плато, закрытие торгов пятницы пришлось на отметке 98,94 п. Изменения внутри недели были незначительные.

В целом на рынке облигаций все без изменений. Сейчас цена подошла к уровням покупки, и ушла чуть выше. Покупать сейчас если и стоит то, только дальние выпуски. Но у нас еще одно интригующее заседание ЦБ впереди. Поэтому мы пока воздержимся от увеличений покупок.

Т.к. сохраняется интрига, то и существует неопределённость. Кроме того, в ЦБ 4 декабря заявили, что "тормозной путь" до цели инфляции займет весь 2025 год и "прихватит" 2026 год.

Нам это следует понимать так: путь к таргету по инфляции в 4% будет долгим и сложным. Поэтому пока тренд инфляции не сломлен, то дальние выпуски ОФЗ не становятся интереснее коротких корпоративных. Кто-то ждет доходность 18-19% годовых в длинных ОФЗ. В базовом сценарии нам кажется под доходность близкую к 18% их уже надо покупать.

Поэтому с эффективной доходностью от 17,5% дальние ОФЗ уже выглядят интересными, но данная доходность не является идеальной. На неделе перед заседанием ЦБ на волатильность рассчитываем поймать более интересную доходность.

Мы бы не советовали усердствовать с покупками прямо сейчас, т.к. текущая доходность длинных ОФЗ, с последними данными по инфляции, к сожалению, не соответствует идеальной точке входа, в идеале поймать доходности в районе 18% и выше, возможно она как раз будет на решении по ставке 20 декабря. Так что здесь следует набраться терпения.

Короткие ОФЗ по-прежнему не интересны, и в них нет экономического смысла, доходность на уровне ставки, но их можно использовать, как аналог вкладу или новичкам как тренировку.

На средний и короткие сроки у нас фаворитами являются корпоративные облигации, которые в зависимости от рейтинга дают эффективную доходность под 30% в AA-ААА, и более 30-36% в А-. Только нужно внимательно изучать кредитный риск и диверсицифировать вложения.

В остальном всё без изменений. Кто не верит в способность ЦБ обуздать инфляцию при ключевой ставке 21-23% подойдут флоатеры.

Но помним, что следует четко отделять ВДО от не ВДО, чтобы не попасть на дефолты, т.к. существует большая вероятность начала дефолтов именно с флоатеров, или из-за флоатеров.

Цены на нефть за неделю снизились на 1,5%, а закрытие торгов пятницы пришлось на отметке 71$.

Технически картина испорчена, пробита вниз линия тренда, она же одна из сторон треугольника, закрытие дня и недели было свечой без тени, все это в совокупности увеличивает шансы пойти ниже на новой неделе.

Нефтяные цены уже месяц консолидируются в довольно узком диапазоне с неоднозначными сигналами относительно спроса и предложения.

Страны ОПЕК+ продлили добровольные ограничения в 2,2 млн баррелей в сутки до конца I квартала 2025 года и сохранили действующие квоты на добычу до конца 2026 года.

На нефтяные цены эта новость влияния не оказала — решение было ожидаемым и учтено рынком заранее. Нефтяные трейдеры сомневаются, что альянс, уже в третий раз откладывающий восстановление производства, действительно способен сдержать общемировой рост добычи с помощью таких мер, пишет Bloomberg.

Вице-премьер РФ Александр Новак заявил, что участники ОПЕК+ считают ситуацию на мировом рынке нефти стабильной. Достигнутое перемирие между Израилем и Хезболлой не сократило геополитическую премию за риск и выглядит неустойчивым на фоне регулярных обвинений сторон в нарушении режима прекращения огня. К общей напряжённости в ближневосточном регионе, на который приходится треть мирового производства нефти, добавился военный конфликт в Сирии.

Аналитики Morgan Stanley повысили прогнозы цены Brent на III и IV кварталы 2025 г. с $68 и $66 до $70 за баррель. Причина — вчерашнее решение ОПЕК+.

С учетом новостного фона, даже в случае пробоя линии тренда вниз, цены на нефть вряд ли уйдут сильно вниз.

По итогам недели рубль начал уверенно восстанавливаться, укрепление рубля к юаню составило почти 8%, закрытие недели прошло на отметке 13,41 руб.

Официальный курс ЦБ опустился сразу на 4 руб. всего за сутки. Теперь американская валюта оценивается в 99 руб., хотя 2 декабря ее стоимость превышала 107 руб.

Волатильность рубля зашкаливает, все из-за низкой ликвидности.

Шока и паника на валютном рынке, которая произошла недавно из-за санкций на Газпромбанк, начала рассеиваться.

Сейчас нельзя сказать, что трансграничные расчеты полностью восстановились, тут скорее пришло понимание, что все-таки данные санкции не являются чем-то кардинально новым. И за 2 года санкций глупо было бы не быть готовым к такому исходу.

Это подтвердили и в Минфине, который ожидает стабилизацию курса в течение двух недель, и, по словам Антона Силуанова, вскоре «все будет в порядке».

Отмена президентом РФ Владимиром Путиным обязательства рассчитываться за газ через Газпромбанк также идет в зачет данному выводу. Процесс нормализации факторов фундаментального курса рубля запущен, а на бирже такое обычно отыгрывается заранее.

Теперь покупателям разрешен ряд опций, покрывающих все возможные варианты оплаты — в рублях, валюте, за счет встречных требований через уполномоченного посредника. Газпромбанк по-прежнему будет принимать оплату только в рублях, но сможет получать ее от третьих лиц.

В прошлом обзоре мы писали, что на фоне отмены зазеркаливающих операций ЦБ вряд ли получится уйти ниже 100 руб. Но совокупность факторов, сложившихся вокруг рубля - это и улучшенная ситуация с дефицитом юаня, на межбанковском рынке, это интервенции, это решение Президента связанное с оплатами за газ. Все в совокупности укрепило рубль более значительно.

Мы закрыли шорты на доллар и юань через фьючерсы с хорошей прибылью.

Как и писали в прошлом обзоре, все нормализуется, нужно время. А доллар по 110 руб. это повод скорее продать часть валюты и переложиться в рубли, чем повод купить валюту!

Если рубль продолжит укрепляться, то мы снова начнем добирать валюту в свои портфели. Пока ключевым уровнем для активного наращивания валюты выступает 13 руб за юань.

◾️ Экономика. Экономический рост в следующем году неизбежно замедлится, но не из-за жесткой ДКП, а из-за дефицита рабочих рук - советник главы ЦБ Тремасов — Прайм

◾️ Сбербанк планирует выплатить дивиденды в размере 50% от прибыли за 2024 год.

«Мы сохраняем наши цели. Мы намерены поддерживать рентабельность капитала на уровне не ниже 22%. В части достаточности капитала мы ожидаем восстановление значения норматива Н20.0 до целевого значения 13,3% в течение 2025 года с учетом выплаты дивидендов в размере 50% за 2024 год», — сообщил глава банка Герман Греф.

◾️ Застройщики. Продажи в новостройках Москвы и Подмосковья в ноябре 2024г снизились на 35% г/г, выручка застройщиков сократилась на 18% г/г до 207,2 млрд руб — РБК со ссылкой на DataFlat.

◾️ Норникель. Норникель совместно с Росатомом создал предприятие "Полярный литий" мощностью 45 тыс. тонн карбоната и гидроксида лития, которое займется разработкой Колмозерского месторождения литиевых руд. Запуск запланирован на 2026 г.

◾️ Неквалифицированные инвесторы. Расширяется пул инструментов для неквалифицированных инвесторов — Банк России

Теперь неквалифицированные инвесторы после тестирования смогут купить облигации со структурным доходом, привязанным к стоимости ценных бумаг некоторых крупных иностранных биржевых фондов (ETF, Exchange-Traded Funds). Этот инструмент считается менее рискованным, потому что инвестору при погашении бумаги всегда гарантировано возвращение ее номинальной стоимости.

Банк России установит требования к тому, какие фонды можно выбирать при выпуске таких облигаций.

Регулятор также предлагает разрешить неквалифицированным инвесторам приобретать без тестирования паи закрытых паевых инвестиционных фондов (ЗПИФ), которые вкладывают средства в ликвидные рыночные активы. В таких ЗПИФ не должно быть заблокированных иностранных ценных бумаг.

◾️ Fix-Price. Инвесторов порадовала рекомендация дивидендов сразу за 3 года.

Совет директоров ритейлера Fix Price принял решение о выплате промежуточных дивидендов акционерам из расчета 35,3137 рубля на обыкновенную акцию или GDR, сообщила компания.

Общая сумма выплаты составит 30 млрд рублей.

◾️ Сегежа. Сегежа в рамках допэмиссии может разместить до 62,76 млрд акций, денежный объем докапитализации может составить 112,968 млрд руб — Frank Media

◾️ Новатэк. Новатэк будет дальше развивать СПГ-проекты для растущего мирового спроса — Михельсон

◾️ МТС. Эксперт РА подтвердило рейтинг кредитоспособности ПАО МТС на уровне ruAАА, прогноз по рейтингу стабильный

Рейтинг кредитоспособности ПАО «МТС» определяется высокой оценкой риск-профиля отрасли, сильными конкурентными позициями, высокой рентабельностью, комфортной долговой нагрузкой, высокой ликвидностью и качественным корпоративным управлением.

◾️ Ряд важных заявлений Президента на форуме "Россия зовет":

·      Приглашаем инвесторов из дружественных стран на наш фондовый рынок.

·      К концу десятилетия капитализация фондового рынка должна увеличиться вдвое.

·      Власти будут поддерживать выход компаний на IPO.

·      Более 80% расчетов за товары и услуги идут в безналичной оплате.

·      С 1 января 2025 года в РФ заработает долевое страхование жизни граждан, совмещающее страхование и инвестирование.

·      Цифровой рубль будет использоваться в расчетах в рамках бюджета с 2025 года.

·      Путин также предложил разрешить вывод дивидендов с ИИС-3 на другие счета

«Предлагаю дополнить функционал этого инструмента, сделать так, чтобы инвестор мог выбрать счет для зачисления дивидендов по акциям, учтенным на индивидуальных инвестсчетах, то есть мог использовать полученный доход по своему усмотрению и что важно — в любое время», — сказал Путин.

Однако послабления по выводу средств с ИИС не коснутся купонов по облигациям.

◾️ Лента. Лента приобретает вторую в России крупнейшую сеть дрогери "Улыбка Радуги" — компания ФАС согласовала сделку,

«Лента» начнет консолидировать приобретённый бизнес в своей отчётности с декабря 2024 года. "Улыбка радуги" — одна из крупнейших в России розничных сетей магазинов по уходу за собой и товаров для дома в формате дрогери и лидер в ключевом для «Ленты» Северо-Западном федеральном округе. Дрогери — это магазины шаговой доступности небольшой площади, где можно купить все самое необходимое для красоты, личной гигиены и ухода за домом. Для магазинов дрогери характерны широкий ассортимент, максимальное удобство для покупателей и демократичные цены.

По итогам недели Биткоин вырос порядка 3% и торговался в воскресенье на отметке около 100 тысяч $.

Внутри недели наблюдалась существенная коррекция на 5-6%, в моменте Биткоин вновь стоил 92 тыс.дол.

Ранее мы писали, что Биткоин снова подошел вплотную к 100 тыс долларов. И что шансы пробить отметку 100 тыс. есть и они высоки.

Обновление максимума и коррекция пришлись на четверг. Рост был на фоне выдвижения Трампом сторонника криптовалюты Пола Аткинса на пост председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), что резко повышает шансы на одобрение новых крипто-ETF. Потенциально это десятки миллиардов долларов новой ликвидности. В частности, в январе на рассмотрение должен поступить SOL-ETF на базе Solana.

Уже после чего Биткоин резко ушел на коррекцию.

Напомним, что коррекция и разворот – это две разные вещи, на коррекции участники рынка увеличивают свои экспозиции и тренд продолжается. Что мы и видели неделей ранее.

В остальном все без изменений, не исключаем рост до 110 -120 тыс. И пожалуй это выглядит финалом перед мощной коррекцией.

Докупать на текущих уровнях мы не собираемся. Сейчас мы скептически настроены против продолжения роста Биткоина выше 110 тысяч долларов.

Для роста крипто активов нужны притоки ликвидности, а ее брать негде. Одно дело разогнать Биткоин с 40 тыс до 70 тыс, другое дело со 100 тыс разогнать его куда то выше. Во-первых это сложно, во вторых это ненормально, если будут продавать реальные активы, генерирующие пассивный доход, пусть даже небольшой, а покупать даже не Биткойны, а монеты разных криптопроектов, ничем не обеспеченные.

А недавний рост может создать ложное чувство безопасности среди инвесторов, стремящихся к быстрой прибыли, и в итоге сыграет злую шутку.

Заработать на росте со 100 тыс до 110 тыс, это забрать 10% движения цены, но рисков в таком движении гораздо больше, чем ожидаемая прибыль.