ЮГК
Заинтересовался данной компанией, так как рост ее цены выглядит впечатляющей, опережает значимо основных конкурентов сектора и iMOEX.
Посмотрел консенсус-прогнозы по бумаге - строго BUY
Начал разбираться. Вот, что вышло
Ценовая конъюнктура золота в рублях благоприятная. С учетом ожидания понижения ставки ФРС в 2024 цены могут, как минимум, остаться на том же уровне (в долларах). С учетом девальвации - в руб цена вырастет
Так же, мы знаем, что в конце 2023 запустился ГОК "Высокое", который должен увеличить добычу на +23%.
Если прикинуть, что цены останутся на том же уровне, а выручка вырастет за счет роста добычи (что не факт, ибо это надо реализовать, могут в Запасы положить, например), то получим проноз за 2024 год порядка 95 млрд рублей
Исторически, компания не грешит работой на склад (Запасы), так что можно предположить, что проблем не будет (надо посмотреть отчет за полный 2023)
Получив прогноз по Выручке, попробуем прикинуть ЧП за 23 и весь 2024. Историческая рентабельность ЧП от 20% до 27% (19 - 21 года). Тогда, наша ЧП будет в районе 19 млрд рублей.
Расчетный див за 2023 и 2024 составляют:
1) 0,023 руб (див доха 2,3%) за 2023 год
2) 0,045 (див доха 5.8%) за 2024 год.
Что смутило - рост долговой нагрузки. За 3 года долг вырос в 2 раза. Но, как обещает менеджмент, роста не должно быть, основные займы были сделаны в 2022-2023 годах под проекты развития (модернизация ЗИФ Коммунара и запуск ГОК Высокое).
Еще есть вопросы к корп управлению и менеджменту. 1) ЮГК владел долей в Петропавлвске, который ушел с рынка и компания списала 28 ярдов (а это вся выручка за 1п_2023), не лучшая корп практика. 2) Глава компании выписывает большие премии.
Итого, подведем краткое саммари по драйверам компании:
- Рост цены на золото (как за унцию, так и в рублях)
- рост производства за счет запуска Высокое
- Выплаты дивидендов (хоть и скромных)
Пока не понимаю, почему такой консенсус-прогноз по компании. Дивы не большие, байбэка нет. Шиканой отдачи миноритарному акционеру на горизонте 2024 не увидел. Если только золото еще не вырастет, а наша КС не опустится (2 полугодие 2024 консенсус на понижение).
Возможный драйвер роста на краткосроке - включение бумаги с 22 марта в три индекса