Налоговый период — временный подпор под упавшее дерево: держит ствол вертикально, но не лечит гниль внутри ствола
В среду, 26 ноября, рубль демонстрировал небольшой рост: доллар снизился до 78,70 рубля, юань — до 11,04 рубля, тогда как евро незначительно подрос до 91,30 рубля. Центробанк зафиксировал официальные курсы на 27 ноября на уровне 78,5941 рубля за доллар и 91,5047 рубля за евро. На данный момент пара доллар/рубль торгуется чуть ниже — на уровне 78,44 рубля, и давление со стороны продавцов по-прежнему направлено в сторону психологического уровня 78,00 рубля.
Текущая устойчивость рубля — не случайность: она поддерживается совокупностью факторов. Во-первых, налоговый период находится на пике, и уже 28 ноября ожидается значительный приток валютной выручки в бюджет, что усиливает спрос на рубль.
Во-вторых, сохраняется эффект высоких ключевых ставок, формирующих привлекательную доходность по рублёвым активам.
В-третьих, наблюдается общее снижение индекса доллара на мировых рынках, что снимает часть внешнего давления, а также фиксируется некоторое ослабление геополитической напряжённости, связанное с активизацией дипломатических контактов.
В частности, США усилили свои усилия по продвижению мирной инициативы — состав документа сократился с 28 до примерно 18 пунктов после обсуждений в Женеве и Берне, а в ближайшее время запланированы визиты как американского спецпредставителя в Москву, так и высокопоставленного военного в Киев. Хотя эти шаги пока не привели к прорыву и российская позиция остаётся жёсткой, сам факт движения переговорного процесса снижает краткосрочные риски и поддерживает аппетит к риску.
При этом важно понимать, что текущая крепость рубля отражает не фундаментальное равновесие, а скорее временную конъюнктурную фазу. Рынок продолжает функционировать преимущественно во внебиржевом сегменте, а полноценное восстановление ликвидности и ценового механизма валютного рынка остаётся в перспективе.
Некоторые оценки, в том числе из банковского сектора, указывают, что в условиях стабилизации и нормализации валютного регулирования равновесный курс доллара может находиться в диапазоне 98–105 рублей — уровень, при котором сохраняется и экспортная рентабельность, и стимул для импортозамещения. Пока же мы наблюдаем ситуацию, скорее, перекоса в сторону укрепления, обусловленного административно-налоговыми потоками и внешней конъюнктурой.
Что касается нефти, то она остаётся в состоянии сдержанной стагнации: фьючерсы на Brent колеблются около отметки 62 доллара за баррель. При этом данные по запасам в США вышли откровенно негативными — коммерческие запасы выросли почти на 2,8 млн баррелей при ожиданиях снижения, а запасы бензина и дистиллятов увеличились сильнее прогнозов. Тем не менее, реакция рынка минимальна, что говорит о низкой чувствительности цен к фундаментальным отчётам и, возможно, о формировании ожиданий дальнейшего сбалансированного спроса-предложения в ближайшие месяцы.
В ближайшие дни ключевым катализатором станет завершение налогового периода. Как только потоки валютной выручки начнут иссякать, станет ясно, насколько устойчив текущий уровень рубля без поддержки бюджетных операций. До тех пор, однако, вероятно продолжение бокового движения в узком диапазоне — с возможными попытками тестирования зоны 78,00 рубля за доллар, но без явных оснований для резкого разворота.