Поваренный справочник стейблкоинов. March 2022 edition

Пролог

24 февраля 2022 повседневный быт разделился на “до” и “после”. Новая реальность, новые страхи и новые возможности.

В условиях рыночной нестабильности (привет, русские голубые фишки) встал конкретный вопрос: как не потерять вэлью своих активов вне классической финансовой системы? Как жить в этом новом падающем мире?

Вариантов много, они разные, но есть один, который стоит над ними всеми
Вариант, который приходит в голову криптану любого возраста: от месячного шифропанка до столетнего кибердеда.

Стейблкоины.
Сладкий островок стабильности, который не подвержен свифтам, санкциям, войне и цензуре. Или подвержен?

Мы отобрали 27 “стабильных монет”, которые, на наш взгляд, заслуживают внимания.

У нас нет цели подробно расписать механизм работы каждого проекта или вскрыть гнойники прогнивших ДАО.

Этим исследованием мы отвечаем на вопрос “из чего выбрать на рынке стейблов?”. Не больше и не меньше. Попкорн в руки, информации много.

Краткость - сестра таланта 

Для любителей разбираться самостоятельно прикладываем сборную таблицу:

https://dour-broom-f20.notion.site/23531eb2b0d6451cb1d96e106e00dad3?v=23b711419e484503a6939cd0ea9d41c9

Внутри:

• Название актива
• Ссылка на coingecko
• Volume 24h (mln) - объем торгов за 24 часа на момент сбора данных
• Юрисдикция - где зарегистрирована сущность, которая выпустила стейбл
• Поддерживаемые сети
• Категория, к которой мы отнесли актив
• Возможна ли блокировка средств - механизмы, которые могут помешать пользоваться стейблом
• Тип обеспечения - 1к1 с базовым активом (USDT, USDC), оверобеспечение (DAI) и другие методы (FRAX)
• Чем обеспечено - активы, которыми обеспечена стабильная цена монеты
• Волатильность 10% - были ли отклонения цены от пега за последние 3 месяца больше, чем на 10%

Развернутая интерпретация - сестра аналитики

Рабочие категории

Для удобства аналитики мы разделили активы на следующие группы по объемам торгов за 24 часа:

• Китяры - больше 1 миллиарда долларов объемов за 24 часа
• Акулы- от 100 миллионов долларов до 1 миллиарда долларов
• Дельфины - от 1 до 100 миллионов долларов
• Килька - ниже 1 миллиона долларов

Почему считаем не по маркеткапу? В эстафете участвуют стейблкоины, которые различными механизмами могут манипулировать этой метрикой. Мы исходили из вопроса “насколько быстро и просто можно войти в актив или выйти из него?”

Почему не считаем ликвидность актива? Ликвидность стейблкиона - зверь хитрый и требует отдельного ресерча. Это не только “сколько есть ликвидность на бирже”, но и сколько ликвидности в хранилищах и т.д., и т.п. Наша главная задача - предоставить себе и читателям выбор из существующих предложений на сегодняшний день.

Можно ли манипулировать объемами торгов? Можно.
Однако мы считаем эту метрику наиболее подходящей к нашему анализу и работаем с ней.

Общие риски стейблов

Дабы 27 раз не повторять одно и то же, пробежимся по главным рискам любого стейбла:

• Анпег цены. Когда 1 доллар стоит не 1 доллар - это не очень хорошо говорит о его способностях к стабильности. Это может происходить из-за слишком большого давления покупок/продаж, из-за косяков в работе протокола и пр.
• Государственное регулирование. Большинство протоколов где-то зарегистрированы и к ним могут появиться претензии у регуляторов. Практика показывает, что для конечного пользователя ничего страшного обычно не происходит, но возможность держать в голове стоит.
• Черные списки централизованных бирж. Не все описанные ниже активы можно заморозить на программном уровне. Но это не значит, что централизованные сервисы не могут сделать себе пометочку в журнал и не работать с этими средствами.
• Риски взломов и эксплойтов. Стейблкоины ончейн - функционируют ончейн. Какие-то люди написали код и этот код запустили. В коде могут быть дыры, ошибки в логике и прочие вредоносные штуки. И если они есть, кто-то ими неприменно может воспользоваться.

Китяры

Резюме по сегменту:

1. Три централизованных кита децентрализованного рынка: USDT, BUSD и USDC
2. Они ликвидны, они контролируемы, они участвуют в DeFi-проектах не одной и даже не двух экосистем.
3. Их смерть - кризис экосистем. А для некоторых, возможно, и просто смерть. Держать можно спокойно, но всегда помня, кто у них папочка хозяин.

Расклады по суточным объемам:

Обеспечение

Гипотетически, каждый выпущенный коин в тройке китов обеспечен 1 реальным и вполне физическим долларом.
Аудиты - штука тонкая, поэтому о достоверном подтверждении информации можно только мечтать.

Инфополе

В новостной среде рекордсмен по скандалам - Tether (USDT).
То доллары у них необеспеченные, то все законы мира они нарушили, то еще что-то. При этом они же лидеры индустрии.
Что это значит на практике? Сломается тезер, сломается добрая половина рынка.

С доступностью на сетях у всех троих все хорошо:

Черный список и юрисдикции

Все 3 компании имеют возможность вносить средства в черный список.
Коснется ли это простых работяг? Маловероятно.
Сложно вычислять -> дорого в продакшене.

Будут ли вычислять тех персон, кто попал под санкции и злостно банить их средства? Маловероятно, но чуть более возможно.
Культура деанонимизации ончейн формировалась годами и, благодаря конторам вроде Chainanalysis, задача более чем выполнимая.

Будут ли они к этому прибегать? Зависит от давления управляющих органов, в юрисдикции которых находятся компании-матки.

Забавный факт: компания-матка у BUSD - не Binance, как можно подумать. А Paxos, которым также принадлежит стейблкоин USDP. Согласно Messari, BUSD является одним из трех стейблкоинов, одобренных регуляторами Уолл-стрит.

Бонус: у китов в ряду стейблкоинов представлены Юань и Золото. Так же централизованно, с теми же механизмами сохранения цены и той же юрисдикцией.

Акулы

Резюме по сегменту

1. Опять тройка: UST, DAI, TrueUSD
2. UST и DAI - популярные аналоги “большой тройки”, которые снимают риски черного списка.
   Но из-за более сложного механизма сохранения цены накладывают риски потери стабильности.
3. TUSD - младший брат “большой тройки”. Использовать стоит ради диверсификации в разные компании.

Объемы

Доступные сети и тип обеспечения

Черный список и юрисдикции

Доминирующая юрисдикция группы - США: DAI и TUSD.

Забавный факт: да, MakerDAO вроде как управляется по законам DAO. Но Кранчбейз черным по белому пишет, что юридический адрес у них в Калифорнии. Так что причисляем DAI к соответствующей юрисдикции.

Особняком стоит UST - Южная Корея. Оно и неудивительно: LUNA - проект, который придуман корейцами и для корейцев. Долго не выходил с корейского рынка и все ключевые члены - корейцы.

Возможность блокировок средств у "Акул" повеселее Китов: UST и DAI программно не занести в черный список.
TUSD - занести.

Дельфины

Резюме по сегменту:

1. В категорию вошли 13 монет. Для удобства фильтруем по критерию “тип обеспечения”: 1к1 с базовым активом, оверобеспечение и дробно-алгоритмический.
2. Дельфины - наиболее интересная группа, если хочется выйти за рамки классических механизмов и поиграться в теорию игр.
3. Искать диверсификацию активов и новые возможности для фермерства - это сюда.

1к1 с базовым активом

Объемы торгов за сутки

Поддерживаемые сети

Главные поинты:

• HUSD, USDP и GUSD - последователи “китов” без радикальных особенностей. Юрисдикция в США, возможность блокировки средств. Все на месте.
• Выделяется EURS, который является стейблкоином к евро и имеет регистрацию на Мальте.
• EURS уходил от с орбиты цены более чем на 10% в декабре 2021:

Особняком стоит 3poolИскушенный читатель напишет в редакцию “Дорогие “С нуля до нуля на крипте”, 3pool - это токен ликвидности в таком прекрасном проекте как curve.fi. Причем здесь, собственно, стейблкоины?”

Ответ в скрине:

3pool обеспечен DAI, USDC и USDT.

Штука в том, что владелец удерживает токен пула, а не сами активы.
То есть, ни Circle (компания-матка USDC), ни Tether (USDT) не могут повесить “блэклист” на какой-то конкретный кошелек. Конкретного кошелька нет.

Из минусов - низкое юзабилити. 3pool мало где признается стейблом -> не подключается как стейбл в платформы.

Из микроплюсов - 0.32% годовых на депозит дополнительно.

Оверобеспечение

Объемы в сутки

Поддерживаемые сети

Главные поинты:

• Все представители категории - алгостейблы.
  Обеспечение:

Забавный факт: DPI - это не какой-то актив, а индекс. В него входят “голубые фишки” DeFi на эфире. Uniswap, MakerDAO и другие

• agEUR выглядит непримечательно, но в инвесторах проекта заявлены a16z, Wintermute и другие.
• Разброс юрисдикций - наше почтение:

• USDN существует в сети Waves и обеспечен одноименной монетой. Несмотря на достаточно централизованный подход и недавний откат сети, блокчейн живет чуть ли не столько же, сколько эфир и даже куда-то развивается.
• У USDN есть возможность блокировать средства на уровне кода. У LUSD - нет. agEUR и sUSD - неизвестно.

Дробно-алгоритмический актив

Последняя монета категории "Дельфины” - FRAX.

Поддерживаемые сети

ЮрисдикцияКаймановы острова.

FRAX интересен тем, что совмещает в себе два подхода.

Обеспечение активами:

И алгоритмическую ребалансировку. То бишь, заигрывание с количеством токенов в рынке, чтобы регулировать цену.

Активов, которые с подходом алгоритмической ребалансировки, выжили и удержали свой пег - по пальцам одной руки.
[Darling in] FRAX входит в их число. А учитывая, что его еще и признают проекты типа Convex Finance - стейбл определенно стоит внимания.

Килька

Самые малыши остались напоследок. Растекаться мыслью по древу не будем и быстро пробежимся, что в этой категории происходит.

Резюме по сегменту

1. Лезть сюда, если радикально скучно и душа требует счастья.
2. Высока вероятность зайти в актив и уже не выйти из него.
3. Есть многообещающие проекты вроде Reflexer Finance (RAI), но места на рынке для них пока не нашлось.

С суточными торговыми объемами больше 0.5 млн $:

1. MUSD - оверобеспечение. Улетал больше чем на 10% от пега за последние 3 месяца. В обеспечении ETH, RAI, GUSD и BUSD. Есть в сетях Ethereum и Polygon.
2. CUSD - стейблкоин экосистемы celo.org. Обеспечен ETH и Celo. Сети - Bitcoin, Ethereum и Celo.
3. RAI - обеспечен эфиром и изначально привязан к числу π. Идея - создать стабильный коин без привязки к доллару. Доступные сети - Ethereum, Avalanche, Polygon, Optimism.

С суточными торговыми объемами меньше 0.5 млн $:

BANK (FloatProtocol), DIGG, USDS, DUSD и cEUR (celoEuro). Обладают настолько крошечной ликвидностью, что обращаться к ним стоит в случае вселенской скуки и специфических задач. Все данные есть в таблице.

Бонусный бонус для дочитавших

abracadabra.money и токен MIM

MIM - стейбл, который причисляют к DeFi 2.0.
Его идея в том, чтобы класть в обеспечение не просто какой-то базовый актив, а токены ликвидности разных пулов.
То есть, давать пользователю ликвидные средства, пока он собирает проценты с фермерства.

Подойдет тем, кто что-то понимает в накручивании плеча и как работают базовые фармилки.

Поддерживаемые сети

Резюме по резюме по резюме

В этом справочнике мы разобрали 27 стейблкоинов на любой вкус, цвет, юрисдикцию и механизм удерживания цены.

Разделять риски также важно, как и не переусердствовать с этим. Лезть во все 27 - глупость.
Выбрать пару-тройку для разных целей и задач и искать в них новые возможности - мудрость.

Стабильных пегов всем