Алгоритм фундаментального анализа проекта
Анализ венчурных инвестиций: как найти "единорогов"?
Одним из ключевых компонентов грамотного фундаментального анализа проекта является исследование венчурных инвестиций в него, а также оценка бэкеров (от англ. back), которые за ним стоят. Это помогает выявить как приблизительный потенциал проекта, так и серьезность намерений команды, так как процесс привлечения венчурного капитала операционно является гораздо более сложным, чем проведение ICO или IDO.
В данной статье мы рассмотрим основные аспекты анализа потоков венчурного капитала в криптовалютной индустрии, а также познакомим вас с инструментарием, который этот анализ поможет облегчить.
Что такое венчурные инвестиции и венчурные фонды?
Прежде чем заниматься анализом венчурного мира, необходимо четко понимать, что это такое: кто такие венчурные фонды, чем они занимаются и какие стратегии используют.
📖Венчурные инвестиции (также известные как VC) - инвестиции, направленные в компании на ранних стадиях развития или компании, имеющие значительный потенциал роста, но ограниченный доступ к традиционным формам финансирования.
Несмотря на то, что осуществить подобного рода инвестиции может любая компания и любая финансовая организация, как правило, этим занимаются специализированные венчурные фонды или индивидуальные инвесторы, также называемые венчурными капиталистами.
Венчурные инвестиции характеризуются высоким риском и высокой доходностью. В обмен на свои инвестиции венчурные капиталисты получают доли в компаниях, часто становясь активными участниками процесса принятия решений в проекте.
Основной целью венчурных инвестиций является получение значительной прибыли на инвестиции (ROI) путем поддержки компаний, которые потенциально могут стать успешными и приносить значительную прибыль в будущем.
💡Важно! Венчурные фонды не дают взаймы, а выкупают долю компании. Также грамотные фонды предоставляют не только финансовые ресурсы, но и стратегическое руководство, отраслевые связи и операционный опыт, чтобы помочь проектам расти и добиваться успеха.
Влияние венчурных инвестиций на сферу криптовалют
Венчурные инвестиции играют крайне важную роль в развитии экономики. Так, если мы рассматриваем экономику США, то среди компаний, основанных в промежутке между 1979 и 2013, 43% были финансированы венчурными фондами, а суммарная капитализация VC-backed организаций сейчас составляет 57% от всего рынка.
Прежде всего такие показатели связаны с тем, что именно на этот период пришелся бум технологического сектора (что также связано с притоком венчурного капитала), который является менее капиталоемким, чем, например, сектор недвижимости или добычи полезных ископаемых, вследствие чего венчурное финансирование смогло оказать существенную поддержку. Поскольку криптовалюты относятся к технологическому сектору, то и влияние венчурных инвестиций так же можно расценивать как существенное.
Если проанализировать статистику, то можно заметить следующий паттерн: после взлета криптовалюты она начинает привлекать различные венчурные фонды, которые инвестируют в проекты, разрабатываемые в период медвежьего рынка, что впоследствии дает толчок к новому бычьему рынку.
Так было с ралли 2017 года - после нашумевшего успеха в индустрию криптовалют пришли рекордные на то время $5.3 миллиарда в 2018, которые дали жизнь таким проектам, как Algorand, Bakkt, BlockFi, Livepeer, OpenSea, Ren, Immutable, Near, Solana, Terra (пример неприятный, но все же).
При этом важно понимать, что венчурные инвестиции не дают мгновенный буст индустрии - их влияние имеет определенный временной лаг, который составляет приблизительно 1 - 1,5 года. Соответственно, те инвестиции, которые были сделаны во второй половине 2022 года дадут плоды не раньше второй половины 2023 или даже 2024.
За 2021 - 2022 года было привлечено $53.3 миллиарда, что является колоссальными цифрами для такого развивающегося рынка, как криптовалютный. Эти деньги уже по сути сформировали ландшафт будущего криптовалюты и в частности трендовых секторов, которые будут перформить рынок.
Анализ тенденций через призму VC
Если мы говорим про анализ ландшафта, то есть тенденций на криптовалютном рынке, нам в первую очередь необходимо следить за двумя показателями: объемом инвестиций и количеством проведенных раундов финансирования в том или ином секторе. Это покажет, в чем сейчас венчурные капиталисты заинтересованы больше всего, а также где они видят перспективы и потенциал.
Для оценки данных параметров нам потребуются ресурс Defilama и Excel (Google таблицы тоже подойдут). При помощи Defilama мы будем получать данные о раундах, а при помощи Excel сортировать и визуализировать их для последующего анализа. Ниже приведен краткий гайд, как это делать:
Шаг 1. Заходим на Defilama в раздел Raises Overview
Перед нами представлена большая таблица с фильтрами и возможностью экспорта данных. К сожалению, встроенная визуализация никак не реагирует на изменение фильтраций, поэтому заниматься этим придется самостоятельно. Нажимаем на иконку csv и импортируем данные в Excel
Шаг 2. Создаем сводную таблицу и “чистим” данные
В первую очередь создаем два дополнительных столбца между Date и Amount Raised. Называем их Quarter и Year. Для столбца Year используем функцию, которая так и называется “YEAR()”, а для Quarter будем использовать более сложную формулу:
Далее переходим к созданию сводной таблицы. Выделяем столбцы Amount Raised, Quarter и Year, нажимаем сочетание Alt + N + V, указываем конкретные ячейки в столбцах, после чего нажимаем ОК и распределяем параметры следующим образом:
Сводная таблица готова, можно переходить к визуализации и анализу данных
Выделяем нашу сводную таблицу, переходим в раздел Insert, далее Recommended Charts. По умолчанию программа предложит нам столбиковую гистограмму, которая нам и нужна. Далее вы можете поиграть с визуализацией и сделать свой чарт более приятным
Примечание. Важно отслеживать не только динамику в абсолютных значениях, но и в относительных, поэтому начинать работу следует с визуализации данных по всем секторам, а только затем переходить к анализу отдельно взятых. Следите за динамикой изменения процентного соотношения как кол-ва раундов сектора относительно общего значения, так и объемов инвестиций
Шаг 4. Вычленяем данные по секторам
Воспользуемся встроенной сортировкой от Excel: для этого нажимаем на стрелочку в заголовке и выбираем необходимый сектор. После сортировки необходимо будет скопировать данные всех трех столбцов, после чего перенести их на отдельный лист.
Далее проводим уже знакомую процедуру по созданию сводной таблицы и визуализации. В итоге мы получаем данные по отдельному сектору, которые затем можно будет сравнить как с общими показателями, так и с другими секторами.
Венчурные фонды: за кем следить и как анализировать?
Для проведения более детального и точного анализа помимо “средней температуры по больнице” важно также отслеживать динамику инвестиций топовых венчурных фондов. Для этого нам понадобится сервис cryptorank или Messari с платной подпиской.
Заходим на cryptorank в раздел funds и настраиваем фильтры: в разделе Fund Type ставим Venture, в Tier проставляем единичку. Теперь производим сортировку по параметру Dominance, и вот перед вами самые топовые венчурные фонды, на которые стоит обращать внимание в первую очередь.
📖 Tier (англ. класс) - показатель “крутости” фонда, который рассчитывается на основании таких параметров количественных и качественных параметров, как AUM, средневзвешенное значение качества проектов фонда (рыночная капитализация, объем торгов, ROI), управление фондом, настроения в СМИ, опыт и популярность. Чем ближе значение к 1, тем более серьезным и весомым считается фонд.
К сожалению, на сайте отсутствует возможность выгрузить данные, поэтому если вы не знакомы с понятием “парсинг”, вам придется вручную составлять таблицы и извлекать данные о фондах. Благо здесь всего 17 позиций (рекомендуем анализировать до Sequoia), поэтому данная работа займет у вас всего пару вечеров.
Схема анализа:
- Заходим в профиль фонда
- Кликаем на Pie Chart распределения инвестиций
- Заносим данные по секторам в таблицу (обратите внимание, что сектор Web 3.0 на cryptorank относится к Blockchain Service - для более точного определения направлений инвестиций вам необходимо вручную проверять все проекты данного сектора через дополнительные ресурсы в виде Messari и Coingecko)
- На основании данных создаем графики и проводим анализ смежных трендов в инвестировании крупнейших венчурных фондов
Примечание. Для проведения более детального анализа вы также дополнительно можете воспользоваться сервисами Pitchbook и Crunchbase, которые помогут получить более полную информацию. Поскольку сервисы являются платными, мы не будем освещать работу с ними в этом гайде.
Теперь в нашем распоряжении данные как по общим венчурным инвестициям, так и по конкретным распределениям топовых фондов. В совокупности с отчетами аналитических агентств и бирж мы получаем максимально достоверную информацию о нарративе в индустрии криптовалют, что позволит собрать наиболее грамотный и актуальный инвестиционный портфель
Поиск проектов, за которыми стоят сильные фонды
Как только вы проанализируете тенденции и выявите наиболее перспективные секторы, настанет время подбирать конкретные активы из этих направлений. И тут анализ венчурных инвестиций также поможет принять вам наиболее грамотное решение. Глобально существует два варианта подбора: либо смотреть на инвестиции фондов, а затем анализировать эти проекты, либо уже при анализе актива отслеживать, какие фонды в него заходили.
в этой же статье мы сделаем более детальный акцент на последовательности действий.
Вариант 1: анализируем проекты фондов
Наиболее удобно провести первичный анализ проекта при помощи того же сервиса cryptorank через профиль фонда. Пролистав страницу, вам необходимо переключиться на вкладку Funding Rounds, а далее при помощи фильтра пройтись по каждой категории.
Например, выбираем категорию Blockchain Infrastructure и сортируем по объему привлеченных инвестиций.
💡Важно! Не рассматривайте проекты, раунды финансирования которых были ранее, чем в 2021 году!
Благодаря cryptorank вы можете быстро перейти на страницу проекта и провести первичный анализ: посмотреть на суть проекта, технические характеристики, увидеть, какие еще фонды инвестировали в этот проект, после чего, если актив вас заинтересовал, добавить в watchlist для последующего детального анализа.
Вариант 2: анализируем венчурные инвестиции проекта
Если вы внимательно следите за нарративом, то, скорее всего, у вас уже есть на примете какие-то проекты, в которые вы бы хотели проинвестировать. В таком случае мы будем использовать обратную схему, то есть находить проект на cryptorank, заходить в его профиль и открывать вкладку Token Sale или Fundraising (зависит от того, на каком этапе находится проект и был ли у него токен сейл).
- Количество раундов и их тип
- Объем инвестиций, привлеченный на раундах
- Инвестиции со стороны крупных фондов
📌Pre-seed: это самая ранняя стадия финансирования, возникающая на этапе концепции или идеи стартапа. Цель раунда - помочь стартапу разработать минимально жизнеспособный продукт (MVP) и подтвердить свою концепцию. Как правило, на данном этапе вы никогда не увидите инвестиции от Tier 1 или Tier 2 фондов. Однако, если вы все же обнаружите кого-то из Tier 2 или тем более Tier 1, в 90% случаев это будет сильный проект, за которым необходимо будет следить.
📌Seed: призван помочь стартапам создать и запустить свой продукт. На этом этапе стартап обычно имеет MVP и ищет внешние инвестиции для дальнейшего развития, проведения исследований рынка и шлифовки бизнес-модели. На этом этапе финансирование обычно предоставляется инвесторами-ангелами, однако уже могут появляться венчурные фонды. Так же, как и с Pre-seed, присутствие Tier 1 или Tier 2 фондов серьезно повышает ценность проекта - они должны быть вами проанализированы в обязательном порядке.
📌Series А: это первый значительный раунд институциональных инвестиций в стартап. Как правило, он проводится после того, как стартап достигнет определенных успехов: проверка рынка, привлечение пользователей и получение прибыли. Финансирование серии А используется для масштабирования бизнеса, расширения операций, найма ключевого персонала, а также для инвестиций в маркетинг и продажи. На данном этапе очень важно следить не только за фондами, которые проинвестировали, но также за тем, кто возглавил раунд.
📌Series B: этот раунд проводится, когда стартап успешно прошел начальную стадию и хочет ускорить свой рост. На этом этапе компания, скорее всего, создала солидную клиентскую базу, получает постоянный доход и демонстрирует способность к масштабированию. Финансирование серии В обычно используется для увеличения доли рынка, улучшения предложения продукции, инвестиций в инфраструктуру и выхода на новые рынки.
📌Series С и последующие: считаются поздними раундами финансирования. Они обычно проводятся компаниями с целью дальнейшего масштабирования бизнеса, укрепления позиций на рынке или поиска новых путей роста. Цели этих раундов на поздних стадиях часто включают международную экспансию и подготовку к потенциальному IPO или выходу на биржу.
Примечание. Чем более поздняя стадия финансирования, тем меньше кратной доходности принесет проект. Если вы наблюдаете, что какой-нибудь a16z проинвестировал на Series B, это указывает прежде всего на стабильность проекта, нежели чем на его ROI потенциал
При анализе объемов инвестиций очень важно смотреть не только на сумму, но и соотносить ее с раундом, на котором она была привлечена, вот небольшая табличка средних значений для каждого из раундов, по которой вы сможете определить, много или мало собрал проект.
Примечание. Желательно, чтобы проект собирал больше, чем средний показатель, указанный в табличке
В первую очередь нас интересуют инвестиции со стороны Tier 1 и Tier 2 фондов. Если с Tier 1 все более-менее понятно, то что делать с Tier 2, которых еще штук 100 сверху Tier 2, или, например, Tier 3?
Класс фонда - это только один из показателей, который не всегда напрямую коррелирует с успехами фонда. Так, вы спокойно можете найти Tier 2 фонд, который за все время существования не проинвестировал ни в одного из единорогов.
Потенциально можно провести свой собственный анализ, однако для этого вам потребуется доступ к платным ресурсам Pitchbook и Crunchbase, поэтому чтобы облегчить вам задачу мы нашли для вас достойную подборку, которая поможет быстро определить, хороший ли фонд проинвестировал в проект или не очень.
В данном документе нас интересуют только те фонды, которые имеют маркировку Tier не ниже 2. Таким образом, анализируя проект, вы просто сверяетесь с табличкой и проверяете, есть ли в инвесторах нужные имена
💡Важно! Также рекомендуем проверять список на предмет blacklist (фонды в ярко красной зоне)
Примечание. Рекомендуем перепроверять информацию о проинвестировавших фондах через дополнительные ресурсы: Messari и/или Defilama
Важная ремарка!
Анализ венчурных инвестиций является неотъемлемой частью грамотного и прибыльного подхода к анализу криптовалютного рынка, который позволит вам находить наиболее перспективные проекты. Применив изложенную схему, вы уже будете разбираться в рынке лучше, чем 95% участников.
Тем не менее, важно помнить, что анализ VC лишь один из компонентов полноценной аналитики. Несмотря на всю привлекательность, не стоит принимать торговые решения исключительно на основании того, что делают венчурные фонды.
Обязательно поделитесь этим материалом со своими друзьями и знакомыми, а также поставьте лайк под публикацией, чтобы мы выпускали такой контент чаще и больше!
OST CryptoMentors