ЛУКОЙЛ: не одним дивидендом едины  

ЛУКОЙЛ впервые за полтора года раскрыл финансовую отчетность. Посмотрим, как обстоят дела в бизнесе нефтяного мейджора. За 2022 год компания не предоставила информации о своих финансах, поэтому мы сравниваем показатели с 2021 годом.

Кратко

Финансовые результаты

Выручка ЛУКОЙЛа в I полугодии 2023 снизилась на 12% — до 3,6 трлн рублей по сравнению с аналогичным периодом 2021. Повлияла продажа нефтеперерабатывающего завода в Италии, а также остановка работы дочернего нефтетрейдера Litasco. Несмотря на это, первые два квартала ЛУКОЙЛ отработал с рекордной для компании валовой маржой! Себестоимость сократилась гораздо сильнее выручки.

Основная причина — снижение себестоимости закупки нефти, газа и нефтепродуктов.

Теряемся в догадках о том, что это может быть. Пока варианта три:

• после приостановки работы убыточного Litasco снизилась себестоимость (что маловероятно);
• в 2023 компания продала убыточный нефтеперерабатывающий завод на Сицилии;
• после ухода иностранных трейдеров и перевозчиков из-за проблем с транспортировкой нефти ЛУКОЙЛ перенаправляет по своим каналам нефть более мелких российских компаний и получает выгоду.

EBITDA и ее маржинальность тоже высокая. Разве нефтяные компании не должны были пострадать от введенных ограничений ЕС?

Чистая прибыль ЛУКОЙЛа в отчетном периоде выросла на 62% — до 564 млрд рублей по сравнению с 347 млрд рублей в I полугодии 2021. Маржинальность по чистой прибыли улучшилась, потому что снизилась стоимость приобретенных нефти, газа и продуктов их переработки, продали иностранные активы и снизилась налоговая нагрузка.

ЛУКОЙЛ погасил около 370 млрд рублей долговых обязательств, а денежные средства и финансовые активы выросли до 1,1 трлн рублей. Поэтому на счетах образовалась чистая денежная позиция, а чистый долг стал отрицательным. Вероятно, деньги от продажи НПЗ на Сицилии пошли на погашение долга перед иностранными инвесторами.

Свободный денежный поток точно не известен: компания раскрыла только ключевые строки отчета о движении денежных средств. Но даже сальдо этих статей говорит о рекорде притока денежных средств на счета компании.

Ранее ЛУКОЙЛ объявил о потенциальном выкупе 25% акций у иностранных акционеров с 50% дисконтом к рыночной цене. Часть этих акций вернется в рынок, так как компания обязана продать 20% выкупленных ценных бумаг, что даст ей дополнительный доход. В случае возможного погашения оставшихся акций будущая прибыль и дивиденды на одну акцию могут существенно вырасти.

Наше мнение

При таких высоких доходах (а они не только у ЛУКОЙЛа, но и у Роснефти и Газпромнефти) с учетом сложившейся экономической ситуации в стране налоговая нагрузка на всю нефтяную отрасль может сильно вырасти.

Несмотря на возможный выкуп акций у нерезидентов, у ЛУКОЙЛа достаточно денежных средств, чтоб не снижать дивидендные выплаты. Годовая дивидендная доходность по итогам 2023 года может составить более 18%.

Однако стоит помнить, что раньше Федун и Алекперов считались очень лояльными мажоритариями по отношению к минорам. Однако сейчас владельцы ЛУКОЙЛа могут поступить по-другому — например, включить выкуп акций у нерезидентов в дивидендную базу на 2023 год, что уменьшит дивиденды. Также могут не гасить акции впоследствии, а использовать для мотивации менеджмента по примеру Юрия Молчанова и Группы ЛСР. Поэтому делать ставку только на нефтянку может быть рискованно.

Все самое важное про фондовый рынок читайте у нас в Телеграме: https://t.me/theglobalinvest