DeFi.Урок 22.1. Непостоянные потери

В мире децентрализованных финансов (DeFi) пулы ликвидности являются основой работы децентрализованных бирж (DEX), таких как Uniswap. Поставщики ликвидности вносят пары токенов в эти пулы, получая за это комиссионные. Однако одной из ключевых проблем, с которой сталкиваются участники, являются непостоянные потери (или impermanent loss, divergence loss). В этой статье мы разберём, что такое непостоянные потери, почему они возникают, как влияют на доходность и как их можно минимизировать, опираясь на проверенные стратегии и примеры расчётов.

Что такое непостоянные потери?

Непостоянные потери — это временные убытки, которые возникают при предоставлении ликвидности в пулы DeFi из-за изменения стоимости токенов в паре относительно друг друга. Например, если вы вносите в пул пару ETH/USDT, цена ETH может расти или падать относительно USDT, что приводит к расхождению (дивергенции) цен. Это расхождение и вызывает непостоянные потери.

Термин «непостоянные» (impermanent) используется, потому что эти потери становятся реальными только при выводе средств из пула. Если цена токенов возвращается к исходному уровню, потери могут исчезнуть. Однако на практике они могут существенно повлиять на итоговую доходность, если не следовать правильной стратегии.

Почему возникают непостоянные потери?

В пуле ликвидности токены обмениваются автоматически для поддержания баланса цен в соответствии с текущими рыночными котировками. Например:

Если цена ETH растёт, трейдеры покупают ETH из пула, оставляя больше USDT.
Если цена ETH падает, трейдеры обменивают USDT на ETH, и в пуле становится больше ETH.

В результате соотношение токенов в пуле изменяется. Это приводит к тому, что при росте цены одного токена его доля в пуле уменьшается, а при падении — увеличивается. Если бы вы просто держали токены на кошельке (стратегия HODL), ваша прибыль или убыток зависели бы только от изменения цены токена. В пуле же из-за автоматического ребалансирования вы теряете часть потенциальной прибыли — это и есть непостоянные потери.

Когда непостоянные потери становятся проблемой?

Непостоянные потери могут существенно снизить доходность, если:

Вы используете высоковолатильные токены (например, мемкоины), чьи цены сильно колеблются.
Вы выбираете узкий ценовой коридор для предоставления ликвидности, что увеличивает чувствительность к изменениям цен.
Вы инвестируете на короткий срок, не давая комиссиям накопиться и компенсировать потери.

Например, в пуле с мемкоинами и узким диапазоном можно получить высокую доходность (до 20% за неделю), но при резком изменении цен непостоянные потери могут свести прибыль к нулю или даже привести к убыткам.

Как минимизировать непостоянные потери?

Для снижения влияния непостоянных потерь рекомендуется придерживаться следующих стратегий:

Выбирайте стабильные пары токенов. Например, пары со стейблкоинами (ETH/USDT) менее подвержены резким ценовым колебаниям, чем пары с волатильными активами.
Устанавливайте широкий ценовой диапазон. Широкий диапазон (например, ±20% от текущей цены) снижает вероятность выхода цены за его границы, что позволяет пулу продолжать зарабатывать комиссии.
Инвестируйте на длительный срок. Долгосрочные вложения (от 6 месяцев) позволяют комиссиям накопиться и перекрыть потенциальные потери.

Практический пример: использование калькулятора PoolFish

Для анализа непостоянных потерь удобно использовать калькулятор, такой как PoolFish. Рассмотрим пример с пулом ETH/USDT в сети Arbitrum с комиссией 0,5%. Предположим, вы вносите $1000 в пул, где текущая цена ETH составляет $3444. Диапазон цен устанавливается ±20% от текущей цены: нижняя граница — $2755, верхняя — $4133.

Сценарий 1: Рост цены ETH до $4000 за 90 дней

Стратегия HODL (удержание): Вы держите $548 в USDT и $451 в ETH. За 90 дней ETH вырастает на 16%, и ваша позиция становится равной $1072 ($548 в USDT + $524 в ETH), что даёт прибыль 7,27%.
Пул ликвидности: В пуле из-за роста цены ETH продаётся, и вы получаете больше USDT. Итог: $950 в USDT + меньшее количество ETH, что в сумме составляет $1040. Непостоянные потери составляют $31 (3%), но комиссии приносят $85, что обеспечивает общую прибыль 15,82% ($1158).

Комиссии перекрывают потери, и доходность пула оказывается выше, чем при простом удержании.

Сценарий 2: Падение цены ETH до $3000 за 90 дней

Стратегия HODL: Позиция сокращается до $941,68 из-за падения цены ETH на 12,92%, что означает убыток 5,83%.
Пул ликвидности: В пуле вы получаете больше ETH, но его цена ниже. Итог: $1035, включая $201 в USDT и 0,23 ETH. Непостоянные потери — 2,46%, но комиссии компенсируют их, обеспечивая прибыль 3,5%.

Сценарий 3: Падение цены ETH до $2500 за 180 дней

Стратегия HODL: Позиция теряет 5,83%, становясь равной $941,68.
Пул ликвидности: Даже при значительном падении цены ETH на 27% и выходе за нижнюю границу диапазона ваша позиция остаётся на уровне $1006. Непостоянные потери составляют $103 (11,8%), но комиссии ($210) перекрывают их, обеспечивая итоговую прибыль 15%.

Вывод из расчётов

При использовании консервативной стратегии (широкий диапазон, стабильные пары, длительный срок) непостоянные потери минимальны и перекрываются комиссиями. Например, за 180 дней пул может принести 15% прибыли даже при значительном падении цены одного из токенов.

Как работает пул ликвидности?

В пуле ликвидности токены автоматически обмениваются для поддержания равновесия. Например, в паре ETH/USDT:

Если цена ETH растёт, ETH продаётся, и в пуле увеличивается количество USDT. На верхней границе диапазона ($4000) пул содержит только USDT ($1040).
Если цена ETH падает, USDT обменивается на ETH. На нижней границе диапазона ($3000) пул содержит только ETH, который стоит дешевле, чем при открытии позиции.

Когда цена выходит за границы диапазона, пул перестаёт зарабатывать комиссии, но возвращение цены в диапазон возобновляет доход.

Заключение

Непостоянные потери — это неотъемлемая часть работы с пулами ликвидности в DeFi, но их влияние часто преувеличивают. При грамотном подходе — выборе стабильных пар, широкого ценового диапазона и длительного срока инвестирования — они минимальны и перекрываются комиссиями. Использование инструментов, таких как калькулятор PoolFish, позволяет заранее оценить возможные риски и выбрать оптимальную стратегию. Следуя этим рекомендациям, вы сможете эффективно зарабатывать пассивный доход в DeFi, минимизируя влияние непостоянных потерь

PoolFish — https://poolfish.xyz/