📈 Топ-5 акций роста на российском рынке

В прошлый раз мы обсудили, какие на российском рынке имеются интересные дивидендные истории. Однако, в последнее время на Московской бирже появилось много новых эмитентов, среди которых есть растущие бизнесы, в том числе из секторов, которые ранее не были представлены. А это значит, выбор бумаг стал шире, что вселяет оптимизм в будущее нашего фондового рынка!

❗ Для грамотного выбора акций роста, которые оправдают свое название и смогут порадовать инвестора ростом котировок, недостаточно просто взять любые бизнесы, растущие высокими темпами. К сожалению, многие из них могут быть переоценены рынком и стоить неадекватно дорого, даже с учетом ожидаемых темпов роста. Поэтому, сегодня я постарался отобрать те истории, в которых растущий бизнес сочетается с адекватной оценкой, оставляющей пространство для апсайда в котировках.

Первая ассоциация, которая возникает у инвесторов при виде словосочетания "акции роста" - это что-то, связанное с IT, производством ПО и высокими технологиями. Сегодня я попробую вам доказать, что акции роста можно найти и в других отраслях, например в финансах и даже реальном секторе!

Но откроют наш топ все-таки IT компании, куда же без них. Хотя, если говорить про первую, то это уже давно не классический интернет-бизнес, а гораздо больше. Давайте начинать!

Яндекс (YDEX)

📊 По итогам 2023 года выручка Яндекса выросла на 53,4%, а EBITDA на 51,3%. По итогам 1 квартала 2024 выручка выросла на 40% г/г, а EBITDA на 107%. Бизнес Яндекса продолжает расти высокими темпами, при этом его оценка относительно выручки по историческим меркам все еще невысока. Говорить про прибыль в Яндексе пока рано. Если бизнес способен расти и дальше текущими темпами, то выход в прибыль можно отложить на более далекую перспективу. Попытки выйти в стабильную прибыль и начать платить дивиденды уже сейчас будут только тормозить развитие.

В будущем бизнес Яндекса может продолжить рост за счет дальнейшего проникновения в рынок сервисов доставки еды (Яндекс.Еда, Delivery Club и др.) и "Яндекс Маркета". Кроме того, основной бизнес Яндекса (поисковый портал) продолжает расти на 38% г/г по выручке, несмотря на монопольное положение на рынке и, скорее всего, продолжит делать это и дальше, пусть и чуть более низкими темпами.

Торги акциями МКПАО Яндекс должны стартовать уже скоро. Теперь Яндекс - это полностью российский бизнес без инфраструктурных рисков. А значит, его сможет купить более широкий круг инвесторов, в том числе и институционалов. Это станет дополнительным драйвером для котировок.

❌ Из рисков можно отметить ожидаемое замедление роста поискового сегмента, отставание "Яндекс Маркета" от конкурентов по GMV (Сбер сместил Яндекс на 4 место), а также, потенциальные корпоративные изменения, которые могут произойти в компании на фоне смены акционеров и прописки.

Позитив (POSI)

📊 Позитив, начиная с 2022 года оказался в уникальном положении, получив возможность заниматься импортозамещением иностранного ПО в области кибербезопасности на фоне растущего числа кибератак. Чуть позже вышел закон, согласно которому все госкомпании должны перейти на российское ПО до конца 2025 года. Скорее всего, это приведет к ажиотажному всплеску продаж в следующем году. Сама компания ожидает рост продаж на 80-100% в ближайший год. На мой взгляд, с учетом этого мультипликаторы не выглядят завышенными. Если прибыль вырастет всего в 2 раза, форвардный мультипликатор P/E составит уже 11,7х, что достаточно интересно. Но не будем забывать, что по мере насыщения рынка и замедления темпов роста, Позитив сможет снижать расходы на маркетинг и R&D, что может привести к нелинейному росту прибыли по отношению к выручке.

❌ Главные риски в этой истории связаны с высокой конкуренцией в секторе. Продукт в сфере кибербеза - это не уникальное творение, которое нельзя повторить. При должном уровне финансовых вложений и компетенций сотрудников это не проблема. Еще один риск - это история, связанная с допэмиссиями акций в пользу сотрудников. Эмитент анонсировал максимальный размер эмиссии в 15% от капитала при каждом удвоении бизнеса. Если бизнес вырос меньше чем в 2 раза, то и эмиссия будет меньше. Да, такой расклад все еще выгоден для акционеров, однако темпы роста прибыли на акцию из-за этого будут чуть ниже.

Европлан (LEAS)

Европлан стал одной из тех компаний, которая появилась на бирже только в этом году. В отличие от большинства других IPO, размещение Европлана прошло по адекватной оценке и без лишнего шума. И это располагает к себе вдумчивых инвесторов.

📊 На мой взгляд, бизнес интересен в долгосрочной перспективе достаточно уникальным сочетанием темпов роста, эффективности и невысокой оценки. Параметры роста и эффективности вы можете увидеть на картинках, что же касается оценки, то текущий P/E = 6,7х. Учитывая что среднегодовой темп роста прибыли с 2019 года составлял 32,5%, такая оценка выглядит очень интересно.

В будущем доходы Европлана, скорее всего, продолжат расти и, возможно, даже ускорятся. Удорожание автомобилей и рост популярности каршеринга будут способствовать спросу на лизинг. А еще, драйвером станут новые налоговые реформы, так как использование лизинга в некоторых случаях позволяет снижать налоговую базу.

❌ Главный риск в моменте для Европлана - это высокая ключевая ставка. Она давит на спрос и увеличивает стоимость риска. Если бизнес сможет успешно ее переварить без значительной потери маржинальности, то на снижении ставки сможет заработать еще больше. Также, в качестве риска я бы отметил личность бенефициара Европлана - Саида Гуцериева, владеющего долей в компании через холдинг SFI. Для тех, кто на рынке давно, эта фамилия может быть печально известна по кейсам КТК, М.Видео и Сафмара (нынешний SFI), в которых интересы миноритарных акционеров ставились, мягко говоря, не на первое место.

🤔 Также по рынку в последнее время упорно ходят слухи о том, что якобы отчет за 2 квартал может разочаровать инвесторов. На этом фоне акции Европлана снижались. Но что первично в этой ситуации: снижение котировок или слухи? Может быть рынок просто напугал сам себя? Фундаментальных причин для сильного ухудшения финансовых результатов я не вижу. В первом квартале Европлан уже работал в условиях высокой ставки и при этом показал рост прибыли на 33% г/г. Поэтому, считаю панику преждевременной и предлагаю спокойно дождаться отчета, который все расставит на свои места.

Ренессанс Страхование (RENI)

Еще один представитель финансового сектора, однако работающий в совершенно иной подотрасли. В России рынок страхования пока развит слабо относительно других стран и составляет 1,3% от ВВП против 7% в среднем по миру. Возможно, до 7% мы и не дотянемся, но пространство для роста, однозначно, имеется. Исходя из консервативного прогноза самого эмитента, бизнес Ренессанса сможет расти в среднем на 15% в год. Ренессанс входит в топ-8 крупнейших страховых компаний в стране и планирует подняться в этом рейтинге повыше. При этом, высокая ставка не является помехой для бизнеса, а скорее наоборот, так как она помогает привлекать большее число людей в страховые продукты с высокой ставкой. В моменте это также приносит и дополнительные расходы, однако, человек приобретая один из продуктов становится более лоялен к бренду и в дальнейшем склонен приобретать и другие страховые продукты. Если же ставка начнет снижаться, Ренессанс сможет заработать на переоценке инвестиционного портфеля. Получается интересная вилка, которая делает бизнес компании устойчивым к разным условиям.

📊 Сейчас бизнес оценивается в 4,9 годовых прибылей, что с учетом темпов роста выглядит очень интересно. Оценка компании больше напоминает deep value историю, нежели растущий бизнес.

❌ Что касается рисков, то основной из них, на мой взгляд - это потенциальные убытки от переоценки портфеля. В мае-июне на рынке акций была коррекция, а длинные ОФЗ продолжали пикировать вниз. Поэтому, не исключено, что чистая прибыль по итогам 2 квартала может быть занижена бумажной переоценкой. Рынок может воспринять это негативно, так как компания платит дивиденды из чистой прибыли. Возможно, именно поэтому, акции Ренессанса снижались сильнее рынка в последнее время. Однако, на операционные успехи бизнеса это не влияет и переоценка портфеля рано или поздно произойдет и в другую сторону.

Европейская Электротехника (EELT)

Европейская Электротехника не так давно стала известна широкому кругу инвесторов после нескольких эфиров с основателями компании, а затем последующего вхождения в капитал группы ОМЗ. Основа бизнеса компании - производство оборудования для нефтесервиса. Поэтому, основным драйвером для роста в ближайшие годы будет растущий объем бурения нефтяных скважин на фоне истощения старых месторождений. Помимо этого, компания активно развивается в новых направлениях, таких как оборудование для атомных электростанций, а также импортозамещением ушедших из России производителей лифтов и эскалаторов. Сама компания ориентируется на долгосрочный темп роста бизнеса по 15% в год. Вхождение ОМЗ в капитал должно помочь в развитие новых направлений бизнеса, которые Электротехника не смогла бы освоить самостоятельно.

📊 Сейчас компания оценивается в 15,3 прибыли 2023 года и 8,2 прибыли 2022 года. Снижение показателей в 2023 году не связано с проблемами в бизнесе. Дело в том, что учет части продаж был перенесен на 2024 год, в котором стоит ждать роста выручки и прибыли примерно в 2,5 раза! Поэтому, реальный форвардный мультипликатор P/E по итогам 2024 года может соcтавить 6,1х. Что уже интересно в долгосрочную перспективу, с учетом ожидаемых темпов роста, а также отрицательного чистого долга (что делает его нечувствительным к высокой ставке).

🧡 Надеюсь, сегодняшний топ компаний был полезен. И вы сможете почерпнуть из него интересные мысли и идеи. Пока рынок еще не восстановился после коррекции - самое время это сделать!