Основные тренды на продовольственном рынке
🏛 Согласно оперативным данным Центробанка России, в январе-феврале 2024 года наблюдается заметное увеличение потребительского спроса, что с одной стороны очень даже неплохая новость, а с другой - это может привести к инфляционным рискам.
В связи с этим стоит обратить пристальное внимание на динамику акций отечественных продовольственных компаний, торгующихся на российском фондовом рынке, которые традиционно выигрывают от роста инфляции. Давайте порассуждаем в рамках данного поста на тему: у кого больше потенциал роста капитализации, у Русагро или Черкизово?
📊 В абсолютных показателях Русагро по-прежнему опережает своего конкурента, однако Группа Черкизово шаг за шагом сокращает этот отрыв, в прошлом году продемонстрировав более сильную динамику финансовых результатов.
Обе компании наращивают выручку и чистую прибыль как за счёт органического роста, так и сделок M&A, и наверняка сохранят подобный тренд в среднесрочной перспективе, поскольку сельскохозяйственная отрасль нацелена на дальнейшую консолидацию.
Растениеводство
🌾 В прошлом году Русагро распродала значительные складские запасы в сегменте растениеводства. Однако в 2024 году ожидается более скромный темп роста в этом направлении. В то время как у Черкизово, напротив, можно ожидать роста производства сельскохозяйственных культур, поскольку компания успешно увеличила свой земельный банк. Однако стоит отметить, что на этот сегмент приходится менее 10% совокупной выручки Черкизово, и даже при значительном росте в этом сегменте он не окажет существенного влияния на общие финансовые результаты компании.
📉 Президент Российского зернового союза Аркадий Злочевский считает, что сбор зерна в нашей стране в 2024 году сократится ещё на -1,3% до 145 млн тонн, и это очередное подтверждение того факта, что рекордные показатели 2022 года ещё не скоро будут побиты. Но даже имеющиеся цифры выглядят очень даже убедительно:
🇷🇺 При этом внутреннее потребление зерна в России в последние годы неуклонно растёт, что связано с несколькими факторами:
1️⃣ Во-первых, увеличение животноводства ведёт к использованию большего количества зерна в качестве корма для животных.
2️⃣ Во-вторых, рост производства муки также способствует увеличению внутреннего спроса на зерно. Это связано с тем, что после введения вывозных пошлин на зерно, стало выгоднее поставлять на экспорт именно муку, по определению имеющую более высокую добавленную стоимость и, как следствие, маржинальность.
🌿 По размеру земельного банка Русагро почти вдвое опережает конкурента, однако Черкизово в последние годы более активно скупает плодородные земли и сокращает это отставание:
Процесс консолидации земельных активов среди крупных и средних игроков продолжится в ближайшие годы, поэтому ждём новых M&A сделок.
Свинина
🐖 Производство свинины в России демонстрирует стабильный рост в последние годы. По прогнозам главы Национального союза свиноводов Юрия Ковалева, к 2024 году ожидается увеличение производства ещё на +5%. Это основано на актуализированных бизнес-планах крупнейших отечественных предприятий:
🇨🇳 Что касается экспорта свинины в Китай, то пока только три предприятия получили сертификацию от китайского регулятора:
✔️ Тамбовский бекон (входит в Группу Русагро). Юрий Ковалёв пока не готов озвучивать прогнозы по этому каналу экспорта, однако несмотря на это положительная динамика в отрасли очевидна.
Цены на свинину в Китае примерно на 20% выше, чем в России, что создает возможность для отечественных компаний зарабатывать в периоды девальвации рубля и увеличивать маржинальность в периоды стабильности национальной валюты.
Курица
🐓 Сильный рост бизнеса Черкизово обусловлен благоприятной ситуацией на рынке куриного мяса. В прошлом году производство курицы в убойном весе символически сократилось на -0,1% до 5,27 млн тонн, однако цены на неё бодро росли, что позволило компании заработать неплохой профит в этом сегменте.
📈 Рост цен обусловлен рядом факторов, с которыми столкнулась отрасль:
1️⃣ Во-первых, напряжённая обстановка на приграничных территориях, где расположены крупные птицефабрики, повлияла на снижение производства.
2️⃣ Во-вторых, выросла себестоимость на всех этапах производственной цепочки, включая выращивание цыплят-бройлеров и кур-несушек, которые закупаются через параллельный импорт.
3️⃣ В-третьих, кадровый дефицит вынудил руководство агропредприятий увеличить зарплаты, что также повлияло на увеличение себестоимости.
4️⃣ В-четвертых, в прошлом году произошёл рост потребления мяса птицы, что привело к увеличению спроса на курятину. Крупнейшие продуктовые ритейлеры предъявляют повышенный спрос на эту продукцию.
📈 Представители отрасли ожидают роста производства в 2024 году на 2-3%, а также ожидают дальнейшего роста цен с учётом вышеперечисленных факторов. В отличие от свиноводства, в птицеводстве за последние пять лет агрохолдинги не начинали масштабных проектов, а рост производства обеспечивался исключительно за счёт модернизации действующих птицефабрик.
По прогнозам Россельхозбанка, в этом году будет побит рекорд по потреблению мяса, который составит 83 кг на человека (+3% г/г), где лидерство по-прежнему будет у курицы.
Сахар
📊 Русагро - один из лидеров в производстве сахарного песка в России. В этом году компания планирует модернизировать свои производственные объекты, чтобы сократить потери при переработке сахарной свеклы. Кроме того, Русагро рассматривает возможность проведения сделок M&A, для расширения производственных мощностей. В прошлом году компания произвела рекордный объем сахара - 925 тыс. тонн, и в этом году планирует выйти на новый максимум, чётко соответствуя текущим трендам на этом рынке:
Согласно данным Росстата, оптовые цены на сахар растут быстрее инфляции, хотя они уже успели существенно скорректироваться от прошлогоднего пика:
При сохранении текущих цен и росте производства, Русагро может значительно увеличить свою выручку в сахарном сегменте к 2024 году.
ИТОГИ
⚖️ Подводя итог всему вышесказанному, резюмируем, что обе компании (Русагро и Черкизово) имеют примерно одинаковый потенциал для роста бизнеса в 2024 году.
Что касается IR-активности, которая также оказывает немалое влияние на рост капитализации, то здесь у Русагро явно преимущество, поскольку компания активно коммуницирует с инвестиционным сообществом. Менеджмент Черкизово уже давно пропал с радаров, что очень удивительно, поскольку мажоритарии компании, братья Михайловы, до прихода в компанию, которой управлял их отец, работали в инвестиционных банках и как никто другие должны понимать важность IR-активности.
💼 До пандемии COVID-19 братья Михайловы планировали провести SPO Русагро - как за счёт продажи казначейских акций, так и допэмиссии, чтобы увеличить free float акций Черкизово с 2,4% до 25%, а также получить капитал для дальнейшего роста. Однако из-за пандемии COVID-19 и связанных с ней рисков они отложили это решение на 3-5 лет.
Сейчас, когда этот пятилетний срок подходит к концу, возможно, компания рассмотрит данную опцию для дальнейшего роста бизнеса, и даже представители Мосбиржи утверждали, что агрохолдинги планируют проведение IPO/SPO в этом году. И если это действительно произойдёт, то первоначальная реакция рынка на допэмиссию скорее всего будет негативной, что может предоставить неплохую возможность для приобретения акций Черкизово по привлекательным ценам.
По всей видимости, уже в конце текущего года компания может благополучно завершить редомициляцию на остров Русский и выплатить акционерам дивиденды, которые вполне могут рассчитывать на двузначную ДД. В настоящее время Русагро (#AGRO) торгуется с мультипликатором EV/EBITDA=4,5х, что делает его бумаги более привлекательными для покупки, по сравнению с Черкизово (#GCHE), у которого мультипликатор составляет 5,8х, а акции явно выглядят перекупленными.
Моя жадная мечта - это накупить акций Русагро по 1000+ рублей.