ЦИАН - органический рост

💻Рынок электронных сервисов по поиску жилой недвижимости последние годы демонстрирует бурный рост. Сохранится ли позитивная динамика в ближайший год и сможет ли ЦИАН нарастить рыночную долю? Предлагаю об этом сегодня вместе и порассуждать.

1️⃣Ведущей платформой онлайн-объявлений на рынке российской недвижимости является дочка Сбера – Домклик. Компания начала свою работу с 2016 года, позже основных конкурентов, однако за счет мощнейшего ресурса материнской компании смогла быстро ворваться в тройку лидеров, а с 2020 года стабильно занимает 1 место в отрасли. В 2021 году менеджмент Сбера допускал возможность выхода компании на IPO на горизонте 2024-2025 г.г., однако затем началась СВО и больше менеджмент госбанка не рассказывал о планах по выводу на Мосбиржу своей дочерней компании.

2️⃣На втором месте закрепилась Авито, которое с 2014 года взимает плату за размещение объявлений в разделе “Недвижимость”. В начале года сервис приобрел 100% акций компании Румбери, развивающую поиск новостроек в Москве, Московской области и Новой Москве, а также в Санкт-Петербурге и Ленинградской области. В прошлом году выручка Румбери выросла на 65,6% до 192,3 млн руб., а чистая прибыль увеличилась почти в 6 раз до 37,5 млн руб. Компания небольшая, однако менеджмент Авито считает, что можно добиться неплохой синергии.

3️⃣ЦИАН старейшая онлайн-платформа на отечественном рынке, которая занимает третье место и является единственной публичной компанией в отрасли. У компании исторически сильные позиции в Москве, Питере, Новосибирске, Екатеринбурге и Омске.

🧮Бизнес цифровых платформ во многом зависит от доступности ипотеки, поскольку именно через банковское кредитование совершается львиная доля сделок на отечественном строительном рынке. За последние три года средняя стоимость жилья во многих регионах России выросла на 80%, что должно было привести к уменьшению доступности ипотеки, однако этого не случилось. К примеру, в конце 2019 года, до пандемии Covid-19, средний ежемесячный платеж по ипотечному кредиту в России составлял 22 тыс. руб. или 47% от средней заработной платы.Сейчас средней платеж по ипотеке составляет 30,2 тыс. руб. или 42% от средней зарплаты. Рост среднего платежа оказался меньше роста цен на недвижимость, благодаря снижению ипотечных ставок как на первичном, так и на вторичном рынках. Безусловно, сильный эффект оказал первичный рынок за счет введения льготной ипотеки и теперь все участники рынка недвижимости со страхом ждут лета будущего года, когда Правительство РФ может не продлить льготную ипотеку и тогда она завершится 30 июня 2024 г. Таким образом, до середины будущего года можно ожидать сохранения положительного тренда как в сегменте ипотечного кредитования, так и на рынке цифровых сервисов недвижимости.

💵Девальвация рубля – еще один позитивный фактор для рынка. С начала года рубль подешевел к доллару на 28% и в прошлом, когда наблюдалась сильная девальвация национальной валюты, часть инвесторов скупала недвижимость в надежде сохранить свои сбережения от обесценения рубля. Девальвация играет на руку как застройщикам, так и электронным сервисам недвижимости, поскольку повышенный спрос наблюдается как в новостройках, так и на вторичке. К примеру, с января по май банки в России нарастили ипотечное кредитование на 48,8% (г/г) до 2,4 трлн руб. В мае банки выдали ипотечных кредитов на сумму 580,5 млрд руб., что в более чем в 4 раза превышает прошлогодний показатель.

📈ЦИАН практически каждые два года удваивает выручку, что является хорошим показателем для IT-индустрии, однако по темпу роста он уступает лидеру ДомКлику. В 2019 году у обоих эмитентов была одинаковая выручка 3,6 млрд руб., однако с момента введения льготной ипотеки в апреле 2020 года ДомКлик смог оторваться от оппонента, поскольку население активно кредитовалось в Сбере и пользовалось его экосистемными сервисами. ДомКлик является сервисом полного цикла, сопровождающим клиента на всех этапах поиска, выбора и покупки жилья, поэтому маловероятно, что он уступил лидерство своим конкурентам.

📊ЦИАН вместе с Авито будут бороться за вторую строчку рейтинга. В чем конкурентные преимущества ЦИАН, которые могут ему позволить закрепиться на втором месте в отрасли?

💰Большую часть доходов эмитент получает от риэлторов, которые, как правило, вносят относительно невысокую плату за размещение объявлений или подписку. Услуга оплачивается вне зависимости от того, приведет публикация объявления к фактической продаже или нет. Количество риэлторов на платформе ЦИАНа превышает отметку 72 тыс., что в 13 раз больше, чем у Авито. Компания также продает услуги девелоперам, которые платят комиссию за контакты пользователей, которые заинтересованы в покупке новостроек.

⚖️С другой стороны, Авито Недвижимость для увеличения рыночной доли будет использовать как свою обширную базу пользователей, так и технологический потенциал в области онлайн-поиска.

👉По итогам 1 кв. 2023 г. ЦИАН увеличил выручку на 39,1% (г/г) до 2,4 млрд руб. На мой взгляд, у компании хорошие шансы по итогам этого года показать темп роста выручки на уровне 33%. Поскольку именно выручка является ключевой метрикой в IT-индустрии, то эмитента необходимо оценивать по мультипликатору EV/S. При прогнозном темпе роста 33% и выручке по итогам 2023 г. на уровне 11 млрд руб. мультипликатор может быть на уровне 4х, что предполагает стоимость компании 44 млрд руб., а сейчас показатель 43,3 млрд руб. Таким образом, эмитент оценен справедливо и потенциал роста может возникнуть только лишь в случае сильной коррекции в бумагах в пределах 20-30%. Поскольку в июле-августе ПИФы будут избавляться от депозитарных расписок, то мы вполне можем увидеть неплохую коррекцию в бумагах ЦИАНа (#CIAN), которую и можно будет использовать для покупок