Две интересные новости от Европейской Электротехники

📣 Недавно на новостных лентах промелькнула “Европейская Электротехника” с интересными корпоративными новостями. Предлагаю их обсудить вместе с вами в рамках данной статьи, а также порассуждать, как данные события могут отразиться на капитализации инжиниринговой компании.

1️⃣ 8 декабря 2023 года компания проведет внеочередное собрание акционеров, где будут приняты решения по промежуточным дивидендам по итогам 9m2023 и погашению казначейских акций.

Ну а в понедельник, 7 ноября, состоялось заседание Совета директоров Европейской Электротехники, в рамках которого было рекомендовано направить акционерам в качестве промежуточных выплат за 9 мес. 2023 года 0,43 руб. на акцию, что по текущим котировкам сулит промежуточную ДД=3,2%:

Напомню, что компания последние 3 года направляла около половины своей чистой прибыли по МСФО на дивиденды, однако в начале осени она обновила див. политику, зафиксировав следующие критерии:

🔸 При долговой нагрузке NetDebt/EBITDA ≤0,5х выплачивается не менее 50% от ЧП по МСФО;

🔸 При долговой нагрузке NetDebt/EBITDA >0,5х выплачивается не менее 20% от ЧП по МСФО.

🧮 На текущий момент в нашем распоряжении была только полугодовая финансовая отчётность, и с учётом динамики бизнеса можно было ожидать чистую прибыль за 9m2023 в районе 600 млн руб. и, соответственно, на дивиденды в размере 0,49 руб. на акцию (с учётом отрицательного чистого долга), однако по факту рекомендованные 0,43 руб. на акцию, судя по всему, стали отражением полугодовых финансовых результатов, поэтому расстраиваться не спешите! К слову, ЛУКОЙЛ аналогично подходит к распределению дивидендов, формально выплачивая их за 9m2023, а по факту за 6m2023.

2️⃣ Что касается второй новости, то компания приняла решение о погашении 61 млн акций, которые сейчас находятся на балансе дочки ООО "Европейская Электротехника". В целом, дочка владеет почти 13% акций материнской компании, и 10% планируется погасить. Если дата погашения окажется раньше даты выплаты дивидендов, то акционерам уже будут причитаться дивиденды в размере 0,475 руб. на акцию, что ориентирует на ДД=3,5%.

⚖️ Новость о погашении квазиказначейских облигаций стала неожиданной для рынка, поскольку летом гендиректор компании Илья Каленков говорил о том, что руководство планирует провести SPO в среднесрочной перспективе и реализовать казначейский пакет, чтобы решить 2 задачи:

а) Получить кэш для строительства новой производственной площадки, поскольку мажоритарии крайне негативно относятся к развитию бизнеса через наращивание долговой нагрузки. Илья Каленков в своих интервью часто приводит примеры знакомых предпринимателей, которые погорели в своё время из-за непомерно взятых долговых обязательство, и видимо поэтому у него идет такое строгое неприятие банковских кредитов и облигаций.

б) За счет SPO должен был увеличиться Free-float≥10%, что позволило бы Мосбирже перевести акции “Европейской Электротехники” во второй котировальный список.

🤷‍♂️ Теперь же ситуация изменилась - почти весь квазиказначейский пакет будет погашен, и менеджмент компании заявляет о том, что размышляет над новой моделью бизнеса с концентрацией на инжиниринге, патентах и лицензиях, что предполагает расширение бизнеса и без реализации казначейского пакета.

📈 Что касается прогноза финансовых показателей, который менеджмент озвучил в середине года, то новая бизнес-модель не подразумевает изменений в данных ориентирах:

💼 По итогам 9m2023 компания заключила контракты на сумму 7,9 млрд руб., поэтому планы менеджмента по росту выручки до 11,2 млрд руб. по итогам будущего 2024 года вполне реалистичны. В целом, менеджмент “Европейской Электротехники” в последние годы слов на ветер не бросает и дает верные прогнозы рынку, что не может не радовать!

🏢 Также компания с этого года работает на рынке вертикального транспорта (лифты, эскалаторы) и уже успела получить статус авторизованного дилера одного из крупнейших китайских производителей лифтов Sword Elevator (об этом мы с вами рассуждали ещё летом).

В 2025 году для Европейской Электротехники станет актуальным вопрос строительства собственного производства, и вполне возможен вариант совместного предприятия с китайцами. Российское производство позволяет участвовать в тендерах по Фонду реновации, что позволяет быстро масштабировать бизнес.

👉 У менеджмента Европейской Электротехники амбициозные планы на ближайшие 2-3 года, что не может не радовать. Обычно инжиниринговые компании оцениваются по мультипликатору EV/EBITDA=5,5х, и в точности об этом же в своих интервью говорит и гендиректор Илья Каленков.

Но с учётом будущего погашения квазиказначейского пакета, показатель EBITDA по итогам 2024 года может составить порядка 3,4 руб. на акцию, и поскольку у компании отрицательный чистый долг, то при мультипликаторе EV/EBITDA=5,5х мы получаем прогнозную стоимость акций в размере 18,7 руб. С учетом текущих значений котировок на уровне 13-14 руб., потенциал роста составляет почти 40%, что является весьма неплохим результатом.

Поэтому если эти акции присутствуют в ваших портфелях, то есть смысл держать их дальше, в расчете на реализацию указанного сценария в перспективе ближайших лет. А вот если рассуждать о покупках, то сделать это хочется всё-таки подешевле текущих уровней, где-нибудь на глубоких коррекциях.