Три причины для укрепления рубля

🏛 Центробанк России в прошлом месяце резко повысил ключевую ставку до 12%, что позволило несколько стабилизировать курс рубля. Однако в любом случае медленно, но уверенно российская валюта продолжает своё восхождение к психологической отметке 100 рублей, и за оборону этого рубежа стеной встал ЦБ.

Как долго сохранится эта стабильность и какой тренд на валютном рынке нас ожидает в ближайшие месяцы? Предлагаю об этом и порассуждать в начале новой рабочей недели.

📈 За последние 10 лет у нас было три периода, когда Центробанк резко повышал ключевую ставку (КС): в декабре 2014 года, в феврале 2022 года и августе 2023 года. В первых двух случаях валютный курс USD/RUB после повышения “ключа” разворачивался вниз, и рубль демонстрировал достаточно неплохое укрепление. После последнего повышения ключевой ставки курс USD/RUB также резко развернулся вниз процентов на 10%, но к настоящему моменту уже отыграл примерно половину этого движения:

❓ Увидим ли мы дальнейшее укрепление национальной валюты?

Можно выделить три причины, которые будут оказывать благоприятное влияние на котировки рубля:

1️⃣ Дисконт цены российской нефти Urals к Brent в расчёте нефтяных налогов с 1 сентября 2023 года снизился с $25 до $20 за баррель:

Это автоматически означает, что российским нефтяникам придётся продавать больше валютной выручки, что охладит пыл спекулянтов. Если в первой половине текущего года дисконт в среднем составлял $32,5 за бочку, то к настоящему моменту показатель снизился примерно на треть, что благоприятно для курса рубля.

Многие опасаются, что сужение дисконта станет проблемой для российских нефтедобывающих компаний, но эти опасения по большому счёту беспочвенны. По данным ценовых агентств, сорт Urals реально торгуется с дисконтом около $13 за баррель, а сорт ESPO торгуется с ещё меньшей скидкой - около $6 за бочку.

Данные дисконты могут сохранится на таком же скромном уровне в ближайшие месяцы, поскольку картель ОПЕК пошёл на искусственное сокращение добычи нефти, чтобы добиться роста цен. Причем даже не столько весь нефтяной картель, сколько Саудовская Аравия, которая за последний год сократила добычу на 1,72 млн б/с, при снижении добычи ОПЕК в среднем на 1,65 млн б/с. Эр-Рияд на правах лидера ОПЕК взял на себя инициативу по значительному сокращению добычи и экспорта углеводородов, чтобы добиться роста нефтяных цен:

2️⃣ В марте будущего года в России пройдут президентские выборы, и в прошлом финансовые власти всегда старались обеспечивать стабильность национальной валюты перед этим важным политическим событием. Так было в 2008, 2012 и 2018 гг. А вот уже после каждых выборов начиналось ослабление рубля и, скорее всего, в этот раз история повторится, поскольку проведение СВО требует огромных ресурсов.

Чтобы рубль оставался крепким после выборов в марте 2024 года нужны либо высокие цены на нефть (выше $120 за бочку), что весьма маловероятно (поскольку мы не видим ажиотажного спроса на углеводороды со стороны Европы, а на одной Азии далеко не уедешь), либо СВО должна завершиться, и данный сценарий кажется ещё менее вероятным.

3️⃣ Нежелание ФРС США повышать процентные ставки также оказывает благоприятное влияние на курс рубля, поскольку это снижает риски негативного влияния на товарные рынки в целом и рынка чёрного золота в частности. Рубль хоть и закрыт от влияния нерезидентов-спекулянтов, которые в прошлом всегда очень чувствительно реагировали на изменение ставки ФРС, отечественная валюта по-прежнему обращает внимание на динамику товарного рынка, который в свою очередь чувствителен к монетарной политике в США.

Кстати говоря, фьючерс на ставку ФРС, который торгуется на Чикагской бирже СМЕ, сигнализирует нам о том, что американский регулятор сохранит текущую ставку до весны будущего года, после чего начнет её постепенно снижать:

📣 Продолжая валютную тематику спешу также рассказать вам, что буквально в первый день осени в Москве состоялась конференция “10 лет Мегарегулятору: вчера, сегодня, завтра”, где глава ЦБ Эльвира Набиуллина сделала ряд интересных заявлений, основные тезисы которых я напоследок предлагаю вашему вниманию:

✔️ Мера по возврату обязательной продажи валютной выручки может не дать того эффекта, который ждут от неё, поскольку значительную часть экспортной выручки наши экспортёры уже получают в рублях.

✔️ Повышение ключевой ставки с временным лагом постепенно внесёт свой вклад в стабилизацию курса рубля.

✔️ Темпы роста банковского кредитования в августе были на высоком уровне. Повышение ключевой ставки окажет влияние на отрасль через несколько месяцев.

✔️ Центробанк не будет снижать ставку на ближайших заседаниях, и более того не исключает варианта повышения ставки, если поступающие макроэкономические данные будут указывать на рост инфляционных рисков. Снижение ключевой ставки произойдёт тогда, когда тренд по инфляции развернётся вниз.

👉 Совокупность всех вышеперечисленных факторов сигнализирует нам о высокой вероятности локального укреплении рубля в область 88,5-91,5 руб. в валютной паре USD/RUB. Но в целом основной тренд по доллару по-прежнему восходящий, и после выборов в марте 2024 года можно ожидать его ускорения.

Ну а прямо сейчас торопиться с покупкой валюты точно не стоит!