Бразильский подход: как он может помочь снизить инфляцию в России?
🏛 В начале июля в Санкт-Петербурге состоялся финансовый конгресс Центробанка России, где наши монетарные власти поведали о том, что на ближайшем заседании ЦБ 26 июля основным предметом обсуждения будет шаг повышения ключевой ставки. И чем ближе мы находимся к этому дню, тем больше хочется поразмышлять о том, как сильно регулятор будет повышать ставки и какие облигации с переменным купоном интересны для покупок на этом фоне. Предлагаю этим сегодня нам и заняться!
📈 И для начала предлагаю обратить внимание на межбанковский рынок, где отчётливо наблюдается рост ставок. Трёхмесячные ставки уже достигли уровня 17,6%, а годовые закрепились за отметкой 19%. Это свидетельствует о возможном повышении ключевой ставки до 18% уже в июле, а также о потенциальном дальнейшем увеличении ставки на следующем заседании ЦБ (13 сентября):
Стоит отметить, что в прошлом году межбанковский рынок точно предсказал будущие изменения ставок.
🤷♂️ А вот в начале текущего года межбанк демонстрировал уже ошибочные сигналы относительно будущего снижения ключевой ставки, поэтому с прогнозами ЦБ тоже нужно быть поосторожнее.
Почему банкиры на сей раз оказались не правы в своих прогнозах? Центробанк в прошлом году постоянно твердил об инфляционных ожиданиях населения, которые, дойдя до пика в декабре, развернулись вниз и сейчас составляют около 12%:
К слову, с 2021 года инфляционные ожидания в среднем находятся на уровне около 12%, и, вероятно, банкиры решили, что дальнейшее увеличение ключевой ставки уже не является целесообразным.
🇧🇷 Более того, в начале 2024 года представители Центробанка России стали частенько приводить в пример Бразилию. Что весьма неудивительно, учитывая, что экономика Бразилии действительно имеет много общего с российской, включая периоды высокой инфляции. Монетарные власти России уверены, что бразильские коллеги успешно справились с инфляционной угрозой и вернули инфляцию к целевому уровню 4%. Судите сами: в начале 2023 года ставка ЦБ Бразилии превышала инфляцию на 8–9%, но уже к середине текущего года регулятор достиг целевых показателей:
🇷🇺 Что касается России, то годовая инфляция в нашей стране достигла отметки в 9,25% к 8 июля. Поэтому если российский ЦБ действительно думает использовать бразильский подход, то ключевая ставка должна быть повышена на ближайшем заседании до 17,25-18,25%.
❗️ Однако стоит учесть, что прошлым летом уровень инфляции составлял всего 3-5%, а потому текущий скачок цен также обусловлен эффектом низкой базы, который будет нивелирован уже осенью.
Поэтому наиболее разумным шагом было бы повышение ключевой ставки 26 июля на 1 п.п. до 17%, но пойдет ли на это ЦБ, ведь рынок ждет 18%?
📉 Центробанк Бразилии с прошлогоднего пика 13,75% в итоге снизил ставку до 10,5% при инфляции в 4,2%. Если российский ЦБ так воодушевился действиями бразильцев, то снижение ключевой ставки в лучшем случае начнётся в I кв. 2025 года, и при оптимистичном сценарии к концу 2025 года показатель составит 11%.
💼 На этом фоне в ближайшие месяцы разумно покупать более ли менее надёжные облигации российских компаний с переменным купоном (флоатеры), которые могут принести потенциально более высокую доходность, чем бумаги с постоянным купоном. Причём на сей раз мы попытались подыскать для вас интересные три корпоративные облигации с ежемесячными выплатами, т.к. в этом случае у инвесторов появляется возможность быстрее реагировать на изменение ключевой ставки, чем в случае с облигациями, по которым купон выплачивается раз в квартал.
❓ Какие флоатеры торгуются с привлекательной премией и имеют инвестиционный рейтинг от кредитных агентств?
🔸 Борец Капитал (RU000A107BR1) с доходностью RUONIA+2,25%, ежемесячными купонами и погашением 25 ноября 2025 года.
Борец - вертикально интегрированная компания в сфере нефтяного машиностроения, специализирующаяся на разработке, производстве и сервисном обслуживании оборудования для добычи нефти. Кредитный рейтинг от АКРА A+(RU).
🔸 РЖД (RU000A106K43) с доходностью RUONIA+1,3%, ежемесячными купонами и погашением 19 июля 2028 года.
РЖД - владелец и оператор железнодорожной инфраструктуры, парка подвижного состава и локомотивов в России, который привлекает капитал для финансирования масштабной инвестиционной программы. Кредитный рейтинг от АКРА AAA(RU).
🔸 Газпромнефть (RU000A107HG1) с доходностью ключевая ставка+1,3%, ежемесячными купонами и погашением 12 декабря 2026 года.
Газпром нефть — вертикально интегрированная нефтяная компания с диверсифицированной структурой нефтепереработки и сбыта. Долговая нагрузка исторически находится на низком уровне. Кредитный рейтинг от АКРА — AAA(RU).