Распадская не меняет своих планов по росту бизнеса

⚒ По данным Росстата, c январь по апрель 2023 года производство коксующегося угля в стране увеличилось на +0,8% (г/г) до 33,3 млн тонн, однако ряд факторов сигнализируют о более благоприятной конъюнктуре для угледобытчиков.

Стоит ли покупать бумаги Распадской? Предлагаю об этом сегодня вместе и порассуждать.

📊 Итак, как я уже сказал выше, Росстат фиксирует символический рост производства металлургического угля по итогам 4m2023, однако в апреле рост в годовом выражении составил куда более внушительные +7,4% (г/г), что не может не радовать:

🧮 Распадская уверенно лидирует в списке отечественных производителей коксующегося угля с долей в 41,2%, при этом почти половину рынка занимают небольшие компании, которых Распадская может легко поглотить при большом желании, учитывая отрицательный чистый долг у компании:

Впрочем, возможность редомициляции (смены юрисдикции) в случае с EVRAZом затруднена в связи с тем, что компания находится под прямыми санкциями страны, в которой зарегистрирована.

В рамках подготовки к проведению ГОСА менеджмент Распадской поведал о том, что компания планирует расширить свой продуктовый портфель в части премиальных коксующихся углей и углей энергетических марок, как за счёт развития добычи на уже существующих производственных мощностях, так и за счёт приобретения новых предприятий. Для миноритариев любое развитие и расширение бизнеса компании - это более позитивный сценарий, нежели простое размещение кэша на банковских депозитах, поскольку в этом случае увеличивается акционерная стоимость компании.

⚖️ Стоит отметить, что мировой рынок коксующегося угля достаточно стабилен, и год от года демонстрирует небольшие колебания: в среднем добыча металлургического сырья составляет 1158 млн тонн, из которых почти 2/3 объёма приходится на Китай и около 15% на Австралию. Именно два данных государства и формируют тренды на мировом рынке.

Поднебесная в последнее время хоть и незначительно, но всё же сокращает производство, увеличивая при этом импорт, в том числе из России. К примеру, в прошлом году поставки российского угля в Китай практически удвоились и достигли отметки в 21,1 млн тонн, а по итогам января-апреля этого года выросли на +20% (г/г) до 9,2 млн тонн. Экспортные поставки в Турцию из нашей страны по итогам 4m2023 увеличились на +50% (г/г) до 1,7 млн тонн, а в Индию экспорт вырос в 46 раз до 1,9 млн тонн.

📈 Ещё один позитивный фактор для угледобытчиков – рост цен на железную руду, которая также является металлургическим сырьём. Оба актива имеют сильную корреляцию, однако последние полтора месяца на рынке наблюдается дивергенция: ценник на руду идёт в гору, в то время как стоимость коксующегося угля практически не изменилась:

В течение последних двух лет стоимость угля в среднем в 3,5 раза опережала стоимость руды, однако до пандемии COVID-19 соотношение оценивалось в районе 2,2х, поэтому предлагаю ориентироваться всё-таки на этот коэффициент. Поскольку сейчас стоимость руды составляет $112 за тонну, ценник на уголь должен быть в районе $246 за тонну, что предполагает потенциал роста примерно на 20% с текущих уровней.

Плюс ко всему, девальвация рубля, которая активно наблюдается в этом году, будет способствовать сокращению себестоимости добычи угля. Если в прошлом году денежные затраты на тонну составили $66, то в этом году показатель может оказаться на 10% ниже.

💵 Объём капитальных затрат на этот год оценивается менеджментом Распадской в размере $280 млн, из которых $80 будет направлено на инвестиции в расширение производственных мощностей. Компания реализует ряд инвестиционных проектов, направленных на рост добычи угля и увеличения выхода концентрата на обогатительных фабриках, которые будут завершены в 2024-2027 гг.

👉 Распадская (#RASP) сохраняет хороший потенциал роста в долгосрочной перспективе, однако неопределённость по дивидендным выплатам отпугивает многих инвесторов. Тем не менее, в краткосрочной и среднесрочной перспективе акциям компании могут оказать поддержку растущие цен на коксующийся уголь и дальнейшее увеличение экспортных поставок, ну а на более дальнюю перспективу растущий бизнес станет залогом постепенного возвращения интереса инвесторов к этой истории.

На этом фоне коррекцию в котировках акций в район 250+ руб. более чем оправданно использовать для долгосрочных покупок. Хотя что-то мне подсказывает, что коррекции в котировках акций Распадской можно вовсе и не дождаться, а потому я рисну предположить, что даже текущие ценники подходят для стратегического формирования позиции в этих бумагах. Тем более, учитывая, что мы находимся в нижней точке угольного цикла, а также тот факт, что экономика Китая постепенно начинает набирать темп, и сектор стали должен показать хорошую динамику в обозримом будущем.

Повторюсь, от покупок акций Распадская во всей этой истории меня смущает ровно один момент: головная компания в лице EVRAZ plc, которая владеет Распадской на 93% и зарегистрирована в Великобритании. Кстати, 28,64% акций компании EVRAZ plc знаете кому принадлежит? Правильно - Роману Абрамовичу! И когда он, наконец, определится, на чьей он стороне будет играть и кого поддерживать на мировой политической сцене, вот тогда у нас и появятся более чёткие сигналы и понимание дальнейшего юридического будущего Распадской.