КуйбышевАзот - уроки прошлого и перспективы будущего

📉 Акции КуйбышевАзота более года находятся в нисходящем тренде, и за это время их стоимость снизилась более чем в два раза. Есть ли драйверы для разворота тренда? Давайте обсудим возможные сценарии вместе.

🧮 На российском рынке азотных удобрений доля компании составляет всего 5%. После достигнутых в 2022 году рекордных значений мировые цены на азотные удобрения снижаются с начала 2023 года на фоне избытка предложения и слабого спроса. Только в этом году крупнейшие мировые производители начали постепенно наращивать загрузку производственных мощностей, поскольку у фермеров существенно сократились запасы.

🇷🇺 Российские производители азотных удобрений сталкиваются с логистическими трудностями, но продолжают экспортировать значительный объем своей продукции. Например, у КуйбышевАзот доля экспорта составляет 46% от общей выручки. Хотя политические отношения между Россией и странами ЕС сложные, последние продолжают закупать российские удобрения. Это связано с тем, что европейский агропромышленный комплекс испытывает серьезные проблемы. Россия входит в тройку крупнейших поставщиков удобрений в ЕС, и заменить ее невозможно.

📈 Агентство Market Research проводит ежегодный мониторинг основных тенденций на мировом рынке минеральных удобрений. Его отчетами пользуются Минсельхозы Северной Америки и Евросоюза. По последним данным агентства, рынок удобрений в среднесрочной перспективе будет расти на 5% в год и к 2032 году достигнет $132 млрд. Этот прогноз кажется правдоподобным, так как цены на удобрения увеличиваются несколько быстрее долларовой инфляции. Кроме того, население планеты растет, что стимулирует увеличение производства удобрений. По оценкам ФРС США, долларовая инфляция в ближайшие годы ожидается в районе 2,5% и на этом фоне мировой рынок удобрений вполне может показывать темпы роста 4-5%.

💵 При изучении динамики цен на азотные удобрения на глобальном рынке стоит исключить период с 2020 по 2022 год, так как именно тогда отмечался высокий уровень волатильности и резкий скачок цен из-за пандемии коронавируса и СВО. Взяв для сравнения актуальную стоимость карбамида и показатели допандемийного 2019 года, мы увидим, что цена за это время увеличилась на 15,8%. Долларовая инфляция за тот же период достигла 22,3%.

❗️ В 2021-2022 годах рост цен на удобрения опережал инфляцию более чем на 100% - это был классический пузырь, который в итоге лопнул. На сегодняшний день наблюдается обратная тенденция: цены на удобрения отстают от уровня инфляции, что указывает на возможную скорую смену тренда в сторону роста. Для того, чтобы цены на удобрения росли медленнее инфляции, необходимо сокращение численности населения планеты, что привело бы к снижению потребления продовольствия. Но поскольку население Земли неуклонно растет, такой сценарий представляется маловероятным.

📊 Куйбышевазот по итогам первой половины 2024 года смог увеличить выручку на +15% (г/г) до 43,6 млрд руб., благодаря увеличению производства аммиака и карбамида. При этом операционные расходы росли быстрее выручки, что вызвало снижение показателя EBITDA на -28,2% (г/г) до 8,4 млрд руб. Более сильные финансовые результаты компания начнет показывать по мере роста экспортных цен на азотные удобрения и этот процесс может начаться уже в следующем году. Плавная девальвация рубля, о которой власти в последнее время достаточно часто говорят и которую мы уже начинаем замечать, также будет оказывать позитивное влияние на показатели компании, поскольку почти половина выручки у нее приходится на экспорт.

💰 В условиях высоких процентных ставок в экономике важную роль приобретает фактор долговой нагрузки. КуйбышевАзот с 2022 года имеет отрицательный чистый долг и повышение ключевой ставки ЦБ оказывает на компанию умеренно позитивное влияние.

👉 Поскольку КуйбышевАзот (#KAZT) платит одинаковые дивиденды на обычку и префы, то к покупке интересны обыкновенные акции, при ценнике в районе 400+ руб.