TCS Group: хорошие новости и плохие
🏛Мажоритарий TCS Group Владимир Потанин обратился к властям с просьбой о внести банка в перечень экономически значимых организаций. Согласно 470-ФЗ, попадание в данный список позволяет провести “принудительную” редомициляцию. Правительство РФ в данный момент еще не одобрило данное обращение, но скорее всего решение будет положительным. Как это событие отразится на бумагах TCS Group и какие среднесрочные перспективы у бизнеса банка? Предлагаю об этом сегодня вместе и порассуждать.
👌Редомициляция - позитивная новость для инвесторов, TCS Group получит возможность выплачивать дивиденды и проводить обратный выкуп своих бумаг, что благоприятно для роста капитализации.
💰Центробанк России ждет рекордной прибыли банковского сектора в этом году, и первая двадцатка крупнейших банков сможет порадовать своих акционеров сильным ростом доходов. Тинькофф здесь не исключение и по итогам года руководство банка ожидает прибыли не менее 70 млрд руб.
📊Будущая редомициляция и позитивные квартальные отчеты с рекордной прибылью – два драйвера роста бумаг TCS в краткосрочной перспективе на горизонте 1-3 месяцев. Дальше позитив заканчивается и начинаются тяжёлые будни.
🤷♂️Следующий год для TCS может пройти не совсем удачно. Из-за сильного повышения ключевой ставки ЦБ у Тинькофф может сократится прибыль.
🧮За последние 10 лет двузначная ключевая ставка наблюдается в третий раз. В первом случае в 2015 году рост “ключа” привел к росту стоимости риска Тинькофф Банка. Стоимость риска – важнейшая метрика для любой кредитной организации, поскольку она показывает сумму резервов под кредитные потери в отношении к размеру кредитного портфеля. Чем больше данный показатель, тем хуже для чистой прибыли.
🧮Во втором случае в 2022 году рост ключевой ставки также привел к увеличению стоимости риска.
⚖️Глава ЦБ Эльвира Набиуллина последний месяц твердит о том, что регулятор будет сохранять высокие процентные ставки на протяжении нескольких кварталов, пока не увидит разворота тренда по инфляции весной будущего года. Если ЦБ начнет снижать ставку летом, то с января по сентябрь у TCS будет высокая стоимость риска, что будет давить на чистую прибыль.
📉Более того, в периоды высоких процентных ставок банк сокращает выдачу кредитов, что тормозит рост портфеля займов. Менеджмент не хочет брать на себя риски просроченной задолженности, поэтому ужесточает требования по выдачи новых кредитов. Таким образом, для TCS получается двойной негативный эффект – сильное замедление кредитного портфеля и рост резервов под возможные потери.
💵Еще один негативный момент для TCS – это сильный рост операционных расходов. Тинькофф Банк с первого дня своей работы проводит агрессивный маркетинг и тратит много кэша на развитие инфраструктуры. Издержки банка каждый год в разы превышают инфляцию. В периоды роста экономики и низких процентных ставок это приносит отличный рост прибыли, однако в периоды высоких ставок ситуация становится не такой радужной.
💼В следующем году может повториться ситуация середины 2022 года, когда операционные расходы превысили чистый процентный доход, но тогда TCS спас сильный рост комиссионных доходов по валютным операциям, что позволило избежать сильного обвала прибыли, поскольку госбанки были под санкциями, а Тинькофф нет, но сейчас эта лавочка прикрыта и для TCS, поэтому на бурный рост комиссионных доходов рассчитывать не приходится. Скорее всего в следующем году комиссионные доходы будут на уровне плюс-минус 20 млрд руб. в квартал, что дает по году порядка 80 млрд руб. — это и будет весь операционный доход TCS, с которого еще придется заплатить налоги, поэтому чистая прибыль в следующем году будет в районе 64 млрд руб.
👉В краткосрочной перспективе бумаги TCS Group (#TCSG) могут “стрельнуть” в область годового максимума 3809 руб. на новостях о будущей редомициляции и рекордной чистой прибыли за 2023 год. В среднесрочной перспективе мы можем увидеть снижение котировок, поскольку следующий год для Тинькофф будет трудным.