Интернет трактует жизнь!

💻 Лидеры «российского NASDAQ» дружно представили свои финансовые результаты за 1 кв. 2022 года, а значит - самое время подвести промежуточные итоги и провести сравнительный анализ.

✅ Начнём традиционно с темпов роста выручки:

📈 Самый высокий темп роста выручки по итогам первых трёх месяцев ожидаемо зафиксировала Positive Technologies (#POSI) - показатель вырос сразу на 49% (г/г) до 1,4 млрд руб. Как это не парадоксально звучит, но компания является бенефициаром кризиса, поскольку два десятка иностранных вендоров частично или полностью прекратили свою деятельность в России, что заставило отечественный бизнес встать в очередь за российскими продуктами кибербезопасности. Не случайно, мы с вами и прожаривали Positive Technologies, и участвовали в онлайн-конференциях, и даже совсем недавно разбирали финансовые результаты компании за 3m2022, с анализом состоявшейся телеконференции.

Предыдущая стратегия развития Positive Technologies предполагала удвоение выручки каждые два года, однако в новых реалиях менеджмент амбициозно заявляет о том, что по итогам 2022-2023 г.г. сможет даже утроить продажи.

📈 Гигант отечественной IT-индустрии - Яндекс (#YNDX), также весьма существенно увеличил свою выручку в 1 кв. 2022 года - на 45% (г/г) до 106 млрд руб., благодаря сильному росту доходов в сегментах такси и каршеринга, а также электронной коммерции.

📉 Темп роста выручки и EBITDA в сегменте интернет-рекламы и поиска начинает замедляться, что настораживает, поскольку именно доходы от этого сегмента позволяют компании финансировать убыточные проекты, в том числе Яндекс.Маркет. Очевидно, что экономический кризис приведёт к снижению темпов роста доходов от интернет-рекламы, и этот фактор надо держать в уме потенциальным акционерам компании.

К слову, большой обзорный пост по Яндексу, с анализом всех рисков и возможностей, у нас выходил в апреле - рекомендую вернуться к нему и перечитать, он получился весьма удачным и информативным.

🤦 Наконец, VK (#VKCO) по традиции оказался самым слабым звеном в отечественном IT-секторе и увеличил выручку всего лишь на 10% (г/г) до 30,6 млрд руб. Для айтишников рост 10% - это очень мало, однако благодаря блокировке иностранных соц.сетей (Instagram, Facebook) у российской компании появляется прекрасный шанс компенсировать утраченные позиции в последующих кварталах, поскольку исторически имеет сильные позиции в этом сегменте.

Совместное предприятие (СП) со Сбером - «О2О», продолжает демонстрировать трёхзначные темпы роста выручки, и если бы не кризис, то компания смогла бы (и планировала) выгодно для себя монетизировать ряд проектов через IPO (Delivery Club, Самокат), что привело бы к переоценке стоимости VK, но сейчас про это можно благополучно забыть.

✅ Положительную динамику по EBITDA в отчётном периоде продемонстрировала только Positive Technologies. Несмотря на то, что при оценке айтишников редко обращают внимание на данный показатель, его динамика сейчас также указывает на силу (в данном случае речь о сегменте кибербезопасности). Менеджмент Positive в рамках онлайн-конференции, посвящённой итогам первого квартала, поведал о том, что с 2021 года темпы роста EBITDA превышают темпы роста выручки, и такая тенденция сохранится в будущем.

Ну а Яндексу и VK об этом пока приходится только мечтать. Positive Technologies рушит стереотипы – менеджеры интернет-компаний всегда фокусируют внимание инвесторов на темпах роста выручки и говорят про выручку часами, предпочитая скромно умалчивать про крайне низкий темп роста EBITDA, а с Positive у нас совершенно противоположная ситуация, что не может не радовать.

✅ Что касается темпов роста капитальных затрат, то своеобразным лидером здесь является Яндекс – у него показатель этот вырос сразу на 400% (г/г) до 18 млрд рублей! Компания продолжает «сжигать кэш» на онлайн-коммерции - сегмент этот непростой и высококонкурентный, но менеджмент уже ввязался в борьбу, и обратной дороги здесь нет.

А вот у Positive Technologies темп роста CAPEX самый низкий в отечественной IT-индустрии и составляет 65% (г/г), и в последующих кварталах менеджмент ожидает дальнейшего снижения показателя. Финансовый директор Алла Макарова в рамках онлайн-конференции заявила о том, что средний темп роста капитальных затрат в последние годы составляет около 30%, и руководство ожидает сохранения такой динамики в ближайшие годы.

💵 Поскольку темп роста операционных доходов Positive Technologies будет опережать темп роста капитальных затрат, то у компании будет ежегодно увеличиваться свободный денежный поток, что позволит ей в будущем продолжить выплату дивидендов. Дивиденды в IT-индустрии - большая редкость, но и здесь Positive ломает стереотипы, и направляет на выплату акционерам половину чистой прибыли.

❓ Что мы имеем в сухом остатке?

👉 Positive Technologies и Яндекс твёрдо стоят на ногах, однако первый выглядит наиболее привлекательно по ключевым метрикам. Шансов на сохранение высокого темпа роста в нынешних экономических реалиях у Positive также больше, чем у Яндекса. Наконец, не забываем про голландскую прописку Яндекса (в отличие от совершенно российской Positive Technologies с первичным листингом на Мосбирже)

По трёхзначным ценникам акции Positive Technologies интересны для долгосрочных покупок, и для меня большой вопрос - почему котировки до сих пор не четырёхзначные?