Фосагро: расстановка сил перед сегодняшней публикацией финансовых результатов

Сегодня, 8 ноября, Фосагро представит свои финансовые результаты по МСФО за 3 кв. 2021 года, которые почти наверняка окажутся сильными, учитывая в целом нейтральные производственные показатели, на фоне бурного роста цен на удобрения и щедрых дивидендных рекомендаций от Совета директоров компании. Но обо всём по порядку.

Итак, пару недель назад компания отчиталась о своих производственных итогах за 3 кв. и 9 мес. 2021 года, которые хоть и оказались нейтральными, но с лёгким перевесом в худшую сторону:

С одной стороны, объёмы производства компании по итогам 9 мес. 2021 года оказались устойчивы и достигли 5,8 млн т в сегменте фосфорных удобрений и 1,8 млн т в сегменте азотных удобрений, что в общем и целом пока позволяет динамике производства оставаться в лёгком плюсе в годовом сопоставлении.

Тревожит другое - складывается впечатление, что бизнес компании всё ближе подбирается к фазе зрелости, а ежегодный рост производственных показателей, к которому мы так привыкли за последнее десятилетие, скоро может оказаться под вопросом. Но даже это не должно смущать - скорее во мне говорит голос перфекциониста, который привык видеть исключительно положительную динамику операционных показателей. Однако бесконечным он быть не может, это факт.

К слову, неуверенным производственным результатам Фосагро за 9m2021 тоже есть вполне логичное объяснение: во-первых, стоит отметить ограниченный спрос на удобрения со стороны Индии из-за позднего принятия решения по субсидиям (этот рынок считается важным для компании), а во-вторых сказывается эффект высокой базы прошлого года, когда продажи фосфорных удобрений росли на фоне производственных ограничений, связанных с пандемией COVID-19.

➕ А теперь поговорим о хорошем!

1️⃣ Отметим крайне благоприятную конъюнктуру на рынках сельскохозяйственной продукции, где цены обновили свои максимумы за последние 8-10 лет.

2️⃣ Пик сезонного спроса на ключевых рынках сбыта Латинской Америки.

3️⃣ Сокращение производства фосфорных и азотных удобрений в США из-за последствий неблагоприятных погодных условий (ураган в Американском заливе в конце августа).

4️⃣ Как следствие - низкий уровень запасов минеральных удобрений на основных рынках сбыта, в совокупности действия всех перечисленных выше причин.

5️⃣ Наконец, рост цен на рынках аммиака и калия, вследствие внеплановых остановок у ключевых производителей (все помнят про энергетический кризис?). Подобные перебои с поставками на главных производственных активах (в сегментах по производству калийных удобрений и аммиака) в первую очередь привели к росту азотных удобрений, но "досталось" и фосфорным:

❗️ Правда, здесь нужно отдавать себе отчёт, что дальнейший рост цен на удобрения, возможно, уже ограничен, и верить в бесконечный их рост - очень опасное занятие.

Но текущий год уж точно следует отнести в плюс Фосагро. Высокий мировой спрос на удобрения, на фоне ограниченного спроса, привёл к тому, что ключевые рынки проявляли повышенный интерес к продукции, а в представленном пресс-релизе компания отметила, что "общие продажи минеральных удобрений превысили объёмы производства как в 3 квартале, так и за 9 месяцев текущего года".

Я подобным экстремальным продажам всегда радуюсь весьма осторожно, т.к. они берутся не из воздуха и, как правило, обеспечиваются снижением складских запасов, аккумулируемых в период межсезонья. Но сам факт красноречиво подтверждает высокий спрос со стороны ключевых рынков, и в очень сильных финансовых результатах Фосагро за 2021 год никаких сомнений нет и быть не может.

💰 Ярким тому доказательством является дивидендная рекомендация Совета директоров компании, который в качестве очередных квартальных дивидендов определил рекордный размер выплат в объёме 30,3 млрд рублей, из расчёта 234 руб. на обыкновенную акцию. По текущим котировкам это сулит квартальную ДД=4,0%, а по итогам 9m2021 мы ориентируемся на ДД=9,2%. А впереди ещё заключительный отрезок года и финальные выплаты!

🤔 Напоследок небольшое лирическое отступление, касающееся очередной инициативы российских властей. Буквально на днях стало известно, что с 1 декабря 2021 года правительство РФ впервые в истории ввела квоты на экспорт минеральных удобрений из России. В первую очередь они коснутся наиболее востребованных во время весенней посевной видов (азотных и сложных), нарастить экспорт которых теперь не удастся. Правда, установленная квота примерно сопоставима с текущим объёмом поставок за рубеж, который является рекордным для нашей страны, так что по факту компаниям не придётся их сокращать, что уже хорошо.

Ситуация коснется практически всех крупнейших российских производителей, однако в свежем выпуске газеты "КоммерсантЪ" я вычитал интересный нюанс, который с вашего позволения процитирую:

"С учётом того, что квоты распространяются на сезон внесения азотных удобрений, решение в большей степени коснётся крупнейших производителей азотных удобрений, прежде всего аммиачной селитры. Закупки же аграриями сложных удобрений с азотной составляющей, как правило, начинаются только в июне.

В этой связи, учитывая, что ограничения на экспорт удобрений введены до 31 мая 2022 года, на компании, основной продукцией которых являются фосфорсодержащие удобрения (в первую очередь это Фосагро и Еврохим), их действие никак не повлияет.

Более того, решение правительства может спровоцировать дополнительный рост мировых цен на удобрения, с учётом рисков дальнейшего углубления дефицита поставок, на фоне энергетического кризиса в Европе и фактической остановки поставок удобрений из Китая".

Т.е. чисто теоретически для производителей фосфорных удобрений все эти квоты в итоге могут оказаться даже на руку, как бы это парадоксально не звучало. Если брать за основу сценарий, при котором продажи на экспорт останутся примерно на текущих уровнях, а цены на удобрения при этом вырастут из-за падения мирового предложения.

К слову, Китай также ограничил экспорт, чтобы обеспечить достаточное внутреннее предложение.

Ну а теперь с чистой совестью ждём сегодняшней публикации финансовой отчётности по МСФО за 3 кв. 2021 года!