Макроэкономика намекает нам о том, что мы на пороге кризиса. Так ли это?
🌏Только недавно у нас завершился «коронакризис», как мир находится на пороге новой рецессии. На первый взгляд, может показаться, что нас это больше не интересует, поскольку санкционная политика Запада в корне изменила отечественную финансовую систему и у нас теперь своя «песочница», но это заблуждение, поскольку от динамики мировой экономики зависят цены на экспортные товары, которые в свою очередь определяют доходы как России в целом, так и ключевых эмитентов фондового рынка. Когда нам ждать кризиса? Какие отрасли демонстрируют хорошую динамику в последней фазе роста? Предлагаю об этом вместе и порассуждать.
Начнем наш обзор с динамики американского рынка гособлигаций, поскольку там есть один интересный показатель, который последние полвека позволяет определить будущий экономический кризис. Все последние кризисы в Штатах сопровождались падением цен на сырье, поэтому хотим мы этого или нет, но нам приходится следить за процессами в США.
Данный показатель называется инверсией кривой доходности, который рассчитывают следующим образом: из доходности 10-летних гособлигаций США вычитают доходность по 2-х летним бумагам. Итоговый результат называется спрэдом доходности и когда он опускается ниже 0% говорят об инверсии, которая в свою очередь сигнализирует о приближении кризиса примерно через год. Это самый популярный показатель в инвестиционном сообществе.
На рынке РФ инверсия кривой доходности случилась чуть раньше, мы ее подробно разбирали еще в начале ноября прошлого года (https://teletype.in/@investokrat/qZS2gpFAZ35), рекомендую всем прочитать, кто недавно с нами.
В конце 2021 года рисовали примерный сценарий развития событий и уровни, куда можем улететь:
Скажу честно, до последнего я не верил, что этот сценарий реализуется так быстро, но все-таки кубышку начал запасать, как оказалось не зря...
16 декабря я выложил видео в Телеграм канале закрытом с прогнозируемым движением нашего рынка до уровня 2000 пунктов. Причем, здесь я ничего не выдумывал, просто строил все примерно по модели 2008 года.
Вот, что мы имеем на текущий момент:
Спецоперация стала драйвером для реализации этого варианта развития событий, но пока еще не упали США и другие страны, нужно иметь это в виду.
Инверсию кривой доходности, как опережающий сигнал рецессии, также использует Федеральная резервная система, но она смотрит на показатель доходности 3-х месячных и 10-летних бумаг.
Данный спрэд доходности составляет 1,63% и вроде бы переживать не стоит. Однако этот показатель будет сокращаться по мере роста ставки ФРС, которая по итогам июня-июля должна вырасти на 1%, как недавно обещал Джером Пауэлл. В декабре ФРС может повысить учетную ставку до 2,75%, что приведет к инверсии кривой доходности. Таким образом, шансы на кризис в 2023 году достаточно высокие.
📉О том, что мировая экономика демонстрирует слабость указывает также динамика индекса Composite PMI, который учитывает деловую активность в промышленности и сфере услуг в странах большой двадцатки. Показатель в апреле составил 51 пункт и снижение ниже 50% будет сигнализировать о больших проблемах. К примеру, в Китае показатель уже два месяца подряд находится ниже 50% и для отечественных экспортёров это тревожный сигнал!
🐻Американский фондовый индекс S&P500 в середине мая упал на 20% от исторического максимума – такое событие инвесторы называют «медвежьим рынком». ФРС США еще только-только начала повышать процентные ставки, а рынок уже стал «медвежьим». Что же будет с рынком акций, когда через два месяца учетная ставка удвоится? Бурное падение S&P500 также сигнализирует нам о грядущем кризисе, поскольку фондовый рынок всегда заранее отыгрывает все факторы.
❓Что нам в такой ситуации делать?
🤦С высокой долей вероятности можно сделать вывод о том, что сейчас у нас финальная стадия роста бизнес-цикла, после чего нас ожидает спад. Если снова проводить исторические параллели, то в заключительной стадии роста традиционно сильную динамику показывает нефтегазовый сектор.
🛢Для нефтяных цен ситуация складывается крайне благоприятная ввиду дефицита предложения. В прошлом году дефицит составил 1,6 млн б/с, а в этом году ОПЕК ждал профицита, однако 1 кв. также был дефицитным. Отчет за 2 кв. мы получим в середине июля, по предварительным данным дефицит будет еще больше на фоне сокращения добычи в России, Нигерии и Анголе. Ценник на нефть марки Brent уверенно держится выше отметки $105 за бочку и даже призывы Джо Байдена «распечатать» стратегический резерв США с 1 мая не могут изменить тренд. Отечественные нефтяники сейчас продают сорт Urals со скидкой $35 за баррель и для них всё не так оптимистично, как для других участников нефтяного рынка. В нынешних санкционных реалиях могут хорошо себя проявить «Роснефть» и «Татнефть». Первая поставляет много черного золота в Поднебесную, а вторая активно наращивает нефтепереработку и ее экспорт в Европу по трубопроводу «Дружба» пострадает меньше, чем морские танкерные поставки у других компаний отрасли.
Пока Татнефть пронесло, но в моменте они остались "завязаны" на трубу и быстро переориентировать поставки будет сложно. Эмбарго со стороны ЕС ее не коснуться.
Про наши нефтяные компании мы уже много говорили, я делаю ставку пока на Роснефть, но ситуация быстро меняется и может быть данная идея тоже изменится, буду держать вас в курсе.
📊У газовых компаний наблюдается разнонаправленная динамика с момента СВО в Украине. «НОВАТЭК» торгуется на 20% ниже уровней 24 февраля на фоне проблем с оборудованием для проекта «Арктик СПГ-2». Я думаю, компания справится с возникшими трудностями, поскольку капитализм не победить санкциями, однако это займет время, и инвестиционная привлекательность «НОВАТЭКа» уменьшается. «Газпром» торгуется на 15% выше уровней 24 февраля. Компания также столкнулась с санкционными проблемами, вследствие чего у нее на четверть сократился объем экспорта, однако высокие цены на газ на внешних рынках с лихвой компенсируют все потери. Разница между «НОВАТЭКом» и «Газпромом» заключается в структуре продаж – у последнего экспорт больше, и он пользуется всеми преимуществами рекордных цен на голубое топливо.
👉«Роснефть» (#ROSN), «Татнефть (#TATN) (для крепких парней) и «Газпром»(#GAZP) в этом году могут продемонстрировать динамику лучше рынка и их бумаги могут быть интересными даже в случае кризиса, особенно с учетом объявленных дивидендов.
Друзья, напоминаю, это лишь мои размышления с опорой на исторические события и макроанализ, далеко не факт, что в этот раз будет все идти по такому сценарию, но часто история повторяется.