Обзор производителей алкоголя
В прошлом году продажи алкоголя в России обновили исторический максимум. Какие основные тренды будут доминировать в отрасли в 2024 году, и кто из эмитентов интересен для покупок? Попробуем сегодня разобраться.
📈 В 2023 году продажи алкоголя в России увеличились на 4,1% (г/г) до 229,5 млн дал (декалитров). Однако, несмотря на общий рост, продажи водки сократились на 0,8% (г/г), в то время как продажи вина увеличились на 8,2% (г/г), что позволило этому сегменту впервые в истории опередить водку. В последние три года наблюдается снижение интереса населения к водке, и потребители все чаще отдают предпочтение вину, ликеро-водочным изделиям и слабоалкогольной продукции. Этот сдвиг в предпочтениях потребителей может быть связан с более широким доступом к разнообразным алкогольным напиткам. Кроме того, потребители могут искать новые вкусы и впечатления, что приводит к увеличению спроса на более изысканные и разнообразные алкогольные напитки.
В начале февраля в Москве прошел "АлкоКонгресс-2024", на котором производители и дистрибьюторы алкогольной продукции подвели итоги 2023 года и озвучили свои прогнозы на 2024 год. Согласно мнению крупнейших отечественных производителей алкоголя, спрос на водку будет постепенно снижаться, в то время как спрос на ликёро-водочные изделия (ЛВИ) будет расти.
На алкогольном рынке России наблюдается увеличение активности игроков, которые стремятся освоить новые сегменты. Наибольший рост показывают алкогольные коктейли, джин и вермут, продажи которых в прошлом году увеличились на 40,6%, 24,3% и 21,6% соответственно. В связи с санкциями, многие иностранные бренды покинули российский рынок, а некоторые западные компании отказались экспортировать свою продукцию. Однако, некоторые иностранные производители алкоголя продолжают работать в нашей стране, несмотря на санкции. Например, итальянская компания Campari не сворачивала свою деятельность в России и даже выигрывает судебные процессы против "параллельных импортеров", которые ввозят итальянские аперитивы в обход официального поставщика.
Цены на алкогольные напитки, такие как ликеры и настойки, значительно увеличились в последние два года, обогнав инфляцию.
Водка также демонстрирует рост, который немного превышает уровень инфляции, и, скорее всего, этот тренд сохранится в ближайшем будущем.
🍷 В России в этом году оптовые цены на вино соответствовали уровню инфляции. Однако, компания Simple Group, один из крупнейших импортеров вина, прогнозирует, что в следующем году из российских магазинов может исчезнуть импортное вино стоимостью до 700 рублей за бутылку. Это связано с увеличением таможенных пошлин и акцизов. Ритейлеры уже сформировали значительные запасы по старым ценам, которые будут полностью реализованы в ближайшие недели. После этого следует ожидать роста цен. В то же время, у российских виноделов есть возможность получить налоговый вычет по акцизам при условии, что средства будут направлены на развитие хозяйства. Это может стать стимулом для развития отечественного виноделия.
Сектор производителей алкоголя представлен трелями публичными эмитентами: Novabev Group, Абрау-Дюрсо и Кристалл. Какие результаты компании могут продемонстрировать в 2024 году?
1️⃣ Novabev Group #BELU, ведущий игрок в отрасли, планирует увеличить свою выручку до 130 млрд руб. к 2024 году. Компания стремится к рентабельности EBITDA на уровне 16-17%. Учитывая успешную реализацию предыдущих стратегий развития, шансы на достижение этих целей высоки. Рост будет обеспечен расширением линейки ликеро-водочных изделий и развитием собственной торговой сети Винлаб. На этом фоне, прогнозный мультипликатор EV/EBITDA 2024 года при текущей цене акции составляет 5,3х.
2️⃣ Абрау-Дюрсо #ABRD, известный производитель шампанского, имеет слабый отдел по связям с инвесторами (IR) и компания не публикует долгосрочную стратегию развития. Это вызывает некоторое удивление, учитывая, что глава компании, Павел Титов, имеет многолетний опыт работы в инвестиционных банках и должен понимать важность IR для роста капитализации. В конце прошлого года Титов заявил, что в 2024 году продажи отечественных виноделов могут увеличиться на 20-25%, поскольку импортерам будет сложно продавать свою продукцию из-за усиления протекционизма. Ориентируясь на выручку Абрау-Дюрсо в размере 18 млрд руб. и рентабельность EBITDA 24%, можно оценить прогнозный мультипликатор EV/EBITDA на 2024 год в 8,4х.
3️⃣ Кристалл #KLVZ недавно вышел на фондовый рынок, проведя IPO в феврале и привлек 1,15 млрд руб. для реализации амбициозной инвестиционной программы. Глава компании, Павел Победкин, озвучил цели на 2024 год, которые предполагают удвоение выручки и рост показателя EBITDA более чем в 2,6 раза до 834 млн руб. Однако, как и многие компании малой капитализации, Кристалл может быть склонен к слишком оптимистичным прогнозам. В одном из интервью, Победкин упомянул, что планы агрессивного роста на этот год могут быть скорректированы, поскольку изначально стратегия развития была создана под IPO в декабре 2023 года, а размещение произошло на два месяца позже. Компания может не успеть подготовиться к высокому сезону 4 квартала, когда наблюдается повышенный спрос на алкоголь. С учетом этого, разумно было бы скорректировать прогнозы менеджмента "Кристалла" на этот год до 6 млрд руб. выручки и 0,6 млрд руб. EBITDA. На этом фоне, мультипликатор EV/EBITDA 2024 года составляет 13х.
👉 У Кристалла темп роста операционных доходов будет самым высоким на фоне эффекта низкой базы и роста продаж высокомаржинальных ликёро-водочных изделий, однако текущая капитализация уже с лихвой учитывает весь этот рост, поэтому покупая бумаги по текущим котировкам мы не получаем апсайда. Если вы ищите инвестиционную идею исключительно на 2024 год, то лучше проходить мимо. Кристалл — это скорее инвестиция до 2026 года. Аналогичная ситуация с Абрау-Дюрсо – текущая капитализация не позволяет получить приемлемую доходность. Novabev Group (#BELU) выглядит наиболее привлекательно из этой тройки для покупок в рамках текущего года, но и здесь хотелось бы увидеть коррекцию в район 5000+ руб.
Я из данного сектора держу только Белугу, которую мы начали покупать еще в 2021 году и в 2022 году хорошо нарастили позицию со средней ценой 2800 руб., что близко к цене SPO. Поэтому, выше 5000 руб. наращивать долю не планирую
