«Федеральная резервная система: роль и основные функции» часть 2

За монетарную политику и экономический рост в структуре ФРС отвечает Федеральный комитет по открытым рынкам FOMC. Ему приходится постоянно решать сложную задачу: как заставить экономику США расти, не ускоряя инфляцию. Сторонников стимулирования экономического роста в ФРС относят к «голубям», а сторонников борьбы с инфляцией — к «ястребам» (традиционное разделение политических движений в США). Джанет Йеллен, как и ее предшественник Бен Бернанке, принадлежит к стану «голубей». Основные инструменты FOMC — процентные ставки, по которым банки получают ликвидность в ФРС, а также денежная эмиссия.

В 2008 году, чтобы оздоровить банковскую систему, правительство США разра‐ ботало программу частно‐государственного партнерства (Troubled Asset Relief Program, TARP). Целью TARP было помочь банкам избавиться от так называемых токсичных активов. В выкупе токсичных активов участвовала ФРС: она приобретала ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, в том числе subprime, на сумму 1,3 трлн долл.

Программа выкупа токсичных активов была завершена в 2010 году. В то время считалось, что скопившиеся на балансе ФРС активы несут в себе слишком большие риски. Пока ситуация выглядит так, что ФРС смогла «переварить» эти активы и избежать проблем. Сегодня 55% активов ФРС составляют казначейские облигации США, а около 40% — ипотечные бумаги. Что будет в итоге с последними — большой вопрос, рано или поздно они все равно должны быть либо проданы, либо погашены.

Семь лет после кризиса 2008 года США жили с экстремально низкими ставками, их повышение постепенно откладывалось: ФРС хотела убедиться, что рабочих мест создается достаточно, безработица действительно снижается и ВВП США будет расти. Все эти годы ФРС реализовывала сверхмягкую денежно-кредитную политику — так называемое количественное смягчение (Quantitative easing, QE). Суть этого вида денежно-кредитной политики заключалась в обширной эмиссии денег вкупе с выкупом активов (а не только казначейских облигаций США) у частных финансовых институтов. Цель QE состояла в том, чтобы подстегнуть экономику в условиях, когда простое снижение ставок может не сработать (или когда ставки уже снижены до 0%, а рост все не начинается).

Первый этап QE пришелся на период 2008–2010 годов: за это время ФРС выкупила активов на 2,1 трлн долл. Второй этап QE был короче — 2010– 2011 годы, и ФРС потратила на него 900 млрд. Третий этап начался в 2012 году и на момент создания этой книги еще не был закончен, несмотря на то что на него уже ушло около 2 трлн долл. В СМИ QE-3 уже окрестили «QE-бесконеч- ность». Затянувшееся QE объясняется тем, что сначала ФРС просто спасала экономику США от последствий кризиса (см. раздел 1.7), а потом пыталась убедиться, что экономический рост действительно устойчив.

В своих решениях FOMC ориентируется на статистику по рынкам труда, разрешениям на строительство и другим важнейшим экономическим показателям. FOMC заседает восемь раз в год, после чего публикует про- токол своего заседания. Финансовый рынок традиционно считает протоколы FOMC самым важным источником сведений о том, как ФРС будет строить свою денежно-кредитную политику и менять процентные ставки. Несмотря на то что формулировки в протоколах FOMC обычно максимально размытые, рынок умудряется толковать эти протоколы тем или иным образом.

Процентные ставки в США, в свою очередь, оказывают прямое влияние на весь мировой рынок. В целом механизм выглядит следующим образом: в периоды высоких ставок (то есть когда деньги в США являются дорогими для участников рынка) капиталы со всего мира предпочитают всем остальным вложениям инструменты фиксированной доходности — корпоративные и казначейские облигации США — как надежные объекты инвестиций.

Когда же ставки ФРС находятся на низких отметках, капиталы начинают искать более доходные и более рискованные активы для инвестиций. Это могут быть американские акции, активы развивающихся рынков, сырье и так далее. Такие же колебания, соответственно, происходят и с долларом — в зависимости от того, предпочитают в текущий момент глобальные инвесторы долларовые активы или нет.