Отчет перед IPO WalkMe Ltd (WKME)

О компании

Израильская компания WalkMe, базирующаяся в Тель-Авиве, была основана для разработки платформы SaaS для предприятий, чтобы максимизировать их понимание и способность повышать вовлеченность клиентов в различные аспекты их онлайн-бизнеса.

WalkMe – позволяет организациям лучше осознавать ценность своих инвестиций в программное обеспечение. Используя облачную платформу от WalkMe цифрового внедрения, пользователи-сотрудники и клиенты организаций—могут перемещаться по веб—сайтам, приложениям SaaS и мобильным приложениям с помощью цифрового GPS-интерфейса для выполнения любых задач, от простых онлайн-транзакций, сложных процессов кросс-прикладного программного обеспечения, до полностью автономных действий, не требующих ручных кликов или записей.

Платформа накладывается на любое приложение с помощью простой реализации без кода. После наложения платформа обеспечивает понимание, которое позволяет подходу, основанному на данных, понять разрывы между взаимодействием пользователей и поведением с технологией и бизнес-целями организации. С помощью практических идей WalkMe дает организациям возможность создавать и предоставлять опыт, который позволяет пользователям получить доступ к полной функциональности и ценности программного обеспечения, обеспечивая внедрение цифровых технологий.

Благодаря стратегии цифрового внедрения, основанной на WalkMe, сотрудники и клиенты организаций могут извлечь выгоду из интуитивно понятного и унифицированного технологического опыта. Главные информационные директора (“CIO”) и бизнес-лидеры получают представление о стеке корпоративных технологий организации. Это позволяет организациям стать более ориентированными на результат, гибкими и инновационными, лучше конкурировать в современной постоянно меняющейся бизнес-среде и итоге достигать своих целей.

Руководство возглавляет соучредитель и генеральный директор Дэн Адика, который ранее был инженером-программистом в компании Hewlett-Packard и программистом в IDF.

Основные предложения компании включают в себя:

1) Единая видимость и аналитика
2) Согласованный пользовательский интерфейс
3) Самообслуживание, включение функций, поддержка

WalkMe получила по меньшей мере 345 миллионов долларов инвестиций в акционерный капитал от инвесторов, включая Insight Partners, Greenspring Associates, Scale Venture Partners, Mangrove Capital Partners и Gemini Israel Ventures.

О возможностях рынка

Согласно отчету Research and Markets за 2018 год, глобальный рынок управления клиентским опытом, по прогнозам, вырастет до 21,3 миллиарда долларов к 2024 году.
Это представляет собой прогнозируемый CAGR в размере 22% с 2018 по 2024 год.
Основной движущей силой этого ожидаемого роста является растущая потребность в персонализированном клиентском опыте.

Кроме того, по мере усложнения ИТ-инфраструктуры организации продолжают стремиться к более единому взгляду на онлайн-деятельность своих потенциальных клиентов и клиентов для целей принятия решений.

Менеджмент

Дэн Адика является нашим соучредителем и занимает должность главного исполнительного директора и члена совета директоров с марта 2012 года. До того как стать соучредителем нашей компании, г-н Адика с мая 2010 года по май 2011 года работал инженером-программистом в компании Hewlett-Packard Company, занимающейся компьютерными и информационными технологиями. До этого, с января 2005 года по март 2010 года, г-н Адика служил программистом в Армии обороны Израиля. Мы считаем, что технический опыт г-на Адики и его знание нашей компании позволяют ему работать в нашем совете директоров.

Рафаэль Свири является нашим соучредителем и занимает должность нашего президента и члена совета директоров с марта 2012 года. До создания нашей компании г-н Свири работал резидентом-предпринимателем в Ocean Assets с июня 2005 года по ноябрь 2007 года. До этого, с июня 2001 года по июнь 2005 года, г-н Свири был президентом и главным исполнительным директором Jetro Platforms, компании по разработке программного обеспечения для предприятий, соучредителем которой он являлся. Г-н Свири получил степень бакалавра экономики в Колледже академических исследований в области управления в Израиле и степень магистра в Университете Балтимора. Мы считаем, что обширный опыт г-на Свири в области руководства и промышленности, а также знание нашей компании дают ему право работать в нашем совете директоров.

Эндрю Кейси занимает должность нашего финансового директора с марта 2020 года. До прихода в нашу компанию г-н Кейси с июня 2014 года по март 2020 года занимал должность старшего вице-президента по финансам и бизнес-операциям в компании ServiceNow, Inc., занимающейся облачными вычислениями. До этого г-н Кейси занимал руководящие должности в сфере финансов в нескольких технологических компаниях, в том числе вице-президента по финансам в Hewlett-Packard с сентября 2011 года по июнь 2014 года; старшего директора по финансам, корпоративным продажам и услугам в NortonLifeLock Inc.
с сентября 2007 года по октябрь 2011 года; старший директор по корпоративным финансам в корпорации Oracle с июля 2005 года по сентябрь 2007 года; директор по FP&A в Sun Microsystems с июня 1996 года по июль 2005 года. Г-н Кейси получил степень бакалавра экономики в Университете Редлендс, степень магистра бакалавриата в Университете Клэрмонт Градуэйшн и является сертифицированным управленческим бухгалтером.

Финансовые показатели

Доходы (2020): 148 млн $
Рост дохода г/г: 41,07%
Чистая прибыль (убыток): -45,03 млн $

Финансовые показатели компании показывают достаточно сильный рост выручки и валовой прибыли, однако WKME по-прежнему генерирует значительные операционные и чистые убытки.

Свободный денежный поток за двенадцать месяцев, закончившихся 31 марта 2021 года, был отрицательным ($6,9 млн).

Расходы на продажи и маркетинг в процентах от общей выручки снизились по мере увеличения выручки; показатель эффективности продаж и маркетинга снизился до 0,3 х в последнем отчетном периоде

Показатель удержания чистой выручки компании в долларах, очень важный показатель для SaaS-компаний, составил 118%, что является довольно сильным результатом, указывающим на хорошее соответствие продукта/рынка и эффективные усилия по продажам, по крайней мере, с клиентами с более чем 500 сотрудниками.

Рыночные возможности для предоставления программного обеспечения по работе с клиентами и получения информации из него велики и, как ожидается, значительно возрастут в ближайшие годы, хотя компания сталкивается с различными конкурентами.

Риски

Основным риском для перспектив компании являются ее продолжающиеся высокие операционные убытки, которые являются явным негативом в текущей рыночной среде IPO.

Другие риски, которые выделяет сама компания:

в последние периоды компания пережила быстрый рост, и если она не будет управлять своим будущим ростом, это отрицательно скажется на бизнесе и результатах деятельности.
компания имеет ограниченную операционную историю, что затрудняет прогнозирование выручки и оценку бизнеса и перспектив на будущее.
компания имеет историю убытков и, возможно, не сможет сохранить прибыльность в будущем.
компания работает в конкурентной отрасли, и ей надо будет постоянно совершенствоваться, чтобы удержаться на этом рынке
если компания не сможет привлекать клиентов, повышать уровень удержания, расширять использование в организациях и продавать планы подписки, это может повредить росту доходов и любой будущей прибыльности.

Наша оценка

Компания в целом хорошая, но имеет ряд существенных недостатков: а именно она убыточна, и из этого состояния пока выходить не собирается. А темпы роста выручки уже не сильно впечатляют (менее 50% в год). А оценила себя компани как быстрорастущая – P/S более 15.

Также у компании всего один продукт, который существенно влияет на ее показатели. То есть, если он перестанет пользоваться популярностью, то и выручка резко упадет, не говоря уж о прибыли (которой еще раз повторюсь, нет).

У компании довольно много конкурентов, крупных компаний – Oracle и Microsoft, например.

На данный момент, по нашей последней информации переподписка на это IPO средняя, рейтинги крупных агенств тоже не высоки.

Даже несмотря на небольшое размещение (меньше $300 млн), и поэтому не маленькой вероятностью открыться в плюс, это размещение выглядит довольно опасным, если смотреть в перспективе 3 месяцев.

Поэтому я принимаю решение пропустить данное IPO.