Отчет перед IPO Xometry (XMTR)

О компании

Компания Xometry из Дервуда, штат Мэриленд, была основана для разработки онлайн-платформы по обеспечению производственных мощностей.

Xometry в режиме реального времени ускоряет инновации путем предоставления равного доступа к глобальным производственным мощностям и спросу. Видение Xometry заключается в повышении эффективности, устойчивости и инноваций за счет снижения барьеров для входа в производственную экосистему.

Xometry является ведущим рынком с поддержкой искусственного интеллекта для производства по требованию, преобразующим одну из крупнейших отраслей промышленности в мире. Xometry использует свою запатентованную технологию для создания рынка, который позволяет покупателям эффективно поставлять детали и сборки, изготовленные по требованию, и дает продавцам производственных услуг возможность развивать свой бизнес.

Xometry определяет “покупателей” как физических лиц, разместивших заказ на покупку деталей или сборок по требованию через платформу Xometry. Покупателями являются инженеры, разработчики продуктов, персонал по закупкам и цепочкам поставок, изобретатели и владельцы бизнеса компаний различных размеров, начиная от самофинансируемых стартапов и заканчивая компаниями из списка Fortune 100. Xometry определят “учетные записи”, как индивидуальное юридическое лицо, как индивидуальный предприниматель с одним покупателем или юридические лица с несколькими покупателями, купившие по крайней мере одну часть на рынке. Xometry определяет “продавцов”, как физических или юридических лиц, которые были одобрены для производства продукта на платформе Xometry для покупателя или воспользовались услугами продавца, включая финансовые услуги или покупку расходных материалов.

Производство является одной из крупнейших отраслей промышленности в мире и находится на ранних стадиях оцифровки. Покупатели, стремящиеся наладить производственные процессы, сталкиваются с сильно фрагментированной и регионализированной базой продавцов, которые подвержены сбоям в цепочке поставок, которыми трудно эффективно управлять. Непрозрачные структуры ценообразования, длительные сроки выполнения заказов и отсутствие контроля качества способствуют неэффективности, непредсказуемости и ненадежности процесса закупок. И наоборот, продавцы специализированных производственных услуг сталкиваются с ограниченными возможностями по привлечению клиентов, несогласованным спросом, нестабильными операционными расходами и ограничениями ресурсов, которые оказывают значительное финансовое давление на их бизнес. Для того чтобы цепочки поставок по всему миру стали более надежными и устойчивыми. Покупателям и продавцам необходим более эффективный и гибкий способ совершения сделок.

Xometry предоставляет покупателям из разных отраслей промышленности широкий спектр производственных процессов для удовлетворения их потребностей. Xometry получает практически весь свой доход от цен, которые они взимают с покупателей на своейплатформе. Покупатели начинают с загрузки инженерной схемы, содержащей спецификации 3D-проектирования, обычно файл автоматизированного проектирования.

Руководство возглавляет соучредитель и генеральный директор Рэндольф Альтшулер, который ранее был соучредителем и исполнительным председателем CloudBlue Technologies.

Основные предложения компании включают в себя:

1) Большая сеть покупателей и продавцов
2) Расходные материалы для рентгенометрии для ТОИР
3) Финансовые продукты - Авансовая карта и FastPay

Xometry получила не менее 160 миллионов долларов инвестиций в акционерный капитал от инвесторов, включая Highland Capital Partners, фонды T. Rowe Price Associates, Foundry Group, BMW i Ventures, Greenspring Associates и других частных лиц.

О возможностях рынка

Согласно отчету о маркетинговых исследованиях 2021 года компании Grand View Research, глобальный рынок "умного производства", по оценкам, составил 236 миллиардов долларов в 2020 году и, по прогнозам, достигнет 601 миллиарда долларов к 2028 году.
Это представляет собой прогнозируемый средний показатель в 12,4% с 2021 по 2028 год.
Основными факторами этого ожидаемого роста являются растущая потребность производителей в новых источниках дохода эффективным образом за счет оцифровки.

Менеджмент

Рэндольф Альтшулер является нашим соучредителем и занимает должность главного исполнительного директора и члена нашего совета директоров с мая 2013 года. До создания Xometry г-н Альтшулер был соучредителем и исполнительным председателем CloudBlue Technologies, Inc., поставщика услуг по переработке электронного оборудования, с января 2008 года по сентябрь 2013 года. До CloudBlue г-н Альтшулер был соучредителем и исполнительным директором OfficeTiger, Inc. с 2000 по 2007 год. Помимо работы в качестве нашего генерального директора, г-н Альтшулер также входит в совет директоров Технологического совета Мэриленда и Регионального производственного института Мэриленда. Г-н Альтшулер получил степень бакалавра в Принстонском университете и степень магистра в Гарвардской школе бизнеса. Г-н Альтшулер был удостоен стипендии Фулбрайта и учился в Венском университете в Австрии. Мы считаем, что г-н Альтшулер квалифицирован для работы в совете директоров благодаря своему опыту создания и руководства нашим бизнесом с момента его основания.

Джеймс Ралло занимает должность нашего финансового директора с апреля 2020 года. До прихода в Xometry г-н Ралло занимал должность президента и главного финансового директора Liquidity Services, сети торговых площадок электронной коммерции, с февраля 2005 года по апрель 2019 года. В период между работой в Liquidity Services и Xometry г-н Ралло некоторое время занимал должность финансового директора Stimwave Technologies LLC, компании по производству медицинского оборудования. Г-н Ралло является дипломированным бухгалтером и получил степень бакалавра в области бизнеса и бухгалтерского учета в Университете Вашингтона и Ли и степень магистра в Университете Мэриленд Колледж Парк.

Питер Гогуэн занимает должность нашего главного операционного директора с марта 2018 года. До прихода в Xometry г-н Гогуэн с апреля 2015 года по октябрь 2018 года занимал должность исполнительного директора по развитию и запуску нового бизнеса в компании Detroit Manufacturing Systems LLC, поставщика высококачественных компонентов интерьера автомобилей. До этого г-н Гогуэн проработал 28 лет в канадской компании Magna International, специализирующейся на технологиях мобильности, в том числе в последний раз в качестве вице-президента по операциям с октября 2010 года по январь 2014 года. Г-н Гогуэн получил степень бакалавра в области машиностроения в Университете королевы в Канаде.

Билл Кронин занимает должность начальника отдела доходов с сентября 2018 года, а с февраля 2016 года - старшего вице-президента по продажам и маркетингу. До прихода в Xometry г-н Кронин с ноября 2013 года по январь 2016 года занимал должность вице-президента по маркетингу компании WeddingWire, глобального рынка для свадебных профессионалов. Ранее г-н Кронин был вице-президентом по маркетингу в USA Today и занимал различные должности в Mastercard в течение 12 лет, включая должность вице-президента по созданию глобального бренда. Г-н Кронин получил степень бакалавра в Дартмутском колледже.

Финансовые показатели

Доходы (2020): 141 млн $
Рост дохода г/г: 76,26%
Чистая прибыль (убыток): -31,09 млн $

Финансовые показатели компании показывают очень сильный рост выручки и валовой прибыли, но все еще высокие операционные убытки и отсутствие реального пути к операционной безубыточности.

Свободный денежный поток за двенадцать месяцев, закончившихся 31 марта 2021 года, был отрицательным и высоким (30,1 миллиона долларов США).
Расходы на продажи и маркетинг в процентах от общей выручки имели тенденцию к снижению по мере увеличения выручки; показатель эффективности продаж и маркетинга снизился до 2,3 раза за последний отчетный период.

Рыночные возможности для предоставления производственных услуг по требованию велики и, как ожидается, будут расти с низкими двузначными темпами роста в ближайшие годы, что обеспечит компании благоприятную динамику рынка.

Риски

Компания выделяет следующие риски:

Мы несли убытки в прошлом, ожидаем, что будем нести убытки в будущем и можем никогда не достичь или не поддерживать прибыльность.
Мы можем не продолжать расти в соответствии с историческими темпами.
Если мы не сможем управлять ожидаемым ростом нашего бизнеса, это может негативно сказаться на наших будущих доходах и результатах деятельности.
Наши операционные результаты могут колебаться от квартала к кварталу, что затрудняет прогнозирование наших будущих результатов.
Наш рост зависит от нашей способности привлекать и удерживать большое количество покупателей и продавцов, и потеря наших покупателей и продавцов или неспособность привлечь новых покупателей и продавцов может существенно и негативно повлиять на наш бизнес, финансовое состояние и результаты деятельности.
Наш успех зависит от нашей способности поставлять продукты и производственные процессы, которые отвечают спросу покупателей, совершающих сделки на нашем рынке, а также от нашей способности адаптироваться к технологическим изменениям и усовершенствованиям.
Если мы не сможем поддерживать и улучшать качество нашей платформы, поддержки клиентов и дополнительных услуг, доступных через нашу платформу, мы, возможно, не сможем привлекать и удерживать покупателей и продавцов.
Бизнес-модель предполагает, что мы согласовываем цены с покупателем до того, как он предоставит возможность продавцу. Мы подвержены риску того, что цена, которую покупатель заплатит нам, может быть меньше стоимости, которую мы в конечном итоге заплатим продавцу.

Наша оценка

Компания справедливо оценивает себя при выходе на IPO: P/S около 10. Также компания показывает неплохие финансовые показатели.

С учетом маленького объема размещения (меньше $300 млн) IPO выглядит перспективным.

Поэтому я принимаю решение участвовать в этом IPO на 5% от депозита

Ожидаемая аллокация 1-5%

Ожидаемый Апсайд: 50%

Риск высокий

*данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям).