InvestMentor Наставничество
January 6, 2021

2 вида стратегии Инвестирования Часть 3. Заключительная.

В этом уроке поговорим о таком важном понятии в финансовой сфере как стратегии инвестирования.

Почему же это понятие так важно, особенно для начинающих инвесторов?

Все очень просто, новичок, пришедший в инвестиционную сферу, не представляет, что именно выбор стратегии является для него первоочередной задачей.

Активная и пассивная стратегии краткий обзор

В глобальном смысле стратегий инвестирования существует всего две: пассивная (индексная) и активная. Соответственно всех инвесторов можно разделить на активных и пассивных.

Первая категория инвесторов — активные. Их особенность — высокая торговая активность (высокий годовой торговый оборот). То есть у активных инвесторов сделки купли продажи активов происходят очень часто.

Вторая категория инвесторов — пассивные. Их особенность — низкая торговая активность. Соответственно у этой категории инвесторов сделки купли продажи совершаются редко.

Эти два определения сильно упрощены. Они нужны для четкого понимания различия между двумя разными стратегиями. Давайте тщательно рассмотрим их.

Пассивная стратегия предполагает покупку большого количества ценных бумаг, и их удержание в течение длительного промежутка времени. Еще эту стратегию называют индексной, так как в настоящее время существует большое количество фондовых индексов, в состав которых входит определенный набор акций, а также индексных инвестиционных фондов, которые стремятся повторить какой-либо фондовый индекс. То есть, ETF.

Итак, в чем заключается суть пассивной стратегии инвестирования? Она заключается в использовании диверсификации для снижения колебаний стоимости инвестиционного портфеля, приближении его доходности к средним показателям по рынку, а также минимизации издержек.

Активная стратегия заключается в том, что инвестор пытается, используя всевозможные методы анализа, определить ценные бумаги каких компаний будут показывать рост выше среднерыночных показателей, а также определить подходящий момент для их покупки. Также в задачи активного инвестора может входить поиск определенных ценовых аномалий, на которых можно (но нет никаких гарантий) получить дополнительную доходность. Короче говоря, главная цель активного инвестора превзойти среднерыночную доходность.
Активный инвестор - это, Спекулянт (Трейдер).

Как видите цели пассивной и активной стратегии инвестирования совершенно разные.

Вот почему мы в начале сказали, что необходимо сразу для себя выяснить, какая стратегия инвестирования подходит вам лично. Хорошо, для того, чтобы выяснить это, давайте перейдем к следующему этапу урока и рассмотрим преимущества и недостатки каждой стратегии.

Преимущества и недостатки активной стратегии

Преимущества:

  • Возможность получения доходности выше среднего по рынку.

Недостатки:

  • Сложность выбора акций.
  • Высокая вероятность получения доходности ниже среднего.
  • Высокие издержки.

Итого: 1 против 3. Не радужная картина. Риски предельно высокие.

Преимущества

Возможность получения доходности выше среднего по рынку

Действительно, в краткосрочно перспективе некоторые частные, институциональные инвесторы показывают результаты выше среднерыночных показателей. Именно этот факт и является тем магнитом, который притягивает все новых и новых активных инвесторов на фондовый рынок. Инвесторы, которые пытаются обыграть рынок, по сути, соревнуются друг с другом. И впутываясь в эту игру, инвестор должен четко осознавать какие у него есть конкурентные преимущества перед другими игроками.

Теперь мы хотели бы привести в пример Уоррена Баффета. Дело в том, что этому великому инвестору удавалось в течение большого промежутка времени опережать индекс s&p500. Такая доходность была получена путем квинтэссенции поразительных аналитических способностей Уоррена, а также с помощью грамотного использования заемных средств почти под нулевую процентную ставку с помощью страховых компаний, входящих в состав холдинга.

Но на данный момент, ситуация начала меняться.

Для наглядного примера представляем график доходности компании Berkshire Hathaway и индекса s&p 500 за временной период 1990-2013 г.

Как видите, в последнее время компания Уоррена Баффета по доходности почти сравнялась с индексом s&p 500. Если компания Berkshire Hathaway в дальнейшем сохранит эту тенденцию, то можно будет сказать, что инвестор, которому удается превосходить средне рыночные показатели в течение длительного времени, является скорее исключением, нежели правилом. Проблема снижения доходностей касается всех крупных компаний и Berkshire Hathaway не исключение.

Если для крупных инвестиционных компаний большой кошелек проблема, то для пассивного инвестора большой кошелек — это преимущество, которое позволяет ему жить на проценты и заниматься тем, чем его душе угодно. Происходит это по одной и очень простой причине: когда капитал растет вместе с рынком, нет проблем при его размещении. Пассивный инвестор вкладывает средства в большое количество компаний, а степень его влияния на курс ценных бумаг этих компаний ничтожен, что позволяет получать рыночную доходность за вычетом операционных издержек.

А вот для инвестиционных фондов с активным управлением, крупный капитал, который, как правило, устремляется в их управление после нескольких лет с превосходной доходности, становиться обузой. Так, например, покупка крупных пакетов акций всегда сопровождается повышением цены на эти акции, а продажа к их понижению. Складывается ситуация, когда фонд покупает активы по высоким ценам, а продает по низким. Это противоречит главному и незыблемому правилу инвестора: “покупай дешево, продавай дорого”.

Недостатки.

Сложность выбора акций.

Да, действительно найти акции, которые в будущем будут расти выше рынка сложно, определить, когда их купить или продать — невозможно, если речь идет о большом количестве сделок. Сейчас мы не будем описывать методы, которые помогут выбрать самые доходные активы. На это есть 2 причины.

  1. Данная тема заслуживает отдельного обучающего курса, и не одного, ведь объем знаний для получения «удовлетворительных» результатов вам потребуется существенный.
  2. Мы склонны к пассивному инвестированию. Трейдинг для души.

Единственное, что мы можем сделать — это перечислить методы, с помощью которых активные инвесторы выявляют «хорошие» активы.

Вот они: фундаментальный анализ, технический анализ, количественный и макроэкономический анализы. Хотелось бы отметить, что вариаций перечисленных методов существует огромное количество. Правильней было бы сказать, что методов столько же, сколько активных инвесторов. У каждого человека свой подход к инвестиционной деятельности.

Если вы и решили изучать активное инвестирование, то хотя бы не стоит использовать технический анализ для принятия решений о покупке того или иного актива. Причина в том, что технический анализ основан на заблуждении – предугадывании поведения толпы. Человек ищет закономерности там, где их нет. Как вообще можно предугадать поведение толпы (именно этим и занимается технические аналитики), когда на фондовом рынке творится хаос. Глупо надеяться, что одна из фигур, которая четко видна на графике, поможет предсказать направление котировок ценных бумаг. Нельзя слепо переносить исторические данные на будущее. Да и определить какая ценовая модель приведет к росту или падению котировок весьма проблематично.

К тому же правильным было бы оценивать показатели бизнеса, который стоит за ценными бумагами, а не графики на экране монитора (это, кстати говоря, совет Уоррена Баффета, да и других разумных инвесторов). Идем дальше.

Высокая вероятность получения доходности ниже среднего.

Для того чтобы проверить истинность данного утверждения необходимо сделать небольшой сравнительный анализ годовой доходности активно управляемых фондов и пассивных (индексных) фондов.

Хорошим примером будет родоначальник пассивных инвестиций индексный фонд Vanguard s&p500. В 1977,1978,1979 гг. индексный фонд компании Vanguard S&P 500 превзошел всего лишь 15,25,28% активно управляемых фондов. Активно управляемые фонды пользуются такими статистическими данными в свою пользу. Они показывают доверчивому инвестору, насколько плохи результаты индексного подхода за 1-3 года по сравнению с активно управляемыми фондами. Тем самым они представляют свои фонды в хорошем свете для наиболее активного привлечения средств. В общем, замануха для доверчивых инвесторов:)

Но давайте посмотрим, что происходит с эффективностью индексных фондов за больший период исследования. Так с 1993 по 2008 включительно Vanguard S&P 500 превзошел уже 73% активно управляемых фондов. Соответственно со временем преимущество индексных фондов становится неопровержимым. Поэтому, Мы - как Пассивный инвестор, в долгосрочной перспективе будем всегда вы выйграше.

Высокие комиссии.

Итак, мы дошли до главного недостатка активной стратегии — высоких издержек.

Мы вам всегда говорим о том, чтобы вы обращали внимание на комиссии при выборе брокера. Поэтому мы сначала сделали свой анализ и сравнения брокеров в своей стране и выбрали самый выгодный и лучший вариант (Тинькофф). В вашей стране также нужно проводить анализ между вашими брокерами.

Почему же это самый главный недостаток? Из-за того, что активно управляемые фонды в подавляющем большинстве не способны обогнать рынок в долгосрочной перспективе, основным фактором, который будет влиять на конечный инвестиционный результат – издержки. То же самое касается индивидуальных инвесторов, только у них результат может оказаться еще хуже. Это может происходить по разным причинам, от недостатка квалификации, до отсутствия эмоционального самоконтроля (психология).

Говоря об издержках, нельзя забывать о налоговом бремени. Инвестируя средства в активно управляемые фонды, необходимо платить налоги, но только в случае продажи активов (в России, если срок владения пая ПИФ или акций на обычном брокерском счете более 3 лет – платить налоги вообще не нужно).

Если говорить о самостоятельной торговле, то платить налоги необходимо после каждого прибыльного года. Исключения составляет купонный доход по муниципальным облигациям, а также совокупных доход по государственным облигациям. К тому же нельзя забывать о высоких брокерских комиссиях, которые сопровождают клиентов с высокими торговыми оборотами. Да, большинство брокеров стараются поощрять высокую активность инвесторов, поэтому они снижают комиссии для чересчур активных клиентов. Но суть от этого не меняется, комиссии, уплаченные активным инвестором, остаются на высоком уровне.

Что касается активно управляемых ПИФ, общие издержки будут составлять примерно 2-3% в год за рубежом и 4-10% для российского рынка. Такие издержки чудовищно влияют на инвестиционный портфель в долгосрочной перспективе.

Не зря же в инвестиционной сфере уже довольно давно «гуляет» одна история.

Молодой брокер просит старшего товарища поделиться секретами своего успеха, на что тот отвечает: «Все очень просто, вот уже многие годы я постепенно перетаскиваю активы своих клиентов на свой счет».

Для того чтобы наглядно проверить данную историю в действии предположим следующую ситуацию. Допустим, клиент открывает счет у брокера на 10000$ в 1970 г. и передает ему средства в управление. Комиссия за управление составляет 3% в год. Эти средства брокер каждый год перечисляет на свой счет. Объект инвестирования у брокера и клиента один и тот же акции из индекса S&P 500.

Разница в подходе к инвестициям заключается лишь в том, что клиент платит 3% за доверительное управление, в то время как брокер вкладывает честно заработанные средства, как и многие разумные инвесторы в индексный фонд. При этом его расходы составляют всего лишь 0,2% от СЧА - стоимость чистых активов ежегодно (в пример приведен индексный инвестиционный фонд Vanguard 500 Index Fund).

А теперь посмотрите, как росли счет брокера и счет клиента.

Комментарии излишни. Активы брокера превысили активы клиента в 3,5 раза!

Преимущества и недостатки пассивной стратегии

Преимущества:

  • Простота в осуществлении.
  • Возможность «обогнать профессионалов» без особых усилий.
  • Низкие издержки.

Недостатки:

  • Невозможность получения доходности выше базового индекса.

Итого: 3 против 1. Риски минимальны и доход стабильный!

Это действительно так. Индексную стратегию способен освоить любой здравомыслящий человек. Все дело в том, что объем знаний, который необходим пассивному инвестору, не велик, если сравнивать, скажем, с объемом знаний требующийся активному инвестору. Эти знания вы можете получить, например, за счет наших учебных материалов.

Для того чтобы стать пассивным инвестором вам не нужно будет изучать тонны книг, слушать каждый день прогнозы аналитиков, платить непомерно высокие комиссии за управление вашим инвестиционным счетом, испытывать нервное напряжение каждый день и все в этом ключе.

Сформировать свой инвестиционный портфель, а также управлять им на постоянной основе вы сможете самостоятельно. На это потребуется в общей сложности не более 1 дня в год. Пожалуй, это самый положительный момент для людей, которые дорожат своим временем, нервами и, конечно же, денежными средствами. Но сперва, мы должны будем грамотно собрать ваш инвестиционный портфель исходя из вашей поставленной Финансовой цели.

Преимущества:

Возможность «обогнать профессионалов» без особых усилий.

Как же интересно получается, что профессионалы, акулы, инвестиционных дел мастера, могут проиграть по годовой доходности в долгосрочной перспективе частному инвестору, использующему пассивную стратегию инвестирования?

Людям свойственно все усложнять. Можно изобретать различные стратегии, бесконечно анализировать рынок. Но, как правило, все эти телодвижения, вряд ли вас приведут к выбору самых доходных ценных бумаг, и уж тем более к доходности выше рынка в долгосрочной перспективе. Вы можете обгонять рынок в течение нескольких лет подряд, но, когда речь заходит о десятилетиях, ваши результаты все равно будут ниже рынка. Это не угрозы или предостережения, это всего лишь статистика.

Низкие издержки.

Важное уточнение. Пассивные инвестиции предполагают широкую диверсификацию, как внутри страны, так и за рубежом. И на рынке существует инструменты, которые способны снизить издержки при приобретении большого количества акций.

Итак, какие затраты терпят инвесторы, выбирая пассивную инвестиционную стратегию? Для того чтобы выяснить это, необходимо проанализировать комиссии индексных взаимных фондов (ПИФов) и ETF. Если речь идет о странах с развитым фондовым рынком, например, США, то ежегодные общие комиссии взаимных индексных фондов колеблются от 0,10 до 0.9%.

У ETF комиссии примерно такие же. Например, в компании Vanguard они составляют 0,01-0,5%. В случае с ETF к основным затратам нужно обязательно прибавить брокерские комиссии, комиссию биржи, спред bid/ask (разница между ценой покупки и продажи ценной бумаги) а также прочие расходы по ведению брокерского счета.

Если говорить об отечественном рынке, то ситуация с расходами обстоит хуже. Расходы индексных ПИФ колеблются от 1,6% до 7% СЧА - Стоимость Чистых Активов ежегодно. Не так давно у нас присутствовал ПИФ, расходы которого были на адекватном уровне и составляли 0,99% СЧА в год. Это ОПИФ компании Открытие – Индекс ММВБ. Но на данный момент этот фонд повысил расходы до непривлекательного уровня в 1,55% СЧА ежегодно. Почему непривлекательного? Если говорить о действительно о долгосрочной перспективе, допустим 20 лет, то итогом таких высоких расходов для инвестора будет пожирание более 30% капитала.

Что касается ETF на Московской бирже, то с расходами все намного лучше, чем у ПИФ. Я говорю о 0,49-0,95% от СЧА ежегодно (в зависимости от фонда).

Как видите разброс по комиссиям в нашей стране и за рубежом довольно существенный. Здесь эффект масштаба играет главную роль. Чем крупнее инвестиционный фонд или провайдер ETF, тем у него больше возможностей для снижения издержек.

Недостатки

Невозможность получения доходности выше базового индекса.

Действительно, применяя индексную (пассивную) стратегию на практике, вероятность получения доходности выше рынка незначительна, так как главная цель любого индексного фонда — это как можно точнее повторить базовый индекс. Но в запасе у пассивного инвестора все-таки есть способ для незначительного повышения доходности в долгосрочной перспективе. И заключается он в покупке активов по низким ценам, во время обвала на фондовом рынке. То есть, во время коррекции "Покупаем дешево - продаем дорого"

Этот способ требует от инвестора мужества, ведь инвестирование в падающий рынок очень похоже на швыряние денег в черную дыру. Осуществлять данную стратегию весьма просто для тех, кто уже привык к регулярному инвестированию части заработанных средств. Для того чтобы было проще закупать активы по низким ценам во время паники на фондовом рынке необходимо выставить для себя ориентиры. Пусть это будет комфортная для вас просадка, выраженная в %. Ну скажем 10, 15 или 20%. И когда ваши активы падают в цене примерно на эту величину, следует начать покупки.

Вернемся к нашему вопросу. Плохо ли получать доходность равную индексу (рыночную доходность)? Ведь, как было рассмотрено ранее, с течением времени, пассивная (индексная), стратегия наращивает свое преимущество. Если брать временной промежуток скажем 20 лет, то в преимуществах пассивной стратегии можно не сомневаться.

Но если мы вспомним о 8-м чуде света - Сложный процент. То он как раз таки и даёт пассивному инвестору зарабатывать больше чем индексный фонд.
Сложный процент - при постоянном (ежемесячном) пополнении своего брокерского счета, вы запускаете тот "снежную лавину" которую остановить не в силах никто.

Какую стратегию выбрать?

Итак, вы ознакомились с двумя стратегиями инвестирования: активной и пассивной, а также с преимуществами и недостатками каждой из них. Теперь вам, как инвестору нужно выбрать стратегию, которая будет соответствовать вашим требованиям. И этот выбор, вы, должны сделать на основе полученной информации из данного урока, ваших потребностей и конечных целей.

Наш ответ такой: частному инвестору независимо от возраста, отношения к риску, размера капитала в большинстве случаев лучше выбрать индексную стратегию инвестирования. Вы можете нас не слушать, но может быть вас убедят такие финансовые эксперты как: Дэвид Свенсен, Холман Дженкинс-младший, Дэниэл КанеМан, Уоррен Баффет.

Предлагаю ознакомиться с их точкой зрения, относительно использования индексации инвестиций.

Руководитель инвестиционных программ Йельского университета Дэвид Свенсен:

«Вкладывайте средства в пассивно управляемые индексные фонды с низкой оборачиваемостью… и держитесь подальше от управляющих инвестициями компаний, которые гоняются за высокими прибылями… Индустрия взаимных фондов несостоятельна… из-за того, что она постоянно обогащается за счет инвесторов… Фонды взимают со своих клиентов огромную плату, которая абсолютно не соответствует стоимости их услуг и результатам деятельности… Затраты на управление непомерны, а доходы управляющих превышают разумные пределы».

Холман Дженкинс-младший из Wall Street Journal:

«Согласятся ли инвесторы и в будущем нести огромные расходы на неэффективный и нецелесообразный выбор ценных бумаг тысячами фондов различных инвестиционных “стилей”, экономических секторов и региональных подгрупп, выдуманных каким-то очередным “гением” из отдела маркетинга? Вряд ли. Грядет момент истины, и одним из его откровений станет тот факт, что услуги по выбору ценных бумаг существенно переоценены, а признак, отличающий успешный фонд от неуспешного, — это величина его затрат».

Лауреат Нобелевской премии по экономике и профессор Принстонского университета Дэниэл Канеман:

Инвесторы склонны к излишней самоуверенности, которая приводит к неверному толкованию информации и позволяет эмоциям руководить нашими решениями. Когда дело касается инвестирования, «я не пытаюсь быть умником. Убеждение, что я проницательнее всех остальных, — не более чем иллюзия».

Ну и, конечно же, авторитетное мнение Уоррена Баффета:

«Даже ничего не смыслящий в инвестициях человек может превзойти достижения большинства профессионалов, если периодически будет инвестировать в индексные фонды. Это парадоксально, но, когда “глупые” деньги признают свои ограничения, они перестают быть глупыми… Индексные фонды с очень низкими затратами… по определению эффективны для инвесторов и представляют собой лучший выбор для большинства людей, желающих вкладывать деньги в ценные бумаги».

Высказывания, перечисленные выше, мы взяли из книги Джона (Джека) Богла: “Руководство разумного инвестора”.

Вывод

Что же со всей этой информацией делать? Неспешно изучить, и на основании полученных знаний сделать свой выбор. Это все, что от вас требуется на данном этапе.
И если ваш выбор пал на активную стратегию инвестирования, что же можем вам пожелать удачи. Возможно, из вас выйдет очередной Уоррен Баффет. Но, к сожалению, мы не сможем вам помочь на вашем пути. Хотя обучающий курс по Трейдингу + обучающий материал по Инвестициям, возможно, будет для вас чем-то полезен.

Домашнее задание:

  1. Опишите своими словами в своём журнале Инвестора а затем нам в чат, что вы поняли из урока.
  2. Выберите свою стратегию и причину по которой выбрали.