Мысли по рынку: итоги недели
Индекс Мосбиржи завершил неделю в околонулевом боковике, попытки отскочить остались попытками. Но для текущей ситуации с давлением высокой ставки, на самом деле не плохой результат, после 2-х недель подряд снижения.
https://ru.tradingview.com/symbols/RUS-IRUS/
Факторы, поддержавшие рынок на этой неделе:
- Выход нерезидентов перед 12 октября (истечение лицензии OFAC на операции с Мосбиржей), можно считать завершенным. ЦБ сообщил, что закрыл все оставшиеся лазейки.
- Биржевые торги юанем после 12 октября не прекратились, что сняло опасения и общую нервозность.
- Попытки ОФЗ оттолкнуться от дна - индекс RGBI пытается закрепиться выше 100 п.
Всё пока очень зыбко, предпосылки для устойчивого разворота, по моей оценке, не созрели. Как минимум до заседания ЦБ по ставке 25 октября (а возможно и до выборов в США 5 ноября) волатильность останется высокой, а шансов полноценное ралли нет.
Далее - о факторах сохранения жёсткой ДКП. Месячная инфляция с устранением сезонности (SAAR) в сентябре ускорилась до 9,8% в годовом выражении (в августе 7,5%). Именно этот показатель, без волатильных сезонных компонент, важен для ЦБ.
Проинфляционные факторы по-прежнему доминируют. Кредитование в России продолжило расти быстрыми темпами. Инфляционные ожидания населения (опрос ЦБ) в октябре выросли до 13,4% с 12,5% в сентябре. Оценка наблюдаемой населением инфляции поднялась с 14,4% в сентябре до годового максимума в 15,3%:
На этом фоне средняя максимальная ставка по вкладам достигла 19,78%, превысив ключевую. С такой доходность дивидендным акциям конкурировать сложно.
Еще один сигнал к жесткой ДКП. Минфин в среду разместил 5-летние ОФЗ под рекордные 17,05% годовых, 10-летки - под 18,42%. Столько российский госдолг еще не стоил никогда, что прозрачно намекает на готовность государства держать ставку высокой столько, сколько понадобится. ЦБ в своей риторике этого не скрывает и говорит, что рост потребительских цен выше его ожиданий и что "требуется ужесточение ДКП".
Но главное, что давит на рынок сейчас - планы по бюджету. Помимо проинфляционного сценария на 2025 г., расходы бюджета в 2024 году будут увеличены на 1,5 трлн руб. - подтвердил в пятницу Силуанов.
Предварительный, рамочный прогноз: ставка 20% уже в ценах и не станет стрессом для акций. Рынок воспринимает её как консенсус, а вот повышение до 21% или выше может стать поводом для новой волны распродаж. Заседание СД Банка России уже на этой неделе, оно многое прояснит. Следующая реперная точка - выборы 5 ноября, там есть развилка в реакции российского рынка на Трампа и Харрис.
На данный момент регулятор шлёт рынку однозначно жесткие сигналы. Ожидаю сохранения этой ситуации до конца года. При этом держу руку на пульсе, мониторю разворотные индикаторы. Много чего меняется буквально на ходу, балом правит неопределенность. В таких условиях моя консервативная стратегия с минимальной активностью на рынке акций пока сохраняет актуальность.
Рубль
Рубль остаётся в нисходящем тренде к основным валютам с конца августа.
https://ru.tradingview.com/symbols/CNYRUB_TOM/?exchange=ALOR
Под конец недели произошло локальное, хотя и довольно заметное укрепление к юаню на 1,3% до 13.38. Факторы:
- Проблемы с ликвидностью смягчаются, в т.ч. возникшие в начале октября из-за недельных каникул в Китае;
- Приближение большого (квартального) налогового периода в последней декаде октября;
- Косвенно - ожидание повышения ставки ЦБ, что потенциально сокращает отток капитала.
Глобальный тренд - всё равно на ослабление, оно заложено в т.ч. логикой бюджетного планирования, где методично наращиваются госрасходы и, соответственно, дефицит.
Кроме того, происходит сокращение валютных потоков от экспорта в условиях санкций и нестабильных цен на нефть, а импорт перед Новым годом постепенно восстанавливается.
Пошли публикации с инсайдом от Блумберга, что чиновники готовы позволить рублю ослабнуть до 100 за доллар. Девальвация не вызывает беспокойства в правительстве, так как это пойдет на пользу госбюджету. Не вижу оснований спорить с этими ожиданиями, стратегически - курс на девальвацию. Наличие достаточной валютной позиции в значительной степени хеджирует мои риски относительно девальвации. Последние докупки валюты делал при курсе 92-93р.
Геополитика
Камала Харрис теряет позиции в опросах избирателей. Еще месяц назад она обгоняла Трампа с форой в 5-7% в 7-ми колеблющихся штатах. Теперь это преимущество сведено на нет. Если тренд продолжится, шансы Трампа вновь оказаться в Белом доме сильно повысятся.
Тем, кто делает ставки на ралли российского рынка в случае победы Трампа (исключительно спекулятивные и не имеющие под собой долгосрочных оснований), в очередной раз напомню: результаты американских выборов непредсказуемы - такая у них странная особенность.
Также не рекомендую ориентироваться на всевозможные тотализаторы, биржевые и криптовалютные опционы, как на скрине ниже. Как выяснилось на днях, ставки на площадке Polymarket делались с одного крупного аккаунта, этим уже занимается ФБР. Доверять стоит только серьёзным социологическим замерам.
Цены на золото в четверг пробили новый исторический максимум выше $2725 за унцию, на фоне геополитической напряженности и неопределенности перед выборами в США. Привет всем, кто придерживается стратегии диверсификации портфеля по классам активов, включающих драг. металлы и пр. До переезда на Бали каждый год покупал примерно на 1% инвест. монеты, сейчас при исторических хаях делать это будет психологически намного сложнее.
https://www.tradingview.com/symbols/GOLD/?exchange=TVC
Кстати, Нетаньяху открыто благоволит Трампу, а тот безоговорочно поддерживает Израиль. Поэтому есть вероятность, что ЦАХАЛ ударит по Ирану до выборов 5 ноября, чтобы тем самым взвинтить цены на бензин в США и подорвать позиции демократов. Однако Белый дом фактически запрещает Израилю бить по нефтяным объектам. В итоге тот обещал ограничиться только военными. Вот вам еще один пример прямого влияния геополитики как на сырьевые рынки, так и на выборы.
Позиции
Помимо роста цен на алюминий в моменте до $2600 за тонну, вышла еще одна позитивная новость для Русала. Минпромторг продвигает обнуление импортных пошлин на сырье для производства металла до конца 2025 г.
Для компании сейчас любая поддержка будет иметь ценность. Проблемы с сырьем обострились после утраты поставок с Николаевского глинозёмного комбината на территории Украины.
https://www.tradingview.com/symbols/RUS-RUAL/
Акции RUAL за неделю прибавили 1,7%, что заметно лучше рынка. Но в целом новость для РУСАЛа носит скорее нейтральный характер, с лёгким оттенком позитива. Среднесрочно - безусловно окажет поддержку, учитывая проблемы с маржинальностью и долговой нагрузкой.
Бизнес по-прежнему считаю в своем роде уникальным, но его перспективы носят долгосрочный характер. И еще бумага, несмотря на все потери последних двух лет, по-прежнему стоит дороже материнской EN+.
X5 Group представила операционные показатели за 3 квартал:
- Выручка увеличилась на 22,7% г/г до ₽975,1 млрд;
- Сопоставимые продажи (LFL) увеличились на 13,8% г/г;
- Наибольший рост показала сеть дискаунтеров «Чижик» - она нарастила выручку на 99,8%, открыто 217 магазинов.
Как обычно без сюрпризов, стабильный рост показателей выше инфляции, отрыв от конкурентов растет. Динамика показателей немного лучше, чем во 2-м квартале. По итогам 2024 г. X5 планирует рост выручки в 24-25% г/г, а в последующие 3 года сохранить темпы роста выше 14-15%.
Главный риск - снижение маржи из-за роста затрат, в первую очередь на персонал, на фоне проблем с поиском кадров на перегретом рынке труда.
Ждем финансовых результатов по МСФО (выйдет 24 октября) и возобновления торгов (ожидается 9 января). Кстати, квалы могут при желании купить локальные бумаги (не расписки) на внебирже уже сейчас, но нужно быть готовым к спреду и повышенным комиссиям. Я бы дождался старта биржевых торгов. Рынок сейчас крайне непредсказуемый, где он будет в январе - сказать сложно. Также есть смысл в том, чтобы переждать навес продавцов и откупить на вторичном рынке.
Сохраняю позитивный взгляд на компанию, на основании сильных операционных результатов и активной экспансии группы в регионы. У ретейлера есть способность перекладывать растущую продуктовую инфляцию "на полки", и ему удается делать это лучше конкурентов. Дополнительные драйверы - ожидаемый до конца года выкуп бумаг у нерезидентов (около 10% акционерного капитала) и возобновление выплат дивидендов.
Глобальные рынки
S&P500 - очередной исторический рекорд на подходе к 5900 п. - уже сбился со счета, которую неделю подряд.
https://ru.tradingview.com/symbols/SP-SPX/
Отчасти позитив привнёс сезон отчетностей: ведущие банки США отчитались лучше прогнозов. Но главным драйвером всё же является политика ФРС по снижению ставки. Есть большой соблазн закрыть долгосрочную позицию, как только технический анализ покажет слом восходящего тренда. Есть ряд сигналов о том, что в ближайшие 6-10 месяцев рынок ждет снижение.
Биткоин как рисковый актив, коррелирующий с общими настроениями на финансовых рынках, чувствует себя неплохо и пытается штурмовать отметку $69 тыс. впервые с июня. Исторический максимум выше $72 500 был отмечен весной 2023 г.
Рынок США сейчас самый дорогой за все последние десятилетия, во многом из-за бума вокруг новых технологий, в первую очередь ИИ. Соотношение акций бигтеха к широкому индексу SP&500 побило рекорды времен пузыря Доткомов начала 2000-х гг.:
Возможно, на перекупленность намекают недавние продажи акций и рекордная позиция в кэше у Баффета. Как и его знаменитый индикатор, подошедший к историческому рекорду в 200% (маркеткап к ВВП). Я подробнее писал об этом в прошлом обзоре.
Однако для любителей пошортить у меня есть новость. Накануне выборов в США 5 ноября демократами будут приложены все усилия, чтобы рынок за это время не обвалился. Половина американских домохозяйств держит позиции в акциях, расстраивать избирателей никто не захочет. На этом рынок вполне еще может расти, несмотря на отсутствие успехов в борьбе с инфляцией.
Важные события на этой неделе
Северсталь (CHMF) - отчет по МСФО за 3кв 2024г., СД по дивидендам за 9мес.
РусАгро (AGRO) - операционные результаты за 9мес 2024г.
Европлан (LEAS) - операционные результаты за 9мес 2024г.
Яндекс - Nebius Group (NBIS), бывшая Yandex N.V. возобновит торги на Nasdaq впервые с 28 февраля 2022 г.
Софтлайн (SOFL) - СД по вопросу о выкупе 5% акций с целью повысить капитализацию компании
Русгидро (HYDR) - операционные результаты за 3кв и 9мес 2024г.
X5 Group (FIVE) - отчёт по МСФО за 3кв и 9мес 2024г.
Займер (ZAYM) - отчёт по МСФО за 3кв и 9мес 2024г.
Хендерсон (HNFG) - операционные показатели за сентябрь.
ЛУКОЙЛ (LKOH) - СД по дивидендам за 9м 2024г.
За чем следить
Геополитика. Саммит БРИКС в Казани - 22-24 октября. Шансы на перемирие в Газе после смерти главы ХАМАС Синвара. Реакция Запада на "План победы" Зеленского.
Санкции. Международная группа по борьбе с отмыванием доходов FATF рассмотрит вопрос о включении РФ в чёрный список - 22 октября.
ЦБ РФ, рубль. Заседание СД Банка России по ключевой ставке - 25 октября 13:30мск, пресс-конф. главы ЦБ - 15:00мск.
ФРС. Встреча глав ЦБ стран G20. Сезон корпоративной отчетности за 3кв. в США.