Мысли по рынку: итоги недели
Индекс Мосбиржи -0.5% за неделю. Хорошо росли на ожиданиях победы Трампа и вере в якобы скорые переговоры. Но в пятницу отскок прерван повышением ставки, закрылись ниже 3000 п.
https://ru.tradingview.com/chart/VdVdKup7/?symbol=MOEX%
Событие недели для российского фондового рынка - решение ЦБ по ключевой ставке. Она ожидаемо поднята 200 бп до 18% годовых, в соответствии с консенсус-прогнозом. Индекс Мосбиржи среагировал излишне эмоционально, потеряв в пятницу 1.6%.
Индекс гособлигаций RGBI также продолжил нисходящий тренд и скатился до минимумов кризисного марта 2022 г. Рынок долга рефлекторно отреагировал на жесткую риторику ЦБ.
Прогноз регулятора по ставке на этот год - 18-19.4% годовых. Математически это значит, что однажды ставка будет поднята до 20%, возможно уже в сентябре. Инструменты с низким риском добавят себе привлекательности по сравнению с дивидендными акциями.
Позитивный драйвер для рынка на ближайшее время: на счета стали приходить дивиденды. Сбер начал рекордные в своей истории выплаты на сумму 752 млрд рублей, они уже приходят на счета. Из компаний в клубном портфеле также пришли выплаты по префам НКНХ.
Стартовал сезон отчетностей за 2 квартал и 1 полугодие. Пока мы видим в целом нейтральные показатели. Но в отчетах за 3-4 кварталы будет сказываться накопленным итогом воздействие высокой ставки.
Как всегда в такой фазе рынка, преимущество у компаний с низким долгом и кэшем на счетах (Сургут, Лукойл, Интер РАО и др.), финансовый сектор и ретейл - они могут абсорбировать высокую ставку. Не случайно акции Мосбиржи, зарабатывающей на ликвидности, вышли в хороший плюс на фоне падающего индекса.
Рубль
Рубль продолжил укрепляться на неделе, и только в пятницу юань немного отскочил, оставшись ниже отметки 12.
https://ru.tradingview.com/symbols/CNYRUB_TOM/?exchange=MOEX
Официальный курс доллара в районе 85, что привлекательно для докупок.
- Краткосрочный фактор - пик налогового периода, когда компании активно продают экспортную выручку;
- Более фундаментальный - проблемы с платежами за китайский импорт, что создает профицит юаней.
Китайские банки начали разделять юань на "чистый" и "грязный" (купленный на подсанкционной Мосбирже), отказываясь работать с валютой, связанной с Россией.
Из-за санкций на проведение некоторых расчетов уходят месяцы, 80% переводов возвращаются обратно в РФ. И импортеры вынуждены платить доп. комиссии. Это осложняет платежи и создает профицит юаней внутри РФ, укрепляя тем самым курс рубля.
Кроме того, у Мосбиржи сменился клиринговый банк для расчетов в юанях: “ICBC” вместо прекратившего операции “Bank of China”. Эксперты считают, что и он прекратит обслуживание под угрозой вторичных санкций. Дедлайн - 13 августа, когда заканчивается действие лицензии OFAC на операции с НКЦ.
Если биржевые торги юанем прекратятся, рубль ждет новая волатильность. В ЦБ уверяют - этого не произойдет, но сами активно готовятся. Я бы не исключал, что рубль еще локально укрепится из-за санкций.
Геополитика
Камала Харрис в опросах почти сравнялась с Трампом. Конечно, сейчас все опросы условны, а выводы преждевременны, но в США действительно много противников возвращения Трампа к власти. Страна разделена на 2 части, как никогда со времен Гражданской войны 19 века.
В среду Российский рынок перешел к росту на заявлении главы украинского МИДа Кулебы о готовности к переговорам в разговоре с коллегой из КНР во время визита в Китай.
Но есть нюанс: переговоры предполагаются на условиях Украины, как и Россия настаивает на своих жестких требованиях. Должны сильно поменяться позиции сторон относительно предварительных условий, чтобы сделка получила хоть какие-то шансы на успех. Глава МИД Китая Ван И подтвердил это: "...условия и время для переговоров еще не созрели". Прогресс - в самом факте признания возможности вступить в диалог, но это не гарантия его начала.
Вывод: не следует спешить с набором или сбрасыванием позиций, ориентируясь на заголовки в СМИ. Они чаще все предвзяты и являются частью информационной войны.
Мои позиции
Реакция некоторых компаний на повышение ключевой ставки была показательной. Напомню рекомендации из прошлых обзоров: будьте внимательны к размеру и качеству долга: обслуживать его закредитованным компаниям будет непросто. На примере клубного портфеля по итогам пятницы:
Мой горизонт инвестирования простирается дальше, чем текущий цикл ужесточения ДКП, поэтому воспринимаю эту турбулентность спокойно. Но нужно быть готовым к дальнейшим просадкам, поскольку данная фаза рынка может продлиться год и даже больше.
РусАгро продолжил снижение на новостях о сроках приостановки торгов (от 6 мес.) и потерял за неделю 8.4%.
На неделе вышли неплохие операционные результаты за 2 квартал и 1 п 2024:
Общая выручка во 2 квартале выросла на 20% до 72,26 млрд руб., за 1-е полугодие на 30%.
Лидер роста - масложировой бизнес, в т.ч. благодаря консолидации Нижегородского МЖК.
Главным среднесрочным драйвером являются подвижки по редомициляции, несмотря на планируемую заморозку торгов. Также есть потенциал роста на китайском направлении экспорта: недавно допущенная на рынок свинина, зерно, рыба. В частности, Китай в 1-м полугодии резко нарастил импорт пшеницы из РФ.
Глобальные рынки
Событие недели - обвал технологического индекса Nasdaq, в среду он упал на 3.64%. 7 крупнейших IT-компаний США за сутки потеряли $770 млрд капитализации, всего по рынку - более триллиона $ потерь за 1 торговый день.
Триггером стала Тесла, отчитавшая за 2 квартал хуже ожиданий. Акции TSLA пережили сильнейшее дневное падение за 4 года (-12.3%):
Все последние месяцы я писал в обзорах про ралли на американском рынке, несмотря на высокие ставки. Казалось бы, макроэкономика перестала работать. Но вот восходящий тренд на американском рынке прерван, хотя еще и не сломан. Ставка начинает всерьёз давить на бизнес. Особенно уязвим технологический сектор, который зависит от стоимости привлечения инвестиций.
Если ФРС в ближайшее время начнет снижать ставку, шансы на возвращение восходящего движения вырастут. Проблема здесь в том, что снова усиливается перегрев экономики: ВВП за 2 квартал вырос на 2.8% vs 1.4% в 1 квартале. Это заставляет ФРС сомневаться в целесообразности снижения ставки. Кстати, ближайшее заседание FOMC уже в эту среду 31 июля. Мой прогноз - смягчение ДКП начнется не раньше сентябрьского заседания.
Вторая причина - давно ожидаемое сдувание пузыря ИИ и полупроводников. Как ни перспективны эти технологии, котировки компаний в этой сфере росли явно с опережением относительно широкого индекса. В частности, инвесторов разочаровал отчет Alphabet, которому непросто расти с высокой базы. На текущей неделе выйдут важные отчеты техгигантов Apple, Amazon, Microsoft, Meta.
Важные события на этой неделе
Норникель (GMKN) - операционные результаты 2кв и 1п 2024г.
ЮГК (UGLD) - СД утверждает дивидендную политику.
Яндекс (YDEX) - отчет по МСФО за 2кв 2024г.
АПРИ (APRI) - старт торгов акциями на Мосбирже.
SFI (SFIN) - отчёт по РСБУ за 2кв и 1п 2024г.
Европлан (LEAS) - отчёт по РСБУ за 2кв и 1п 2024г.
Мать и дитя (MDMG) - операционные результаты 2кв и 1п 2024г.
РусГидро (HYDR) - отчёт по РСБУ за 2кв и 1п 2024г.
Аэрофлот (AFLT) - отчёт по РСБУ за 2кв и 1п 2024г.
Эл5 Энерго (ELFV) - отчёт по МСФО за 1п 2024г.
ТГК-14 (TGKN) - СД по дивидендам
Московская биржа (MOEX) - объемы торгов за июль.
За чем следить
Геополитика. Шансы К.Харрис в гонке с Трампом. Реакция рынка на риторику вокруг переговоров РФ-Украина. Обострение Израиль-Хесболла. Олимпиада в Париже - политический фон, риск терактов.
Санкции. Поиск альтернативных каналов оплаты за китайский импорт, влияние на курс рубля. Риски прекращения биржевых торгов юанем.
ЦБ РФ, рубль. Доходности инструментов долгового и денежного рынка после повышения ставки ЦБ. Недельная инфляция, ВВП РФ - 31 июля 19:00мск.
ФРС. Заседание FOMC по ставке ФРС - 31 июля 21:00мск. Пресс-конф Дж. Пауэлла - 21:30мск. Базовый прогноз - сохранение на уровне 5.25-5.5% годовых и сигнал о вероятном снижении на сентябрьском заседании.