Мысли по рынку: итоги недели
Индекс Мосбиржи +1.8%, выше 3300 пунктов впервые с февраля 2022 года. С начала года индекс вырос на 7%. Индекс РТС на укреплении рубля прибавил за неделю 1.5%.
https://ru.tradingview.com/chart/VdVdKup7/?symbol=MOEX%
Главный вопрос - сможет ли рынок закрепиться выше 3300 п. По опыту и ощущениям, возможен откат ниже верхней границы коридора, прежде чем рост сможет продолжиться. Пока нет уверенности, что это уверенный пробой и выход за пределы 6-месячного бокового диапазона. Но позитив на рынке в моменте преобладает.
Один из драйверов - Сбер пробил знаковый уровень 300 рублей в ожидании дивидендного сезона. Свой вклад внес и Лукойл, имеющий вес в индексе почти 15%, во вторник ожидается отчет за 2023 год.
Дополнительный позитив - заявления по редомициляции иностранных компаний в российскую юрисдикцию. В клубном портфеле это касается РусАгро, X5, а также Озона и Эталона в составе АФК Системы.
Одна из причин, препятствующих более уверенному росту, в том, что по-прежнему привлекательны и популярны инструменты денежного рынка, растут доходности ОФЗ (рынок прайсит сокращение спреда с 16-й ключевой ставкой). На последнем аукционе в среду Минфин разместился с большой премией - почти 13% на длинном конце кривой. При этом достигнутые высокие уровни на рынке акций не мотивируют к активным покупкам, за исключением отдельных историй, отставших от рынка.
Всегда рекомендую не сбрасывать со счетов и геополитические риски. Их восприятие в последнее время теряет остроту, рынок расслабился. Однако те, кто имел в портфеле российские акции 2 года назад, понимает, что я имею в виду.
Рубль
Рубль закончил короткую неделю ниже отметки 91, текущая неделя началась на том же уровне.
https://ru.tradingview.com/symbols/USDRUB_TOD/?exchange=MOEX
Нефть в последние недели выглядит сильной, торгуясь возле отметки $83 за баррель Brent. Благодаря этому нефтегазовые доходы федерального бюджета в феврале достигли 946 млрд руб., превысив базовый уровень в 828 млрд руб. Пользуясь этим, Минфин нарастил ежедневный объем покупки валюты (юани) и золота. С 7 марта по 4 апреля 2024г он составит в эквиваленте 4,7 млрд рублей (+1 млрд руб. к февралю). С одной стороны, рост нефтяных котировок - поддержка рублю, с другой - это нивелируется бюджетным правилом.
Главным фактором для рубля в марте должен стать налоговый: в конце месяца ожидаются большие платежи НДПИ и НДД на сотни млрд рублей. Политический фактор (выборы) также не сбрасываем со счетов: в случае форс-мажора, рублю будет оказана поддержка. В моменте рубль может сходить ниже 90, но это не вписывается в более долгосрочный тренд на девальвацию.
Мои позиции
РусАгро - вышел сильный отчет за 2023 г. Выручка достигла рекорда, все бизнес-направления кроме Масложирового показали уверенный рост.
- Консолидированная выручка достигла рекорда - 310,2 млрд руб (+20% г/г).
- EBITDA выросла на 26%, до 56,56 млрд рублей.
- Чистая прибыль составила 48,7 млрд руб (рост в 7,17 раза г/г).
- Объем реализации зерновых возрос на 17% г/г., сахарной свеклы на 66% г/г, масличных культур на 280% г/г.
СД принял предсказуемое решение дивиденды за 2023Г не выплачивать (по причине инфраструктурных ограничений).
Менеджмент на телеконференции с инвесторами поделился ходом переезда в РФ: "Мы проводим редомициляцию на остров Русский. Подали заявление в кипрский регулятор, пока не получили разрешения". Вероятно включение РусАгро в список ЭЗО (экономически значимых организаций) в его последующих редакциях. У холдинга сложная структура дочерних компаний за рубежом, поэтому переезд не будет простым. Будем надеяться, в 2024 г. вопрос решится.
На балансе есть деньги на дивиденды (оценка - 220 руб/акц за 2023г), вероятны выплаты в т.ч. за 2022 год (там будет немного, но психологически важно для котировок). Также в 2024 году должно "сыграть" завершение консолидации Нижегородского масложирового комбината, что делает Русагро ключевым игроком на рынке майонезов и соусов.
Несмотря на сохраняющуюся неопределенность со сроками редомициляции и дивидендами, сохраняю позитивный взгляд на бумаги РусАгро. Даже с учетом того, что бумага на исторических максимумах. Это долгосрочная защитная история в моем портфеле.
Правительство утвердило первый список ЭЗО, в нем - участники структуры Альфа-банка, Акрона, Х5. В случае с X5 Gruop это повышает шансы на принудительную редомициляцию в РФ. Статус ЭЗО позволяет без участия иностранной материнской компании учредить местное ПАО и получить полный контроль над бизнесом, в т.ч. право платить дивиденды в российском контуре.
https://ru.tradingview.com/symbols/MOEX-FIVE/
Представители компании ранее заявляли, что менеджмент рассматривает пропущенные дивиденды прошлых лет как денежные средства для акционеров. По оценке Тинькофф-инвестиций, за 2023 год инвесторам светит около 230 руб. за расписку (8,5% к текущей цене). Если же X5 решит выплатить дивы прошлых лет, то их размер может вырасти до 570 руб. за расписку (ДД 21% к текущей цене). Ограничусь пока консервативным прогнозом, но позитив в любом случае еще до конца не отыгран.
Расписки FIVE прибавили 4% на новости: процесс с переездом затянулся, его перспективы туманны из-за проблем с законодательством Нидерландов, касающегося смены регистрации. Разрешение ситуации через статус ЭЗО - основание для интереса инвесторов.
Вполне допускаю заметную просадку по акциям X5 на старте торгов после переезда, из-за навеса продавцов-спекулянтов, купивших бумагу в Euroclear с большим дисконтом. Однако фундаментально сильный бизнес будет стимулировать долгосрочных инвесторов выкупить просадку. Более того, в момент реализации риска навеса может открыться неплохая точка входа.
Глобальные рынки
В Америке акции завершили неделю с нулевой динамикой. S&P500 рос последние 16 из 18 недель от локального дна (ноябрь 2023). Последний раз акции США так росли в далеком 1971 г.
https://ru.tradingview.com/symbols/SP-SPX/
В начале недели случился давно назревший откат перегретого рынка после длительного ралли. Капитализация "Великолепной семерки" 5 марта снизилась на $233 млрд за 1 день. NVIDIA оказалась единственной компанией из бигтехов, которая завершила торги в плюсе (кстати, бумага удвоилась с начала года), а Tesla выбыла из топ-10 самых дорогих компаний США.
Пауэлл в ходе выступления в Конгрессе повторил свою обычную риторику, что ФРС нужно больше уверенности в инфляции для снижения ставки. Однако рынки не хотят ничего слышать и продолжают переписывать исторические максимумы.
Давно не добавлял золото в обзор отдельным пунктом, но на отчетной неделе оно стало одним из глобальных ньюсмейкеров.
https://ru.tradingview.com/symbols/GOLD/?exchange=TVC
Котировки превысили абсолютный исторический максимум, в пятницу они достигали $2203 за унцию. Рост происходит на фоне ожиданий участников рынка по скорому снижению ставок, в первую очередь ФРС, и спроса на металл со стороны не западных центробанков (в первую очередь китайского). Мировые ЦБ в январе закупили в золотовалютные резервы 39 тонн золота, рост в 2 раза к декабрю.
Несмотря на бодрую динамику, ухода выше коридора $2300-2400 в обозримой перспективе не жду. Большинство стран достаточно успешно справляются с инфляцией, а она обычно является драйвером для котировок драгметалла.
Крипта
За последний месяц биткоин подорожал на 65%. Рынок ждет халвинга в середине апреля. Процесс халвинга ведет к уменьшению скорости добычи новых блоков майнерами, что означает снижение предложения на рынке. Кроме того, 9 биткоин-ETF, запущенных в этом году, привлекли чистый приток более $8 млрд. Ожидается, что в ближайшем будущем фонды, связанные с биткоином как базовым активом, превзойдут ETF золото.
Коррекция на фондовом рынке спровоцировала во вторник обвал до $59к, пошла фиксация прибыли у кошельков, которые долго были в минусе и вышли в плюс в последние дни. Но уже 8 марта биткоин в моменте превысил $70 тыс. побив очередной исторический рекорд.
https://ru.tradingview.com/symbols/BTCUSD/?exchange=BINANCE
В целом смотрю позитивно на долгосрочные перспективы крипторынка. Как уже писал в прошлом обзоре, в январе докупил альтов, которые будут догонять биткоин и эфир. Общая рекомендация - не более 10-15% капитала в криптовалюте, чтобы ограничить риски относительно безопасной долей. У меня за счет курсового роста уже более 12%.
Важные события на предстоящей неделе
Диасофт (DIAS) - ГОСА по дивидендам за 2023г.
Qiwi (QIWI) - ВОСА по вопросу о выкупе акций.
ТГК-1 (TGKA) - отчетность по МСФО за 2023г.
Henderson (HNFG) - финансовый отчет за февраль.
Ренессанс Страхование (RENI) - СД по дивидендной политике в новой редакции.
Лукойл (LKOH) - СД по вопросу о согласии на совершение сделки. Возможна публикация МСФО за 2п 2023г.
Сбербанк (SBER) - финансовые результаты по РПБУ за февраль 2024г.
М.Видео (MVID) - финансовые результаты по МСФО за 2п 2023г.
Ренессанс Страхование (RENI) - финансовые результаты по МСФО за 2023г.
Интер РАО (IRAO) - СД по досрочному прекращению полномочий Бориса Ковальчука (уходит на повышение) и избранию нового гендиректора компании.
Совкомбанк (SVCB) - финансовые результаты по МСФО за 2023г.
Polymetal (POLY) - предварительные финансовые результаты за 4кв 2023г.
Новатэк (NVTK) - ГОСА по финальным дивидендам за 2023г (рекомендация СД 44.09 руб/акц).
Иностранные акции: сезон отчетностей за 4 квартал
11 марта: Oracle (ORCL). Переход торгов в США на летнее время с 16:30.
За чем следить
Геополитика. Дискуссии по вероятному вводу контингента НАТО в Украину. Предвыборная гонка в США. Конфликт в Красном море и котировки нефти.
Санкции. Поиск вариантов конфискации замороженных активов РФ.
ЦБ РФ, рубль. Торговый баланс РФ (январь) - 13 марта 17:00мск. Потребительская инфляция (февраль) - 19:00мск. Риторика ЦБ по ставке, регулирование кредитования.
ФРС. Потребительские инфляционные ожидания (февраль) - 11 марта 18:00мск. Потребинфляция CPI (февраль) - 12 марта 15:30мск.
Китай. Меры властей по поддержке рынка и стимулированию экономики. Цены на недвижимость (февраль) - 15 марта 04:30мск.