Мысли по рынку: итоги недели
Всех с окончанием первого полугодия 2023 года! Почти все активы в портфеле ведут себя хорошо, в том числе альтернативные инструменты. Инвестиции в криптофонд с марта принесли 15%, инвестиции в криптоарбитраж исправно приносят 5-6% в месяц. К слову, планирую увеличить долю обоих в портфеле, они также доступны для использования участников клуба (за подробностями пишите в лс).
В июне подключил робота и стратегию автоследования на валютном рынке, там тоже уже есть положительные результаты, но пока прошло недостаточно времени для полноценного анализа. Альтернативные инструменты, которые могут приносить прибыль независимо от рынка на мой взгляд сейчас особенно актуальны, как для меня, так и клиентов на финсопровождении. Поэтому буду только наращивать их долю в портфеле.
По фонде РФ. Всего несколько бумаг закрыли июнь в красной зоне, несмотря на все события, в реальность которых до сих пор мозг отказывается верить.
Индекс Мосбиржи в четверг, благодаря ослаблению рубля, в моменте превысил 2 800 п. впервые с 22 июня, т.е. до событий с мятежом. РТС ниже 1000 п. Рост носит в значительной степени девальвационный характер.
На демарш Пригожина фондовый рынок среагировал сравнительно вяло и завершил неделю с нулевым результатом, поскольку на тех бурных выходных был закрыт. Но есть косвенные признаки проблем. Например, резко вырос спрос на валюту, что сказалось на волатильности курса.
По данным ЦБ, в пятницу 23 июня суточный объем снятия наличных с банкоматов и касс банков населением составил 105,3 млрд руб. Предыдущий рекорд был установлен 21 сентября 2022 года, во время объявления мобилизации.
Другие признаки - взлет доллара выше 100 в отдельных обменниках, 23-24 июня, а также кратный рост цен на авибилеты за рубеж.
Несмотря на относительно благополучное разрешение истории с мятежом, не стоит недооценивать геополитические, а теперь еще и внутриполитические риски. Что я делаю в этой ситуации:
- Планово сокращаю долю рублевых активов.
- Наращиваю валютную часть портфеля, в том числе за счет альтернативных инструментов.
Драйверов для поддержания растущего тренда остается все меньше. Дивиденды за 2022 год на 3/4 уже выплачены. Из "крупняка" в июле будет Роснефть (ок. 200 млрд). Также стоит выделить МТС - до 13.07, Татнефть - до 18.07, Башнефть - до 21.07, Газпромнефть - до 24.07, Фосагро - до 25.07. Смогут ли они обеспечить рост? Думаю, скорее лишь окажут локальную поддержку.
Более долгосрочно впереди - неопределенность с перспективами дивидендов за 2023 год. С учетом роста налоговой нагрузки, сокращения в 2 раза демпфера у нефтяников, возможного ухудшения ценовой конъюкнктуры на рынке сырья (в т.ч. из рисков рецессии на западе и замедления Китая), делать выплаты таких же объемах, как за "жирный" 2022-й, уже вряд ли получится.
Вступаем в летний сезон пониженной торговой активности, часть инвесторов будет перекладываться в защитные активы с доходностью на уровне дивидендной, но с меньшими рисками. Кстати, это не обязательно только облигации. Условно(!) защитными можно считать бумаги ретейлеров (X5 в клубном портфеле), расписки Русагро (с учетом перспектив редомициляции). Напомню, это крупнейшая позиция с весом 5%. Это не значит, что они не будут падать в случае обвала рынка - будут вместе со всеми. Но долгосрочно это более устойчивые сектора, ориентированные на стабильный спрос.
Индекс Мосбиржи может локально еще сходить выше 2800 п. за счет ослабления рубля. Но такой рост явяляется не органическим, а номинальным. Кроме того, эффект зависит от характера девальвации. Если она будет шоковой и непредсказуемой - вниз пойдут и рубль, и акции. Купирование рисков в такие времена как сейчас - не самая плохая стратегия.
Рубль
Рубль завершает квартал и полугодие на минимальных уровнях с марта 2022 г. Не дожидаясь окончания налогового периода 29 июня, доллар пробил отметку 89. Рубль потерял к доллару с начала года более 20%.
Докупать в понедельник доллары по 85 было не комфортно, но теперь и этот уровень позади.
https://ru.tradingview.com/symbols/USDRUB_TOM/?exchange=MOEX
Происходящее с рублем объясняется все теми же факторами давления.
- Уменьшением экспортной выручки из-за геополитического дисконта.
- Неблагоприятной конъюнктурой сырьевого рынка в целом - нефть, несмотря на 2 сокращения добычи подряд странами ОПЕК+, стоит дешевле, чем до этих сокращений (ок. $75 за баррель Brent).
- Восстановившийся импорт через третьи страны.
- Резко выросшие расходы госбюджета, дефицит которого растет и к концу года, скорее всего, превысит 5 трлн, при плане на год 2.9 трлн.
- Неопределенность в геополитике, из-за которой россияне наращивают вывод валюты за пределы страны. Объём депозитов в зарубежных банках вырос за последние 12 мес. с 3 трлн в рублевом эквиваленте до 5.4 трлн (и это только официально!).
ЦБ смотрит на ослабление рубля философски: говорит, что "не видит рисков для финансовой стабильности". Но ставку 21 июля, скорее всего, поднимет, учитывая рост инфляционных ожиданий.
5 июля Минфин опубликует отчет по нефтегазовым доходам (НГД) за июнь и сумму валютных интервенций по бюджетному правилу. Мой прогноз - продажи юаней из ФНБ для покрытия дефицита бюджета продолжатся, несмотря на резкое ослабление рубля.
В июле наступит т.н. большой налоговый период - квартальные выплаты в бюджет, на этом может быть локальное укрепление (если не произойдет неожиданных событий).
Геополитика
В этом разделе без особых перемен: внутриполитическая повестка на какое-то время заслонила собой внешнеполитическую.
В СМИ и ТГ каналах форсится тема якобы запланированных на июль закрытых переговоров с участием РФ и Украины об условиях мирного соглашения. Пока никаких подтверждений этому я не нашел. Зато есть заявление Пескова: "В настоящий момент никаких предпосылок для переговоров с Украиной нет, Кремль не в курсе проведения переговоров в июле".
Что точно состоится в этом месяце, так это саммит НАТО в Вильнюсе (11.07). Среди вопросов - обсуждение перспективв вступления Украины в альянс, а также предоставление ей самолетов F-16 и ракет ATACMS, в дополнение к уже используемым британским Storm Shadow.
Санкции
Самый заметный сюжет в этом разделе - попытки конфискации замороженных суверенных активов РФ. Юридических решений в этом вопросе на данный момент не найдено, но поиски идут интенсивно. Премьер Бельгии тем временем заявил, что ЕС намерен зарабатывать по €3 млрд в год на замороженных активах России для целей восстановления Украины. Речь пока идет об изъятии процентного дохода.
Некоторые страны ЕС продвинулись дальше в этом направлении. Премьер-министр Эстонии Кая Каллас заявила, что страна в скором времени представит схему по конфискации средств РФ в пользу Киева. Если Украина документально подтвердит нанесенный ей ущерб во время боевых действия, имеющееся в Эстонии российское имущество будет передано пострадавшей стороне.
Мои позиции
ВТБ отчитался за 5 мес. 2023 г. по МСФО:
- Чистые процентные доходы 297,3 млрд руб.
- Чистые комиссионные доходы 78,3 млрд руб.
- Чистая прибыль 240,5 млрд руб.
Глава госбанка Костин подтвердил свои ожидания по прибыли в 400 млрд в 2023 г. Я уже писал в обзорах, что экстраполировать показатели 5 месяцев на весь год - так себе идея. Тем более что помесячная динамика прибыли негативная: прибыль ВТБ за май упала на 50%, до 32 млрд руб.
Зампред правления ВТБ Пьянов сообщил, что "дивидендов не следует ожидать ни по итогам 2022 убыточного года, ни по итогам явно прибыльного 2023 года, - из-за того, что мы должны накапливать прибыль...".
Сохраняю негативный долгосрочный взгляд на бумаги банка. Главная проблема - недостаток капитала, который пополняется за счет допэмиссий. Одновременно считаю ВТБ потенциально прибыльной спекулятивной идеей, на которой можно заработать за счет амплитуды локальных движений.
Для понимания перспектив Русала, стоит ориентироваться в первую очередь на мега-проект нового глиноземного завода в Ленобласти за 400 млрд рублей, окончание строительства которого ожидается в 2032 году. Затраты будут размазаны на 10 лет, тем не менее это означает существенный рост обязательств перед банками. Чистый долг компании на конец 2022 г. составляет примерно 440 млрд рублей, только процентов набегает около 30 млрд.
Новый завод - не авантюра, без него рискуют встать алюминиевые производства в Сибири. После запрета на поставки из Австралии и потери Николаевского глиноземного завода в Украине, у компании просто нет выбора. При закупках дорогого сырья в Китае, себестоимость достигла $2200 за тонну, что ставит бизнес грань операционной убыточности. Про дивиденды, думаю, стоит надолго забыть, хотя Русал никогда и не был дивидендной бумагой.
На 1 августа назначено ВОСА (внеочередное собрание акционеров) по вопросу доступа акционеров "СУАЛ Партнерс" (страктура Виктора Вексельберга) к информации по убыточным хеджевым сделкам на алюминий в 2021-2022 гг. Также в Суале недовольны сделкой «Русала» по покупке 9% в «РусГидро». Крупнейший миноритарий «Русала» готовит судебный иск. Вексельберг, в частности, недоволен отказом от дивидендов.
Плюс сегодняшней ситуации в том, что Русал - бенефициар девальвации рубля. Это улучшает конкурентные позиции в Китае - основном на сегодня рынке сбыта. Другое традиционное преимущество компании - доступ к относительно дешевой электроэнергии.
Сохраняет актуальность цель перекладывания в EN+, жду подходящих ценовых уровней.
Русагро - лидер прошлой недели, в этот раз расписки снова в топ-5 с результатом +6.3%.
Русагро» договорилась о покупке 50% НМЖК, выпускающей майонезы «Ряба» и соусы Astoria. Компания станет основным производителем майонеза в России, увеличив долю с 15% до 28%. Кроме того, Русагро может занять треть рынка маргарина и спредов. Расписки AGRO прибавили более 7% во вторник на новости. Дополнительный драйвер - рост цен на зерно, что позволит преодолеть негативный тренд 2022 года.
На звонке с инвесторами менеджеры РусАгро объявили, что находятся на финальном этапе обсуждения плана по смене юрисдикции. Это будет самым очевидным драйвером для котировок.
Полиметалл сообщил, что "не укладывается в запланированный график" (17 июля) из-за задержек в процессах, от которых зависит редомициляция. Новый срок - "не раньше недели, начинающейся 31 июля 2023 года". На фоне негативных новостей, акции POLY вошли в антирейтинг недели, потеряв 2.4%. На котировки давит и тот факт, что на внутреннем периметре доступа к дивидендам для резидентов РФ, скорее всего, не будет и после переезда в Казахстан.
Глобальные рынки
На американском рынке продолжается ралли, фундаментальное обоснование которого вызывает сомнения. S&P500 вырос на 2.3% за неделю, вернулся к хаям апреля 2022 года, когда макроэкономические условия были совсем другими: тогда ставку еще только начали поднимать и она был близка к нулевым значениям.
Особенно заметен рост в технологическом секторе: индекс Nasdaq вырос на 30% с начала года, достигнув лучших показателей за первое полугодие за 40 лет, с 1983 года.
Капитализация Apple достигла триллиона долларов, а совокупно 7 крупнейших бигтехов стоят уже более 50% в индексе Nasdaq 100.
Есть ощущение, что ралли в США скоро закончится, до конца текущего года экономика может войти в рецессию на фоне более длительного, чем ожидалось, удержания ставки ФРС на высоком уровне. Планы по повышению ставки еще как минимум 2 раза до конца года, остаются в силе.
Биткоин уверенно держится выше $30 тыс., после того, как крупнейшие в мирк фонды, Blackrock, подали заявки в комиссию SEC на спотовый ETF. На отчетной неделе была пробита отметка $31 тыс., впервые с мая 2022 года.
На рынке набирает популярность точка зрения, что BTC-ETF в итоге будут одобрены и запущены.
Важные события на предстоящей неделе
CarMoney (CARM) - начало торгов на Мосбирже в рамках процедуры прямого листинга
Московская биржа (MOEX) - отчет об оборотах за июнь
Башнефть (BANEP) - последний день для попадания в реестр акционеров по дивидендам за 2022 г.
ЛСР (LSRG) - последний день для попадания в реестр акционеров по дивидендам за 2022 г.
Башнефть (BANEP) - последний день для попадания в реестр акционеров по дивидендам за 2022 г.
Газпром нефть (SIBN) - последний день для попадания в реестр акционеров по дивидендам за 2022 г.
Соллерс (SVAV) - последний день для попадания в реестр акционеров по дивидендам за 2022 г.
ОГК-2 (OGKB) - последний день для попадания в реестр акционеров по дивидендам за 2022 г.
Роснефть (ROSN) - последний день для попадания в реестр акционеров по дивидендам за 2022 г.
ФосАгро (PHOR) - последний день для попадания в реестр акционеров по дивидендам за 2022 г.
INARCTICA (AQUA) - последний день для попадания в реестр акционеров по дивидендам за 1кв 2023 г.
Казаньоргсинтез (KZOS) - последний день для попадания в реестр акционеров по дивидендам за 2022 г.
КАМАЗ (KMAZ) - последний день для попадания в реестр акционеров по дивидендам за 2022 г.
НКНХ (NKNCP) - последний день для попадания в реестр акционеров по дивидендам за 2022 г.
3 июля: сокращенный торговый день. Bed Bath & Beyond (BBBY).
4 июля: в США нет торгов - Independence Day (День независимости)