Проливая свет на деривативы: фьючерсы, опционы и другие дебри
Друзья, всем привет! С вами Оксана. Статья не моя, к сожалению автор не известен и большая ему благодарность.
Непонимание рынка, на котором вы торгуете, может создать различные проблемы, особенно когда позиция идет против вас. В этой статье будут рассмотрены основы самых популярных деривативов, которые вы найдете на криптовалютных и традиционных рынках.
Что такое деривативы?
Производный инструмент — это контракт, стоимость которого определяется базовым активом.
Первые упоминания о деривативах относятся к античности, а более поздний рост популярности деривативов можно увидеть в 1930-х годах, когда магазины Bucket использовали деривативы.
Производные могут быть созданы из любого базового актива, акций, облигаций, криптовалют, товаров и т. д.
Рынок деривативов поистине огромен. По данным Европейского агентства по рынку ценных бумаг, в 2017 году размер европейского рынка деривативов оценивался в 660 триллионов евро с 74 миллионами невыполненных контрактов.
Существует два основных способа торговли деривативами.
Частные внебиржевые (OTC) и биржевые деривативы (ETD).
Производные используются двумя основными способами:
- `В целях хеджирования обычно используются более крупные игроки.
- Спекуляции и арбитраж обычно используются мелкими/розничными трейдерами.`
Простой пример дериватива и один из самых популярных — фьючерсный контракт E-Mini S&P500, основой которого является фондовый индекс Standard & Poor’s 500.
Фьючерсы
Что такое фьючерсный контракт? Фьючерсный контракт — это юридическое соглашение (обязанность) о покупке или продаже заранее определенного количества финансовых инструментов по определенной цене в указанную дату в будущем. Прежде чем фьючерсы стали основным инструментом спекулянтов, они использовались и до сих пор используются в качестве инструментов хеджирования.
Например, цена фьючерсов на кофе, срок действия которых истекает в марте 2025 года, в настоящее время составляет примерно 225 долларов.
Если у вас есть компания, которая продает кофе и вы не хотите подвергаться ценовым колебаниям, поскольку считаете, что 225 долларов — это справедливая цена за кофе, вы можете продать мартовский фьючерс по 225 долларов (так как уже 30 Марта, было бы правельней сказлать могли).
Это дает вам обязательство поставить определенное количество фьючерсов на кофе в дату истечения срока действия в марте.
Поскольку фьючерсы становятся все более и более популярными для спекуляций, фьючерсные брокеры предотвращают физическую поставку, закрывая ваши позиции в даты пролонгации (пролонгация = когда объем перемещается с истекшего фьючерсного контракта на следующий месяц).
Каждый фьючерсный контракт имеет свой код.
E-mini S&P500 — самый популярный и торгуемый фьючерсный контракт в мире.
Если мы посмотрим на контракт, который торгуется прямо сейчас, мы увидим, что он называется ESH2022.
Поскольку буквы ES (это название контракта) и 2022 (год истечения срока действия) звучат относительно просто, буква H может сбивать с толку.
Буква H обозначает месяц истечения срока действия; в данном случае это март.
Другие месяцы экспирации идут следующим образом:
Срок действия также различается в зависимости от договора.Срок действия большинства фьючерсных контрактов, таких как индексные фьючерсы или криптовалюты, истекает ежеквартально, но срок действия некоторых товарных фьючерсных контрактов, таких как сырая нефть, истекает каждый месяц.
Legacy futures
Цель этой статьи не в том, чтобы рассматривать каждый фьючерсный контракт отдельно, а рассмотреть основные особенности.
Рынок Legacy фьючерсов огромен и распределен по разным площадкам, предлагающим разные продукты по всему миру.
Самая известная фьючерсная биржа — CME Group, предлагающая индексные фьючерсы, такие как E-Mini S&P500, Nasdaq или Dow Jones.
Кроме того, вы также можете торговать валютными фьючерсами или фьючерсами на криптовалюту, а именно битком и ETH.
Другими популярными площадками являются CBOT, партнерская организация группы CME, предлагающая в основном фьючерсы на облигации.
Товары, такие как золото, серебро, природный газ или сырая нефть, торгуются на Nymex и Comex.
За пределами США существуют такие биржи, как ICE, Eurex, MOEX, Osaka Exchange и др.
Продукты сами по себе различаются по размеру, сроку годности или торговому времени.
Что всегда остается неизменным, так это основной принцип фьючерсов и тот факт, что срок действия всех этих фьючерсов истекает.
Бессрочные фьючерсы на криптовалюту
Бессрочные фьючерсные контракты (также называемые бессрочные свопы) стали самыми популярными фьючерсными контрактами после того, как Bitmex представила их в 2016 году.
Хотя большинство людей думают, что они были созданы специально для рынка криптовалют, это не так.
Впервые они появились в 1992 году, их создал Роберт Шиллер для приведения фьючерсов к неликвидным активам.
В настоящее время они являются неотъемлемой частью рынка криптовалют, была попытка ввести «поставочные» фьючерсные контракты биржей под названием Coinflex, но она не увенчалась успехом.
Как и фьючерсы на индексы, криптовалюты рассчитываются наличными, единственное отличие состоит в том, что бессрочные свопы не имеют срока действия.
Поскольку срок действия этих бессрочных контрактов не истекает, трейдеры платят или получают комиссию в обычные почасовые окна, эта динамика называется ставкой финансирования.
Ставки финансирования (Funding rates, оставляю и англ термин так как очень часто в видео разборах и тд мы слышим именно "funding")
Когда Bitmex представил бессрочные свопы, она также создала бесконечный цикл 8-часового временного окна, в котором взимала процентные ставки на основе премиальной скидки своп-контракта и базовой цены Биткойна.
Плата за финансирование поисходит на прямую между покупателями и продавцами каждые 8 часов.
- Когда ставка финансирования положительна, держатели длинных позиций платят держателям коротких позиций.Когда ставка финансирования отрицательная, держатели коротких позиций платят держателям длинных позиций.
Сумма зависит от размера вашей позиции, и расчет выглядит следующим образом:
Комиссия за финансирование = стоимость позиции * ставка финансирования
Если финансирование отрицательное, своп торговался ниже (с дисконтом) по отношению к споту, и короткие позиции должны платить комиссию длинным.
Если финансирование положительное, это означает, что своп торговался выше (с премией) по отношению к споту, и лонги должны платить комиссию шортам.
В большинстве случаев это напрямую связано с направлением, в котором движется рынок. Финансирование работает как механизм, побуждающий трейдеров открывать контртрендовые позиции и уравновешивать книгу заказов.
Поскольку все мы знаем, что розничные трейдеры обычно склонны ошибаться, при построении торговой стратегии можно использовать крайние значения ставок финансирования.
Длительные периоды высоких ставок финансирования могут быть сигналами о перекупленности/перепроданности рынков.
Ставки финансирования различаются в зависимости от биржи, например, на FTX ставка финансирования происходит каждый час, а не 8 часов.
Кроме того, если вы посмотрите на бессрочные свопы для разных альткойнов, вы можете начать думать, что произойдет очевидное короткое сжатие, поскольку цифры могут быть довольно высокими.
Например, те, кто держит короткую позицию по RAY-Perp на FTX, платят 34% годовых по ставке финансирования, которая начисляется на их позицию каждый час.
Если вы посмотрите на график RAY-Perp, вы ожидаете, что он просто пойдет вверх, но это не так.
Трейдеры готовы платить большие суммы за свои бессрочные своп-позиции, потому что они используют эти альткойны для создания дельта-нейтральных позиций и получения дохода без направленного воздействия.
В случае примера по Ray это может быть одиночное размещение на Raydium, хотя в долгосрочной перспективе это будет невыгодная сделка, поскольку годовая процентная ставка для размещения в настоящее время ниже, чем ставка финансирования на бирже.
Виды фьючерсных криптовалютных контрактов
В настоящее время биржи фьючерсных контрактов предлагают два типа контрактов: инверсные (с монетной маржей) и фьючерсы с маржей в долларах США.
Маржинальные фьючерсы в долларах США просты: вы вносите синтетические доллары США (обычно USDT) на биржу, и баланс вашего счета и средства всегда остаются в долларах США. Эти фьючерсы более популярны, поскольку их предлагают такие биржи, как Binance, Bybit и др. Это более новые продукты, поскольку обратные фьючерсы были первыми, представленными Bitmex.
Инверсные фьючерсы удерживают ваш баланс в монетах, а не в долларах. Это приводит к еще одному фактору, с которым приходится иметь дело трейдерам: колебания монет. В настоящее время самыми популярными биржами, предлагающими обратные контракты, являются Bybit и Bitmex.
Механика фьючерсов
Фьючерсы торгуются с кредитным плечом. Кредитное плечо дает вам больше покупательной способности, чем есть на вашем счете.Каждая позиция требует маржи с вашей стороны, но остальное компенсируется кредитным плечом. Поскольку вы торгуете с большими деньгами, которые у вас есть, последнее, чего хочет биржа, — это заплатить за ваши убытки.Таким образом, если позиции идут против определенной суммы, ваша сделка может быть автоматически закрыта (ликвидирована).
Если цена биткойна составляет 10 000 долларов США, и вы покупаете 1 BTC с 10-кратным кредитным плечом, вы вносите только 10% позиции для сделки, 1000 долларов США.
Если цена биткойна упадет на 10% и в настоящее время составляет 9000 долларов, ваша позиция будет ликвидирована. Всегда помните об этих вещах и о том, как кредитное плечо может повлиять на вашу позицию.
CFDs (Contract for difference - Контракт на разницу)
CFD означает контракт на разницу, и это еще один тип деривативов, которыми могут торговать трейдеры.
Контракты CFD предлагаются в основном через брокеров Forex в качестве замены фьючерсным контрактам. У них не самая лучшая репутация, поскольку форекс-брокеры используют разные модели B-Book (открытие позиций против трейдеров) и могут существенно расширить спреды этих CFD. Конечно, если вы выберете надежного и регулируемого брокера, вам не о чем беспокоиться.
Но на самом деле, когда вы скачиваете какое-то приложение по торговле акциями или вообще какими-то активами (по типу робингуда), пожалуйста, прочтите соглашение пользователя дабы увидеть что именно вы покупаете. Если это сами ценные бумаги то всё хорошо, если CFDs - просто пиксели на экране, мой вам совет бегите, бегите от туда как можно быстрее.
Как я уже упоминал, CFD и фьючерсы очень похожи. CFD также являются бессрочными. Кроме того, если вы посмотрите на ESH2022 на платформе CFD, вы не найдете его. CFD всегда имеют разные названия, так как официальные названия фьючерсных бирж являются товарными знаками, поэтому S&P500 обычно называют US500 вместо ES и так далее.
Есть только одна причина торговать CFD, а не фьючерсными контрактами, если вы работаете с небольшим балансом. Один пункт на фьючерсах E-Mini S&P500 равен 50 долларам, в то время как на CFD 1 доллара достаточно для позиции наименьшего размера.
CFD — это очень нишевый рынок, который часто вызывает много ненависти. Эти контракты запрещены в США и других частях мира, но предлагаются многими европейскими регулируемыми брокерами.
Помимо этого, CFD можно использовать для торговли на тонких рынках, таких как Nasdaq или Dax, где спред не играет большой роли, или для создания долгосрочной позиции с меньшими требованиями к марже по сравнению с фьючерсами, где вы вынуждены использовать много маржи для удержания позиций за пределами обычных торговых часов.
Опционы
Опционы дают держателю право, но не обязательство купить или продать базовый актив по указанной цене в указанную дату.
Покупатель опционов платит премию, продавец опциона получает эту премию.
Если перевести это простой язык, допустим, вы хотите купить дом и найти продавца. Вы спрашиваете продавца, может ли он выдать вам опцион, который истекает через 3 месяца и дает вам право купить дом за 500 000 долларов. Он также получит премию за этот опцион в размере 10 000 долларов.
Если он согласится, вы имеете право купить дом за 500 000 долларов в любое время в течении этих трех месяцев, и вам не нужно беспокоиться о колебаниях цен на рынке жилья. Допустим, прошло три месяца, а текущая цена дома составляет всего 450 000 долларов. В этом случае вы явно не собираетесь покупать дом за 500к, поэтому вы не воспользуетесь своим правом на покупку дома. Таким образом вы потеряли премию в размере 10 000 долларов, что было вашим риском.
В другом примере предположим, что рынок жилья резко вырос, и текущая цена этого дома теперь составляет 700 000 долларов. Конечно, вы воспользуетесь своим правом купить дом за 500 000 долларов и получите прибыль в размере 190 000 долларов (окончательная цена (700 тысяч) — цена реализации (500 тысяч) — премия (10 тысяч).
Давайте теперь посмотрим на ситуацию с точки зрения продавца опциона.
В первом сценарии срок действия опциона истек, поскольку цена дома была ниже цены опциона, и продавец получил прибыль от премии, которую ему заплатили.
Во втором сценарии опционы оказались в выигрыше, и продавец технически потерял 190 000 долларов, поскольку теперь ему нужно продать дом стоимостью 700 000 долларов всего за 500 000 долларов (минус премия).
Этот же принцип действует и в торговле опционами.
Если вы являетесь покупателем опциона, ваш риск ограничен только уплаченной премией, а ваше вознаграждение технически не ограничено. Если вы продавец опционов, ваше вознаграждение ограничено только полученной премией, а ваш риск технически неограничен.
Хотя может показаться, что продажа опционов — худшая идея, опционы — чрезвычайно сложные производные инструменты, и все не так просто, как может показаться.
Основы опционов
Итак, теперь вы знаете, как работают опционы, самое время применить эти знания на рынках.
Хотя пример с покупкой дома был довольно простым, если вы откроете цепочку опционов на такой платформе, как Deribit, все будет выглядеть совсем не просто.
Когда вы хотите открыть ордер на фьючерс, это обычно очень прямолинейно, вы либо покупаете, либо продаете.
В цепочках опционов нужно учитывать гораздо больше элементов.
Чтобы максимально упростить задачу, сначала нужно подобрать цену исполнения.
При выборе цены исполнения вы обычно слышите три термина, которые связаны с текущей ценой базового актива. Вы могли слышать термин «денежность» опциона.
- In the money market (ITM) – цена исполнения опциона находится «в деньгах» с базовым активом. Примером этого является то, что вы покупаете колл от 28 января со страйком 45000, а биткойн в настоящее время торгуется по 47000.
- At the money market (ATM) – цена исполнения опциона такая же, как текущая цена базового актива. Покупка опциона колл от 28 января с ценой исполнения 47000 и биткойнами, торгующимися по 47000, означает, что вы покупаете «опцион на деньги».
- Out the money (OTM) – цена исполнения опциона не имеет внутренней стоимости по сравнению с базовым активом. Покупка опциона колл от 28 января с ценой исполнения 50000 и биткойнами, торгующимися по 47000, означает, что вы покупаете опцион «вне денег».
Денежность — это внутренняя стоимость премии опциона на рынке.
Если вам интересно, что такое внутренняя стоимость, у каждого опциона есть два значения: внутренняя и внешняя стоимость.
Внутренняя стоимость опциона – это стоимость опциона по истечении срока действия.
Другими словами, опцион базового актива со страйком 45000, который в настоящее время торгуется по 50000, имеет внутреннюю стоимость 5000.
Внешняя стоимость также называется временной стоимостью.
Внешняя стоимость зависит от времени до экспирации, волатильности, дивидендов и безрисковой процентной ставки базового актива.
Если мы рассмотрим два варианта, один из которых истекает завтра, а другой истекает через месяц.
Опцион с более длительным периодом экспирации имеет более высокую внешнюю стоимость, поскольку у него больше времени до экспирации.
Стратегии опционов
При торговле опционами вы заметите отсутствие классических кнопок «Длинная» и «Короткая», к которым вы могли привыкнуть в других деривативах.
Вы торгуете коллами и путами в опционах, и вы можете открывать по ним как длинные, так и короткие позиции.
Когда вы торгуете опционами, вы можете быть либо бычьим, либо медвежьим и получать прибыль, когда рынки либо не двигаются, либо получать прибыль на значительном движении, не будучи правильным в направлении.
Когда вы покупаете колл, вы оптимистичны. Ваш риск — это премия, которую вы заплатили, а потенциал вашей прибыли неограничен, когда рынок идет вверх.
Когда вы покупаете пут, вы медвежьи. Ваш риск — это премия, которую вы заплатили, и ваш потенциал прибыли неограничен, когда рынок идет вниз.
Когда вы продаете колл, вы играете по-медвежьи. Ваш риск неограничен, а ваша максимальная прибыль равна полученной вами премии.
Когда вы продаете пут, вы оптимистичны. Ваш риск неограничен, а ваша максимальная прибыль – это премия, которую вы получаете.
- Long Call: это просто стандартный колл-опцион, по которому покупатель имеет право, но не обязанность, купить акцию по цене исполнения (страйк прайс) в будущем. Преимущество длинного колла в том, что он позволяет заранее планировать покупку акций по более низкой цене.
- Short Call: когда вы продаете колл-опцион, вы продаете его до того, как покупаете. Так что вы зарабатываете деньги только в том случае, если цена колл-опциона падает до истечения срока действия контракта. Это похоже на короткую продажу акций, за исключением того, что у вас есть крайний срок (когда контракт истекает).
- Long Put: покупка опциона Put, который позволяет в определённый, заранее оговоренный момент (момент экспирации) ПРОДАТЬ конкретный актив, например акции, по конкретной цене.
Цена, по которой произойдёт такая продажа, называется Strike Price и не зависит от цены актива на рынке в момент экспирации. Именно это даёт трейдеру, который купил опцион, получить прибыль.
Чтобы трейдер получил прибыль от опциона Put, рыночная цена на момент экспирации должна быть НИЖЕ strike price. В этом случае владелец опциона «навязывает» его продавцу покупку актива по невыгодной для продавца цене, которая выше рыночной.
- Short Put: если коротко то цель продавца коротких путов состоит в том, чтобы цена базового актива оставалась на уровне или выше цены исполнения до истечения срока действия опциона; это делает опцион бесполезным, то есть он не будет исполнен, а премия, полученная за пут, может быть сохранена в качестве прибыли.
Надеюсь, теперь у вас есть представление о таких сложных продуктах как деривативы и вы не потеряете свои стредста.Проводите собственный ресёрч, если входите в позицию - всегда руководствуйтесь риск менеджментом.
Глоссарий и важные заметки
Колл опцион = контракт позволяющий покупателю купить актив
Пут опцион = контракт позволяющий покупателю продать атив
Цена страйка (strike price) = цена, по которой может быть исполнен опцион пут или колл
Больше информации на моем канале для новичков в мире крипты, буду рада вашей подписке, ссылка на канал тут.
Записаться на онлайн консультацию, а также по вопросам рекламы писать в telegram, ссылка тут.