Конспект со встречи с Игорем

Коронавирус только триггер, экономика и так была хрупкой и неэффективной и рано или поздно она бы начала рушиться.

Но это беспрецедентный кризис, так как быстро упало все за 3 недели, многие производства остановились, отрасли вроде туризма упали полностью на 100%.

Государства пытаются просто залить дыры деньгами, но исправить ничего не могут.
Сколько это продлиться? Никто не знает. Какие-то страны лучше справляются Южная Корея, например. А США крупнейший рынок плохо справляется, поздно сделали карантин, последствия ужасны тысячи умерших. В Европе может пойти на спад через две недели, Италия, Франция, например. Также в США разные штаты в разное время карантин вводили и некоторые выйдут в середине мая где-то, возможно, а где-то позже, Флорида например только сейчас ввела.

Россия столкнулась с двойным кризисом, глобальная рецессия на мировом рынке, так и нефтяной кризис. Например, сейчас какой-то парк самолётов и машин не смогут ездить/летать, так как не будет бензина. Глобальный нефтяной рынок не приспособлен к складированию избытка 25 миллионов бараллей нефти. Употребление бензина упало уже на 50% процессов. В России мощность хранения 8 дней, нефть некуда лить. Самые слабые производства будут просто останавливать свое производство, неся убытки по закрытию или последующему открытию производства. В России спасают экономику и выделили средств, эквивалентные размеру ВВП России 1,5% и это не новые деньги а перераспределение существующего бюджета. В России сейчас остаётся только газ.

Китай формально вернулся к нормальной жизни. Люди готовы производить вещи для АлиЭкспресс. Но покупательского спроса на эти вещи уже нет, спрос сильно упал. Также не понятно как очень сильно закредитированная экономика Китая будет справляться с ситуацией. Китайские потребители, которые пережили карантин не очень хотят тратить деньги. Китайские власти выдает жителям купоны, чтобы заманить их в торговые центры.

Финансовые рынки реагируют на неопределенность. ЦБ стран влияют сейчас на стабильность рынка, повышают ликвидность валют и экономику, поэтому мы не видим пока из-за этого финансовых последствий сильных. Будет большая волатильность на рынке.

Сложно производить параллели с кризисами 2008/2014-2015. Глобально много банкротств и увольнений будут. На выходе из кризиса государства могут печатать много денег, не обеспеченных ничем.

- Вопрос про валюты в какие валюты вкладываться?
$ краткосрочно, даже не смотря на дефицит долларовой ликвидности. Доллар будет плохо чувствовать себя, когда у всех остальных идёт рост и все хорошо, поэтому когда пойдут дела у других стран лучше, доллар будет падать, в кризис можно брать.

₽ сдерживается интервенциями ЦБ пока что, но в целом рубль будет отражать слабость российской экономики. Правительство РФ понизит кредитные ставки скорее всего дальше, чтобы поддержать экономику, но это будет давить на валюту.

Юань это не свободно конвертируемая валюта, поэтому можно только со специального разрешения её поменять, склонна к девольвации. Не получится в нее вкладываться вообще.

Евро, ну уже после в кризис будет нормально и для рубля тоже, но в целом в кризисе лучше в долларах держать.

- Нефть

Есть вероятность что в понедельник что-то объявят по поводу нефтяного рынка. Рынок слабый по спросу, и уже сейчас производство потихоньку снижается. Но Россия может не пойти на это сохраняя за собой дешевость цен. Отказать другим странам сокращать производство, давая шанс другим рынкам с более дорогой нефтью, типо США, получить хоть что-то.

- Во что вкладываться и когда?

Сокращается спрос везде, те отрасли, которые держаться сейчас, кого-то государство будет спасать, большие компании, важные секторы. Экономика будет двигаться к базовому сценарию, к базовым потребностям, пока потребители не увидят свет в конце этого кризиса и экономика не пойдет в медленный рост.

Такие выросшие "вирусные" акции как Zoom (сервис по видеосвязи), не факт что этот рост долговременный, и что такие компании смогут удержать своих клиентов после конца карантина. Но тренд конечно останется на удалённую работу.

Акции компании Apple интересно, что не упали практически пока что, это от запоздания оценки их стоимости. И возможно они через какое-то время упадут. Так и с другими компаниями может быть, со стоимостью их акций.

Активы связанные с недвижимостью будут падать медленнее, но они все равно связаны с нефтянкой и точно будут падать. Возможно можно будет что-то купить подешевле на выходе из кризиса. Кризис 2014-2015 там цены на недвижку падали ещё два года после конца кризиса, пока они не нашли дно, а потом начали медленно расти.

- Что Российское правительство будет делать?

Российское государство собирается потратить меньше денег чем другие на борьбу с последствиями. В России попадают под кризис жёстче всех сервисный сектор, самозанятые так называемые, для системы они не существуют. Госсектор будет сохранять занятость свою, и крупные производства будут спасать стараться. Остальным будет очень плохо, безработица будет расти. Россия не хочет уходить в дефицит бюджета. А с ценой на нефть они уже падают. Из тех 1,5% ВВП большая часть госгарантия регионам, 600 млрд адресная помощь какая-то. Но не сохранение занятости. То есть речь не идёт о раздаче всем по 1,5 тысяч долларов.

- А насколько могут быть радикальными подлыми меры в РФ от правительства - изъятия депозитов, девальвация, дефолт?

С нефтью падение временная ситуация, год полтора и она восстановится. Пока у нас на это есть деньги. То есть никакой деноминации и дефолтов не будет. Но можно ожидать повышение налогов, подоходного налога. Это в целом глобальная политика страны, для дифференциация источника дохода госбюджета от нефтяных доходов, поэтому уже было повышение НДС, и поэтому сейчас ситуация с депозитами/вкладами.

- Что с банками в России?
Я не ожидаю что российские банки будут падать. Не стоит конечно покупать акции банков, будут плохие кредиты увеличиваться

- Личный пакет активов у Игоря, что с ним, следил ли он за ним в последние 3 недели?

Планирует покупать акции нефтяных компаний, Роснефть подросла немного сейчас, можно будет через 3-4 месяца с уверенностью покупать инвестиций нефтяных компаний. Но лучше покупать акции не российских компании. Они будут мало расти. Лучше покупать западные, у них больше плечо для роста возможно.

- Какова вероятность, что доллар все-таки просядет из-за того, что американцы запустили печатный станок

Единственный источник долларов для России и Китая, это когда США покупают вне страны, у кого-то зарубежом. Сейчас происходит нехватка доллара высокая, так как американцы покупают внутри страны. Когда покупательская способность американцев увеличиться и они захотят покупать вне страны, долларов будет больше, и они попадут в систему.

- Куда делать долгосрочные финансовые вложения в не российские активы если? Когда начинать докупать в долгосрочной портфель горизонта на лет 15? При покупке на какие индикаторы смотреть?

Последние 3-4 года не было роста реальной прибыли. Компании сами выкупали свои акции, но сейчас все отменяют байбэки (обратный выкуп), когда ты увольняешь сотрудников, то покупать свои акции не круто. Смотреть надо на 1) первый провал в прибыли в первом-втором квартале 2) замедление роста безработицы гигантскими темпами. Но главное, нужно понять, что такого же рынка не будет после кризиса. Вообще-то никто после кризиса 2008 не хотел покупать акции. При первой волне кризиса все повалили дешёвые акции покупать, потом они ещё раз упали, и в итоге они разочаровались, вышла новость в Forbes, что акции умерли. То есть скорее всего все разочаруются в фондовой рынке как инструменте. Фондовый рынок 6-9 месяцев ещё будет жить в такой сложной ситуации, а реальная экономика ещё дольше. На выходе из кризиса плата за рост будет инфляция, государство начнет печатание денег.

- Вопрос по недвижимости в коммерческой и жилой недвижимости в России?
Какие могут быть кривые выходы тут?

Основной удар по розничной недвижимости. Российская недвижимость это функция от нефти. И она будет дешеветь после кризиса. Может быть хорошая инвестиция в нее после конца кризиса, но сначала стоимость на нее упадет. Коммерческая недвижимость будет чуть лучше себя чувствовать, чем розничная. Недвижимость падает медленно, падение займет какое-то время.

- Ипотека с плавающей ставкой в евро? Что будет с ней?
Это может быть хорошо, отрицательная может стать. Европейские страны долг взяли для поддержания валюты все, то есть сильно евро не упадет.

- Этот кризис в очередной раз демонстрирует насколько наша экономика зависит от нефти. Сподвигнет ли кризис наше правительство как-то переориентировать экономику на другие сектора?

Сложный вопрос. Основная функция этого кризиса будет будет больше выражаться безработицей, чем в 2008/2014 году, и это может влиять на политический кризис в стране тоже. А что там получится не понятно.

- Что будет с частной медициной?
Медицина большие игроки будут консолидировать мелких.

- Стоит ли открывать бизнес в продуктовой рознице?
Да стоит, можно хорошо вырасти за кризис, но нужно смотреть и думать всегда долгосрочных перспективах, чтобы не упасть и не проиграть большим игрокам после кризиса.

- А что с венчурными инвесторам в стране, у кого брать деньги на стартапы?
Привлечь легче из-за рубежа инвестиции на стартапчик. Но при создании стартапа рынок сразу брать глобальный, российский рынок потребительский и капитала маленький очень. Рынок венчура будет чувствовать в целом себя плохо сейчас. Это плечо экономики в целом. Сейчас падают компании с венчурным капиталом, у которых не было хорошей финансовой модели/бизнес модели, они в итоге умрут. Рынок сожмется. И научиться инвестировать в компании с устойчивой бизнес моделью (это от меня).

- Сырье не самая важная, не самое лучшая индустрия в целом. Сырье отскочет конечно. Но в целом сейчас тренд на экономику знаний, технологический сектор.

- Следующий век не будет азиатским считает Игорь. У Китая сейчас middle income trap. Алибаба это малая часть экономики страны. Большая часть это стройка, и производство, а они будут падать. И будут выигрывать страны с высокой долей инноваций. Возможно получат новый импульс Европа. Может страны типо Индии. Но если она наведёт порядок у себя в реформах и политической структуре. У Индии есть запас, что нужно делать, строить метро например. По сравнению с Китаем, где практически каждая деревня имеет метро сейчас.

- Онлайн ритейл. Люди распробуют онлайн, люди ценят свое время. Но останется ли этот спрос, так как многие люди будут терять доходы, и проще пройтись или даже на такси съездить. Кто вообще выиграл от доставки еды, выиграли больше Макдональдс и Бургер Кингс конечно, а не мелкие игроки.

- Телеком и 5g. В штатах довольное высокое ARPU на мобильные тарифы в телекоме в США. Акции не упали сильно в телекоме. Все основные игроки рынка США уже затестили 5g. Но как бы 5g не сравним с постоянными каналами связи, то есть обычный пользователь не почувствует разницы с 4g. 5g пока скорее только для интернета вещей. Пока на рынке 5g не придумали killer app, которая бы использовала эту функцию лучше всего.

- Сфера авиаперевозок акции Boeing, American airlines. Их будут спасать. Вопрос их спасения. Сколько акций они должны будут отдать американскому правительству и по какой цене. Крупнейшие компании будут спасать. Нужно включать процент размытия при принятия решений об инвестициях в эти компании. Сначала откроются внутренние перевозки и через 6-7 месяцев после этого откроются уже международные.

- Бенефициарами безработицы смогут быть бизнесмены, которые будут создавать компании во время кризиса или после. Которые получат доступ к талантливым дешёвым людям. Рынок ждёт ещё большая консолидация под большими игроками.
После кризиса будет тренд в децентрализации производственных мощностей из-за зарубежа, возврат производства в свои страны.

- Что может взлететь в России?
Развитие высококвалифицированных технологичных проектов, мы дешёвые относительно и качественные, в плане ресурсов технарей/разработчиков.
В России трудность, что у нас короткие производственные цепочки, то есть мы делаем полуфабрикаты, а не целые продукты. Россия может быть конкурентна в еде и в сельском хозяйстве. Создавать более сложные продукты тут можно легко. У нас есть ресурсы по сравнению с Китаем.