07.06 - 11.06 Обзор рынка США

❗️По итогам недельных торгов на фондовом рынке:

• S&P 500: 4247,45 (+0,42%)
• NASDAQ Composite: 14069,42 (+1,85%)
• Dow Jones: 34479,60 (-0,81%)

🇺🇸 Фондовый рынок США завершил прошедшую неделю разнонаправленно

На прошедшей неделе основные американские индексы показали разнонаправленную динамику. Лучше рынка смотрелись акции роста во главе с высокотехнологическим индексом Nasdaq, в то время как акции стоимости в лице индекса Dow Jones показали отрицательную динамику. В результате индекс S&P 500 обновил свой исторический максимум.

Касательно динамики секторов - лучше всех в начале недели выглядит сектор недвижимости, который отыгрывает значительный рост цен на недвижимость и восстановление экономики. Также себя хорошо чувствует сектор здравоохранения - значительный вклад в его рост дала новость об одобрении препарата от болезни Альцгеймера компании Biogen.

Хуже всех себя чувствует финансовый сектор - в основном из-за снижения доходностей гособлигаций и ожидаемого роста инфляции, а также нецикличные компании, которые в условиях спроса на более рисковые истории, теряют свою привлекательность.

Важная информация поступала относительно инфраструктурного проекта. Группа из 10 сенаторов-демократов и республиканцев заявила, что достигла соглашения по программе расходов на инфраструктуру. Он будет включать 1,2 триллиона долларов на расходы в течение следующих 8 лет и не будет финансироваться за счет повышения налогов. Этот план не только потенциально создаст рабочие места и некоторый дополнительный экономический рост, но и не приведет к росту налоговой нагрузки на предприятия, что должно положительно сказаться на их доходах.

📋 Статистика

Основным событием на прошедшей неделе стали вышедшие в четверг данные по инфляции. Индекс потребительских цен в годовом исчислении вырос с 4,2% до 5% годовых (прогноз 4,7%). Такого высокого значения данного индекса не наблюдалось со времен Мирового финансового кризиса 2008 года. Инфляционные процессы явно развиваются.

При этом инфляционные риски уменьшились, т.к. ФРС считает, что ценовое давление будет временным и инфляция может ослабнуть по причине двух факторов: снижении цен на поддержанные автомобили и консолидации цен на сырье. Инвесторы данное мнение поддержали, и именно это позволило американскому рынку закрыться в плюсе по результатам недели.

В среду также вышли данные по инфляции в Китае. Инфляция в Китае растет высокими темпами - динамика индекса цен производителей в Китае в мае выросла с 6,8% до 9% годовых, при ожиданиях роста до 8,5%. Динамика индекса цен потребителей также усилилась - с 0,9% до 1,3%, но ниже ожиданий на уровне 1,6%.

Одним из основных показателей косвенно свидетельствующих о восстановлении экономики является количество поданных заявок на пособие по безработице. Показатель упал до самого низкого значения с марта 2020 года, к 376 тыс., что немного хуже консенсус-прогноза в 370 тыс. Рынок труда оживает на фоне быстрого темпа национальной программы вакцинации и нескончаемого потока стимулирующих пакетов нуждающимся.

Данная динамика связана в первую очередь из-за постепенного открытия экономики, неуклонным снижением количества заболевших от COVID-19 и высокими темпами вакцинации. Кроме того некоторые штаты решили отказаться от федеральных программ пособий по безработице, поскольку крупные и малые предприятия жалуются на трудности с наймом, заявляя что пособия бывают выше, чем вакансии с минимальной заработной платой.

От динамики рынка труда зависит монетарный курс Федрезерва. Именно сокращения количественной программы ФРС так боятся игроки на повышение в рисковых инструментах, поскольку рост стоимости фондирования ударит по оценкам будущих прибылей корпораций.

✅ Факторы поддержки

Основную поддержку индексам в целом продолжает оказывать стимулирующие меры по поддержке от американского правительства и ФРС США. Дополнительную поддержку также обеспечивает программа выкупа активов проводимая ЕЦБ.

Рекордные траты мировых правительств и мягкая монетарная политика могут еще очень долгое время оказывать поддержку рынку. Именно эти факторы поддержки и не дают рынкам сильно упасть, несмотря на локальную перегретость и явное отставание реальной экономики от динамики фондового рынка.

Основным локальным позитивным фактором, который уже почти полностью отыгран, является сезон отчетности. Большинство компаний отчитались лучше ожиданий аналитиков и прошлогодних значений. Среднее превышение прогнозов по прибыли составляет серьезные 22,5%. Большинство компаний по уровню прибыли уже вышли на допандемийные уровни, что позволяет инвесторам с оптимизмом смотреть в будущее.

Также значительную поддержку рынку продолжает оказывать статистика, и в первую очередь статистика по безработице, которая сигнализирует о восстановлении американской экономики после пандемии.

🛑 Факторы давления (риска)

Глобально на переднем плане остается статистика по инфляции. Статистика показывает существенное превышение текущего уровня годовой инфляции над таргетом ФРС в 2%. Инфляция растет из-за восстановления экономической активности, а также за счет стимулирующих мер американского правительства и ФРС.

Позитивная статистика по безработице и деловой активности, а также данные по инфляции могут заставить пересмотреть ФРС свою текущую монетарную политику раньше, чем ожидают инвесторы. Чем быстрее идет восстановление американской экономики, тем быстрее рынок ожидает начала ужесточения монетарной политики и роста процентных ставок.

Основными локальными негативными факторами сейчас являются риск роста инфляции и текущая дорогая оценка рынка. Рост рынка за последний год был очень мощным, даже не смотря на провал весной на фоне коронавируса. Текущий мультипликатор цены на будущую прибыль составляет 21 - что подчеркивает наличие значительного оптимизма в текущих котировках и возможной переоценке будущего роста прибылей компаний.

Дополнительным фактором риска, хоть и временно отходящим на задний план, выступает негативная ситуация с пандемией в некоторых странах. Заболеваемость коронавирусом немного снижается, но все еще находится на довольно высоком уровне, а мутации вируса мешают проведению полноценной вакцинации и этот фактор может продолжить оказывать серьезное давление на темпы восстановления мировой экономики.

Также дополнительное давление на компании может оказать очередная налоговая инициатива правительства США, планирующее поднятие налога прирост инвестиционного капитала для богатых почти в 2 раза - с 20% до 39,6%, что в совокупности с потенциальным повышением налога на прибыль явно негативно скажется на динамике фондового рынка.

📋 Прогноз

Уровень риска все еще остается очень высоким, но основной поддерживающий фактор в лице ультрамягкой политики пока все же доминирует на рынке и может дать еще возможность акциям вырасти.

Потенциал роста и момент возможной коррекции на данный момент сложно определить, т.к. процентные ставки в мире находятся на рекордно низком уровне, а правительства проводят мощные программы по госрасходам для поддержки своих экономик.

Восстановление экономики довольно сильно отстает от динамики фондовых рынков, которые традиционно живут будущим и на данный момент довольно оптимистичным. Спекулятивная составляющая в котировках значительного количества акций связана с запредельным оптимизмом относительно перспектив их деятельности и восстановления мировой экономики в целом.

Взгляд на американский фондовый рынок при всех вышеперечисленных условиях остается нейтральный. На фоне общего оптимизма он способен вновь переписать исторические максимумы.

Пока фактор инфляции рассматривается как временное явление, связанное с восстановлением экономики после кризиса, но если ситуация выйдет из под контроля и инфляция останется надолго - это способно сильно скорректировать рынки. В данный момент делать выводы рано - необходимо следить за дальнейшей динамикой.

На данный момент лучше всего могут выглядеть акции стоимости, особенно те кто могут выиграть от роста инфляции - сырьевые компании и энергетический сектор, а также защитные компании (товары первой необходимости), которые могут перенести рост своих расходов на конечного потребителя.

Защитные активы и индикаторы риска:

• US10Y: 1,457% (-9,6 б.п.)
• DXY: 90,509 (+0,42%)
• VIX: 15,66 (-0,77 п.)

🏛 Доходность 10-летних казначейских облигаций США на прошедшей неделе показала значительное снижение

Динамика доходности 10-летних казначейских облигаций была негативной. В течение всей недели динамика была негативной, и лишь в пятницу была лишь небольшая коррекция.

Основной движущей силой 10-леток стала статистика по инфляции и восстановлении американской экономики. Статистика по экономике и безработице вышла преимущественно положительная, но инфляция показала значительный рост.

Данный фактор был прокомментирован ФРС - ФРС считает, что данное явление носит временный характер и в будущем инфляция вернется к таргету в районе 2%. На этом фоне доходности вместо логичного роста, исходя из данных по инфляции, показали значительное снижение тем самым подтвердив схожесть позиции инвесторов с позицией ФРС.

В целом же ситуация на финансовом рынке продолжает быть тревожной и подает недвусмысленные сигналы фондовому рынку, т.к. премия за риск все еще остается на рекордно низких уровнях. Премия за риск инвестирования в акции находится на минимумах, и это гарантированно будет оказывать серьезное давление на фондовые американские индексы.

💵 Индекс доллара DXY завершил прошедшую неделю нейтрально

Динамика американской валюты на прошедшей недели была позитивной ввиду восстановления экономической активности с одной стороны и опасений связанных с инфляцией с другой. С одной стороны данные факторы повышают вероятность скорейшего роста процентных ставок от ФРС. С другой стороны объем денежных стимулов все еще очень большой и это не дает доллару укрепиться на этом фоне.

Опасения насчет инфляции была на прошедшей неделе немного переоценены и теперь на рыках складывается четкое представление, что инфляция будет носить временный характер, что положительно сказывается на курсе американской валюты.

Дополнительным позитивным фактором служит традиционная защитная функция доллара - при снижении или высокой неопределённости фондовых рынков обычно доллар укрепляется, т.к. инвесторы становятся менее склонными к риску и предпочитают перекладываться в более защитные активы и валюты. Правда сейчас эта функция не реализовывается в полной мере и является подавленной.

Традиционными факторами давления на доллар остаются стимулирующие меры от американского правительства, проект в области инфраструктуры, ожидание поднятия корпоративного налога в США и текущие околонулевые ставки фондирования.

📉 «Индикатор страха» VIX показал снижение по итогам недели

На прошедшей недели волатильность вновь снизилась на фоне роста фондового рынка. В моменте значение данного индикатора вплотную подходило к 15 пунктам, что свидетельствует о значительном росте оптимизма.

Оптимизм на рынках все еще остается очень высокий - ФРС США стабильно из заседания в заседание успокаивает инвесторов и говорит о непоколебимости монетарно-фискального курса, что повысило планку чувствительности инвесторов почти к любым негативным событиям.

Скачки инфляции, мощный рост доходностей по облигациям, политические противостояния, низкая дивидендная доходность акций и высокий срок окупаемости инвестиций - ничего из этих очень важных факторов пока не приводит к коррекции на американском рынке.

На данный момент основным индикатором риска является динамика инфляции и вновь данная функция индекса VIX остается подавленной. Но в случае, если индикатор уйдет ниже 15 п., это будет свидетельствовать о запредельном оптимизме рыночных участников и может стать предвестником более близкой коррекции на рынке.

Мировые новости:

🌎 Страны G7 приняли историческое решение по минимальному корпоративному налогу в 15%

Представители стран G7 в прошедшие выходные достигли знаменательной договоренности по налогообложению. Цель — лишить транснациональные корпорации возможности ухода в налоговые гавани и принудить их платить налоги в тех странах, в которых они работают.

Страны большой семерки, в лице министров финансов, согласились поддержать минимальную глобальную ставку корпоративного налога в размере 15%.

Встреча министров в Лондоне стала первой личной встречей с момента вспышки пандемии. Со стороны США вопрос курировала Джанет Йеллен, бывшая глава ФРС, и нынешний глава Минфина.

«Министры финансов G7 достигли исторического соглашения о реформировании глобальной налоговой системы, чтобы она соответствовала веку цифровизации», — сказал британский министр финансов Риши Сунак, председательствующий на встрече.

Европейские страны уже ввели цифровые налоги, чтобы бороться с уходом от налогов в регионе таких гигантов как Google и Facebook. В свете новой договоренности Йеллен заявила, что европейские страны откажутся от существующих налогов на цифровые услуги, которые, по ее словам, дискриминируют американские компании. Она также отметила, что министры финансов G7 взяли на себя «важное, беспрецедентное обязательство» по заключению сделки, которая положит конец гонке в снижении корпоративных налогов.

Введение минимального налога обсуждалось в развитых странах не один год. За тенденциями следили глобальные гиганты, для которых текущее решение неожиданностью уже не является.

Теперь вопрос о минимальном налоге будет поднят на G20.

В G7 входят США, Германия, Великобритания, Япония, Франция, Италия и Канада.

🌎 Всемирный банк прогнозирует рекордный за 80 лет рост мировой экономики

Темпы роста мировой экономики в 2020 г. могут достигнуть 5,6%, что станет рекордным за 80 лет результатом, передает РИА выдержки из доклада Всемирного банка (ВБ) «Перспективы развития мировой экономики».

Высокие темпы роста после рецессии обусловлены интенсивным подъемом экономической активности в крупных странах, говорится в документе. В 2022 г. ВБ ждет роста мировой экономики на 4,3%, что на 0,5 процентного пункта выше январского прогноза. В 2020 г., по оценкам банка, мировой ВВП упал на 3,5%.

Всемирный банк прогнозирует устойчивый рост ВВП России в 2021 и 2022 годах. Так, в текущем году показатель повысится на 3,2%. Позитивными факторами станут увеличение внутреннего спроса и рост цен на энергоносители, говорится в докладе.

Таким образом, эксперты Всемирного банка улучшили прогноз роста российской экономики в 2021 г., который ранее оценивали в 2,9%.

Однако авторы доклада отметили, что оказывать давление на экономическую ситуацию в России будут геополитическая напряженность, включая новые санкции США, а также повышение ставки ЦБ РФ с исторически низких значений.

🇺🇸 Байден отменил запрещающие TikTok и WeChat указы Трампа

Президент США Джо Байден 9 июня подписал указ, отменяющий ограничения против китайских сервисов TikTok и WeChat. Об этом сообщает пресс-служба Белого дома.

Речь идет об указах от августа 2020 года, которые подписал бывший глава государства Дональд Трамп. Они вводили ограничения против китайских компаний ByteDance и Tencent, владеющих видеосервисом TikTok и мессенджером WeChat.

Указы Трампа запрещали американцам вести какие-либо дела с этими компаниями и покупать у них рекламу. Резиденты США, нарушившие этот запрет, могли быть подвергнуты штрафу.

Действия прежней американской администрации проводились в рамках политики антикитайских санкций. Трамп утверждал, что китайские приложения связаны с властями КНР и позволяют спецслужбам собирать персональные данные американских пользователей.

Это позволяло Пекину, в свою очередь, отслеживать перемещения федеральных служащих, вести корпоративный шпионаж, шантажировать американцев и тем самым создавать угрозу национальной безопасности.

Вместо ограничений, наложенных на TikTok и WeChat Трампом, Байден подписал новый документ, который обязывает Министерство торговли США тщательно проверять иностранные мобильные приложения, связанные с потенциальными противниками Вашингтона и способные угрожать интересам Америки.

🇪🇺 ЕЦБ оставил процентные ставки без изменений и не планирует снижать объем программы выкупа активов

На заседании Европейского Центрального Банка в четверг было принято решение об оставлении без изменений индикативных процентных ставок, как и ожидалось: 0% ключевая ставка, -0,5% депозитная ставка.

Совет управляющих ЕЦБ ожидает, что процентные ставки останутся на нынешнем или более низком уровне, пока регулятор не увидит, что прогноз по инфляции будет устойчиво приближаться к целевому ориентиру 2% годовых.

Объем программы выкупа активов (PEPP) остался на уровне 1,85 трлн евро. Выкуп продолжится значительно более высокими темпами, чем в начале года. Программа продолжится, как минимум до конца марта 2022 г.

Глава ЕЦБ Кристин Лагард отметила, что экономическая активность ускорится во II полугодии 2021 г. Краткосрочный экономический прогноз — неопределенный. Инфляция ускорилась из-за эффекта низкой базы. По мнению Лагард, прогнозы указывают на рост инфляционного давления.

Согласно обновленному прогнозу ЕЦБ, рост ВВП в 2021 г. составит 4,6%. Прогноз в марте: +4%. В 2022 г. динамика может составить 4,7% по сравнению с ранее ожидавшимися 4,1%.

🇺🇸 FDA США одобрило препарат Biogen от болезни Альцгеймера

В понедельник американский регулятор (FDA) одобрил препарат Aduhelm (Адуканумаб), разработанный компанией Biogen для людей с болезнью Альцгеймера. Это первое новое лекарство для пациентов с этой болезнью, одобренное в США с 2003 г. От Альцгеймера страдают около 35 млн человек в мире.

«Регулятор требует от Biogen провести клинические испытания после получения одобрения, чтобы удостовериться в медицинской пользе препарата. Если лекарство не работает, как предполагалось, мы можем предпринять шаги, чтобы убрать его с рынка», — отметили в ведомстве.

Aduhelm призван замедлить развитие болезни, разрушив скопления амилоидных бляшек в мозге — это является его главным преимуществом. Все другие лекарства устраняют симптомы, но не замедляют и не обращают вспять течение болезни Альцгеймера.

Стоит отметить, что разработка Biogen получила одобрение, несмотря на научные дебаты о ее эффективности, в том числе внутри самого регулятора.

Ранее FDA не одобряло лекарств, которые могли бы замедлить снижение умственного развития от болезни Альцгеймера. Болезнь является шестой по значимости причиной смерти в Соединенных Штатах.