AT&T. Обзор компании

AT&T Inc. начала историю своего существования как «Bell Telephone Company» в 1877 году, спустя год после изобретения телефона Александром Беллом. В 1885 году «Bell Telephone Co» (переименованная к тому моменту в «American Bell Telephone Co») учредила компанию «American Telephone and Telegraph Co», созданную для управления развертываемой в те времена телефонной сетью. Так впервые появилась аббревиатура «AT&T». Сеть AT&T достаточно быстро стала монополией и уже начиная с 1913 года регулярно получала иски от антимонопольного ведомства США. В 1982 году по одному из таких дел компания была разделена на семь независимых компаний.

Логотип компании

В 2005 году одна из этих семи компаний, получившая при разделе название Southwestern Bell и спустя некоторое время переименованная в SBC Communications, поглотила некогда материнскую AT&T и переименовалась в AT&T Inc.

Сегодня AT&T вновь крупнейшая телекоммуникационная компания со штаб-квартирой в Далласе (штат Техас, США), являющаяся одним из ведущих поставщиков телекоммуникационных услуг и медиасервисов во всем мире.

Структура бизнеса компании

В своей отчетности AT&T делит свой бизнес на четыре операционных сегмента:

  • AT&T Communications;
  • WarnerMedia;
  • AT&T Latin America;
  • Xandr.

Подразделения сегмента «AT&T Communications» предоставляют услуги беспроводной и проводной связи, видео, широкополосного доступа к Интернет, а также развлекательные услуги с использованием технологий OTT, IP TV и спутникового вещания. Подразделения данного сегмента также через фирменные и сторонние розничные магазины осуществляют продажу телефонов, компьютерной техники и различных аксессуаров. В данный сегмент входят следующие группы подразделений:

  • Mobility (U.S.) – предоставляет услуги беспроводной передачи голоса и данных для абонентов, расположенных на территории США. К мобильной сети AT&T в США подключено ~330 млн. абонентов;
  • Entertainment Group – предоставляет услуги широкополосного доступа в Интернет, а также видеосервисы (включая OTT) для абонентов, расположенных на территории США;
  • Business Wireline – предоставляет услуги по передаче голоса и данных для корпоративных клиентов.

Подразделения сегмента «WarnerMedia» осуществляют производство, распространение и лицензирование телевизионных программ и художественных фильмов, производство и распространение мобильных и консольных игр, потребительских товаров, а также предлагают услуги по лицензированию брендов. Кроме того, подразделения данного сегмента управляют кабельными сетями, многоканальным платным телевидением и прочими медиа-сервисами. В данный сегмент входят следующие группы подразделений:

  • Turner – более 175 международных телевизионных сетей вещания, транслирующих спортивные, новостные и развлекательные передачи. Turner также продает рекламу в своих сетях;
  • Home Box Office – предоставляет сервисы платного телевидения (включая OTT), а также потокового вещания как на внутреннем рынке США, так и на международном уровне. Владеет правами на показ популярнейших сериалов «Друзья» и «Теория большого взрыва», а также детской телепередачи «Улица Сезам». Кроме того, HBO продает третьим сторонам лицензии на контент;
  • Warner Bros. – производство, распространение и лицензирование телевизионных программ и художественных фильмов, а также видеоигр. Владеет франшизами DC Entertainment (Бэтмен, Джокер, Супермен), Гарри Поттера и Властелина колец.

Подразделения сегмента «AT&T Latin America» предоставляют на рынках Мексики, Латинской Америки и стран Карибского бассейна развлекательные (видео- и аудио-) услуги под брендами DIRECTV и SKY, услуги платного телевидения, в т.ч. спортивного контента, беспроводной связи под брендами AT&T и Unefon, а также продажу мобильных телефонов через принадлежащие компании магазины и сторонние розничные магазины. В данный сегмент входят следующие группы подразделений:

  • Vrio – предоставляет услуги спутникового телевидения в Латинской Америке и Карибском бассейне (~13 млн. подписчиков). Vrio также принадлежит миноритарный пакет акций Sky Mexico;
  • Mexico – предоставляет услуги беспроводной связи и соответствующее оборудование клиентам в Мексике. К мобильной сети AT&T в Мексике подключено ~100 млн. абонентов.

В рамках работы сегмента «Xandr» компания предоставляет услуги цифровой и видео рекламы, в т.ч. таргетированной, транслируемой на своих медиасервисах.

Основным направлением бизнеса AT&T все еще является сегмент телекоммуникаций, поэтому наибольшую конкуренцию компании составляют:

  • Verizon;
  • T-Mobile;
  • CenturyLink.

После приобретения медиакомпаний (DIRECTV и Time Warner) AT&T вступила в конкурентную борьбу на соответствующих рынках с такими компаниями, как Disney и Netflix.

Структура продаж компании

Практически всю выручку компании приносят два сегмента, на которые суммарно приходится ~96% ее продаж: «AT&T Communications» (78%) и «WarnerMedia» (18%). Сегменты «AT&T Latin America» и «Xandr» вносят пока незначительный вклад в общую выручку AT&T – по 3,2% и 0,8% соответственно.

Если смотреть по источникам дохода, то самые доходные – это мобильная связь (31% выручки) и подписка на медиасервисы (26% выручки).

Рис.1. Основные источники дохода компании, 2019г.

Более 90% выручки AT&T приносит рынок США.

Рис.2. Распределение выручки по географии продаж

Сделки M&A и инвестиции в развитие

Телекоммуникационный рынок США фактически поделен между несколькими крупными компаниями, и, как любой зрелый рынок услуг, достиг предельного количества потребителей. Участникам этого рынка сложно ожидать взрывного роста финансовых показателей за счет поглощений мелких игроков или роста числа абонентов в существующих сетях. Поэтому усилия телекоммуникационных компаний в основном направлены на модернизацию сетей и развитие смежных услуг. И AT&T здесь не исключение.

Так, например, продолжающееся распространение устройств «Интернета вещей», рост облачных вычислений и увеличение объема обрабатываемых данных требуют сетей, которые достаточно «гибки» в управлении и настройке. В связи с этим AT&T ведет масштабную трансформацию сетей широкополосного доступа в Интернет путем перехода на технологии программно-определяемых сетей (software-defined networking, SDN) и виртуализации сетевых функций (Network Functions Virtualization, NFV). Применение данных технологий позволяет существенно сократить время между возникновением потребности в некой услуге и появлением ее на рынке за счет упрощения процессов управления сетями (за счет возможностей SDN) и обеспечения возможности внедрять те или иные сервисы тогда и в таком количестве, которое востребовано в конкретный момент времени (за счет возможностей NFV).

AT&T также ведет собственные исследования и разработки в области архитектуры сетей, кибербезопасности, спутниковых технологий, разработки видеоплатформ и анализа данных, но тратит на них менее 1% выручки (порядка $1,3 млрд. в 2019 году).

Кроме того, существенные усилия AT&T направлены на развитие сетей 5G. Благодаря приобретению FiberTower Corporation (в 2018г. за $207 млн.), владеющей значительным спектром миллиметровых диапазонов частот (39 ГГц), менеджмент компании ожидает, что уже к концу второго квартала 2020 года их мобильная сеть 5G будет обслуживать более 200 миллионов абонентов по всей стране. Менеджмент также ожидает, что распространение 5G будет способствовать повышению интереса абонентов к обновлению своих гаджетов, что позволит розничной сети компании увеличить продажи телефонов и устройств с поддержкой 5G (приносят ~10% выручки всей компании).

С целью расширения пропускной способности своих мобильных сетей AT&T вкладывает значительные средства в приобретения спектров частот. Практически в каждом годовом отчете компании фигурирует информация о соответствующих приобретениях на сотни миллионов долларов. В дополнение к этому, в марте 2017 года AT&T заключила госконтракт на создание и управление сетью FirstNet, предназначенной для взаимодействия различных служб спасения. Вместе с этим госконтрактом компания получила в аренду на 25 лет диапазон частот 20 МГц, который существенно увеличил пропускную способность ее мобильных сетей, выведя AT&T в лидеры США по скорости передачи данных по сети.

Помимо модернизации сетей передачи данных, AT&T активно развивает направление медиа сервисов путем поглощения соответствующих компаний. Именно на приобретения медиакомпаний были направлены основные траты AT&T за последние 10 лет:

  • DIRECTV (2015г., поставщик развлекательных услуг платного телевидения в США и Латинской Америке; общая стоимость поглощения $47,1 млрд., из которых $14,4 млрд. наличными и $32,7 млрд. собственными акциями);
  • Time Warner Inc. (2018г., один из лидеров рынка средств массовой информации и развлечений; общая стоимость поглощения $78,7 млрд., из которых $42,1 млрд. наличными и $36,6 млрд. собственными акциями).

Поглощение DIRECTV увеличило долю AT&T на рынке платного телевидения США, сделав ее крупнейшим оператором в стране, и дало выход на соответствующие рынки Латинской Америки. Поглощение Time Warner Inc. (будучи в составе AT&T переименована в WarnerMedia) укрепило позиции AT&T на рынках индустрии развлечений и открыло для нее новое направление по производству и распространению медиа контента.

Рис.3. Крупнейшие медиа бренды (источник: Gizmodo)

Выручка и прибыль

Выручка компании за последние 10 лет (с 2010 по 2019 гг.) росла среднегодовыми темпами ~3,85%.

Рис.4. Динамика выручки и прибыли, USD

При этом до 2014 года выручка AT&T продолжительное время практически не росла (посмотрел историю с 2008 года, ее выручка к 2014 году прибавила всего ~6%) после чего резко ускорилась, прибавив сразу ~23% за 2015-16 годы и ~13% за 2018-19 годы в результате консолидации финансовых показателей поглощенных DIRECTV и Time Warner соответственно.

Прибыль компании не отличается стабильностью и весьма волатильна от года к году. Основной причиной такой динамики являются то рост, то снижение ежегодных операционных затрат в части себестоимости продаж и административных расходов. Возможно, этому есть какое-то объективное объяснение (хотя сам склоняюсь ко мнению о низком контроле издержек со стороны менеджмента), но в любом случае у компании отсутствует долгосрочный рост прибыли. И даже увеличившие выручку поглощения DIRECTV и Time Warner ситуацию пока не изменили.

Видимый на диаграмме выше пик прибыли в 2017 году объясняется разовым фактором, связанным с перерасчетом налогов на ~$20 млрд. из-за изменения налогового законодательства (принятие ранее уже упоминаемого в других обзорах TCJA). Очищенная от влияния данного фактора прибыль составила бы «средние» ~$9 млрд.

Капитал и долговая нагрузка

У компании достаточно продолжительное время снижался размер ее собственного капитала, который с $96,8 млрд. в 2008 году уменьшился до $90,3 млрд. в 2014 году. К такой динамике привело регулярное сокращение нераспределенной прибыли из-за выплат дивидендов, объем которых превышал размер годовой чистой прибыли.

Однако с 2015 года собственный капитал компании уверенно растет. При этом было два резких скачка его размера (по 35% каждый), без которых этот рост был бы намного медленнее. Первый – в 2015 году, когда казначейские акции «обменяли» на активы приобретенной DIRECTV, второй – в 2018 году, когда выпустили 1,1 млрд. обыкновенных акций стоимость $35,5 млрд., которые, в свою очередь, «обменяли» на активы приобретенной Time Warner.

Рис.5. Динамика ссобственного капитала и общего долга, USD

Компания активно занимала средства сначала на поглощение DIRECTV в 2015 году, когда размер ее общего долга увеличился сразу в полтора раза и превысил размер собственного капитала, затем – на поглощение Time Warner в 2017-18 годах, когда долг прибавил еще 40%. При этом значение NetDebt/EBITDA в 2018 году подскочило до 3 (при среднем значении 2,3 за последние 10 лет) и сейчас постепенно снижается.

Рис.6. Динамика EBITDA и чистого долга, USD

AT&T планирует весь долг и около 70% акций, выпущенных для приобретения Time Warner, погасить к 2022 году.

Рентабельность собственного капитала и активов

Рентабельность собственного капитала компании, как и прибыль, неустойчива. Среднее значение ROE за пять последних лет ~12%. Если очистить прибыль компании от разового перерасчета в 2017 году налогов на ~$20 млрд., то среднее значение ROE получится менее 10%.

Рис.7. Рентабельность собственного капитала (ROE), %

Динамика коэффициента ROA идентична коэффициенту ROE, при этом текущая рентабельность активов компании, равная 2,5%, вызывает несколько удручающие чувства.

Рис.8. Рентабельность активов (ROA), %

Вообще, структура активов у AT&T необычная для телекоммуникационной компании. Основную выручку ей приносит сегмент коммуникаций, а активы выглядят как у медиакомпании. Из баланса компании видно, что поглощение поставщиков медиа сервисов увеличило ее гудвилл на ~$75 млрд. (~$35 млрд. в 2015 году после поглощения DIRECTV и ~$40 млрд. в 2018 году после поглощения Time Warner Inc.), размер которого уже превысил основные средства компании. При этом суммарно гудвилл и нематериальные активы (~$303,5 млрд.) составляют более половины от совокупного размера активов компании (~$552 млрд.). Получается, текущая ситуация такова, что по структуре активов AT&T уже не совсем телеком, а по их рентабельности еще не медиа.

Рис.9. Структура активов компании, 2018-19гг.

Денежные потоки

Хотя основной телекоммуникационный бизнес AT&T является капиталоемким и требует регулярного обновления оборудования, связанного с необходимостью поддержания уровня качества связи и внедрения новых технологий, компания при этом взвешенно подходит к капитальным затратам, размер которых на последнем пятилетнем отрезке (в 2014-19гг.) был чуть ниже амортизации и существенно ниже операционного денежного потока. Как результат, свободный денежный поток (FCFE, FCFF) стабильно положительный с 2010 года (отчетность компании за более ранние периоды не анализировал).

Рис.10. Динамика СДП, USD

На диаграмме видно, что FCFF с 2014 года неуклонно растет, ускорившись в последние два года и достигнув рекордных $29 млрд. (менеджмент объясняет это отдачей от DIRECTV и Time Warner). Пиковые значения FCFE (СДП на собственный капитал) в 2015 и 2017 годах объясняются привлечением долга на поглощение DIRECTV и Time Warner соответственно.

Возврат акционерам

AT&T выплачивает дивиденды каждый квартал, ежегодно увеличивая их размер более 35 лет подряд. Данную практику компания продолжила и в 2020 году, повысив их размер в первом квартале текущего года до $0,52 на акцию (против $0,51 за предыдущие четыре квартала).

Рис.11. Дивиденды на акцию, USD

Исходя из EPS за 2019 год, равной $1,9, коэффициент выплаты последних на текущий момент годовых дивидендов (div. payout ratio) превысил 100%, и для AT&T подобная ситуация на последнем десятилетнем отрезке не редка. Однако операционный денежный поток компании с 2014 года растет темпами, опережающими капитальные затраты, что привело к растущему FCFF, которого хватает не только на дивиденды, но еще и на обратный выкуп акций с рынка. Всего в 2019 году на выплату дивидендов компания направила $14,9 млрд., на выкуп акций – $2,4 млрд.

Рис.12. FCFF, дивиденды, buyback, млрд. USD

Следует отметить, что на последнем десятилетнем отрезке (с 2010 по 2019 годы) менеджмент компании рачительно относился к выплатам дивидендов и выкупу акций, направляя на них совокупный объем средств, редко превышающий размер FCFF.

Мультипликаторы

По результатам отчетности за 2019 год и котировке акции на начало октября 2020 года, равной $28,68, компания имела рыночную капитализацию ~$204,35 млрд. и торговалась со следующими значениями мультипликаторов:

EV/EBITDA = 7,42

P/E = 17,6

P/B = 1,16

Ожидаемая дивидендная доходность за 2020 год: ~7,3%.

Подводя итог

Что есть негативного?

AT&T работает на насыщенных медиа- и телекоммуникационном рынках в условиях жесткой конкуренции и возможности влияния на цены предоставляемых услуг (в сторону повышения) практически не имеет. При этом постоянно возрастают требования потребителей к качеству связи и скорости передачи данных, что требует от компании поддерживать высокий уровень капитальных затрат, направленных на приобретение дорогостоящего оборудования и технологий, которые будут удовлетворять требованиям потребителей.

На текущем этапе развития основной для AT&T телекоммуникационный рынок достиг (или близок к тому) насыщения в части количества подключенных абонентов, поэтому какой-либо существенный рост выручки компании возможен лишь за счет поглощений сторонних компаний и развития смежных направлений (медиа, сервисы, финтех, ритейл). Однако невнятная стратегия слияний и поглощений регулярно вызывает недовольство со стороны инвесторов и отраслевых аналитиков. И их можно понять, ведь приобретения последних лет на сумму, близкую к $200 млрд., не только вывели компанию на множество новых рынков, но и удвоили ее долговую нагрузку. При этом чистая прибыль компании за пять последних лет не изменилась (оставшись в 2019 году на уровне 2015 года, в котором компания приобрела DIRECTV), а по сравнению с 2010 годом и вовсе снизилась.

В сентябре 2019 года инвестиционная компания Elliott Management Corporation, фонды под управлением которой совокупно владеют акциями AT&T на сумму ~$3,2 млрд., направила совету директоров AT&T открытое письмо с критикой действий менеджмента как на рынках M&A, так и в части управления компанией в целом.

По мнению Elliot, несмотря на заявления руководства AT&T о том, что «платное телевидение – очень хороший и надежный бизнес», на момент объявления сделки по поглощению DIRECTV индустрия платного телевидения уже находилась под огромным давлением со стороны набирающих популярность сервисов интернет-вещания (в т.ч. потоковых сервисов). Тенденции для DIRECTV продолжают ухудшаться, поскольку количество подписчиков платного телевидения AT&T стремительно падает. Сейчас уже абсолютно понятно, что AT&T приобрела DIRECTV на пике рынка кабельного телевидения.

Рис.13. Количество подписчиков платного ТВ AT&T, млн. чел.

Но самой разрушительной, по мнению Elliot, стала сделка, которая не была заключена. В марте 2011 года AT&T попыталась поглотить T-Mobile за $39 млрд. В то время T-Mobile была слабым конкурентом, занимая четвертое место среди телекоммуникационных компаний на рынке США по количеству абонентов и пытаясь изо всех сил догнать по этому показателю, шедших впереди AT&T и Verizon. Вскоре после объявления о намерениях AT&T в отношении T-Mobile стало известно, что правительство США заблокирует сделку, поэтому стороны прекратили какую-либо активность по этому поводу. Однако к своему несчастью за отказ от сделки AT&T пришлось заплатить T-Mobile $3 млрд. наличными, безвозмездно предоставить ей права на спектр частот (на сумму еще $1 млрд.), а также заключить с T-Mobile невыгодную для себя роуминговую сделку. В совокупности всё это позволило превратиться T-Mobile из слабого конкурента в процветающую компанию, которой она является и по сей день. Ирония судьбы в том, что профинансировала это процветание AT&T из своего кармана.

Всё большая ставка на развитие медиа услуг делает AT&T уязвимой к негативному влиянию последствий пандемии COVID-19. Даже по результатам работы в первом квартале 2020 года, который был затронут пандемией лишь частично, компания отчиталась о снижении общей выручки на 5% год к году, наибольший вклад в который внесло падение продаж сегмента WarnerMedia (на 12%) и услуг платного телевидения (на 7%).

Рис.14. Финансовые результаты AT&T по итогам работы в 1 кв. 2020 года (источник: AlphaStreet)

На WarnerMedia в основном повлияло снижение рекламной выручки и закрытие кинотеатров, на Entertainment Group – к сниженному спросу на рекламу добавилась уже привычная отрицательная динамика количества подписчиков на сервисы платного телевидения.

Негатива добавляет еще и остановленное в настоящий момент производство контента, что с некоторым лагом отразится на выручке сегмента WarnerMedia в будущих отчетных периодах.

Что есть позитивного?

В мире, столь зависимом от качественной связи, а также в условиях экспоненциального роста объема потребления цифрового контента, компания AT&T, даже несмотря на отмеченные выше недостатки и проблемы, остается объектом пристального внимания инвесторов. Ведь она владеет совокупностью перспективных активов, каждый из которых занимает лидирующую позицию на рынке, а именно: крупнейшую интегрированную телекоммуникационную сеть, точкой роста которой является скорое развертывание 5G, и медиакомпанию, владеющую узнаваемыми брендами и популярными медиа франшизами.

AT&T владеет самой большой в США оптоволоконной сетью (суммарно более 1 млн. миль линий связи), что дает ей возможность предлагать корпоративным клиентам привлекательные условия широкополосного доступа в Интернет. Порядка 8 млн. клиентских офисов по всей стране находятся на расстоянии 300 метров от ближайшего оптоволокна, что вдвое ближе сети любого из конкурентов.

Наличие широкого охвата оптоволоконной сети делает AT&T более подготовленной к развертыванию сети 5G и дает ей некоторые преимущества перед конкурентами во времени и стоимости запуска этой сети.

Вместе с развертыванием сети 5G компания ищет возможности для ее развития через стратегические партнерства. В ноябре 2019 года AT&T и Microsoft объявили о сотрудничестве, в рамках которого MS подключит к сети 5G AT&T свои облачные сервисы Azure (правда, следом об аналогичном партнерстве объявили Amazon и Verizon). В перспективе это даст положительный синергетический эффект на развитие всех сторон взаимодействия: для AT&T – рост абонентской базы ее сетей; устройствам «Интернета вещей» – возможность перенести максимальное количество вычислений с конечного устройства в «облако» и тем самым способствовать упрощению и миниатюризации этих самых устройств; а для Microsoft – стать тем самым «облаком», в котором происходит обработка информации с устройств.

Развитие мобильных сетей компании (в т.ч. продолжающееся развертывание 5G) уже оказывает положительное влияние на рост количества ее абонентов. За два последних года число подключений увеличилось на 18,5% (со 140 млн. в конце 2017 года до 165,9 млн. в конце 2019 года).

Рис.15. Абоненты мобильных сетей AT&T, 2017-19гг.

На рисунке выше видно, что опережающими темпами растет количество подключенных к сети устройств. С развитием 5G это количество будет нарастать.

В попытке увеличения доли на медиарынке, а также удержания аудитории, стремительно отказывающейся от платного телевидения, была приобретена Time Warner, на развитие которой AT&T тратит массу усилий. Одним из результатов ее усилий стал запуск в мае 2020 года потокового сервиса HBO Max, подписчикам которого будет доступен фирменный контент HBO и WarnerMedia. Тут, правда, следует заметить, что у HBO уже было два онлайн сервиса вещания под названиями "HBO GO" и "HBO NOW". Насколько я понял, новый сервис позиционируется, как замена старых, поэтому с его запуском не следует ожидать взрывного роста подписчиков (владельцы подписок на старые сервисы автоматически и бесплатно стали подписчиками HBO Max), но можно надеяться на удержание текущих абонентов за счет наличия оригинального фирменного контента, а также привлечение клиентов DIRECTV за счет каких-нибудь программ лояльности в виде скидок на подписку.

Компания ожидает увеличение количества подписчиков HBO Max до 36 млн. к концу 2020 года и до 50 млн. к концу 2025 года с соответствующим ростом выручки данного сервиса до $5 млрд. (четверть сегодняшней выручки Netflix). С учетом того, что HBO регулярно выпускает качественный контент, создатели которого ежегодно занимают лидирующие позиции по количеству номинаций на премию Эмми (в 2019 номинантов от HBO и вовсе было больше, чем у всех ее прямых конкурентов), эти планы не кажутся чрезмерно амбициозными или невыполнимыми.

Рис.16. Сервисы с самым большим числом номинаций на премию Эмми, 2018-19гг.

В целом, модернизация сетей широкополосного доступа в Интернет, интенсивный рост покрытия 5G и дальнейшее развитие сегмента WarnerMedia должны компенсировать компании выпадающие доходы от услуг платного телевидения и передачи голоса. Если менеджмент не подведет, то у AT&T есть все шансы упрочить лидирующие позиции на телекоммуникационном рынке и занять весомую долю медиа рынка.

А что с финансами?

Исходя из текущих цен акций, AT&T относительно дешевая по мультипликаторам (P/E, EV/EBITDA и даже P/B) и дает очень высокую для американского рынка дивидендную доходность. При этом финансовые показатели компании неоднозначные.

С одной стороны, у AT&T нестабильная прибыль, низкие коэффициенты рентабельности собственного капитала и активов, а также резко выросшая долговая нагрузка из-за трат на сделки M&A в последние несколько лет.

С другой – бурно растущие в последние годы операционный и свободный денежные потоки, а также оптимизм менеджмента по поводу дальнейших перспектив роста финансовых показателей. До истории с COVID-19 в надежде на развитие 5G и WarnerMedia (HBO Max в частности) менеджмент AT&T ждал к 2022 году:

  • роста EBITDA на $6 млрд. (+10% от текущего размера);
  • роста FCFF до $30-$32 млрд. (напомню, в 2019 году его размер составил $29 млрд.). Достичь этого планировали за счет роста операционного денежного потока (в основном от медиа подразделений) и сохранения умеренного размера капитальных затрат;
  • ежегодного увеличения размера дивиденда на акцию. При этом общий объем выплат планировали удержать на уровне «менее 50% от свободного денежного потока» (к слову, в 2019 году на дивиденды направили 51% FCFF);
  • полной выплаты долга, взятого на поглощение Time Warner (что выглядит вполне реалистичным с учетом дивидендных выплат, не превышающих половины FCFF, и отсутствия действующей затратной программы обратного выкупа акций).

Однако, глядя на результаты первого квартала 2020 года, эти планы менеджменту, видимо, придется пересмотреть.

Обзор компании подготовил Alex Kovach для Школы Практического Инвестирования.

Данный обзор не может рассматриваться или использоваться как индивидуальная инвестиционная рекомендация. Школа Практического Инвестирования не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником.

Несмотря на то, что данный материал был подготовлен с максимальной тщательностью, Школа Практического Инвестирования и Сидоров Ф.А. не могут гарантировать достоверность и полноту включенной в обзор информации. Школа Практического Инвестирования и Сидоров Ф.А. не несут ответственности за убытки от использования информации, содержащейся в данном обзоре.