TCS Group. Обзор отчетности за 1-е полугодие 2023 года
TCS Group – холдинговая компания, являющаяся держателем 100% акций Банка Тинькофф – одного из крупнейших российских банков по числу активов и количеству активных розничных клиентов.
Сайт: https://www.tinkoff.ru/
Тинькофф Банк хорошо отчитался за 1 полугодие 2023 года. Наблюдается продолжение восстановительного роста, что заметно по динамике чистой прибыли, драйвером которой являются процентные доходы. Рентабельность капитала банка во 2 квартале выросла до 35,5%, а достаточность капитала находится на очень высоком уровне. При этом выделяется слабая динамика комиссионных доходов, что связано с попаданием Тинькофф Банка под западные санкции и отключением от SWIFT.
Наиболее вероятно, что по итогам 2023 года Тинькофф побьет рекорд 2021 года по чистой прибыли на фоне высоких результатов банковского сектора. Однако в оценке компании пропал наблюдаемый ранее дисконт, а с учетом потенциального замедления кредитования на фоне роста ставки ЦБ дальнейший потенциал роста котировок может быть ограничен. Главный вопрос – сможет ли Тинькофф Банк расти такими же темпами, как до 2022 года.
АНАЛИЗ ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ КОМПАНИИ ЗА 1 полугодие 2023 года:
По итогам первого полугодия 2023 года Тинькофф Банк продолжил демонстрировать восстановление финансовых показателей. Прибыль за период составила 36,6 млрд рублей – таким образом, банк за первое полугодие заработал практически в 2 раза больше, чем за весь 2022 год.
- Чистый процентный доход – 100,4 млрд руб. (+51% г/г)
- Чистый комиссионный доход – 33 млрд руб. (-22% г/г)
- Совокупные операционные расходы – 85,7 млрд руб. (+40% г/г)
Главным драйвером увеличения прибыли является рост чистых процентных доходов, которые выросли на 51% относительно первого полугодия 2022 года. Связано это с ростом кредитного портфеля и расширением клиентской базы. При этом стоит отметить, что отчетный период закончился до повышения ставки ЦБ, что позволяет предположить сохранение позитивной динамики во втором полугодии.
Что касается комиссионных доходов, то они ожидаемо сокращаются. Это связано, в первую очередь, с попаданием Тинькофф Банка под западные санкции и отключением от SWIFT. Также среди причин можно выделить эффект высокого базы прошлого года, когда волатильная макроэкономическая обстановка привела к росту объемов операций с иностранной валютой.
Операционные расходы, при этом, продолжают свой рост, увеличившись на 40% г/г. Это вновь связано с увеличением клиентской базы банка и ростом инвестиций в IT-платформу и персонал.
- Рентабельность собственного капитала (ROE) – 33% (+28,2 п.п. г/г)
- Чистая процентная маржа (NIM) – 14,1% (+2,5 п.п. г/г)
Маржинальность бизнеса Тинькофф Банка также существенно восстанавливается в отчетном периоде. Так, рентабельность капитала выросла до 33% (во 2 квартале 35,5%) и теперь приближается к уровням 2020-2021 годов. Аналогичная ситуация наблюдается и в отношении чистой процентной маржи.
- Общие активы – 1,753 трлн руб. (+32% г/г)
- Кредиты (за вычетом резервов) – 784 млрд руб. (+34% г/г)
- Депозиты – 1,313 трлн руб. (+34% г/г)
С начала года Тинькофф Банк продемонстрировал сильную динамику кредитного портфеля, который за вычетом резервов увеличился более чем на треть. Средства клиентов на счетах банка также показали значительный рост в первом полугодии.
Наконец, Тинькофф Банк продолжает активно органически расширять свою клиентскую базу. Так, по состоянию на 2 квартал 2023 года количество пользователей экосистемы Тинькофф составило 35,3 млн, увеличившись на 38% г/г. Также выделяется существенный рост активных пользователей семейства приложений «Тинькофф».
Коэффициент достаточности капитала первого уровня Тинькофф Банка на 30 июня составляет 18,4% (-0,8 п.п. г/г). Коэффициент достаточности общего капитала находится на аналогичном уровне – 18,4% (-0,8 п.п. г/г). Несмотря на незначительное падение г/г данные показатели сильно выросли с начала года. Банк сохраняет достаточность капитала на очень высоком уровне (целевой уровень ЦБ – 11,5%).
Также позитивным фактором является падение доли неработающих кредитов до 10,3% против 10,7% годом ранее и 12,1% в конце 2022 года. Стоимость риска кредитного портфеля также сокращается: до 5,7% против 9,7% годом ранее.
Долгосрочные кредитный рейтинг Тинькофф Банка на текущий момент: АКРА – А+(RU) со стабильный прогнозом, Эксперт РА – ruAА-.
В марте 2021 году Группа приостановила выплату дивидендов, поскольку компания изучала возможности для развития бизнеса. Это решение оставалось в силе на протяжении всего 2022 года ввиду высокого уровня неопределенности на рынке, а затем было продлено на 2023 год до новых уведомлений.
Последняя дивидендная выплата была произведена в марте 2021 года – за 4 квартал 2020 года, а дивидендная доходность за весь 2020 год составила порядка 2,7%.
Следует также понимать, что выплата дивидендов дополнительно затруднена из-за иностранной юрисдикции головной компании – TCS Group, которая зарегистрирована на Кипре. Руководство сообщало, что вопрос редомициляции и, как следствие, решения инфраструктурных рисков рассматривается, однако никаких конкретных заявлений не поступало.
По мультипликаторам Тинькофф Банк оценивается дороже конкурентов. Для сравнения: P/E Сбербанка равняется 6,9. По мультипликатору P/B Тинькофф также оценивается дороже отрасли.
Однако помнить, что оценка TCS Group закладывает в себя высокие темпы роста банка. При этом стоимость компании вернулась в рамки среднеисторического диапазона, и теперь акции скорее оценены без явного дисконта.
Акции Тинькофф Банка на фоне хороших результатов продемонстрировали сильную динамику с весы: с марта 2023 года котировки банка выросли на более чем 50%. А с октября прошлого года акции и вовсе выросли практически в 2 раза.
Тем не менее, потенциал дальнейшего роста может быть ограничен – как оценкой, которая больше не указывает на дешевизну Тинькофф Банка относительно среднеисторических значений, так и состоянием банковской отрасли, которая может столкнуться с замедлением темпов кредитования на фоне роста ставки ЦБ.
