Юнипро. Обзор отчетности за 1 квартал 2022 года
ПАО «Юнипро» (ранее — ОАО «Э.ОН Россия», Оптовая генерирующая компания № 4, ОГК-4) — российская энергетическая компания, созданная в результате реформы РАО «ЕЭС России». Штаб-квартира находится в Москве, компания зарегистрирована в Сургуте.
Компания хорошо отчиталась за 1 квартал 2022 г. Компания наслаждается повышенными доходами в связи с запуском 3-го блока Березовской ГРЭС. С другой стороны, мажоритарий хочет продать компанию, и нет возможности выплачивать дивиденды за границы России. В этой ситуации возможны как значительные байбэки, так и полная покупка компании другим собственником с премией, что является главными драйверами роста в ближайшее время.
АНАЛИЗ ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ КОМПАНИИ ЗА 1-й квартал 2022 г.
Операционные показатели и рентабельность
- Выручка: 28 млрд. руб.(+17% относительно 2021 г. и выше прогноза аналитиков);
- Прибыль на акцию базовая: -0,12 рублей на акцию (ниже 2021 г. и ниже прогноза аналитиков);
- EBITDA: 11,4 млрд. руб. (-40% относительно 2020 г. и ниже прогноза аналитиков).
Отрицательные результаты в отчетности получились из-за масштабного бумажного списания стоимости активов.
Первый квартал на удивление был очень сильным. Выработка электроэнергии выросла на 14% за счет запуска 3-его энергоблока Березовской ГРЭС, окончания ремонтов по другим блокам, а также из-за более низкой выработки ГЭС во второй ценовой зоне.
У компании практически нулевой чистый долг, финансовое положение очень устойчивое.
"Так дешево Юнипро еще не стоила. Проблемы тут две. Во-первых, Юнипро рассматривалась инвесторами как чисто дивидендная компания, а сейчас дивиденды выплатить не могут. Во-вторых, компания находится на продаже, и не понятно, какая будет цена оферты.
Может быть и такое, что в этом году Uniper не продаст свою долю, а менеджмент решится на байбэк. В таком случае при цене всей компании 90 млрд .на байбэк вместо дивидендов может быть направлено 20 млрд., т.е. можно выкупить 22% капитала или весь free-float (16%). Поэтому при желании мажоритария «задрать» цену вполне реально."
Бумаги Юнипро сейчас торгуются на уровне 2009 года. Мажоритарий компании – немецкий Uniper – уже полгода хочет продать свою долю, но пока никто не покупает. К тому же подвис вопрос с дивидендами.
Хотя оценка достаточно низкая для бизнеса со стабильным денежным потоком, но сложности с собственником компании, дивидендами, и постоянные списания оправдывают текущую низкую оценку.
АНАЛИЗ ГРАФИКА ЦЕНЫ за квартал
Цена понизилась на 15% с последнего отчета. Общее падение компании за последние полгода было выше, чем у российского рынка в целом в связи с возросшей неопределенностью о судьбе компании. У компании имеется значительный апсайд при позитивном решении ситуации с собственником.
