Virgin Galactic Holdings, Inc. Обзор компании

• Virgin Galactic Holdings, Inc.
• Ticker: SPCE
• Exchange: NYSE
• Год основания: 2004
• Индустрия: Аэрокосмическая промышленность и оборона
• Рыночная капитализация: $8,86 млрд.
• Количество акций: 240,71 млн.
• Website: https://www.virgingalactic.com

Virgin Galactic — американская компания, входящая в Virgin Group и планирующая организовывать туристические суборбитальные космические полёты и запуски небольших искусственных спутников. В будущем компания планирует предложить своим клиентам и орбитальные полёты.

Очень волатильная бумага, имеет множество рисков и по текущим ценам фундаментально не привлекательная.

Позитивные факторы:

• Стабильное финансовое положение – ближайшие несколько лет точно избежит банкротства
• Компания с реальным потенциальным продуктом, которая развивается и делает успешные тесты
• Потенциал отрасли космического туризма оценивается в $1,4 трлн.

Негативные факторы:

• Текущая деятельность убыточна
• По текущим ценам очень дорогая, даже если реализуются оптимистические прогнозы по выручке и денежным потокам, аналитики также ставят на снижение
• Если будут сдвигаться сроки и возникать проблемы до старта коммерческой программы, запаса ликвидности не хватит и придется привлекать деньги
• Очень волатильная бумага
• Фонды снижают долю владения
• Новая индустрия – это риски
• Сильные конкуренты: АМАЗОН и ТЕСЛА
• Бизнес—модель нацелена на богатых людей (богатые люди чаще возрастные и могут иметь проблемы со здоровьем, такого рода путешествия могут быть неоправданно рискованными для многих)

О компании

Virgin Galactic была основана в 2004 году британским предпринимателем сэром Ричардом Брэнсоном, который ранее основал Virgin Group. С 2007 г. компания сотрудничает с НАСА.

Разработки начались уже в 2007 г., и первоначальный полет планировался в 2010 г., уже в 2009 г. были приняты заявки на полеты от более 450 чел. Однако полет многократно переносился. После катастрофы первого ракетного корабля VSS Enterprise 31 октября 2014 г. была запущена программа замены на ракетный корабль VSS Unity. 22 мая 2021 г. компания успешно провела испытания космического корабля VSS Unity.

Космические корабли Virgin Galactic:

• Самолёты-носители White Knight Two—это специальный самолет, построенный в качестве материнского корабля и стартовой платформы для космического корабля SpaceShipTwo;
• Космолет SpaceShipTwo:
• первый—VSS Enterprise, потерпел крушение 31 октября 2014 года, погиб один из двух пилотов;
• второй—VSS Unity — создан сменить предшественника и успешно прошел тестовый полет 22 мая 2021 г.

Структура владения компании

Основным акционером компании Virgin Galactic Holdings является Virgin Group c долей 23,6% по данным Simply Wall.st. Кроме этого крупные доли принадлежат частным компаниям и институционным фондам.

Как видим, в числе крупнейших акционеров есть такие крупные фонды как The Vanguard Group и BlackRock. Однако, как видим фонды, да и Virgin Group уменьшали свои доли в компании. Возможно, они разгружались на привлекательных для себя уровнях, однако это настораживающий момент.

АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ КОМПАНИИ

Выручка и убыток компании

После коммерческого запуска пилотируемых космических полетов компания ожидает, что основной доход будет от продажи билетов для полетов в космос. Также компания планирует получать доходы за счет предоставления услуг, связанных с исследованиями, проектированием, разработкой, производством и интеграция передовых технологических систем.

На текущий момент компания генерирует минимум выручки, которая связана в основном со спонсорскими контрактами и исследованиями. Согласно сервису Simply wall.st аналитики S&P Global ожидают, что выручка начнет формироваться с 2022 г. и будет расти стремительными темпами.

В мае 2021 г. Virgin Galactic успешно провела испытания пилотируемого космического корабля VSS Unity. Компании необходимо провести всего три тестовых полета перед первым коммерческим запуском. Таким образом, у рынка появились основания верить в старт коммерческой программы уже в 2022 г.

В случае успешного старта коммерческой программы и генерации прогнозируемой выручки, компания сможет выйти в прибыль к концу 2024 г. и начать генерировать положительный свободный денежный поток. Пока компания убыточна и генерирует отрицательный свободный денежный поток на уровне $240 млн. в год.

В целом сейчас аналитики, как и рынок после успешного тестового запуска VSS Unity преисполнены оптимизма. «Аналитики Bank of America предполагают, что космическая индустрия в целом вырастет в три раза к 2030 году и будет оцениваться в $1,4 трлн.» (источник РБК).

Однако стоит учитывать следующие риски:

• Это новая индустрия и есть множество рисков, которые пока даже не прогнозируются;
• Есть сильные конкуренты BlueOrigin Джеффа Безоса (Амазон) и SpaceX Илона Маска (Тесла);
• Остается очень много рисков до получения необходимых разрешений и лицензий (могут быть неудачные тесты, проблемы, неполадки, регуляторные риски и пр.), которые будут сдвигать сроки и создавать различные препятствия;
• Бизнес-модель с чеком выше $250 тыс. за полет рассчитана на богатых людей:

o   Для многих данный полет пока это экстремальный риск;

o   Необходимо быть здоровым, а богатые преимущественно возрастные люди;

o   Далеко не факт, что кто-то будет повторять такое путешествие.

Поэтому будущие денежные потоки все еще под большим вопросом.

Баланс компании: АКТИВЫ, ДОЛГ и КАПИТАЛ

У компании стабильное финансовое состояние, нет проблем с ликвидностью, т.к. краткосрочные активы превышают все обязательства компании. У компании нет долга, а денежных средств более $616 млн. на конец марта 2021 г.

Компания финансируется за счет размещения доп. эмиссий акций и по сути размытия доли текущих акционеров. Так, в 2020 г. компания привлекла $460 млн. от продажи акций.

Текущего запаса ликвидности должно быть достаточно, если компания начнет коммерческую деятельность в 2022 г. В случае изменения сроков, вероятно, придется снова привлекать денежные средства.

Дивиденды

В текущей перспективе дивидендов и байбеков от компании не предвидится, учитывая убыточность деятельности.

ОЦЕНКА КОМПАНИИ

Стоимостные мультипликаторы

По мультипликаторам оценивать данную компанию не имеет смысла, т.к. компания убыточна и останется таковой в ближайшие годы. Однако если взять форвардную прибыль по итогам 2025 г. (по прогнозам аналитиков S&P Global она составит $143,3 млн.) и текущую капитализацию $8,86 млрд., то форвардный P/E (2025 г.) составляет 62x.—это много.

Оценка дисконтированного денежного потока

Согласно сервису simply Wall.st текущая цена примерно соответствует Fair Value, даже есть небольшой потенциал роста. Но закладываемые в оценку предпосылки очень оптимистичны:

• Ставка дисконтирования – 6,5%, учитывая, что это новая индустрия, ставка очень оптимистична и не закрывает риски;
• После 2023 г. денежные потоки растут темпами выше 50% в год. – возможно, но очень оптимистично.

Соответственно, Fair Value может быть существенно ниже, если взять более консервативные предпосылки. Так что текущая цена акций компании также смотрится фундаментально дорогой.

Рекомендации аналитиков

Аналитики также считают текущую цену завышенной.

• Текущая цена акции компании – $36,8;
• Консенсус—прогноз аналитиков (по данным Wall St. Journal) – $30 (потенциал -18%).

АНАЛИЗ ГРАФИКА ЦЕНЫ

Компания торгуется с 2017 г. и является очень волатильной бумагой. Рост 5x. до марта 2020 г., далее обвал на 80% в марте 2020 г. После обвала в марте 2020 г. компания сделала 7x. к февралю 2021 г. и на новостях о проблемах в феврале акции компании снова рухнули на 80%. Удачный тестовый запуск в мае снова запустили акции вверх и они сделали почти 2x. Это горки, где можно прокатиться как в одну, так и в другую сторону.

Фундаментальных причин инвестировать в компанию на текущих уровнях нет, даже если принять на веру весь оптимизм по выручке и будущим денежным потокам.

Спекулировать опасно, т.к. компания «проливается» разрывами. Но при высокой склонности к риску можно попробовать открыть лонговую позицию, если будет коррекция от текущего импульса к $25-30, т.к. в этой области были высокие объемы покупок и высока вероятность, что восходящая тенденция после коррекции продолжится. Естественно, без плеч, с соблюдением риск— менеджмента и с установкой Stop Loss.