Рекомендация к покупке - ViacomCBS

Дата рекомендации - 14.02.2020

Текущая цена - $34,98

Целевая цена - $42,5

Потенциал роста - 21%

Stop loss - $29

Описание компании

Viacom CBS — американский медиахолдинг, включающий в себя кабельные и спутниковые телевизионные сети. Компания занимается производством собственного контента для своей вещательной сети и кабельных каналов, в список ее активов входит канал CBS, Showtime, Nickelodeon, Comedy Central, MTV, BET, VH1, Paramount Channel, CBS Sports Network, а также вещательные компании в Индии, Великобритании, Австралии и Аргентине. Эти сети обладают правами на некоторые из крупнейших имен в сфере развлечений, такие как Star Trek, South Park, Spongebob Squarepants и NCIS. Компания владеет одной из четырех крупных национальных вещательных сетей в США и дочерними телевизионными станциями на 16 рынках.

Инвестиционный тезис

В конце 2019 года компания Viacom завершила слияние с CBS. Слияние Viacom и CBS привело к появлению медиа-гиганта, способного успешно монетизировать свой контент. Новой объединённой компании ViacomCBS принадлежат теперь такие телеканалы как CBS, Showtime Networks, Paramount Pictures, Nickelodeon, MTV, Comedy Central, BET, а также стриминговые сервисы CBS All Access и Pluto TV. Объединенная компания намерена возродить американскую империю развлечений Самнера Редстоуна в эпоху жесткой конкуренции на рынке потокового вещания. Слияние поможет обеим сторонам в ближайшие два года сэкономить до $500 млн. за счет устранения дублирующих друг друга корпоративных операций и других инициатив. Ожидается, что выручка объединенной компании составит около $30 млрд.

Несмотря на то, что многие предрекают широковещательным сетям упадок в связи с взрывным ростом кабельных каналов, широковещательные сети пока являются единственным медиаресурсом, который достигает почти всех 116 млн. домохозяйств в США. Рейтинги сетей по-прежнему опережают рейтинги кабельных сетей и предоставляют рекламодателям один из оптимальных методов охвата большого числа потребителей. Roku в исследовании 2019 года показал, что стримерам может потребоваться до пяти лет, чтобы превзойти традиционных телезрителей.

Мы полагаем, что сочетание оригинальных программ с высоким рейтингом и эксклюзивных спортивных прав позволит Компании продолжать увеличивать свои доходы от платы за ретрансляцию, подписку и рекламу.

Инвестиционные преимущества

Стратегия развития. Руководство Компании имеет четкую стратегию развития, которая включает четыре основополагающих фактора: четкий фокус, развитие брендов и контента, выгоды от масштаба вещания и повышение гибкости к изменяющемуся рынку медиа.
Недооцененность компании. За последние 12 месяцев ViacomCBS принесла более $28 млрд. долларов дохода по сравнению с только около $20 млрд. у Netflix. При этом, рыночная капитализация Компании составляет менее одной шестой доли Netflix. ViacomCBS по многим показателям значительно отстает от рынка. С показателем P/E, равным 5x, что намного ниже среднего показателя в секторе - 17,5x, ViacomCBS является одной из самых привлекательных инвестиций в секторе коммуникационных услуг на данный момент. Добавим, что принадлежащие ViacomCBS платформы CBS All Access и Showtime имеют более 10 млн. подписчиков, а сервис Pluto TV насчитывает 20 млн. ежемесячных пользователей. То есть общая аудитория приравнивает ViacomCBS к таким гигантам как Hulu с 30,7 млн. подписчиками или Disney+ с 28,6 млн. подписчиками.

Развитие направления OTT. Компания намерена развивать направление OTT (Over the Top). В отличие от Netflix, ViacomCBS имеет широкий спектр платформ для подписки и рекламы, таких как Showtime OTT и Pluto, которые способны привлекать различные демографические группы с разными интересами. Это определенно конкурентное преимущество компании. Кроме того, используя кабельную аудиторию, ViacomCBS может постепенно переключать своих клиентов с просмотра телевизора на использование услуг OTT. Нельзя отрицать, что потоковое видео является будущим видеоконтента, 68% жителей США сейчас платят абонентскую плату за доступ к видеоконтенту в Интернете против 65% жителей США, которые платят за кабельные услуги. Благодаря общей сумме в $13 млрд, которая будет потрачена на контент в 2020 году, а это почти столько же, сколько Netflix потратит в этом году, ViacomCBS сможет повысить узнаваемость своего бренда и привлечь больше клиентов к собственной экосистеме платформ и сервисов. ViacomCBS уже заявил о намерении запустить собственный видеосервис. Будущая платформа должна включить в себя контент CBS All Access, Paramount Pictures и телеканалы Viacom. Ожидается, что ViacomCBS обнародует информацию на конференции по итогам четвертого квартала 2019 года, которая состоится 20 февраля.
Сторонние партнеры. ViacomCBS разумно подходит к распространению контента и распространяет часть своего контента среди своих конкурентов посредством лицензионных соглашений. Его сеть Nickelodeon предоставляет часть своего контента для Netflix, в то время как CBS Television Studios недавно выпустила серию для Disney +. Стратегия заключается в том, чтобы превратить свои медиа-активы в бренды, используя свою интеллектуальную собственность для создания контента как для разных платформ, так и для себя.
Рост доходов от рекламы. Компания вкладывает значительные средства в передовые рекламные решения. Результатом этого является рост доходов от рекламы, который вырос в 2019 финансовом году после многих лет спада. Передовые рекламные решения компенсировали снижение рекламы на традиционном ТВ, и рост, похоже, только начинается. Компания приобрела бесплатный потоковый сервис с поддержкой рекламы, Pluto TV, который быстро растет в США, а сейчас расширяется в Европе и Латинской Америке. Pluto TV использует библиотеку контента ViacomCBS, чтобы быть впереди конкурентов, а ViacomCBS теперь может лучше монетизировать свой контент. Бесплатный Pluto TV показывает 30-секундную рекламу, что делает его привлекательным для рекламодателей и поощряет сторонний контент, делясь доходами от рекламы с партнерами, что дает возможность привлечь значительную международную аудиторию.

Риски

Высокая конкуренция. По мере того, как крупные медиа-компании постепенно развивают свои потоковые сервисы, рынок становится слишком насыщенным. Вероятно, потребители начнут сокращать количество подписок, которое у них есть и будут придерживаться небольшого количества платформ, содержание которых им нравится больше всего. Это приведет к ценовым войнам, которые могут вынудить ViacomCBS сократить собственную маржу, чтобы оставаться конкурентоспособными.
40% выручки компании приходится на рекламу, которая циклична и чувствительна к стадиям экономического цикла.

Рекомендация

Мы полагаем, что ViacomCBS является одной из самых привлекательных инвестиций в секторе коммуникационных услуг в 2020 году. Компания имеет прочные позиции как в кабельной, так и в потоковой сфере, и намерена потратить 13 млрд. долларов на новый контент в этом году, что поможет ViacomCBS повысить узнаваемость бренда и стимулировать рост пользователей. При операционной марже в 18,5% и соотношении P/E 5x, Компания недооценена по текущей цене, и у нее есть все шансы создать дополнительную акционерную стоимость в ближайшие месяцы. Кроме того, Компания может являться привлекательным объектом для поглощения более крупными компаниями.
Мы рекомендуем акции VIAC к покупке с потенциалом роста 21% и горизонтом инвестирования в один год. Компания представит свою отчетность 20.02.2020г, считаем приобретение акций до этой даты наиболее оптимальным вариантом.