Почему акции будут расти в 2020 году

2019 год войдет в историю фондового рынка как один из лучших за прошедшее десятилетие: Dow вырос на 22,9%, S&P - на 28,9%, Nasdaq - на 35,2%

И я ожидаю подобные результаты и в этом году.

Но сначала давайте проанализируем совокупный эффект, который оказали основные рыночные драйверы в прошлом году.

Значительная часть этого роста - это восстановление после падения в четвертом квартале 2018 года на фоне торговых опасений, неопределенности в политике процентных ставок, не говоря уже о частичном шатдауне правительства.

Падение S&P 500 почти на -15% в декабре стало самым болезненным событием в 2018 году. Так называемая «торговая война» с Китаем обострялась, ФРС четыре раза повышал процентные ставки, правительство частично приостановило работу. А “гуру” начали предсказывать рецессию и начало медвежьего рынка.

Но мы продолжали говорить, что намерены выкупать падения рынка, потому что это была чрезмерная реакция, основанная на неправильном толковании того, что на самом деле происходило в экономике.

Прогнозы стали сбываться

Как мы теперь знаем, первый квартал 2019 года был буквально одним из лучших за многие-многие годы. И все мы знаем, что акции продолжали расти в течение всего года, достигая новых рекордных максимумов.

Итак, почему я был так уверен, что безостановочно армагедонящие “гуру” были так неправы? Все, что нужно было сделать - это посмотреть на цифры.

“Великая” Торговая Война и Рецессия

Когда люди называли торговые переговоры между США и Китаем “Торговой Войной” - это звучало намного хуже, чем было на самом деле. Это была не торговая война. Это было несогласие. И обе стороны вели переговоры о резолюции. Тем не менее, рынок пошатнулся от тарифов, но как я говорил, люди не понимали истинного влияния этих тарифов.

Ожидалось, что первый раунд тарифов на 200 миллиардов долларов на китайские товары и второй раунд на 60 миллиардов, скорее всего, приведет к сокращению ВВП США лишь 0,3%. (Хотя это, вероятно, сбило бы ВВП Китая на 0,5%.)

Эта цифра могла бы вырасти до 0,5%, если США ввели бы дополнительные тарифы на 300 миллиардов долларов, которыми они угрожали. И это, вероятно, срезало бы ВВП Китая более чем на 1%.

Но даже при худшем сценарии годовой ВВП США все равно был бы выше средних значений текущего цикла бычьего рынка.

Это не то, что вызывает рецессию. Это по-прежнему сильный экономический рост. Именно поэтому мы сохраняли бычий настрой.

Ошибки в политике ФРС

Рынок также впал в полномасштабную истерию из-за процентных ставок и последующей инверсии кривой доходности.

С одной стороны, ФРС четыре раза необоснованно подняли процентные ставки в 2018 году. При том, что никаких признаков инфляции не было, но они хотели «нормализовать» денежно-кредитную политику, при этом слишком агрессивно повышая ставки.

В результате мы увидели инверсию кривой доходности.

“Армагедонщики” сразу подхватили эту тему, заявив, что как только кривая доходности инвертируется - это волшебным образом означает, что экономика США впадет в рецессию в течение следующих 18-24 месяцев и вызовет медвежий рынок.

Во-первых, любой индикатор с двухлетним лагом вообще не является индикатором.

Даже бывший председатель ФРС Джанет Йеллен отвергла истерию вокруг инверсии кривой доходности, объяснив, что существует ряд других факторов, которые приводят к инверсии, и что не было никакой угрозы рецессии.

Председатель ФРС Джером Пауэлл отметил, что в “прошлом инфляция вышла из-под контроля, и ФРС пришлось принять меры, что в конечном итоге привело к рецессии, но это не совсем та ситуация, в которой мы находимся сейчас”.

Но «армагедонщики» по-прежнему указывали на инверсию кривой доходности, как на неизбежный предвестник рецессии.

Как отметил Пауэлл, инверсия не обязательно показатель рецессии; это индикатив того, что процентные ставки слишком высоки, и ЭТО может “задушить” рост, если ничего не сделать.

ФРС изменила курс и трижды понизила процентные ставки в 2019 году. Почти полностью “откатив” свою ошибочную политику, которая привела к хаосу на рынке.

Это, в конечном итоге, понизило краткосрочную доходность, и инверсия была исправлена.

Это также стимулировало экономику и сделало акции еще более привлекательными.

И, между прочим, 35-дневный шатдаун, который начался 22 декабря 2018 года и закончился 25 января 2019 года, был лишь небольшим частичным прекращением работы правительства, которое оказало очень незначительное влияние на экономику.

Исторические доходности

Поздравляю, если вы смогли пропустить мимо ушей мрачное нытье скептиков. Потому что акции принесли рекордные прибыли для тех, кто не струсил и остался в рынке.

Экономика сильна и, вероятно, станет еще сильнее. В 2020 году ожидается перезаключение ряда торговых соглашений, и эти сделки положат начало новой волне процветания.

Безработица находится на 50-летнем минимуме и, вероятно, станет еще ниже.

Потребительские настроения близки к рекордным максимумам. (Важный барометр, учитывая, что 70% ВВП США составляют расходы потребителей).

Мы думаем, что продолжится рост заработной платы и доходов домохозяйств, которые сейчас на самом высоком уровне за последние 20 лет.

Так чего же я жду в 2020 году?

Еще 20-25% роста акций.

Как я уже говорил, это исторические времена для экономики и рынка. А исторические времена создают исторические возможности.

Не оглядывайтесь назад, а думайте о том, что бы вы хотели сделать. Сделайте это сейчас!

Приглашаем рассмотреть вас рассмотреть одну из наших инвестиционных идей.

Bunge Ltd (BG)

Bunge Ltd. - глобальная агропромышленная и продовольственная компания, работает в сфере агробизнеса, продуктов питания, продуктов помола, сахара, биоэнергетики и удобрений. Bunge занимается производством, логистикой, распространением и продажей своей продукции на пяти континентах.

15 января США и Китай, после почти двухлетних торговых переговоров, подписали первую фазу торгового соглашения, в соответствии с которым США отменяет некоторые тарифы, а Китай, в свою очередь, увеличивает закупки товаров и услуг в США.

Эта сделка крайне благоприятно отражается на американских фермерах, поскольку это означает, что Китай значительно увеличивает закупку сельскохозяйственной продукции, что безусловно подстегнет спрос.

В 2018 году, когда началась торговая война, экспорт сельскохозяйственной продукции в Китай сократился примерно на 21 млрд долларов. Даже после небольшого улучшения в 2019 году, уровень экспорта оставался намного ниже уровня 2017 года. Теперь, когда соглашение вступило в силу, Китаю придется дополнительно закупать сельскохозяйственной продукцию на 19,5 млрд долл. в 2020 и 2021 годах.

Кроме того, китайская администрация ослабляет правила лицензирования, проверки и регистрации сельскохозяйственной продукции, которые были торговыми преградами для Америки. Эти изменения должны обеспечить легкий доступ к мясу, птице, корму для домашних животных, морепродуктам, корму для животных, детскому питанию и молочным продуктам на китайский рынок.

Более того, поскольку продолжают переговоры о заключении второго этапа соглашения, китайский рынок должен открыться еще больше и подстегнуть рост экспорта.

Как видно на графике, динамика EPS Surprise за последние 3 квартала впервые за 5 летний период приобретает устойчивый характер. За прошлый квартал Bunge отчиталась о прибыли в 1,41$ на акцию против консенсус-прогноза в 0,54$, что дало Positive Surprise в 161,11%. За предыдущий квартал, консенсус прогноз был 0,32$ на акцию, а прибыль составила 1,52$, что дало Positive Surprise в 375%.

Ожидаемые темпы роста прибыли компании за квартал, заканчивающийся в феврале 2020 года, составляют более 100% по сравнению с прогнозируемым 88% снижением прибыли в индустрии.

Консенсус-прогноз по прибыли компании в текущем году был пересмотрен на +0,4% в течение последних 30 дней.

Итог

Мы считаем, что BG делает правильные шаги, используя свое глобальное присутствие и повышая операционные показатели. Компания проводит значительную реструктуризацию и должным образом концентрируется на снижении затрат, повышении эффективности, и создании правильной организационной структуры, которая учитывает будущие перспективы рынка. Также вызывает оптимизм то, что BG получает чистую выгоду от вспышки свиной чумы в Африке. Структура мировой торговли только начинает меняться, и поскольку Китай близок к исчерпанию запасов хранения охлажденной свинины. В 2020 году США, планируют увеличить производство свинины для экспорта в Китай.

4 альтернативных сценария рынка 2020

В своих еженедельных статьях я часто отмечаю, что широко известная информация, транслируемая СМИ, не имеет большого влияния на ценообразование на фондовых рынках. Если вы читаете статью в газете или слышите ее в новостях, можете быть уверены, что эта информация уже учтена в ценах акций и практически не важна для будущих ценовых движений.

Вот почему при формировании прогноза важно подмечать то, на что не смотрит большинство участников рынка.

Какие возможны «сюрпризы» — положительные или отрицательные — которые могут сдвинуть рынки?

Ниже будут представлены четыре потенциальных фактора, которые могут удивить рынок в 2020 году. Я полагаю, что эти четыре “Что, если”, весьма маловероятны, но все же возможны, и стоит изучить эти сценарии, чтобы мы знали, как реагировать, если они действительно осуществятся.

Сценарий № 1: Стагфляция.

Я думаю, что существует очень низкая вероятность того, что в следующем году, инфляция в США будет стремительно расти. Но уступчивая позиция ФРС и QE — могут привести к повышению инфляции и инфляционных ожиданий, что в свою очередь может сподвигнуть ФРС на повышение процентных ставок.

Негативным сюрпризом в этом случае будет то, что процентные ставки начнут расти, а корпоративные доходы начнут снижаться. На протяжении всей истории, падение рынка происходило при наличии такой динамики (рост ставок и падение доходов). Это идеальный шторм для фондовых рынков. На приведенном ниже графике, вы можете увидеть динамику процентных ставок ФРС за последние 50 с лишним лет, и легко заметить, что рост ставок предшествовал рецессии почти каждый раз.

Падения рынков, как правило, следовали за периодами роста процентных ставок.

Сценарий № 2: Геополитические Конфликты

Что если торговая война перерастет в реальный военный конфликт? Или в менее драматичный, но все же вполне возможный вариант — холодную войну? На мой взгляд, маловероятно, что перезагрузка торговых отношений с Китаем затянется на весь 2020 год, но принимая во внимание конфликт в Южно-Китайском море, недавнюю демонстрацию поддержки США Гонконга и готовность Трампа к дальнейшему повышению тарифов, нетрудно представить сценарий, в котором экономическое сотрудничество будет усложнено. Встряска в мировой экономике может быть весьма ощутимой.

Затем Иран и конфликт на Ближнем Востоке. Недавние сообщения указывают на то, что администрация Трампа поднимает вопрос о том, следует ли направить на Ближний Восток еще до 14 000 военнослужащих для противодействия Ирану. Один неверный шаг может привести к войне.

“Что, если” № 3: Глобальный пересмотр торговых соглашений.

В настоящее время мир движется в сторону протекционизма. Торговая война между США и Китаем продолжается, Великобритания активно пытается выйти из Евросоюза. Но что, если 2020 год приведет к масштабным пересмотрам торговых соглашениям?

На рассмотрении находится проект ратификации USMCA (новая NAFTA), прорыв в торговых отношениях между США и Китаем, и Великобритания заключает сделку, чтобы остаться в блоке свободной торговли. Могут быть перезаключены многочисленные торговые договоренности, что, на мой взгляд, приведет к существенному положительному эффекту для акций. Предприятия могут быть заинтересованы в новых инвестициях, стимулирующих циклическую активность и толкающие акции еще выше.

“Что, если” № 4: Рыночная Эйфория.

Еще год потрачен на беспокойство по поводу того, что рецессия не за горами.

Но что, если позитивные события (рост прибылей компаний превосходящие ожидания и заключение торговых соглашений) приведут к быстрому росту цен на акции, что поднимет оптимизм инвесторов? Это создало бы сценарий, при котором рынок торгуется с высоким оптимизмом и в какой-то момент, инвесторы начинают значительно переоценивать будущие прибыли компаний — это будет плохим сигналом. В результате, 2020 год может показать солидную доходность, но это также может означать конец бычьего рынка в целом.

Итог

Как было сказано ранее — все эти сценарии имеют низкие шансы на реализацию. Но инвесторам, всегда важно сканировать отдаленные сценарии и пытаться представить самые неожиданные повороты. Потому что, по моему мнению, именно эти нестандартные сценарии имеют наибольшее влияние на ценообразование на рынках акций, а не истории и события, которые широко известны и уже заложены в ценах.

*** Автор: Александр Климкин, директор управляющей компании Smart Alpha Capital, созданной в партнерстве с Волфлайн Кэпитал и Sigma Global Management.