Андрэй Майсейчык

ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» – итоги 2 квартала 2026 года

2026-07-31T12:34:14.072Z

Telegram-канал «Полезные цифры: финансовый рынок Беларуси»
Анализ эмитентов, процентные ставки, объемы операций на финансовом рынке и многое другое.
Собираем и анализируем цифры с пользой для вас!
Подпишись!

Приступая к обзору, поймал себя на мысли, что, возможно, слишком симпатизирую эмитенту. А личное отношение — в том числе как держателя его облигаций — уже вредит беспристрастности и объективности, поэтому в этот раз я сознательно решил рассматривать результаты работы компании под критическим углом.

А для вашего объективного восприятия информации я бы рекомендовал предварительно ознакомиться с предыдущим обзором ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ», подготовленным по отчетности за 2025 г.

Структура баланса

Прошла уже половина текущего года, и можно делать выводы, что невысокие темпы роста активов компании сохраняются: 2,2% — за 1 кв., 3,4% — за 2 кв. Также минимальными темпами растет и собственный капитал.

Основу активов составляет дебиторская задолженность. Доля краткосрочной задолженности 51,6% (в предыдущие периоды 43,2%-53,6%), долгосрочной — 48,4% (в предыдущие периоды 46,4%-56,8%).

Задолженность клиентов компании по договорам лизинга составляет 35 971 тыс. рублей или 88% от размера всей дебиторской задолженности (в предыдущие периоды 87,1%-88,4%). Просроченная задолженность по договорам лизинга составляет 2 675 тыс. рублей (7,4% от задолженности лизингополучателей). Для сравнения, на 31.12.2025 этот показатель составлял 2 515 тыс. рублей (6,9%), на 31.12.2024 — 2 701 тыс. рублей (8,0%).

Задолженность контрагентов непосредственно по штрафам и неустойкам составляет 2 070 тыс. рублей или 5,1% от размера всей дебиторской задолженности, в предыдущие периоды доля штрафов и неустоек составляла 4,1%-6,4%.

Также отметим, что за первую половину года дебиторская задолженность снизилась на 1,8%, задолженность лизингополучателей снизилась на 1,7%.

На 30.06.2026 финансовые вложения выросли до 15 495 тыс. рублей (25,5% от всех активов компании).

Вклад в уставный фонд дочерней компании ООО «АМБРЕЛЛА КОРПОРЭЙШН» (Беларусь) составляет 4 185 тыс. рублей. На 31.12.2025 чистая задолженность дочерней компании перед ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» составляла 465 тыс. рублей, на 30.06.2026 — 695,7 тыс. рублей.

Финансовая отчетность ООО «АМБРЕЛЛА КОРПОРЭЙШН» для широкого круга лиц не раскрывается, и оценить ее рыночную стоимость не могу.

Займы и вклад в уставный фонд дочерней лизинговой компании ИП ООО «ASSET LEASING AND FINANCE» (Узбекистан) на 30.06.2026 составили 4 341 тыс. рублей (на 31.12.2025 — 4 939 тыс. рублей). В 2026 г. ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» получило дивиденды от дочерней компании (за 2025 г.) в размере, эквивалентном 198 тыс. рублей. По отчетности на 31.03.2026 активы ИП ООО «ASSET LEASING AND FINANCE» можно оценить в 5 990 тыс. рублей.

Предполагаю, что проект в Узбекистане развивается не так активно, как хотелось бы. С 30.09.2025 по 31.03.2026 активы компании выросли с 24,49 млрд сум до 24,92 млрд сум, а вот остаток лизинговых платежей от клиентов снизился с 19,61 млрд сум (просроченная задолженность 4,1%) до 15,61 млрд сум (просроченная задолженность 5,6%). Денежные средства и эквиваленты на 31.03.2026 составляют 10,29 млрд сум (41,3% от активов). Вероятно, компания не может найти качественных лизингополучателей для роста нового бизнеса.

Еще две заметные статьи в составе финансовых активов ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» — это облигации Минфина РФ на сумму 4 737 тыс. рублей и облигации ЗАО «Айгенис» на сумму 2 199 тыс. рублей (на 31.12.2026 в составе финансовых активов присутствовали облигации Минфина РФ на сумму 2 996 тыс. рублей). Облигации учитываются в составе долгосрочных активов, при этом являются высоколиквидными. Однако, их реальная рыночная стоимость в случае продажи может быть на 20-25% ниже их бухгалтерской стоимости. Этот момент рассмотрим подробнее чуть позже.

Структура пассивов ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» в рассматриваемом периоде достаточно стабильна.

На 30.06.2026 несколько увеличилась доля краткосрочной задолженности по кредитам и займам, при этом сумма краткосрочной дебиторской задолженности превышает ее почти в 2 раза. Также у компании значительная сумма денежных средств и ликвидных финансовых вложений.

Результаты операционной деятельности и финансовый результат

В прошлом году объем нового бизнеса ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» заметно снизился: в 1-3 кварталах в среднем в лизинг передавались предметы лизинга на сумму порядка 4 500 тыс. рублей, в 4 квартале — на сумму 9 263 тыс. рублей.

За 1 кв. 2026 г. в лизинг передано предметов лизинга на сумму 5 842 тыс. рублей, за 2 кв. 2026 г. — на сумму 5 546 тыс. рублей.

Порядка 95% выручки составляет лизинговая ставка, т. е. ее вознаграждение за предоставление имущества в лизинг.

После слома, начавшегося в 2025 г., выручка фактически перестала расти.

Оценим по косвенным данным размер средней лизинговой ставки компании, а также стоимость обслуживания ее долга, выраженные в процентах годовых.

Посчитаем ставку по лизингу как отношение выручки к среднему объему задолженности лизингополучателей, а стоимость обслуживания долга посчитаем как отношение процентов к уплате к средней задолженности по кредитам и займам.

Такой расчет, конечно, имеет достаточно высокую погрешность, но все равно дает представление о возможных уровнях ставок и предполагаемой марже компании.

По крайней мере оценочное значение показывает, что в последнее время маржа сужается.

ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» и ранее не отличалось высокой прибыльностью, причины этого (по крайне мере то, как я их вижу) достаточно подробно описаны во вступлении к предыдущему обзору.

Фактически часть заемных ресурсов направлена не на финансирование лизингового портфеля, а на финансовые вложения. И с 2025 г. доходов от основной деятельности очевидно стало не хватать для покрытия всех расходов. Вот уже 5 кварталов как компания получает «бумажную прибыль» (не могу ее назвать иначе) от операций с ценными бумагами, которая учитывается по инвестиционной деятельности.

На бирже покупаются облигации, которые торгуются ниже текущей стоимости. При этом законодательство позволяет дооценить их до текущей стоимости, и показать результат как прибыль по инвестиционной деятельности.

С начала года чистый результат от операций с облигациями (доходы от продажи + купоны + дооценка — расходы на покупку) составили 1 480 тыс. рублей. Соответственно рыночная стоимость облигаций, числящихся в составе финансовых вложений, может быть на такую же сумму меньше их бухгалтерской стоимости.

Положительный финансовый результат, пусть даже и полученный с учетом описанных выше нюансов, позволяет ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» в случае необходимости достаточно быстро привлекать ресурсы не только путем размещения долговых токенов, но и путем эмиссии биржевых облигаций.

Ну и постоянные инвесторы компании наверняка знакомы с позицией ее руководителя: размер прибыли — это забота акционеров компании, тогда как кредиторов должна заботить исключительно способность бизнеса своевременно исполнять свои долговые обязательства.

Долговая нагрузка

За прошедший квартал задолженность по кредитам и займам выросла на 3,3%, с начала года — на 7,7%.

Структура задолженности на 30.06.2026 по инструментам: облигации — 64,09%, токены — 35,65%; кредиты — 0,23% (на 31.12.2025 — 64,72%, 34,04% и 1,24% соответственно).

Структура задолженности на 30.06.2026 по валютам: BYN — 36,79%, USD — 41,77%, EUR — 12,53%, RUB — 8,91% (на 31.12.2025 — 37,45%, 42,68%, EUR — 13,45% и 6,42% соответственно).

С начала года ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» направило на погашение кредитов и займов 6 683 тыс. рублей, 31.07.2026 гасится 43-й выпуск облигаций на сумму 979 тыс. рублей.

По сравнению с началом года объем обязательств к погашению в 2027 г. вырос на 1 221 тыс. рублей. Также отметим, что достаточно хорошо продавались облигации 58-го выпуска с погашением в 2036 г. — объем долга 1 156 тыс. рублей.

С ростом объема долга увеличивается и размер процентов к уплате, но относительная процентная нагрузка (расчетная), как вы видели ранее в графике, не увеличивается.

При этом на протяжении всего рассматриваемого периода, размер процентов к уплате превышает прибыль непосредственно от текущей деятельности.

Выводы

На стороне ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» безупречная репутация заемщика, высокая прозрачность деятельности и большой опыт работы в финансовой сфере.

Даже в случае дефицита денежного потока от текущей и инвестиционной деятельности желающие рефинансировать задолженность компании на рынке, полагаю, найдутся.

Но следующую квартальную отчетность все же хотелось бы видеть более позитивной.

Данный материал подготовлен 31.07.2026 на основании информации из открытых источников.

Материал является частным мнением автора, носит исключительно информационный характер, не является рекламой / инвестиционной рекомендацией / финансовой консультацией, не является предложением и/или побуждением к покупке или продаже активов, не преследует цели дискриминировать кого-либо.

Мнение автора может не отражать реальное положение дел. Автор не несет ответственности за действия и/или решения, принятые на основании данной информации.

ООО «Лизинговая компания «Евротайм» – итоги 2 квартала 2026 года

2026-07-24T12:07:38.878Z

Общую информацию об ООО «Лизинговая компания «Евротайм» можно посмотреть в моем предыдущем обзоре компании.
А в этом мы в основном сделаем акцент на изменениях показателей и мультипликаторов, произошедших за отчетный квартал.

Структура баланса

За 2 кв. 2026 г. валюта баланса (стоимость активов) ЛК «Евротайм» снизилась на 3,7%, а размер собственного капитала увеличился на 10,6%. За счет этого улучшился коэффициент финансового левериджа:
30.06.2026 — 9,04;
31.03.2026 — 10,54;
31.12.2025 — 11,27.

Финансовый леверидж — отношение заемного капитала к собственному.

Срочная задолженность клиентов ЛК «Евротайм» по договорам лизинга составляет 90,2% от размера дебиторской задолженности или 83,5% от всех активов компании (по итогам предыдущего квартала — 88,0% и 78,9% соответственно). Соотношение краткосрочной и долгосрочной дебиторской задолженности изменилось незначительно.

Наблюдается дальнейший рост задолженности лизингополучателей в части просроченных лизинговых платежей и штрафных санкций — 15 928 тыс. рублей (на 31.03.2026 — 13 931 тыс. рублей). Отношение просроченной задолженности к общему размеру дебиторской задолженности составило 4,36% (31.03.2026 — 3,79%; 31.12.2025 — 3,30%; 31.12.2024 — 3,01%). При этом у нас нет объективных данных, за счет чего происходит такой рост — непосредственно за счет новых просроченных лизинговых платежей или за счет начисления штрафных санкций.

Не разрешилась и ситуация с изъятыми у клиентов-неплательщиков предметами лизинга (долгосрочные активы, предназначенные для реализации).
За 2 кв. 2026 г. их сумма выросла до 10 137 тыс. рублей (+1 005 тыс. рублей), объем реализованного за квартал изъятого имущества составил 3 272 тыс. рублей (на 1 335 тыс. рублей меньше, чем в предыдущем квартале).

Задолженность ЛК «Евротайм» по кредитам и займам снизилась на 19 137 тыс. рублей, доля задолженности по кредитам и займам в пассивах компании снизилась с 80,5% до 78,8%.

На 30.06.2026 обязательства компании по долговым токенам составляют порядка 5% от размера всей задолженности, задолженность по трем выпускам облигаций, размещенным на БВФБ, — порядка 23%. Структура оставшейся задоженности по кредитам и займам неизвестна.

24.06.2026 были зарегистрированы (но пока не размещались) еще 2 выпуска биржевых облигаций ЛК «Евротайм» на общую сумму 45 000 тыс. рублей. Облигации индексируемые к курсу USD, ставка 6,35-6,4% годовых, покупателем по косвенным признакам будет являться банк.

Результаты операционной деятельности

Важным показателем, влияющим на будущий финансовый результат, является объем переданного компанией в лизинг имущества.

Начиная со второго квартала прошлого года началась тенденция снижения выдачи новых предметов лизинга. Но за прошедший квартал объем переданного в лизинг имущества вырос на 15,5% по сравнению с 1 кв. 2026 г., при этом он 16,3% меньше результата за 2 кв. 2025 г.

Прогноз, что по итогам текущего года объем нового бизнеса может оказаться даже меньше уровня 2024 г. все еще сохраняет свою актуальность.

В 2025 г. в компании сменился главный бухгалтер, и изменился порядок отражения отдельных операций в учете. До 30.06.2024 в качестве переданных в лизинг предметов лизинга взяты данные по строке 101 отчета о прибылях и убытках, далее — данные по строке 104. Фактический объем предметов лизинга будет немного меньше, точные данные есть в примечаниях к отчетности.

Выручкой лизинговой компании является лизинговая ставка. Отсутствие роста объема нового бизнеса приведет к отсутствию роста лизингового портфеля, поэтому по итогам года выручка может оказаться на прошлогоднем уровне или даже несколько ниже.

Финансовый результат

Ранее сформированный лизинговый портфель позволяет компании показывать хороший финансовый результат. Чистая прибыль ЛК «Евротайм» непосредственно за 2 кв. 2026 г. составила 3 834 тыс. рублей (1 кв. 2026 г. — 4 087 тыс. рублей).

В связи с изменением отражения отдельных операций в учете, о котором упоминалось выше, на графике не совсем корректно могут быть разнесены расходы на обслуживание долга — ранее проценты отражались в составе инвестиционной, а не финансовой деятельности.

Значительная сумма курсовых разниц в 2025 г., вероятно, связана с истечением срока их списания согласно Указу № 430. В ближайшем будущем такого существенного влияния на финансовый результат они оказывать не должны.

В связи с отсутствием точных данных на графике за 2022–2023 гг. отображены предполагаемые суммы процентов к уплате (60% от прочих расходов по инвестиционной деятельности — строка 112 отчета о прибылях и убытках).

Прослеживается тенденция снижения размера процентов к уплате. Это связано как с общим снижением ставок, так и, возможно, с ростом доли факторинга в задолженности компании по кредитам и займам (комиссия по договорам факторинга отражается в составе прочих расходов по текущей деятельности). Кроме того, в расходах по финансовой деятельности проходят значительные суммы расходов от реализации облигаций (4 655 тыс. рублей за 1 полугодие 2026 г.), которые теоретически также могут участвовать в стоимости обслуживания долга компании.

Оценим по косвенным данным стоимость обслуживания долга компании, а также размер ее средней лизинговой ставки, выраженные в процентах годовых.

Посчитаем стоимость обслуживания долга как отношение процентов к уплате к средней задолженности по кредитам и займам (за 2 кв. 2026 г. проценты увеличены на размер комиссий по договорам факторинга). А ставку по лизингу посчитаем как отношение выручки по лизингу к средней дебиторской задолженности. Учитывая значительную долю транспортных средств в предметах лизинга, в состав лизинговой ставки должны быть включены суммы возмещения лизинговой компании расходов на его страхование, т. е. фактическая ставка, вероятно, примерно на 2-3 п. п. ниже. Квартальные значения процентов и выручки при этом приведем к годовым.

Такой расчет дает представление о возможных уровнях ставок, но, конечно, имеет достаточно высокую погрешность. Например, при включении в стоимость обслуживания долга расходов от реализации облигаций (см. выше), ставка с 5,2% вырастает до 8,2% годовых (что более соответствует текущим рыночным реалиям).

Выводы

В Telegram-канале в комментариях к предыдущему обзору даже завязалось небольшое обсуждение, на сколько проблематичным для компании является рост просроченной задолженности и насколько корректно «бухгалтерская стоимость» дебиторской задолженности отражает стоимость соответствующих предметов лизинга.

По моему мнению, ЛК «Евротайм» относится к числу наиболее надежных и финансово устойчивых эмитентов нашего долгового рынка.

И даже текущие вопросы с ростом просроченной задолженности лизингополучателей являются всего лишь «рабочими моментами», с которыми компания справится. Возможно, замедление темпов роста лизингового портфеля компании как раз и было связано с изменением подходов к оценке потенциальных лизингополучателей на более консервативные.

Данный материал подготовлен 24.07.2026 на основании информации из открытых источников.

Материал является частным мнением автора, носит исключительно информационный характер, не является рекламой / инвестиционной рекомендацией / финансовой консультацией, не является предложением и/или побуждением к покупке или продаже активов, не преследует цели дискриминировать кого-либо.

Мнение автора может не отражать реальное положение дел. Автор не несет ответственности за действия и/или решения, принятые на основании данной информации.

ООО «Гурмина-ПРО» – итоги 1 квартала 2026 года

2026-07-15T23:06:24.222Z

ООО «Гурмина-ПРО» — производитель пищевой продукции, специализирующийся на выпуске специй, приправ, сухих десертных полуфабрикатов и пр. под собственными брендами «Gurmina», «Спец», «Готовим вместе», «Самы смак», «Crush Point» и др.

В презентации компании, которую можно найти на сайте брокера Финап24, заявляется о ее доле на внутреннем рынке в 53% и стаже работы более 30 лет.

При этом фактически ООО «Гурмина-ПРО» зарегистрировано только 28.07.2020, адрес — г. Фаниполь, ул. Брестская, 7, вид деятельности по ОКЭД — производство пряностей и приправ (10840).

На упаковке продукции компании указан адрес производства —
г. Фаниполь, ул. Заводская, 25.
По данному адресу находится крупная промышленно-складская зона.
Здесь расположено несколько производственных и торгово-логистических предприятий.

Компания, вероятно, является продолжителем дела ООО «Гурмина», занимавшейся оптовой торговлей кофе, чаем, какао и специями. ООО «Гурмина» было зарегистрировано 12.09.2014, а 21.12.2021 прекратило свою деятельность путем присоединения к другому юридическому лицу (предположительно, третьему).

Полагаю, создание нового предприятия, зарегистрированного в г. Фаниполь, потребовалось для использования льгот согласно Декрету № 6 от 07.05.2012 «О стимулировании предпринимательской деятельности на территории средних, малых городских поселений, сельской местности».

Льготы предоставляются в течение 7 лет с момента регистрации предприятия.

ООО «Гурмина-ПРО» может являться частью группы компаний, к которой, возможно, относится и ООО «Гурмина Селлер», зарегистрированное в г. Минске 17.01.2024.

Запутанная ситуация с владельцем компании.

В различных документах, датированных после 18.01.2023, учредителем ООО «Гурмина-ПРО» указан ее руководитель — Римашевский Серегей Анатольевич. Но в декларации «White paper» от 18.01.2023 к выпуску токенов GURMINA_(USD_387) (и предыдущих декларациях) собственником указан Круглов Александр Игоревич.

Кстати, e-mail ООО «Гурмина», указанный в ЕГР, — AlexKruglov67@mail.ru.

Однако, последние изменения и дополнения для юридического лица в ЕГР у ООО «Гурмина-ПРО» датированы 20.07.2022. Мои базовые юридические познания наводят на мысль, что-либо в декларации указаны ошибочные данные, либо компания своевременно не внесла изменения в устав. Буду благодарен, если кто-нибудь из профессиональных юристов сможет прокомментировать.

Также отмечу, что на протяжении трех лет (с небольшими перерывами) ООО «Гурмина-ПРО» получало рейтинг деловой репутации от BIK Ratings — уровень A reputation в 2023, 2024 и 2025 годах (отозван 30.03.2026 в связи с окончанием срока действия).

Для справки: AAA reputation — деловая репутация очень высокого уровня, AA reputation — высокого уровня, A reputation — выше среднего, B reputation — среднего уровня, C reputation — ниже среднего, D reputation — отрицательная деловая репутация.

Структура баланса

Предыдущие 2 года активы ООО «Гурмина-ПРО» росли на 18% и 19% в год, собственный капитал — 21% и 47%. Коэффициент финансового левериджа на 31.03.2026 составил 3,7. Для сравнения, коэффициент финансового левериджа на 31.12.2022 — 6,2; на 31.12.2024 — 4,4.

В 2022 г. владельцу выплачены дивиденды в размере 1 393 тыс. руб., в 2023 г. — 558 тыс. руб.

Не исключено, что перед сменой владельца компании.

В последние годы активы компании растут в основном за счет дебиторской задолженности, которая на 31.03.2026 занимает в активах ООО «Гурмина-ПРО» долю в 56,8%.

Более чем на 50% активы компании сформированы за счет долгосрочной задолженности по кредитам и займам.

Результаты операционной деятельности

В 2024 г. среднесписочная численность работников ООО «Гурмина-ПРО» снизилась с 98 до 63 человек. В этот период мы наблюдаем и соответствующее снижение выручки. Остается открытым вопрос, что являлось первопричиной — снижение объемов реализации повлияло на сокращение рабочих мест или сокращение производственных мощностей вызвало снижение выручки?

По итогам текущего года, при условии сохранения темпов последних кварталов, выручка может превысить показатель 2023 г.

В примечаниях к отчетности отсутствуют пояснения о порядке учета операций с токенами, поэтому выручка от реализации непосредственно продукции может быть меньше.

При этом за последние 4 года, согласно данным отчета о движении денежных средств, отрицательное сальдо движения денежных средств по текущей деятельности составило 9 426 тыс. рублей. А поступление средств от покупателей продукции за этот период на 18 976 тыс. рублей меньше начисленной выручки.

Фактическая разница может быть меньше при условии учета в выручке операций с токенами.

Рост активов ООО «Гурмина-ПРО» преимущественно за счет роста дебиторской задолженности отрицательно сказывается на эффективности ее операционной деятельности. Основная причина ухудшения показателей — рост оборачиваемости дебиторской задолженности: с 94 дней в 2023 г. до 272 дней в 2025 г.

Операционный цикл — время от покупки сырья и материалов до момента получения денег от продажи готовой продукции (оборачиваемость запасов плюс оборачиваемость дебиторской задолженности).
Финансовый цикл — время, в течение которого деньги компании «заморожены» в бизнесе (операционный цикл минус оборачиваемость кредиторской задолженности).

Финансовый результат

Результаты по текущей деятельности компании с 2023 г. ухудшаются.

Благодаря укреплению белорусского рубля и, как следствие, положительным курсовым разницам от пересчета активов и обязательств в размере 1 831 тыс. рублей в 2025 г. произошло заметное улучшение результатов по финансовой деятельности.

Рост прибыли ООО «Гурмина-ПРО» в прошлом году — результат уже отмеченного выше укрепления национальной валюты и, соответственно, значительного в рамках объема компании положительного сальдо курсовых разниц.

В рассматриваемом периоде вся налогооблагаемая прибыль согласно Декрету № 6 льготировалась и налог на прибыль не уплачивался.

Рентабельность активов ООО «Гурмина-ПРО» находится на минимальном уровне.

Долговая нагрузка

Рассмотрим структуру задолженности ООО «Гурмина-ПРО» по кредитам и займам на основании отчетности за 2025 г. (расшифровка за 1 кв. 2026 г. в примечаниях отсутствует).

Задолженность, выраженная в USD, — 80%, задолженность в BYN — 20%. Краткосрочная задолженность — 31%, долгосрочная — 69%. Задолженность перед банками (кредиты и факторинг) — 63%, задолженность по долговым токенам (Finstore, FainEX, BYNEX) — 37%.

Основными кредиторами компании на 31.12.2025 являлись Альфа-Банк — 12 496 тыс. руб. и Банк БелВЭБ — 4 086 тыс. руб. (на 31.12.2024 задолженность перед ними составляла 16 216 тыс. руб. и 3 770 тыс. руб. соответственно).

Краткосрочная задолженность компании по кредитам и займам (за исключением начисленных, но не выплаченных в отчетном периоде процентов) выражена в BYN, кредиторами являются банки. Долгосрочная задолженность по кредитам и займам выражена в USD.

В 1 кв. 2026 г. ООО «Гурмина-ПРО» привлекло 3 000 тыс. руб. путем размещения биржевых облигаций 1-го выпуска. Во 2 кв. началось размещение биржевых облигаций 2-го выпуска, но оно продвигается медленнее, к 30.06.2026 был размещен объем всего в 216 тыс. руб. Задолженность по облигациям 1-го и 2-го выпусков выражена в USD, срок погашения — 2031 г.

Напрашивается вывод, что банки готовы предоставлять компании краткосрочное финансирование (факторинг, овердрафтные кредиты и пр.) — за 2025 г. такая задолженность выросла, а вот долгосрочное банковское финансирование (кредиты) замещается за счет длинных публичных долгов (токены, облигации).

Стоимость обслуживания долга рассчитана как отношение процентов к уплате к средней задолженности по кредитам и займам. При этом комиссии за факторинговое обслуживание, а возможно и проценты по некоторым кредитам, вероятно, учитываются в составе расходов по текущей деятельности. Поэтому полученные значения нельзя использовать в качестве оценочных, они всего лишь демонстрируют недостаток данных для проведения адекватной оценки.

Бросается в глаза необъяснимо высокое значение процентов к уплате за 2023 г.

Отсутствие информации о полной стоимости обслуживания задолженности по кредитам и займам существенно затрудняет оценку уровня долговой нагрузки ООО «Гурмина-ПРО».

Исходя из динамики изменения структуры баланса ООО «Гурмина-ПРО», можно полагать, что значительная часть долгосрочных долгов идет на финансирование оборотных активов, т. е. текущей деятельности. Важным показателем долговой нагрузки в данной ситуации будет отношение долга к выручке, который снижается. При этом необходимо учитывать, что фактическое поступление денежных средств от покупателей в последние годы было заметни меньше начисленной выручки.

Мультипликатор, показывающий отношение долга по кредитам и займам к прибыли (используется для оценки долгов на финансирование инвестиций в необоротные активы), находится на очень высоком, фактически экстремальном уровне.

Выводы

Обычно в выводах я вначале стараюсь отмечать положительные моменты, а уже потом подсвечивать, что настораживает.

В случае с ООО «Гурмина-ПРО», вначале перечислю, что настораживает, а уже затем попробую найти что-нибудь оптимистичное.

Что настораживает:
- рост активов компании за счет дебиторской задолженности при отсутствии дополнительной информации о структуре и качестве дебиторской задолженности;
- удлинение операционного и финансового циклов компании;
- низкая рентабельность и снижение прибыли от текущей деятельности в последние годы;
- заканчивающийся в 2027 г. срок предусмотренных Декретом № 6 льгот;
- значительная доля валютного долга в USD;
- высокая долговая нагрузка;
- вероятно, значительная просрочка дебиторской задолженности;
- информация о наличии у компании просроченной кредиторской задолженности, а также (согласно пресс-релизам BIK Ratings) возбуждаемым в 2024 г. приказным и исковым производствам.

Почему все не так плохо:
- после снижения в 2024 г. выручка растет — соответственно, есть надежда на рост остальных показателей;
- по крайней мере в 2025 г. банки готовы были предоставлять ООО «Гурмина-ПРО» краткосрочное финансирование и не истребовали к досрочному погашению долгосрочные кредиты.

Следующая часть построена исключительно на предположениях автора!

Допускаю, что ООО «Гурмина-ПРО» может являться лишь видимой нам частью более широкого бизнеса (неформальной группы компаний). Этим может объясняться быстрый рост компании, а также ее широкий портфель кредитных продуктов банков. Банковское финансирование, как правило, требует обеспечения, а активов ООО «Гурмина-ПРО» для этого, по моему мнению, может быть недостаточно. Не исключаю, что поручителями компании (залогодателями) по кредитным продуктам могут быть третьи юридические лица.
Также другие, фактически связанные с ООО «Гурмина-ПРО» компании, могут использоваться и для дистрибуции ее продукции, при этом оставляя себе часть прибыли.

В любом случае, в настоящий момент на основании имеющейся публично доступной информации долговые обязательства ООО «Гурмина-ПРО» представляются мне достаточно рискованным финансовым инструментом.

Данный материал подготовлен 16.07.2026 на основании информации из открытых источников.

ООО «Кредитон» – итоги 1 квартала 2026 года

2026-07-09T08:43:38.095Z

ООО «Кредитон» оказывает микрофинансовые услуги и состоит из сети ломбардов: 13 в Минске, 1 в Гродно и 1 в Молодечно.

Компания зарегистрирована 27.03.2013, включена в реестр микрофинансовых организаций 28.09.2015. На начало 2024 г. владельцами ООО «Кредитон» являлись 8 физических лиц, вероятно, 4 пары родственников. В 2025 году 2 человека вышли из состава учредителей, представители оставшихся 3-х пар родственников (или однофамильцев) владеют долями от 15% до 18,34% — по 1/3 уставного фонда в сумме на каждую пару.

Списочная численность сотрудников компании по данным примечаний к бухгалтерской отчетности за 1 кв. 2026 г. составила 76 человек (2025 г. — 70 человек, 2023 г. — 56 человек, 2021 г. — 36 человек).

31.12.2025 ООО «Кредитон» получило рейтинг деловой репутации от BIK Ratings уровня AA reputation, 02.02.2026 рейтинг деловой репутации был повышен до уровня AAA reputation.

Для справки: AAA reputation — деловая репутация очень высокого уровня, AA reputation — высокого уровня, A reputation — выше среднего, B reputation — среднего уровня, C reputation — ниже среднего, D reputation — отрицательная деловая репутация.

По данным пресс-релиза BIK Ratings на ООО «Кредитон» приходится около 8,3% остатка задолженности заемщиков перед микрофинансовыми организациями Беларуси.

Для сравнения, на конец 2025 г. на ООО «ЕвроЛомбард» (еще одна микрофинансовая организация, размещающая публичные долговые обязательства) приходится 8,1% задолженности.
С подробным обзором ООО «ЕвроЛомбард» можно ознакомиться здесь.

Структура баланса

За 2022–2025 гг. совокупный среднегодовой темп роста (CAGR) активов ООО «Кредитон» составил 44,8%, собственного капитала — 29,3%.
На 31.03.2026 коэффициент финансового левериджа (отношение заемного капитала к собственному) составляет 0,78.

Для сравнения, валюта баланса (активы) и собственный капитал ООО «ЕвроЛомбард» на 31.03.2026 составляли 6 450 тыс. рублей и 2 627 тыс. рублей соответственно (CAGR за 2022–2025 гг.: активы — 20,7%, собственный капитал — 8,5%), коэффициент финансового левериджа — 1,46.

При этом в последние 5 лет компания распределяет между участниками дивиденды. Согласно данным отчетов о движение денежных средств им направлены следующие суммы: 2021 г. — 612 тыс. рублей;
2022 г. — 748 тыс. рублей; 2023 г. — 1 613 тыс. рублей; 2024 г. — 331 тыс. рублей; 2025 г. — 312 тыс. рублей.

Финансовые вложения, как правило, составляют 50-55% активов компании, дебиторская задолженность — до 30%. Начиная с 4 кв. 2025 г. в составе активов появились в т. ч. долгосрочные финансовые вложения (на 31.03.2026 — 10,6% от общей суммы финансовых вложений) и долгосрочная дебиторская задолженность (на 31.03.2026 — 18,6% от общей суммы дебиторской задолженности).

К концу 1 кв. 2026 г. доля основных средств и нематериальных активов выросла до 10,2%.

Денежные средства на четыре последние отчетные даты составляли от 7,1% до 12,8% активов компании.

С 2023 г. доля задолженности по кредитам и займам в пассивах ООО «Кредитон» уменьшилась с 47% до 34,4%, кредиторская задолженность составляет менее 10% пассивов компании.

Финансовые вложения и дебиторская задолженность (активы, формирующие финансовый результат) в 1,5-2 раза превышают сумму заемных средств компании.

Результаты операционной деятельности и финансовый результат

За 2022–2025 гг. совокупный среднегодовой темп роста (CAGR) выручки ООО «Кредитон» составил 29,1%. При этом выручка за 1 кв. 2026 г. увеличилась всего на 6,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
По итогам года выручка может составить порядка 8 150 тыс. рублей.

Для сравнения, выручка ООО «ЕвроЛомбард» за 2025 г. составила 7 253 тыс. рублей, за 1 кв. 2026 г. — 1 979 тыс. рублей.

Выручка (проценты, взимаемые за пользование микрозаймами) составляет 21-24% от суммы всех средств, полученных от оказания услуг клиентам (долг плюс проценты).

Основной финансовый результат компании формируется за счет текущей деятельности.

Прибыль ООО «Кредитон» за прошедший квартал на 28,7% ниже, чем по итогам аналогичного периода 2025 г. и на 9,0% ниже аналогичного периода 2024 г.

Для сравнения, подобное снижение прибыли в 1 кв. наблюдалось и у
ООО «ЕвроЛомбард».

Если исходить из результатов начала года, по его итогу можно ожидать дальнейшего снижения показателей рентабельности.
При этом в целом рентабельность остается очень высокой.

Долговая нагрузка

На конец 1 кв. 2026 г. задолженность ООО «Кредитон» по долговым токенам составляет порядка 43% от всей задолженности по кредитам и займам: выпуск токенов на 200 тыс. рублей погашается в апреле 2028 г., выпуск на 1 000 тыс. рублей — в декабре 2029 г.

Из контекста примечаний к бухгалтерской отчетности следует, что компания также привлекает займы от учредителей, банковские средства по кредитным договорам и приобретает основные средства в лизинг.

В декабре 2022 г. ООО «Кредитон» выпустило 5-ти летние облигации, которые были досрочно погашены в 2025 г.

Рост долга сопровождается естественным ростом расходов на его обслуживание.

Оценим по косвенным данным стоимость обслуживания долга компании, а также размер ее средней ставки по микрозаймам, выраженные в процентах годовых.

Посчитаем стоимость обслуживания долга как отношение процентов к уплате к средней задолженности по кредитам и займам. А ставку по микрозаймам посчитаем как отношение выручки к сумме средних финансовых вложений и средней дебиторской задолженности.

Такой расчет, конечно, имеет достаточно высокую погрешность, но все равно дает представление о возможных уровнях ставок и ориентировочной марже компании.

Базовые показатели характеризуют долговую нагрузку компании как невысокую.

Задолженность по кредитам составляет до 1/3 от годовой выручки либо 1,1-1,5 размера чистой прибыли за год.

Также отметим высокую ликвидность — свободные денежные средтва составляют не менее 20-30% от объема долга по кредитам и займам.

Выводы

Несмотря на замедление темпов роста выручки, незначительное снижение прибыли и показателей рентабельности в начале года, показатели ООО «Кредитон» по-прежнему находятся на стабильно высоком уровне, а долговая нагрузка остается невысокой.

В силу специфики своей деятельности микрофинансовые организации потенциально могут предложить инвесторам высокие ставки по своим долговым инструментам. Чистые активы ООО «Кредитон» превысили 100 тыс. базовых величин, что позволяет компании привлекать ресурсы не только за счет выпуска долговых токенов, но и за счет эмиссии биржевых облигаций.

Финансовое состояние компании устойчивое и ее способность полностью исполнять свои обязательства перед кредиторами в кратко- и среднесрочной перспективе, на мой взгляд, сомнению не подлежит.

Полагаю, кредитный рейтинг компании мог бы находиться на уровне выше, чем by.BBB+.

При этом учитывая, что на ООО «Кредитон» приходится около 8,3% остатка задолженности заемщиков перед микрофинансовыми организациями Беларуси, стоит отметить в целом небольшой объем данной отрасли, который может быть сопоставим с размером достаточно крупной лизинговой компании.

Также, вероятно, микрофинансовым организациям стоит ожидать усиления конкуренции со стороны сервисов онлайн-заимствований и операторов сотовой связи, которые с недавнего времени также получили право выдавать микрозаймы.

Данный материал подготовлен 09.07.2026 на основании информации из открытых источников.

Итоги торгов ценными бумагами на БВФБ: июнь 2026 года

2026-07-02T12:09:34.445Z

Продолжаем следить за итогами торгов ценными бумагами на Белорусской валютно-фондовой бирже — в июне были заключены 7 655 сделок на сумму 1 139,85 млн рублей (без учета сделок РЕПО).

Много это или мало?

Для сравнения, объем страховых взносов по добровольным видам страхования, собранных страховыми организациями за январь–май 2026 года, составил 864,74 млн рублей.

По сравнению с первой половиной 2025 года количество заключенных за январь–июнь сделок выросло на 56,3%, совокупный объем заключенных сделок вырос на 40,8%.

Традиционно основной объем торгов на рынке ценных бумаг приходится на институциональных участников рынка, тогда как количество сделок — на розничных инвесторов.

Здесь и далее все данные приведены без учета сделок РЕПО.

С акциями в июне была заключена 1 191 сделка на сумму 27,3 млн рублей. Как и месяцем ранее, такому большому по меркам нашего рынка объему поспособствовала продажа большого пакета акций Туровского молочного комбината — 1 июня 23,44% акций компании были проданы за 26,9 млн рублей.

Продолжаем рассматривать итоги торгов условно розничной части рынка акций.

Для такого анализа из общего перечня сделок с акциями я исключил 10 эмитентов с наибольшими суммами при минимальном количестве сделок: Технобанк, Торгуны, Электроаппаратура, Наваколле, Центроэнергомонтаж, Косино, Туровский молочный комбинат, Борисовинтертранс, Савушкин продукт и Минск-Лада.

В июне максимальный объем в данном сегменте показали акции Приорбанка — 108,0 тыс. руб., они же лидируют и по количеству — 243 сделки за месяц. Более 100 сделок за месяц заключены с акциями Беларусбанка, МАПИДа и Сбербанка, опять же при минимальных объемах — совокупная сумма всего 34,0 тыс. руб.

Как и в мае, по-разному себя ведут в отношение замещающих гособлигаций в USD розничные и институциональные инвесторы.

В режиме НДА сделки, как правило, заключают именно розничные инвесторы, их активность минимально снизилась — были заключены 452 сделки на сумму 7,98 млн рублей.

В режиме форвардных сделок (переговорный режим) основные контрагенты — это институциональные инвесторы. Объем торгов за июнь вырос до 222,09 млн рублей, количество сделок выросло до 167.

Как минимум локальный рекорд по объему сделок показали бумаги Айгенис — лидера в сегменте корпоративных облигаций. Проанализируем выборку сделок с облигациями Айгенис в режиме НДА — это позволит оценить объемы, доступные в том числе и розничным инвесторам.

В июне они показали следующий результат:
- облигации в белорусских рублях — 2 954 сделки на сумму 43,15 млн рублей;
- облигации, индексируемые к валюте, — 1 161 сделка на сумму 16,81 млн рублей;
- «металлические» облигации — 314 сделок на сумму 0,47 млн рублей.

Такие объемы были достигнуты благодаря появлению двух новых выпусков эмитента (в BYN и USD). Покупателями основного объема бумаг, вероятно, стали юридические лица: средний объем сделки по облигациям в белорусских рублях вырос с 2,7 тыс. рублей до 14,6 тыс. рублей, средний объем сделки по облигациям, индексируемым к валюте, вырос с 7,6 тыс. рублей до 14,5 тыс. рублей.

Кроме того, в июне с облигациями Айгенис в режиме форвардных сделок были заключены следующие сделки:
- облигации в белорусских рублях — 118 сделок на сумму 55,18 млн рублей;
- облигации, индексируемые к валюте, — 25 сделок на сумму 4,63 млн рублей;
- «металлические» облигации — 2 сделки на сумму 0,29 млн рублей.

Помимо облигаций Айгенис в июне торговались бумаги еще 36 корпоративных эмитентов. Основной объем торгов по ним, как и в предыдущие месяцы, прошел с заранее определенными якорными инвесторами, возможно, банками.

В предыдущих обзорах отслеживал подборку из 6 эмитентов, сделки с облигациями которых могли быть интересны розничным инвесторам: АВАНГАРД ЛИЗИНГ, Хольцгрупп, Гурмина-ПРО, МОСТРА-ГРУПП, ЕВРОТОРГ и Лизинговая компания Евротайм. В связи с появлением новых выпусков дополнил ее облигациями Финпрофит, Бутик-Инвест и Активлизинг.

В прошедшем месяце в режиме НДА по этой подборке были заключены 679 сделок на сумму 4,31 млн рублей: основной вклад у АВАНГАРД ЛИЗИНГ — 381 сделка на сумму 2,70 млн рублей и Финпрофит — 88 сделок на сумму 0,98 млн рублей. Кроме того, с облигациями АВАНГАРД ЛИЗИНГ в режиме форвардных сделок были заключены 7 сделок на сумму 1,37 млн рублей.

Июнь показал, что рынку, как и ранее, требуются новые выпуски и, желательно, новые имена среди эмитентов. Наиболее востребованными будут ставки в белорусских рублях от 18% годовых и в валюте от 8% годовых.

Данный материал подготовлен 02.07.2026 на основании информации из открытых источников.

Материал является частным мнением автора, носит исключительно информационный характер, не является рекламой / инвестиционной рекомендацией / финансовой консультацией, не является предложением и/или побуждением к покупке или продаже активов, не преследует цели дискриминировать кого-либо.

Мнение автора может не отражать реальное положение дел. Автор не несет ответственности за действия и/или решения, принятые на основании данной информации.

ОДО «ЭНЭКА» – итоги 1 квартала 2026 года

2026-07-01T13:24:50.362Z

ОДО «ЭНЭКА» специализируется на разработке проектно-сметной документации и является крупнейшей в Беларуси компанией по BIM-проектированию, основной вид деятельности — инженерно-техническое проектирование и предоставление технических консультаций в этой области.

BIM-технологии (Building Information Modeling) — цифровой подход к проектированию и строительству. Вместо обычных чертежей создается единая 3D-модель здания, которая содержит всю информацию: от размеров материалов до стоимости и сроков службы.

В настоящее время ОДО «ЭНЭКА» имеет офисы и представительства (вероятно, взаимозависимые компании) в России, Узбекистане, Казахстане, Швейцарии, Нидерландах. Компания обладает сертификатами на проектирование и генпроектирование, инжиниринг, имеет лицензию на работы с энергетическими и взрывоопасными объектами.

В интернете нашлось несколько содержательных интервью и выступлений руководителя и основного владельца компании Григория Кузьмича, записанных в разное время, которые хорошо описывают развитие ОДО «ЭНЭКА» с 30.06.2004 (дата регистрации) до нынешнего времени.

Инвесторам в долговые обязательства ОДО «ЭНЭКА» рекомендую с ними ознакомиться:
https://energobelarus.by/interview/v_razvitii_nuzhno_byt_vsegda/
https://evrazsteel.ru/publication/history/intervyu-s-rukovoditelem-kompanii-eneka-grigoriem-kuzmichom/
https://proekt.by/obshie_voprosi_byuro_gipov-b58.0/pro_rabotu_v_kompanii_eneka_i_anons_onlaiyn_vstrechi_s_direktorom-t68261.0.html
https://www.youtube.com/watch?v=Re6izWKVse8
https://www.youtube.com/watch?v=2frKbx2entQ

Изначально компания планировала заниматься консалтингом в сфере энергетики. ЭНЭКА расшифровывается как ЭНергетический и Экологический Консалтинг и Аудит.

Начиная с конца 2022 года ОДО «ЭНЭКА» получает рейтинг деловой репутации от BIK Ratings — изначально уровня A reputation, который впоследствии был повышен до уровня AA reputation (2022, 2023, 2024, 2025).

Для справки: AAA reputation — деловая репутация очень высокого уровня, AA reputation — высокого уровня, A reputation — выше среднего, B reputation — среднего уровня, C reputation — ниже среднего, D reputation — отрицательная деловая репутация.

Согласно примечаниям к отчетности, среднесписочная численность сотрудников компании с 2022 г. до 1 кв. 2026 г. увеличилась с 247 до 439 человек.

С 03.10.2019 компания была зарегистрирована в качестве резидента Парка высоких технологий (ПВТ), а 05.05.2023 лишена статуса резидента на основании абзаца 5 пункта 41 Положения о ПВТ.

ЭТАЛОН-ONLINE:
«при невыполнении условий бизнес-проекта, представленного для регистрации в качестве резидента Парка высоких технологий, и принятии Наблюдательным советом решения о дальнейшей нецелесообразности реализации бизнес-проекта и деятельности этого резидента в Парке высоких технологий;».

01.09.2025 ОДО «ЭНЭКА» снова приобрело статус резидента ПВТ, на компанию распространяются все преимущества и ограничения соответствующего специального правового режима.

Структура баланса

Предыдущие 2 года активы компании прибавляли порядка 20%, собственный капитал — более 8%. Коэффициент финансового левериджа на 31.03.2026 составил 5,1. Для сравнения, коэффициент финансового левериджа на 31.12.2022 — 2,1; на 31.12.2024 — 4,8.

АКТИВЫ
На 31.03.2026 незавершенное производство (запасы) составляют 47,8% активов компании, краткосрочная дебиторская задолженность — 32,1% активов.

Компания создает резерв по сомнительным долгам на основании данных о просроченной задолженности за последние годы. В анализируемом периоде резерв составляет от 0% до 0,8% от краткосрочной дебиторской задолженности, это свидетельствует о высокой платежной дисциплине ее контрагентов.

Крупнейшие статьи основных средств и нематериальных активов составляют:
- вычислительная техника — 1 446 тыс. руб.;
- права на программы и компьютерные базы данных — 1 510 тыс. руб.

За последние 8 отчетных кварталов денежные средства лишь 1 раз составляли значимую долю активов компании, на 5 отчетных дат их доля находилась в диапазоне 0,01%-0,57%.

ПАССИВЫ
Кредиторская задолженность на 31.03.2026 составляет 44,8% от пассивов компании (в 2023–2025 гг. — 50,2%-56,8%).

Результаты операционной деятельности

Выручка ОДО «ЭНЭКА» за 1 кв. 2026 г. (с учетом реализации токенов) на 8,3% превышает значение аналогичного периода прошлого года.
В деятельности наблюдается сезонность — предыдущие годы более трети выручки приходилось на 4 квартал.

Согласно данным BIK Ratings выручка ОДО «ЭНЭКА» за 9 мес. 2025 г. сформирована за счет:
- 69% разработка предпроектной и проектной документации;
- 17% проектные работы;
- 4% разработка чертежей;
- 3% оказание услуг по авторскому надзору;
- 7% оказание прочих услуг.

Согласно презентации компании на конференции по строительному рынку, в 2023 году на долю РФ приходилось 45% выручки, Узбекистан — 20% выручки, Казахстан и Евросоюз — по 5%, внутренний рынок — 25% выручки.

В тоже время надо отметить и значительную долю связанных компаний в контрагентах ОДО «ЭНЭКА». Согласно примечаниям к отчетности, на них приходилось 45% выручки за 2024 г. и 23% выручки за 2025 г.

Тезис о высоком качестве дебиторской задолженности компании подтверждается и данными отчета о движении денежных средств.

Рост масштаба компании положительно сказывается на эффективности ее операционной деятельности.

Операционный цикл — время от покупки сырья и материалов до момента получения денег от продажи готовой продукции (оборачиваемость запасов плюс оборачиваемость дебиторской задолженности).

Финансовый цикл — время, в течение которого деньги компании «заморожены» в бизнесе (операционный цикл минус оборачиваемость кредиторской задолженности).

Финансовый результат

Себестоимость услуг изменялась в диапазоне от 64,3% от выручки в 2023 г. до 77,4% в 2025 г. (без учета операций с токенами).
С масштабированием бизнеса снижается удельная доля управленческих расходов — до 15,0% по итогам прошлого года.

Результаты прочей текущей деятельности компании, как правило, отрицательные, что заметно снижает общую рентабельность текущей деятельности (в рассматриваемом периоде от 1,4% до 4,2%).
К примеру, прибыль от реализации за 2025 г. составила 2 620 тыс. руб., прочая текущая деятельность — -2 134 тыс. руб., прибыль от текущей деятельности — 486 тыс. руб.

При этом состав расходов и доходов по прочей текущей деятельности эмитент не раскрывает.

Результат по финансовой деятельности формируется за счет курсовых разниц от переоценки и процентов по обслуживанию кредитов и займов.

Рост объема бизнеса ОДО «ЭНЭКА» пока не приносит дополнительной прибыли.

Показатели рентабельности ОДО «ЭНЭКА» невысокие. По крайней мере ИИ подсказывает, что для проектных организаций стандартная норма рентабельности активов (ROA) составляет 5–15%.

Долговая нагрузка

На конец 1 кв. 2026 г. задолженность ОДО «ЭНЭКА» по долговым токенам составляет порядка 70-75% от всей задолженности по кредитам и займам.

На 31.03.2026 средневзвешенный срок задолженности по долговым токенам — 18,1 месяцев; 68,7% долга номинированы в EUR, 31,3% — в USD.

Сумма к погашению (в эквиваленте) в 2026 г. — 1 269 тыс. руб., в 2027 г. — 1 947 тыс. руб., в 2028 г. — 1 460 тыс. руб., в 2029 г. — 509 тыс. руб.

Кроме того, компания привлекает займы от связанных юридических лиц, а также лизинг. Более подробную информацию о структуре долговых обязательств найти не удалось.

Стоимость обслуживания долга рассчитана как отношение процентов к уплате к средней задолженности по кредитам и займам, она, в целом, соответствует уровню номинальных ставок по долговым токенам.

Мультипликатор, показывающий отношение долга по кредитам и займам к прибыли, находится на очень высоком уровне.
Но поскольку заемные ресурсы привлекались для финансирования текущей деятельности, основным показателем долговой нагрузки в данной ситуации будет отношение долга к выручке.
По итогам 2024–2025 гг. долг компании составлял до 15% от годовой выручки, что характеризует долговую нагрузку как невысокую.

Выводы

ОДО «ЭНЭКА» безусловно интересный эмитент, который имеет как свои достоинства, так и некоторые недостатки.

Положительные моменты:
- уникальные и инновационные компетенции;
- экспортоориентированность и широкая география;
- высокие темпы роста выручки и реальных поступлений денежных средств;
- приемлемая долговая нагрузка по долгу на финансирование текущей деятельности.

Что настораживает:
- значительная доля рынка РФ, где возможно замедление темпов роста экономики;
- небольшая денежная позиция в последние отчетные периоды;
- низкая рентабельность;
- высокая доля обязательств в пассивах;
- вложения в основные средства и НМА могут оказаться малоликвидны и вне рамок компании их реальная рыночная стоимость может оказаться существенно ниже балансовой;
- хотелось бы большей информативности от примечаний к бухгалтерской отчетности, особенно в части операций со связанными сторонами.

Кроме того, компания допускала незначительные нарушения платежной дисциплины со своей стороны. Что в общем-то странно, запас свободных денежных средств или небольшой кредит в текущую деятельность помогли бы избежать таких вопросов.

Но, учитывая текущее финансовое состояние компании (рост денежных потоков), значение репутации для участия в проектах, которыми занимается ОДО «ЭНЭКА», серьезное нарушение обязательств перед инвесторами видится мне маловероятным.

Данный материал подготовлен 01.07.2026 на основании информации из открытых источников.

ООО «Бутик-Инвест» – итоги 1 квартала 2026 года

2026-06-19T09:37:25.518Z

Telegram-канал «Полезные цифры: финансовый рынок Беларуси»
Процентные ставки, объемы операций на финансовом рынке,
анализ эмитентов и многое другое.
Собираем и анализируем цифры с пользой для вас!

Появление нового эмитента облигаций — это событие для нашего неизбалованного предложениями фондового рынка. В начале июня БВФБ зарегистрировала программу биржевых облигаций ООО «Бутик-Инвест» и
1-й выпуск биржевых облигаций в рамках этой программы (размещение начинается 23.06.2026). При этом компания уже имеет опыт выпуска долговых обязательств на рынке токенов на площадке Finstore, а 18.06.2026 началось размещение новых выпусков на площадке BynEX.

Поэтому будет актуальным поближе познакомиться с эмитентом, и оценить его как заемщика на основании финансовой отчетности по итогам 1 кв. 2026 г.

О компании

ООО «Бутик-Инвест» занимается продажей подержанных и новых автомобилей и представляет собой широкую сеть автохаусов: 23 филиала в 18 городах. Непосредственно местом регистрации компании является г. Ивье, Гродненская обл.

Компания уделяет большое внимание медиаактивности: разработан сайт с автокаталогом (более 3,8 тыс. автомобилей на момент подготовки материала), ведутся соцсети, публикуются статьи в собственном автожурнале (на сайте компании).

Вместе с продажей автомобилей клиентам ООО «Бутик-Инвест» предлагаются дополнительные услуги (гарантия, программа лояльности), а также партнерские программы по финансированию покупок (кредиты, лизинг).

В целом компания оставляет впечатление тщательно проработанного, заранее предусматривающего масштабируемость проекта.
ООО «Бутик-Инвест» зарегистрировано 20.04.2023, уставной фонд составляет 100 рублей, единственным участником общества является физическое лицо. А уже на 01.05.2026 чистые активы компании составляли 8 964 тыс. рублей. Напрашивается вывод, что помимо продуманного бизнес-плана у учредителя должна быть и сторонняя финансовая поддержка (помимо заемных ресурсов), о которой в публично раскрываемых документах информации нет.

BIK Ratings 10.09.2025 присвоило ООО «Бутик-Инвест» рейтинг деловой репутации на уровне A reputation (уровень выше среднего).

Для справки: AAA reputation — деловая репутация очень высокого уровня, AA reputation — высокого уровня, B reputation — среднего уровня, C reputation — ниже среднего, D reputation — отрицательная деловая репутация.

Директором ООО «Бутик-Инвест» является Щавлинская Елена Францевна.
В 2014 году она (или ее полная тезка) работала заместителем генерального директора по внутреннему контролю и управлению проектами торговой сети «Родная сторона» (СООО «НТС»), которая в 2015 году была продана сети «Доброном».

Владельцем «Родной стороны» был бизнесмен Игорь Чернявский, до недавнего времени владевший долей порядка 35% в ОАО «Туровский молочный комбинат».

Структура баланса

Учитывая активный рост ООО «Бутик-Инвест» и ее молодой возраст, рассмотрим период с 31.12.2024 по 31.03.2026 и проанализируем данные поквартально (где это возможно).

Активы компании в этот период в среднем росли на 45,4% за квартал или 181,7% в годовом выражении, собственный капитал — 40,0% за квартал или 160,1% в год.

Коэффициент финансового левериджа на 31.03.2026 составил 1,9.

Структура активов компании за последние 2 квартал существенно изменилась.

На 31.03.2026 практически 50% активов составляют готовая продукция и товары. В примечаниях к отчетности статья подробнее не раскрывается, но если это выкупленные у клиентов подержанные автомобили либо ввезенные новые, то при средней стоимости в 30 тыс. рублей за единицу это может быть порядка 375 автомобилей.

Товары, принятые на комиссию, учитываются на забалансовых счетах.

Основные средства занимают долю в 15,3%, дебиторская задолженность и денежные средства — 13,1% и 18,8% соответстенно. Еще 2,9% составляют прочие активы.

Несмотря на рост в абсолютном значении доля собственного капитала снижается — 34,2% на 31.03.2026. Долгосрочные кредиты и займы — 25,4%, краткосрочные кредиты и займы — 7,5%, кредиторская задолженность — 24,4%. Доля прочих пассивов — 8,6%. Из них 1 738 тыс. рублей — это обязательства, предназначенные для реализации, согласно примечаниям там учитывается задолженность комитентам за уже проданные автомобили.

Комитент — владелец товара, который хочет его реализовать с помощью посредника, выплачивая ему за это комиссионное вознаграждение.

С сентября 2025 г. ООО «Бутик-Инвест» начало привлекать средства путем размещения долговых токенов. По данным сервиса castle.by на площадке Finstore размещено 2 выпуска токенов в рублях и 3 выпуска в долларах:
- BYN — номинальный объем 2 млн рублей (1+1), ставка 23% годовых, погашение 2028 г.;
- USD — номинальный объем 1,5 млн долларов (0,5+0,5+0,5), ставка 10-9,5% годовых, погашение 2029 г.

Согласно примечаниям к отчетности, на конец 2025 г. 69,3% задолженности компании по кредитам и займам состояло из задолженности по долговым токенам, 30,7% — задолженность по краткосрочным кредитам.

Небольшой срок заимствований пока не позволяет адекватно оценить долговую нагрузку ООО «Бутик-Инвест».

Непосредственно за 1 кв. 2026 г. примерная стоимость обслуживания долга (отношение процентов к уплате к средней задолженности по кредитам и займам) составляет 16,0% годовых (средневзвешенная ставка по токенам на 31.03.2026 — 13,9% годовых). Проценты к уплате составляют порядка 1,5% от выручки от реализации.

Также у компании была задолженность по лизингу. Согласно пресс-релизу BIK Ratings от 10.09.2025, компания допустила 22 факта просрочки платежей по договорам лизинга (вероятно, просуммированы нарушения по нескольким договорам) продолжительностью преимущественно до 7 дней.

При этом ООО «Бутик-Инвест» будет наращивать объем заимствований.

На площадке BynEX началось размещение выпуска токенов в рублях и выпуска в долларах, оба с погашением в 2029 г. (BYN — 1 млн рублей, ставка 18% годовых; USD — 0,2 млн долларов, ставка 5% годовых).

Объем эмиссии 1-го выпуска облигаций составляет 3 млн рублей, но учитывая, что это облигации, индексируемые к курсу USD, фактический объем эмиссии будет составлять порядка 1,08 млн USD в эквиваленте. Доходность (купонная) составляет 10% годовых, выплата купона 1 раз в квартал. Срок обращения облигаций с 23.06.2026 по 17.06.2031. Общий объем программы биржевых облигаций составляет 10 млн рублей, срок ее действия с 23.06.2026 по 17.06.2036. Соответственно, впоследствии можно будет ожидать новые выпуски облигаций на сумму до 7 млн рублей.

У компании значительная денежная позиция — 4 214 тыс. рублей на 31.03.2026, это 57,4% от кредитов и займов или 77,4% от ее кредиторской задолженности.

Однако, если сопоставить сумму кредиторской задолженности и обязательств компании перед комитентами с суммой денежных средств и дебиторской задолженности, то избыточной ликвидности не наблюдается.

Результаты операционной деятельности и финансовый результат

Выручка ООО «Бутик-Инвест» в рассматриваемом периоде в среднем увеличивается на 51,5% в квартал (46,3% за последний квартал). Рост связан как с увеличением количества автохаусов, так и с ростом выручки в каждом отдельном пункте продаж.

Учитывая, что основной вид деятельности компании комиссионная торговля, данные отчета о движении денежных средств коррелируют с данными отчета о прибылях и убытках.

За 2024 г. от покупателей и заказчиков поступило 140 486 тыс. рублей (выручка составляет 3,9% от указанной суммы), за 2025 г. от покупателей и заказчиков поступило 286 786 тыс. рублей (выручка составляет 9,7% от суммы).

Последние 2 квартала рентабельность продаж (отношение прибыли от реализации к выручке) заметно ниже пиковых значений. Это может быть связано с изменением структуры выручки — ростом объемов розничной торговли автомобилями.

За 2025 г. вознаграждение от комиссионной торговли автомобилями составило 21 454 тыс. рублей (65,2% выручки). При средней стоимости автомобиля в 30 тыс. рублей и комиссии в 5% для этого за 2025 г. понадобилось бы продать 14 302 автомобиля (1 192 в месяц).

Выручка от розничной торговли составила 8 160 тыс. рублей (24,8% выручки) – 272 автомобиля стоимостью 30 тыс. рублей или 163 автомобиля стоимостью 50 тыс. рублей.

По данным сайта компании на момент подготовки материала с января 2025 г. продано 16 259 автомобилей, за май 2026 г. продано 1 617 автомобилей.
Для сравнения, по данным Белстата за январь–сентябрь 2025 г. организациями торговли было продано 27 071 новых легковых автомобилей и 16 452 подержанных.

2,6% выручки получены ООО «Бутик-Инвест» от прочих видов деятельности (маркетинговые и рекламные услуги, вознаграждение принципала, компенсационные платежи и пр.).

7,5% выручки компании за 2025 г. (2 453 тыс. рублей) получены компанией в виде лизингового вознаграждения. За 2024 г. данная статья выручки принесла компании 1 179 тыс. рублей.

Учитывая, что ООО «Бутик-Инвест» не включено в реестр лизинговых организаций Беларуси, это вызывает недоумение. Хотя, возможно, это вознаграждение от лизинговых организаций за заключенные с клиентами компании договоры лизинга.

Что именно подразумевается под лизинговым вознаграждением в примечаниях к отчетности не указано, поэтому инвесторам и иным заинтересованным лицам не помешало бы получить у компании комментарии по данному вопросу.

Чистая прибыль ООО «Бутик-Инвест» за 2024 г. составила 1 457 тыс. рублей, за 2025 г. — 4 367 тыс. рублей, за 1 кв. 2026 г. — 1 746 тыс. рублей.
Налог на прибыль составил 330 тыс. рублей, 1 162 тыс. рублей и 468 тыс. рублей соответственно.

Выводы

ООО «Бутик-Инвест» находится в стадии экстенсивного роста, и это затрудняет процесс анализа ее финансовой устойчивости. Какие-то конкретные инвестиционные планы компании в открытом доступе я не нашел. Взамен инвесторам предлагается высокая процентная ставка и хорошие показатели финансовой отчетности (как минимум к настоящему времени).

Положительные моменты:
- хорошая финансовая отчетность, которая коррелирует с теоретическими расчетами;
- есть кредитная поддержка от банка (краткосрочные кредиты);
- впечатляющие темпы роста сети — руководитель, с высокой долей вероятности, имеет опыт работы в большой розничной сети;
- проект выглядит хорошо продуманным и просчитанным;
- есть ощущение (не подтвержденное, но стойкое), что компания пользуется сторонней поддержкой. Иначе такой темп роста на первоначальном этапе был бы невозможен.

Что настораживает:
- активный рост товарных запасов — автомобили с возрастом подвержены обесценению. Также потребуется увеличение расходов на страхование имущества, поскольку автомобили хранятся на открытых площадках;
- вложения в основные средства малоликвидны и вне рамок компании их реальная рыночная стоимость может оказаться ниже балансовой;
- хотелось бы большей информативности от примечаний к бухгалтерской отчетности, особенно, с учетом озвученных ранее вопросов;
- такой темп роста с активным использованием заемных ресурсов (достаточно дорогих), требует безупречного финансового менеджмента;
- один учредитель и всего 100 рублей уставного фонда на старте.

Сейчас и на ближайшую перспективу ООО «Бутик-Инвест» выглядит успешным проектом, главное «не вытянуть лишнюю карту» на этапе роста. При этом инвесторам стоит учитывать, что долговые обязательства компании на вторичном рынке, в случае желания продать их до погашения, пока могут иметь ограниченную ликвидность.

Данный материал подготовлен 19.06.2026 на основании информации из открытых источников.

Материал является частным мнением автора, носит исключительно информационный характер, не является рекламой / инвестиционной рекомендацией / финансовой консультацией, не является предложением и/или побуждением к покупке или продаже активов, не преследует цели дискриминировать кого-либо.

Мнение автора может не отражать реальное положение дел. Автор не несет ответственности за действия и/или решения, принятые на основании данной информации.

ООО «ЕвроЛомбард» – итоги 1 квартала 2026 года

2026-06-12T11:22:17.126Z

ООО «ЕвроЛомбард» оказывает микрофинансовые услуги и состоит из сети ломбардов: 10 в Минске, 1 в Слуцке и 1 в Солигорске.

Компания зарегистрирована 13.06.2016, включена в реестр микрофинансовых организаций 07.07.2016. Учредителями были акционеры латвийской компании DelfinGroup (основана в 2009 г.), которая по данным презентации, размещенной на сайте эмитента, занимает 40% рынка ломбардных услуг Латвии (87 точек в 38 городах).

В настоящее время основным бенефициаром ООО «ЕвроЛомбард» с долей в 90%, а также ее руководителем является Вилис Юзанс. Согласно проспекту эмиссии депозитарных облигаций 5-го выпуска, утвержденному 29.04.2024, а также «White paper» от 20.03.2025 к выпуску токенов EUROLOMB.BYN.2025.02 Вилис Юзанс являлся резидентом России. А уже в «White paper» от 24.11.2025 к выпуску токенов EUROLOMBARD_(BYN_822) указано, что Вилис Юзанс имеет гражданство (подданство) / юрисдикцию Латвии.

На сайте ЕГР указано, что 26.01.2026 была осуществлена госрегистрация изменений и дополнений для юрлица. Однако, на момент подготовки материала на сайте ООО «ЕвроЛомбард» размещены только изменения и дополнения в устав от 30.12.2019.

С 02.05.2024 (с небольшими перерывами) ООО «ЕвроЛомбард» имеет кредитный рейтинг уровня by.BBB+. Согласно пресс-релизу BIK Ratings от 28.05.2026 последняя рейтинговая оценка компании улучшена: вместо прогноза «неопределенный» присвоен прогноз «стабильный».

По данным того же пресс-релиза доля ООО «ЕвроЛомбард» на микрофинансовом рынке Беларуси по разным метрикам составляет от 4,7% до 8,1%.

Среднесписочная численность сотрудников компании по данным примечаний к бухгалтерской отчетности за 1 кв. 2026 г. составила 49 человек.

Структура баланса

За 2022–2025 гг. совокупный среднегодовой темп роста (CAGR) активов составил 20,7%, собственного капитала — 8,5%. На 31.03.2026 коэффициент финансового левериджа (отношение заемного капитала к собственному) составляет 1,46.

Для сравнения показатели еще одной микрофинансовой организации, размещающей публичные долговые обязательства.
Валюта баланса и собственный капитал ООО «Кредитон» на 31.03.2026 составляли 8 178 тыс. рублей и 4 592 тыс. рублей соответственно,
коэффициент финансового левериджа — 0,78.

Согласно данным отчетов об изменении собственного капитала, по итогам 2022, 2023 и 2025 гг., а также 1 кв. 2026 г. ООО «ЕвроЛомбард» распределяло дивиденды: 161 тыс. рублей, 245 тыс. рублей, 129 тыс. рублей и 141 тыс. рублей соответственно. Однако, в отчетах о движение денежных средств за 2023, 2024 гг. (срок выплаты дивидендов за 2022, 2023 гг.) сопоставимые суммы отражены не были, при этом задолженность компании перед собственниками также отсутствует. Является это какой-то особенностью или же ошибкой учета? Для ответа на этот вопрос требуется заключение более компетентного в бухгалтерском учете специалиста.

Более 80% активов компании составляют финансовые вложения — задолженность клиентов по выданным ломбардами микрозаймам. Со 2 кв. 2025 г. начинают расти долгосрочные (сроком более 1 года) микрозаймы. Но последнюю отчетную дату долгосрочные микрозаймы составляют уже 10% от всей задолженности клиентов.

Полезную информацию о качестве портфеля микрозаймов компании можно найти в пресс-релизах BIK Ratings о присвоении кредитных рейтингов (02.05.2024, 07.05.2025, 28.05.2026).

Доля просроченной задолженности по договорам микрозайма:
- 31.12.2025 — 30,6%;
- 31.12.2024 — 32,1%;
- 31.12.2023 — 30,8%.

Доля невыкупленного заложенного имущества от объема предоставленных микрозаймов:
- 31.12.2025 — 20,9%;
- 31.12.2024 — 21,3%;
- 31.12.2023 — 18,7%.

Структура принятого в обеспечение имущества на 31.12.2025 следующая:
- драгоценные металлы и ювелирные изделия — 36,6%;
- легковой транспорт — 33,2%;
- мобильные телефоны, планшеты, телевизоры, фотоаппараты — 12,4%;
- компьютерное оборудование и оргтехника — 8,9%;
- прочее имущество — 4,6%.

Портфель микрозаймов ООО «ЕвроЛомбард» диверсифицирован в высокой степени — на 31.12.2025 доля задолженности 10 крупнейших заемщиков составляла 4,5%.

Последние 6 отчетных кварталов доля свободных денежных средств компании находится в пределах 9,5%-12,9% от размера ее активов или 18,7%-28,1% от объема задолженности по кредитам и займам.

Задолженность ООО «ЕвроЛомбард» по кредитам и займам на последнюю отчетную дату выросла до 52,8% от размера пассивов. Для сравнения, на 31.12.2025 она составляла 50,6%, 31.12.2024 — 44,9%, 31.12.2023 — 42,3%.

По косвенным данным задолженность компании по долговым токенам составляет порядка 2 300 тыс. рублей (5 выпусков), задолженность по депозитарным облигациям — порядка 1 000 тыс. рублей (1 выпуск). Задолженность перед инвесторами номинирована в белорусских рублях. У компании также есть банковский кредит на незначительную сумму.

Средневзвешенный срок публичного долга на 31.03.2026 составляет 28 месяцев. Предполагаемые суммы погашения: 2027 г. — 1 100 тыс. рублей, 2028 г. — 1 200 тыс. рублей, 2029 г. — 1 000 тыс. рублей.

Результаты операционной деятельности и финансовый результат

За 2022–2025 гг. совокупный среднегодовой темп роста (CAGR) выручки компании составил 19,0%. Выручка за 1 кв. 2026 г. увеличилась на 19,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. По итогам года выручка может составить порядка 8 250 тыс. рублей.

По данным компании за 2025 г. выдано 47,1 тыс. займов, средняя сумма 320 рублей, средняя продолжительность займа 106 дней.

Аналогичные показатели за предыдущие годы:
- 2024 г. — 47,2 тыс. займов, 244 рубля, 70 дней;
- 2023 г. — 56,1 тыс. займов, 185 рублей, 62 дня;
- 2022 г. — 58,5 тыс. займов, 144 рубля, 39 дней.

По этим данным можно отметить определенное изменение структуры выдаваемых займов — увеличение количества средне- и долгосрочных займов на более значительные суммы при некотором уменьшении количества выдаваемых займов.

Прибыль ООО «ЕвроЛомбард» за 1 кв. минимальна, хуже результат по итогам аналогичного периода в последний раз бы в 2022 г.

При высокой валовой прибыли у ООО «ЕвроЛомбард», как правило, отрицательный результат по прочей текущей деятельности, что снижает общую прибыль от текущей деятельности. По итогам прошедшего квартала убыток от прочей текущей деятельности превышает аналогичные показатели последних лет, это является одним из факторов минимальной прибыли компании за отчетный период.

Компания не раскрывает структуру расходов по прочей текущей деятельности, можно только предположить, что туда будут относиться списание безнадежной дебиторской задолженности, судебные и нотариальные сборы, отчисления в резервы по сомнительным долгам.

С 2024 г. влияние курсовых разниц на результат компании по финансовой деятельности минимально.

Основой отрицательного результата по финансовой деятельности являются проценты к уплате, т. е. расходы компании на обслуживание заемных ресурсов, которые растут вместе с ростом долга компании.

На 31.03.2026 проценты к уплате составляют 9,3% от выручки. Для сравнения, на 31.12.2025 — 7,7%, на 31.12.2024 — 4,8%, на 31.12.2023 — 3,6%.

Рост расходов на обслуживание заемных средств связан в том числе и с рефинансированием задолженности в валюте долгом в рублях, но это позволило компании уйти от курсовых рисков, поскольку выручка формируется в рублях.

Посчитаем стоимость обслуживания долга как отношение процентов к уплате к средней задолженности по кредитам и займам. А ставку по микрозаймам посчитаем как отношение выручки к средней дебиторской задолженности.

Несмотря на издержки, связанные с истребованием просроченной задолженности и реализацией невыкупленного заложенного имущества, высокая маржа позволяет поддерживать ООО «ЕвроЛомбард» положительный уровень рентабельности активов.

Выводы

В настоящее время, даже несмотря на не самые лучшие результаты по итогам начала года, финансовое состояние ООО «ЕвроЛомбард» позволяет самостоятельно исполнить все обязательства перед кредиторами.

При этом, для сохранения объемов бизнеса, целесообразным видится рефинансирование задолженности (2027-2029 гг.). Вид деятельности компании позволяет ей предложить инвесторам высокую ставку (относительно рынка), а репутация и хорошие финансовые показатели позволяют рассчитывать на ответный интерес.

При этом рост стоимости чистых активов компании до 100 тыс. базовых величин позволил бы привлекать ресурсы за счет эмиссии биржевых облигаций. Это усилило бы позиции ООО «ЕвроЛомбард», но достичь такого уровня без внешней поддержки можно будет (оценочно) только к концу 2027 г. — первой половине 2028 г.

Из негативных моментов можно отметить возможное «недружественное» резидентство основного бенефициара, возможные небольшие нестыковки в бухучете (отражение дивидендов) и отсутствие информации о последних изменениях устава компании (согласно ЕГР они были).

Данный материал подготовлен 12.06.2026 на основании информации из открытых источников.

Материал является частным мнением автора, носит исключительно информационный характер, не является рекламой / инвестиционной рекомендацией / финансовой консультацией, не является предложением и/или побуждением к покупке или продаже активов, не преследует цели дискриминировать кого-либо.

Мнение автора может не отражать реальное положение дел. Автор не несет ответственности за действия и/или решения, принятые на основании данной информации.

ООО «Финпрофит» – итоги 1 квартала 2026 года

2026-06-04T14:05:02.063Z

Знакомство с лизинговой компанией ООО «Финпрофит» будет логическим продолжением разбора предыдущего эмитента. Компания зарегистрирована 29.07.2010 и, соответственно, является старшим (по возрасту)
братом / другом / партнером (выберите по своему усмотрению) лизинговой компании ООО «СМАРТ Партнер».

Повторю косвенные данные, свидетельствующие о предполагаемой взаимосвязи между компаниями.

Согласно данным из проспекта эмиссии облигаций ООО «Финпрофит» в 2021 г.:
- один из участников общества, Некрасова Екатерина Андреевна, работала ведущим специалистом по работе с клиентами в ООО «СМАРТ Партнер»;
- ревизором общества являлся Некрасов Юрий Алексеевич, директор ООО «СМАРТ Партнер».

Согласно данным из проспекта эмиссии облигаций ООО «СМАРТ Партнер» в 2018 г.:
- один из участников общества, Кузнецова Лариса Ивановна, работала специалистом по работе с клиентами в ООО «Финпрофит»;
- ревизором общества являлся Кузнецов Эдуард Александрович, заместитель директора ООО «Финпрофит» и как минимум однофамилец участника ООО «Финпрофит» Кузнецова Александра Ивановича.

Кроме того:
- с 08.01.2019 у компаний общий главный бухгалтер — индивидуальный предприниматель Шуста Елена Александровна;
- обе компании зарегистрированы по адресу: г. Минск, ул. Некрасова, 7;
- в 2024 г. ООО «СМАРТ Партнер» приобретало депозитарные облигации ООО «Финпрофит».

И в реестр лизинговых организаций ООО «Финпрофит» и ООО «СМАРТ Партнер» были включены в один день — 16.09.2014, под номерами 5 и 7 соответственно. А под номером 6 в реестр было включено ООО «Дэн Инвест», позже (в 2016 г.) присоединенное к ООО «Финпрофит».

ООО «Финпрофит» старается поддерживать статус публичной компании. Например, она в числе немногих компаний, кто считает нужым получать кредитный рейтинг.

Согласно данным BIK Ratings кредитный рейтинг ООО «Финпрофит» находился на уровне:
- by.BB+ — с 22.03.2022 по 21.03.2023;
- by.BBB+ — с 29.04.2023 по 29.04.2024, с 24.05.2024 по 25.05.2026.
В мае кредитный рейтинг отозван в связи с окончанием периода его действия. Учитывая предыдущие перерывы между присвоениями нового рейтинга, не исключаю, что он может быть получен снова.

ООО «Финпрофит» является кандидатом в члены Ассоциации лизингодателей и принимало участие в рейтинге лизинговых организаций Беларуси за 2025 г.

В сегменте потребительского лизинга компания заняла 18-е место из 26-ти участников. При этом за 2025 г. компания заключила 5 956 договоров лизинга, расположившись по этому показателю на 4-м месте.

По данным того же рейтинга количество работников ООО «Финпрофит» в 2025 г. составляло 14 человек.

Структура баланса

За 2022–2025 гг. совокупный среднегодовой темп роста (CAGR) активов составил 26,2%, собственного капитала — 49,3%.

Собственный капитал компании по сравнению с ее активами растет опережающими темпами, что положительно сказывается на коэффициенте финансового левериджа: 31.12.2024 — 9,6; 31.12.2025 — 6,8; 31.03.2026 — 6,0.

При этом, начиная с 2021 г., участникам общества в сумме было направлено 1 941 тыс. рублей на выплату дивидендов.

Особенностью компании можно назвать то, что задолженность клиентов по договорам лизинга занимает меньшую (по сравнению с другими представителями отрасли) долю в составе ее активов. Так, на конец 2025 г. дебиторская задолженность компании составляла 18 505 тыс. рублей — 59,4% от ее активов. Из этой суммы только 14 878 тыс. рублей — срочная задолженность лизингополучаталей (лизинговый портфель), еще 2 067 тыс. рублей — просроченная задолженность по договорам лизинга.

Подобная структура наблюдалась и в предыдущие отчетные даты: срочная задолженность лизингополучаталей — порядка 80% от размера дебиторской задолженности, просроченная задолженность по договорам лизинга — 13-14% от размера срочной.

К сожалению, примечания к отчетности за 1 кв. 2026 г. ООО «Финпрофит» не раскрывало, и более актуальной информацией мы не владеем.

Порядка четверти активов компании составляют финансовые вложения, за небольшим исключением состоящие из валютных гособлигаций, которые являются абсолютно ликвидным финансовым инстурментом и в настоящее время торгуются на бирже, как правило, по цене выше номинальной стоимости.

Также стоит отметить значительные суммы свободных денежных средств компании на последние отчетные даты. В данном случае по крайней мере часть из них могла аккумулироваться под предстоящее погашение долговых обязательств (март–май 2026 г.). Но это может также свидетельствовать и о том, что компания пока не видит перспектив расширения по основной своей деятельности — потребительскому лизингу.

Порядка 75% пассивов компании составляют долговые обязательства. Соответственно, часть долга компании направлена не на инвестиции в лизинг, а на финансовые вложения, в частности валютные гособлигации.

На 31.12.2025 (как я уже отмечал, более свежие данные отсутствуют) задолженность перед инвесторами по долговым токенам составляет 15 610 тыс. рублей, задолженность по облигациям — 2 062 тыс. рублей, задолженность перед банками по кредитам — 6 525 тыс. рублей.

В белорусских рублях номинировано 64,6% задолженности — 15 698 тыс. рублей (в т. ч. вся задолженность перед банками), в долларах номинировано 35,4% задолженности — 8 583 тыс. рублей.

Средневзвешенный срок до погашения задолженности по долговым обязательствам — 27 мес.

Из обязательств к погашению за текущий год 1 867 тыс. рублей уже погашены в марте–мае (1 выпуск токенов и 2 выпуска облигаций).

Результаты операционной деятельности

Для анализа объема переданного компанией в лизинг имущества можно взять доходы от выбытия основных средств (стр. 101 отчета о прибылях и убытках) — погрешность в данных при этом небольшая и допустимая.

Напоминаю, по данным обзора Ассоциации лизингодателей в 2025 г. ООО «Финпрофит» заключило 5 956 договоров лизинга, средняя стоимость предмета лизинга при этом составила 2,2 тыс. рублей. При небольшом количестве сотрудников такие результаты можно показать только при условии наличия отработанных партнерских программ с поставщиками.

По итогам 1 кв. 2026 г. объем переданного в лизинг имущества на 24,0% ниже аналогичного периода прошлого года, но на 15,7% выше, чем в предыдущем квартале. Предполагаю, что по итогам текущего года объем нового бизнеса может оказаться меньше прошлогоднего уровня.

Выручкой лизинговой компании является лизинговая ставка, т. е. ее вознаграждение за предоставление имущества в лизинг.

Доля выручки ООО «Финпрофит» по договорам лизинга с физическими лицами по итогам 2025 г. составила 95,0%, в 2022–2024 гг. — 92,3-92,5%.

Несмотря на текущее снижение объема нового бизнеса, по итогам 2026 г. выручка должна вырасти, т. к. ее источником является в т. ч. и лизинговый портфель, увеличивавшийся в 2024–2025 гг.

Финансовый результат

Прибыль ООО «Финпрофит» за 1 кв. текущего года превышает размер прибыли за 1 кв. 2025 г.

Основой положительного финансового результата компании является текущая деятельность. При этом стоит отметить и вклад доходов от прочей текущей деятельности. Например, за 2025 г. доход в виде неустоек (пеней), начисленный за нарушение сроков оплаты по договорам лизинга, составил 624 тыс. рублей, а доход по полученным от поставщиков бонусам — 380 тыс. рублей.

От финансовых вложений компания регулярно получает проценты по ним — за отчетный квартал начислено 157 тыс. рублей, получено 199 тыс. рублей.

На 31.03.2026 проценты к уплате составляют 55,4% от начисленной выручки (лизинговой ставки). Для сравнения, на 31.12.2025 — 53,3%, на 31.12.2024 — 60,1%, на 31.12.2023 — 68,5%.

Посчитаем стоимость обслуживания долга как отношение процентов к уплате к средней задолженности по кредитам и займам. А ставку по лизингу посчитаем как отношение выручки по лизингу к средней дебиторской задолженности, умноженной на 80% (оценочная доля задолженности лизингополучателей в дебиторской задолженности).

Такой расчет, конечно, имеет достаточно высокую погрешность, но все равно дает представление о возможных уровнях ставок и предполагаемой марже компании, которая сохраняет достаточно высокий уровень на протяжении анализируемого периода.

Выводы

ООО «Финпрофит», как и свой брат / друг / партнер (выберите по своему усмотрению) ООО «СМАРТ Партнер», производит впечатление «семейного бизнеса», успешно решающего задачи своих владельцев.

Что настораживает:
- высокий уровень просроченной задолженности лизингополучателей, но компания и раньше работала с высоким (по сравнению со среднеотраслевым) уровнем просрочки;
- можно ожидать снижения объема нового бизнеса по итогам года (но не обязательно);
- почему-то не раскрыты примечания к отчетности за 1 кв. 2026 г.

Положительные моменты:
- ликвидные финансовые вложения не только хеджируют валютные риски компании по долговым обязательствам в долларах, но и поддерживают высокий запас прочности;
- есть репутация у инвесторов, что позволяет рефинансировать долги. Компания давно работает с публичным долгом и уже погасила 18 выпусков долговых токенов и 9 выпусков облигаций.

Если в ближайшее время ООО «Финпрофит» снова получит кредитный рейтинг уровня by.BBB+, инвесторы и дальше смогут рассчитывать на компанию, как на вполне надежного эмитента долговых обязательств.

Данный материал подготовлен 04.06.2026 на основании информации из открытых источников.

Материал является частным мнением автора, носит исключительно информационный характер, не является рекламой / инвестиционной рекомендацией / финансовой консультацией, не является предложением и/или побуждением к покупке или продаже активов, не преследует цели дискриминировать кого-либо.

Мнение автора может не отражать реальное положение дел. Автор не несет ответственности за действия и/или решения, принятые на основании данной информации.

Итоги торгов ценными бумагами на БВФБ: май 2026 года

2026-06-01T15:54:57.600Z

Продолжаем следить за итогами торгов ценными бумагами на Белорусской валютно-фондовой бирже — в мае были заключены 7 376 сделок на сумму 849,87 млн рублей.

Много это или мало?

Для сравнения, согласно данным Национального банка, срочные депозиты населения в белорусских рублях за апрель 2026 г. увеличились на 408,6 млн рублей и достигли 17 млрд рублей.

При этом надо учесть, что основной объем торгов на рынке ценных бумаг, очевидно, приходится на институциональных участников рынка, а не частных инвесторов.

Здесь и далее все данные приведены без учета сделок РЕПО.

В мае с акциями были заключены 1 108 сделок на сумму 19,2 млн рублей. Рекордному за последние месяцы объему поспособствовала продажа большого пакета акций Туровского молочного комбината — доля в 12,08% была продана за 18,49 млн рублей. А уже сегодня, 1 июня, еще 23,44% акций Туровского молочного комбината были проданы за 26,90 млн рублей.

Как и месяцем ранее, рассмотрим итоги торгов розничной части рынка акций.

Рост объема в данном сегменте обеспечили сделки с акциями Индустрия Капитал на 262,4 тыс. руб.

Согласен с мнениями, которые можно встретить в инвест-пабликах, о высоком риске покупки данных акций. Более подробно об этом можно почитать здесь:
https://t.me/proinvestby/135,
https://t.me/castle_by/53648/154607,
https://t.me/income_shabbat/915.

В мае национальная валюта продолжала укрепляться и обновила локальный максимум по отношению к доллару. Что интересно, в такой ситуации розничные и институциональные инвесторы в отношение замещающих гособлигаций вели себя по-разному.

В режиме НДА сделки, как правило, заключают именно розничные инвесторы, в мае активность практически не изменилась — были заключены 489 сделок на сумму 8,55 млн рублей.

В режиме форвардных сделок (переговорный режим) основные контрагенты — это институциональные инвесторы. Объем торгов за май вырос более чем в 2 раза — до 120,79 млн рублей при 137 заключенных сделках.

Подавляющую часть сектора корпоративных облигаций, как и прежде, занимают облигации Айгенис. Для того, чтобы попробовать оценить розничную часть сделок с данными бумагами, проанализируем выборку сделок с облигациями Айгенис в режиме НДА.

В мае они показали следующий результат:
- облигации в белорусских рублях — 3 154 сделки на сумму 8,51 млн рублей;
- облигации, индексируемые к валюте, — 1 483 сделки на сумму 11,26 млн рублей;
- «металлические» облигации — 174 сделки на сумму 0,34 млн рублей.

Облигации в белорусских рублях уступили облигациям, индексируемым к валюте. В предыдущий раз такое было в сентябре прошлого года. При этом вложиться в «дешевый» доллар решили достаточно крупные инвесторы:
- облигации в белорусских рублях — снижение количества сделок на 11,3%, снижение объема сделок на 38,1%%, средний размер сделки снизился на 30,2%;
- облигации, индексируемые к валюте, — рост количества сделок на 13,4%, рост объема сделок на 44,3%, средний размер сделки вырос на 27,3%.

Кроме того, в мае с облигациями Айгенис в режиме форвардных сделок были заключены:
- облигации в белорусских рублях — 54 сделки на сумму 51,41 млн рублей;
- облигации, индексируемые к валюте, — 10 сделок на сумму 2,90 млн рублей;
- «металлические» облигации — 3 сделки на сумму 2,21 млн рублей.

В данной категории основной объем пришелся на рублевые облигации Айгенис. В рассматриваемом периоде большие объемы в режиме форвардных сделок были только 1 раз — в декабре прошлого года.

Помимо Айгенис в мае торговались облигации 28 корпоративных эмитентов. Основной объем торгов по ним, как и в апреле, прошел с заранее определенными якорными инвесторами, вероятно, банками.

Продолжим отслеживать подборку из 6 эмитентов, сделки с облигациями которых могли быть интересны розничным инвесторам: АВАНГАРД ЛИЗИНГ, Хольцгрупп, Гурмина-ПРО, МОСТРА-ГРУПП, ЕВРОТОРГ и Лизинговая компания Евротайм.

В мае в режиме НДА по этой подборке были заключены 252 сделки на сумму 0,70 млн рублей, основной вклад снова у АВАНГАРД ЛИЗИНГ — 120 сделок на сумму 0,38 млн рублей. Кроме того, с облигациями АВАНГАРД ЛИЗИНГ в режиме форвардных сделок были заключены 4 сделки на сумму 2,13 млн рублей.

В мае ставки по рублевым облигациям на вторичном рынке подросли, как из-за более высокого предложения на первичном рынке, так и из-за желающих перейти из рублей в валюту. В начале июня уровень рублевых ставок поддержит новый короткий выпуск облигаций АВАНГАРД ЛИЗИНГ. Но выпуск небольшой, и после его размещения ставки могут снова несколько снизиться.

В июне нельзя исключать разворота курса валют, и тогда можно будет ожидать конкуренцию продавцов по валютным бумагам, т. к. часть из них захочет зафиксировать прибыль от роста курса.

Данный материал подготовлен 01.06.2026 на основании информации из открытых источников.

Материал является частным мнением автора, носит исключительно информационный характер, не является рекламой / инвестиционной рекомендацией / финансовой консультацией, не является предложением и/или побуждением к покупке или продаже активов, не преследует цели дискриминировать кого-либо.

Мнение автора может не отражать реальное положение дел. Автор не несет ответственности за действия и/или решения, принятые на основании данной информации.