Sergei Zotov

Отрицательная доходность

2026-05-14T16:37:17.530Z

Инфляция 3.8% против доходности 3-х месячных векселей в ~ 3.7% переключает базовые безрисковые инструменты в США в режим отрицательной доходности:

Это реальная доходность 3-х месячных трежерис сейчас - главного актива MMF.

Когда я множество раз писал о том что нужно снижение ставки чтобы выгнать деньги из MMF в рынок и на Банковские депозиты - я подразумевал именно ситуацию глубокой отрицательной доходности в районе минус 1%-2%. Отрицательную доходность можно сделать двумя способами: опустить ставку ФРС ниже инфляции, потянув за ней доходность краткосрочных векселей... или закрыть глаза на инфляцию (не поднимать ставку выше инфляции), чтобы она оказалась выше ставки.
Теперь у нас второй вариант и рынок понимает, что инфляция вероятно не будет носить временный характер. Но у него нет второй составляющей - уверенности в действиях ФРС, а именно реакции на инфляцию.

Федеральная резервная система (ФРС) США создала исторический прецедент сильнейшего раскола за последние 34 года:

На заседании Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) 29 апреля 2026 года решение сохранить базовую ставку на уровне 3,5–3,75% годовых было принято при рекордном числе несогласных голосов — итоговый счет составил 8 против 4.

Данное событие выделяется следующими ключевыми деталями:

Исторический масштаб: голосование с четырьмя диссидентами стало самым разобщенным внутри ФРС с октября 1992 года. На протяжении десятилетий решения американского регулятора принимались единогласно или при одном-двух несогласных.
Раскол на два фронта: оппозиция внутри комитета разделилась по противоположным макроэкономическим взглядам.
«Голубиное» крыло: управляющий Стивен Миран проголосовал против большинства, потребовав снизить ставку на 0,25%.
«Ястребиное» крыло: руководители региональных банков Бет Хэммак (Кливленд), Нил Кашкари ( Миннеаполис) и Лори Логан (Даллас) поддержали удержание ставки, но выступили против формулировок в итоговом заявлении ФРС. Они потребовали убрать намеки на будущее смягчение политики (easing bias), указав на риски новой волны инфляции из-за цен на нефть выше $100 за баррель.
Контекст транзита власти: этот исторический раскол произошел на финальном заседании Джерома Пауэлла в качестве председателя ФРС (его полномочия истекают 15 мая 2026 года), перед передачей руководства ведомством Кевину Уоршу. Который в свою очередь одновременно имеет ястребиные позиции по балансу ФРС и голубиные по ставкам. Он должен провести полноценное заседание с пресс-конференцией в ходе которой четко прояснит новую позицию ФРС. При этом в итоговом коммюнике FOMC не должно быть раскола... До этого момента самые неповоротливые (и самые большие) капиталы сидящие в безриске останутся на своих местах.

Итого чтобы выгнать деньги из MMF нам нужна отрицательная доходность ниже минус 1% и уверенность рынка в том что ФРС не собирается бороться с инфляцией поднимая ставку выше неё. А уж если ФРС "объявит" в ближайшее время период финансовой репрессии, то все побегут покупать всё. Что будет с криптой вы можете увидеть из этой таблички:

Классический Risk-On при финансовой репрессии - ставка НИЖЕ инфляции

Мягко говоря, собирая в кучу все поинты которые есть в текущей макро-политико-экономической картине, можно быть уверенным в том что мы находимся в центре монструозного клубка, который будет распутан конкретно летом-осенью 2026 года. А пока одна неопределенность.

Но я буду все также придерживаться своего сценария в котором финансовая репрессия и фискальное доминирование неизбежно, а инфляция более не будет таргетом для финансовых властей США. Таргетом будет рынок труда и МОЩЬ американской экономики.

Уорш будет не просто снижать ставки, он будет менять прошивку FOMC, ломая предыдущий тренд мышления. Он будет говорить в первых выступлениях об необходимости вернуть ликвидность из ФРС в коммерческие банки как это было до 2008 года. И пушить тему экономического роста и дефляции от ИИ. Будет убеждать FOMC поступиться временно высоким уровнем инфляции ради переформатирования экономической реальности, спасения рынка труда и резкого наращивания экономических кондиций Штатов, которое требует сотрудничества с правительством в решении проблемы госдолга. Это значит что неизбежно будут искусственно прижиматься доходности сначала короткого долга, а после этого и длинного. Главным инструментом в этом деле выступят вероятно байбэки Казначейства и его же манипуляции с дефицитом трежерис.

Как только Уорш разберется с членами FOMC и обеспечит возможность стабильной понятной политики ФРС согласованной с правительством... Бессент создаст искусственный дефицит «безопасных» коротких денег (Минфин резко сократит еженедельные аукционы по выпуску T-bills (векселей) и объявит об увеличении программы байбэков (выкупа run-off облигаций) длинного долга), выталкивая 8 трлн MMF из госдолгав банки. При этом скорее всего Банками будет реализована схема при которой деньги частично остаются в MMF, но выходят из короткого госдолга и перетекают в различные коммерческие Банковские продукты (Prime), а также на рынок РЕПО под ставку SOFR:

SOFR - зеленая. Выглядит уже получше, но пока не сигнализирует о том что банки лопаются от ликвидности, Risk-on в крипте не возможен на таком рынке. Отдельно обратите внимание на IORB (серая) - это ставка по которой Банки получают процент от ФРС на все свои избытки на счету WRESBAL... MMF не имеют доступа к ней. Они имеют доступ только к доходности векселей (для удобства можете смотреть доходность 3-х месячных), к ставке SOFR и ставке ON RRP (розовая). Таким образом, если SOFR и доходность короткого госдолга упадут сильно ниже IORB, то Банкам станет выгодно покупать госдолг и давать его в залог MMF под ставку SOFR, получая деньги для кредитования реального сектора и фондирования маржинальных позиций хедж-фондов.

Сейчас всего денег MMF задействованных в операциях с гос-ми ЦБ 6,7трлн - это голубые столбики GOVERNMENT: 3.3трлн - прямая покупка Treasury Bills и Treasury Notes and Bonds (до 397 дней остатка дюрации) у Казначейства и на открытом рынке, которые постоянно рефинансируются, потому что Казначейство выпускает все время новые T-Bills взамен старых. 3.08трлн - это как раз деньги задействованные в операциях РЕПО, когда MMF дает взаймы под залог трежерис (SOFR). Остальные 0,32трлн - это разная мелочь: краткосрочные облигации квазигосударственных структур (таких как FHLB или Freddie Mac), которые фонды держат напрямую, а не в рамках РЕПО. И небольшие остатки на расчетных счетах самих фондов для обеспечения текущих ежедневных выплат розничным клиентам.

То есть, кусок который будет распределен - это как раз эти 3,3трлн. Бессент прикрутит краник рефинансирования короткого госдолга, и эти деньги высвободятся. Часть из них усилит рынок РЕПО (SOFR), а часть пойдет искать доходность в Банковских структурных продуктах в категории Prime. Мы это увидим по ротации денег внутри MMF из голубого сектора в розовый (из GOV-госдолг в PRIME-CP/CD/BA):

Что за активы держат MMF в категории Goverment и в категории Prime?

Категория Government (Правительственные фонды)
Эта группа объединяет фонды гособлигаций (Treasury), правительственных агентств (Government/Agency) и освобожденные от налогов госфонды (Exempt Government). Они инвестируют не менее 99.5% всех своих активов в максимально безопасные инструменты:
Казначейские векселя США (U.S. Treasury bills / T-bills): краткосрочные долговые обязательства Министерства финансов США.
Облигации правительственных агентств: краткосрочные бумаги, выпущенные или гарантированные госструктурами США (такими как Fannie Mae, Freddie Mac, Federal Home Loan Banks).
Соглашения о обратном выкупе (Repo /ON RRP): краткосрочные займы под залог гособлигаций. Сюда входят как операции с частными дилерами (SOFR), так и масштабные операции обратного РЕПО с Федеральной резервной системой (ON RRP).
Наличные денежные средства: остатки на счетах

Категория Prime (Фонды общего типа)
Фонды категории Prime ориентированы на получение более высокой доходности, поэтому помимо гособлигаций они имеют право напрямую кредитовать частный и банковский сектор, приобретая широкий спектр высококлассных краткосрочных корпоративных долговых обязательств:
Коммерческие бумаги (Commercial Paper / CP): краткосрочные необеспеченные векселя, выпускаемые финансовыми институтами (банками) и крупными нефинансовыми корпорациями.
Сертификаты депозита (Certificates of Deposit / CD): крупные обращающиеся депозитные сертификаты надежных коммерческих банков.
Банковские акцепты (Banker's Acceptances): финансовые инструменты, гарантированные коммерческими банками и используемые в международной торговле.
Частные РЕПО (Private Repos): соглашения о выкупе, где в качестве обеспечения могут выступать не только гособлигации, но и другие виды ценных бумаг инвестиционного уровня.
Активы Government: фонды Prime также могут частично держать обычные казначейские векселя США и кэш для управления текущей ликвидностью

Таким образом решится проблема ликвидности рынка РЕПО (SOFR) и недостаточности счета WRESBAL. При этом чтоб вы понимали сейчас из общего пула частного РЕПО в $3,08 трлн фонды денежного рынка направляют в FICC Sponsored Repo (я писал об этом в легендарной статье - это важнейшая часть Collateral Manufacturing)сумму в диапазоне от $1,1 трлн до $1,3 трлн. А это крайне важная для нас организация. Через клиринг FICC (Fixed Income Clearing Corporation) проходит весьма существенная и постоянно растущая часть всех частных РЕПО-сделок фондов денежного рынка:

Регуляторный мандат SEC: в США принята реформа об обязательном централизованном клиринге сделок с госдолгом и РЕПО (полное вступление в силу запланировано на 2026–2027 годы). Участники рынка, включая MMF, заблаговременно перестраивают свою инфраструктуру под FICC.

Взаимный интерес (Netting Benefit): механизм клиринга FICC позволяет крупным коммерческим банкам (выступающим в роли «спонсоров») схлопывать, то есть сальдировать (netting), свои балансы. Банк берет деньги у MMF через спонсируемое РЕПО, одновременно выдает их хедж-фонду, а на балансе банка эта сделка не раздувает регуляторные требования к капиталу, так как конечным гарантом для всех выступает FICC. А это значит, что Банку становится КРАЙНЕ ВЫГОДНО взять в долг у MMF, заложив ему трежерис, и дать эти деньги сразу хедж-фонду на покупку рисковых активов. Банк при этом не должен соблюдать eSLR и LCR вообще!!!

Снижение кредитных рисков: для самого фонда денежного рынка конечным контрагентом становится не конкретный коммерческий банк, а центральный контрагент рынка — FICC, что обнуляет для него лимиты кредитного риска на отдельные финансовые институты тоже. Это важная часть того самого плана о котором я писал. И мы видим как она приближается к нам всё ближе. Прокрутить несколько триллионов денег MMF в банках сделав из них х5-10 денег в ходе Collateral Manufacturing и умножив уже умноженное еще несколько раз выдав каскад кредитов в реальную экономику и на Уолл-стрит - это реальность. Но нужны все пазлы из которых лояльная ФРС - это главный пазл. Исторически ФРС всегда делала то что хочет администрация президента.

При этом общая масса денег в MMF тоже снизится думаю, так как часть денег просто покинет MMF ради открытого рынка рисковых инструментов, а также TIPS. Банки начнут массово брать деньги у MMF через частное РЕПО (пользуясь свободой eSLR), а также через свои структурные продукты и в конце концов просто соединяя деньги MMF на прямую с маржинальными позициями хедж-фондов через FICC. В 2021 году схема напоминала газонокосилку, а сейчас это авиационная турбина - с соответствующей эффективностью. На WRESBAL (Банковские резервы) может оказаться очень внушительная сумма банковских избытков:

WRESBAL выше 3.5-4трлн и SOFR близкий к ставке ON RRP при снижающемся балансе TGA (счета правительства) - это безапелляционный Risk-On режим, крипта начнет показывать параболические палки, а Биткоин улетит за $150 000.

Предположим что Уорш еще и добьется сокращения ставок таким образом чтобы разница с инфляцией составила 1%-2%, т.е. будет удерживать реальную доходность глубоко отрицательной. Как поведут себя деньги?

Когда инфляция стабильно выше номинальных ставок, а ФРС сознательно бездействует, владельцы капитала в MMF (фондах денежного рынка) и подобных "безрисковых" активах оказываются перед выбором: «сгорать» на месте или бежать в риск. Исторически деньги начинают искать спасение в вещах, которые нельзя напечатать: золото и серебро, недвижимость и земля, Биткоин, акции компаний из энергетического и аграрного секторов, акции техногигантов и компаний связанных с инфраструктурой ИИ.

На бытовом уровне ожидание вечно высокой инфляции приводит к тому, что деньги из сбережений уходят в потребление. Люди начинают покупать товары впрок (машины, технику, материалы), понимая, что завтра будет дороже. Это еще сильнее разгоняет инфляционную спираль.

Итог: деньги из «тихой гавани» превратятся в «горячие деньги». Это спровоцирует мощное ралли в реальных активах и сырье, но создаст огромные пузыри, так как фундаментальная оценка активов отойдет на второй план перед желанием просто спасти капитал от обесценивания. Результат - параболы по всей кривой риска, с переливом части прибыли в Бета-риск. Посмотрите где УЖЕ находится текущая инновационная технология:

В принципе исходя из исторической перспективы можно уже сказать, что памп акций AI BIG 10 достиг точки в которой проф участники будут производить распределение и перелив в недооцененные сектора экономики, а также дальше по кривой риска.

Посмотрите на глобальные притоки в индексные фонды. 2017, 2020-2021, 2023-2024: навес ликвидности из акций в эти периоды дошел до Бета-риска и запампил мощно крипту... каждый раз! но вон те две ОГРОМНЫЕ палки в 2025-2026 ещё не разряжались в Бета-риск)) Вся эта гора ликвидности до сих пор в акциях сидит и еще не распределялась. А мы еще ждем какого-то финального пампа деньгами MMF всех этих рисковых активов, да еще и ОТДЕЛЬНО пролива денег Уолл-стрит прямиком в крипту через регуляцию Clarity ACT...

Это наверное меньшее что я могу себе представить на распределении всей этой горы при Risk-on режиме, когда Банки будут лопаться от избыточной ликвидности (WRESBAL > 4трлн, SOFR - близко к ставке ON RRP).

Кстати об Clarity ACT:

Давайте оставаться реалистами в отношении Закона о прозрачности. Даже если он пройдет через процедуру доработки в Банковском Комитете Сената (что очень вероятно при республиканском большинстве), настоящая проблема - пройти через весь Сенат. Для преодоления филлибастера нужно 60 голосов, так что, по сути, нужны все 53 республиканца и как минимум 7 демократов. Демократы сейчас - это максимально леванутые фашиствующие популисты их интересуют только голоса бедняков, сирых и убогих в обмен на бесплатные деньги налогоплательщиков - жуй богатых их основной девиз, а Трамп и республика максимальное воплощение капиталистического буржуа. Поэтому любые инициативы Трампа блокируются просто потому что это инициативы Трампа. Время будет сумасшедшим прямо перед промежуточными выборами. Рынки предсказаний оценивают шансы на то, что Clarity станет законом в 2026 году, в 60-70%. Если вы задаётесь вопросом, почему не выше, то вот почему. Прогресс, очевидно, происходит, и мы близки, но праздновать ещё рано.

Далее, вот эта вся схемка: что при отрицательной реальной доходности (3-х месячные T-bills - 3%, а инфляция 4,5%) и курса ФРС как минимум на НЕповышение ставки (которая останется 3.75% или будет даже сокращена лояльным Уоршу FOMC на 50-75бп), мы можем увидеть ситуацию что Бессент прекращает рефинансировать короткий долг максимально и начинает продавать длинный конец (5-30 лет дюрации) максимально. И тогда доходность короткого конца сильно падает из-за дефицита, а деньги MMF улетают в Банки. При этом Банки жадно покупают длинный госдолг снижая его доходность, так как госдолг становится крайне выгодно давать в залог под кэш в MMF, который в свою очередь можно давать в кредит выше ставки ФРС... это тоже долгая растянутая история скорее всего будет. Размазана на следующие 2-3 года, а не реализована резко летом 2026-го. В этом случае длящаяся инфляция в 3-5% очевидно необходима, иначе с госдолгом не справиться. И я уверен что рынок предвидит этот сценарий и именно поэтому так сильно пампятся все рисковые активы на которые хватает маржинальной ликвидности. Крипта очевидно следующий бенефициар, как только подвезут ликвидность в банки.

Т.е. в хорошем сценарии мы скорее всего получим начало Risk-on режима в августе-сентябре 2026 и далее нарастающий и размазанный памп крипты в две-три волны:

Повторю главные триггеры из реального мира подтверждающие теорию:

В публичных выступлениях Бессента и на слушаниях Уорша в Сенате четко прослеживаются конкретные подтвержденные элементы, которые делают мой сценарий базовым ожиданием крупных инвесторов:

Подтверждено: совместная работа по сокращению баланса ФРС

На слушаниях в Сенате Кевин Уорш прямо заявил, что его ключевая цель на посту главы ФРС — «медленно и обдуманно» сократить раздутый баланс ФРС (который составляет $6,7 трлн) и работать в этом направлении он будет «в тесном контакте с министром финансов Скоттом Бессентом». Уорш открыто критикует ФРС за то, что удержание длинных облигаций искажает рыночные стимулы.

Подтверждено: Уорш хочет убрать длинный госдолг с баланса ФРС

Уорш заявил законодателям, что ФРС больше не должна удерживать на балансе долгосрочные казначейские облигации (long-term Treasuries). По его мнению, когда ЦБ скупает «длинный конец», это стирает грань между монетарной и фискальной политикой. Это значит, что если ФРС начнет избавляться от длинных бумаг (или перестанет реинвестировать их при погашении), этот объем должен будет забрать частный сектор.

Подтверждено: Бессент готовит «фундаментальный перезапуск» для банков

Параллельно с этим Скотт Бессент развернул масштабную кампанию по дерегулированию банковского сектора. Его цель — переписать посткризисные правила (введенные после 2008 года) и снизить регуляторные издержки для мегабанков, которые торгуют госсдолгом США. Это напрямую подтверждает мою мысль: Бессент готовит инфраструктуру, чтобы банки могли «жадно» и безболезненно для своего капитала поглощать новые объемы госдолга.

Главный стратег Fidelity в своем недавнем обзоре высказывает похожую мысль

Где кроется главное рыночное противоречие сценария?

Рынок облигаций сейчас пытается заложить эти намерения, но сталкивается со сложной реальностью:

Рост дальних доходностей: как только Уорш возглавил ФРС, доходность 30-летних облигаций США превысила 5%. Рынок боится, что если Минфин увеличит предложение «длинного конца», а ФРС перестанет его поддерживать, долгосрочные ставки улетят еще выше.
Дефицит бюджета: из-за падения налоговых поступлений Минфин Бессента вынужден занимать даже больше, чем планировалось изначально. Полностью отказаться от выпуска коротких векселей (T-bills) Бессент не может, так как бюджету критически нужен кэш «здесь и сейчас».

Итог: Бессент и Уорш открыто подтверждают, что их цель — «уменьшить след ФРС в экономике» и вернуть банкам роль главных распределителей капитала. Но делать они это планируют аккуратно (Бессент отметил, что на координацию этих шагов уйдет до года), чтобы избежать шокового скачка доходностей по длинным облигациям... Поэтому я думаю сейчас, что они будут вкручивать эту схему рынкам в ухо медленно но неотвратимо, потому что просто нет других вариантов.

Рынки получат ликвидность, а реальный сектор получит дешевый кредит относительно инфляции... инфляция 4%, а кредит 7-10%. И экономика будет чарджить ВВП как Бессент и заявляет, и по тихоньку они растворят госдолг в инфляции и огне экономического роста. Ну и лично я жду каких-то реальных посадок левых политиков и вообще наведения порядка в Штатах - масштабы разбазаривания государственных денег демократами на всякую хуету просто поражают воображение, война обходится дешевле чем их фантазии))

Как-то давно я уже делал анализ жадности широкого рынка и приводил в пример вот такую сводку от Fidelity:

В режиме COMPLACENCY (Беспечность) происходят все позитивные движухи. Черный график - это индекс акций технологичных компаний которые не генерируют прибыль - т.е. ставка на будущее, что является чистым выражением риска. Исторически на пиках таких инвестиций перформила и крипта. И то и то Бета-риск. Смотрите что сейчас с этими графиками:

Ситуация аналогичная 2020-2021: там тоже не было движа на крипте пока жадность в технологиях не достигла своего пика в марте 2021. А весь остальной рынок находится сейчас в безудержном оптимизме и в параболе. И она закончится проливом в крипту 100%, просто ждем. Бета-риск всегда был последним. Так и должно быть, потому что в Бета-риск льют часть прибыли от роста широкого рынка на его распределении, в него не заходят рисковым капиталом изначально. Покажите мне где тут распределение?

Лично я вижу тут ЧУДОВИЩНЫЙ ПАМП, который в истории еще не регистрировался LOL!! И только дебилы в интернетах рассуждают про пузырь, уже года два я слышу что пузырь у нас))) Я вам так скажу, это может расти еще года 2-4 спокойно и все будут ждать когда пузырь лопнет)

Само Fidelity говорит о том что существует как минимум 1.5трлн живых денег у MMF, которые стремятся на рынок акций

У нас сейчас эйфорическая парабола (которую я ждал с мая 2025) на ВСЕХ рынках:

На широком рынке по всему миру УЖЕ RISK-ON и когда придёт время фиксироваться в твердых активах, мир вспомнит про Биткоин (тем более что причина его вспомнить есть весьма существенная, но об этом в следующей статье напишу - это разрыв, те факты что я понял о нем). Пока взгляните на M2 глобальный:

Глобальная ликивдность плюсанула тупо 15% за пару лет))

Главные триггеры макро цикла тоже на своем месте ровно там где им и положено быть:

Биткоин по всем своим метрикам полностью согласен с макро триггерами:

Вот ближе Биткоин к Ликвидности, смекаете? Он не тормозит, он ровно там где должен быть в этой точке макро цикла:

Король разворотов - отрицательный фандинг:

И ДЮРАЦИЯ отрицательного фандинга:

Идем дальше... СТОИМОСТЬ МАЙНИНГА, нет смысла продавать, проще покупать за кэш:

Соотношения отклонений на базе себестоимости:

Ближе:

Цель роста 194-256 000

Выходная ликвидность готовится опережающими темпами:

Что Вам еще надо?))) Всё говорит о том что мы прошли основной ад. Дальше будет только лучше и выше, со всеми непонятками разберутся республиканцы - это люди затащившие крупный бизнес, они знают как делаются реальные дела.

А для Биткоина на мой взгляд точкой невозврата является преодоление диапазона цены 85-90 000 долларов, после этого дно обновляться не будет. Посмотрим может саммит в Китае поставит дно в геополитике тоже.

Сейчас общая моя инвестиция в альтсезон составляет $31 500 с текущей просадкой 36%:

Мои средние сейчас:

Таргеты минимальные на этот сезон. Выходить буду по авторской технике определения выдыхания импульса где бы это ни случилось.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал ALGO & MACRO чтобы отслеживать правильный нарратив в макро, а также вступайте в мой Макро чат для общения в ежедневном формате.

Автор статьи: @Biopsyhose

QR & MA с 12 летним стажем

Buyback & MMF

2026-04-26T16:23:06.944Z

Продолжаем раскрывать сценарий из прошлого поста... Смотрите что тут у меня:

Вновь эта excellent схемка из величайшего поста "Почему Биткоин рос, падает и когда будет расти". Быстренько освежим в памяти суть:

WRESBAL - банковские резервы: точный показатель состояния ликвидности в системе. Именно банки кредитуют ВСЕХ в системе. И реальный сектор и маржинальное плечо финансовых рынков (хедж-фонды чем думаешь крипту пампят? Голым пЭнисом?). Если у банков ИЗБЫТОК ликвидности (все что выше 3.2трлн), то они стараются распихать деньги, чтобы они работали и приносили процент, и тогда все получают более простые требования к кредитованию и больше денег в моменте. Хедж-фонд не боится что ему не дадут маржу нарастить и охуевает всё больше и больше, а Биткоин растет. Фонда растет... ваще всё растет.

WTREGEN (TGA) - счет Казначейства США (деньги правительства). Налоги и проданный госдолг. Когда он растет это высасывает деньги из банков и из системы, это очень плохо для рынков. А когда он падает - это просто супер!! Деньги наоборот заливаются прямиком на WRESBAL и если нет других факторов (например растущего ON RRP или QT от ФРС) высасывающих с банков параллельно бабки, то всё растет.

ON RRP - это чистый безриск для MMF, парковка денег под процент превышающий инфляцию. Рост этого счета негативно для рынков, опустошение - супер!!! Значит деньги уходят в короткий госдолг (а оттуда через WTREGEN в экономику) и на рынки через банки.

В 2020 году (до июля) ФРС опустили ставки до ноля и начали QE. Залили кучу БОБЛА банкам на их резервы, параллельно Казначейство продало огромную кучу госдолга и получило на WTREGEN кучу БОБЛА тоже. Пружина зарядилась ликвидностью ибатьтогорот!

С июля 2020 (Start - крипто-рынки начали рост) ФРС продолжило QE и заливала бабло банкам дальше, а правительство начало СБРАСЫВАТЬ ДЕНЬГИ С ВЕРТОЛЕТА (2021 - RISK-ON!!! на крипте), мощнейше стимулируя реальную экономику (главную улицу) и одновременно подсасывая деньги у банков, но ФРС лило им больше чем высасывало правительство и счет WRESBAL рос дальше. Банки раздавали "бесплатные" кредиты ВАЩЕ ВСЕМ!!! Биткоин сошел с ума, хедж-фонды наращивали сумасшедшее плечо в нем. Поэтому он так сильно и скорректировался (на 50%) в мае-июне 2021, на "запрете майнинга в Китае" - реакция на новость и каскадное закрытие маржинального плеча. И поэтому продолжал расти после июля 2021 до ноября - потому что правительство продолжало тратить, а счет банков вырос до 4.4трлн за счет QE. К тому же толпища как обычно поверила в шорт на росте ликвидности и исполнила отрицательный фандинг прямо на дне, против растущей ликвидности WRESBAL:

Прямо как СЕЙЧАС... (потому, что сейчас ликвидность восстанавливается и будет расти):

Продолжаем. Вплоть до 2022 года продолжалось мощнейшее стимулирование. Правительство спустило все свои деньги в экономику. И в этот момент начала расти сильно инфляция и ФРС приступило к QT и повышению ставки, одновременно сделав возможным безрисковую доходность в ON RRP и ужесточив максимально ликвидность: ну потому что начало высасывать деньги у правительства за погашенные облигации на своем счету и эти деньги СЖИГАТЬ. На рынках естественно началась коррекция: банки больше не собирались никого кредитовать, да и кредит стал дорогой: 8-10%.

ON RRP мощно рос всасывая в себя всю свободную ликвидность. End - затухание ажиотажа и начало медвежьего тренда на всех рынках. Далее ФРС продолжало долго QT, высасывало из банков деньги и сжигало их. ON RRP продолжал расти тоже, вынимая деньги из системы и паркуя их под безрисковую ставку. Примерно до марта 2023 на рынках был общий жесточайший RISK-OFF!!! Денег нет идите нахуй отседова. Зачем вкладывать в риск, если можно получать процент ничем не рискуя?!

Примерно к 2023 году ФРС сбила инфляцию с 9% до 4%, при этом упершись в Кризис ликвидности (начался банкопад в марте 2023), тогда ФРС подкинуло немного ликвидности банкам и продолжило QT осторожнее, а правительство отменило потолок госдолга в июле и вышло на рынок с предложением коротких трежерис по ставке лучше безрисковой, которую давал ON RRP. Тогда эта (единственная свободная) ликвидность хлынула через счет правительства (WTREGEN) на главную улицу и в банки (WRESBAL), а с банков в маржинальное плечо хедж-фондов и в 2024 мы получили избыток ликвидности и RISK-ON!!!-крипты - крипта возбудилась на иксы, но так как это был не полноценный Witch House (ФРС QT проводило! LOL!! Збсь хоть правительство ~~сжалилось~~ было вынужденно занимать и тратить И БЫЛА ЛИКВИДНОСТЬ в ON RRP), то RISK-ON был на пол шишки и кое-кто (ВСЕ!) пересидели март 2024 ожидая продолжения банкета, но его не могло быть при живом QT.

За счет ON RRP ФРС скидывало свой баланс, одновременно не давая экономике впасть в кризис ликвидности и удерживая ликвидность банков выше 3.2трлн. Поэтому на финансовых рынках продолжалась игра, банки давали плечо хедж-фондам и все было безопасновое, бесплатновое и зеленовое... два коротких альтсезона по 3х. Кое-что и на 10х улетело из нормального (INJECTIVE например), куча щитков из ТОП2000 и по 50-300х стрельнули. Ну кароч ликвидности было нормально, шутка ли 2.5трлн из ON RRP заливали в систему 1.5 года. Поэтому и фонда росла и мусорный корпоративный долг и вообще...

А дальше случился июль 2025-го - ON RRP сдулся в ноль к этому времени и Трамп повысил потолок госдолга снова на 5трлн и Казначейство ломанулось продавать госдолг высасывая ликвидность из банков (WRESBAL), а вот тратить они не торопились, наоборот включился режим экономии и борьбы со стеной госдолга. Они ликвидность всосали на свой счет и приморозили баланс удерживая его высоким, расходуя конечно, но не так чтобы на счетах банков избыток образовался. А ебучий Пауэлл ничего не сделал, сука!!! И продолжил QT... и продолжал и продолжал... уже и правительство в шатдаун залезло, вообще заморозив TGA нахуй на 40 дней в октябре, и Кризис ликвидности начался дичайший, самый лютый в истории с 2008 года блять, а этому всё похуй веники. В декабре очнулся, когда уже всей крипте просто пизда настала. Вместе с ИИ сектором и всем насдаком блять. Ни QT не останавливал ни ставку нормально не понизил. Трамп устал его полоскать в луже с грязью, сука ни в какую. Заладил инфляция-инфляция. Хуяция! Ну если уже трещит рынок РЕПО целый месяц... значит ты пережал тормоз, останавливай QT хотя бы и начинай подкидывать ликвидности банкам... заранее в июле!!! Ты ж знаешь что щас Казначейство триллион засосет из банков себе на счет... тормоз!!

Как вы видите по последнему красному квадратику (WRESBAL) мы до сих пор в Кризисе ликвидности находимся. Правительство недавно повысило на 250млрд счет до 1трлн, высосав их из банков за счет налогов. Но в мае-июне они будут тратить хорошо и он опуститься до 900млрд, а может и больше. В таком случае WRESBAL снова окажется в безопасности выше 3трлн и хотя бы дампа на рынках не будет, но крипте надо выше 3.2трлн баланс, чтобы хедж-фонды не боялись туда плечо заряжать. Иначе только индексы будут расти.

Но! Вы видите зеленые опездохуительные стрелочки весь 2026 год на счету WRESBAL, вы видите что они целятся прямо на истхаи этого счета?

Что происходит:

ФРС остановило QT и льет ликвидность банкам (на WRESBAL) уже 5 месяцев. По $40млрд в месяц, поддерживая им штаны и вытаскивая из Кризиса ликвидности систему. Т.е. больше нет главного высасывающего деньги фактора в виде QT и есть вливание от главного источника - ФРС
Казначейство США (WTREGEN) проводит байбэки длинного госдолга у банков - выкупает у них старые неликвидные трежеря и заливает им деньги на WRESBAL.
ФРС не поднимает ставку (3.75%), вся предыдущая риторика убедила рынки, что ближайшее сокращение ставки будет в 2027 году. При этом инфляция подскочила до 3.3%, "выключив" безриск у MMF. И мы увидели стагнацию и отток из MMF в марте-апреле. При этом экономика расширяется и угрожает стимулировать инфляцию далее. Деньги начинают искать риск и индексы пошли в параболу.
Шансы Уорша занять пост главы ФРС в мае-июне, только что серьезно увеличились. Его риторика - ставку снижать, инфляцию таргетировать по усеченному показателю - который на 1,5% ниже PCE...

BUYBACK

MOVE

Индекс MOVE (Merrill Option Volatility Estimate) — это «индекс страха» для рынка облигаций. Он показывает ожидаемую волатильность (колебания цен) государственных облигаций США (Treasuries).

Индикатор стресса: если MOVE высокий, значит, на рынке облигаций царит неопределенность, инвесторы напуганы, и стоимость заимствований может непредсказуемо расти. Залог нестабилен - Risk-Off.
Скрытое стимулирование: выкуп облигаций Казначейством направлен на снижение индекса MOVE. Когда волатильность падает, инвесторы охотнее покупают долги США, ставки стабилизируются, и финансовые условия смягчаются.
Альтернатива ФРС: что эффективнее для экономики — когда ФРС снижает ставку на 0,25%, или когда Минфин успокаивает рынок облигаций (снижая MOVE)? Действия Минфина сейчас могут давать даже больший «монетарный импульс», чем стандартные инструменты ФРС.

Минфин США начал заниматься «скрытым QE», манипулируя рынком облигаций для снижения волатильности (индекса MOVE), что фактически подменяет собой классическую политику ФРС по поддержке экономики. Казначейство технически не «печатает» новые резервы банкам, как это делает ФРС через расширение баланса при QE. Тем не менее из-за влияния на ликвидность и рыночную психологию это увеличивает резервы в системе и создает Risk-On режим. Низкая волатильность в облигациях позволяет крупным фондам (хедж-фондам, риск-паритет фондам) наращивать позиции в акциях. Если «база» (облигации) стабильна, инвесторы смелее идут в риск.

Хотя Казначейство просто «перекладывает из кармана в карман», инвесторы, чьи долгосрочные облигации были выкуплены, остаются с наличными на руках. Чтобы сохранить целевую доходность портфеля, они вынуждены покупать другие активы. Поскольку предложение долгосрочного госдолга искусственно ограничено Казначейством, капитал перетекает в корпоративные облигации и акции.

Хотя формально это фискальное управление долгом, по своим последствиям это чистая денежно-кредитная стимуляция:

Доходности на длинном конце падают (из-за дефицита предложения). Да-да - это косвенная форма контроля кривой доходности (YCC).
Волатильность (MOVE) падает, давая сигнал к покупке риска, потому что цена коллатерала (залога трежерис на котором основано маржинальное плечо) в системе находится в балансе и стабильна, благодаря Казначейству.
Ликвидность перераспределяется из пассивных резервов в активный оборот. Казначейство теперь не просто финансирует бюджет, а активно управляет ценой денег, забирая эту функцию у ФРС. И это то о чем говорил Уорш в сенате: ФРС должна сфокусироваться на стабильности цен, а не на регулировании рынков.

Текущий тупик режима: ON RRP исчерпан (на графике видно падение к нулю в середине 2025 года), и этот «бесплатный» источник ликвидности больше не подпитывает систему. Теперь единственным рычагом Казначейства по управлению ликвидностью вне ФРС становятся именно байбэки.

Разберем механику и «математику» Risk-On через эту призму.

Казначейство не просто выплачивает купон по облигации. Механизм байбэка — это обратный аукцион.

Цена сделки: Казначейство выкупает облигации по рыночной цене на момент операции.
Где выгода: плюшка не в «премии» к цене, а в ликвидности. Казначейство покупает «off-the-run» бумаги (старые выпуски, которые почти не торгуются и «забивают» балансы банков). Неликвид занимающий место.
Эффект для держателя (банков/фондов): они избавляются от неликвидного актива, который сложно продать без больших потерь на спреде (bid-ask), и получают взамен живой кэш (резервы). Это позволяет им перевложиться в новые, ликвидные «on-the-run» выпуски или уйти в риск - акции, крипта... ~~великолепный APTOS~~

Как это лечит кризис ликвидности?

КРЛ возникает, когда WRESBAL падает ниже критического порога. Байбэки работают как «хирургическое вмешательство» на балансах:

Освобождение капитала: Банки прайм-дилеры обязаны выкупать "плохой" долг, который никто не хочет, на аукционах Казначейства. Когда их балансы перегружены «off-the-run» мусором, они не могут больше покупать. Байбэк «высасывает» этот мусор с балансов банков, освобождая им место под новые качественные покупки. В том числе под ультра-ликвидный collateral, с помощью которого можно создавать каскадный кредитный леверидж.
Запуск круговорота: Казначейство тратит деньги со своего счета (TGA), выкупая облигации. Деньги перетекают из TGA обратно в банковские резервы (WRESBAL), толкая баланс банковских резервов вверх.

Насколько нужно «разогнаться» для Risk-On?

Чтобы запустить полноценный Risk-On, сопоставимый с QE от ФРС, Казначейству нужно не просто «сглаживать углы», а создать чистый приток ликвидности.

Текущий масштаб (2025-2026): программа байбэков работает в объеме примерно $30 млрд в квартал на поддержку ликвидности и до $150 млрд в год на управление кэшем. Этого хватает, чтобы индекс MOVE не улетел в космос, но мало для буллрана.
Точка перелома: для запуска Risk-On темпы байбэков должны начать превышать темпы чистого заимствования на длинном конце.
Аналитики (например, Джозеф Ванг) указывают, что если Казначейство начнет выкупать по $50-100 млрд в месяц, финансируя это исключительно выпуском коротких векселей (Bills), это создаст мощный «денежный импульс».
На нашей панели это выглядело бы как резкий разворот WRESBAL вверх при одновременном сокращении TGA. Те самые зеленые стрелочки в 2026 году. Очень красивые...

Казначейство сейчас — это «служба спасения», которая пытается не допустить падения WRESBAL ниже $3трлн (красные зоны КРЛ). Чтобы включить Risk-On, им нужно превратиться в «инвестора», увеличив объемы операций минимум в 3-4 раза от текущих лимитов. Это потребовало бы политического решения о радикальном сокращении дюрации всего госдолга США.

И знаете что сейчас делает Казначейство с выпуском долга? Исторические объемы выпускает на коротком конце)))) Т.е. политическое решение о радикальном сокращении дюрации уже принято в 2025 году, у нас уже значительная часть в коротких трежерис сконцентрирована.

В условиях «стены долга», которую нужно рефинансировать, Казначейство перешло к стратегии, которую многие называют «финансовой репрессией» или скрытым стимулированием. Вот что Казначейство делает на самом деле, исходя из данных последних и планируемых аукционов (на апрель 2026 года):

Казначейство «заливает» рынок коротким долгом (Bills), делая ставку на сверхкороткий долг (T-bills). Это подтверждается цифрами:

Доля в общем долге: на октябрь 2025 года векселя (Bills) составляли около 22% от всего рыночного долга США. Аналитики ожидают, что в 2026 году эта доля продолжит расти.
Объемы выпуска: в первом квартале 2026 года чистый выпуск векселей прогнозировался на уровне $555 млрд (против $344 млрд в 2025-м), в то время как выпуск долгосрочных «купонов» (нот и бондов), наоборот, сокращается — до $1,5 трлн с $1,9 трлн в 2025 году.
Цель: выпуск Bills — это создание «квази-денег» для системы. Это позволяет Казначейству не фиксировать высокие ставки на 10–30 лет прямо сейчас, ожидая, что Уорш и ФРС смогут опустить ставки летом-осенью 2026 года.

Структура аукционов: короткий конец против длинного

Согласно графикам на апрель 2026 года, Казначейство продолжает агрессивно предлагать векселя:

Каждую неделю проводятся аукционы по 4-, 8-, 13-, 17- и 26-недельным векселям.
В то же время объемы аукционов по долгосрочным облигациям (3-Year Notes, 10-Year Notes, 30-Year Bonds) Казначейство старается держать неизменными или даже «подрезать», чтобы не пугать рынок избыточным предложением в длинном конце.

Казначейство осознанно сокращает среднюю дюрацию (срок погашения) своего долга. Они не удлиняют дюрацию сейчас, а наоборот — «укорачиваются», чтобы рефинансировать долг позже, когда Уорш добьется снижения ставок.

То, что мы видим — это не случайное совпадение, а целенаправленное конструирование банко-центричной системы ликвидности, где Казначейство и ФРС работают в связке, чтобы заменить прямое «печатание денег» (QE) на «Collateral Manufacturing» (производство ультра-ликвидного залога) и рыночное посредничество банков.

Байбэки сейчас становятся центральным инструментом «скрытого QE», и масштаб операций Бессента в апреле 2026 года уже превзошел все исторические пики:

Проведенный объем: с марта по апрель 2026 года Казначейство уже провело серию рекордных байбэков. Крупнейшая разовая операция состоялась 10 марта 2026 года, когда было выкуплено бумаг на $14,7 млрд (при лимите в $15 млрд). Суммарно за весенний цикл (март-апрель) объем выкупов уже оценивается более чем в $45–60 млрд.
Интенсивность: только за последнюю неделю (16–23 апреля) было проведено несколько операций по $15 млрд каждая.
Озвученные планы: Казначейство официально наметило на текущий квартал (апрель–июнь 2026) выкуп до $38 млрд только для «поддержки ликвидности» в off-the-run бумагах, плюс еще до $25 млрд в рамках «cash management» в коротком конце (1 месяц — 2 года).

Склад «off-the-run» долга у банков

Это та самая «критическая масса», которая блокирует балансы прайм-дилеров.

Объем проблемы: по разным оценкам, на балансах первичных дилеров и крупных банков США «зависло» от $250 млрд до $400 млрд неликвидных (off-the-run) выпусков Treasuries, которые они были обязаны выкупать на аукционах прошлых лет.
Спрос: на последних байбэках (апрель 2026) oversubscription rate (коэффициент переподписки) составил 2.7x. На каждые $15 млрд, которые Бессент готов выкупить, банки приносят облигаций на $40+ млрд. Это доказывает, что банки буквально задыхаются от неликвидного залога и жаждут обменять его на кэш. Почему?
Длинные облигации (купоны): хотя риск дефолта США считается нулевым, у них высокий рыночный риск. Если процентные ставки в экономике вырастут на 1%, цена 30-летней облигации рухнет на 15–20%. Чтобы банк не обанкротился от такого движения, он обязан резервировать под эти облигации значительный капитал.
Короткие векселя (T-bills): у них почти нет рыночного риска (их цена почти не меняется от колебаний ставок, так как до погашения всего пара месяцев). Под них капитала требуется минимум

Почему это работает на Risk-On?

Очистка «мусоропровода»: выкупая именно старые, непопулярные выпуски (off-the-run), Казначейство делает то, что ФРС не делает при обычном QE. Оно очищает «пропускную способность» банков-дилеров.
Связка с eSLR: поскольку eSLR для дочерних банков теперь ограничен 4% (вместо 6%), каждый доллар выкупленной облигации освобождает в 1.5 раза больше лимита для новых операций, чем раньше.
Collateral Swapping: банки отдают «мертвый» off-the-run груз и получают ультра-ликвидный кэш (резервы), который они могут направить в репо-рынок или покупку новых on-the-run бумаг. Это резко снижает волатильность (MOVE) и создает избыток ликвидности.

Бессент запустил «пылесос», который работает на полную мощность. Если темпы выкупа сохранятся на уровне $15 млрд в неделю, то за квартал система получит около $180 млрд прямой ликвидности в резервы. С учетом банковского мультипликатора (Collateral Manufacturing) и расслабленного eSLR, это равносильно «монетарному импульсу» в $1.5–2 трлн в масштабах всей финансовой системы.

Для нашего сценария это означает, что «стена долга» рефинансируется не просто за счет новых денег, а за счет радикального повышения эффективности уже напечатанных. Никакого QE от ФРС не будет. И ни одна падла не посмеет возбухать на Уорша... когда он будет опускать ставки, ничего не печатая, и орать на всех углах: "Держите меня семеро я сейчас вообще QT включать буду"... но не включит, пока мы параболу не увидим на всех рынках, а вот потом включит но это будет уже в 2027-2028...

Зелеными квадратами отмечены периоды парабол на крипте и альтсезонов

Смысл уровней индекса MOVE: почему 60 — это «Святой Грааль»?

Уровень 60 является историческим «полом» спокойствия. Технически и фундаментально это означает следующее:

Предсказуемость дисконтирования: все финансовые активы (от акций до BTC) оцениваются через безрисковую ставку (Treasuries). Если волатильность облигаций (MOVE) падает к 60, инвесторы с высокой уверенностью могут просчитать стоимость капитала на годы вперед. Страх «неожиданного рывка ставок» исчезает. 60 означает, что Казначейство или ФРС или вместе (финансовые власти в общем), что-то сделали такое, на что рынок ответил максимальным доверием. Обычно это какой-то положительный цугцванг из которого нельзя просто так выйти. Например Казначейство не может отпустить длинный конец сейчас никак, кровь из носу будет выкупать его. А ФРС не может повышать ставку никак, иначе пизда экономике. А раз повышать не может, то и цена падать не будет на облигации.
Risk Parity и VaR-фонды: огромные институциональные машины (как Bridgewater) управляют риском через волатильность. Когда MOVE падает к 60, их модели (Value-at-Risk) показывают, что риск снизился. Это автоматически заставляет их увеличивать кредитное плечо и покупать больше активов (включая крипту как прокси на ликвидность). ~~Божественный APTOS~~
Смерть «премии за риск»: при MOVE 60 инвесторам не нужно требовать высокую доходность за неопределенность. Это схлопывает спреды.

Зачем Казначейству удерживать MOVE внизу?
Казначейство сейчас — это крупнейший заемщик в мире. Им жизненно важно, чтобы рынок поглощал их долг без истерик.

Байбэки работают как «амортизатор»: если MOVE пытается подскочить (ставки начинают дергаться), Казначейство выходит с выкупом неликвидных бумаг, успокаивая рынок.
Цель: опустить MOVE под 60 и держать его там с помощью «Collateral Manufacturing». Это создает среду, где банки чувствуют себя в безопасности, используя освобожденный eSLR лимит для накачки рынков.

Криптовалюта (и BTC в частности) — это барометр избыточной ликвидности и банковского плеча.

Сценарий Risk-On: MOVE < 60 + Свободный eSLR у банков + Отток из MMF в частное репо (SOFR). Это создает «идеальный шторм» ликвидности. Если Уорш и Казначейство действительно скоординированы, то байбэки — это инструмент по удержанию MOVE в «зеленой зоне», что и будет топливом для следующего параболического роста...

KEVIN WARSH

Кевин Уорш, номинированный на пост главы ФРС, продвигает концепцию масштабной «смены режима» (regime change), которую он представил в ходе слушаний в Сенате в апреле 2026 года. Его идеи — это не просто косметические правки, а попытка фундаментально пересмотреть то, как ФРС анализирует экономику и общается с рынком.

Переход на «Усеченную инфляцию» (Trimmed Mean PCE)

Уорш открыто критикует традиционный Core PCE (индекс личного потребления без учета еды и энергии), называя его лишь «грубой оценкой» того, что на самом деле происходит с ценами.

Что это такое: вместо того чтобы просто выкидывать продукты и бензин, Уорш предлагает использовать усеченное среднее (Trimmed Mean). Этот метод отсекает любые экстремальные скачки цен в обе стороны (и вверху, и внизу списка товаров), оставляя только общую тенденцию.
Зачем это ему: на текущий момент (апрель 2026) Core PCE остается на уровне около 3,0%, тогда как «усеченная инфляция» от Далласского ФРС уже вплотную подошла к таргету в 2,0%.
Смысл маневра: переход на этот показатель на бумаге приближает ФРС к цели, что дает «зеленый свет» для долгожданного снижения ставок без потери лица.

Отказ от Forward Guidance

Уорш считает, что ФРС слишком долго «водила рынок за ручку», обещая конкретные действия на месяцы вперед.

Он планирует свернуть Forward Guidance, считая, что это лишает ФРС гибкости и создает ложные ожидания.
Вместо этого он хочет вернуть режим «интеллектуальной скромности» и зависимости от данных в реальном времени, а не от долгосрочных прогнозов.

«Смена режима» в коммуникации

Уорш недоволен нынешним стилем общения ФРС с общественностью (включая ежеквартальные точечные графики «dot plots»):

Он утверждает, что коммуникации ФРС лишь «усугубили» проблему инфляции в прошлом.
Его цель — сделать ФРС более закрытой в плане обещаний, но более подотчетной в плане конкретных результатов по ценовой стабильности.

Роль ИИ и производительности

Один из «козырей» Уорша — вера в технологический прорыв через ИИ.

Он доказывает FOMC, что ИИ создает мощный дезинфляционный эффект за счет роста производительности.
Его логика: экономика теперь может расти быстрее при более низких ставках, не вызывая при этом перегрева и новой волны инфляции.

Уорш хочет переключить ФРС с «защитного» режима Пауэлла на «активный» режим реформ. Используя Trimmed Mean, он надеется обосновать снижение ставок уже летом 2026 года, параллельно зачищая баланс ФРС и снижая её влияние на политические вопросы (fiscal policy). Уорш наш!

MMF - $8ТРЛН

Последний столбик - это март 2026. Мы видим что декабрь 2025 стал последним месяцем безудержного роста ликвидности в этой безрисковой парковке. Потом 3 месяца стагнации и сейчас мы знаем что в апреле было снижение около 100-200млрд всего за апрель, которое мы увидим по результатам этого месяца на диаграмме.

У MMF сейчас огромная гора активов. Какие условия могут заставить эту гору выйти из MMF? Зачем ФРС расслабило eSLR в 2025 году (заметьте это сделал Пауэлл)? Ведь теперь банки могут всосать около 5трлн дополнительно на WRESBAL, используя Bills Бессента для Collateral Manufacturing. Это же не просто так сделано.

Сейчас MMF — это «черная дыра», которая всосала ~$8 трлн. Чтобы заставить эти деньги выйти, нужно изменить относительную привлекательность доходностей и рисков:

Сжатие спредов (пряник для банков): если ФРС под руководством Уорша (или в его духе) будет агрессивно снижать ставку (сейчас 3,75%), доходность MMF будет падать быстрее, чем доходность по банковским депозитам или альтернативным активам. Инвесторы начнут искать более высокую доходность (yield chasing), переходя в корпоративные облигации или обратно на банковские счета.
Регуляторный «кнут» (реформы SEC): новые правила SEC (введенные в 2024-2025 гг.) повысили требования к ликвидности MMF (до 50% недельной ликвидности). Это снижает их доходность относительно частных рынков. MMF становятся «слишком безопасными» и низкодоходными, что подталкивает капитал к выходу.

Зачем расслабили eSLR?

Реформа eSLR от ноября 2025 года (вступившая в силу в апреле 2026-го) — это создание свободной емкости на балансах банков.

Цель: снижение требования для дочерних банков с 6% до 4% высвобождает огромный объем Tier 1 капитала. Это позволяет банкам впитать те самые $5 трлн, о которых я говорю все время, не нарушая нормативов.
Зачем это нужно: без этой реформы банки просто не смогли бы принять деньги, выходящие из MMF. Теперь у них есть «свободные места» на балансе, чтобы покупать облигации и выдавать кредиты. Это и есть «банковское QE»: ФРС не покупает активы сама, она дает банкам регуляторную возможность купить их за нее.

Collateral Manufacturing и роль байбэков

В современной финансовой системе ликвидность = залог (collateral).

Байбэки как фильтр: Казначейство выкупает у банков «плохой» (неликвидный, старый) залог (off-the-run) и выпускает новый, максимально ликвидный (on-the-run) или короткие векселя.
Трансформация: это превращает «мертвые» облигации на балансах в активный залог, под который банки могут создавать новые деньги через кредитование или операции репо. Казначейство фактически берет на себя роль «маркетмейкера последней надежды», очищая систему от тромбов.

План Уорша: координация и «Режим 2026»

Кевин Уорш открыто выступает за «смену режима» и тесную координацию с Казначейством.

Сценарий: ФРС снижает ставки ниже инфляции (создавая отрицательные реальные ставки), что делает хранение кэша в MMF убыточным. Одновременно Казначейство через байбэки подавляет волатильность (индекс MOVE), создавая идеальные условия для Risk-On.
Итог: деньги вымываются из MMF (где они просто лежали против ON RRP) и попадают в банки, которые благодаря расслабленному eSLR могут направить их в кредитование реального сектора или покупку рисковых активов. ~~Умопомрачительный APTOS~~

Это и есть «QE без печатания»: объем денежной базы (резервов) может не расти так агрессивно, как при классическом QE, но скорость обращения и эффективный леверидж банковской системы взлетают в космос.

Поскольку окно ON RRP практически опустело, «легкого» топлива больше нет. Теперь гора активов MMF состоит из двух основных компонентов, из которых ликвидность будет «выдавливаться» в систему:

T-Bills (Казначейские векселя): это львиная доля портфелей государственных MMF. Когда Казначейство сокращает чистый выпуск векселей и переходит на выпуск долгосрочных облигаций (купонов) или использует кэш из TGA для байбэков, оно физически уменьшает количество «товара», который могут купить MMF. Фондам некуда припарковать деньги, и они вынуждены либо снижать доходность для клиентов (что ведет к оттоку кэша в банки), либо покупать коммерческие бумаги.
Частное РЕПО (SOFR): MMF кредитуют банки и дилеров под залог облигаций. Здесь и кроется магия «выхода ликвидности». При ослабленном eSLR, банки могут брать у MMF гораздо больше кэша через РЕПО, чтобы финансировать свои позиции в рисковых активах (акции, корпораты, крипта). ~~Божественный APTOS~~

Как их выгнать в риск?
Если ФРС снизит ставку и обеспечит отрицательную доходность для MMF и она упадет ниже инфляции, то держать кэш в MMF станет «больно». Вкупе с расслабленным eSLR (который теперь позволяет банкам брать на баланс больше активов) это создаст поток капитала из «безопасных» Bills в корпоративные облигации, акции и крипту. ~~Восхитительный APTOS~~

Казначейство сейчас играет в «короткую». Они выпускают море векселей, чтобы:

Поддерживать ликвидность банков (через механизм залога).
Не фиксировать текущие высокие ставки на долгий срок.
Дождаться «окна» снижения ставок ФРС, чтобы затем начать перекладываться в длинную дюрацию по более низким процентам и на этом этапе создавать больше госдолга с длинной дюрацией, вытягивая деньги из MMF на банковские счета, так как MMF потеряет возможность покупать короткий долг в нужном количестве, его просто не будет. Поэтому эта игра с вытаскиванием 8трлн из MMF будет длиться 2-4 года, обеспечивая ликвидностью всю систему. Нас ждет длинный период избытка ликвидности.

Ну как-будто бы все выглядит так что Бессент и Уорш в связке хотят отправить экономику США в вертикальную параболу при низкой ставке (около 2%). При текущей политической конъюнктуре совершенно необходимо сохранить республиканское большинство хотя-бы в сенате, а лучше в обоих палатах, чтобы далее продвигать доминирование США в мире, иначе демократы, которых иначе как вредителями не назовешь (йобнутые инфантилы, поппулисты разноцветные), свернут все реформы республики и раздадут деньги мусульманам, террористам и трансгендерам. Какой лучший способ получить голоса? Сильнейший экономический рост на главной улице и параболы на индексах и в крипте. ~~APTOS по 50... тысяч~~

Связка Бессента (Минфин) и Уорша (будущая ФРС) действительно выглядит как попытка создать «идеальный шторм» роста, чтобы закрепить политическое доминирование через кошельки избирателей на Main Street.

Стратегия Бессента: «3-3-3» и 2026 год

Министр финансов Скотт Бессент официально продвигает план, который должен отправить экономику в ту самую «параболу». Его ключевые цели:

Рост ВВП на уровне 3% (хотя в феврале он заявлял, что видит потенциал и для 3,5%). При всем что я описал так и будет.
Снижение дефицита до 3% от ВВП к 2028 году. Реально при перегнанном долге в длинную дюрацию и снижении процентной нагрузки.
Увеличение добычи нефти на 3 млн баррелей в день для снижения издержек в экономике. Как два пальца, дедушка Трамп уже стукнул кого надо по ебальнику:

Бессент уверен, что США могут достичь даже 6% номинального роста в 2026 году за счет дерегуляции и «возвращения доверия». Это и есть «топливо» для победы на выборах — когда избиратель видит реальный рост доходов при замедляющейся инфляции.

План Уорша: «Regime Change» для низких ставок

Кевин Уорш, проходя слушания в Сенате в эти дни (апрель 2026), фактически подтверждает наши догадки:

Он «втюхивает» FOMC переход на Trimmed Mean PCE (усеченную инфляцию). Это технический маневр: если отсечь экстремальные скачки, инфляция выглядит ближе к таргету, что позволяет обосновать снижение ставок уже этим летом, даже если CPI (3,3%) еще кусается.
Его идея «QT-for-cuts»: сокращать баланс ФРС (забирая лишние резервы), но при этом снижать ставку, чтобы стимулировать инвестиции в ИИ и производительность.

Политический расчет: «Экономика — это судьба»

Плюшки для «Main Street». Для сохранения большинства в Конгрессе на промежуточных выборах 2026 года республиканцам критически важны два фактора:

Рост располагаемого личного дохода (Disposable Income): исторически, если рост доходов ниже 1%, правящая партия теряет около 30 мест в Палате представителей.
Эффект «Золотого века»: Бессент и Уорш пытаются запустить цикл, где низкие ставки и дешевая энергия создадут бум рабочих мест в промышленности и техе (AI/Chips/Infrastructure).

Почему именно сейчас?

Казначейство сейчас массово выпускает короткие векселя (Bills). Это рискованно, но логично: они не хотят «запирать» долг под текущие высокие проценты. Они ждут, когда Уорш опустит ставку, чтобы перефинансировать «стену долга» дешевле.

Это действительно попытка запустить вертикальный рост, чтобы к ноябрю 2026 года республиканцы могли сказать: «Смотрите, инфляция падает (по нашему новому методу Уорша), а ваши доходы и рынки (BTC, акции) летят в космос». Ипотека подешевела (потому что Бессент байбеками прижал доходность длинного конца), пенсионные счета 401(к) РАЗРЫВАЮТ ВООБРАЖЕНИЕ электората (потому что американские индексы пробивают в параболе истхаи)

Этап «Разгона» (Лето 2026 – Ноябрь 2026)

Чтобы выиграть выборы, связке Бессент-Уорш нужно создать ощущение «Экономического чуда»:

Действие Уорша: переход на Trimmed Mean PCE позволяет объявить победу над инфляцией де-юре. ФРС снижает ставку (возможно, сразу на 50 б.п. в июне-июле), запуская цунами ликвидности из MMF в рынки.
Действие Бессента: Казначейство продолжает заливать систему короткими векселями (Bills) и проводить байбэки, удерживая индекс MOVE ниже 60. Это дает банкам «зеленый свет» на использование их новых лимитов по eSLR.
Эффект: рынки (акции, крипта) уходят в параболу, Main Street видит дешевую ипотеку и рост рабочих мест в тех-секторе. Это гарантирует голоса.

Внедрение «Базы»: ИИ и Блокчейн

Это не просто лозунги, это способ оправдать мощное стимулирование экономики дешевым кредитом:

Уорш будет продвигать идею, что ИИ — это дезинфляционная сила. Мол, мы можем разгонять экономику, потому что роботы и алгоритмы делают товары и услуги дешевле.
Блокчейн и токенизация активов (включая госдолг) — это то самое «Collateral Manufacturing». Это делает финансовую систему в десятки раз быстрее и эффективнее, позволяя «проглатывать» огромные объемы долга без роста волатильности.

Этап «Рефинансирования» (Конец 2026 – Начало 2027)

Когда ставки упадут к 2-3%, Казначейство сделает главный маневр:

Оно резко переключится с выпуска векселей на выпуск долгосрочных облигаций (10-30 лет).
Цель: запереть (lock-in) «стену долга» под низкий процент на десятилетия вперед, пока рынок находится в эйфории от рефляции. Вытянуть последние деньги из MMF.

Этап «Зачистки» (Конец 2027)

Как только выборы выиграны, а долг переложен в «длинную», Уорш может включить режим «Ястреба», о котором он всегда мечтал:

Объявить масштабное QT (сокращение баланса ФРС), чтобы выкачать лишнюю ликвидность и не дать инфляции превратиться в гиперинфляцию.
Если экономика начнет перегреваться — поднять ставки обратно. Но к этому моменту бюджет США уже будет защищен «дешевой дюрацией», созданной в 2026 году.

Это гениальная и крайне циничная партия. Сначала они используют ликвидность как политическое оружие, а затем используют жесткую ДКП, чтобы спасти доллар. Но вернемся к 8трлн в MMF... это свинья которую будут резать, чтобы сделать Америку снова великой:

Глядя на эту диаграмму (последний столбик март 2026 года), мы видим колоссальный «пузырь» ликвидности в Government MMF (голубые столбцы), который раздулся до $7+ трлн. Если Уорш и Бессент реализуют свой план — опустят номинальные ставки до 2% при инфляции 3,3% — реальная доходность этих фондов станет отрицательной (-1,3% или ниже).

Вот как физически изменится эта диаграмма:

1. Вертикальный обвал голубого сектора (Government Funds)

Голубые столбцы, которые сейчас доминируют, начнут стремительно сокращаться.

Почему: Government MMF обязаны держать 99,5% активов в наличности, госдолге и репо. Если доходность там станет отрицательной, институциональные инвесторы (пенсионные фонды, корпорации) не будут просто «сжигать» деньги. Они начнут массовый исход.
Куда уйдут деньги: часть вернется в банковские депозиты (что напитает тот самый WRESBAL), а часть пойдет в поиск доходности (Yield Chasing) на рисковые рынки.

2. Возрождение красного сектора (Prime Funds)

Обратите внимание на розовые столбцы в левой части графика (до 2016 года). После реформ 2016-го и 2024-го этот сектор (Prime Funds) сильно сдулся.

В сценарии Уорша: если Government MMF не приносят дохода, инвесторы пойдут в Prime Funds, которые могут покупать коммерческие бумаги (Commercial Paper) и краткосрочный корпоративный долг.
На диаграмме мы увидим, как красная зона начнет расти, замещая синюю. Это и есть прямое финансирование «реального бизнеса» (RUSSELL) вместо простого кредитования правительства. Главная улица ликует.

3. Эффект «Водопада» в Risk-On

Самое интересное произойдет вне этой диаграммы.

Выход в риск: значительная часть этих $8 трлн не просто перетечет из голубых столбцов в красные, а вообще покинет индустрию MMF.
На графике это будет выглядеть как общее снижение высоты столбцов (Total Assets). Эти деньги «выплеснутся» в акции, крипту и длинные облигации (которые Казначейство к тому моменту начнет выпускать).

Резюме: техническое поведение диаграммы

Общая высота (Total): начнет падать впервые с 2022 года. Ликвидность перестает «парковаться» и начинает «работать».
Пропорция: голубой цвет (Government) будет замещаться красным (Prime) и — что важнее — пустотой, так как деньги уходят в рынки.
Скорость: это будет выглядеть как обрыв, подобный тому, что был в начале 2020 года, но в обратную сторону — не приток, а стремительный отток. Сначала резко, а потом медленно по мере замещения короткого долга (которым питаются MMF) длинным (который запрещено покупать MMF).

Это и есть тот самый «запал» для нашей вертикальной параболы. Как только эта гора на диаграмме начнет таять, остановить Risk-On будет практически невозможно до тех пор, пока Уорш не включит «ястребиное» QT в 2027-2028...

Это подтверждение начала «великого исхода» (Great Rotation), о котором я пишу уже несколько месяцев. Вот его начало. Отток в $172,2 млрд за одну неделю (середина апреля 2026 года) — это исторический рекорд, который ломает многолетний тренд накопления кэша.

Это определенно ранняя стадия, и вот почему:

1. Реальная доходность стала «ядовитой»

Инвесторы в MMF очень чувствительны к математике. Когда инфляция была 2,4%, а ставка ФРС — около 4%, они получали чистыми +1,6%.

При скачке инфляции до 3,3% и ожидании того, что Уорш начнет снижать ставки (о чем он говорит в Сенате прямо сейчас), реальная доходность начала стремительно схлопываться.
Результат на графике: инвесторы поняли, что кэш больше не «защищает», и начали выходить. Красная рамка на графике — это точка невозврата, когда сидеть в MMF стало стратегически невыгодно.

2. Куда потекли деньги? (Важнейший сигнал)

Текст справа от графика дает расклад по этому оттоку:

Фонды акций: +$11,3 млрд.
Фонды облигаций: +$7,9 млрд.
Золото и крипта: +$1,2 млрд.
Налоги: значительная часть ушла на выплаты (сезонность апреля), НО мы видим одновременный параболический рост на всех индексах и шевеление на крипте, а золото не растет при этом. Это 100% подтверждение, что капитал ломанулся из безриска в риск.

3. Место в нашем сценарии: «Запуск двигателя»

Это та самая фаза, когда MMF начинают «подтекать» в сторону рисковых активов.

Почему это только начало? Из $8 трлн (общая гора MMF) ушло всего $172 млрд. Это меньше 2,5%. Но это самый большой «выплеск» в истории за неделю. По разным оценкам на 23 апреля MMF похудели с марта на 100-200млрд.
План Уорша-Бессента: сейчас этот отток выглядит как паника из-за инфляции, но Казначейство использует его, чтобы напитать систему ликвидностью. Когда Уорш летом сделает первый «cut» (снижение ставки), эти $172 млрд в неделю могут стать нормой.

4. Риск «Рефляционного шока»

Скачок инфляции до 3,3% — это именно то, что заставляет деньги бежать из кэша в активы, которые «нельзя напечатать» (крипта, золото) или которые растут вместе с номинальным ВВП (акции).

Если Уорш, как мы предполагаем, начнет игнорировать этот скачок CPI, ссылаясь на свою «усеченную инфляцию», рынок воспримет это как ультимативный сигнал к Risk-On.
Инфляция здесь работает как «скипидар»: она делает сидение в кэше болезненным. Жопа стремительно краснеет!! ... и болит

Мы видим первую крупную трещину в плотине MMF. Если в ближайшие недели отток не вернется к нулю, а закрепится на отрицательных значениях (ниже синей линии MA на графике), значит, вертикальная парабола официально стартовала.

Все то о чем я писал в нашей БИБЛИИ начало сбываться прямо сейчас и я не вижу пока что каких-то помех в будущем. Да, им нужно чтобы все взорвалось прямо до ноября. И они приступили к исполнению, не откладывая. Процесс пошел, может быть еще какая-то бомбежка заключительная тапочников потстопорит рынки, но на самом деле когда математика жгет скипидаром жопу, капиталу обычно похую на геополитику.

Это возможности Уолл-стрит, которые дает им подписанный великим Трампом CLARITY ACT... это чистый разъёб ваще))

Я даже не буду перечислять. Это наипрямейшие рельсы американской банковской ликвидности прямо в APTOS нахуй))))) 100 иксов нас ждут с текущих во всем ТОП100. ATH 2021 года на фоне этой ракеты... ну это как ATH BNB 2021 по сравнению с его ATH 2019-го:

Биткоин наверное ваще на $500 000 улетит)

В заключение приведу еще важную статистику бычьих рынков на s&p500:

В среднем 7 лет от каждого задерга MOVE выше 130:

А уж с той схемой которую придумали Трамп-Бессент-Уорш, нам еще расти и расти до 12000 ))) До 2028 года как минимум. Поэтому мы еще покатаемся и на Бета-риске и на базовых рынках. Уже есть индексы на крипто-биржах, и акции и золото и нефть))) Не переключайте канал)

Подписывайтесь на мой телеграм-канал ALGO & MACRO чтобы быть в курсе текущей макро-картины рынка, а также вступайте в мой Макро чат для общения в ежедневном формате.

Автор статьи: @Biopsyhose

QR & MA с 12 летним стажем

Сценарий на 6 месяцев. Альтсезон 2026

2026-04-23T21:39:45.495Z

База сценария изображена на обложке. Сейчас я пропишу аргументацию и далее мы будем отслеживать исполнение этого сценария, а сокращение ставки до 2% походу всё... больше не понадобится...

Итак, что произошло и какие выводы можно сделать. Какая у нас база так сказать...

1) После 3-х лет депрессии (обвел в красные прямоугольники, посмотрите кстати какая легкая катка была в 2020-м... ну просто комарик укусил, по сравнению с текущим адом) индекс ISM PMI три месяца подряд (с начала 2026 года) показывает значения выше 50. Не просто заколол, но и удерживается там и мы понимаем почему он так делает. 2 причины:

Увеличиваются новые заказы производствам и наконец-то продолжили расти грузоперевозки:

Т.е. экономика работает и спрос на продукцию реален.

2) Правительство в лице Трампа и Бессанта говорят о стимуляциях для главной улицы, здоровье которой и представляет собой ISM PMI, а её акции находятся в RUSSELL2000. Это внутренняя экономика США, её мидл-класс. И правительство намеревается дать им подышать, а значит грузоперевозки и новые заказы будут расширяться. Экономика разогреется еще и поддержит инфляцию...

3) Ставка ФРС сейчас 3.75% и из-за сильного скачка нефти (с 60 до 90), спровоцированного блокировкой Ормузского пролива, в США скакнула инфляция CPI с 2.4% до 3.3%. За несколько дней до этого, как только в инфополе попал прогноз ожидания инфляции в 3.3%, произошло две вещи:

а) зарегистрирован самый большой за всю историю недельный отток капитала из MMF в размере 170млрд:

б) американские индексы за три недели продемонстрировали самый большой рост в истории пробив свои ATH (можете видеть на примере RUSSELL в прикрепленном скрине на обложке поста). При этом золото не показывает роста, наоборот стагнирует в большой коррекции. А вот Биткоин вырос на 18%. Альткоины тоже задергались наверх со своего днища, пробитого острой палкой.

4) Экономическая ситуация такова, что ФРС не будет поднимать ставку, а будет удерживать ее на 3.75% (или даже снизит до 3.5%) в течении как минимум следующих 6 месяцев, игнорируя инфляцию и надеясь на дезинфляционный эффект ИИ, а также на медленное снижение цен на нефть вниз до 60-70. Не хочу долго расписывать аргументы, в предыдущих постах и в Макро чате их озвучивал... бэквордация нефти, сложный рынок труда и еще более сложный рынок частного кредитования не дадут ФРС повышать ставку, её понижать надо вообще. Будем придерживаться этого прогноза про неповышение ставки жестко дальше.

5) Новый глава ФРС Кевин Уорш лоялен к инфляции. Известна его позиция стимулирования экономики через низкие ставки, а не через QE. Известна его лояльная позиция к крипте. Известно что он сам владеет токенами Optimism, Solana и еще токенами кучи криптопроектов и акциями компаний связанных с криптой на несколько миллионов долларов. Это стало известно из его декларации раскрытой в ходе процесса его утверждения новым главой ФРС в апреле. Кроме того несмотря на то, что с законами крипторегулирования у нас сейчас проблемы, но прямо сейчас и до 3 ноября 2026 года у нас имеются ПОЛНОСТЬЮ ЛОЯЛЬНЫЕ к крипте вообще все основные регуляторы... блять! новый глава ФРС владеет криптой, а президент ворочает миллиардами в крипте)))) Поэтому каких-то блоков и проблем не должно быть. Да возможно мы не получим прямых рельс в крипту денег с Уолл-стрит, но обычный альтсезон без них вполне возможен. Не вижу проблем. Да с деньгами Уолл-стрит мы получим ракету такую, что пики 2021 года покажутся маленькой горкой, но без них вполне сходим на перехай 2024 года.

6) Устойчиво растет M2 весь 2025 год и сейчас тоже стабильное нарастание:

7) равновзвешенный sp500 не перекуплен и лежит ровно на своей трендовой сейчас:

Маг7 (техногиганты топовые: майкрософт, эппл, нвидиа и фэйсбуки с амазонами...) начали уверенно расти после большой коррекции (20%), которая была с октября 2025 в них и сейчас недалеко от своего ATH. А мы знаем, что именно Маг7 все это время тащили сиплого вверх, а остальные 493 компании в ауте там валяются. Т.е. в sp500 сейчас есть много недооцененных акций в которые можно направить инвестиции и мы это и видим сейчас, в этом мощном апрельском росте. А значит сиплый может показать очень сильный рост (7500-8000) и всех удивить максимально. Хотя ничего удивительного в этом нет.

8) Казначейство провело одним днем (16 апреля 20206) ИСТОРИЧЕСКИЙ байбек «off-the-run» облигаций — это старые выпуски номинальных купонных ценных бумаг (Treasury Notes и Bonds) на 15млрд. Всего $138 млрд в этом году, включая $49 млрд в апреле. Кажется что они пытаются контролировать ставку дальнего конца кривой доходности, продавая короткий долг и выкупая длинный? То есть они ~~собрались~~ начали контролировать искусственно ставку 10-леток о чем я предполагал еще в статье "Почему Биткоин рос, падает и когда будет расти", а значит нечего опасаться ухода денег в защиту... у них путь только в риск... из MMF прямо в крипту мусорную... Кроме того план Бессанта 3-3-3 укладывается в предположение стимуляции главной улицы в след 6 месяцев. республике нужен довольный и богатый избиратель к ноябрю, а значит нужна стимуляция Main street.

9) Кроме того похоже что ФРС и правительство смогли ликвидировать дефицит ликвидности: SOFR ниже IORB наконец-то (с октября 2025 был выше):

Зеленая (SOFR), всегда под серой (IORB), если в системе нет проблем с ликвидностью. И мы видим что проблемы долго были с октября 2025, но теперь все ок, как и было до октября 2025.

...и ликвидность банков (WRESBAL) выше опасных 10% от размера ВВП, т.е. выше 3трлн сейчас:

... т.е. кризис ликвидности кончился, ФРС залила его своими вливаниями по 40млрд каждый месяц и продолжает подкидывать банкам деньги дальше. И правительство своими байбеками подкидывает им денег. Справились. И что мы видим? Тут же Бета-риск начал расти:

а я вам о чем говорил в моей опездохуительной нетленке "Почему Биткоин рос, падает и когда будет расти"? Именно об этом, в кризис ликвидности Бета-риск может только падать. Если не читали то срочно читать и вникать и понимать. Вот главный бэнгер оттуда:

а пока вернемся к текущим кондициям:

Стрелками я нарисовал движение счетов обеспечивающих лютый Risk-On на рынках и мощнейший ПАМП крипты. Фиолетовый счет - это счет правительства с которого деньги будут заливаться на главную улицу для стимулирования избирателей через экономику в предверии промежуточных выборов в Конгресс. Мы можем увидеть значительное снижение, хоть сейчас правительство и озвучивает уровень 900млрд своим целевым к июлю, но это один месяц и мы уже в июне, а что дальше?

Трейдеры называют это «QE от Минфина».

Как это работает: когда Минфин снижает баланс правительства (TGA - фиолетовый) и тратит накопленные деньги, эти средства уходят из ФРС и попадают на счета коммерческих банков (WRESBAL - зеленый). Это автоматически увеличивает банковские резервы.
Эффект: больше резервов = больше ликвидности в системе = выше готовность банков кредитовать и покупать активы. Это часто приводит к росту фондового рынка и созданию ощущения «сильной экономики» у избирателей («Main Street»).

Существует историческое наблюдение, что администрация в Белом доме старается избегать «затягивания поясов» в год выборов.

Вливание ликвидности: если к лету/осени перед промежуточными выборами (которые пройдут в ноябре 2026 года) счет TGA будет планово сокращаться, это поможет сгладить возможную рецессию или падение рынков... или запампить их... Минфин всегда может сослаться на технические причины (например, необходимость финансировать утвержденные бюджетные программы без выпуска нового дорогого долга).

10) Сможет ли при всех этих условиях RUSSELL достигнуть 3200-3500 в течении следующих 6 месяцев и сможет ли OTHERS при этом через 6 месяцев достигнуть 500-800млрд капитализации к ноябрю? Похоже всё это на "рефляционный шок" в экономике? У нас что рынок в Risk-on режим входит что-ли сейчас прямо и если не будет сильных потрясений, а нефть будет волнообразно дешеветь от 90 к 70 в течении 6 месяцев, то мы увидим классический цикл роста всех рискованных активов?

Исходя из озвученных условий и актуальных данных на апрель 2026 года, рынок действительно демонстрирует признаки рефляционного шока и перехода в агрессивную фазу Risk-on. Резюмируем в стиле великого Пантелеича:

1. Подтверждение макроэкономического фона

Ликвидность и Ставки: удержание ставки ФРС на уровне 3.75%, и тем более при небольшом снижении к 3.25%-3.5%, при растущей инфляции означает отрицательные реальные ставки. Доходность в безриске (MMF и госдолг) резко становится отрицательной, деньги начинают таять. Это классический драйвер для рисковых активов ибо деньги начинают искать доходность в них.
Байбеки Казначейства: проведение байбеков «off-the-run» на 15 млрд подтверждает попытку властей контролировать кривую доходности (YCC). Скупка длинных облигаций при продаже коротких помогает удерживать доходность десятилеток от неконтролируемого роста, что критически важно для оценки стоимости акций малой капитализации. И показывает деньгам, что убежища от инфляции в госдолге у них не будет, правительство осуществляет фискальное доминирование и шлет вас по известному адресу (а конкретно прямо нахуй). При этом мы видим как деньги побежали мощно из MMF в акции и Биткоин, а не в золото. Золото перекуплено и сейчас видимо будут выкупаться недооцененные активы: 493 акции в sp500, весь RUSSELL и крипта в конце.
Денежная масса (M2): стабильный рост M2 в течение всего 2025 года и начала 2026 создал «денежный навес», который при первых признаках оживления экономики (ISM PMI > 50) хлынул в рынок.
Liquidity Flush: соотношение SOFR < IORB и банковские резервы (WRESBAL) выше 3 трлн указывают на избыток межбанковской ликвидности. Дефицита денег в системе нет, а ФРС и правительство планируют и дальше подкидывать банкам ликвидность. Т.е. у нас избыток ликвидности планируется, что мастхэф для Бета-риска.

2. Прогноз Russell 2000

Текущий статус: на апрель 2026 года индекс Russell 2000 уже пробил свои исторические максимумы и торгуется в районе 2760–2800
Цель 3200–3500: при реализации плана Бессанта «3-3-3» и лояльности К. Уорша к инфляции, эта цель выглядит вполне достижимой в ближайшие 6 месяцев.
Почему: Russell 2000 крайне чувствителен к стоимости обслуживания долга. Стабилизация ставок и рост потребительского спроса (подтвержденный Cass Freight Index и New Orders) ведут к резкому пересмотру прибылей компаний «Main Street».
Технически: рост до 3200–3500 потребует движения на +15–25% от текущих уровней, что при рекордных притоках капитала из MMF является стандартным «вертикальным» ускорением.

3. Прогноз индекса альткоинов (OTHERS)

Текущий статус: Биткоин уже начал рост, а альткоины демонстрируют попытки первичных импульсов «от дна».
Цель 500–800 млрд: капитализация индекса OTHERS имеет огромный потенциал роста в условиях избыточной ликвидности.
Почему: лояльность регуляторов к криптосфере убирает регуляторные риски. Оттоки миллиардов из фондов денежного рынка (MMF) ищут максимальную доходность, которую в заключительной фазе цикла традиционно дают альткоины.
Динамика: если BTC закрепится в новом цикле, перелив ликвидности в OTHERS может привести к росту капитализации до 600–700 млрд в течение полугода (возврат к уровням предыдущих «бычьих» пиков).
Законы: без CLARITY ACT и GENIUS у нас не будет сверх ликвидности от институтов, но все равно будет огромная не институциональная ликвидность особенно, если у крупнейших банков в их мобильных приложениях появится кнопка "Купить Биткоин/Эфирий", а о таких кнопках уже было заявлено.

4. Рефляционный шок и нефть

Ситуация с нефтью (снижение с 90 до 70) — это «золотая середина». Она снижает инфляционное давление, позволяя ФРС не повышать ставку, но при этом сохраняет экономическую активность.

Стагнация золота: подтверждает, что инвесторы выбирают рост, а не защиту. Деньги уходят из «тихой гавани» в «активы развития».

Итог

Мы наблюдаем классический melt-up (вертикальный взлет рынка).

Russell 2000: с очень высокой вероятностью достигнет 3200+ в течение 6 месяцев при сохранении текущих темпов ISM PMI и M2.
OTHERS: цель в 500–700 млрд выглядит реалистичной, так как альткоины обычно растут с задержкой, но гораздо быстрее индексов акций.
Трамп: похоже просто всех нАибал и пошел в стимуляцию не со стороны сокращения ставки, а со стороны контролируемой инфляции)) Просто пиф-паф КСИР и блокада Ормуза столько сколько ему Трампу надо будет)) При этом все энергетические потоки мира у него в кармане, он контролирует все ключевые проливы, а весь персидский залив его преданные друзья теперь, ведь он дал пизды их злейшему врагу который за 50 лет уже затрахал их конкретно. И у этих друзей нереальные энергетические и финансовые возможности))

По сути наш альтсезон зависит сейчас от того как сможет Трамп провести цену нефти от диапазона 90-100 к диапазону 60-70 в следующие 6 месяцев, а остальное уже сделано... ликвидность MMF пошла на рынки. Да да, главная темка, которую я прогнозировал через сокращение ставки Уоршем... сделана) А авианосная группа "Джордж Буш" только что вошла в зону несения боевого дежурства и готова сносить бошки тапочникам, которые очень сильно в себя поверили нонче и думают что они могут диктовать условия Штатам и странам Персидского залива, которые 50 лет делали свои народы великими и богатыми в отличии от...

Подписывайтесь на мой телеграм-канал ALGO & MACRO чтобы отслеживать этот сценарий, а также вступайте в мой Макро чат для общения в ежедневном формате.

Автор статьи: @Biopsyhose

QR & MA с 12 летним стажем

Выход на удушающий

2026-04-15T15:53:54.010Z

Сейчас мы видим как США вышли на ключевой этап своей масштабной кампании по возвращению себе главных рычагов мирового влияния. Договоров ни с кем подписывать они больше не будут. В этот раз статус всех государств будет установлен по факту занимаемой Штатами роли в конце этой гениальной военно-дипломатической партии...

Итак, почему котировки нефти резко падают после СОРВАННЫХ переговоров с КСИР, а американские индексы начали V-образное восстановление и скоро обновят свои ATH? Потому что рынок увидел и понял, что Акелла только что занял позицию при которой он на 100% рассеивает своих врагов, забирает под свой контроль весь энергетический рынок, а также подтверждает №1 статус своей армии. Рынок не любит неопределенности и обожает когда все остается так как и было. И команда управляющая США только что дала максимальную уверенность рынкам в том, что гегемон находится прямо сейчас в своей прайм эре, а в пятерке ТОПА по экономической, военной, технологической мощи нет даже близко никого кто мог бы хотя бы приблизится к ТОП1. Я бы даже сказал что у нас нет никакого ТОП5. У нас есть только ТОП1 и сильно отстающие все другие.

Начну с того что скажу очевидное: операции подобные этой не рождаются за пару месяцев - разработка таких стратегий занимает годы. Каждый кто фокусируется на Трампе или его команде или республиканской/демократической партии совершают фатальную ошибку, вообще смотрит не туда. Всё это лишь эффективная система обеспечивающая настоящую конкуренцию идей и способов решать задачи государства и создавать реально самые эффективные системы управления - экономикой, политикой и войной! Стратегии для этих государственных сфер разрабатывают непубличные люди в своих корпоративных кабинетах имеющие высшие компетенции в этих делах. Вся движуха на верху нужна только для того чтобы эти кабинеты занимали самые лучшие люди, которые имеют непререкаемый авторитет в областях своей деятельности. Верхушка постоянно тасуется, но принимает решения. Умные люди сидят в своих кабинетах всю жизнь и планируют экономику, политику и войну нон-стопом... им вообще похую кто наверху свои ртом объявит очередной этап в разработанной ими стратегии. Умные люди в кабинетах не решают какие ходы будут сделаны в итоге, но они поставляют наверх разнообразные стратегии, охватывающие весь спектр возможных вариантов, которые понравятся очередному Трампу, Обаме, Байдену, Питеру Паркеру и он их примет как решение... И как мы видим уже почти 300 лет стратегии у них охуенные, осечки случаются крайне редко.

В США все решает Конгресс и главу Национальной разведки (DNI) регулярно заслушивают, например недавно был ежегодный Доклад Главы Национальной Разведки США Тулси Габбард о мировых угрозах - 18 марта 2026 года:

Итак, разведка США прекрасно осведомлена обо всех действиях, переговорах и планах современной "оси зла" - CRINK. И конечно ведомства не сидели на месте, а разрабатывали многоуровневую стратегию по противодействию диктатурам и конкретно - самонадеянным планам Китая.

Мы видели как часть этой стратегии реализовалась в восточной Европе, связав правую руку CRINK. Сейчас запад гасит экономические и военные возможности этой руки, выбивая её энергетический сектор и уничтожая военный потенциал - рынок не видит угроз на этом фланге, наоборот рынок видит, что окончательное удушение это только вопрос времени, сил, переломить ситуацию, у руки уже нет и не будет. Репутационные потери тоже колоссальны.

Мы видели как Штаты и Европа забрали у CRINK Венесуэлу и Венгрию, Сирию и Айзербайджан с Арменией, Нигерию, Панаму и Малакский пролив в Индонезии...

В ходе операции "Эпическая ярость" Штаты полностью переформатировали Ближний восток:

убрали неопределенность с террористической опасностью джихадистов в лице агрессивных адептов шиитской ветки ислама КСИР, ХИЗБОЛЫ, ХАМАС, ХУСИТОВ и ХАШД - теперь на Ближнем востоке создана коалиция из Мусульманских стран (гораздо более умеренной суннитской ветки), которые больше не намерены терпеть радикальных исламистов шиитов, так как основная подпитывающая организация (КСИР) разрушена. Сейчас нет никаких оснований считать что в будущем эти организации смогут оказывать какое-то серьезное сопротивление. Они будут полностью рассеяны.
Мы видим критические шаги стран региона в отношении официального Ирана: Ливан выслал посла Ирана (посол послал нахуй власти Ливана и остался на месте - что лишний раз подтверждает оккупацию Ливана Хизболлой); Также Ливан впервые провел прямые переговоры с Израилем в которых в очередной раз открестился от Хизбалы; Саудовский принц Мухаммед бин Салман заявил, что президент Обама передал Ирану 150 миллиардов долларов, а Корпус стражей исламской революции (КСИР) даже ни одной улицы на эти деньги не построил. Вместо этого они потратили средства на производство ракет и дронов. Более того, на деньги, предоставленные администрацией Обамы, Иран финансировал и вооружал террористические группировки, такие как ХАМАС, «Ансар Аллах» (хуситы) и «Хизболла». На эти же средства Иран предоставляет безопасное убежище лидерам «Аль-Каиды», в том числе одному из сыновей Усамы бен Ладена,
которого воспитали в духе джихадизма; ОАЭ конфисковали $530млрд КСИР у себя в банках в качестве возмещения ущерба за разрушения вызванные более чем 2300 ударов ракетами и дронами по инфраструктуре ОАЭ; Из Сирии (которая раньше была вотчиной КСИР) прямым текстом шлют КСИР куда подальше... и тд и тп
совместная операция США и Израиля против шиитских группировок ускоряет то, что было невозможно десятилетиями: расширение Авраамических соглашений - потенциальное присоединение Саудовской Аравии и Катара, формирование блока: Израиль, страны Залива, США, ЕС... Главное препятствие - политическая токсичность Израиля в арабском мире - резко теряет значение!
Саудовская Аравия, ОАЭ, Катар и Кувейт обладают тем, чего нет у Ирана: практически неограниченными финансовыми ресурсами. Их следующий шаг уже понятен: масштабное развитие обходных маршрутов, расширение существующих трубопроводов вне Ормузского пролива, увеличение пропускной способности альтернативных маршрутов. Новый стратегический маршрут через Израиль - выход на европейские рынки и интеграция с ЕС. Долгосрочная цель - полностью убрать зависимость от Ормузского пролива.

Мы видим как Штаты планомерно разбирают всю коалицию CRINK, выбивая у них всех союзников и отбирая все влияние. Разрушая логистическое взаимодействие и опоры их союза. Отнимая и диверсифицируя опоры их Шантажа: газовый шантаж Европы - полностью уничтожен и диверсифицирован; шантаж редкоземельными металлами - полное замещение в течении 5 лет; шантаж ракетной опасностью на ближнем востоке и экономический шантаж мировой экономики через блокировку Ормузского пролива - видим прямо сейчас как быстро мир диверсифицирует этот блок.

КСИР в Иране теряют ценность для своих союзников. Если страна не может быть стабильным поставщиком и транзитным узлом - она перестает быть стратегическим активом. Ключевой союзник выходит из игры!!! И вот тут главное каким образом он выходит))) Его берут в полную блокаду! Смотрим на карту!

Персидский залив: здесь просто морская блокада силами 5 эсминцев США, все страны залива в коалиции с Израилем и Штатами оказались благодаря идиотским действиям КСИР, больше ничего не надо.

Ирак: тоже контролируют Штаты полностью

Турция: на границе Турции и Ирана существует огромное непризнанное никем государство Курдов, сотрудничающих с США. И недавно Трамп заявил что передал им огромную кучу оружия)) Эрдоган для Курдов смертельный враг №1 и поэтому этот путь блокирован.

Азербайджан: давний враг Ирана и союзник Израиля, а теперь и США благодаря Трампу. Эта граница также заблокирована для импорта в Иран.

Армения: в результате посредничества Трампа Армения тоже ушла в западный лагерь и эта граница на замке теперь, хотя раньше это был прямой путь Ирана в черное море и в Европу.

Каспийское море и северный союзник CRINK: Израиль уничтожил полностью самый крупный порт Ирана в Каспийском море. Остался еще один крупный порт и два помельче, но геополитическая ситуация для северного союзника сложилась таким образом к настоящему моменту, что он не будет помогать КСИР в Иране - не имеет такой возможности.

Туркменистан: в Туркменистан в январе-феврале 2026 года прилетели 6 Американских Геркулесов (С-130) набитых силами специального назначения. Это сокращает желание Туркменистана помогать Китаю деблокировать Иран. Очевидно у Штатов с Туркменистаном есть неозвученная сделка.

Афганистан: сейчас идет война с Пакистаном. Думаю Штаты ведут переговоры с Талибами и за какие-то плюшки могут уговорить их держать границу с Ираном на замке. Кроме того там есть редкоземельные металлы, поэтому какая-то сделка очень вероятна.

Пакистан: недавно Саудиты и Катар заплатили за Пакистан крупный долг перед ОАЭ. Это было сделано не просто так. Кроме того думаю Штаты ведут параллельные переговоры с Пакистаном и Талибами и тут уже есть или будет какая-то взаимовыгодная сделка.

Таким образом мы видим, что Иран взят в кольцо. Его натурально душат и додушат до внутреннего взрыва и какой-то реальной дестабилизации режима:

Иран экспортирует 280 млн долларов в сутки через Ормузский пролив, еще $160 млн в день импортирует - общая стоимость блокады режиму: $440 млн в сутки. Через две недели у Ирана закончится возможность хранения нефти. Тогда им придется отказаться от добычи, что нанесёт постоянный долгосрочный ущерб его способности добывать нефть. Кроме того блокада выключает 85% всего морского контейнерного импорта Ирана.

Эффект жестокий: режим теряет возможность платить зарплаты своим служащим - если они не могут собирать налоги, потому что не могут продавать металлы. Они не могут продавать нефтехимию и нефть, потому что они не могут их производить. Блокада - это не просто давление, это смертный приговор экономике. Это 13 миллиардов долларов в месяц потерянных доходов для режима. Их сталелитейная и нефтехимическая промышленность уничтожена. Они не могут продать нефть. Иран может хранить нефть только около двух недель, прежде чем начать отключать скважины. После закрытия скважин их перезапуск обходится очень дорого и занимает много времени. Тем временем мир буквально плывет в Америку за энергией. Свыше 120 пустых нефтяных танкеров направляются в Американский залив из Азии. Пока Иран претерпевает - дефицит воды, энергетические сбои, экономическое давление, рост социального напряжения, США становятся мировым поставщиком энергии:

Трамп превратил «рычаг давления» Тегерана в идеальную мышеловку, где Иран теряет влияние, а Китай осознает свою полную зависимость от американской логистики. Выяснилось, что без дешевой нефти, никакие амбиции на «многополярность» не работают.

Иронично, но факт - то, что считалось концом мирового порядка, стало лишь дорогой уборкой территории. География нефтяной торговли и мощь американского нефтепрома окончательно зацементировали новую реальность, в которой Ормузский пролив больше не будет удавкой на шее мира.

Блокада Ирана - может быть долгой и Ормузский пролив больше не безопасен для мировой торговли. Это не про новости. Это про капитал и новые альянсы. Новый порядок уже здесь. И прямо сейчас формируется новая карта, новые маршруты энергии, новые центры силы. Вот где реальные изменения:

Энергетическая инфраструктура
• новые трубопроводы
• логистика нефти и газа
• инвестиции на десятки миллиардов долларов

Оборонный сектор
• рост военных бюджетов
• спрос на технологии ПВО, кибербезопасность, дроны

Технологическое партнерство
• Израиль как центр deep-tech
• интеграция с капиталом стран Залива

Перераспределение глобальных потоков нефти
• снижение роли узких мест (choke points)
• более диверсифицированная система

Китай получАЛ 54% своей нефти из Персидского залива, а также он получАЛ нефть из Венесуэлы, из Нигерии. Получает из России, но теперь возможности и объемы снижены. Мы видим как западный мир во главе с США разыграл карту энергетического удушения Китая. Сейчас большинство стран в которых Китай имел влияние и откуда получал ДЕШЕВУЮ нефть, либо перешли на сторону Штатов, либо потеряли возможность продавать нефть в Китай. Кроме того недалеко от Китая сосредоточена сейчас огромная армия, которая только что провела грандиозные совместные учения боем и показала первоклассный результат воздушно-морской атаки, даже сухопутная спец-операция в тыл врага была проведена блестяще. Япония получила правительство полностью лояльное Штатам... У Штатов сейчас первоклассная переговорная позиция по отношению к Китаю, а у Китая совсем нет никаких козырей чем можно было бы шантажировать западный мир и более того ему даже нечего предложить. Со всеми проблемами, которые Китай долгое время поставлял западному миру через свои прокси, запад справился и купировал их, больше реальной опасности они не представляют. И в мае 2026 Трамп намеревается вести переговоры с Си... он не поедет если не будет уверен в своей позиции. Но мы видим как Трамп постоянно говорит о встрече. Ну просто потому что он ИМЕЕТ сейчас ту переговорную позицию, которую хотел)) Позицию силы и ультиматумов, при которой ему плюс минус вообще все равно что ответит Китай. Китай может сделать в этой ситуации хуже только себе, но никак не западу. Все Китайские рычаги уже были применены и они все лопнули как мыльный пузырь. Вообще не понятно на что они надеялись и с какого хера так сильно в себя поверили...

Как я уже писал ранее неоднократно - рынок это машина которая дисконтирует цены на мировые активы исходя из прогноза на следующие 6-18 месяцев. И рынок прогнозирует с большой вероятностью прохождение прямо сейчас точки ХАЯ геополитической неопределенности:

А это означает переход от защитных активов к рисковым. Поэтому мы и видим падение золота и начало параболы на индексах:

При этом рынок не перекуплен:

А бэквордация нефти сохраняется высокой, рынок прогнозирует существенное снижение цен на дистанции до октября 2026:

Мы также наблюдаем как рынок выкупает самый рисковый фондовый актив - корпоративный мусорный долг:

ФРС удалось стабилизировать кризис ликвидности в США, механизм срочного РЕПО перестал использоваться:

А ставка SOFR стабилизировалась и вернулась под IORB:

Зеленая SOFR, серая IORB. В норме SOFR всегда ниже IORB, если в системе достаточно ликвидности. Как это было до октября 2025.

Баланс счета банковских резервов в ФРС (WRESBAL - зеленый) вернулся тоже к уровню достаточности (но не более):

Индекс здоровья экономики ISM PMI расширяется:

И мы видим возобновление роста грузовых фрахтов:

А также я наблюдаю стабильный рост мировой ликвидности:

О чем все это говорит? О том что мы выходим из фазы турбулентности и переходим к росту. Выходим из Risk-off и переходим к Risk-On:

Это потоки ликвидности в финансовой системе США. Красные стрелки - добавляют ликвидность на рынки, зеленые стрелки - высушивают ликвидность с рынков.

Все еще остаются проблемы которые будут решены в ближайшее время. По крайней мере рынок ставит на это. Все эти проблемы упираются в высокую ставку ФРС, а та в свою очередь в инфляцию и невозможность замены главы ФРС на более лояльного к инфляции и вообще стимулированию.

Продажи домов на минимуме:

Рынок частного кредитования в жопе:

Имеются не иллюзорные проблемы на рынке труда с мрачной перспективой. Все это кричит о стимулировании низкими ставками. И так или иначе администрация Штатов добьется сокращения ставок. Превентивно ли или через какой-то экономический шок... хотя рынок не верит в шок, рынок верит в превентивное решение. В конечном итоге рынок кредитования оживет и вместе с ним вся экономика:

Кредитные условия в США

А что бывает когда кредитные условия падают в зеленый диапазон? Альтсезон! Растут все рисковые активы (акции) и Бета-риск (крипта) в самом конце.

Технически мы находимся в крипте на дне, точке разворота:

На 2-х летнем периоде тоже:

Классическое соотношение защитного актива (золота) к максимально рисковому активу (биткоину) находится в точке разворота:

Соотношение прогрева экономики США и реакции на wealth effect Бета-риска тоже в точке расширения находится, после долгого холодного душа:

Криптовалютная ликвидность находится на пике страха и нежелания рисковать:

Мне абсолютно очевидно что мы переходим в Risk-On режим. Сейчас такая точка при которой очевидных событий еще нет, но только что случилось существенное повышение вероятности смягчения условий в ближайшие 6-18 месяцев, что и почуял рынок. Поэтому индексы параболически отскочили от локального дна, поэтому нефть резко падает и далее по мере развития событий и все большей уверенности рынков в смягчении мы будем видеть ослабление доминирования USDT на крипторынке и доллара на мировом рынке:

В конце концов волна ликвидности дойдет до Биткоина и альты. Цикл всегда повторяется, просто проходит по разному и тянется разное время, но этапы всегда одинаковые. Держите и докупайте. Крипта супер дешевая сейчас а условия в индустрии все лучше и лучше:

Продвигается криптовалютное законодательство:

А такая ньюса как вам:

Я не знаю в какой момент все сложится в параболу на Биткоине и ваших шитках, но это точно случится. Сейчас могут быть продолжены какие-то военные действия, череда переговоров, какие-то тряски с ФРС, Пауэллом и Уоршем. Но во первых на это есть время, сейчас только 15 апреля - есть целых 7 месяцев чтобы великолепный Трамп докачал ВАЩЕ ВСЕХ!))

Главное: рынок интерпретирует сложившуюся на данный момент ситуацию как не угрожающую финансовым рынкам в будущем и решил он так сразу как только Трамп объявил блокаду Ормузского пролива. Потому что сложилось все что я описал выше. Теперь цикл пойдет дальше после долгой непонятки. Для крипты самым важным остается принятие CLARITY ACT.

У меня в портфеле есть две ставки на DEX-проекты базирующееся на блокчейнах SUI и APTOS. Это Thala и BLUEFIN. Их шиткоины сейчас находятся на минус 97% просадки от ATH. Удар по стакану $250 пампит ценник токена на 20-30% ))))) Сегодня я усреднил Thala доведя инвестицию в нее до $500 и получив среднюю цену 0,02073:

У BLUEFIN такой крутой точки входа не получилось, но она тоже хороша:

Я инвестировал в них по $500 и рассчитываю на 50 иксов в каждой, в случае если базовый блокчейн (SUI и APTOS) покажут лютый хайп на бычке. Оба DEXа пиарят непосредственно официальные медиа SUI и APTOS.

Thala усреднял лимиткой на $250 по цене 0.0114 - она стояла 20 часов и все это время цена приходила прямо на этот уровень и чуть чуть выедала заявку... 20 часов!! Я видел как работает маркетмейкер в стакане поджирая продажи - т.е. выкупая их на свой баланс. Потому что в стакане кроме него и меня на покупку практически никого не было. При этом токеномика вот такая у Thala сейчас:

Эмиссия токена жестко ограничена 100млн. 60% в рынке находятся. Всего 5% заблокировано и 35% - это казначейство проекта. Проект живой, генерит небольшую прибыль (BLUEFIN гораздо больше гребет и вообще выглядит значительно более живым). Так что думаю на хайпе основных блокчейнов оба эти токена стрельнут. Осталось только дождаться))

Сейчас общая моя инвестиция в альтсезон составляет $31 250 с текущей просадкой 48%:

Средние цены входа отдельно по портфелям (уровни профита 5 иксов):

Автор статьи: @Biopsyhose

QR & MA с 12 летним стажем

Желтый свет на рынке госдолга

2026-04-01T17:38:38.745Z

Рассмотрим как там дела на рынке госдолга США, спойлер - НЕОЧЕНЬ!

В марте были проведены аукционы госдолга на общую сумму $749млрд...

Аукционы прошли слабо (disastrous), подтверждая структурный кризис спроса на долг США в условиях инфляционного давления (нефть >$100, конфликт на Ближнем Востоке).

Результаты аукционов свидетельствуют об отсутствии рыночного спроса. Казначейству пришлось платить премию (Tail), а Банкам (Primary Dealers) — принудительно выкупать рекордные объемы. Особенно плохо прошел аукцион на 2-х летки:

Один из самых провальных аукционов за последние 5 лет

2-Year Note (2 года):

Yield (Доходность): 3.936% (High Yield).
Tail (Хвост): +1.8 bps. Это очень много для "коротких" бумаг. Рынок потребовал доходность почти на 2 б.п. выше, чем торговалось перед аукционом.
Bid-to-Cover: 2.44. Самый низкий спрос с мая 2024. Инвесторы не хотят брать даже короткий долг.
Primary Dealers: 24.12%. Дилеры (банки) были вынуждены выкупить четверть выпуска, так как реальных покупателей не нашлось.

5-Year Note (5 лет):

Yield: 3.980%.
Tail: +1.4 bps.
Bid-to-Cover: 2.29. Худший показатель с сентября 2022 года.
Вывод: Средняя часть кривой (самая популярная у инвесторов) провалилась.

7-Year Note (7 лет):

Yield: 4.255%.
Tail: +0.8 bps.
Bid-to-Cover: 2.43. Низкий спрос, несмотря на более высокую доходность (4.25%).

Итог: рынок объявил "забастовку покупателей" (Buyers Strike). Без участия банков-дилеров аукцион бы провалился. В идеале весь объем аукциона должен выкупаться двумя группами участников обеспечивающих ВНУТРЕННИЙ СПРОС и ВНЕШНИЙ СПРОС на госдолг:

Indirect Bidders (внешний спрос)- это самая важная категория для анализа реального спроса, так как она представляет конечных инвесторов, покупающих через посредников.

Кто это:

Иностранные центральные банки (крупнейшая доля в этой группе).
Международные валютные организации.
Зарубежные институциональные инвесторы.
В общем это международный спрос, который поглощает в норме 60-70% объема.

Direct Bidders (внутренний спрос) - инвесторы, которые подают заявки напрямую в Казначейство.

Кто это:

Внутренние (американские) пенсионные фонды.
Страховые компании.
Взаимные фонды (Mutual Funds).
Хедж-фонды.
Иногда крупные частные инвесторы.

Эти две группы должны выкупать 85-90% всего объема аукциона, чтобы аукцион считался здоровым. А сейчас мы видим как открытый рынок выкупил только 76% аукциона 2-х леток и то с премией 1.8бп.

24% 2-х летнего аукциона выкупили Primary Dealers - это крупнейшие финансовые институты (банки и брокеры-дилеры), которые обязаны участвовать в аукционах и поддерживать ликвидность рынка.

Кто это: такие гиганты, как JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Morgan Stanley. Т.е. это те самые ребятишки для которых добрый Пауэлл в ноябре 2025 года опустил правила eSLR... предвкушая эти провальные аукционы и то что за ними последует (но об этом чуть позже)
Роль: они выступают «покупателями последней надежды». Если спрос со стороны других участников низкий, дилеры забирают остаток облигаций на свои балансы, чтобы затем перепродать их клиентам. И как они это будут делать в условиях слабого рынка госдолга это их проблемы, но только до определенного уровня.

Доля Primary Dealers (24%) показывает, сколько долга «зависло» на банках-посредниках — чем ниже это число, тем «чище» прошел аукцион (весь долг раскупили конечные инвесторы). 24% для 2-летних облигаций — это действительно плохой сигнал, но не «катастрофический провал». В лучшие периоды 2025 года доля первичных дилеров в аукционах 10-летних и 30-летних бумаг падала до 4.2% – 8.7%. Обычно дилеры забирают около 10-15% и это считается нормой. Здесь важен не ОБЪЕМ упавший на долю банков, а сам факт потери доверия к государственным ЦБ. Первичные дилеры обязаны подавать заявки на определенную долю (pro-rata) в каждом аукционе, чтобы гарантировать его завершение. Если спрос со стороны инвесторов (Direct/Indirect) огромен, заявки банков просто не проходят по цене (их перебивают более агрессивные покупатели). Если дилеры забирают много (как 24.12% на 2-х летнем аукционе), это значит, что реальные инвесторы не захотели покупать бумагу по предложенной доходности, и банкам пришлось «подставить плечо», выполняя свои обязательства перед ФРС.

Цифра 24.12% — это самый высокий показатель с октября 2022 года.

Это плохой аукцион: он указывает на слабое желание рынка фиксировать доходность на 2 года вперед.
Контекст: для сравнения, в июле 2024 года дилеры забрали рекордный минимум — всего 9% от 69-миллиардного размещения 2-леток.
Почему это не «ужас»: ужас — это когда дилеры забирают более 35-40%, что может указывать на системный кризис ликвидности. 24% — это «желтый свет», говорящий о том, что Казначейству пришлось предложить премию (Tail), чтобы заманить покупателей

Это говорит о том что рынок не хочет фиксировать доходность на 2 года, будучи не уверенным в стабильности доллара! Т.е. рынок прогнозирует сейчас девальвацию, через размывание денежной массы, а не через инфляцию:

Мы видим как одновременно с ростом котировок нефти растет и премия за 10 летний госдолг, но ожидаемый уровень инфляции в следующие 10 лет стоит на месте и в текущий рост доходности 10-леток рынком не закладывается...

Что происходит?!

Энергетический шок. Согласно расчёту... КОМПЕТЕНТНЫХ ИСТОЧНИКОВ, в настоящее время из энергетического баланса выпало 18млн баррелей в сутки нефти и под угрозой еще 7млн, если раздолбают Саудовский хаб Yanbu, что может быть. Как вы видите это сравнимо с выпадением спроса в 2020 году.

В чем здесь угроза для рынка госдолга США и продолжение роста доходностей облигаций (что крайне херово для правительства - больше платить процентов на огромную стену долга, а главное иссякающий ручеек желающих вообще покупать госдолг)? Дело в том, что у тех самых Indirect Bidders (иностранцев) обеспечивающих 60-70% выкупа всего объема госдолга крайне энергозависимые экономики - Китай, Япония, Южная Корея, Тайвань, Великобритания, Ирландия, Франция, Германия, Италия, Австралия, Канада... и в условиях энергетического шока, когда их расходы резко растут им откуда-то нужно брать ликвидность на все эти внезапные расходы, а это всё ~~офицеры~~ крупные держатели госдолга США и у них у самих большие проблемы с займами:

Посмотрите как рынок оценивает интерес в госдолге этих стран. +10-20% премии требует в марте.

Ну т.е. занимать не тот вариант, когда ты можешь продать то что держишь в иностранной валюте (трежерис в США) и выровнять баланс свой трещащий... у США по сравнению с другими все окей выглядит кстати)) Посмотрите на Бритов:

10-летки под 5% как вам суверенный долг такой))))

Т.е. здесь есть очень серьезная угроза долговому рынку штатов. Например в 2022 году, чтобы компенсировать рост цен на энергоресурсы многие страны продавали госдолг США в промышленных масштабах:

И если мы учтем, что 2-х летки и так уже показывают желтую карточку правительству, а впереди у нас маячит жестокая распродажа госдолга, а не его успешные аукционы, то становится понятно зачем в ноябре 2025 года правительство и ФРС расслабили правила eSLR для Primary dealers. Чтобы банки могли вместить на свои счета 5трлн дополнительной ликвидности в случае чего.

И тут начинается подковерная возня между правительством и ФРС, который думает так: эти мудилы в правительстве понабрали долгов, живут с ежегодным дефицитом под 2трлн долларов и даже не чешутся оптимизировать расходы. А платеж по процентам на 40трлн долга растет, а инфляция не падает, чтобы можно было ставочку опустить и расслабить правительству бремя долговое. Еще ввязались в заваруху на ближнем востоке, нефть растет и выдавливает цены и инфляцию вверх, растут военные расходы... где они денег возьмут на них?! А?! Опять будут занимать!! У кого?!! Значит так! Ставку будем держать высокой, чтобы 7трлн из MMF раньше дела в экономику не стартанули и не разогнали инфляцию еще больше. И вообще у нас другой ликвидности нету, мы ON RRP в 2024 весь в госдолг и в рынок спустили, это последние триллионы наши. А вот если эти мудаки там доиграются до полного пиздеца и поставят страну на грань дефолта по своим обязательствам, как уже было не раз!! В первый раз что-ли?! Да как бы! Вот тогда мы выйдем и с каменным лицом скажем: во имя спасения этой БОГОМ ПОКИНУТОЙ страны и с целью выравнивания экономических кондиций, во исполнение требований текущих финансовых реалий... сокращаем ставку на 200бп!! видит бог мы этого не хотели и боролись с инфляцией до последнего, но Трамп - мудак, это он виноват, и еще этот как его... Илон Маск!! ату его колите палкой острой в бок! А мы в охуенных белых ПАЛЬТО от Бриони стоим - КРАСИВЫЕ!! Борцы с инфляцией и самодурством правительства... что не верили нам когда мы вам говорили, полюбуйтесь теперь какой ТРУП ТУТ У НАС НА СТОЛЕ С КРОВОСТОКОМ ОКАЗАЛСЯ!!

И как только ставка ФРС окажется ниже 2%, тогда деньги из MMF хлынут на счета Primary dealers, которые в течении нескольких месяцев на эти деньги будут выкупать госдолг, спасая экономику и правительство от дефолта.

Сценарий на 2026 год: QE и Ставка 2%?

Вероятность вливания ликвидности

Текущие аукционы показывают, что рынок физически не может переварить предложение без помощи печатного станка или балансов банков.
Банковское QE (через eSLR): уже идет. Слабый Bid-to-Cover и высокий % выкупа дилерами — это оно и есть. Банки заставляют быть "складом" госдолга. И чем хуже будут аукционы тем больше трежерис у банков накопится.
Ликвидность: раньше MMF отдавали деньги в ON RRP ФРС под процент. Теперь они ушли в частное РЕПО (3трлн) и T-Bills (около 4трлн) (короткие облигации до 1 года). Эти $7 трлн — это «горячие деньги». Как только ФРС начнет агрессивно снижать ставку к 2%, доходность MMF рухнет. Куда потечет этот капитал? В банковские депозиты. Вот здесь и замыкается цепь с eSLR. Лимит в $5 трлн по WRESBAL создан не под «плановый дефицит», а под экстренную абсорбцию. В случае системного шока или массового выхода иностранных ЦБ (Китай, Япония) из трежерис, банки должны иметь «безразмерный» карман, чтобы выкупить и новые аукционы и вторичный рынок госдолга и иметь возможность одновременно мощно стимулировать экономику кредитами. В случае если рынок госдолга валится и банки вынуждены выкупать госдолг на свои балансы, то ФРС будет ВЫНУЖДЕНА резко сократить ставку, для того чтобы у Банков появилась ликвидность на которую они будут покупать госдолг, а также если ставка остается высокой (3%+), банки будут нести убытки по HTM-портфелям (как Silicon Valley Bank, только в масштабе всей системы). Этого нельзя допускать. Чтобы банки могли «переварить» этот долг и при этом выдавать кредиты, стимулируя экономику, ФРС будет обязана опустить краткосрочную ставку ниже доходности облигаций (нормализация кривой).
Таким образом, если аукционы госдолга начнут проваливаться из-за продолжающегося энергетического кризиса, вынуждающего главных покупателей трежерис игнорировать аукционы и продавать госдолг, то в 2026-м мы увидим Financial Repression. ФРС загонит ставку к 2%, чтобы Банки резко получили ликвидность для выкупа госдолга, а банки через eSLR станут принудительными покупателями, превращаясь по сути в филиалы Казначейства. Они будут выкупать короткий госдолг и обеспечивать Казначейству и ФРС (в лице Уорша уже скорее всего) возможность обесценить стоимость обслуживания долга, загнав короткий госдолг в длинный по схеме Бессента-Уорша.

Посмотрим что сейчас рисует в своих прогнозах главный MMF США - Fidelity:

Ну естественно... 5-летний период фискального доминирования, конец дешевых денег и полные кайфуши для управляющих MMF - в этом случае они будут зарабатывать ГИГАНТСКИЕ БАБКИ, а правительство будет смотреть на ЕДИНСТВЕННЫЕ деньги, которые есть в системе и лапу сосать, выплачивая всем эти самые ГИГАНТСКИЕ проценты... ХАХАХАХАХА!! А где оно их возмет-то деньги эти??? Ну чтобы оплачивать всем этот праздник))

Или правительство сделает всё возможное, чтобы эти деньги работали на правительство США, а не на какое-то Fidelity??? И устроит Financial repression вместо Fiscal dominance. На что ставим?)

Расшифрую...

1. В чем разница между Финансовой репрессией и Фискальным доминированием?

Хотя оба термина описывают ситуацию, когда интересы государства (обслуживание госдолга) становятся важнее интересов частных инвесторов, они проявляются по-разному, особенно в показателе срочной премии (Term Premium) — это синие столбцы на нижней части графика Fidelity.

Финансовая репрессия (Financial Repression):
Это период, отмеченный на графике в 2019-2020 годах. В это время государство и центральный банк «подавляют» рынок. Ставки по облигациям удерживаются искусственно низкими (часто ниже инфляции).Премия за срочность снижается (синие столбцы уходят вниз). Инвесторы соглашаются на мизерную доходность, потому что альтернатив мало или их заставляют покупать гособлигации через регуляции.
Фискальное доминирование (Fiscal Dominance):
Это ситуация, когда государственные расходы и дефицит бюджета становятся настолько огромными, что центральный банк теряет контроль над инфляцией. Рынок начинает сомневаться, что государство сможет легко расплатиться, и требует более высокую доходность за риск. Возникает резкий рост срочной премии (на графике это область с пометкой «fiscal dominance?»). Инвесторы больше не хотят держать длинные облигации «бесплатно» и требуют премию за риск инфляции и огромного предложения новых бумаг.

2. Почему Fidelity ожидает именно Фискального доминирования?

Если посмотреть на правую часть графика (прогноз на 2025–2030 годы), мы видим переход от розовой зоны к желтой. Fidelity предполагает, что мы входим в эру доминирования бюджета по нескольким причинам, отраженным на схеме:

Рост предложения облигаций: чтобы покрывать огромные дефициты, США придётся выпускать всё больше и больше облигаций. Когда товара (облигаций) слишком много, их цена падает, а доходность растет.
Положительная срочная премия: на графике видно, что «Term Premium» по прогнозу, может вырасти до 150 базисных пунктов (1.5%). Это означает, что рынок больше не верит в «безопасную гавань» с низкой доходностью.
Невозможность «репрессии»: в условиях высокой инфляции (как в последние годы) центральному банку сложнее удерживать ставки низкими, как они делали в 2010-х. Если они попытаются это сделать, инфляция станет неуправляемой.

Fidelity показывает, что эпоха «дешевых денег» и подавленных ставок (репрессии) закончилась. Теперь правила диктует бюджетный дефицит и инфляция, что ведет к росту доходностей 10-летних облигаций (прогноз указывает на уровни выше 5% в сценарии с высокой премией).

Точка разлома: рыночная цена против системной необходимости

Логика Fidelity (Фискальное доминирование): они исходят из того, что рынок останется «свободным». Если долга слишком много, доходность (синие столбцы) должна расти до тех пор, пока не найдется покупатель. Это «рыночное» решение проблемы дефицита.
Реальность (Репрессия 2.0): при нефти >$100 и дефиците ликвидности у внешних покупателей (Япония, Китай и остальной мир) просто не останется физической возможности покупать долг США. Если аукционы начнут «проваливаться» (undersubscribed), рыночные механизмы перестанут работать.

Почему eSLR — это «секретное оружие» Минфина США?

Понижение риск-требований к Treasuries и Банковским резервам (WRESBAL) в расчете нагрузки на собственный капитал банков превратило американские банки в «пылесосы» для госдолга, все регуляции уже выполнены и Банкам некуда деваться. Мы не видим запуска этих пылесосов только потому что у них нет денег и финансовых условий в виде низкой ставки, чтобы начать Collateral Manufacturing... деньги находятся у Fidelity... Как только ФРС резко снизит ставку (чтобы спасти систему от коллапса), доходности в Money Market Funds (фондах денежного рынка) упадут до нуля. Триллионы долларов потекут обратно на банковские депозиты. Банки используют эти депозиты, чтобы купить те самые трежерис, которые больше никто не хочет покупать. И это будет вынужденной мерой для ФРС, к которой они мощнейше подготовились на законодательном уровне выстроив вокруг Банков и MMF строгую регуляторику за годы до этого момента. И вот мы видим как в ноябре 2025 года они снимают с предохранителя (спусковой крючок - резкое сокращение ставки ниже уровня доходности MMF) всю схему и ослабляют eSLR на мощность 5трлн для начала... просто так этого не делают. А знаете почему они на это пошли в ноябре 2025 года? Потому что они видят вот эту схемку:

Зеленые зоны (отрицательные значения): номинальный рост экономики выше, чем доходность облигаций. В таких условиях государство может «обесценивать» свой долг через инфляцию и рост ВВП, даже не выплачивая его физически. Это и есть финансовая репрессия / Красные зоны (положительные значения): доходность облигаций выше роста ВВП. В эти периоды обслуживать долг становится сложнее, и его отношение к ВВП обычно растет. И мы одним пальчиком ноги уже там как вы видите. А еще вы можете видеть что последние три раза реакция властей на такие дела была быстрой и однозначной... И всё то что сейчас говорят Уорш и Бессент и Трамп - это и есть агитация за возврат этого графика глубоко в зеленую зону. А Пауэлл и ФРС говорят: мы просто подождем и если график окажется сильно в красном то мы нажмем на спусковой крючок!

Почему Fidelity об ЭТОМ не пишет?

Есть две основные причины, почему крупные инвестдома типа Fidelity никогда не нарисуют такие сценарии в клиентских отчетах:

«Это не выглядит как норма»: сценарий с провалом аукционов и принудительным выкупом через банки — это фактически признание банкротства рыночных механизмов. Инвестдомам комфортнее прогнозировать «высокую доходность надолго» (Higher for Longer), чем «административное управление рынком».
Конфликт интересов: фискальное доминирование с высокой срочной премией (как на графике) — это рай для управляющих активами. Это позволяет продавать клиентам стратегии с доходностью 5-6% годовых в «безрисковых» бумагах. Финансовая репрессия с околонулевыми ставками и инфляцией 5%+ — это смерть для классического капитала.

Сценарий Бессента-Уорша — это Японский путь: когда рынок облигаций де-факто перестает существовать, и всё держится на регуляциях и балансе ЦБ/банков.

Fidelity рисует «американскую мечту» — где долг настолько велик, что инвесторы наконец-то получают за него честную (высокую) премию. Но вопрос в том, откуда возьмутся доллары на покупку, если стоимость ресурсов (нефти) заберет всю ликвидность с рынка? То то и оно. Поэтому я думаю что MMF это конечно мечтательное стадо овечек, которое съедят без разговоров волки как только наступит голод. Прям сразу за ночь!! Под witch house и trance trap ))))

Кроме того, у нас есть республиканская партия с эксцентричным и почувствовавшим кураж президентом Трампом во главе... И у них исторические выборы в ноябре 2026-го определяющие дальнейшие 6 лет их доминирования, ну либо прозябания - и тогда Америке вашей точно кирдык - это будет территория мусульманского мира и палестины, трансгендеров и "угнетенных" идиотов на пособиях. И всё это мракобесие за счет кармана белых, уважаемых мужчин владеющих заводами и пароходами. США не будет столицей белого мира с мощным бицепсом, рулящая мировыми процессами с позиции денег и силы. С порядком внутри своих границ и снаружи. Нет, забудьте об этом. И эти белые мужчины этого очень сильно не хотят. Трамп - это представитель большого американского бизнеса, людей которые делают деньги и последнее чего они хотят это проиграть и отдать свою страну социалистам-коммунистам, попрошайкам разноцветным и мусульманам. Поэтому всю схему с eSLR и деньгами MMF республиканцы видят исключительно в превентивном ключе. Не потому что рынок госдолга провалился и никто не покупает трежерис, а чтобы этого не случилось в принципе и экономика улетела в космос сжигая госдолг в пламени экономического роста и инфляции. Долго! Лет 10!! Чтобы вот этот график находился в зеленой зоне долго и уверенно, а синяя линия падала и падала!!

Когда белая линия уходит в глубокий «минус» (как в 1950-х или 2021-м), долг сгорает в огне инфляции и экономического роста. Когда она в плюсе — долговая нагрузка становится критической.

Чтоб заводы и параходы кочегарили во славу великой Америки, а вся шушера не на пособиях сидела, а работала!! Ну и еще сказать Китаю - "Место!" и прокатить на ледянке с горки Европейских леваков чтобы они разбились насмерть в конце горки об палку острую. Их кормить уже конкретно устали.

У республики есть предвыборный «План Бессента — Уорша» (или неофициальный «Аккорд 2.0»). Его суть — попытка выбраться из долговой спирали не через дефолт или гиперинфляцию, а через агрессивный рост номинального ВВП и финансовые манипуляции.

1. Официальный фасад: «Стратегия 3-3-3» (Bessent’s 3-3-3 Rule)

Это публичная часть плана Скотта Бессента, озвученная еще в 2025 году. Она должна была успокоить рынок облигаций:

3% Реальный рост ВВП: разгон экономики через дерегуляцию и налоговые льготы. Чтобы рос знаменатель в формуле Долг/ВВП.
3% Дефицит бюджета: снижение дефицита с 6-7% до 3% к 2028 году. Не за счет урезания «социалки», а за счет роста доходов от ВВП и тарифов.
+3 Млн баррелей нефти в сутки: энергетическое доминирование для снижения инфляции издержек.

Почему это важно сейчас:
Мы видим провал аукционов именно потому, что рынок не верит в достижение 3% дефицита. Без снижения ставки до 2% (чтобы уменьшить расходы на обслуживание долга) этот пункт математически невыполним.

2. Скрытая механика: роль Кевина Уорша (The Warsh Pivot)

Кевин Уорш играет роль «ястреба на словах, голубя на деле». Его задача — обеспечить монетарное прикрытие для плана Бессента.

Тезис Уорша: «ФРС должна уйти с рынка облигаций» (прекратить прямое QE).
Реальность: Уорш знает, что если ФРС уйдет, доходность улетит к 6-7%.
Решение (eSLR): Уорш и Бессент договорились о «приватизации QE». ФРС перестает раздувать свой баланс (чтобы не злить консерваторов), но меняет регулирование (eSLR), чтобы баланс раздували коммерческие банки. По итогу с этим согласен и текущий состав ФРС, ведь именно они и меняли eSLR. Это позволяет Уоршу заявлять: «Смотрите, ФРС не печатает деньги!» А Бессенту — размещать триллионы долга в банках.

3. Как они планируют снизить ставку к 2%? (Financial Repression)

План Бессента-Уорша подразумевает смену режима таргетирования.

Старая цель: инфляция 2%.
Новая (негласная) цель: стабильность долгового рынка.
Они будут обосновывать снижение ставки до 2% тем, что «инфляция теперь носит структурный характер из-за тарифов, и ставкой её не победить, зато высокая ставка убивает инвестиции (3% ВВП) и банки».
Снижение ставки — это способ трансфера богатства: от держателей денег (вкладчиков, MMF) к заемщику (Казначейству США).

Если их план в силе, то мы должны будем увидеть как К. Уорш водружается в кресло главы ФРС и опускает ставку к 2%, а правительство начнет продавать короткие векселя (чтобы абсорбировать ликвидность из MMF) и покупать (или заставлять банки покупать) длинные облигации, чтобы прижать длинный конец кривой. ФРС при этом перестанет говорить о «~~борьбе с инфляцией любой ценой~~» и начнет говорить о «поддержке функционирования рынка» (Market Functioning), стимулировании экономики. "Make America Great Again"

Итого рисуются два сценария в которых свет сошелся клином на сокращении ставки ниже уровня инфляции: превентивный план Уорша-Бессанта и реагирование по факту Пауэлла. Мы знаем условия сокращения ставки в обоих этих планах: у Уорша - это работа с FOMC и склонение их к превентивной мере. У Пауэлла - это крах рынка госдолга или крах рынка труда или крах рынка кредитования. Чего-то из этого мы дождемся в 2026 году я уверен.

Ситуация сейчас:

Ну понятное дело что все крутится вокруг цен на нефть потому что это главный рычаг инфляции. Приемлемый уровень цен это $80 за баррель, все что выше давит на инфляцию сильно и через вот эту формулу давит на все рынки:

Сейчас индекс дает 3,5% годовых и при инфляции 2,5% - это интересная инвестиция при которой деньги не обесцениваются. Но когда нефть сильно растет, рынок начинает закладывать в формулу более высокую инфляцию и покидать частично инвестиции в индекс из-за их убыточности

Исторически мы видим 100% сигнал на выход когда у инвесторов меньше 0,5% получается инвестиция в индекс:

Как тебе такое Илон Маск!?)))

Формула S&P 500 Real Earnings Yield (реальная доходность прибыли S&P 500). Она рассчитывается так:

Earnings Yield:

Это показатель, обратный коэффициенту P/E. Он показывает, сколько прибыли генерируют компании на каждый доллар их рыночной стоимости.

E (Earnings): прибыль на акцию (EPS) за последние 12 месяцев.
P (Price): текущая цена индекса.

Inflation - обычно используется индекс потребительских цен (CPI) в годовом исчислении (YoY).

Цена "безинфляционной" нефти сейчас - 80 долларов. То есть это математика: нефть выше 80, индекс будет рушиться из-за того что рынок будет прайсить более высокую инфляцию в формулу.

Хорошо, давайте посмотрим что прямо сейчас думает рынок о нефти на дальних контрактах вплоть до конца года:

Рынок уверен что уже в сентябре баррель будет стоить ниже $80. Получается рынок не верит в мощь КСИР и уже к лету ожидает ниже $90 нефть))

По театру военных действий:

В последние дни марта 2026 года на фоне масштабного военного конфликта (операция «Эпическая ярость») арабские страны предприняли ряд беспрецедентных шагов, фактически вступив в коалицию с США и Израилем против КСИР, что выводит антитеррористическую операцию союзников из локального конфликта США и Израиля в решение общей проблемы всего ближнего востока.

1. Предоставление авиабаз и воздушного пространства
Саудовская Аравия официально разрешила вооруженным силам США использовать авиабазу имени короля Фахда в Таифе для проведения наступательных операций против КСИР. Ранее Эр-Рияд разрешал использовать свои базы только для оборонительных целей, но после ракетных ударов КСИР по своей территории изменил позицию. Американские самолеты-заправщики KC-135, обеспечивающие воздушную кампанию над Ираном, активно работают с базы Принц Султан (в 96 км от Эр-Рияда). 27–28 марта эта база подверглась массированной атаке иранских ракет и дронов, в результате чего было ранено около 15 американских военнослужащих и повреждены самолеты.

2. Финансовая и логистическая блокада Ирана
ОАЭ начали процесс заморозки иранских активов на миллиарды долларов (около 530млрд), размещенных в юрисдикции ОАЭ. Катар, Кувейт, Бахрейн и ОАЭ временно полностью закрывали свое воздушное пространство для координации действий с союзниками и защиты от ударов КСИР:

Нормально Эмиратам досталось)) Свыше 2330 ударов дронами и баллистикой... помогли санкции обойти лол))

В целом КСИР долбит по ОАЭ с самого начала:

Президент Эмиратов, шейх Мухаммед ибн Заид Аль Нахайян вскоре после телефонного разговора с президентом Израиля, Ицхаком Герцогом распорядился ужесточить ответные действия против Ирана в связи с беспрерывными
КСИРовскими обстрелами Дубая им Абу-Даби. По сообщениям СМИ, правительство Эмиратов распорядилось аннулировать все рабочие визы и
виды на жительство гражданам Ирана, работавшим в Эмиратах и таких огромное
количество - 800 тысяч человек. Все они будут обязаны немедленно покинуть территорию Эмиратов. Второе решение даже еще более жесткое, чем первое - будут арестованы все иранские финансовые активы на территории Эмиратов,
закрыты все иранские банки и финансовые организации. По сообщениям СМИ, Эмираты многие годы были оффшорной зоной для иранского бизнеса и через дубайские банки КСИР обналичивал многие миллиарды долларов в обход американских и европейских санкций. Теперь было принято решение арестовать все активы КСИР на астрономическую сумму достигающую 530 миллиардов долларов и эти деньги пойдут на компенсацию вреда нанесенного иранскими обстрелами...

Но как мы видим удары идут на спад, как и общее количество агрессии в целом по региону:

Хизболла оккупировавшая Ливан всё никак не успокаивается:

Но у них ракеты сильно проще ракет КСИР и они по Израилю в основном долбят, ЦАХАЛ сейчас ведет наземную операцию в Ливане... ну и с воздуха долбит по Хизболле каждый день...

3. Военная координация и дипломатическое давление
Страны ССАГПЗ (Совет сотрудничества арабских государств Персидского залива) объединили свои системы ПВО для перехвата КСИРовских ракет. В марте 2026 года Саудовская Аравия и ОАЭ заявили, что атаки КСИР на их нефтяную инфраструктуру и аэропорты стали «красной линией». Официальные лица Саудовской Аравии и ОАЭ в частных переговорах призывают Вашингтон не прекращать военную кампанию до полного ослабления военного потенциала Ирана, опасаясь, что преждевременное перемирие оставит Тегеран способным угрожать судоходству в Ормузском проливе. На базы в Иордании, Саудовской Аравии, ОАЭ и Катаре прибыли специалисты по борьбе с дронами (включая группы из Украины) для помощи в перехвате КСИРовских беспилотников «Шахед».

4. Разблокировка пролива

В регион активно перебрасываются сухопутные войска США и Thunderbolt II - самолеты поддержки сухопутных операций. Эксперты выделяют вероятные направления для их использования - это захват плацдармов в виде больших островов в Ормузском проливе, захват острова Харг (90% всего экспорта Ирана) и возможные точечные операции внутри Ирана. также эксперты дают большую вероятность зачистки береговой линии Ормузского пролива в районе острова Кешм:

5. Переговоры

Активно качается тема переговоров как союзниками так и в Иране:

Заявления Пезешкиана (30 марта):

Президент Ирана заявил, что завершение войны зависит от выполнения определенных условий, подчеркнув, что любое решение должно учитывать национальное достоинство, безопасность и интересы страны.
Он назвал действия вооруженных сил Ирана в ходе конфликта «золотой главой», но отметил необходимость сохранения государственных услуг как основы стабильности.
По сообщениям СМИ, Пезешкиан настаивает на получении «железных гарантий» того, что США и Израиль не атакуют Иран в будущем, прежде чем конфликт будет прекращен.

Дипломатические разногласия:

30 марта Министерство иностранных дел Ирана официально подтвердило факт непрямых переговоров с США через посредничество Пакистана.
При этом иранская сторона назвала текущую позицию США «чрезмерной и неразумной».
Спикер парламента Мохаммад-Багер Галибаф 29–30 марта публично отверг возможность уступок в ходе этих переговоров, заявив, что Иран нельзя принудить к подчинению.

Позиция Дональда Трампа (31 марта):

Президент США заявил, что переговоры продвигаются «очень хорошо» и Иран якобы согласился на большинство американских требований.
Поздно вечером 31 марта Трамп объявил о возможном выводе американских войск из Ирана в течение 2–3 недель, если сделка будет окончательно оформлена.

Внутренний раскол в Иране:

В эти же дни (28–30 марта) появились сообщения о глубоких разногласиях между Пезешкианом и командующим КСИР Ахмадом Вахиди. Президент предупредил, что без прекращения огня экономика Ирана может рухнуть в течение месяца.

Ну в общем, рынок чувствует что ситуация контролируется союзниками и КСИР дожмут в итоге поэтому и нефть не растет больше и индексы восстанавливаются. Поэтому нельзя исключать варианта, что Трамп дожмет в течении следующего месяца КСИР полностью и будет заключена какая-то реальная сделка, а Ормузский пролив будет разблокирован. Тогда инфляционный навес будет устранен и снят главный геополитический напряг этого года:

Какбынихуясебе напряжение в мире))) Зеленые стрелки показывают Risk-On эпизоды в истории, которые были сопряжены с понижением напряжения в мире.

После чего Трамп полетит в Китай показывать головы аятолл императору Си и вообще после разрядки с Ближним востоком я думаю республика напрямую займется своей предвыборной компанией... кстати что по выборам в КОНГРЕСС:

Выборы в Палату представителей США проводятся каждые два года, в четные годы. В отличие от Сената, где ротация частичная, состав Палаты обновляется полностью.

Основные принципы:

Срок полномочий: члены Палаты (конгрессмены) избираются на 2 года.
Количество мест: всего в Палате 435 мест с правом голоса. Они распределяются между штатами пропорционально численности населения на основе данных переписи (минимум один представитель от штата). Поэтому кстати Трамп требует принятия Конгрессом закона "Save USA" - который обязывает голосующего присутствовать лично и подтверждать свое гражданство документально. Демократы вовсю мухлюют с численностью своих штатов и удаленным голосованием нелегалов.
Избирательные округа: каждый штат разделен на одномандатные избирательные округа. Жители конкретного округа выбирают одного представителя.

Тип выборов:

Всеобщие: проходят одновременно с выборами президента.
Промежуточные (Midterms): проходят в середине президентского срока. Ближайшие запланированы на 3 ноября 2026 года.

Как проходит процесс:

Победителем в большинстве штатов становится кандидат, набравший простое большинство голосов в своем округе (система "first-past-the-post").
Победители приступают к работе 3 января следующего года в составе нового созыва Конгресса.

Палата представителей обладает исключительным правом инициировать законопроекты о налогах и процедуру импичмента президента. Контроль над Палатой определяет законодательную повестку дня и возможность администрации президента проводить свои реформы

Выборы в Сенат США существенно отличаются от выборов в Палату представителей своей периодичностью и принципом представительства. В то время как Палата представителей обновляется полностью каждые два года, Сенат является «постоянно действующим» органом.

Основные принципы

Срок полномочий: сенаторы избираются на 6 лет.
Принцип ротации: каждые два года переизбирается только одна треть (около 33–34 человек) состава Сената. Для этого все сенаторы разделены на три группы (класса), которые сменяют друг друга по очереди.
Равное представительство: от каждого штата в Сенате заседают ровно 2 сенатора, независимо от того, сколько людей живет в штате. Всего в Сенате 100 мест.
Масштаб голосования: в отличие от конгрессменов, которые представляют отдельные округа, сенаторы избираются всем населением штата.

Как проходит процесс:

Праймериз: как и в случае с Палатой представителей, партии сначала проводят внутренние выборы в штатах, чтобы выставить одного кандидата на всеобщее голосование.
Всеобщее голосование: проходит в тот же «день выборов» в ноябре. В большинстве штатов побеждает тот, кто набрал простое большинство голосов.

Сенат обладает эксклюзивными полномочиями: только он утверждает назначения президента (министров, судей Верховного суда, главы ФРС), ратифицирует международные договоры и проводит судебные разбирательства в рамках импичмента.

Ближайшие регулярные выборы в Сенат (за 35 мест) также пройдут 3 ноября 2026 года

Резюмируя различия: палата представителей — это «голос народа» (зависит от населения, частые выборы), а Сенат — это «голос штатов» (равное представительство, стабильность и долгосрочные полномочия).

ШАНСЫ РЕСПУБЛИКИ

На текущий момент (март 2026 года) обе палаты Конгресса находятся под контролем Республиканской партии, однако их преимущество крайне хрупкое, особенно в Палате представителей. Текущий баланс сил (119-й созыв Конгресса)

Палата представителей:

Республиканцы: 217–218 мест.
Демократы: 213–214 мест.
Большинство составляет всего несколько голосов, что делает палату крайне зависимой от дисциплины внутри партий.

Сенат:

Республиканцы: 53 места.
Демократы: 47 мест (включая двух независимых сенаторов, которые голосуют с ними).

Шансы на выборах в ноябре 2026 года

Промежуточные выборы традиционно сложны для партии, чей президент находится в Белом доме. На данный момент прогнозы выглядят следующим образом:

1. Палата представителей (переизбираются все 435 мест)

Прогноз: у демократов высокие шансы вернуть контроль.
Данные: опросы общественного мнения показывают преимущество демократов в несколько процентных пунктов (около +2% на конец марта).
Факторы: рынки предсказаний (например, Polymarket) оценивают вероятность перехода Палаты под контроль демократов примерно в 84%. Из 18 наиболее спорных округов ("toss-up") 14 сейчас удерживаются республиканцами, что делает их положение уязвимым.

2. Сенат (Переизбираются 35 мест)

Прогноз: у республиканцев больше шансов сохранить большинство из-за благоприятной географии выборов.
Расклад мест: из 35 мест, стоящих на кону, республиканцы защищают 22, а демократы — только 13.
Сложность для демократов: чтобы получить большинство (51 место), демократам нужно удержать все свои текущие позиции и «отбить» у республиканцев минимум 4 кресла. Что по моему мнению не реально.

Ключевые штаты:

Для республиканцев: главная задача — удержать места в Мэне (Сьюзан Коллинз) и Северной Каролине.
Для демократов: под угрозой их места в Мичигане и Джорджии — штатах, где на президентских выборах 2024 года феноменально!! победил Дональд Трамп.

Итоговые ожидания

Согласно текущим котировкам и прогнозам The Cook Political Report, наиболее вероятный сценарий — «разделенный Конгресс»: демократы забирают Палату представителей, а республиканцы сохраняют за собой Сенат. Вероятность «полного захвата» (Democratic Sweep) обеих палат демократами оценивается примерно в 45–50%... и учитывая что у Трампа всё получится на Ближнем востоке и в рукаве у него еще есть стимулов пачка, чтобы кинуть кость избирателю, то конечно республика будет бороться на полную катушку... кто верил что в 2024-м республиканцы таким катком проедутся по левакам? Никто! Кураж у них сейчас - "подержите мое пиво")) А потребительские настроения в полнейшей жопе:

И это огромный козырь на самом деле, потому что трудно улучшать то что и так в космосе, а улучшать то что лежит на дне легко!! И это исторический шанс для республики я считаю, запустить этот график на 70-80 к моменту выборов. Для этого нужно сделать американцам хорошо экономически чтобы они увидели свои пенсионные растущие счета 401 (к) - надо чтобы рос s&p500. И чтобы ипотечный процент упал - надо опустить доходность 10-леток. Ну и стимулирование экономики чтобы росли показатели макроэкономические и можно было кидаться мощными заголовками в толпу!

Основные факторы играющие на стороне республики, которыми они воспользуются 100%, потому что не нужно одобрение Конгресса, сейчас такие:

Дерегулирование бюрократии повсюду, например в решении вопросов строительства, бурения нефтяных и газовых скважин, дерегулирование бюрократии в деятельности бизнеса и предприятий, проталкивание всех затянувшихся разрешений и тд и тп, т.е. такая движуха в экономике, которая способна ускорить процессы и облегчить косты бизнесу. Дерегуляция - это излюбленный, стандартный прием действующей администрации перед каждыми выборами. Можно сказать что это традиция.
SPR Releases - тоже стандартный предвыборный прием оказывающий понижательный эффект на цены - выброс нефти из аварийного резерва чтобы сбить цены на бензин. Это делал Байден кстати.
TGA Drawdown - сейчас на счету правительства лежит 874млрд долларов:

Основные причины поддержания баланса на таком уровне:

Целевой ориентир ликвидности: Казначейство США официально установило целевой уровень остатка наличности на конец марта 2026 года в размере $850 млрд, а на конец июня — $900 млрд. Это необходимо для обеспечения бесперебойности государственных платежей в условиях высокой волатильности кассовых потоков.
Страховка от технических сбоев: согласно политике Казначейства, баланс должен покрывать как минимум неделю прогнозируемых чистых денежных оттоков (обычно это около $500 млрд), чтобы правительство могло продолжать работу даже в случае временного отсутствия доступа к рынкам заимствований или технических проблем с аукционами.
Подготовка к погашению долгов: в 2026 году США предстоит выплатить или рефинансировать рекордные $9 трлн государственного долга (более четверти от общей суммы). Высокий остаток на TGA служит буфером для проведения этих масштабных операций без резких скачков ставок на денежном рынке.
Восстановление после «чрезвычайных мер»: в 2025 году Казначейство было вынуждено исчерпать баланс TGA почти до нуля из-за достижения лимита госдолга. После повышения лимита ведомство агрессивно наращивало выпуск краткосрочных векселей (T-bills) для восстановления резервов до безопасного уровня. Что в том числе повлияло и на кризис ликвидности, который бушевал во второй половине 2025 года - правительство высасывало деньги из экономики себе на счет. Во второй половине 2026 перед выборами правительство вполне может сделать обратный финт и влить часть этих денег в экономику вызвав тем самым обратный кризису ликвидности эффект. Это будет чистый стимул! Если они это сделают то мы будем видеть 100% как растет счет WRESBAL, который розовой линией указан (2.99трлн сейчас) - это главный индикатор праздника ликвидности. Если он растет то как правило мы переходим в Risk-on режим на этом. А если он падает до дело труба - Risk-Off.

4. Поддержка главой ФРС - ну это наш имба-сценарий с К. Уоршем и превентивным сокращением ставки, не буду на этом останавливаться тут все понятно.

5. Tax-Refund - это уже происходит и достигнет пика в мае 2026. Это налоговые возвраты и всякие плюшки из «One Big Beautiful Bill» я писал об этом подробно в телеге, но там я ошибся с пиковыми вливаниями, которые выпадают на апрель и май на самом деле:

Это самая имбовая плюха для крипты будет. Если американцы не пустят эти бабки на затыкание дыр в своих бюджетах то рынки могут прям очень хорошо отрасти на этом. Но чет я сомневаюсь, думаю что как раз на еду, водку и сигареты все и уйдет. Ну посмотрим.

6. Урегулирование возни в Иране - означает многое. Падение инфляции и весна на рынках из-за отмены геополитической напряженности. Можем увидеть какие-то ракеты прям на рынках неожиданные.

Вот такие пироги. А карта стимулирования может выглядеть таким образом:

До 15 апреля максимальная слабость рынков на напряженности вокруг Ирана и налогового периода в США. Затем постепенное нарастание экономических стимулов с пиками ближе к августу. Максимум по крипте жду так или иначе все равно по базовому сценарию на сокращении ставки, а вся суета со стимулированием должна нас разогнать предварительно, чтобы хомяки в ноль вышли. Драма нагнетается нешуточная, столько всего ошалеть можно. Интересный год будет)

Автор статьи: @Biopsyhose

QR & MA с 12 летним стажем

$31 000 - последнее усреднение. Почему рост начинается сейчас?

2026-03-05T04:59:15.145Z

Сегодня сделал последнее усреднение крипты, купив ARBITRUM по $0.1049. Далее приведу факты обосновывающие достижение альткоинами абсолютного дна и начала весны на рынках рискованных активов - от фонды до Бета-риска. Окончательные точки входа в этом цикле выглядят так:

Учитывая что первые сделки были совершены в мае 2025-го на первые $6000, считаю что итоговые цены, полученные в результате усреднений и доведения портфелей до $31 000, у меня лучше чем у 95% всех кто покупал альткоины в этом цикле)) Цели в х5 приведены просто для наглядности, выходить буду по своей методике базирующейся на событиях и логике ценового импульса. Думаю что многие токены в Risk-on режиме пробьют зеленые потолки. Буду считать всю затею успешной в случае профита $150 000+

Сразу покажу портфели, чтобы уже потом перейти к рыночным показателям и макро.

Портфель загружавшийся с мая 2025:

Здесь много всякого набрано, что я бы сейчас не набирал. К тому же я не думаю что есть смысл брать больше 10 токенов в портфель. Сложнее выходить.

Портфель загружавшийся с декабря 2025:

Этот портфель куда более сбалансирован. Был набран в декабре 2025, после того как я узнал о том что ФРС под шумок изменили правила eSLR. В тот момент мне стало абсолютно понятно, что они не видят другого выхода из ситуации кризиса ликвидности и экономического стагнирования, кроме как совершить акт масштабного Банковского QE - ну а это лютый RISK-ON на рынках, главным бенефициаром которого всегда выступает Бета-риск - альты это как кончик хлыста во всей этой волне ликвидности - щелкает последним и громче всех.

Теперь по фактам. Смотрите у нас есть такое понятие как стоимость денег и экономические условия:

Стоимость денег - это большой квадратик. Экономические условия - маленькие справа.

Итак, на главном графике у нас ставка ФРС (то что делает деньги дорогими) и она 3,75% сейчас. Против нее рост M2 в процентах годовых (что размывает денмассу и делает деньги дешевле) - 3.25% сейчас. Это то куда смотрит инвестор в MMF, чтобы оценивать ценность своих денег - не пора ли искать большую доходность, чтобы просто сохранить накопленную ценность. Если линии флипнутся на 1% и больше, то многие ломанутся в риск, что еще больше удешевит деньги и поднимет цену товаров, акций и тд. Продолжать держать деньги в такой ситуации (RISK-ON) - означает быстро терять ценность. Нужно действовать со всеми и на опережение - бежать быстрее чтобы остаться на месте, смекаете? И мы прямо вот в точке бифуркации находимся, ФРС опустит ставку на 1%-1.5% и процесс исхода денег из MMF (из всех безопасных гаваней) начнется в туже секунду. Но пока ставка 3,75% и ФРС утверждает, что будет ее держать весь 2026 год, сократив в конце года на 25бп... бабки чувствуют себя хорошо в MMF, потому что нет причины чтобы весь рынок ломанулся в риск. Кого опережать-то? Но как только Пауэлл или Уорш после назначения... ПУСТЬ ТОЛЬКО ЗАИКНУТСЯ ЭТИ ДВОЕ, РОТ СВОЙ РАСКРОЮТ!! Волна исхода будет мощной, денег в MMF дофига складировано + Collateral Manufacturing в банках благодаря eSLR. Ну о чем речь...

Вот поэтому Пауэлл и FOMC держат ставку на краю пропасти. Они не хотят запускать эту волну неминуемой инфляции и брать на себя ответственность как в 1970-х. Основная масса инвесторов и корпоративных казначеев слушает официальные заявления, а не анализирует опережающие индикаторы вроде M2. Пока Пауэлл не выйдет и прямым текстом не скажет: "Мы начинаем цикл снижения ставок", эти деньги не сдвинутся с места. Они ждут официального разрешения на риск. Но!! Есть объективные факторы, которые прямо предписывают им резать ставку прямо сейчас! И это экономические условия:

Потребительсике настроения: сказать что это жопа... ну это ничего не сказать. Это что вообще за настроения? Тупо потребительская зима - потребитель в страхе максимальном и не хочет покупать. А если он не хочет покупать, то инфляции неоткуда взяться. Кто ценник то будет спросом вверх разгонять?

Люди беднеют и боятся будущего, а значит, будут меньше тратить. Экономика замедляется. Итогом потребительской зимы мы имеем вот такой темп реальной инфляции сейчас:

Один из самых высоких темпов снижения инфляции за последние 6 лет

Такая большая разница в инфляции и удерживаемой ставке не может продолжаться долго. Даже о месяцах речи не может быть, через полгода бизнес начнет безвозвратно банкротиться, в сентябре они получат рецессию и первый виток дефляционной спирали... Они это понимают? Конечно! Понимает ли это Уорш? Не просто понимает, он это прямо заявляет!

Savings Rate (норма сбережений): обвалилась. "Подушка безопасности", накопленная во время пандемии, сдулась. У людей нет денег на "черный день", они живут от зарплаты до зарплаты и уже давно... 4 года!!

К тому же медленно, но уверенно растет кол-во безработных и это давит на экономику и бюджет:

Unemployment Rate (уровень безработицы): растет. Это запаздывающий индикатор, но как только он разворачивается, это почти всегда означает начало рецессии. Экономика теряет рабочие места. Значения выше 4.5% являются критическими. У нас 4.3% сейчас и на пятки наступает ИИ, который будет жрать белых воротничков.

Американская экономика находится в тяжелом состоянии и сползает в рецессию. Высокие ставки сделали свое дело и "сломали" что-то важное, уверенность бизнеса в дешевом кредите, а значит и в завтрашнем дне. Все эти факторы вызывают депрессию в экономике и в обществе. ФРС видят это всё, но боятся инфляции. А знаете чего они боятся больше чем инфляции? Существуют три вещи, которых они боятся гораздо больше. И наступление любого из этих событий заставит их не просто опустить ставки, а включить денежный печатный станок на полную мощность, невзирая ни на какую инфляцию. А включать станок они ОЧЕНЬ СИЛЬНО не хотят. Это вызовет коллапс доверия 100%. Поэтому я думаю их выбор в текущем цикле действовать превентивно, чтобы не допустить самой ситуации, когда они ВЫНУЖДЕНЫ резко реагировать непопулярными средствами. Какие это ситуации?

В порядке возрастания ужаса для ФРС:

Крах рынка труда (социальный коллапс)

Они боятся не плавного роста безработицы до 4.5%, а ее неконтролируемого, взрывного роста. Когда за 2-3 месяца безработица улетает с 4% до 5.5-6%.

Почему это страшнее инфляции: инфляция в 5% — это экономическая проблема. Безработица в 7% — это политическая и социальная катастрофа. Это миллионы людей, теряющих дома, неспособных платить по кредитам, выходящих на улицы. Это гарантия смены власти на следующих выборах и огромного социального напряжения. Двойной мандат ФРС — это не только ценовая стабильность, но и максимальная занятость. Когда один из столпов рушится, они жертвуют вторым, чтобы спасти систему от социального взрыва.

Триггер срочной реакции: резкий скачок еженедельных заявок на пособие по безработице, который не спадает несколько недель подряд. Виднеется ли такое на горизонте? Да, если ИИ будет пожирать рабочие места, а экономика продолжать стагнировать. Превентивно нужно подогреть экономику стимулами.

Заморозка кредитных рынков (финансовый коллапс)

Момент Lehman Brothers 2.0. Ситуация, когда крупный банк, фонд или целый сектор (например, коммерческая недвижимость) начинает испытывать каскадные дефолты.

Почему это страшнее инфляции: если кредитные рынки замерзают, экономика мгновенно останавливается. Это не замедление, это остановка сердца. Компании не могут рефинансировать долги, банки перестают кредитовать друг друга, обычные люди не могут получить ипотеку или автокредит. Ситуация когда у нас SOFR > IORB несколько месяцев — это как раз ранний симптом этой болезни. Он показывает, что "кровь" (ликвидность) уже не циркулирует свободно по финансовым сосудам.

Триггер срочной реакции: резкий, панический взлет кредитных спредов (разницы в доходностях между рискованными и безрисковыми облигациями). Или внезапное банкротство значимого финансового института. ФРС в этом случае обязана действовать как "кредитор последней инстанции" и залить систему деньгами, чтобы предотвратить эффект домино. В большей части ФРС уже предусмотрительно купировало возможности такого сценария с помощью механизма SRF и программой RMP начатой в декабре. Но этого не достаточно для того чтобы вернуть финансовую систему к росту. Нужны стимулы.

Потеря контроля над рынком госдолга США (экзистенциальный коллапс)

Это их главный ночной кошмар. Ситуация, когда Казначейство США проводит аукцион по размещению новых гособлигаций, а на них нет спроса. Или спрос есть, но по таким высоким ставкам, которые делают обслуживание госдолга в $38+ трлн невозможным.

Почему это страшнее всего: это ставит под сомнение платежеспособность самого правительства США. Если мировой рынок откажется финансировать американский дефицит, у ФРС останется только один выбор — прямая монетизация долга, т.е. покупка гособлигаций на свой баланс за свеженапечатанные доллары (бесконечное QE). Это конец системы в ее текущем виде. Они предпочтут рубануть ставки и запустить Банковское QE, вместо этого. Но суть Банковского QE и заключается в контроле, а не вынужденной реакции. Банкосвкое QE - это превентивная мера.

Триггер срочной реакции: проваленный аукцион гособлигаций или неконтролируемый рост доходностей 10-летних и 30-летних трежерис, который невозможно остановить. Ослабление правил eSLR - это как раз частичная подготовка к купированию такого сценария. Но чтобы полностью подготовить систему, нужно подать банкам ликвидность. И вот тут либо ФРС печатает им эту ликвидность, либо опуская ставку выдавливает ликвидность из MMF на банковские депозиты. И мы уже знаем какой выбор они сделали.

Инфляция — это тяжелая хроническая болезнь. Она изматывает экономику и снижает уровень жизни.

Три описанных выше страха — это мгновенная смерть системы.

Перед выбором между тяжелой болезнью и неминуемой смертью ФРС ВСЕГДА выберет болезнь. Они лучше будут бороться с 10% инфляцией (как в 70-е), чем допустят развал рынка труда, заморозку кредита или дефолт собственного правительства.

Данные по ставке 3.75% и труфляции 0.9% как раз и показывают, насколько сильно ФРС сейчас жмет на тормоза. Эта огромная положительная реальная ставка и является механизмом, который создает риски всех трех апокалиптических сценариев. Они будут держать ногу на тормозе до тех пор, пока что-то из этого не начнет ломаться по-настоящему. И в тот момент они ударят по педали газа, забыв про инфляцию. Уорш предлагает вообще не ждать начала поломки, а сразу нажать на газ, контролируемо разгоняя экономику.

Бессент+Уорш при этом разработали еще и механизм при котором им плевать на возможный рост инфляции. Они мутят схему контроля ставок по госдолгу о которой я писал многократно в предыдущих постах, которая обезопасит рынок госдолга от инфляции. Но нужно Банковское QE.

Таким образом, собирая весь пазл воедино мы видим, что у них нет выбора и сокращать ставку придется в 2026-м. Кроме того уже есть большая и значимая часть политической системы снаружи и внутри ФРС, которая уже ХОЧЕТ давить на газ. Кроме того мы видим что начиная с 2025 года уже предприняты серьезные шаги для того чтобы в 2026-м можно было с наименьшими потерями начать давить газ. И это понимают все участники, просто политический пазл пока что не сложен до конца. Но это ни какой не 2027-ой год. Развязка будет летом. Начало март 2026, здесь вижу перелом.

Теперь смотрите. В целом по рынку фонды у нас есть вот такая занятная метрика от Fidelity:

Это график доходности фонды. И здесь нам важен голубенький показатель P/E

Этот график раскладывает общую доходность рынка акций (TR - Total Return) на три фундаментальных компонента.

Формула рынка: Общая доходность (TR) ≈ Рост прибыли (EPS) + Изменение оценки (P/E) + Дивиденды (DPS)

Давайте разберем каждого участника:

TR (Total Return, черная линия) — это и есть фондовый рынок. Это то, что видит инвестор на своем брокерском счете. Конечная цифра +102% — это рост рынка с минимума 2022 года до начала 2026 года.
EPS (Earnings Per Share, зеленая зона) — Прибыль компаний. Это реальный "двигатель" рынка. Зарабатывают ли компании больше денег, чем раньше? Рост прибыли принес +21% от общей доходности. Это здоровый, но не взрывной рост.
DPS (Dividends Per Share, розовая зона) — Дивиденды. Это "кэшбэк" от компаний акционерам. Реинвестированные дивиденды принесли +20% от общей доходности. Это стабильный и предсказуемый компонент.
P/E (Price/Earnings, голубая зона) — Мультипликатор. Оценка. "Хайп". Это самый важный компонент для понимания этого графика. Он показывает, сколько инвесторы готовы платить за каждый доллар прибыли компании.

Если P/E растет (голубая зона выше нуля), значит, инвесторы становятся более оптимистичными и готовы платить больше за те же самые прибыли. Это "сжатие пружины" или расширение мультипликатора.
Если P/E падает (голубая зона ниже нуля), инвесторы становятся пессимистами и платят меньше. Это сжатие мультипликатора

Медвежий рынок (до конца 2022 года)

Общая доходность (черная линия) падает.
Почему? Прибыль (EPS, зеленая) стагнирует или падает, но главный удар наносит коллапс P/E (голубая зона). Из-за повышения ставок и QT от ФРС инвесторы в панике, "хайп" уходит с рынка, и они не готовы платить дорого за акции.

Бычий рынок (2023-2026 годы)

Общая доходность (черная линия) взлетает до +102%.
И вот здесь самое интересное — за счет чего этот рост?

Рост прибыли (EPS) дает 21%.
Дивиденды (DPS) дают 20%.
А изменение оценки (P/E) дает 56%!

Fidelity говорит, что текущий бычий рынок обусловлен не столько фантастическим ростом прибылей корпораций, сколько massive P/E expansion — гигантским ростом оптимизма и готовности инвесторов платить больше за активы.

Почему? Потому что в систему (согласно нашему сценарию и сценарию рынков) будет влита огромная ликвидность, которая, не находя доходности в безопасных активах, хлынет на фондовый рынок, взвинчивая оценки до небес.

Этот график показывает, что больше половины (+56%) всего роста рынка - "воздух" — рост мультипликатора, а не фундаментальный рост бизнеса. Т.е. инвесторы залили все свободные деньги в рынок и сидят в своих позах несмотря ни на что! Потому что тоже видят все то что я описал выше. Все ждут заключительной части цикла, когда самые боязливые деньги сидящие в БЕЗРИСКЕ, будут вынуждены выйти из шкафа MMF на рынки в поисках доходности, так как условия изменятся таким образом, что дальнейшее отсиживание в безопасности обернется для них потерей стоимости. Risk-Off => Risk-On

Почему рост начинается прямо сейчас?

Ответ как всегда в ликвидности. Перед тем как рынки уйдут в параболу на ликвидности выдавленной из MMF, мы будет расти на ликвидности из БОЛЬШОГО КРАСИВОГО БИЛЛЯ подписанного Трампом в июле 2025.

Суть сценария "Beautiful Bill" (OBBBA)

Это очень мощный фискальный стимул, подписанный Трампом 4 июля 2025 года. Его цель — впрыснуть ликвидность напрямую в карманы потребителей и на рынки в первой половине 2026 года, как раз перед тем, как ФРС будет вынуждена пойти на крайние меры или превентивные, как повезет.

Фискальный «Запал» (Март-Август 2026)

Вот как этот закон, согласно тексту, создает первую волну роста:

1. Гигантские налоговые возвраты ("Stimmy Checks 2.0")

Закон вводит налоговые вычеты ретроактивно за 2025 год. Поскольку он принят в середине года, Налоговая служба (IRS) не успевает изменить таблицы удержаний. В итоге американцы весь 2025 год переплачивали налоги.
В начале 2026 года (сезон подачи деклараций) они получают эти переплаченные деньги обратно в виде огромных единовременных чеков.

2. Цифры и Эффект:

Общий объем: $283 млрд.
Средний чек: возврат вырастает до $3,800 - $4,000, что на $1000 (20-30%) выше обычного, согласно статистики прошлых лет.
Эффект для рынков: аналитики (Wells Fargo, JPMorgan) прогнозируют, что до $150 млрд из этих денег будут направлены напрямую в рисковые активы включая акции и биткоин.

3. Дополнительные "Усилители" аппетита к риску:

Отмена налога на чаевые и сверхурочные: освобождает дополнительный доход у миллионов работников сферы услуг — группы, которая, как показал 2021 год, очень активно участвует в ритейл-трейдинге.
"Счета Трампа": поощряют создание инвестиционных счетов для детей, формируя культуру инвестиций внутри семей.
Снижение корпоративного налога: оставляет у компаний на 15-20% больше кэша, который идет на обратный выкуп акций (buybacks) и инвестиции, поддерживая бычий тренд.

Почему это идеальный стартер?

Эта ликвидность служит идеальным стартером для параболического роста, потому что она:

Приходит в нужный момент: пик выплат (март-апрель 2026) создает мощный, сконцентрированный во времени импульс от розничных инвесторов.
Формирует нарратив: деньги ритейла, влитые в биткоин и "мем-акции", начинают разгонять цены. Это создает новостной фон "все растет", привлекает новых участников и формирует FOMO (страх упустить выгоду).
Готовит почву для институционалов: рост, инициированный ритейлом, накладывается на ожидания крупных игроков. Приток ритейл-ликвидности совпадет с ожиданиями достижения биткоином нового исторического максимума на фоне регуляторной ясности. Нужен CLARITY ACT!!

Двухступенчатая ракета

Таким образом, закон OBBBA — это не просто фоновый шум. Это первый удар, который:

Создает первоначальный импульс роста на деньгах ритейла.
Тестирует и подогревает аппетит рынка к риску.
Формирует нарратив "легких денег" и всеобщего обогащения.
Создает идеальную "взлетную полосу" для второго, гораздо более мощного этапа — триллионной ликвидности от снижения ставок ФРС и перетока денег из MMF, которая и отправит рынки в настоящие "чудовищные параболы"

Кроме того, взглянем на техническую картину:

Это Z-score на соотношение Золота к Биткоину

Я неоднократно в предыдущих постах прикреплял графики цены Биткоина в золоте и серебре. Они на исторических лоях. Данный Z-score нам просто подтверждает, что история повторяется и это ДНО.

Не очень люблю чисто технические индикаторы, но RSI на большом таймфрейме достаточно надежен.

Сейчас я просто прикреплю фундаментальные индикаторы, которым доверяю потому что в их основе лежат либо статистические законы распределения, либо конкретный рыночный фундаментал. Все они говорят нам о том что мы либо уже на дне, либо очень близко к нему.

MVRV Z-score BTC - находимся близко к показателю дна.

Realized price - близко к средней крупного держателя

AHR999x - импульс в 10 по индикатору всегда означал заключительный импульс падения на BTC

Степенной закон рассчитанный для Биткоина

Кроме того наблюдаю начинающийся перевес в покупки у крупного капитала. Если у них стадия спроса, а не предложения, то и давить цену некому:

Крупняк тоже видит потенциал. И цена хороша.

Ближайшие события которые будут качать ФРС по поводу их политики по ставке...

Уже на мартовском заседании (17 марта) ФРС может капитулировать и выдать новый Dot Plot с прогнозом на более агрессивное снижение ставки в 2026. Это тут же взбодрит рынки.

1) Во первых это мартовский CPI - если он вдруг нырнет за труфляцией в район 1,5%-1,8% - это серьезный сигнал, показывающий что Уорш прав. 11 марта 2026

2) Показатель безработицы (которая часто растет вслед за ПАДЕНИЕМ инфляции) вдруг оказавшийся выше 4,5% - это тоже весьма болезненно для Пауэлла. Потому что это его косяк. 6 марта 2026

3) Рост первичных заявок на пособия по безработице - резкий рост заставит напрячься, особенно в купе с еще каким-то показателем из списка от которого бросает в дрожь. 12 марта 2026

4) Ну и конечно слушания Уорша в Банковском комитете, которые даже не запланированы... выпадали на 3-5 марта 2026, но в связи с терками в сенате пока отложены на неопределенный срок... так что пока забываем об этом. А ЖАЛЬ!!

Автор статьи: @Biopsyhose

QR & MA с 12 летним стажем

Программа Кевина Уорша

2026-03-01T23:52:08.489Z

3-5 марта 2026 года - период защиты Кевином Уоршем своего назначения президентом США перед сенатом конгресса США. Это самые важные для рынков 3 дня, которые определят понимание рынков в моменте как минимум на следующие 6-18 месяцев. Как я уже неоднократно писал в прошлом - рынки это машина по дисконтированию будущего, как правило текущие цены отражают совокупность событий, наступление которых участники торгов прогнозируют в течении следующих 6-18 месяцев.

Синие точки с 2026 по 2030 это прогноз членов FOMC о будущей ставке ФРС (Fed Funds Rate). Как мы видим по их среднему прогнозу (розовая толстая линия) - прогнозисты они те еще))) Никогда не попадают. Пикантности добавляет тот факт, что именно члены FOMC большинством голосов (всего их 12) и устанавливают ставку ФРС)) О чем нам это говорит - о том что экономические события влияющие на их решения непрогнозируемы - черные лебеди это не редкое, а частое событие. В рамках 4 лет прогнозировать что-либо практически бессмысленно.

Текущие позиции на рынках обусловлены парадигмой, что Уорш ястреб в отношении ДКП ФРС. А предыдущая парадигма была, что Пауэлл ястреб и ему на смену готовят максимального голубя - К. Хассета, который опустит ставки и запустит очередное QE. Именно из-за этого мы увидели в конце января начале февраля такие серьезные колебания на рынках золота, серебра и крипты. По факту ничего не произошло - не было изменения ставок или резкого укрепления доллара. Рынки серьезнейшим образом перестроились всего лишь на ожиданиях слома текущей парадигмы в которую верили, набирая под нее позы в защитных (от инфляции) активах.

Я хочу чтобы вы поняли - цены двигаются под давлением капиталов покупающих или продающих активы. А капиталы направляют/изымают люди и алгоритмы ПРОГНОЗИРУЮЩИЕ рост или падение активов В СЛЕДУЮЩИЕ 6-18 месяцев. То есть любая поза это ставка на движение в следующие 6-18 месяцев. Поэтому часто вы можете слышать, что позитивная новость, которую долго ждали ОБРУШИВАЕТ актив. Выход на факте. Это именно логика, которую я описал только что. Позитивная новость привлекает Exit Liquidity (ликвидность для выхода) - тех глупых хомяков, которые покупают позитивную новость, ожидая движения цены актива в сторону новости. Но получают обратное движение из-за окончательного выхода массы капитала, который заходил в актив, прогнозируя события коррелирующие с этой новостью, 6-18 месяцев назад. И вот на окончательном подтверждении прогноза ОСТАТКИ совокупной позы китов вышли из актива. Нельзя заработать на очевидном. Самые большие деньги делаются на длительных промежутках, когда входишь в актив на максимальном неверии в позитивный исход, который труднопрогнозируем. Смекаете?

Итак, сейчас у нас есть идея об движении части денежной массы (куска примерно в $3-4трлн) находящейся в MMF:

Всего у них складированно около 7,7трлн из которых часть денег движимых поиском доходности составляет примерно 3-4трлн.

Идея заключается в том что - при понимании владельцев этих денег, припаркованных в MMF, что в следующие 6-18 месяцев ДКП ФРС станет резко голубиной (ставки ниже 2-2,5% или хотя бы ниже инфляции) - деньги начнут искать большую доходность в других инструментах и потекут так или иначе на рискованные рынки акций и крипты.

Мой твердый прогноз предполагает, что в абсолютном сценарии, когда по какой-то причине FOMC изменяет свое решение и свой прогноз по ставкам и обрушивает ставку сразу ниже 2,5% - эти деньги 100% потекут в банки где из них сделают Collateral Manufacturing. Это базовая база и вообще не обсуждается. В случае сокращения ставок ФРС ниже 2,5% мы точно получим именно такой результат. Сейчас ликвидность на рынках действует исходя из сценария что ставка ФРС, в следующие 4 года, будет находиться в пределах прогноза FOMC:

Прогноз FOMC предполагает не ниже 3% до 2030 года.

Поэтому лучшей стратегией сейчас является парковка в MMF, той части рисковой ликвидности, которая менее всего склонна к риску. Остальные деньги уже находятся в акциях и золоте/серебре. Т.е. это те деньги, которые в условиях частичного Risk-off прогнозируют наступление глобального Risk-on и заранее заняли места в акциях с хеджем золотом. Но как только рынку станет очевидно, что Уорш не собирается уводить ФРС в жесткую ДКП... а наоборот!! хочет вводить мягкую ДКП с поправками на сокращение баланса ФРС + будет понимание, что сенат одобрит его позицию, а соответственно и утвердит его назначение на пост главы ФРС в мае 2026 с такой программой... то рынок не будет ждать его фактического назначения. Ликвидность сразу начнет занимать места в самых перепроданных сейчас активах относительно этой парадигмы - а это крипта и акции сильно скорректировавшихся техногигантов из сектора ИИ.

Поэтому я думаю что рынок после 5 марта 2026 - это будет совсем другой рынок чем до 3 марта. Потому что я считаю, что задачей Кевина Уорша является в сенате доказать рынкам свою голубиную позицию и сломать таким образом свой образ ястреба, одновременно убедив сенат в том что он будет сокращать баланс ФРС и никакого QE при нем 100% не будет. И у него есть все козыри на руках для этого. Кроме всего прочего, если Уоршу удастся поменять мнение рынка и рынок начнет мощно перераспределяться в рост всех рисковых активов (в основном в пользу акций и фонды в целом), то это крайне позитивно повлияет на репутацию Трампа и подчеркнет правильность его действий и успешность операции против КСИР в Иране. Он разбирается с террористами, а рынки РАСТУТ в этот момент! Круто? Ваще круто!

Итак, что может быть 3-5 числа в выступлении Уорша в сенате и далее?

Для анализа коротко воспроизведу критические тэйки своей парадигмы:

Стратегия «Бессента-Уорша» на 2026 год:

План «3-3-3»: стратегия Скотта Бессента (3% роста, 3% дефицита, 3 млн баррелей нефти) требует низких ставок для снижения стоимости обслуживания госдолга - перегона стены долга в короткие векселя, а затем в длинные бонды для решения проблемы высоких процентов.
Скрытая рецессия и Труфляция: аргумент о «реальной ставке в 2.5%» для бизнеса из RUSSELL2000 (3.5% номинал - 1% инфляция по Труфляции) объясняет спешку в стимулировании: если не начать стимул сейчас, к осени 2026 года накопленный эффект высоких ставок вызовет обвал экономики, спровоцированный волной банкротств и увольнений.
Политический цикл: республиканцам критически важен экономический подъем к ноябрьским выборам 2026 года. «Праздник на Main street» через дешевый кредит — классический предвыборный маневр.
ФРС как соучастник: несмотря на заявления о независимости, решение ФРС об ослаблении правил eSLR для банков (ноябрь 2025) и начало покупки векселей на $40 млрд в месяц (декабрь 2025) подтверждает переход к политике «насыщения резервов».
Сочетание «стены долга» и ослабления eSLR делает сценарий принудительного расширения банковских балансов практически неизбежным. Уорш как заведенный на каждом углу кричит о дефляционности ИИ, так что я думаю им не просто плевать на инфляцию - она им нужна, чтобы долговую нагрузку ослабить. Они будут делать все описанное в моей аналитической заметке, потому что они прямо об этом все и говорят. И уже сделали шаги конкретные к этому - назовите мне любую другую причину, что заставила их в ноябре 2025 ослаблять eSLR, да не так чтобы подготовить банки впитать 1трлн скажем, а сразу на 5,5трлн ослабили... ну и все остальные разговоры которые мы сейчас слышим... это же все нам не показалось. Это реальность. У них нет другой ликвидности кроме денег в MMF, верно? В системе сейчас два огромных «озера» денег:

WRESBAL (резервы банков 2.9трлн) — «мертвая» ликвидность из-за блокировки нормами LCR.
MMF (фонды денежного рынка 7.7трлн) — «живая», но спекулятивная ликвидность подчиняющаяся рыночным условиям.
Снижая ставки, они выгоняют деньги из MMF обратно на депозиты в банки. Ослабленный eSLR позволяет банкам принять эти триллионы, не увеличивая капитал. Результат: деньги, которые раньше просто лежали в MMF, теперь превращаются в банковские депозиты, на базе которых можно выдать в 5-10 раз больше кредитов.
Если так и вся схема реальна, то мы имеем дело не с конспирологией, а с открыто анонсируемой финансовой инженерией. Аргумент про «дефляционность ИИ» — это ключевой идеологический щит Кевина Уорша. Он позволяет ФРС опустить ставки, утверждая, что это не приведет к инфляции, так как ИИ повышает производительность труда. Это идеальное прикрытие для монетизации долга. Почему именно 5 триллионов (скрытая цель ослабления eSLR)? Масштаб ослабления eSLR в ноябре 2025-го не соответствует «профилактике». Это подготовка к структурному изменению всей архитектуры доллара.

Что еще могут закладывать Бессент и Уорш в свои планы, что сейчас не анонсируется и не выглядит очевидным для рынков:

Таргетирование кривой доходности (YCC) «лайт-версия».

Они не будут объявлять YCC официально (это пугает рынки). Вместо этого Казначейство будет проводить обратный выкуп (Buybacks) длинных облигаций (10-30 лет) за счет выпуска огромного количества коротких векселей. Это искусственно прижмет длинные ставки, чтобы бизнес и ипотека стали «дешевыми» для Main Street, пока инфляция будет съедать тело долга.

Трансформация коллатерала (Collateral transformation)

ФРС разрешит банкам использовать в качестве залога не только гособлигации, но и «широкий спектр активов» (включая пакеты ипотек MBS) на более мягких условиях. В этом случае Уорш может спихнуть с баланса ФРС значительную часть MBS тем самым сократив его очень сильно. Сейчас MBS составляют более 30% баланса ФРС:

MBS на балансе ФРС - около 2трлн

Создание «Долларового пылесоса»

Чтобы схема работала и не обрушила доллар, им нужно, чтобы весь мир продолжал покупать их долг. Ослабление eSLR позволяет американским банкам-первичным дилерам агрессивнее предлагать рынку плечо. Это создаст дефицит долларов за рубежом, заставляя иностранцев продавать активы и покупать казначейские облигации США, чтобы спасти свои банки.

ФРС и Казначейство сейчас действуют как единый финансовый штаб.

Цель: перегнать весь госдолг в длинные облигации (бонды 10-30 лет).
Метод: выдавить $1-2 трлн из MMF в банки + плечо от eSLR = ~$5 трлн новой ликвидности в системе. Банки будут поглощать часть короткого госдолга и МАСШТАБНО кредитовать экономику и фондовый рынок, облегчая поглощение основной части госдолга другими участниками.
Срок: пик ликвидности должен прийтись на июнь-август 2026 года, чтобы к выборам в ноябре экономика выглядела «летящей на ракете»

Что может пойти не так?

Единственная реальная угроза этой схеме — нефть. Если на фоне печати Банками ликвидности (в виде дешевых кредитных линий бизнесу и хедж-фондам) нефть улетит на $120, никакой ИИ не объяснит избирателю, почему бензин стоит $6 за галлон. Именно поэтому в плане Бессента «3-3-3» пунктом номер три стоит «3 млн баррелей нефти дополнительно». Им нужно залить рынок дешевой энергией, чтобы подавить товарную инфляцию, пока они раздувают монетарную. Отсюда и проблема Ормузского пролива в военной операции союзников против КСИР в Иране. Его будут защищать всеми доступными средствами, а их (средств) у союзников хватает.

Реальная инфляция плотно коррелирующая с официальным показателем CPI на который опирается FOMC при решениях по ставке, показывает сильный разрыв с официальными данными по инфляции.

Фактор труфляции и CPI

Реальный разрыв: в то время как официальный CPI держится на уровне 2.4%, данные Truflation на февраль 2026 года показывают резкое замедление до 0.68% - 0.95% с текущим значением 0.78%
Логика Пауэлла: чтобы Пауэлл снизил ставку в марте, данные CPI за февраль (релиз 11 марта) должны показать катастрофическое падение. Однако Nowcast от ФРС Кливленда прогнозирует февральский CPI на уровне 2.34%, что не дает Пауэллу формального повода для «голубиного» маневра. Поэтому на сокращение ставки, до водружения на пост главы ФРС Уорша, я не надеюсь. Пауэлл, скорее всего, уйдет «ястребом», сохранив лицо защитника стабильности цен. А всю грязную работу по заливу рынка ликвидностью и резкому снижению ставок начнет именно Уорш в июне 2026 года, используя март-май 2026 как переходный период для подготовки рынков. Уорш может заявлять, что Пауэлл «передержал» ставки, опираясь на устаревшие данные BLS, в то время как экономика (по Труфляции) уже вошла в дефляционную спираль. Это позволит ему оправдать снижение сразу на 50–100 базисных пунктов в июне (или возможно раньше на экстренном заседании) как «экстренное исправление ошибок предшественника». Возможно даже будет пересмотрена методология BLS по определению текущего уровня инфляции и BLS может провести «методологическую корректировку» расчета CPI (особенно в части стоимости жилья — OER), чтобы ФРС впредь не опаздывала с реакцией.

Если Уорш «рубанёт» ставку до 2% только в июне, экономический эффект (рост реальных зарплат, дешевая ипотека) докатится до избирателя как раз к февралю 2027-го. Для выборов в ноябре 2026-го это может быть «слишком мало и слишком поздно». Но здесь вступает в силу вторая часть схемы, которую я называю «Банковским QE». Чтобы выиграть выборы, им не нужно ждать, пока упадут ставки по кредиткам. Им нужно создать Эффект Богатства (Wealth Effect) прямо сейчас. Чтобы эта схема сработала к выборам в ноябре 2026 года, Трампу, Бессенту и Уоршу нужно действовать по жесткому графику. Главная проблема — «ликвидный тромб»: банки не могут покупать векселя, пока деньги заперты в MMF, а деньги не уйдут из MMF, пока ставка ФРС высока.

Вот хронологический план «разблокировки» системы:

1. Этап «Вербальный штурм» (Март – Апрель 2026)

Цель: обрушить рыночные ожидания по ставкам без участия Пауэлла.

Номинация и слушания: Уорш на слушаниях в Сенате агрессивно продвигает тезис о «Дефляции ИИ» и завышености текущих ставок на 1.5–2%.
Сигнал Бессента: Казначейство объявляет план заимствований на Q3-Q4 2026, делая упор на краткосрочные векселя (T-bills) и программу байбэков длинного долга. Рынок начинает скупать векселя и бонды превентивно.
Результат: рыночные доходности (10-летки) начинают падать уже в марте-апреле 2026. Инвесторы начинают закладывать снижение ставки в июне, что толкает фондовый рынок вверх. Оживает рынок крипты.

2. Этап «Запуск насоса» (Май – Июнь 2026)

Цель: выдавить ликвидность из MMF в банковскую систему и на рынки

15 мая: Уорш официально вступает в должность главы ФРС.
Июньское заседание FOMC: Уорш шокирует рынок снижением ставки сразу на 50–100 б.п. (с 3.75% до 2.75–3.25%).
Механизм перетока: доходность в фондах денежного рынка (MMF) падает мгновенно. Крупные вкладчики и корпораты начинают переводить кэш из MMF на банковские депозиты, ища хоть какую-то доходность или просто по привычке.
Результат: у банков наконец появляются «живые» резервы (WRESBAL растет), а SOFR опускается глубоко под IORB.

3. Этап «Абсорбция и Мануфактура» (Июль – Август 2026)

Цель: использовать новые резервы для выкупа госдолга и кредитования.

eSLR: ослабление норматива eSLR (подготовленное в ноябре 2025) позволяет банкам принять на баланс те самые $2–3 трлн, пришедшие из MMF, не требуя докапитализации.
Поглощение векселей: Банки направляют этот приток ликвидности на покупку векселей Казначейства, которые Бессент выпускает в огромном объеме.
Collateral Manufacturing: имея на балансе горы новых векселей (коллатерал с нулевым риском), банки открывают кредитные линии бизнесу под низкий процент. Ликвидность начинает просачиваться в реальный сектор (Main Street). Банки начнут агрессивно рефинансировать долги малого бизнеса, которые висели на волоске. Для владельца закусочной в Огайо не важно, что ставка ФРС 2% станет официальной в июне — ему важно, что его локальный банк в июле предложил ему перекредитоваться под низкий процент, потому что у банка внезапно «развязаны руки» по капиталу.

4. Этап «Предвыборная эйфория» (Сентябрь – Октябрь 2026)

Цель: cоздать ощущение экономического триумфа.

Сентябрьское заседание: Уорш делает «контрольный выстрел» — снижение ставки еще на 50-100 б.п., доводя её до целевых 2%.
Эффект богатства: S&P 500 и BTC на исторических максимумах из-за избытка ликвидности. Ставки по ипотеке и автокредитам падают до уровней, которые люди не видели 4 года.
Статистическое чудо: благодаря лагу в подсчетах и «методологическим правкам», отчеты по безработице и ВВП за Q3 выходят феноменально сильными.

5. Финал (Ноябрь 2026)

Выборы: Трамп заявляет, что «спас Америку от депрессии Пауэлла». Избиратель, видя зеленые цифры в инвест-приложениях и доступный кредит, голосует за республиканцев. К октябрю 2026-го риторика Трампа будет такой: «Посмотрите на ваши пенсионные счета 401k — они бьют рекорды! Посмотрите на ставки по ипотеке — они падают! Уорш и Бессент исправили ошибки Пауэлла. Если вы выберете демократов в Палату, они снова всё задушат налогами и регуляциями. Дайте мне закончить работу!»
Риск: инфляционный импульс от такой накачки настигнет экономику только в начале 2027 года, но к тому времени власть в Сенате и Палате уже будет взята. И возможно, чем черт не шутит, инфляция и правда будет прижата ростом производительности от ИИ...

Им не нужно, чтобы экономика полностью восстановилась к октябрю. Им нужно, чтобы графики на экранах телевизоров летели вверх, а страх банкротства сменился предвкушением дешевых денег. Психология важнее статистики.

Главные вехи плана

Март 2026: начало медийной подготовки к «новой эре Уорша».
Июнь 2026: первый физический впрыск ликвидности через снижение ставки и исход из MMF.
Август 2026: пик «мануфактуры» кредитов благодаря лимитам eSLR.
Октябрь 2026: кульминация рыночного ралли и потребительского оптимизма

Итак, что конкретно может заявить Уорш в сенате 3-5 марта 2026, отвечая на вопросы сенаторов и продвигая свою позицию:

1. Критика «взгляда в зеркало заднего вида»

Уорш неоднократно называл политику ФРС под руководством Пауэлла «backward-looking» (ориентированной на прошлые данные). В Сенате он, вероятно, заявит, что ФРС слишком медленно реагировала на изменения и сейчас удерживает ставки неоправданно высокими, что тормозит экономический рост.

Уорш критиковал ФРС за зависимость от старых данных (data-dependent). Он может заявить, что ФРС должна действовать на опережение. Если тренд Truflation идет вниз, ждать подтверждения от официального CPI полгода — значит убить рынок труда. «Официальный CPI лжет из-за лага в данных по жилью, в то время как реальная инфляция (Truflation) уже 0.7%». Он представит это не как «стимулирование», а как «исправление грубой ошибки». При инфляции в 0.7% ставка 3.75% выглядит как экономический саботаж. Для Сената это сильный аргумент: «Мы не печатаем деньги, мы просто приводим ставку в соответствие с реальностью».

2. ИИ как «дефляционный козырь»

Это центральный элемент его текущей риторики. Уорш считает бум ИИ «самым мощным стимулом производительности в нашей жизни». Он аргументирует в сенате, что рост производительности благодаря ИИ является структурно дефляционным фактором. Это позволит ему оправдать снижение ставок даже при инфляции чуть выше 2%, утверждая, что технологический шок предложения сам «вылечит» инфляцию.

В отличие от Пауэлла, который боится «перегрева», Уорш может утверждать, что ИИ создал избыточное предложение товаров и услуг - «Инфляция побеждена не ставками, а технологиями. Нам не нужно держать тормоз нажатым, когда двигатель экономики перестроился». Это дает ему идеологическое право на front-loading — резкое снижение на 100-200 б.п. за пару заседаний.

3. Новый «Аккорд» и сокращение баланса

Уорш предлагает пересмотреть отношения между ФРС и Минфином (новый «Аккорд»), чтобы четко разделить монетарную и фискальную политику. Он пообещает агрессивное сокращение баланса ФРС (продажу ипотечных облигаций MBS), чтобы уменьшить влияние государства на рынки капитала. Это его способ показать «ястребиную» дисциплину в обмен на «голубиное» снижение краткосрочных ставок и агрессивное стимулирование экономики.

Уорш понимает, что его назначение — это мандат на дерегуляцию и дешевый доллар. В Сенате он может прямо сказать: «Старая модель шагов в 25-базисных пунктов больше не работает в мире мгновенных циклов, нужно действовать агрессивнее».

4. Темпы снижения ставок

Уорш заявит, что удерживать номинальную ставку на уровне 3.75% при почти нулевой инфляции — это «безумие», так как реальная ставка в 3% душит инвестиции. Это исторический максимум, который ведет к дефляционной спирали. Он назовет это «ошибкой Пауэлла» и потребует немедленного возвращения к нейтральному уровню в 2-2.5%, чтобы спасти реальный сектор.

Если Уорш в своей речи сделает упор на «фронтальное» (опережающее) снижение ставок из-за ИИ-эффекта, это станет триггером для незамедлительного взлета Russell 2000.

5. Независимость и «смена караула»

Уорш будет балансировать между лояльностью Трампу и необходимостью убедить Сенат в своей независимости. Он подчеркнет, что ФРС должна перестать быть «спасителем рынков» (конец так называемого Fed Put) и сфокусироваться на долгосрочной стабильности доллара.

Уорш может намекнуть Сенату, что если они не утвердят его программу быстрого снижения ставок, то любая стагнация в Q3 2026 будет виной «старой гвардии» ФРС и Сената, блокирующего реформы. В год промежуточных выборов это мощный рычаг давления на сенаторов.

Мощный обвал реальной инфляции в начале 2026, с одновременным драмматичным запаздыванием официальных данных CPI

Зеленый овал на графике в районе 2026 года показывает вертикальное падение инфляционных ожиданий до 0.7%. Это и есть та «цифровая база», с которой Уорш придет на слушания. Он скажет: «Смотрите, рынок уже там, мы просто догоняем».

Техническое препятствие:
FOMC — это коллегиальный орган. Даже если Уорш станет председателем 15 мая, ему нужно перетянуть на свою сторону минимум 6 голосов из 12. И перетягивать их нужно прямо с 3 марта 2026 года, нагнетая своей риторикой и убеждая членов FOMC, так чтобы они начали давать крен в сторону снижения уже на заседаниях в марте и апреле. Поэтому я не уверен на 100% в том, что к июньскому заседанию ставка будет всё те же 3,75%. Есть вероятность что Уоршу придётся работать со ставками ниже.

Исторический пример

Артур Бёрнс (глава ФРС в 1970–1978 гг.) — это, пожалуй, самый поучительный и мрачный пример того, как новый руководитель может радикально изменить курс центробанка, подавив внутреннее сопротивление FOMC в угоду политической повестке. Его случай уникален тем, что он пришел на смену Уильяму Макчесни Мартину — «отцу» современной независимой ФРС, который славился фразой о том, что работа ФРС — «убрать чашу с пуншем в самый разгар вечеринки». Бёрнс сделал ровно наоборот.

1. Политический контекст и «сделка» с Никсоном

Артур Бёрнс был близким другом и советником Ричарда Никсона. Никсон был убежден, что проиграл выборы 1960 года из-за слишком жесткой денежной политики, вызвавшей рецессию. Став президентом в 1968 году, он поклялся, что это не повторится.Перед назначением Бёрнса в 1970 году Никсон прямо заявил ему: «Я надеюсь, вы не подведете меня в вопросе процентных ставок». Бёрнс, несмотря на статус экономиста мирового уровня, де-факто согласился на роль «политического» главы ФРС.

2. Как Бёрнс «ломал» FOMC

На момент его прихода в 1970 году инфляция уже начала расти, и многие члены FOMC настаивали на жесткости. Однако Бёрнс использовал несколько рычагов:

Интеллектуальное доминирование: он был блестящим оратором и подавлял оппонентов авторитетом.
Искажение данных (The "Non-Core" Inflation): Бёрнс ввел концепцию, которую мы сегодня знаем как «базовая инфляция». Когда цены на нефть или продукты росли, он заставлял аппарат ФРС вычитать их из графиков, утверждая, что это «временные факторы», не зависящие от ФРС. Таким образом он убеждал FOMC, что «настоящая» инфляция низкая и ставки повышать не нужно.
Агрессивный менеджмент: он лично переписывал протоколы заседаний и оказывал давление на сомневающихся членов комитета, убеждая их, что высокие ставки приведут к социальному взрыву.

3. Последствия: великая инфляция

В 1972 году (год перевыборов Никсона) Бёрнс заставил FOMC удерживать ставки на низком уровне, несмотря на перегрев экономики.

Результат: деньги хлынули в экономику, обеспечив Никсону победу.
Цена: к 1974 году инфляция взлетела до 12%.

Ситуация с Уоршем в 2026 году зеркалит кейс Бёрнса в нескольких аспектах:

Бёрнс доказал: если у главы ФРС есть сильный мандат от президента и готовность идти против сложившегося консенсуса, он может «перевоспитать» FOMC. Проблема в том, что исторически это заканчивалось потерей контроля над инфляцией (что пришлось исправлять Полу Волкеру уже в 1980-х).

Почему Уорш — это не совсем Бёрнс?

Хотя оба пришли с политическим мандатом на смягчение, их логика фундаментально различается:

1. Проблема госдолга (ключевое отличие)
При Бёрнсе госдолг был низким, и ФРС могла позволить себе ошибаться. В 2026 году при долге в $38+ трлн каждое повышение ставки (или удержание её на высоком уровне) обходится бюджету США в сотни миллиардов долларов дополнительных процентных расходов.

Логика Уорша: «Мы не можем держать ставки высокими долго, иначе обрушим бюджет. Нужно снижать ставки, но забирать лишнюю ликвидность через QT (продажу активов с баланса)».

2. Технологический дефлятор
Уорш верит, что современная экономика (ИИ, автоматизация) гораздо более производительна, чем экономика 70-х. Он считает, что инфляция 2022-2025 годов была вызвана «ковидным» раздуванием баланса, а не перегревом рынка труда. Следовательно, если сдуть баланс, ставки можно опустить до «нейтральных» 2% без риска новой инфляции.

3. "Real-time" данные против моделей
Бёрнс манипулировал статистикой. Уорш же критикует ФРС Пауэлла за то, что они «смотрят в зеркало заднего вида». Его цель — сделать ФРС более реактивной и рыночной, ориентируясь на цены на золото и ожидания рынка, а не на отчеты по занятости месячной давности.

Сравнение макроэкономических показателей: Бёрнс vs Уорш

С учетом того, что CPI (2.4%) уже вплотную подошел к таргету, а безработица (4.3%) демонстрирует охлаждение рынка труда, позиция Кевина Уорша в Сенате выглядит гораздо более обоснованной, чем позиция Бёрнса в 70-х.

Ключевое противоречие сейчас:

FOMC (согласно Dot Plot): опасается «застрять» на уровне 2.4% и хочет держать ставку 3.5% как можно дольше, чтобы дожать инфляцию до 2.0%.
Уорш: будет утверждать, что при безработице 4.3% и инфляции 2.4% ставка 3.5% является чрезмерно высокой (высокая реальная ставка). Его аргумент: ФРС душит экономику, в то время как риск инфляционной спирали минимален.

Что это означает для его тактики «переубеждения»?

В отличие от Бёрнса, которому приходилось игнорировать растущую инфляцию, Уорш может опираться на реальное замедление экономики.

Ему будет легче склонить на свою сторону «голубей» в комитете. Тем более что там уже есть агрессивные голуби - Стивен Миран и Кристофер Уоллер, которые на последнем заседании пошли против решения заморозить ставку и голосовали за снижение.
Он может использовать текущий уровень безработицы (4.3%) как доказательство того, что ФРС нарушает свой «двойной мандат» (поддержание максимальной занятости).

Для принятия решения об изменении ставки в FOMC требуется простое большинство голосов присутствующих членов. Обычно это 7 голосов (из 12 голосующих членов).Ситуация Кевина Уорша уникальна тем, что он заходит в Комитет, который в начале 2026 года все еще сильно поляризован. Чтобы «уронить» ставку вопреки последнему Dot Plot, ему нужно собрать коалицию.

Голосующий состав FOMC ежегодно ротируется. В 2026 году расклад выглядит следующим образом:

1. «Ядерные голуби» (скорее всего уже на его стороне — 3 голоса, включая самого Уорша есть).

Этих людей не нужно убеждать, они видят в безработице сигнал к немедленным действиям:

Стивен Миран: главный союзник Уорша, назначенный вместе с ним. Его позиция — агрессивное стимулирование спроса.
Кристофер Уоллер: ключевая фигура. Уоллер — интеллектуал. Если Уорш докажет ему, что нейтральная ставка (R*) сместилась, или предложит схему «быстрое снижение ставок + жесткое QT», Уоллер может поддержать его, чтобы сохранить стабильность рынков.

2. Те, кого «легко склонить» (цели для речи в Сенате Уорша — нужно еще 4 голоса)

Это прагматики, которые будут смотреть на цифры CPI и Unemployment как на повод для маневра:

Остан Гулсби (Чикаго): традиционный «голубь», который крайне чувствителен к охлаждению рынка труда.
Адриана Куглер: как правило, голосует за мягкую политику, ориентируясь на социальные показатели и занятость.
Джон Уильямс (Нью-Йорк): «Замглавы» ФРС. Он всегда старается быть в фарватере председателя. Если Уорш на слушаниях в Сенате получит мощную поддержку, Уильямс, скорее всего, примкнет к новому лидеру, чтобы избежать раскола внутри ФРС.
Филип Джефферсон: Вице-председатель, который склонен к центризму. Его можно убедить аргументом о «реальной ставке»: при инфляции 2.4% и ставке 3.5%, реальная ставка (даже без учета показателя Truflation в 0.7%) составляет +1.1%, что для текущего долга США является очень жестким условием. А уж если считать инфляцию по Truflation, то это просто катастрофа.

Речь в Банковском комитете Сената крайне важна еще тем как сам комитет будет голосовать и высказываться на слушаниях. Эти слушания разберут на цитаты, а уж члены FOMC будут знать не только кто что говорил, но и проанализируют кто что почувствовал)))

Банковский комитет - это «главный фильтр». Путь Кевина Уорша к креслу главы ФРС состоит из двух этапов, и слушания 3–5 марта — это первый и самый сложный из них.

1. Банковский комитет Сената (Senate Banking Committee)

Это узкая группа сенаторов (обычно около 23-25 человек), которые специализируются на финансах и монетарной политике.

Именно здесь пройдут слушания 3–5 марта.
Задача Уорша: убедить членов Комитета в том, что его план «низкие ставки + жесткое QT» не обрушит экономику и не вызовет инфляцию как у Бёрнса.
Голосование: после слушаний Комитет проводит внутреннее голосование. Если они говорят «да», кандидатура Уорша выносится на голосование всего Сената.

2. Полный состав Сената (Full Senate)

Это голосование всех 100 сенаторов.

Если Комитет одобрил кандидата, Сенат обычно подтверждает его простым большинством (51 голос).
Важный нюанс: если Уорш пройдет Комитет с большим трудом (например, с перевесом всего в 1-2 голоса), это будет сигналом для рынков и текущего состава FOMC, что его власть слаба. Если же Комитет проголосует за него почти единогласно (двухпартийная поддержка), это даст ему тот самый «мандат на агрессию», о котором я говорю.

Почему это критично для текущего состава FOMC?

Члены FOMC (особенно региональные президенты, такие как Лори Логан или Томас Баркин) внимательно следят именно за Банковским комитетом.

Вопросы от сенаторов: сенаторы часто транслируют недовольство бизнеса и населения. Если на слушаниях сенаторы будут давить на Уорша из-за «высокой безработицы 4.3%», текущие члены FOMC поймут, что политический ветер изменился.
Реакция Уорша: если Уорш на слушаниях в Комитете публично пообещает «пересмотреть цели по инфляции» или «сменить модель Dot Plot», текущий FOMC может начать смягчать риторику уже на своем мартовском заседании (17–18 марта), чтобы не выглядеть «упрямыми ретроградами» на фоне будущего босса.

Слушания в Банковском комитете 3–5 марта — это генеральная репетиция. Если Уорш «взломает» Комитет своим интеллектуальным превосходством и аргументами про ИИ-производительность, сопротивление внутри FOMC рухнет еще до того, как он официально вступит в должность в мае. Если Сенат утвердит его подавляющим большинством, члены FOMC (особенно региональные президенты банков) воспримут это как демократический мандат на смену курса.

Уоршу не нужно «ломать об колено» всех. Ему достаточно убедить Уоллера и Уильямса. Если эти двое перейдут на его сторону, остальной Комитет (центристы) проголосует «за» просто из принципа институционального единства.

Ожидаемые сроки решения Банковского комитета:

Голосование в Комитете: обычно оно проходит через 7–14 дней после завершения слушаний. Это дает сенаторам время на изучение письменных ответов кандидата на дополнительные вопросы. Таким образом, вердикт комитета ожидается в середине марта (ориентировочно 12–19 марта).
Финальное голосование всего Сената: ожидается в апреле 2026 года. Процесс подтверждения обычно занимает от 60 до 90 дней с момента номинации (которая состоялась 30 января).
Вступление в должность: сразу после истечения срока полномочий Джерома Пауэлла — 15 мая 2026 года

Следующее заседание FOMC по ставке пройдет 17–18 марта 2026 года. Если Банковский комитет проголосует за Уорша ДО этого заседания, это окажет колоссальное давление на Пауэлла и текущий состав, фактически лишая их статуса "Lame Duck" (хромой утки) и вынуждая учитывать взгляды нового главы уже в мартовском решении.

Возможные препятствия для быстрого решения:

Несмотря на поддержку республиканского большинства, процесс может затянуться по одной, но крайне неприятной причине:

Требования задержки: все 11 демократов в комитете, включая Элизабет Уоррен, официально потребовали отложить слушания до завершения расследования Министерства юстиции в отношении Джерома Пауэлла (касательно расходов на ремонт зданий ФРС).
Позиция Тома Тиллиса: Сенатор-республиканец Том Тиллис также пригрозил блокировать номинацию, пока вопросы к Пауэллу не будут сняты, что может создать патовую ситуацию (Deadlock) в комитете (12 на 12 голосов).

Вот так. Март будет ключевым месяцем для 2026 года. Здесь и развязка с Ираном, а значит и с геополитической напряженностью в рамках планеты.

И развязка с пониманием рынками будущей позиции ФРС, а значит с середины марта (если в комитете не заблокируют из-за расследования против Пауэлла) можно делать ставки на следующие 6-18 месяцев.

Автор статьи: @Biopsyhose

QR & MA с 12 летним стажем

ТОП крипта на альтсезон 2026

2026-02-24T22:19:50.315Z

Сейчас будем разбираться с топовыми токенами. Почему они топовые и почему будут расти. Но перед этим чуть-чуть чекнем текущую ситуацию...

Пока ритейл в ужасе покидает Биткоин, крупнейшие держатели продолжают усиливать совокупную позицию

Давление на цену Биткоина продолжается ввиду сокращения хедж-фондами маржинального плеча в Бета-активе (из-за нехватки наличного доллара и кризиса рынка РЕПО) и капитуляции на страхе ритейла. SRF недавно снова подскочил на 30млрд посреди месяца:

Снова кому-то настолько сильно не хватало доллара и у него была настолько плохая репутация на рынке РЕПО, что ему отказались давать под SOFR участники. И он был вынужден обращаться непосредственно к ФРС...

SOFR - дублирующий, наравне с SRF, показатель кризиса ликвидности, все еще не опустился ниже ставки IORB...

...что вкупе говорит нам о продолжающемся с октября 2025 кризисе ликвидности - ситуации при которой рост Бета-рисковых активов не возможен. Биткоин является сейчас источником ликвидности на каждом шоке возникающем на менее рисковых рынках акций, а шоков сейчас хватает. У маржинальных участников нет доступа к дешевому кредиту, который у них был до октября 2025 года. И теперь чтобы не схватить маржин-колл по позициям в мажорных акциях они вынуждены закрывать свои позы в Бета-риске.

В целом ситуация крайне напоминает Кризис ликвидности, который был в 2019 году. Тогда ФРС вынуждена была провести QE (прикрываясь COVID-19). Сейчас весь сценарий точно такой же, только вместо прямого QE они подготовили в ноябре 2025 Банковское QE.

Примечателен ЧУДОВИЩНЫЙ бычий сигнал в Биткоине, который ритейл не видит и продолжает обливаться кровью и кричать про скам Биткоина)))

Данные по держателям Биткоина на 17 февраля 2026 года

Итак, отток капитала из US ETF на фоне «крипто-зимы» конца 2025 года составляет -7.27% (ровно 99,000 BTC) на фоне падения цены актива, который они держат, более чем на 50% (с ~$125k до ~$60k)!!! - железная жопа, бриллиантовые яйца)) StrategyB (MicroStrategy) воспользовалась ситуацией для агрессивной скупки (DCA), увеличив свой портфель на 12%, а ТОП100 корпоратов на +8%!!!

Спотовый баланс стоит как вкопаный! Хотя цена упала на 50%. Это подтверждает выход из Биткоина плеча. Делеверидж на фоне кризиса ликвидности - хедж-фондам негде взять денег на поддержку своих позиций.

Эта статистика подтверждает максимальный бычий тренд в Биткоине. Падение, которое мы сейчас видим - это коррекция, которая характерна для Бета-риска и конкретно для Биткоина, мы видели такое неоднократно.

Расхождение корреляции Биткоина с ликвидностью

Золото - это актив с самой стабильной и продолжительной историей - более 5000 лет (а значит имеющий беспрецедентный уровень доверия). Кроме того этот актив имеет физическое воплощение, что крайне важно в апокалиптических сценариях. Это актив номер один навсегда. Биткоин демонстрирует исключительно спекулятивное поведение как актив №1 из сектора Бета-риска. На прикрепленных скринах вы можете видеть как золото реагирует на увеличение мировой ликвидности и как реагирует Биткоин. Мы видим что как только в США начался кризис ликвидности и хедж-фонды потеряли источник плеча в июле 2025 - Биткоин сразу раскоррелировался с потоком ликвидности, а позже во время обострения кризиса ликвидности в октябре (Шатдаун правительства и заморозка счета TGA) вовсе Биткоин стал источником ликвидности (хедж-фонды начали закрывать свои позиции чтобы получить деньги на поддержание маржи в ТОП-акциях ИИ сектора). При этом золото строго поглощает напечатанную мировую ликвидность... как по линейке.

При этом золото раскоррелировалось даже с многолетней доходностью госдолга США:

20 летняя корреляция золота и доходностей бондов

Это произошло из-за кризиса доверия к госдолгу США сразу после этого безумного QE в 2020-2021 годах на 5трлн долларов и истощения предложения золотых майнеров:

Темпы наращивания золотых штолен значительно упали за последнее 10-летие

Но темпы закупки золота именно центральными банками увеличились именно на фоне долгового кризиса в США

Очевидно, что такой Бета-рисковый актив как Биткоин не сможет вернуться к корреляции с потоком ликвидности, пока существует кризис ликвидности в американской экономике. Подать ликвидность в Банки и на рынок РЕПО где кредитуются хедж-фонды может только ФРС, сократив ставки до уровней 2% и ниже. Причина у ФРС уже есть:

Truflation критически отрывается от CPI на который ориентируется ФРС... первые серьезные признаки дефляции, как и в 2020

... у них политической воли пока не хватает, а также еще не собран в одну кучу весь пазл, ради которого стоило бы идти на такой серьезный шаг как резкое сокращение ставок. Такой шаг ведет к многим изменениям и делать его просто так в любой момент нельзя. Этот шаг должен одновременно приводить к решению большинства проблем накопившихся в экономике за время жесткой ДКП, а не только дарить инфляцию) Хотя максимально подробно об этом я уже писал в легендарном анализе)

Для тех кто в курсе идеи описанной там, небольшое напоминание, почему крипта в трауре сейчас и почему текущий кризис ликвидности в США (февраль 2026 года) так опасен:

Кризисы ликвидности в США. Банки не дают денег хедж-фондам.

Два красных фонаря кричащих о дефиците доллара

Ситуация, когда SOFR (рыночная ставка репо) стабильно выше IORB (ставка, которую ФРС платит банкам за резервы), при живом SRF (окно экстренной ликвидности), означает одно: система сломана.
Эти 2,9 трлн долларов на счете WRESBAL — это не «свободный кэш», это «запертая ликвидность». Вот почему они «мертвы» и не спасают рынок:

1. Нормативный «Тромб» (LCR и RLAP)
Хотя на бумаге у банков 2,9 трлн резервов, они не могут их тратить.
LCR (Liquidity Coverage Ratio): банки обязаны держать огромный запас HQLA (высоколиквидных активов) на случай 30-дневного оттока депозитов. После банковского мини-кризиса 2023-2024 годов регуляторы (Fed, FDIC) стали требовать, чтобы значительная часть этого запаса была именно в кэше (в Банковских резервах в ФРС), а не в трежерис.
RLAP (Resolution Liquidity Adequacy and Positioning) - это внутренние требования к планам «самоликвидации». Банки обязаны доказать, что у них достаточно кэша в каждой дочерней структуре.
Итог: эти деньги «забронированы» регулятором. Банк видит их на счету, но если он отдаст их в рынок РЕПО (чтобы опустить SOFR), он нарушит нормативы и получит предписание от надзора.

2. Фрагментация ликвидности
Эти 2,9 трлн распределены крайне неравномерно.
Львиная доля (около 80%) сосредоточена у топ-5 крупнейших банков (G-SIBs)(JPMorgan, BofA и др.).
Средние и малые банки (Regional Banks) уже давно находятся в дефиците и вынуждены постоянно ходить в SRF (Standing Repo Facility), чтобы просто закрыть дыры в конце операционного дня. Крупные банки боятся давать взаймы мелким в условиях кризиса (как в сентябре 2019-го), предпочитая сидеть на своих избыточных резервах «на всякий случай».

3. Причина аномалии SOFR > IORB
Когда SOFR уходит выше IORB, это сигнал бедствия.
В нормальной ситуации банки должны забирать деньги из ФРС (где платят меньше) и отдавать в РЕПО (где платят больше), зарабатывая на арбитраже и насыщая рынок ликвидностью.
Если они этого не делают (и SOFR остается высоким), значит, у них физически нет «лишних» резервов сверх тех, что требуются по закону. 2,9 трлн — это и есть их новый «операционный ноль».

4. Почему простое ослабление eSLR, само по себе не поможет преодолеть кризис ликвидности? (было такое предположение в Макро чяте)
Исключение трежерис из eSLR позволяет банкам покупать госдолг, не увеличивая нагрузку на собственный акционерный капитал, но оно не дает им денег (резервов). Если банк купит векселя на свои «мертвые» 2,9 трлн резервов, его LCR может пострадать (так как кэш считается более ликвидным, чем вексель в глазах регуляторов). Эти 2,9 трлн — это «психологический и регуляторный минимум». Система находится в состоянии прединфаркта, потому что «кровь» (резервы) есть, но она не циркулирует. Единственный выход из этого тупика — если ФРС вдруг признает, что QT (количественное ужесточение) зашло слишком далеко, и начнет вливать новые резервы через покупку активов или резко опустит ставку, чтобы деньги из MMF (фондов денежного рынка) вернулись в банковскую систему. И так как начать внезапно новый раунд QE ФРС не может, то будет сокращение ставки и кормежка банков деньгами MMF... ну и дальше по схеме описанной мной в много раз упомянутой статье... крипта в космос... все начинают наблюдать ЧУДОВИЩНЫЕ ракеты в ТОП200 крипты. Помним и фокусируемся на факте того что НЕПОСРЕДСТВЕННО ТЕКУЩИЙ состав ФРС (который ястреб ястреб прям LOL) пошел в ноябре 2025 года на ослабление eSLR, чего никто не делал с апреля 2020 года. Причина может быть только одна и я о ней говорю в каждой статье - подготовка Банковского QE! Вопрос не в том будет ли, а в том когда... лето 2026 или осень 2026. Я ставлю на лето.

Анализ уровня Пантелеича не меньше))

Итак, после такого мощного разогрева перехожу непосредственно к ответу на четыре животрепещущих вопроса:

1) Какие и как будут расти крипто-токены в будущий альтсезон с учетом принятых регулятивных законодательных актов в США (CLARITY ACT, FIT21)?

2) Регуляция убьет эти чудовищные ПАМПЫ крипты на 100 иксов к которым все привыкли и ради чего мы их покупаем?

3) Виталик сказал что L2 не нужны... то есть можно продавать свои токены ARBITRUM и OPTIMISM?

4) Если альты уже укатали в ад, то какой смысл ждать эти 10 иксов от лоев?! Многих даже в бу такой рост не закроет(((

Карта токенизации

Для начала зацените эту карту RWA)) Arbitrum внезапно)) Ну и Эфириум понятное дело... вспоминаем кто его обслуживает удешевляя транзакции...

Итак самое важное у нас здесь - это определить токены, которые прямо сейчас проходят или могут легко измениться под требования FIT21 (тест на децентрализацию <20% владения токенами у инсайдеров проекта) и рыночной структуре после введения CLARITY Act (разделение юрисдикций CFTC/SEC), чтобы остаться в листинге американских крипто-бирж. Именно CLARITY Act разделяет токены как товар (и тогда им занимается CFTC и это зеленый свет) или это ценная бумага и возможности для манипуляций (и тогда SEC и листинг на стоп)... фактор истинной децентрализации тоже пройдут не лишь все как вы понимаете))

Выделенные ниже категории отражают юридический статус активов: от «товаров» (Commodities), прошедших сертификацию SEC, до «инвестиционных контрактов», нарушающих правила листинга. Помним, что CLARITY ACT еще не прошел окончательное чтение и в нем могут быть существенные изменения особенно касающиеся запрета на доходность токена.

1. Элита (Commodities)«Тихая гавань»

Статус товара. Активы с подтвержденной децентрализацией. Структура владения размыта, инсайдеры контролируют менее 20% эмиссии (ключевой критерий FIT21 для перехода под надзор CFTC).

Эти активы имеют самую чистую историю и структуру владения. Вероятность их признания ценной бумагой стремится к нулю.

Near protocol (NEAR)— лучший актив в моем портфеле из этой категории. Старая эмиссия, децентрализован, лидер в AI-нарративе.

Uniswap (UNI) — золотой стандарт DeFi. Суды в 2024-2025 сделали его юридически «неубиваемым».

Avalanche (AVAX) — высокая степень принятия крупным капиталом (JP Morgan, Citi) как токен инфраструктурного уровня.

Сюда же добавлю:

Litecoin (LTC) — абсолютный товар, PoW без премайна.
Chainlink (LINK) — критическая инфраструктура оракулов, интегрированная в банковский сектор (SWIFT).
Dogecoin (DOGE) — товарный статус, отсутствие единого эмитента.
Bitcoin Cash (BCH) — форк биткоина, юридически чист.
Kaspa (KAS) — Fair launch, PoW, отсутствие венчурных аллокаций.

2. Легитимная инфраструктура. Средний риск — «Серый список»

Проекты с работающим продуктом и DAO, но сохраняющие технические рычаги управления (Multisig, Sequencer). Регулируются как «Restricted Digital Assets» с упрощенным комплаенсом. Проекты, которые могут получить временные претензии, но легко адаптируются через изменения в DAO.

Lido DAO (LDO) — монополист ликвидного стейкинга. Риск признания провайдером финансовых услуг, но DAO структура защищает токен.

Arbitrum (ARB) / Optimism (OP) — L2 лидеры. Риск: централизация секвенсора. Решение: Fraud Proofs и децентрализация стека (Superchain).

Pyth (PYTH) / Jupiter (JUP) — Solana-инфраструктура. Высокая полезность защищает от жесткого делистинга.

Injective (INJ) — DeFi-чейн. Активная работа с американскими институционалами снижает регуляторное трение.

Сюда же:

Aave (AAVE) — DeFi лендинг, прозрачное DAO.
Maker (MKR) — эмитент DAI, глубокая интеграция с RWA (Real World Assets).
The Graph (GRT) — индексация данных, утилитарный токен.
Render (RNDR) — DePIN сектор, понятная утилита (аренда GPU).
Polygon (POL) — агрегационный слой, миграция токена завершена, статус проясняется.

3. Венчурные тяжеловесы. Высокий риск делистинга в США — «Инсайдерские сети»

Технологически сильные L1/L2, но не проходят тест FIT21 на децентрализацию (>20% у инсайдеров). Риск запрета торговли на биржах США до 2027-2028 годов.

У этих проектов отличная технология, но огромная концентрация токенов у фондов (более 40-50%). Им придется «сливать» долю инсайдеров, чтобы пройти тест FIT21.
Sui / Aptos / Sei — прямые конкуренты. Огромное давление разлоков. В США могут быть ограничены до 2027 года, пока не размоется доля фондов.
Wormhole / Eigen — слишком новые. Регулятор еще не определил их категорию, что создает неопределенность.
Mantle — тесно связан с биржей Bybit, что всегда под прицелом регуляторов США.

Сюда же:

Celestia (TIA) — огромная доля инвесторов, разлоки давят на цену и метрики децентрализации.
Starknet (STRK) — спорный эйрдроп, высокая концентрация токенов у команды.
Blur — NFT-маркетплейс, агрессивная токеномика для инсайдеров.
Blast — высокая централизация, модель yield-bearing вызывает вопросы SEC.

4. Красная зона. Критический риск — делистинг

Активы, чья природа конфликтует с законом CLARITY (запрет стейблкоинов с пассивным доходом, анонимность, санкционные риски).

Ethena (ENA) — Синтетический доллар с доходностью. Прямой конфликт с банковским лобби и запретом на «Yield Stablecoins».
TON — Формально независим, но историческая связь с Telegram и отсутствие юридического лица в США создают постоянный риск.
Worldcoin (WLD) — Сбор биометрии (скан радужки) нарушает законы о приватности в США и ЕС.

Сюда же:

Monero (XMR) / Zcash (ZEC) — приватные монеты. Полный бан на централизованных биржах (CEX) в соответствии с AML-политикой CLARITY Act.
BNB — биржевой токен. Постоянный риск признания ценной бумагой биржи Binance.
Tron (TRX) — личные риски основателя, обвинения в манипулировании рынком.
Tether (USDT) — в США предпочтение отдается USDC; USDT находится в серой зоне из-за непрозрачности резервов. Как-бы тоже нихуясебе игрок)
Theta Network (THETA) — валидаторы контролируются Google/Samsung/Sony, риск признания корпоративным предприятием.

Так! Только в обморок падать не надо, срочно ребалансируя портфели свои дырявые и мощно роняя кал на бегу... спокойно, выдыхаем)))

Вспоминаем чего мы ждем. Мы ждем ВЕДЬМИН ДОМ! Безумную печать Банками дешевого кредита распихиваемого во все рты в экономике и на рынках в попытке запустить МОЩНЕЙШУЮ стимуляционную волну позволяющую США закрыть все свои вопросы с экономикой и властью, а также запечатать проблему с госдолгом на следующие 10-30 лет, переведя весь короткий долг в длинный долг под процент 2% или меньше. Для этого надо ДОХЕРА денег и прямо вот сейчас, пушто они уже в кризисе ликвидности и почти в дефляционной спирали. Именно от осознания рынками этих фактов у нас ВСЁ на ХАЯХ уже, хотя еще ничего не произошло))) Т.е. все срочно избавились от денег купив на них RASSELL2000, s&p500, золото, серебро и дохрена еще чего. Лишь бы не оказаться в долларе, когда начнется великий Collateral Manufacturing под ставку в 2%.

В сценарии, где ставка ФРС падает ниже 2%, а печатный станок запускается на полную, регуляторная безопасность становится «скучной». Рынок переходит от оценки «Кто не сядет в тюрьму?» к оценке «У кого выше Бета?». В такие моменты «мусорные» активы с высокой инфляцией и юридическими дырами часто дают максимальные иксы, потому что работают как опционы с плечом.

Эффект «Дешевых Денег»: ожидаемая Бета

В условиях низкой ставки (<2%) капитал ищет доходность любой ценой. Чем выше риск и «токсичнее» актив, тем сильнее он реагирует на прилив ликвидности.

Легитимная Инфраструктура: «Сборщики налогов». Серый список.

Токены из серого списка - это рычаг на активность (Leveraged Activity). В отличие от L1 (Эфира), которые растут линейно с притоком денег, инфраструктура растет экспоненциально от оборота (Velocity of Money).

Логика пампа: когда включается QE, люди начинают гонять стейблкоины и спекулировать. Каждый свап, каждый бридж, каждая ликвидация платит комиссию этим протоколам. Вы покупаете не «актив», а «право на часть комиссии казино».
Почему конкурентноспособны: Near или Uni — это «тяжелые» активы с огромной капитализацией. L2 решения (Optimism, Arbitrum) или оракулы (Pyth) имеют меньшую капитализацию (Float), но критически необходимы для работы казино. Если рынок вырастет в 2 раза, активность в сети вырастет в 10 раз — и доходы L2 тоже.
Optimism & Arbitrum: L2 как прокси на ETH с плечом. В бычьем рынке газ в Ethereum становится дорогим ($50+), и вся ликвидность мигрирует в L2. Там происходит 99% транзакций. Вы владеете «трубой», через которую текут дешевые кредитные деньги.
Lido DAO: при ставке ФРС 2%, стейкинг ETH под 4-5% становится «золотой жилой» для фондов. Lido — монополист. Чем больше кредитных денег заходит в систему, тем больше ETH блокируется в Lido.

Венчурные тяжеловесы: индустриальный маркетмейкинг (The Exit Pump)

Это самый циничный, но прибыльный тезис. Эти проекты (Sui, Aptos) имеют огромные разлоки (Unlocks) токенов для фондов в 2026-2027 годах.

Логика пампа: венчурные фонды (VC) не могут продать свои миллиарды токенов в тонкий рынок — цена обвалится в ноль. Чтобы выйти в кэш, они обязаны надуть пузырь. Они используют свои ресурсы (маркетмейкеров, СМИ, биржи), чтобы разогнать цену «в космос» перед разлоками.
Ключевой фактор: низкий флоут (мало монет в обращении) позволяет маркетмейкеру легко двигать цену вверх на 500-1000% при минимальных затратах, создавая иллюзию «убийцы Соланы».

Красная зона: регуляторный арбитраж (Speed vs Law)

В фазе мании рынок всегда игнорирует риск ради доходности. Регуляторы (SEC/CFTC) работают медленно (годы), а бычий рынок длится 6-12 месяцев.

Логика пампа: активы из «Красной зоны» предлагают то, что запрещено «белым» проектам: бешеную доходность (Yield) или агрессивный нарратив.
Ethena (ENA): когда банки дают 2% годовых, а Ethena дает 30% (за счет фандинга), капиталу плевать на риск краха. Жадность побеждает страх. Это «печатный станок для народа». В Risk-On режиме (когда деньги дешевые) капитал течет туда, где выше APY. Ethena — это единственный инструмент, способный переварить миллиарды долларов и дать двузначную доходность. Риск запрета реализуется после окончания цикла
Worldcoin (WLD): это чистая ставка на хайп AI. В пузыре ликвидности нарратив «AI + Crypto» будет всасывать деньги розничных инвесторов быстрее, чем любой фундаментальный проект. Если 2026 год станет пиком AI-пузыря на фондовом рынке, WLD будет лететь вверх как единственный ликвидный крипто-прокси на Сэма Альтмана и OpenAI, игнорируя любые претензии по биометрии.

Здесь плавно переходим к следующему вопросу, усиливающему нарратив концовки первого...

2) Регуляция убьет эти чудовищные ПАМПЫ крипты на 100 иксов к которым все привыкли и ради чего мы их покупаем? А ДАМПЫ на 95%?

Переход к регулируемому рынку и банковскому «мануфакторингу» ликвидности — это палка о двух концах. С одной стороны, волатильность может снизиться, с другой — «памп и дамп» просто сменит масштаб и станет институциональным.

Макроэкономика (QE) всегда сильнее регуляции. Когда ФРС или Банки заливают рынки ликвидностью, законы лишь определяют русло этой реки, но не могут остановить поток. В условиях ставки <2% и Банковского QE, «пампы» не просто останутся — они станут агрессивнее, так как институциональный капитал (которому раньше запрещали покупать крипту) впервые получит легальный доступ к «печатному станку».

Историческая корреляция (0.94) между глобальной денежной массой (M2) и рынком криптовалют подтверждает тезис: приток денег в систему (QE) автоматически поднимает цены всех активов, независимо от их юридического статуса.

В 2026 году ликвидность (топливо) важнее регуляции (тормозов). Пампы будут, но вход в них будет через разные двери: для «Элиты» — через ETF и Банки, для «Красной зоны» — через DEX и Telegram.

Эра обвалов на 90–95% тоже вряд ли уйдет в прошлое для большинства альткоинов. Когда в игру вступают банки и фонды (BlackRock, Goldman), они работают по стратегии «накопление — дистрибуция». Им нужно огромное количество «мяса» (розницы), чтобы выйти из позиций. Когда ФРС начнет цикл нормализации (после того как все долги прокрутят), крупные игроки нажмут кнопку «Sell» одновременно. Точно также как и в 2022-м.

После принятия законов рынок разделится на две касты:
«Белые» альткоины: те, что пройдут комплаенс и станут частью банковского коллатерала. Они могут падать «всего» на 50–60% (как обычные акции техов в кризис).

Весь остальной мусор: эти проекты продолжат летать на +1000% и падать на -99%, так как останутся в серой зоне для спекуляций.

Психология масс
Пока есть возможность заработать 100х за пару месяцев, будет существовать и риск потерять всё. «Зеленые палки» — это наркотик, а розничный инвестор никогда не меняется. Элиты это знают и будут использовать «памп» как пылесос для выкачивания ликвидности из населения перед каждым крупным экономическим циклом. Эра дикого запада сменится эрой «регулируемого казино». Падения станут более техничными, обоснованными в СМИ, но такими же болезненными для тех, кто зашел на хаях.

Думаю статус Бета-риска с криптой надолго. А памп и дамп - это классическая его характеристика. Системе нужен дальний конец риска и крипта идеальна для этого. Чтобы участвовать в этих праздниках раз в 4-5 лет, нужно понимать когда рынки в Risk-off режиме и покупать Бетту аккуратно усредняясь на шоках. А также рассчитывать по какому сценарию элиты будут выводить экономику в Risk-on, чтобы понимать в какой момент будет памп всех рисковых активов и когда он закончится. Тогда в эту игру можно играть не в слепую. Не покупать ХАИ и иметь точки входа близко к ЛОЯМ.

3) Виталик сказал что L2 не нужны... то есть можно продавать свои токены ARBITRUM и OPTIMISM?

Виталик не говорил, что L2 не нужны. Это опасное заблуждение, вырванное из контекста его недавней критики «ленивых» роллапов. На самом деле, он заявил, что «Эпоха L2 как просто дешевого Эфира закончилась». Он выдвинул ультиматум: или L2 становятся по-настоящему децентрализованными (Stage 1), или они теряют поддержку сообщества.

Бутерин критикует не технологию, а централизацию и отсутствие инноваций. Его тезис: "L1 масштабируется (Blob space), поэтому L2 должны предлагать не просто низкие комиссии, а уникальный функционал (Privacy, AI, Identity)". Виталик осудил проекты, которые просто копируют код (fork) Optimism/Arbitrum, запускают токен и не привносят ничего нового. Такие чейны он назвал «мертвым грузом».

В феврале 2026 года произошел тектонический сдвиг в экосистеме.

Главный риск (The Superchain Fracture):
Биржа Coinbase (создатель сети Base) объявила о переходе к «Унифицированному решению» и возможном выходе из соглашения о разделе доходов (Revenue Share) с Optimism Collective.

Суть удара: главная ценность токена OP строилась на тезисе «Superchain»: Все строят на стеке OP -> платят % комиссии в DAO -> токен OP растет.
Реальность: Base генерирует 80% выручки экосистемы. Если они перестают платить, бизнес-модель токена OP рушится, превращая его в «чистый гавернанс» (фантик для голосования).

Ситуация с Arbitrum (ARB):
Здесь ситуация стабильнее. Arbitrum делает ставку на Orbit Chains (L3 решения) и технологическое превосходство (Stylus). Их токен все еще страдает от отсутствия прямого начисления доходов (fee switch не включен), но у них нет зависимости от одного крупного партнера, как у Optimism от Coinbase.

Arbitrum (ARB) - это «технологический» лидер. Институционалы (BlackRock) используют Arbitrum для RWA. Как только рынок перейдет в фазу эйфории, ARB будет расти как Beta на Эфир.

Слухи о «смерти» лидеров сильно преувеличены. В крипто-истории (как и в IT) инфраструктурные монополии почти невозможно убить, когда на них завязаны миллиарды долларов ликвидности. То, что мы наблюдаем сейчас (февраль 2026) — это не смерть, а «Кризис Идентичности». Виталик и рынок требуют от L2 эволюции: превратиться из простого «дешевого Эфира» в технологические платформы. И именно Optimism и Arbitrum — единственные, у кого есть ресурсы для этого перехода. Продавать их на дне паники — ошибка.

1. Аргумент «Слишком большие, чтобы упасть»

В отличие от десятков «зомби-чейнов», у этих гигантов есть то, чего нет у новичков: сетевой эффект разработчиков. В условиях, когда Виталик требует сложных технических решений (Fraud Proofs, Stage 1), новички просто не потянут такую разработку. Рынок не расширяется, он консолидируется вокруг двух стандартов.

2. Arbitrum: Ставка на «Stylus» и Orbit

Arbitrum больше не позиционирует себя просто как L2. Их новая стратегия — стать универсальным движком для Web3 (как Unity для игр).

Супероружие — Stylus: в 2025-2026 году Arbitrum внедрил технологию Stylus, которая позволяет писать смарт-контракты на Rust, C++ и WASM.

Почему это Game Changer: это открывает двери для миллионов Web2-разработчиков, которые не знают Solidity. Пока другие L2 дерутся за 20,000 Solidity-кодеров, Arbitrum целится в 10 миллионов разработчиков на Rust/C++.
Orbit Chains (L3): Arbitrum стал платформой для запуска чужих сетей (Xai, Sanko). Они продают свою технологию институционалам. Пример: Robinhood запустил свой L2 именно на стеке Arbitrum. Это гарантирует приток ликвидности, который не зависит от настроения ритейла.

3. Optimism: «Android» для блокчейнов

Ситуация с Optimism сложнее из-за демарша Coinbase (Base объявил о переходе на свой стек), но хоронить проект рано. Стратегия Optimism — стать стандартом кода (OP Stack), на котором работает весь мир.

Эффект Сети (Superchain): даже если Base уйдет, на OP Stack строятся Sony (Soneium), Uniswap (Unichain) и Kraken (Ink), а также Binance запустили отдельную сеть-надстройку (opBNB) на базе OP Stack, чтобы разгрузить основную. Optimism превращается в «Android» — бесплатную операционную систему, которую используют корпорации.
Новая модель выручки: в январе 2026 года DAO одобрило прямой выкуп (Buyback) токенов OP за счет доходов от секвенсоров Superchain. Это первый раз, когда токен OP получил прямую экономическую ценность, а не просто "право голоса".
Интероперабельность: Optimism внедряет нативную совместимость (Native Interop), чтобы активы могли перемещаться между Unichain, OP Mainnet и другими сетями без мостов и ожиданий. Это «убийца» изолированных блокчейнов.

4. Тест Виталика: кто реально готов?

Виталик Бутерин поставил ультиматум: сети должны достигнуть Stage 1 (децентрализованные доказательства мошенничества), иначе их не стоит считать L2. Рынок сейчас оценивает их как "мертвые", но фундамент говорит об обратном.

Arbitrum (ARB): это самая безопасная ставка на технологии. Если вы верите в приход институционалов (BlackRock, банки), они выберут Arbitrum из-за стабильности и поддержки языков (Stylus).
Optimism (OP): падение из-за новостей о Base уже в цене. Теперь главный драйвер — успех сети Unichain от Uniswap. Если Unichain "взлетит", токен OP вырастет как базовый актив экосистемы Superchain.
Фокус: OP и ARB — это Amazon и Google мира L2. У них есть ресурсы пережить любую зиму и купить (или скопировать) любую инновацию конкурентов. «Смерть» грозит мелким L2 без экосистемы, а лидеры только укрепятся

Проекты, достигшие Stage 1

На текущий момент (март 2026 г.) к числу L2-решений, успешно перешедших на этот этап, относятся:

Arbitrum One — крупнейший представитель, внедривший работающую систему доказательств мошенничества (Fraud Proofs) и децентрализованный Совет безопасности.
OP Mainnet (Optimism) — достиг Stage 1 после запуска системы Fault Proofs, что позволило децентрализовать процесс оспаривания транзакций.
Base — сеть от Coinbase официально объявила о достижении Stage 1 в апреле 2025 года после внедрения Fault Proofs и диверсификации Совета безопасности.
zkSync Lite — также классифицируется как решение первого этапа благодаря реализации механизмов вывода средств.

Кто близок к достижению Stage 1

Многие популярные L2 все еще находятся на Stage 0 (полный контроль оператора через мультисиг), но активно работают над переходом:

zkSync Era — проект активно работает над децентрализацией системы доказательств и механизмов управления.
Starknet — находится в процессе поэтапного открытия системы генерации доказательств и децентрализации секвенсора.
Linea — активно внедряет механизмы верификации на базе ZK-доказательств для снижения доверия к централизованным компонентам.
Scroll — фокусируется на повышении надежности своей ZK-EVM для перехода к более децентрализованной модели управления

Важна не цена и иксы, а капитализация. Мусор проще толкать)

Как я уже писал во все той же нетленке: Почему Биткоин рос, падает и когда будет расти - когда вы бьете живыми деньгами по фондовому рынку $1 трлн он превращается в $6 трлн капитализации, потому что вы проскользили по дефициту продаж и увеличили цену акции на 5% допустим и поскольку цена выросла на 5% для всех акций (даже тех, что лежат у фондов в сейфах), капитализация всего актива выросла в общем объеме всех акций циркулирующих в рынке.

Цифра 6х взята из масштабного исследования Goldman Sachs и анализа притоков в 2020–2021 годах. В 2021 году аналитики Bank of America и J.P. Morgan подтвердили: каждый $1, заходящий в фондовый рынок США, в среднем увеличивает общую капитализацию на $5...$8. Это происходит потому, что рынок акций США — это «низколиквидная ловушка». Большинство акций заблокировано в индексах (S&P 500) и пенсионных фондах. Свободных акций мало. Любой «лишний» триллион кэша вызывает непропорциональный взрыв цены

6х - это для фонды актуально. Для такой хрени как альты находящиеся на дне... 150х-300х берите))) на них можно дунуть чуть-чуть и они улетят в космос пробивая край вселенной))) Мы не надеемся на рациональный рынок, мы ждем БЕЗУМИЕ рожденное Коллатеральным мануфактурингом - Банковским QE. Любое говнище в котором вы сидите полетит как ошпаренное, не говоря уже о ТОП200 крипты. Поэтому сидите спокойно и не дергайтесь. История показывает что выигрывает тот кто просто сидит и ничего не делает))

На закуску вот топовые токены которые соответствуют критериям исключительности и входят в ТОП10 по ежемесячным пользователям, ТОП10 по транзакциям и ТОП10 по DEX. А также ТОП токенов у которых реализована дефляционная функция в токене.

Лидерство по пользователям, транзакциям, объему на DEX и наличие дефляционных механизмов (включая ограниченную эмиссию).

Solana (SOL) - №1 по объему торгов на DEX ($117 млрд/мес), №2 по активным пользователям (~45 млн) и лидер по реальной скорости транзакций (700+ TPS). Сжигает 50% комиссий.

Binance Coin (BNB) - лидер по ежемесячным пользователям (~54 млн) и транзакциям (до 238 млн native transfers в пике). ТОП-3 по DEX-объемам. Имеет жесткую программу автосжигания до 100 млн монет.

Ethereum (ETH) - исторический лидер DEX и транзакций (более 3 млрд за всё время). Входит в ТОП по пользователям благодаря L2. Дефляционный за счет механизма EIP-1559 (сжигание базы комиссий).

Near Protocol (NEAR) - ворвался в ТОП-3 по активным пользователям (~41 млн). Входит в ТОП-10 по количеству транзакций благодаря массовым приложениям (напр. Kai-Ching). Сжигает 70% комиссий, имеет ограниченную эмиссию.

Aptos (APT) - в ТОП-10 по количеству транзакций в секунду (пик до 160к) и по пользователям. Активно растет в сегменте DEX (6млрд, интеграции с крупными агрегаторами). Имеет фиксированный график эмиссии с постепенным снижением инфляции. Сеть показала взрывной рост активности в 2025–2026 годах благодаря игровым проектам и социальным dApps

Sei (SEI) - специализированный L1 для трейдинга. Входит в ТОП-10 по скорости транзакций (около 12,500 TPS теоретически, 51 TPS фактически). Весьма активен на DEX. Ограниченная эмиссия (10 млрд).

Jupiter (JUP) - ключевой агрегатор, через который проходит большая часть объема Solana. По объемам DEX часто обходит Uniswap. Имеет строго ограниченную эмиссию (10 млрд) и периодические инициативы по сжиганию токенов из DAO.

Injective (INJ) - одна из самых агрессивных дефляционных моделей ("Burn Auctions" — 100% увеличение дефляции в 2026). ТОП по активности в DeFi-транзакциях.

Optimism (OP) - в ТОП-15 по скорости транзакций (до 700 TPS) и один из лидеров L2 по пользователям. Ограниченная эмиссия.

Arbitrum (ARB) - лидер среди L2 по объему торгов на DEX (~$35-40 млрд) и количеству транзакций (свыше 2 млрд суммарно). Ограниченная эмиссия.

Sui (SUI) - входит в ТОП-12 по скорости транзакций (до 120к TPS в теории) и активно набирает ежемесячных пользователей (рост более 50% в 2025-26). ~$8-10 млрд в DEX. Активно перетягивает ликвидность из других L1 сетей за счет высокой скорости

Toncoin (TON) - гигант по количеству пользователей благодаря интеграции в Telegram. Ограниченная эмиссия и механизмы сжигания комиссий.

Avalanche (AVAX) - ТОП-15 по транзакциям (свыше 1 млрд). Жесткий лимит эмиссии (720 млн) и сжигание всех комиссий (100%)

Polygon (POL) — ~8.5 млн пользователей. Сохраняет позиции благодаря партнерствам с глобальными брендами (Starbucks, Meta). ~$12-15 млрд в DEX. Сохраняет активность благодаря широкой интеграции с агрегаторами

Hyperliquid (HYPE) — в топе по DEX - $19-21 млрд. Специализированный блокчейн для торговли деривативами (Perp DEX), ставший открытием года

Uniswap (UNI) — остается «королем» DEX с суммарным объемом более $1 трлн в год.

Raydium (RAY) — основной драйвер объема на Solana по DEX.

PancakeSwap (CAKE) — лидер по DEX на BNB Chain с объемом свыше $1.2 млрд в сутки.

P.S.: после небольшой дискуссии в Макро чяте, хочу добавить еще одну классную монету в сравнении с ARBITRUM

AERODROME (AERO) - DEX на BASE (Coinbase)

1. Объемы и Ликвидность
Arbitrum: - это «король» L2 по объемам. На нем сосредоточены крупнейшие DeFi-протоколы (GMX, Pendle, Uniswap). Объемы здесь стабильно высокие, но распределены между сотнями приложений.
Aerodrome - это центральный хаб ликвидности в сети Base. Более 50% всех торгов в сети Base проходит через Aerodrome. По объемам торгов AERO часто вплотную приближается к показателям всей сети Arbitrum, что феноменально для одного приложения.

2. Охваты и Аудитория
Arbitrum - имеет огромную базу крипто-нативных пользователей. Это выбор «профи» и китов. Однако Arbitrum сложнее для новичков, так как требует мостов из Ethereum.
Aerodrome: выигрывает за счет прямой интеграции с Coinbase. Огромное количество ритейл-пользователей заходят в Base прямо из приложения биржи, и их первым местом для обмена токенов становится Aerodrome. Охват потенциально шире за счет упрощенного входа для новичков.

3. Перспективы на ближайший год
Aerodrome (AERO):
Плюсы: если сеть Base продолжит расти (а за ней стоит маркетинг Coinbase), Aerodrome будет главным бенефициаром. Механика накопления токенов AERO для голосования создает сильное давление на покупку.
Риски: высокая зависимость от успеха одной сети (Base) и инфляция токена (эмиссия идет на награды провайдерам ликвидности).

Arbitrum (ARB):
Плюсы: самая проверенная временем L2. Обновление Stylus позволит писать смарт-контракты на Rust/C++, что привлечет новых разработчиков. Огромный запас прочности.
Риски: большая рыночная капитализация (сложнее сделать много «иксов») и регулярные разблокировки токенов (unlocks), которые давят на цену.

Думаю здесь речь не о выборе между. Здесь речь о DEX бирже (AERO) прикрученной к конкретному сильному игроку - поэтому перспективы очевидные, нужно брать.

Автор статьи: @Biopsyhose

QR & MA с 12 летним стажем

Почему Биткоин рос, падает и когда будет расти

2026-02-15T11:50:05.638Z

Рынками двигают макроусловия: менеджеры топ фондов направляют ликвидность в соответствии с макроусловиями в те или иные сектора, таким образом цены активов в секторе растут или падают под давлением этой, совокупно доминирующей, ликвидности. Текущее макроусловие - это кризис ликвидности (КРЛ), результаты соответствующие!

Красные стрелки показывают движения на счетах от которых ликвидность в системе повышается. Зеленые наоборот понижают ликвидность.

Как вам эта ёлка?)) Воздуха наберите, заварите чего-нибудь покрепче, мы НАЧИНАЕМ!

Итак... чтобы понять что такое кризис ликвидности (в котором мы сейчас находимся) разберем большой отрезок от 2018 года по сегодняшний день.

И для начала разберемся с самой верхней линией - Баланс ФРС.

По состоянию на середину февраля 2026 года баланс ФРС составляет около $6,62 трлн. Практически весь этот объем активов был приобретен путем создания новых Банковских резервов («денег из воздуха») в рамках программ количественного смягчения (QE), начатых после кризиса 2008 года и значительно расширенных во время пандемии. Основную часть этих активов составляют ценные бумаги (ЦБ):

Казначейские облигации США (Treasuries): около $4,28 трлн.
Ипотечные ценные бумаги (MBS): около $2,02 трлн.
Прочие активы: около $310–320 млрд, включая кредиты по программам экстренной ликвидности и другие ценные бумаги.

До финансового кризиса 2008 года баланс ФРС составлял всего около $0,8–0,9 трлн: основным активом были гособлигации США, а пассивом — наличные доллары в обращении. Таким образом, примерно $5,7–5,8 трлн из текущего баланса — это результат эмиссии новых денег для выкупа активов с рынка с целью поддержания ликвидности и снижения процентных ставок. Т.е. это не результат сильной экономики, которая произвела продукт с добавочной стоимостью, а УКОЛ из охеренно большого шприца с мощными стимуляторами, которые подрывают доверие к доллару, вызывают инфляцию и обесценивают труд людей.

Это делают во всех странах - в этом главная претензия к фиату - его эмиссия не ограничена. И здесь фиат не может выступать как твердая ценность, он просто инструмент в балансе производства и потребления. Забегая вперед скажу что Биткоин тоже еще не "цифровое золото" и даже не средство платежа - это пока что технология у которой есть токен, который рынок считает Бета-риском. Но со временем доверие будет повышаться, капитализация достигнет 20-40трлн и волатильность в $50к - 100к перестанет восприниматься. Вот тогда это станет дефляционным инструментом как золото.

Кстати, если Вы считаете США главным источником проблем, инфляции и нечестной игры в мире. То спешу Вас расстроить. Система доллара крайне сбалансирована и контролируется вообщем-то умными людьми, которые не позволяют потерять доверие к доллару в мире сильнее чем к любой другой валюте. А главный плохиш в этом деле как обычно:

Что мандарин себе позволяет?! Ваще не парится) Палец всегда на кнопке ПЕЧАТЬ БОБЛА)

Поэтому периодически ФРС проводит раунды количественного ужесточения (QT) и сжигает лишнюю долларовую ликвидность, которая была впрыснута в виде стимулов, а не заработана экономикой, чтобы доллар оставался в игре и был ТОП1 среди фиата.

В конце 2017 года ФРС начал сокращать свой баланс в рамках программы количественного ужесточения (QT) - на балансе ФРС находились государственные облигации (treasuries) и ипотечные облигации (MBS). ФРС покупала эти ЦБ в период прошлых QE, тем самым увеличив денежную массу в системе на размер стоимости этих ЦБ. Обычно по истечении сроков по этим ценным бумагам ФРС просто покупала новые, чтобы баланс сохранялся. Теперь ФРС действовала по такой схеме:

Прекращение реинвестирования: когда срок действия гос. облигации на балансе ФРС истекал, правительство США (со счета TGA) выплачивало ФРС номинальную стоимость этой ценной бумаги.
«Сжигание» денег: полученные от Минфина деньги ФРС "сжигала" - в результате деньги, выплаченные Минфином в адрес ФРС, просто исчезали из финансовой системы (аннулировались в цифровом виде). Ноль - их больше нет. Т.е. во время QE происходит спасательная операция и ФРС наводняет систему долларами из ниоткуда, а во время QT она эти доллары сжигает. Таким образом ФРС пытается выправить баланс денежной массы в системе, чтобы укрепить доверие к доллару и снизить инфляцию (что одно и тоже).

Эта схема продолжалась 2 года и испарила со счета Банковских резервов (WRESBAL) $900млрд. Почему со счета Банковских резервов, а не со счета Минфина (TGA)?

Потому что, деньги попадают на счет Минфина (TGA) со счетов коммерческих банков в ФРС (Банковских резервов) - это налоги и обязательства, которые проплачиваются в пользу гос-ва через счета коммерческих банков - оператором этих счетов является ФРС, поэтому когда ФРС нужно получить какие-то деньги от Минфина она не делает лишних проводок (перевод со счета коммерческого банка в Банковских резервах ФРС на счет Минфина TGA => перевод на Баланс ФРС=> сжигание) она просто сжигает деньги прямо на счету коммерческого банка в Банковских резервах в ФРС в первом пункте. Из-за этих операций счет Банковских резервов постепенно уменьшается, что мы и видим на графике:

С ипотечными облигациями (MBS) примерно такая же схема:

Когда вы берете ипотеку в США, ваш банк часто продает этот кредит агентствам (например, Fannie Mae или Freddie Mac). Эти агентства упаковывают тысячи кредитов в одну облигацию (MBS) и продают её инвесторам. ФРС была главным покупателем этих облигаций во время QE. Теперь когда по MBS находящейся у ФРС приходят выплаты, они попадают также на счета коммерческих банков в ФРС, который называется Банковские резервы (WRESBAL). В момент перевода денег от коммерческого банка к ФРС, резервы этого банка на счете в ФРС аннулируются на сумму MBS. Деньги буквально перестают существовать. Ноль - их больше нет.

Хорошо. Далее нужно понимать, что вот этот счет Банковских резервов в ФРС - это очень важный счет. WRESBAL (Reserve Balances with Federal Reserve Banks) — это, по сути, «кошелек» коммерческих банков внутри ФРС. Это цифровые деньги, которые банки используют для расчетов друг с другом и с государством. На этом счете находятся средства (только «живые» цифровые доллары) не всех финансовых организаций, а только депозитарных учреждений: коммерческих банков (как гигантов типа JPMorgan, так и мелких региональных банков), кредитных союзов, сберегательных институтов, филиалов иностранных банков, работающих в США.

Из чего состоят эти резервы? Это «свободная цифровая наличность» банков, которую они могут давать в долг другим банкам (рынок Fed Funds), инвестировать в ценные бумаги, использовать для выдачи кредитов населению, просто хранить в ФРС, получая на них процент (ставка IORB).

Для коммерческого банка счет в ФРС выполняет три функции:

Ликвидность: возможность мгновенно провести платеж (например, если клиент переводит миллион долларов в другой банк).
Безопасность и доход: на все деньги оказавшиеся на счету WRESBAL ФРС начисляет ежедневно процент по ставке IORB! Это самый надежный актив в мире, так как ФРС не может обанкротиться. Кладешь деньги клиентов под ставку IORB (сейчас 3,65%), а клиентам кидаешь в лицо копейки меньше 1%. Изи мани)). Это ключевой инструмент, с помощью которого ФРС управляет ставками в экономике. Проценты по ставке IORB ФРС платит из собственных доходов, либо... просто ПЕЧАТАЕТ, когда ставки высокие (как сейчас) и имеет "операционный убыток", который покроет потом когда ситуация будет получше. На момент февраля 2026 года ФРС имеет "операционный убыток" - $245млрд.

Сейчас очень важный поинт! Зачем ФРС платит процент (ставку IORB) на ВСЕ остатки WRESBAL в конце операционного дня?

Это главный инструмент управления экономикой (Monetary Policy).
Если бы ФРС не платила процент на все резервы, банки стремились бы избавиться от «лишних» денег, выдавая их в кредит кому угодно под любой минимальный процент. Это обрушило бы рыночные ставки до нуля.
IORB создает «пол» для ставок: ни один банк не даст кредит на рынке под 2%, если он может просто оставить деньги в ФРС и гарантированно получить 3.65% на весь остаток.

IORB - серая линия в коридоре ставок жестко устанавливаемых ФРС во время заседаний FOMC.

Подходим к механизму возникновения кризиса ликвидности. Важно понимать, что: самые крупные банки входящие в группу системно значимых банков (G-SIBs, таких как JPMorgan, Citigroup, Goldman Sachs) имеют особенную регуляцию и обложены двумя блоками правил тесно связанных с Банковскими резервами.

eSLR (enhanced Supplementary Leverage Ratio) и LCR (Liquidity Coverage Ratio)

По правилам eSLR - Банк обязан иметь собственный капитал (капитал акционеров ("владельцев Банка")) в размере не менее 5% (для холдингов) или 6% (для дочерних банков) от всех своих активов. Всех - означает тотально всех, включая любую копейку которую положили вкладчики в банк. То есть жесткость запредельная.

Проблема: в расчет «всех активов» входят также резервы на счете WRESBAL в ФРС. А также гособлигации (Treasuries) которыми владеет банк.

LCR - другой норматив, требующий иметь запас высоколиквидных активов (в том числе и Банковские резервы) (HQLA) на случай 30-дневного оттока средств. Т.е. на черный день, если вкладчики исполнят Bank Run на фоне какого-то кризиса.

Просто чтобы вы всю схему не забыли, посматривайте читая текст, чтобы сопостовлять о чем я пишу. Буду периодически дублировать эту схему. Красные стрелки показывают движения на счетах от которых ликвидность в системе повышается. Зеленые наоборот понижают ликвидность.

Как был спровоцирован кризис 2019 года?

Минфин выпускает много облигаций в течении года, банки-дилеры обязаны их выкупать и делают это из-за чего счет TGA растет. Минфин получает деньги, а Банк облигацию в свой депозитарий, деньги за которую списываются со счета WRESBAL и его баланс опускается. Да по сути баланс самого банка не изменился (он отдал деньги и получил облигацию соответствующего номинала), но облигациями нельзя платить по счетам!

Когда в сентябре 2019 года корпорациям понадобились доллары для уплаты налогов, они пришли в банки и потребовали наличные (сняли деньги с депозитов). Банки должны были выдать эти доллары из своих резервов (WRESBAL). В этот же момент Минфин потребовал оплату за новые облигации — и снова из резервов (WRESBAL), которые итак просели в результате QT и набегов корпораций. У банков осталось много облигаций, но почти не осталось «живых» денег на счету WRESBAL в ФРС. Чтобы получить наличные, коммерческие банки пошли на рынок РЕПО (ставка SOFR) к крупным Банкам-дилерам (G-SIBs), чтобы заложить свои облигации и получить под них деньги. Но в сентябре 2019 года не только банкам, но и хедж-фондам, и мелким компаниям срочно понадобились доллары. Они все пришли к крупным банкам и сказали: «Возьмите у нас облигацию в залог (РЕПО) и дайте нам доллары со своего счета WRESBAL». Тут сработал капкан eSLR: если банк (G-SIBs) берет облигацию в залог и дает взаймы доллары, его баланс увеличивается, появляется новый актив — залоговый заем и под этот актив нужно выделять собственный капитал, а его уже нет он весь зарезервирован под другие активы. Хотя на счету WRESBAL в сентябре 2019-го было около $1.4 трлн, банки считали, что это ноль. Внутренние правила риск-менеджмента и норматив LCR (Liquidity Coverage Ratio) требовали, чтобы определенная сумма всегда лежала на счету в ФРС на случай паники и Bank Run. Когда уровень резервов (WRESBAL) приблизился к этой «красной линии», банки (G-SIBs) просто «заперли» остатки и отказались выдавать их даже под 10% годовых.

Облигаций в системе стало слишком много (Минфин заливал ими рынок), а резервов в виде живых долларов (WRESBAL) стало слишком мало (ФРС их уничтожала через QT).
Из-за eSLR банки не могли быстро превратить облигации в кэш или использовать свой баланс для помощи другим.
Дефицит наличности на счету WRESBAL привел к тому, что стоимость краткосрочного займа на рынке РЕПО (ставка SOFR) взлетела до небес, что угрожало обвалом фондового рынка и потерей контроля ФРС над процентными ставками:

SOFR (зеленая линия) - банки, хедж-фонды, пенсионные фонды, управляющие активами и прочий широкий круг лиц, представляют займы овернайт друг другу под залог TREASURIES выпускаемых Казначейством США. Это рынок РЕПО объемом около 3 трлн долларов в день. Эту ставку рассчитывает ФРБ Нью-Йорка на основе реальных сделок РЕПО между участниками свободного рынка. SOFR служит эталоном определения стоимости многих финансовых инструментов и операций. Является индикатором здоровья реальной экономики, стоимостью фондирования в долларах США. Если всё хорошо, то SOFR колеблется внутри целевого коридора установленного FOMC США. Если вдруг ликвидности не хватает на открытом рынке, то ставка резко покидает целевой коридор и заставляет ФРС принимать меры обеспечивая ликвидность.

В ответ на эту проблему 17 сентября 2019г ФРС создала механизм SRF (Standing Repo Facility) — Постоянный механизм РЕПО. Теперь если банк видит, что на его счету WRESBAL нет наличных (из-за налогов или аукционов), он не бегает по рынку в поисках наличности. Он идет напрямую в ФРС и говорит: «Вот мои гособлигации, дайте мне под них резервы прямо сейчас по фиксированной ставке Discount Window Primary (синяя линия на скрине выше)». ФРС мгновенно зачисляет доллары на счет банка. Это превращает гособлигации в «почти наличные». Теперь банкам не нужно хранить так много «лишних» денег на WRESBAL «на всякий случай», потому что у них есть гарантированный доступ к ликвидности в ФРС. Замечу, что при этом доллары ФРС берет из ниоткуда, но за них удерживает у себя облигацию и потом когда деньги возвращаются ФРС отдает облигацию и СЖИГАЕТ деньги. То есть денег больше не становится... ну на одну ночь становится больше, но это ни на что не влияет.

SRF - вместе с колебаниями ставки SOFR, является 100% доказательством, что в системе жесточайший дефицит наличного доллара. Может начаться банкопад или еще чего похуже.

Важным условием для кризиса ликвидности является ОТСУТСТВИЕ свободных денег у MMFs (Money Market Funds), которые они держат на рынке ON RRP - Overnight Reverse Repurchase (желтая линия с красными/зеленым квадратиками во времена КРЛ).

Если там деньги будут, то они сработают демпфером не давая скакать ставке SOFR, потому что MMFs будет выгодно давать эти деньги под ставку SOFR, которая больше из-за высокого спроса. А также это нивелирует Bank Run или другую проблему с ликвидностью во всей системе, купируя проблему. Как было в марте 2023 года (зеленый квадратик) крах Silicon Valley Bank, Signature и проблемы Credit Suisse — это идеальный пример того, как «кубышка» RRP сработала в качестве демпфера, не дав локальному банковскому кризису превратиться в системный крах РЕПО, как в 2019-м. SOFR тогда не улетел в космос, когда вкладчики начали массово забирать деньги из региональных банков (SVB и др.), эти деньги не исчезли из системы — они переместились в крупнейшие банки (JPM, BofA) и, что важнее, в фонды денежного рынка (MMFs). MMFs увидели приток сотен миллиардов долларов. Вместо того чтобы просто «засолить» их в ФРС через RRP, фонды начали покупать краткосрочные облигации (T-bills) и предоставлять РЕПО-кредиты под залог гособлигаций. Это создало избыточное предложение наличности на рынке частного РЕПО. Ставка SOFR оставалась стабильной, потому что денег в руках MMFs было много:

Несмотря на крупнейший в истории США банкопад в марте 2023 года, мы видим что кризиса ликвидности на открытых рынках не случилось благодаря ликвидности накопленной у MMFs. SOFR чуть взволнована, но находится ниже ставки IORB как и должно быть в норме. Значит на открытом рынке учереждения не бьются друг с другом за каждый доллар. P.S: вот этот Bank Run был не проблемой системы, а проблемой с доверием к конкретным банкам в системе, которые сами виноваты.

Так, на данном этапе зафиксируем, что в финансовой системе США есть два самых важных источника моментальной избыточной ликвидности не относящиеся напрямую к государству, а наоборот к открытому рынку и именно от них зависит бесперебойная работа системы, когда ее не колет стимуляторами ФРС:

Банковские резервы (WRESBAL) и деньги MMFs запаркованные на рынке ON RRP

В Банковских резервах, как я писал выше, значительная часть средств принадлежит крупнейшим системно значимым Банкам США (G-SIBs) и представляет из себя МЕРТВЫЙ ГРУЗ заблокированный согласно нормативу LCR (Liquidity Coverage Ratio) как страховка на случай паники и Bank Run. Также эта элита имеющая счета в Банковских резервах в ФРС имеет и доступ к ставке IORB, которая выше ставки рынка RRP ФРС, к которой имеют доступ все остальные участники финансовой системы, например такие как MMFs

ON RRP и MMFs

Money Market Funds

Это фонды, которые инвестируют в самые краткосрочные и безопасные активы (в среднем до 60 дней). Для американских корпораций и домохозяйств это аналог банковского вклада, но с чуть большей доходностью

Крупнейшие игроки (Топ-5 по активам под управлением на 2025-2026 гг.):

Fidelity Investments (лидер рынка, управляет триллионами).
JPMorgan Asset Management (подразделение банка-гиганта).
BlackRock (крупнейшая УК в мире).
Vanguard Group.
Goldman Sachs Asset Management.
Federated Hermes (специализируются именно на денежном рынке)

Это гигантские "кошельки", где корпорации (Apple, Google и тд) и инвесторы хранят триллионы долларов наличных...

Деньги, которые лежат в MMFs — это не инвестиционный капитал. Это операционная наличность. Деньги, которые нужны "под рукой", но которые слишком велики, чтобы просто лежать на банковском счете.

Вот три основные группы "вкладчиков":

Технологические и промышленные гиганты (Apple, Microsoft, Pfizer и т.д.)

Проблема: представьте, что вы финансовый директор Apple. У вас на балансе $60 миллиардов наличными. Что с ними делать?

Положить в Bank of America? Страховка FDIC покрывает только $250,000. В случае краха банка (как SVB), вы потеряете $59,999,750,000. Это недопустимый риск
Просто держать на счете? Инфляция съедает покупательную способность. Вы теряете миллионы долларов в день. Тоже недопустимо

Решение: они переводят эти миллиарды в фонд вроде Vanguard. Они "покупают" паи этого фонда по цене $1.00 за штуку

Институциональные инвесторы (Пенсионные фонды, страховые компании)

Проблема: управляющий пенсионного фонда продал акции на $500 млн и ждет подходящего момента, чтобы купить новые. Где ему хранить этот кэш неделю или месяц? Ему нужна временная, но безопасная и доходная "парковка"
Решение: они паркуют эти $500 млн в Fidelity, получая небольшой процент и имея возможность забрать деньги в любой момент

Обычные розничные инвесторы (Миллионы людей с брокерскими счетами)

Проблема: вы продали акции Tesla на своем счете Fidelity. Куда делись деньги? Лежат мертвым грузом?
Решение (которое происходит автоматически): ваш брокер (Fidelity, Schwab, Vanguard) не дает вашим деньгам лежать без дела. Он автоматически "сметает" (sweep) их в свой собственный денежный фонд, например, в SPAXX. Вы даже можете этого не замечать, но ваш кэш начинает приносить вам небольшой процент. Именно поэтому, когда вы смотрите на свой баланс, у вас есть позиция "Наличные", которая на самом деле является паями в MMF

Функции MMFs: что они делают с Вашими деньгами?

Итак, фонды собрали триллионы долларов наличных. Что дальше? У них три главные задачи, расположенные в строгом порядке приоритета:

Сохранение Капитала

Цель: никогда, ни при каких обстоятельствах не потерять ни цента из денег клиента. Их главная задача — поддерживать цену одного пая на уровне ровно $1.00. Если цена падает до $0.995, это называется "breaking the buck" (сломать доллар), и это равносильно взрыву ядерной бомбы в финансовом мире. Это случилось лишь пару раз в истории (например, в 2008 году) и вызвало панику вселенского масштаба.
Как они это делают? Они инвестируют только в самые надежные и краткосрочные инструменты в мире:

Казначейские векселя США (T-bills): краткосрочный долг американского правительства. Считается абсолютно безрисковым.
Сделки на рынке РЕПО (SOFR): здесь MMFs кредитуют на одну ночь широкий круг лиц под ставку SOFR.
Сделки обратного РЕПО (ON RRP): это их главный инструмент. Они отдают свои наличные под ставку ON RRP на одну ночь в ФРС и получают взамен гособлигацию в качестве залога. Это, по сути, кредит Федеральной резервной системе — самый безопасный заемщик, которого можно представить:

RRP Rate - ставка обратного репо жестко устанавливаемя ФРС на заседаниях FOMC. RRPONTSYAWARD - это ставка по которой ФРС берет в долг овернайт деньги организаций, не имеющих доступа к счетам ФРС (чтобы иметь ставку IORB), на открытом рынке под залог трежерис Казначейства в виде соглашения обратного РЕПО. Т.е. это именно та ликвидность, которая сдулась практически в ноль в ходе QT2022-2025 и ушла в краткосрочные векселя Казначейства.

Обеспечение ликвидности

Цель: клиент (будь то Apple или вы) должен иметь возможность забрать свои деньги мгновенно, в тот же день, без каких-либо задержек.
Как они это делают? Они держат портфель очень коротким. Средний срок до погашения всех их активов — 30-40 дней. Это значит, что у них постоянно "освобождаются" деньги, которые можно направить на выплаты клиентам

Получение доходности

Цель: после выполнения первых двух функций, заработать для клиента небольшой процент, который будет чуть выше инфляции.
Как они это делают? Доходность складывается из процентов по T-bills и, что более важно, из ставки, которую платит ФРС по операциям обратного РЕПО (RRP Rate) и ставки обычного РЕПО (SOFR)

Фонды денежного рынка — это не просто "кошельки". Это критически важная часть сантехники финансовой системы. Они решают проблему управления гигантскими объемами кэша для корпораций и инвесторов. И, что самое важное для нашего анализа, они являются главным каналом, через который ФРС управляет краткосрочными ставками в экономике.

7,7трлн под управлением. Это гигантская ликвидность, которая как правило запаркована в коротком госдолге и постоянно рефинансируется. ВНИМАНИЕ: это вообще вся их ликвидность, а не свободные средства в RRP.

ВАЖНО: устанавливая ставку по обратному РЕПО (RRP), ФРС изымает из системы избыточную ликвидность со стороны широкого открытого рынка, самыми крупными участниками которого являются MMFs, а устанавливая ставку по Банковским резервам (IORB) ФРС изымает из системы избыточную ликвидность у элиты имеющей прямой доступ к ФРС. Таким образом ФРС уверена в том что ни один крупный коммерческий банк не даст взаймы никому под процент ниже ставки IORB, а также что ни один участник открытого рынка не даст никому в займы ниже ставки RRP. Потому что в этом нет никакого смысла. Самый надежный заемщик на свете это ФРС, зачем давать кому-то деньги под процент ниже чем дает ФРС? Всё. Вся избыточная ликвидность всегда припаркована у ФРС и не дает инфляционного эффекта на экономику. При этом следя за этими двумя "счетами", каждый может оценить насколько ликвидна прямо сейчас система, если ИЗБЫТОК есть, то ты увидишь его на этих двух счетах и никакого КРИЗИСА ЛИКВИДНОСТИ не может быть, хедж-фонд в любой момент сможет перекредитовать свои маржинальные позиции или даже нарастить их... это RISK-ON режим! А если ситуация обратная: на "счете" RRP ничего нет, а баланс счета Банковских резервов приближается к опасной отметке на которой остается только ликвидность крупных банков заблокированная по нормативу LCR (Liquidity Coverage Ratio) и ставка SOFR начинает свои скачки выше ставки IORB, а на SRF начинаются всплески займов непосредственно у ФРС - значит рынок исчерпал все сусеки и доллары в дефиците.

Это красный свет!!! Любой управляющий видит это и понимает: "Если сейчас не сократить риск, завтра я могу не найти денег для ролловера позиций и получу margin call", !!!КРИЗИС ЛИКВИДНОСТИ!!! - режим RISK-OFF!!!, никакой хедж-фонд, понимая что у него будут проблемы с поиском ликвидности, не будет рисковать и наращивать маржинальные позиции. Наоборот он будет закрывать свои самые рискованные позиции начиная с дальнего конца риска... а это Бета-риск... КРИПТА!, чтобы освободить кэш и снизить общий леверидж фонда и сохранить маржу для активов на ближнем конце риска... в топовых Акциях! ВАСЯ!!!, РЕЖЬ ЙОБАННУЮ КРИПТУ ЩАСЗЖЕ!!

Вот эти красные линии подрезающие счет Банковских резервов - это уровни когда Баланс счета приближается к опасному уровню заблокированных по нормативу LCR средств крупных банков. Этот уровень примерно равен 10% ВВП США:

Сравните 2019 и 2025-2026 - RRP пуст, Банковские резервы ниже красной ватерлинии, правительство наращивает баланс TGA, ФРС держит ставки ВЫСОКИМИ, SOFR пляшет выше IORB, Банки набегают на SRF - денег нет!!!, это Кризис ликвидности - режим хедж фондов RISK-OFF!!! Крипта летит В АД!

Ставка SOFR скачет как не нормальная

SRF - всплески означают, что Банки не видят никакой другой возможности, кроме как заложить облигации на прямую в ФРС, по экстренному каналу Standing Repo Facility. Это 100% признак, что лишних денег в системе нету.

Но при обратной ситуации, когда Банковские резервы на $500-1500млрд выше ватерлинии, на RRP куча денег и правительство (TGA) тратит деньги (счет вниз идет) или хотя бы не наращивает баланс (TGA дрейфует). Система залита ликвидностью под завязку. Деньги дешевые и доступны всем. Хедж-фонд может легко и дешево рефинансировать свои позиции. Это зеленый свет для наращивания риска. Чистый RISK-ON!! и они наращивают маржинальные позиции по всему спектру риска! КРИПТА ГАЗУЕТ!!!!!!

Следите...

В КОВИД ФРС объявила QE и напечатала на счете WRESBAL 5трлн денег. Что это вообще такое? Просто деньги из воздуха которые не надо отдавать? Да.

Однако важно разделять два принципиально разных механизма: покупку активов (QE) и прямое кредитование.

Механизм количественного смягчения (QE) — это безвозвратная покупка активов на открытом рынке:

Что покупали: в основном государственные облигации США (Treasuries) и ипотечные ценные бумаги (MBS).
У кого покупали: у «первичных дилеров» (крупнейших банков, таких как JP Morgan, Goldman Sachs и др.).
Как это работает: ФРС забирает у банка облигацию, а взамен увеличивает остаток на его резервном счете в ФРС (WRESBAL). Деньги остаются в банковской системе в виде избыточных резервов. Это не кредит — банку не нужно возвращать эти деньги ФРС, так как он уже отдал за них ценную бумагу. НО!!! Однажды банк уже дал за эту облигацию денег Минфину, а теперь эта облигация создает еще столько же денег. Получается она стоила допустим 1 миллиард, а денег за нее дали 2 млрд. Денежная масса увеличилась моментально на 1 млрд!!! И так около 4трлн долларов появилось из ниоткуда! ИНФЛЯЦИЯ!!!

Параллельно с QE ФРС запустила специальные программы (facilities) для прямой поддержки конкретных секторов. Вот это уже были займы, которые нужно возвращать:

Бизнесу (Main Street Lending Program): кредиты для малого и среднего бизнеса через коммерческие банки. ФРС выкупала 95% доли в этих кредитах.
Корпорациям (PMCCF/SMCCF): покупка облигаций крупных компаний (впервые в истории) и кредиты под их залог.
Муниципалитетам (Municipal Liquidity Facility): прямая покупка краткосрочных векселей у штатов и городов для управления их кассовыми разрывами.
Банкам (PDCF/PPPLF): займы банкам, чтобы те могли выдавать кредиты населению и бизнесу (например, в рамках программы защиты зарплат PPP).

Итог: куда ушли деньги?

В Банковские резервы (WRESBAL) : большая часть (~$3-4 трлн) осела в виде цифровых записей в самой ФРС на счетах коммерческих банков. Это позволило банкам не ограничивать кредитование и соответствовать нормативам ликвидности. При этом были на 1 год отменены нормы eSLR!!!, чтобы банки могли всосать эти триллионы.
В бюджет США (через рынок): покупая облигации у банков, ФРС создавала спрос на госдолг. Это позволяло правительству США выпускать новые облигации для финансирования вертолетных денег (чеков гражданам), зная, что на рынке всегда есть ликвидность

Смотрите на 2021 год:

Банковские резервы (WRESBAL) - на 2 трлн больше ватерлинии. ЖИР!

TGA - правительство тратит капец как, кидая деньги с вертолета беднякам прямо в лицо!!!

RRP - начинает расти только летом 2021-го, когда ФРС немного отрывает от пола ставку RRP и возвращает в марте Банкам строгие правила eSLR. Банки больше не могут принимать деньги и наращивать леверидж, тогда инвесторы несут доллары в MMFs.

СТАВКИ ФРС - НИЗКИЕ! И поэтому инвестиционные деньги не лежат в инструментах безрисковой доходности, а хлещут в акции и по всей широте риска на дальнем конце, ища доходность.

Хедж-фонды - не успевают наращивать плечо на всех активах, ЭЙФОРИЯ!

КРИПТА - ПРАЗДНИК КАКОГО НЕ ВИДЫВАЛ СВЕТ!!!

2022-2023: тут все просто. ФРС объявляет QT в ноябре 2021, что значит снова будут вынимать ликвидность из WRESBAL, крипта сразу падает вниз. А также ФРС выкатывает программу повышения ставок и риторика Пауэлла окрашивается в черные тона. Всё, кина не будет. Поскольку никто не захочет никому давать займы и маржу на риск, ЕСЛИ МОЖНО ПРОСТО ДЕРЖАТЬ БАБЛО В ФРС под 4-5% годовых на RRP и WRESBAL лол)) RISK-OFF! И мы видим как весь 2022 и половину 2023 баланс RRP растет... ликвидность есть, но ее не дают на риск, а наоборот кладут в безриск изымая из акций, крипты и ваще из всего. А WRESBAL мощно тает из-за того что ФРС сжигает доллары в рамках QT.

2023-2024 год:

После разрешения кризиса потолка госдолга в июне 2023 года Министерство финансов США начало агрессивно пополнять свой счет (TGA), выпустив векселей на сумму более $1 трлн за короткий период. Это дало MMFs альтернативный и более доходный инструмент для вложений чем RRP - тупо доходность чуть повыше, а надежность такая же. Они начали скупать госдолг - т.е. векселя (T-bills). Этот отток фактически стерилизовал эффект количественного сжатия (QT) для банковской системы. Пока деньги уходили из RRP, Банковские резервы оставались стабильными, так как ликвидность просто перетекала из одного пассива ФРС (RRP) в другой (TGA, а затем в WRESBAL при тратах правительства, потому что любая трата со счета TGA - это всегда перевод коммерческому банку на счет WRESBAL). Кроме того ФРС замедлило повышение ставок, а потом вообще остановило повышение сменив риторику на голубиную. Рынок почувствовал конец RISK-OFF...

Банковские резервы (WRESBAL) - на 500 млрд больше ватерлинии

TGA - правительство держит баланс неизменным.

RRP - 500млрд и уходит в рисковые активы, через короткий госдолг на счет TGA и далее с тратами правительства в Банки, которые создают кредитный леверидж.

СТАВКИ ФРС - ФРС объявило о конце повышения ставок и далее дала прогноз на 3 сокращения в течении года!

Хедж-фонды - страха, что им не дадут пере кредитоваться из-за КРЛ... НЕТ!

КРИПТА - ПРАЗДНИК!!!

...что случилось во второй половине 2023 года? Правительство наращивало баланс TGA, продавая векселя и не смотря на то, что ФРС проводило QT, денег которые лежали в RRP хватило, чтобы наполнить TGA и при этом наполнить Банковские резервы ликвидностью... это в совокупности со смягчением ДКП и голубиной риторикой Пауэлла, запустило весну на рынках и весь 2024 всё росло, на леверидже и кредитах, которые раздавали Банки.

Это карта доступности кредита в США. В зеленой зоне Банки сами запихивают всем бабки в карман ничего не спрашивая. В красной зоне ты должен принести 500 бумажек о том что ты не бомж. В зеленой зоне случились все параболы по Битку и основные альтсезоны. И как Вы понимаете мы стоим на пороге резкого входа глубоко в зеленую зону - именно так совершается экономический бум - много денег всем без разбора под низкие проценты!

В экономике началось движение:

Затраты на перевозку грузов - растут начиная с июля 2023 и по октябрь 2025.

2025-2026:

В 2025 году весь год до октября крипта росла и вообще все росло. Но одновременно росла геополитическая напряженность конкретно в экономике - ТАРИФЫ! ЗОЛОТО!

Индекс мировой неопределенности. Впервые в истории (за более 60 лет) показал неопределенность выше 2!!!

Поэтому альткоины были сдержанными, а Биткоин рос осторожно. Хедж-фонды боялись сильно вливаться в Бета-риск на фоне неопределенности переходящей в турбулентность. Все видели, что RRP на дне и больше ликвидность взять не откуда, а Пауэлл продолжает QT и постоянно говорит об инфляции... Между альткоинами и золотом, топовыми акциями, в такой ситуации выбор очевиден!

Острая нехватка ликвидности началась в июле 2025 года, когда Минфин, готовясь к возможной приостановке работы правительства, приступил к восстановлению счета TGA, продавая огромную кучу векселей Банкам у которых единственная ликвидность есть (и она уходит в облигации о чем прямо сообщил Минфин). И прямо с этого дня Биткоин разошелся с глобальной ликвидностью:

Ликвидность продолжила поступать на рынки, но из-за начавшейся выкачки денег с единственного источника ликвидности для хедж-фондов они перестали инвестировать в Бета-риск. Все ломанулись в золото и ТОП акции.

Таким образом ликвидность была изъята из WRESBAL постепенно в течении 3 месяцев и в октябре была заблокирована на счете TGA, т.к. начался ШАТДАУН! Раньше такое изъятие компенсировалось средствами RRP, но в 2025 он полностью пуст. И теперь начался кризис ликвидности - ставка SOFR покинула коридор ставок ФРС, обозначая нехватку денег у хедж-фондов. На этом фоне дальний конец риска (Бета-риск - крипта) потерял приток ликвидности и сам стал источником ликвидности при каждом шоке на рынках. ФРС пережала с QT и допустила КРИЗИС ЛИКВИДНОСТИ! Денег взять неоткуда по идее, кроме как напечатать (чего все и ждали в 2025 году, но получили вместо этого КРЛ). В итоге у нас:

Банковские резервы (WRESBAL) - ниже ватерлинии 4 месяца!!!

TGA - правительство агрессивно наращивало баланс и сейчас держит его на уровне примерно 900млрд, продолжая продавать госдолг и обескровливать WRESBAL, которому и без этого плохо. У MMFs денег нет, все и так уже в облигациях.

RRP - пуст.

СТАВКИ ФРС - ВЫСОКИЕ! ФРС говорит инфляция, сильно опускать не будем.

SOFR - пляшет выше IORB уже 4 месяца,Банки набегали на SRF 3 месяца подряд

Хедж фонды - RISK-OFF!! ПАНИКА!

КРИПТА - спуск в ад!! А там сидит сатана и говорит: ДАВНО НЕ ВИДЕЛИСЬ! ВЫ НАДОЛГО!? ЛОЛ! ПОНЯЛИ ДА!? АХАХАХАХ "НАДОЛГО?!" ХАХАХА

Сейчас у нас точно такая же ситуация как и в 2019 году один в один. Взять ликвидность для роста экономики и возникновения эффекта богатства в обществе решительно неоткуда... ну почти))))

Чтобы сохранить свое глобальное господство, США должны немедленно реанимировать свои рынки. Этот статус держится на четырех столпах, и сегодня трещат все четыре:

Доллар как резервная валюта: кто будет доверять валюте страны, чья финансовая система парализована?
Надежные рынки капитала: кто будет парковать триллионы в госдолг США, если этот рынок неликвиден и опасен?
Сильная экономика: она должна генерировать налоги для финансирования государства и создавать эффект богатства и благополучия в обществе, а не погружаться в рецессию.
Могущественная армия: ее содержание требует стабильного финансирования, невозможного при бюджетном коллапсе.

Все эти столпы стоят на одном фундаменте — ликвидности. И сейчас этот фундамент дал трещину. Перед администрацией Трампа и новым главой ФРС Кевином Уоршем стоит экзистенциальный вопрос: откуда взять ликвидность?

Рассмотрим три возможных сценария:

Вариант 1: рост экономики

Идеологически правильный путь — получить ликвидность от роста реальной экономики через налоги. План решоринга и реиндустриализации нацелен именно на это.

Почему нет? Это решение из будущего, которое не может помочь сегодня. Реиндустриализация требует огромных первоначальных вложений и дешевых кредитов, то есть требует ликвидности, а не создает ее. Этот путь — цель, а не средство.

Вариант 2: прямое QE

Можно просто повторить мантру 2020 года: включить печатный станок и залить систему триллионами свеженапечатанных долларов через количественное смягчение (QE).

Почему это маловероятно:

Политическая цена: после инфляционного всплеска 2021-2023 гг. открытое и беззастенчивое QE стало политически радиоактивным.
Позиция Уорша: новый кандидат на пост главы ФРС — ярый критик QE. Для него это инструмент исключительно для "черных лебедей" уровня Covid-19, а не для лечения хронических болезней системы.
Потеря доверия: возврат к QE будет воспринят рынками не как спасение, а как акт отчаяния и признание неплатежеспособности. Это нанесет сокрушительный удар по статусу доллара — тому самому, который они пытаются спасти. Правда крипта и рынки на этом выстрелили бы не просто в космос, а в соседнюю вселенную)) Золото по $10 000, Биткоин по $300 000, APTOS по $80 и тд. Но сейчас это и правда выглядит как полная дичь (QE на триллионы я имею ввиду).

Вариант 3: удар по регуляциям и каскад левериджа

Это самый вероятный, тонкий и эффективный сценарий. Вместо того чтобы закачивать в систему новые деньги напрямую, ФРС и Казначейство могут просто открыть шлюзы, которые сдерживают уже существующие деньги в банковской системе. Опустить ставки и ослабить доллар для получения конкурентного преимущества в мировой торговле, помогая реиндустриализации. Также низкие ставки и слабый доллар поможет прокрутить стену долга в 2026 году и зафиксировать его большую часть в долгосрочных облигациях под низкий процент. Это план в долгую, главной целью которого будет реальный подъем экономики и деглобализация. Америка first!

Механизм действия:

Проблема: крупнейшие банки (G-SIBs) сидят на триллионах резервов, но не могут использовать их для стабилизации рынков. Их руки связаны регуляторными "кандалами", в первую очередь нормативом дополнительного левериджа (eSLR) и нормативом покрытия ликвидности (LCR).
Решение: мощное ослабление или временная отмена этих нормативов, как было в 2020 году во время ковида - на год позволили банкам исключить из расчета совокупных активов (процент на собственный капитал) две самые безопасные категории: государственные облигации США (U.S. Treasury securities) и Банковские резервы (Deposits at Federal Reserve Banks). Официально это будет подано как "техническая корректировка для повышения эффективности рынков".
Мгновенный эффект: банки, освобожденные от регуляторной удавки, смогут:

Наводнить рынок РЕПО: они начнут активно кредитовать других участников, не опасаясь раздуть свой баланс. Кризис ликвидности будет немедленно купирован.
Активно поглощать госдолг: покупка гособлигаций перестанет быть для них "наказанием" с точки зрения нормативов. И станет супер выгодной сделкой из-за возможности создавать мультипликатор левериджа, зарабатывая на каскаде займов.

4. Вторичный эффект: ослабление eSLR в сочетании с возможным снижением процентных ставок запустит кредитный мультипликатор. Банки начнут агрессивно кредитовать реальную экономику и финансовые рынки. Мы получим тот же эффект, что и от QE (массовый рост кредита и ликвидности), но без формального увеличения баланса ФРС. Этот поток дешевых кредитов будет направлен на реиндустриализацию, обеспечивая финансирование для строительства новых производств и возникновения сильнейших стимулов переносить все производства внутрь США.

Почему этот путь идеален для властей: он позволяет достичь цели (наводнить систему ликвидностью), избежав при этом ужасающих заголовков о "включении печатного станка". Это техническое, "скучное" решение, истинный смысл которого поймут лишь профессионалы рынка. Для широкой публики это останется незамеченным. Они незаметно откроют все внутренние гидранты в здании банковской системы. Результат будет тот же — потоп ликвидности, но метод будет куда более изощренным.

Мы можем быть уверены в том, что именно этого правительство и хочет:

Казначейское QE

В идеале если снимут ограничения LCR, то на счете WRESBAL освобождается сразу 1.5-2трлн долларов высококачественной ликвидности. Но на это я не надеюсь. Скорее всего этого не будет.
Отменят временно eSLR. Это вероятно сделают. Банки больше не будут бояться покупать госдолг и наберут его за обе щеки.
Опустив ставки (Уорш) заставляют 3,3трлн инвесторских денег в MMFs перебежать в Банки на счет WRESBAL!
Казначейство выпускает триллионы нового долга!
Банки выкупают его, переводя свои резервы (WRESBAL) Казначейству.
$3-5 трлн резервов "перетекают" со счетов банков на Общий Счет Казначейства (TGA) в ФРС.
Правительство тратит эти деньги (зарплаты, инфраструктура, ВПК), и они попадают в реальную экономику и на финансовые рынки.

Ликвидность влита, но не ФРС, а Казначейством. Это и есть Treasury QE. И да, для этого ФРС может сделать "поддерживающее" мини-QE на пару сотен миллиардов, чтобы система не дала сбой в момент передачи.

А теперь главная фишка, которую они будут пушить, чтобы все это не закончилось полным провалом:

Им нужно переложить два левых столбика в два правых столбика) Сейчас структура 38трлн госдолга США на 71% состоит из короткого долга до 5 лет и по ним правительство США платит ~800млрд процентов сейчас. Т.е. где-то 3% в среднем за 27трлн занятых денег. А в правых столбиках лежит 11трлн госдолга под 1% в среднем. Вот нужно сделать чтобы 50-60% всего долга оказалось занято на 10 лет и больше под 2%. Тогда можно будет расслабиться - госдолг зафиксирован на долго под низкий процент. Как это сделать?

Чтобы снизить доходности 10- и 30-летних облигаций, Бессент планирует изменить структуру выпуска госдолга. Казначейство может резко увеличить выпуск краткосрочных векселей (T-Bills) и сократить выпуск долгосрочных бондов. Дефицит предложения «длинных» бумаг при высоком спросе должен искусственно прижать их доходность вниз. ФРС при Уорше может поддержать это, покупая векселя вместо облигаций, что Бессент назвал в интервью CNBC приоритетной задачей для снижения стоимости заимствований. Также Бессент продвигает экономическую программу, которая должна убедить рынок в долгосрочной устойчивости США, тем самым снижая «премию за риск» в 10-летних бумагах. ФРС будет удерживать ставку низкой, позволяя Казначейству «заливать» рынок коротким долгом, пока долгосрочные ставки стабилизируются под влиянием ожиданий низкой инфляции. А после этого ФРС введет YCC и скажет, что будет выкупать любой объем 10-летних облигаций выше 2,5% - контроль кривой доходности. Казначейство начнет гасить короткие облигации и выпускать огромное кол-во длинных. У инвесторов не будет выбора и львиная доля госдолга переедет в правые столбики.

Теперь разберемся с источником ликвидности у банков для первой части плана - эмиссией гигантского объема коротких T-bills. Эти деньги сейчас у MMFs. Они держат сейчас 3,4трлн госдолга:

На RRP как нам известно нет ничего:

И около 3трлн на рынке РЕПО (под ставку SOFR) сейчас запаркованы:

Из этих 6,4трлн, можно легко выдернуть только 3,3трлн (объясню ниже) - это та ликвидность инвесторов в MMFs, которая может быть в одну секунду переведена на счет WRESBAL, если создать условия при которых у инвесторов не будет другого выбора. Например обрушить ставки ФРС на 200бп...

А как заставить FOMC резко снизить ставки?

Сегодня вышло обновление по инфляции (CPI) которую таргетирует FOMC ФРС, когда решает на очередном заседании что делать со ставками:

Инфляция падает лучше ожиданий, но есть проблемка. В расчете CPI, есть компонент, который называется OER (Owner's Equivalent Rent) — эквивалентная рента собственника. Это самый большой и самый инерционный компонент CPI, который показывает не реальную цену жилья, а гипотетическую стоимость аренды, которую владелец как бы платит сам себе. Когда реальные цены (на товары, услуги, сырье) падают в дефляцию, OER может продолжать расти по инерции, удерживая официальный CPI на искусственно завышенном уровне.

При этом реальная инфляция уже показывает крайние значения перед дефляцией:

...а это значит что реальная экономике находится в дефиците кредита и щас задохнется. Кризис ликвидности + экономический кризис... из-за действий ФРС... Просто потому что, ФРС говорит на каждом заседании - "Закон о Федеральном Резерве обязывает нас ориентироваться на официальные индексы PCE и CPI. Мы принимаем во внимание альтернативные данные, но наш мандат четко определен. И согласно нашему мандату, инфляция все еще выше цели".

Т.е. официальный нарратив ФРС сейчас при Пауэлле: "Мы практически победили инфляцию, она почти вернулась к нашей цели в 2%! Мы держим ставки на ограничительном уровне, чтобы закрепить этот успех. Экономика сильна."

В этом мире все логично. Если инфляция 2.4%, то держать ставку на уровне 3.75% — это разумная политика.

Реальность

Реальная инфляция (Truflation): 0.72% (почти дефляция).
Реальная ситуация в экономике: жесточайший кризис ликвидности (дешевого кредита нет), падение спроса (что и вызвало обвал реальной инфляции).
Вопрос обычного бизнесмена: "Какого черта ставка 3.75%, если цены не растут, а я не могу получить подъемный кредит, чтобы спасти свой бизнес?!"

К моменту когда на пост главы ФРС взберется Уорш, показатель CPI скатится к 2%, а реальная инфляция укатится под ноль и будет показывать реально дефляцию - страшный сон бизнеса. Есть ли корреляция CPI и Truflation?

На 2020 год посмотрите) Тогда реальная инфляция упала из-за того что потребитель закрылся дома и ничего не покупает. Пауэлл довел ситуацию до уровня какбуд-то КОВИД за окном...

Еще какая! И есть один нюанс: по идее ФРС в лице Пауэлла сделала недавно в 2025 году дичайший факап - они допустили кризис ликвидности одновременно в финансовой системе и в экономике, своими решениями не опускать ставку до 2% хотя бы и не прекращать QT в начале 2025. И получается, что Трамп был абсолютно прав)) LOL) А мы думали дед просто бесится)

Теперь по идее, если реально инфляция ниже 1%, то по всем экономическим законам они должны немедленно обрушить ставку до нуля и запустить новое QE, чтобы исправить свою ошибку и спасти экономику. Но QE политически мега токсично сейчас, да и не стоит свеч - лучше закрепить успех победы над инфляцией и влупить экономике мегастимул в виде дешевого кредита и тогда дефляция превратится в умеренную инфляцию от роста экономики.

Поэтому я думаю либо прямо сейчас либо с момента водружения Уорша на пост. ФРС, Белый дом и Казначейство запустят мега шум по всем подконтрольным СМИ, о том что экономика в дефляции (а это реально так) и поэтому ТРЕБУЕТ слабый доллар! и ставку 1%!!! А Пауэлл, который устроил дефляцию и кризис ликвидности...

... и Трамп нам прямо об этом сообщал весь 2025 год... и что удивительно так оно и было))

Расписание заседаний FOMC по ставке. Кроме того * отмечены заседания на которых ФРС будет давать прогноз по своей долгосрочной политике связанной с ее прогнозами относительно экономики.

Я думаю в квадратике ФРС Пауэлла сократит ставку на 25бп, до 3,5% и чем черт не шутит может выразит более голубиную риторику. Это поможет Уоршу далее на первом же заседании продавить резкое сокращение ставки, если уж не сразу на 100бп (1%), то на 50бп (0.5%) и далее каждое заседание по 25-50Бп плюс максимально голубиная риторика.

Пока мы в кризисе ликвидности и ставка SOFR выше IORB - MMFs чувствуют себя прекрасно, они получают доходность на свои 3трлн выше всех. Для инвесторов MMFs это выгодная ситуация.

Но для всех остальных — это катастрофа. Реальная экономика, бизнес, банки, рынок коммерческой недвижимости — все они ломаются под тяжестью реальной процентной ставки в 3.5% при нулевой реальной инфляции. Эта ситуация не может длиться долго. Рано или поздно в системе что-то сломается по-крупному. Не просто слухи, а реальный факт:

Крупный региональный банк на грани коллапса из-за убытков по коммерческой недвижимости.
Крупный фонд недвижимости объявляет о приостановке выплат.
Рынок корпоративных облигаций "замерзает".

В этот момент у ФРС и Казначейства полностью развяжутся руки и обвиняя во всех смертных грехах Пауэлла они вмешаются и со спокойным сердцем опустят ставку прямо до 1%. Им нужно сделать это до октября, но чем раньше тем лучше.

Происходит то, что рынки называют "экстренным разворотом" (emergency pivot).

Созывается внеочередное заседание ФРС (или используется плановое, но с шокирующим решением).
ФРС обрушивает основную ставку. Они не снижают ее на 0.25%. Они рубят ее сразу на 150-200 базисных пунктов. Например, с 3% до 1%.
Официальное оправдание: "угроза финансовой стабильности". Это их универсальный ключ, который позволяет делать что угодно. Они скажут: "Для предотвращения системного кризиса и обеспечения нормального функционирования кредитных рынков, мы приняли решение..."

Итак:

Новая ставка ФРС: 1%
Новая ставка ON RRP: Мгновенно падает до ~0.5%.
Новая ставка SOFR: Мгновенно падает до ~0.75%.
MMFs, которые вчера получали 3.45% на свои $3 трлн в MMFs, сегодня видят на терминале 0.75%.
Их бизнес-модель рушится. Доходность становится ниже операционных издержек.
Инвесторы начинают массово забирать деньги из MMFs, потому что держать их там стало бессмысленно.
Эти деньги перетекают на банковские депозиты... в WRESBAL!
Одновременно с этим отменяют eSLR и LCR (скорее всего в части) - теперь на WRESBAL лежат около 5трлн долларов РЕАКТИВНОГО ТОПЛИВА неограниченного ничем)) Наоборот благодаря отмене правил eSLR банки могут создавать на них ЧУДОВИЩНЫЙ леверидж на финансовых рынках и в экономике (х5-х20). Кризис ликвидности моментально испаряется, на рынках начинается ЭЙФОРИЯ!
Для запуска всего плана скорее всего будет необходим "кризисный триггер" (ТРУП НА СТОЛЕ), который даст ФРС политическое прикрытие для шокового обрушения основной ставки. Но может и просто нагнетанием в СМИ продавят, тут трудно сказать. Весь этот сложный танец нужен лишь для одного: создать видимость, что они героически спасают систему от кризиса, который сами же и создали своими высокими ставками на предыдущем этапе.

Теперь давайте посмотрим на то, что Уорш и Бессент сами планируют явить миру. Т.е. из их заявлений что следует?

Их стратегия, которую на рынке уже называют «Новым Аккордом» (по аналогии с соглашением 1951 года), включает следующие рычаги:

1. Перенос предложения на «короткий конец» (T-Bills).

Результат: дефицит предложения «длинных» бумаг при высоком спросе должен искусственно прижать их доходность вниз.
Связь с ФРС: ФРС при Уорше может поддержать это, покупая векселя вместо облигаций, что Бессент назвал в интервью CNBC приоритетной задачей для снижения стоимости заимствований.

2. Правило «3%-3%-3%»

Бессент продвигает экономическую программу, которая должна убедить рынок в долгосрочной устойчивости США, тем самым снижая «премию за риск» в 10-летних бумагах:

3% дефицита бюджета к 2028 году (сейчас около 7%).
3% роста ВВП.
3 млн баррелей нефти в день дополнительной добычи для подавления инфляции.
Цель — показать инвесторам, что США «вырастут» из своих долгов, что должно вернуть доходность 10-леток к уровню 4% или ниже без прямого вмешательства ФРС.

3. Операционный «Твист» (Warsh Twist)

Уорш предложил ФРС и Минфину совместно публиковать планы по балансу. Это может означать, что ФРС будет удерживать ставку низкой, позволяя Казначейству «заливать» рынок коротким долгом, пока долгосрочные ставки стабилизируются под влиянием ожиданий низкой инфляции...

Кевин Уорш действительно активно продвигает тезис о том, что искусственный интеллект (ИИ) — это «самая мощная волна повышения производительности в нашей жизни», которая радикально меняет правила игры для ФРС.

Вот основные аргументы, которые он озвучил (в том числе в своей программной статье для The Wall Street Journal в ноябре 2025 года):

ИИ как дезинфляционная сила: Уорш утверждает, что широкое внедрение ИИ позволит производить больше товаров и услуг с меньшими затратами. Это создаст избыточное предложение, которое будет естественным образом сдерживать инфляцию, даже если ФРС начнет активно снижать ставки.
Снижение ставок без страха: по его мнению, текущий диапазон ставок устарел, так как он не учитывает технологический скачок. Если производительность растет благодаря ИИ, экономика может расти быстрее без перегрева. Это дает ФРС «зеленый свет» на агрессивное смягчение политики.
Параллель с Гринспеном: Уорш прямо ссылается на опыт Алана Гринспена 1990-х годов. Тогда Гринспен игнорировал традиционные модели инфляции, считая, что интернет-революция повысила производительность, и держал ставки низкими, что привело к экономическому буму без скачка цен.
Рост реальных зарплат: он полагает, что вызванный ИИ рост производительности на 1 процентный пункт может удвоить уровень жизни за одно поколение и обеспечить рост реальных доходов населения без инфляционной спирали
Таким образом мы можем быть уверены в том что новый глава ФРС топит за ставки близкие к нулю!

Итак, весь план упирается только в ставку ФРС. Главная задача Уорша как можно быстрее уронить ставку до 2% и ниже, а задача Бессента и Мирана продавить полную отмену eSLR и LCR, чтобы можно было прокачать весь долг через банки. Как только это будет сделано, дальше все произойдет автоматически:

на WRESBAL окажется около 5-6трлн долларов - это дофига. Уровень 2020 года при QE был всего лишь 4трлн
Кризис ликвидности испарится моментально
Правительство начнет тратить доллары со счета TGA, прокачивая экономику и мы получим на графике в 2026-2027 точно такую же ситуацию как в 2021 году. Один в один, просто QE ФРС поменяют на Казначейское QE.

Вообще понижение ставки ФРС можно было бы сделать плавно растянув до марта 2027 года... но есть два фактора, которые требуют сделать это резко, чтобы прямо летом ставка была уже не выше 2%, а лучше ниже:

Реальная дефляция: США хочет пришпорить экономику, а она задыхается от дорогого кредита уже сейчас, а к лету будет совсем на ладан дышать. Уорш скажет: - "Мы на пороге дефляционного коллапса! Пауэлл держал ставки слишком высоко слишком долго. Мы должны действовать решительно, чтобы не повторить ошибки 1930-х!" Это идеальное обоснование для "шоковой" терапии.
Эффект богатства: Трампу и республике нужен лавинообразно нарастающий эффект богатства в обществе до ноябрьских выборов в Конгресс, чтобы не проиграть сенат и сохранить в руках полноту власти, чтобы дальше делать Америку великой. А это напрямую зависит от ликвидности и низких ставок. Политика живет короткими циклами. Трампу и республиканцам не нужен рост экономики в 2027 году, им нужен ощутимый рост благосостояния избирателей к 3 ноября 2026 года. Эффект богатства работает через рынки. Чтобы средний американец увидел рост своего 401(k) (пенсионного счета) и снижение ипотеки на 2-3% (из-за снижения долгосрочных ставок) и почувствовал себя богаче, рынки должны расти немедленно. Снижение ставки к июню-июлю на 200 базисных пунктов (до 1-1.5%) вызовет взрывной рост S&P 500 и NASDAQ как раз к октябрю. Новостные каналы будут трубить о новых рекордах на биржах. Это идеальный фон для предвыборной кампании. Трамп несмотря на все скандалы заткнет за пояс вообще всех.

Уорш в своих заявлениях критикует Пауэлла и топит за снижение ставок, плюс мы знаем что его назначил Трамп, а это значит что со ставками решено. Нужно убедить FOMC в сокращении. Падение CPI под 2% и TRUFLATION ниже ноля, я думаю будут достаточно убедительны. Плюс реальный рост производительности труда дарованный ИИ (за что тоже топит Уорш) будет создавать дефляционный эффект.

Это решит ВСЕ краткосрочные проблемы. Это будет самая большая и самая быстрая инъекция ликвидности в истории, которая затмит даже реакцию на COVID-19.

Конец кризиса ликвидности: сусеки MMFs опустеют на 3,3трлн не потому, что там нет доходности, а потому что никто не хочет там сидеть под отрицательную доходность: ставка минус инфляция. $3,3 трлн, которые там были + возможно ~$2 трлн запертых резервов (LCR) = $5 трлн "лишних", неограниченных денег на балансах коммерческих банков.
Банки в панике (в хорошем смысле): Банк, у которого на счете лежит $100 млрд резервов, приносящих 1% (ставка IORB), а инфляция 2%, несет колоссальные реальные убытки. Он будет в отчаянии пытаться от этих денег избавиться: выдавать кредиты кому угодно (в том числе хедж-фондам через прайм брокеров), скупать любые активы, лишь бы получить доходность выше 1%. Кредитный рынок мгновенно разморозится.
Смерть дефляции: дефляцию это убьет на месте. Эти $5 трлн, хлынув в экономику через кредиты и скупку активов, вызовут резкий всплеск спроса на все: товары, услуги, рабочую силу. Реальная инфляция (Truflation) взлетит с 0.72% до 3-4% за несколько месяцев... как и в 2020:

Уж не знаю сработает ли тезис Уорша про дефляционность производительности ИИ... мне пофиг, лишь бы он в это верил и снизил ставки в пол!

Фондовые рынки: ракета на новые максимумы (ATH)

Это не просто рост, это будет вертикальный взлет. Механизм простой и неотвратимый:

TINA на стероидах: "There Is No Alternative" (альтернативы нет). Когда Казначейские векселя и депозиты дают 1% при инфляции 2%, а на балансах лежат триллионы лишних долларов, куда им идти? Только в акции.
Поток > Фундаментал: в такой среде фундаментальный анализ (прибыль компаний, P/E) перестает работать. Единственное, что имеет значение — это поток ликвидности.
Новые ATH — это базовый сценарий: в этом сценарии рост S&P 500 на 30-40% за год не будет выглядеть чем-то удивительным. Это будет просто математическим следствием притока капитала.

Крипта => Космос

Криптовалютный рынок в этом сценарии станет главным бенефициаром:

Чистейший индикатор ликвидности: крипта, особенно Bitcoin, — это самый чувствительный барометр избыточной ликвидности и аппетита к риску в мире. У нее нет прибылей, нет дивидендов, ее цена — это почти чистое отражение спроса и предложения денег.
Нарратив о "порче денег": такая операция — это самое наглядное и неприкрытое обесценивание доллара. Это идеальная, лучшая реклама для Bitcoin как "твердых денег" и средства сбережения.
Институциональное FOMO: когда у управляющих фондами на руках триллионы "жгущих карман" долларов, а традиционные активы уже перегреты, они начнут выделять 0.5% - 2% портфеля на "цифровое золото" просто для диверсификации и поиска альфы. Этот, казалось бы, маленький процент от триллионов долларов вызовет цунами на относительно небольшом крипторынке. $200к по Биткоину? Легко!

Итак, за чем мы будем следить? Главные вещи.

1. ЛИКВИДНОСТЬ!!!

Главная цель команды Уорша-Трампа, выдавить 3,3трлн долларов размещенных "свободными" инвесторами в MMFs (с рынка РЕПО (ставка SOFR) и из t-bills) в Банковские резервы (WRESBAL). Что означает свободных инвесторов?

У MMFs есть сейчас всего 7.7трлн денег вкладчиков:

Из них 4,4трлн - это операционный кэш корпораций (НЕсвободных). Из-за регуляторных ограничений им просто некуда девать деньги кроме как парковать их в MMFs, поэтому при резком снижении ставок и потере доходности - деньги корпораций все равно останутся у MMFs ради безопасности и моментальной ликвидности. Благодаря этому Vanguard и Fidelity не сдохнут. Но остальные свободные инвесторы (3,3трлн) потеряв доходность ломанутся в коммерческие банки и прочие депозитарные учреждения в поисках доходности и окажутся на счете WRESBAL в итоге.

На рынке РЕПО останутся 1,15трлн денег корпораций, остальное (примерно 2трлн) сдуется:

Значит рынок РЕПО (SOFR) не обрушится и здесь риска у ФРС нет, тем более что есть механизм SRF, который дублирует рынок РЕПО.

Эти 3,3трлн сграбленные у MMFs путем опускания ставки ФРС ниже минимальной доходности MMFs будут ликвидностью для экономики и финансовых рынков. В 2020 году мы были в точно такой же ситуации (смотрите график участия MMFs в РЕПО чуть выше) - денег не было тоже вообще нигде, кроме крох свободных инвесторов у MMFs (около 300млрд), которые испарились сразу же как только ставки опустились на ноль... Но тогда у ФРС не было выбора и пришлось делать QE, наполняя WRESBAL из ниоткуда)) В итоге получили дикую инфляцию в 9% в 2021-2022 году от размывания денежной массы на 5трлн. Но сейчас деньги в системе уже есть их нужно просто переложить из кармана MMFs в карман WRESBAL... Поэтому инфляция не будет такой драматичной. На сколько надо опустить ставку чтобы деньги переложились?

2. СТАВКА!!!!

Ставку нужно опустить ниже психологического и экономического порога в 2.0%, идеально — в диапазон 1.5% - 1.0%. И сделать это нужно резко, а не постепенно.

Чтобы сделать сам бизнес MMF убыточным, ставку нужно опустить ниже 0.5%. Это "физический" предел. Этого делать вероятно не будут. У "свободного" инвестора (те самые $3.3 трлн) есть альтернативы. Главная — банковский депозит. Инвестор держит деньги в MMF, только если это значимо выгоднее, чем в банке. "Психологический" порог для инвестора находится в районе 1.5% - 2.0%. Ниже этой отметки держать деньги в MMF для цели получения дохода становится бессмысленно для подавляющего большинства "свободных" денег.

Почему важна скорость? Если ФРС будет снижать ставку по 0.25% раз в квартал, рынок будет постепенно адаптироваться. Это как медленно варить лягушку — она не выпрыгнет. Деньги будут уходить, но медленно, без шока. Но если ФРС на внеочередном заседании обрушит ставку сразу на 50-100бп сопровождая это риторикой по которой рынок поймет, что дальше будет снижение еще больше или вообще сразу опустит на 200бп подкрепляя это адекватными причинами (смена метлы на Уорша и какие-то его объективные словесные интервенции в течении следующих 3месяцев, убеждающих всех что это нормально и необходимо для экономики)... это вызовет панику и мгновенную переоценку. Все управляющие активами одновременно увидят на своих терминалах, что их парковка кэша стала убыточной. Они не будут ждать, они одновременно нажмут кнопку "продать", чтобы переложить триллионы в другие активы.

Итог:

Нужен шоковый маневр, который опустит ставку в "зону невыносимости" (1.0% - 1.5%), сделав это неожиданно и быстро, чтобы спровоцировать одномоментный, а не растянутый во времени исход капитала из MMFs в банковскую систему и на рынки.

3. ЛЕВЕРИДЖ!!!

Чтобы 3.3трлн могли зайти в банки у них должен быть свободный собственный капитал в размере определенного % на принимаемые средства... То есть должны быть ослаблены правила eSLR и/или LCR... и знаете что? А они УЖЕ ослаблены лол))))) Я вам о чем толдычу-то уже с ноября 2025 года?!! Они давно уже готовят всю эту схему и первым делом сделали самое сложное действие без которого дальше напрягаться не было бы смысла. Они 12 ноября 2025 года собрали все крупные Банки (G-SIB) в здании Нью-Йоркского отделения ФРС и провели там закрытое совещание, а потом 25 ноября 2025 года вышли изменения к правилам eSLR!!! О чем я сразу же написал и пошел в ALL-in всеми свободными деньгами, остановив алгоритмического робота и забрав с него кэш!

Эти правила просто так не изменить там много задействованных лиц кроме самой ФРС, решение должна апрувнуть Федеральная корпорация по страхованию вкладов (FDIC) и Управление контролера денежного обращения (OCC), а для самой причины нужна экстренная ситуация, угрожающая стабильности финансовой системы США... например, барабанная дробь!!!... Кризис ликвидности на рынке РЕПО! Хахахахаха)) Как вам старичок Пауэлл и его типа дуэль с Трампом?! Ты козел нет ты козел)) Поэтому он и держал QT до последнего и сушил систему, чтобы она начала кряхтеть и плеваться ставкой SOFR во все стороны, потому что именно это неоспоримое доказательство проблем на рынке РЕПО)) И до сих пор они держат рынок РЕПО в состоянии кризиса, чтобы иметь этот козырь и вводить всякие непопулярные меры под него. А знаете когда они делали всё тоже самое один в один... в 2019-2020)))

Да, сынок, все эти люди плывут на одной ОФИГЕННО большой и богатой КОРОВЕ и сделают все чтобы она не утонула, какие бы спектакли не надо было разыгрывать показывая независимость))

Ладно. В общем я вас поздравляю в этом пункте... он выполнен: т.е. сейчас УЖЕ существуют все необходимые условия для того, чтобы Банки приняли на WRESBAL 3-4трлн долларов и купили на них t-bills,а затем использовали эти t-Bills для запуска кредитного левериджа, попутно решая все политические и экономические проблемы, а самое главное решая проблему госдолга и дефицита бюджета на 10-30 лет вперед.

Реформа eSLR от ноября 2025 года была тем самым «недостающим звеном», которое сняло с банковских балансов штрафы за хранение низкорисковых активов. Вот как выглядит механика нашего сценария «здесь и сейчас»:

Поглощение массы:

Когда ставки падают к 1-2%, инвесторы забирают $3 трлн из MMF и несут их в банки (JPMorgan, BofA, Citi).

Раньше: Банки бы сопротивлялись этому притоку, так как каждый доллар депозита «съедал» их капитал через eSLR.
Сейчас: благодаря поблажкам для дочерних банков, они принимают этот кэш с минимальными затратами капитала. Резервы на WRESBAL взлетают до $5-6 трлн.

Скупка T-Bills и Treasuries:

Банки не будут держать $5 трлн просто «мертвым грузом» в ФРС под IORB, если доходность по облигациям будет чуть выше или если Минфину нужно будет срочно «прокрутить» долг... а ради этого все и делается)

Банки превращают «стерильные» резервы в T-Bills и купонные облигации.
Поскольку эти бумаги теперь (после реформы) фактически не давят на коэффициент левериджа, банки могут покупать их в промышленных масштабах.

Запуск каскадного левериджа (The Multiplier)

Это самая «взрывная» часть нашего плана, то что отправит наши портфели альткоинов в космос вместе с экономикой США и индексом US ISM PMI. Купленные T-Bills становятся идеальным залогом:

Внутреннее РЕПО: Банки закладывают эти облигации друг другу или своим брокерским подразделениям, создавая новую ликвидность.
Кредитование: под этот залог выдаются кредиты на M&A (Mergers & Acquisitions), выкуп акций и ИИ-инвестиции.
Отсутствие тормозов: если LCR будет дополнительно ослаблен (маловероятно), то банкам не нужно будет держать много «живого» кэша — достаточно будет иметь «гору» Treasuries на балансе. Но на это я не надеюсь. Просто имеем ввиду, что если Бессант и Миран продавят полную отмену eSLR то леверидж сможет еще больше увеличится. Или смогут хотя бы немного продавить отмену LCR (частично), то кредитный леверидж будет строится на марже (х10-20) не 3трлн (от MMFs), а на все 5трлн (+2трлн освободившейся ликвидности от оков LCR). Долбанет и с 3трлн очень хорошо, а с 5трлн мы улетим в соседнюю вселенную и пробьем в ней дырку...

Итог для Хедж-фондов

В этой системе хедж-фонды превращаются в «младших партнеров» банков.

Банки дают им бесконечное плечо под залог тех самых T-Bills.
Basis trade в старом виде (борьба за копейки арбитража) умирает, но рождается «Turbo-Carry Trade»: заимствование под 1-2% в долларах для покупки всего, что растет (от чипов Nvidia до Биткоина).

Резюме: юридическая и техническая база (eSLR 2025) готова. Система переведена в режим «ожидания команды». Как только ФРС даст сигнал снижением ставки, $3 трлн превратятся из «парковочного кэша» в топливо для крупнейшего кредитного цикла в истории... В ИСТОРИИ!!!

Кажется ты не понимаешь... Это всё шутки для тебя, да? Смотри сюда:

$5 трлн на счетах WRESBAL — это не деньги, которые просто пойдут и купят акций на $5 трлн. Это "High-Powered Money" — деньги высокой мощности, основание пирамиды левериджа - Collateral Manufacturing.

Грубо - это как со сделкой на фьючерсах - имеешь $20 000 на счету, брокер блочит маржу 5% от веса сделки ($5000), а покупаешь ты на $100 000 (20 плечо)... но есть маржинкол!!)))

Банковский леверидж настроен очень тонко, основой является высококачественный госдолг Минфина (трежерис), который по плану и будут продавать Банкам со страшной силой. Об этом прямо говорят и Бессент и Уорш. Но я тут подробно не буду рассказывать - это такая бухгалтерия, что голову сломаешь, а вы сейчас входите в самую сложную часть и у Вас и так головушка заболит.

Загуглите в интернете как все крутилось в 2020-2021, почему ФРС напечатала 5трлн, а капитализация мировых рынков выросла на 50трлн. Фонда США выросла на 30трлн (х6). s&p500 c 2200 на 4600 улетел (+108%). Это только фонда, а реальная экономика на сколько выросла? Это леверидж х20-х30 общий, т.е. они из 5трлн сделали памп на 100-150трлн?! Сейчас один в один схема.

Что изменилось и стало более эффективным, что позволит в 2026-м, использовать всю схему эффективней и пампить рынки и экономику сильнее?

В общем смысле в 2020-м это была «пожарная команда» в панике у которой вода лилась во все стороны и периодически ломалась машина, а в 2026-м — это промышленный конвейер, спроектированный заранее. Разница в эффективности будет колоссальной.

Например схема по которой Банки превращают ликвидность на счете WRESBAL в многократно мультиплицированную залоговую массу (до х10-х20 от первоначальной суммы сейчас), базирующуюся на скупке короткого госдолга (T-bills - векселя) через каскад РЕПО, называется - Collateral Manufacturing. Он стал более эффективным за счет FICC Clearing, раньше в 2020 я думаю они могли разгонять эту первую ступень левериджа на 5х максимум. Это такой схематос хитрый я охерел, когда о нем узнал))

Ладно, начнем...

1. Централизация «Хаоса» (FICC Clearing 2026)

В 2020-м рынок РЕПО (через который будет раздуваться Collateral Manufacturing) был раздроблен (билатеральные сделки). Банки тратили время на проверку друг друга.

Сейчас: с 2026 года вводится обязательный централизованный клиринг через FICC для казначейских облигаций.
Эффект: все сделки РЕПО схлопываются (netting) в одном месте. Это позволяет банкам гонять залоги в каскаде в 5–10 раз быстрее. Меньше трения — выше леверидж при том же капитале.

2. От «Костылей» к «Архитектуре»

Тогда (2020): отмена eSLR была временной льготой (Exemption). Банки боялись строить на ней долгосрочные пирамиды, зная, что через год её отберут.
Сейчас (2026): реформы ноября 2025 года — это изменение структуры. Банки проектируют свои торговые дески под этот леверидж на годы вперед. Они не просто «держат» кэш, они институализируют его превращение в залог.

3. Готовность «Приемников» (Хедж-фонды и Крипта)

Тогда: инфраструктура крипты была слабой, ETF не было, крупные фонды только присматривались.
Сейчас: есть Bitcoin/Ethereum ETF, развитые кастодианы и легальные шлюзы. Банки напрямую участвуют в настройке CLARITY ACT, который построит для них рельсы входа в крипту. Ликвидность от банков (те самые кредиты под Collateral Manufacturing) может влиться в рынок крипты мгновенно и в огромных объемах.

4. Великое переселение из Кэша (Retail & Corporate)

Сейчас в фондах денежного рынка (MMF) и на депозитах под 4-5% сидят не только фонды, но и обычные люди, и корпорации (Apple, Microsoft и т.д.).

Логика: при ставке 1% сидеть в кэше — значит гарантированно терять деньги из-за инфляции.
Действие: эти триллионы «физических» долларов (не плечо, а живой нал) хлынут в акции и крипту просто в поисках хоть какой-то доходности. Это FOMO (страх упущенной выгоды) планетарного масштаба.

5. Корпоративный «Байбек-апокалипсис»

При ставке 1% для корпораций наступает золотой век.

Схема: компания выпускает облигации под 2%, берет эти деньги и выкупает собственные акции с рынка.
Эффект: предложение акций на рынке сокращается, а спрос со стороны банковского левериджа (Collateral Manufacturing) растет. Это создает ситуацию, когда цена летит вверх просто из-за физического дефицита бумаг. Как вы понимаете - эта схема и на рынке альткоинов является лютой базой, когда ТОП10 кошельков токена на лоях набирают у хомяков монеты и потом пампят этот дефицит проскакивая по стакану вверх чудовищными зелеными палками.

6. Глобальный Carry Trade (Доллар как дешевое топливо)

Когда ставка в США 1%, доллар становится самой дешевой валютой для заимствования в мире (как когда-то иена).

Действие: весь мир берет кредиты в долларах под 1.5% и вкладывает их в высокодоходные активы (крипта, развивающиеся рынки, техи).
Эффект: это создает международный насос, который качает ликвидность в американские рынки со всей планеты. Когда ставка упадет до 1%, включится глобальный инстинкт самосохранения капитала. Люди, корпорации и целые страны побегут из дешевеющего доллара в активы. Банковский леверидж обеспечит им "плечи", а RISK-ON обеспечит азарт. Мы увидим ситуацию, когда покупать будут всё, просто потому что держать кэш станет больно.

Итого, сейчас я осторожно, используя везде консервативную оценку, попробую построить модель будущего пампа капитализации фонды США + рынка крипты от неё. От мира там может 20-30% максимум капа, так что если я крипту посчитаю только от США то это тоже будет консервативно.

Сначала пропишу базу:

1. Collateral Manufacturing - эту массу создадут Банки с доступными для этого деньгами на счете WRESBAL. Максимальный леверидж беру х10 (ограничено внутренними риск-комитетами Банков, если ограничения eSLR сняты полностью. Также лимитировано собственным капиталом Банка при ограниченном eSLR). Получившуюся сумму беру в соотношении 70/30 - на 70% суммы банки кредитуют реальный сектор, а на 30% кредитуют хедж-фонды и прочую рыночную братию с плечом х3 - это будет прямой эффект на рынки.Профессиональные фонды используют «Portfolio Margin» или «Total Return Swaps», что позволяет законно дойти до 5х–6х, а на опционных структурах вообще х20 взять. В режиме вертикального взлета рынков они будут стараться брать максимальное плечо в позе и не боятся его наращивать на откатах против себя, зная что денег море у Банков, а на рынках полнейший RISK-ON, но я возьму консервативно 3х, тогда фондам похер будет даже откат рынка в 20%, но я уверен что плечо будет у них совокупно больше.

Ко всем воздействиям на фондовый рынок буду применять стандартный мультипликатор рыночной капитализации (Inelastic markets hypothesis) = х6.

Рыночная капитализация — это не количество денег вложенных в рынок, это «цена последней сделки», умноженная на все существующие акции

Когда вы бьете по фондовому рынку $1 трлн он превращается в $6 трлн капитализации, потому что вы проскользили по дефициту продаж и увеличили цену акции на 5% допустим и поскольку цена выросла на 5% для всех акций (даже тех, что лежат у фондов в сейфах), капитализация всего актива выросла в общем объеме всех акций циркулирующих в рынке.

Цифра 6х взята из масштабного исследования Goldman Sachs и анализа притоков в 2020–2021 годах. В 2021 году аналитики Bank of America и J.P. Morgan подтвердили: каждый $1, заходящий в фондовый рынок США, в среднем увеличивает общую капитализацию на $5...$8. Это происходит потому, что рынок акций США — это «низколиквидная ловушка». Большинство акций заблокировано в индексах (S&P 500) и пенсионных фондах. Свободных акций мало. Любой «лишний» триллион кэша вызывает непропорциональный взрыв цены.

Расчет эффекта на крипторынок

Расширение капитализации относительно роста фондового рынка США. Цифра 10/90 — это классический коэффициент распределения «спекулятивной ликвидности» (Risk-On Liquidity), который наблюдался в цикле 2020–2021 годов. Когда в систему заходит огромный объем «дешевых денег», они не распределяются равномерно. Основная масса идет в «безопасный» риск (S&P 500, Nasdaq), а «хвост» уходит в максимально волатильные активы (крипта, Penny Stocks), создавая там взрывной рост из-за низкой ликвидности. Кроме того учту, что обычно в начале цикла BTC забирает около 50% всей капы крипты.

Для Биткоина мультипликатор рыночной капитализации (Inelastic markets hypothesis) возьму равным х50

Исследования (включая Glassnode и Chainalysis) показывают, что:

х100 бывает только на «пустом» рынке (как в начале 2021).
х20 — это рынок в депрессии, где никто не хочет покупать.
х50 — это режим устойчивого булла. При таком плече каждый $1млрд притока через ETF или прямые покупки институционалов раздувает цену на $50млрд капы
Если Биткоин-ETF в 2026 году начнут массово использоваться банками как Collateral (залог) для РЕПО (что уже начинают делать Fidelity и другие), то мультипликатор может подскочить до х80-х100 снова. Но я возьму среднее значение в х50 для режима параболы в Биткоине. Читал исследование в котором люди убедительно доказывали мультипликатор х118... но это такое, будем консервативны всё же

2. Эффект на рынки от впрыска 70% Collateral Manufacturing в real экономику

Эти деньги не идут в «стакан» биржи напрямую, но они создают фундамент для роста цен.

Байбеки (Buybacks):

Байбек — это чистый спрос в «стакан». Когда компания выкупает свои акции на $1 млрд, она не просто тратит деньги. Она физически убирает эти акции с рынка. При текущей низкой ликвидности (float), чтобы выкупить акций на $1 млрд, цене приходится вырасти значительно сильнее, чтобы найти продавцов. Если из 70% всей массы кредитов обрушенных на экономику компании направят на байбеки хотя бы 5% (это реально при ставке 1%), то при среднем коэффициенте влияния ликвидности на цену в 6х это и даст 5% х 6 к общей капитализации рынка.

Рост прибылей (Earnings): формула через ROE и P/E

Компании берут кредит под 2%, а зарабатывают на нем (ROE — рентабельность капитала) в среднем 15% (с учетом ИИ-эффективности).

Математический расчет:

Чистая маржа (Спред): ROE (15%) - процент по кредиту (2%) = 13%. Это чистая выгода компании с каждого взятого доллара.
Добавочная прибыль: 65% от Collateral Manufacturing х 13% маржи = Х трлн новой ежегодной прибыли всей экономики США.
Оценка рынком (P/E): Инвесторы оценивают бизнес через мультипликатор P/E (цена/прибыль), который сейчас равен ~20. Теоретический рост капы: Х (прибыль) х 20 (P/E) = Y трлн

Консервативная поправка:
В реальности не все Х трлн сработают идеально. Если предположить, что только 20% от этого кредитного океана создадут устойчивую прибыль (остальное уйдет в операционку и зарплаты), мы получаем: Y трлн х 0.2 = H трлн чистого роста капитализации.

3. Эффект от мирового RISK-ON и FOMO

Это «психологический множитель», который накладывается на всё вышеперечисленное. Когда люди видят, что BTC и Nvidia растут каждый день, включается пылесос:

Выход из кэша (MMF): когда $3 трлн уже ушли на WRESBAL, в MMF остаются деньги, которые «не могут» уйти (зарплаты, налоги, резервы компаний). Но при ставке 1% даже эти деньги начинают «жечь карман». Из оставшихся $4.4 трлн в риск-активы (крипта/акции) может перетечь не более $0.5 – $1 трлн. Остальное — это святая святых операционки. Эффект на капу (6х): $0.5 трлн × 6 = +$3 трлн к капитализации

Глобальный Carry Trade: мировой объем долларового долга за пределами США (Offshore Dollars) составляет около $13 трлн. Когда ставка в США падает до 1%, японские, европейские и азиатские фонды начинают брать кредиты в долларах (потому что это дешево) и покупать на них доходные активы США. Если мир нарастит этот долг всего на 10% ($1.3 трлн) для покупки акций/крипты (типичное поведение при RISK-ON), то... Эффект на капу (6х): $1.3 трлн × 6 = ~$8 трлн роста капитализации. Мы видели это в 2021 году, когда «евродоллары» мощно пампили техов через офшорные плечи. Я здесь плечи учитывать не буду. Пусть будет 1:1 для консервативности.

Живой кэш домохозяйств: чековые счета и депозиты населения, где лежат триллионы, не входящие в MMF. Данные ФРС на начало 2026:

$4,5 трлн — Checkable Deposits (Чековые счета). Это самый «горячий» кэш. Он не приносит процентов. При ставке 1% и инфляции эти деньги первыми побегут в крипту и акции Nvidia. Нихера они запаслись в пандемию и "под подушку" заныкали! АХАХАХА, Американцы блять! Молодцы)))

+$13,5 трлн — Savings Deposits (Сберегательные счета). Это деньги, которые лежат в банках «под процент». В 2021–2024 годах они приносили 4-5%. Когда ставка упадет до 1%, эти $13,5 трлн станут «бесполезными».

~$18 трлн. Это и есть общая масса ликвидных денег населения США (часть агрегата M2), которая сейчас «запаркована». Мы не можем сказать, что все $18 трлн уйдут в рынок (людям надо на что-то жить). Но эффект «подгорающего кэша» работает так: допустим, всего 5% от этой массы ($18 трлн × 0.05 = $0,9 трлн) решит спастись от инфляции в акциях и BTC. Применяем наш мультипликатор 6х: $0,9 трлн × 6 = $5,4 трлн роста капитализации

ИТОГО по Risk-ON и FOMO прирост капитализации = 16.4трлн

Ну как? Голова в порядке не?))) Сейчас полегче станет...

Просто чтобы не забыли чо мы тут делаем))

Теперь представьте: ФРС роняет ставку до 1%. В этот момент $3 трлн из фондов денежного рынка (MMF) перетекают в банки. Итого у банков на руках (WRESBAL) — $5,9 трлн. Благодаря реформе eSLR от 25 ноября 2025 года, правила игры изменились навсегда. Разбираем 2 сценария того, как банки распорядятся этим океаном ликвидности:

Сценарий 1: «Мягкий Банковский памп»

Условия текущие: eSLR уже ослаблен (введены новые правила 25 ноября 2025), LCR без изменений.

Преамбула: реформа eSLR стала компромиссом между ФРС и банковским лобби. Она позволила банкам более гибко управлять ликвидностью, но не отменила eSLR полностью (как это было в 2020-м). Это наиболее вероятный путь «мягкого пампа». Банки будут действовать осторожно, чтобы не спровоцировать резкий рост инфляции, который заставит ФРС снова поднять ставку и обрушить их новые позиции.
Что будет: в текущих условиях, когда на WRESBAL мертвые 2,9трлн и туда приходят 3трлн сверху это позволяет банкам раздуть баланс «безопасных» активов в Collateral Manufacturing ограниченный собственным капиталом Банков: эти $3 трлн превращаются примерно в $5.5 трлн векселей на балансах (плечо ~1.8х). Больше нельзя — упремся в лимиты капитала по eSLR.
Хедж-фонды: ($5.5трлн х 0.3)х3плечо)х6 = +29.7трлн к капе фонды
Впрыск в экономику: Buybacks ($5.5трлн х 0.7)х0.05)х6 = 1.15трлн + Earnings ($5.5трлн х 0.65)х0.13)х20)х0.2= 1.86трлн + 1.15трлн = +3трлн к капе фонды
Risk-ON и FOMO: +16.4трлн к капе фонды

ФОНДА: капитализация фонды США = 63,2трлн + 49.1 трлн = $112,3 трлн. Это 12 200 по s&p500 (+78%)

Крипта: 2.41трлн + 4.91трлн капитализации = 7.32трлн

Биткоин: 1,4трлн + (49,1/10 х 0.5) = 2,45 трлн = 3,85трлн капитализации. При эмиссии 19,8 млн монет цена составит $194 400. При мультипликаторе х50 нужно чтобы в Биткоин зашло $50млрд живых денег, что реально. Я думаю что с принятием CLARITY ACT и прописанным в нем прямым стэйблкоиновым мостом для Банков они могут влить в Биткоин и побольше... особенно если сейчас в Биткоине уже заряжены их лодки.

Сценарий 2: «Полный разнос кабины»

Условия: eSLR для резервов и трежерис ОБНУЛЕН ПОЛНОСТЬЮ. LCR — без изменений.

Преамбула: если ФРС решится на полную временную отмену eSLR (исключение резервов и трежерис из расчета капитала), как это было сделано 1 апреля 2020 года, в этом случае лимит расширения баланса перестает зависеть от регуляторного капитала и начинает зависеть только от аппетита банков к риску и наличия залогов. В 2020 году эта мера позволила крупнейшим банкам (J.P. Morgan, BofA, Citi) нарастить активы на $1,5 трлн всего за один квартал. В 2026 году при базе $5,9 трлн резервов эффект будет кратно сильнее. ФРС может пойти на это только если на рынке казначейских облигаций (Treasuries) начнется коллапс ликвидности (никто не покупает долг США). Тогда ФРС скажет банкам: «Покупайте всё, мы убираем eSLR, чтобы эти бумаги не давили на ваш капитал».
Что будет: Банки превращаются в бесконечный пылесос. Раз гособлигации вообще не занимают места на балансе (0% в eSLR), банки запускают РЕПО-каскад на полную катушку. Из $3 трлн реальных денег создается $30 трлн векселей внутри Банков. Банки рисуют кредиты хедж-фондам под залог этой «горы векселей». Рынки (особенно крипта и ИИ) заливаются ликвидностью, которой физически не существует в природе.
Хедж-фонды: ($30трлн х 0.3)х3)х6 = +162трлн к капе фонды
Впрыск в экономику: Buybacks ($30трлн х 0.7)х0.05)х6 = 6.3трлн + Earnings ($30трлн х 0.65)х0.13)х20)х0.2= 10.14трлн + 6.3трлн = +16.4трлн к капе фонды
Risk-ON и FOMO: +16.4трлн к капе фонды

ФОНДА: капитализация фонды США = 63,2трлн + 194.8 трлн = $258 трлн. Это 28000 по s&p500 (+308%)

Крипта: 2.41трлн + 19.48трлн капитализации = 21.89трлн

Биткоин: 1,4трлн + (194,8/10 х 0.5) = 9,74 трлн = 11,14трлн капитализации. При эмиссии 19,8 млн монет цена составит $562 600. При мультипликаторе х50 нужно чтобы в Биткоин зашло $195млрд живых денег, что легко в этом безумии))

Основной риск сценария 2: это гиперинфляция активов. Этот расчет описывает сценарий «финансового Чернобыля». Когда eSLR обнуляется, банковский баланс превращается в портал для бесконечной генерации кредитных плеч. Вся мировая экономика становится заложником одной гигантской сделки Carry Trade. В 2021 году eSLR вернули (отмена закончилась в марте 2021), и рынок тут же начал «сохнуть», что привело к коррекции 2022 года. Если в 2026 году тормоза снимут полностью, мы увидим вертикальный взлет, за которым последует системный крах из-за невозможности обслуживать такие плечи. Это сценарий, при котором доллар США фактически обесценивается относительно твердых активов (акций и крипты), превращаясь в мусорное топливо для пампов. Это мир, где P/E средней компании превышает 100, а дивидендная доходность падает до 0,2%. Любое движение ставки вверх на 0,25% вызывает банкротство всей системы. До того момента как я просчитал сценарий 1, я был уверен что сценарий 2 будет основным. Но теперь я уверен в обратном))

Сценарий 1 — это сценарий «здорового пузыря», который можно «сдуть» через 2-3 года.. Сценарий с отменой eSLR — это сценарий финансового хаоса и полнейшего пиздеца. Прихожу к выводу, что вся схема была скурпулезно просчитана перед 12 ноября 2025. Далее на встрече с топ-менеджерами Банков все нужные и ответственные лица убедились, что понимают друг друга и правила eSLR были изменены ровно настолько, чтобы у системы не сорвало колпак и чтобы все было максимально управляемо. Правила LCR я вообще зря приплел. Их трогать не будут, если они уверены в том что получится на WRESBAL насыпать ликвидности столько сколько надо. Мало ли может у них план не $3трлн из MMFs пугать низкой ставкой, а что-то другое. Но сильно сомневаюсь скорее всего именно ставкой загнать всех во WRESBAL и на рынки. Ну посмотрим, теперь по ходу пьесы и появления реальных дел от них, отследить все их намерения не составит никакого труда. Лето основной взрыв я думаю, только потому что Трампу надо выборы выиграть, а значит точно надо чтобы летом вертикаль началась на рынках, а в экономике появился внезапно очень дешевый кредит всем и без особых условий:

Карта доступности кредита в США. Кружками отмечены все альтсезоны, кроме 2024 года.

Поэтому единственное, чего мы ждем это неожиданное сокращение ставки существенно ниже инфляции. Остальное вообщем-то все уже готово как выяснилось. Как только все участники рынка видят падающую ставку, у них тут же складывается в головах весь расписанный мной пазл и на рынках начинается параболический рост. Будет очень интересно наблюдать за Уоршем теперь и его риторикой, он должен постоянно повторять мантру про дефляцию и что ставки высокие не нужны и тд.

Все понимают эту схему уже сейчас. У кого есть деньги тарят. Поэтому несмотря на всю турбулентность Биткоин стоит $70 000 и занимает ТОП13 в списке самых капитализированных активов в мире:

А индекс мусорного корпоративного долга компаний в стадии предбанкротства на хаях:

Я уж не буду постить RUSSELL и s&p500 вы все сами знаете где сейчас рынки...ТОП100 кошельков на всех монетах увеличивают свои объёмы, например за последние 180 дней отвесного падения на альтах EIGEN и LDO:

По всем токенам ТОП100 кошельков набрали от 5% до 90% объема)) Слабые руки отдают сильным рукам на лоях, чтобы забрать потом на хаях. Было есть и будет есть)

Турбулентность помогла освободить самые рискованные рынки от кредитного плеча и слабых рук, ритейл в полнейшем ауте и полной апатии, это классическая КАПИТУЛЯЦИЯ слабых рук - идеальная точка для входа:

Орут во всех чатах про медвежку, циклы и прочий бред. Рисуют всяческий теханализ на графике Биткоина, как будто черточки заставляют двигаться актив весом в ТОП13 капитализации мира)))))) Дибилы...

Почему всё на хаях? Потому что топ-менеджеры самых крупных фондов деньги которых и пушат всё на ATH... прекрасно понимают всю схему и готовятся заранее к самому большому пузырю в истории. Крипта - это Бета-риск. На ту крипту где были etf, а значит и основания зайти для мааааленькой части институционального капитала и частью корпоративного капитала, цены выросли (ТОП5 крипты). Остальное во время кризиса ликвидности смыло на дно, хедж-фонды закрыли свои позиции, чтобы иметь маржу по позициями в ТОП-активах в кризис.

Теперь когда мы знаем всю схему становится понятно, почему Трамп так беспокоится о принятии CLARITY ACT до апреля:

Причина на скрине. Пока не было CLARITY ACT на рынке крипты было все понятно - РЕГУЛЯЦИИ НЕТ - действуем соответствующе.

А теперь возникла существенная неопределенность, потому что эта бумажка - это не просто бумажка, это инструкция по которой широкий капитал, смущенный Американскими регуляциями будет заходить в крипту. Пока бумажки нет, никто не полезет рисковать в темную. А кто был до принятия первоначальной формы в июле 2025-го, тот вышел пока неопределенность не исчезнет, а исчезнет она только тогда когда акт примут и поставят на него СИНЮЮ ПЕЧАТЬ!!

Будет ли price Биткоина will RECOVER AS SOON, как заверяет Бессент? Конечно будет) Им надо принять его, до того как Уорш опустит ставки и запустит всю схему, во-первых чтобы аффилированные с ними фонды залезли в ракету до старта, во-вторых чтобы проложить рельсы для ликвидности в крипту до того как эта ликвидность начнет вылазить из MMFs. Поэтому Трамп и заставляет Банки и Криптобиржи договариваться быстрее. Как они станут богатыми, если цунами ликвидности, которое они запускают не пойдет в крипту и не поднимет их лодки там тоже. Зря что-ли старались?

Теперь давайте сконцентрируемся на варианте сценария "Мягкий Банковский памп" и подумаем что может приключиться реального с криптой, Биткоином и альткоинами из наших дырявых портфелей (OTHERS). Если все прям так как там написано и случится. Также постараюсь брать все максимально консервативно. Но все равно воспринимайте это всё очень вольно так как это Бета-риск и ошибиться в такой волатильности и на таком разряженном рынке крайне легко!

Допустим что Банки выделяют из 5.5трлн ликвидности консервативные 0.5% на крипто-направление, это вполне реально с учетом что CLARITY ACT будет это регулировать. Это $27.5 млрд «живого кэша». Без плеч на опасной крипте.

Крипта не растет в вакууме:

Добавим 0.5% от профита инвесторов в фонде и золоте (12млрд).

Для макромодели профит — это разница между текущей рыночной стоимостью (Market Cap) и стоимостью на начало цикла (базовая точка), умноженная на коэффициент реализации (сколько инвесторов реально фиксируют прибыль):

Расчет для S&P 500 (на февраль 2026)

Текущая капитализация: $62.3 трлн
База (начало 2025 года): примерно $55.1 трлн.
Прирост (Бумажный профит): 7,2трлн.
Реализуемый профит: даже если инвесторы фиксируют лишь 10% от этого роста для ребалансировки, мы получаем $720 млрд «живого кэша».
Вклад в крипту (0.5%): $3,6млрд

Расчет для Золота (на февраль 2026)

Текущая цена: $5,000 за унцию
Цена год назад: около $2,600.
Рост капитализации: общая капа золота выросла с ~$18.2 трлн до примерно $35 трлн (рост на ~92% за год).
Прирост: 16.8трлн бумажной прибыли
Фиксация прибыли (10% на ребалансировку): даже если инвесторы фиксируют лишь 10% от этого роста, мы получаем 1,68 трлн «живого кэша».
Вклад в крипту (0.5%): 8.4млрд

Стейблкоиновый «Навес» ($20 млрд)
Это «спящий кэш», который уже находится внутри крипторынка, но не участвует в торгах. На февраль 2026 года капитализация стейблкоинов (USDT/USDC) превышает $250 млрд. Около 5-10% этого объема (те самые $20 млрд) — это ликвидность, которая сидит в «засаде» на биржах и в DeFi-протоколах. Подписание Clarity Act и снятие регуляторных рисков — это зеленый свет для этого капитала, который моментально конвертируется в BTC и альты одним кликом. Без плеча его суем, консервативно.

Венчурный капитал и Маркет-мейкеры ($5 млрд)
Это «инженерная» ликвидность. После затишья 2023–2024 годов, в 2025-м венчурные фонды (VC) возобновили агрессивное финансирование экосистем. Эти $5 млрд — это не только новые инвестиции, но и бюджеты маркет-мейкеров (типа DWF Labs или Amber Group), которые используются для поддержания ликвидности и «разгона» активов в фазе Risk-ON для привлечения ритейла

$27.5 млрд (банки) + $12 млрд (профит фонды/золота) + $20 млрд (стейблкоины) + $5 млрд (VC) = $64.5 млрд общего Net Inflow.

1. Bitcoin (BTC): Фаза доминации 65%

Приток: $41.92 млрд (65% всего кэша).
Мультипликатор: х60 (институциональный импульс через ETF).
Прирост капитализации: $2.51 трлн.
Итоговая капитализация: $3.91 трлн (база $1.4 + прирост).
Цена BTC на пике доминации (65%): ~$197,500

2. Ethereum (ETH): Пик доминации 20%

Входящий поток: $12.9 млрд (20% общего кэша).
Мультипликатор: х80 (пустеющие стаканы L1-сети).
Прирост капитализации: $1.03 трлн.
Итоговая капитализация ETH: $1.35 трлн (база ~$0.32 + прирост).
Цена ETH на пике альтсезона (доля 20%): ~$11,250.
Статус: Эфир подтверждает свой статус «мирового компьютера» с капой более $1 трлн

3. Сектор OTHERS: Пик доминации на альтсезоне 20%

Входящий поток: $12.9 млрд (20% кэша — финальный FOMO-удар).
Мультипликатор: х100 (экстремальная неэластичность сектора).
Прирост капитализации: $1.29 трлн.
Итоговая капитализация OTHERS: $1.47 трлн (база $182 млрд + прирост).
Результат: Индекс OTHERS делает 8.1х (810% прибыли), некоторые альты летают по 20-50х от лоев.
Доля рынка на пике: ~20%. В этой точке общая капитализация крипторынка составляет ~$7.2–7.5 трлн

И Биткоин че-то такое:

Итого итоговая капа крипторынка под 8трлн типа может стать? Ну я все беру очень консервативно, даже мультипликаторы. Вполне может быть. Биткоину даже как-то мало я бы сказал - 250-300к просится, а Эфиру 15к. Альты ок. Ну опять же легко ошибиться в таком огромном кол-ве переменных и ключевых событиях которые должны приключиться чтобы все хотя бы начало вертеться. Но как будто бы главные участвующие лица Трамп-Уорш-Бессент-Миран кто там еще... они своим ртом весь этот план проговорили, а Трамп даже проорал на весь мир в Трусошиал)) И они сделали уже кучу реальных действий в сторону именно этого плана, так что я вообще не знаю почему я должен сомневаться?

Не забываем все же о фазе турбулентности которая сейчас в мире:

Индекс неопределенности (турбулентности). Ну как бы даже Карибский кризис отдыхает))

Сейчас вокруг Ирана серьезные тучи собрались и вообще... если они начнут как-то жестко и не по плану рубиться там, да еще с вовлечением каких-то третьих стран... короче могут прилетать черные лебеди всякие. С другой стороны история говорит нам чуть ли не со 100% вероятностью, чем сильнее было потрясение тем сильнее после него рост. А тут ну сами видите)))))

В любом случае я не вижу как США смогут справиться с экономикой и стеной долга в 2026 году, без обесценивания доллара и опускания ставок... У них просто нет другого выхода.

P.S: докупил EIGEN по 0.207 на $250, теперь средняя по нему в первом портфеле около $0.4406

Итого публичные портфели загружены на $30 750:

Портфель загружавшийся с мая 2025:

Портфель загружавшийся с декабря 2025:

Не правда ли портфели выглядят УЖАСАЮЩЕ?!)) Вы должны понимать, что инвестируете в Бета-риск с колоссальной волатильностью. И большие страшные просадки в 60% по портфелю что-то значат, только если оказалось так что Вы закупились на ХАЯХ! Ваша задача условно сделать среднюю в токене по $2, когда у него ATH $20... И пусть он упадет на $0,3)) Важна только Ваша средняя цена входа:

Да у Вас просадка по портфелю будет ЧУДОВИЩНАЯ! А у токена просто в стакане будет пусто, у owner'ов 80% всего саплая. Они дождутся RISK-ON и подъема экономики, чтобы у Ритейла в карманах зашелестело и он почувствовал Wealth effect!... надо же кому-то передавать его на ХАЯХ после пампа... два-три месяца и они уже по $40 Ваши токены покупают)) Чем мертвее токен, тем круче потом летит - это чистая математика пустого стакана и мультипликатора рыночной капитализации (Inelastic markets hypothesis), который даже у толстенной фонды = 6, а уж у обосранного, пробитого острой палкой альткоина он = 100. Его пнут сапогом под жопу когда время придёт и он улетит в стратосферу) Все ООООЧЕНЬ удивятся! Что??!! СРАКНЕТ?! Да не может этого быть!!))

Ваш единственный страх - это что весь рынок альткоинов (прям ТОП125 без ТОП10) заскамится и навсегда останется на дне, правильно?) Этот страх противоречит самому наличию такого рынка. Это эльдорадо люди делали больше 10 лет и оно офигительно работает, его никто просто так не оставит, не ссыте.

При любых ценах на любую крипту суть компании и технологии которая стоит за токеном не меняется. Это просто рынок перепродажи поменялся и всё. Как занимал тот же самый APTOS 7 место по пользователям, 6 место по транзакциям, 5 место по активным адресам… так и занимает. Надо просто покупать когда все с вытаращенными глазами бегают в панике, орут про скам и медвежку, циклы, хуиклы и продают за копейки и ждать когда на рынке перепродажи сменится нарратив на обратный и все будут орать о боже как мы проспали эту ТЕХНОЛОГИЮ! НЕВЕРОЯТНО APTOS на 5 месте!!! по активным адресам, ВЫ ЗНАЛИ?!!… Будут орать с вытаращенными глазами на отметках 20-40 долларов )))) вот тогда нужно тем же самым людям отдать свои монеты которые по 1,108 покупал)))

Подписывайтесь на мой телеграм-канал ALGO & MACRO будем продолжать вести эту теорию, корректируя ее по фактам. 2026 год будет поворотным во многих аспектах, после ТАКОЙ долгой и мучительной турбулентности всегда идет ЧУДОВИЩНЫЙ ПАМП! ОГРОМНЫЕ ЗЕЛЕНЫЕ ПАЛКИ ОТ КОТОРЫХ ТЕРЯЕШЬ СОЗНАНИЕ)))
В телеге появилась возможность комментировать посты, присоединяйся к адекватному, здоровому комьюнити с нормальным анализом, а также вступайте в мой Макро чат для общения в ежедневном формате.

Автор статьи: @Biopsyhose

QR & MA с 12 летним стажем

Возможный рост февраль-май

2026-02-07T16:15:48.996Z

При каких событиях мы можем получить альтсезон начиная со следующей недели? Завтра выборы в Японии. С большой долей вероятности выборы выиграет коалиция во главе с Санаэ Такаичи — это "японский Трамп". Она националист, сторонница сильной Японии. Она — идеальный партнер для Трампистской повестки "America First". Смотрите, что написал Трамп намедни в ее поддержку:

Уже практически поздравил с победой и клянется в вечной любви и партнерстве, обещает VERY SUBSTANTIAL (существенную) сделку, приехать в Японию, а также ждет Такаичи 19 марта в США. Ну просто поцелуи в десна) Такие заявления до результатов выборов - это не типичное поведение американских президентов, значит есть какая-то схема уже...

Две недели назад я писал, что Нью-Йоркский FED делал Check rate Японской Йены. Я ожидаю что США будут покупать Иену для того чтобы укрепить ее и ослабить доллар (для реиндустриализации экономики США выгоден слабый доллар, а также для облегчения долговой нагрузки). Покупки Иены со стороны США нужны чтобы Япония не продавала триллион долга США, чтобы самой получить доллары для покупок Иены. Обвал долгового рынка США - это последнее что нужно сейчас Трампу. Они лучше напечатают долларов сколько нужно и сами займутся контролированием Иены, осуществляя валютные интервенции (Swap).

Твит Трампа — это не просто поддержка союзника. Это публичное объявление о заключенной сделке, которая будет активирована сразу после выполнения последнего формального условия.

Новый "Plаza Accord"

Я уже писал подробно о том что единственная возможность справиться с долгом США - это ослабить максимально доллар и опустить ставки ниже инфляции. Трамп — бизнесмен. Его "Complete and Total Endorsement" никогда не бывает бесплатным. Цена этого одобрения — это негласная, но абсолютно реальная сделка с Японией (и скорее всего далее с Еврозоной и Англией), которую можно назвать "Plaza Accord 2.0".

Что получает Трамп:

Контролируемое ослабление доллара. Ему нужен слабый доллар для реиндустриализации экономики в период деглобализации, а также для снижения долгового бремени. Самый эффективный способ этого добиться — укрепить вторую по важности резервную валюту мира, Японскую Иену за счет первой валюты мира доллара США.
Стабильность на рынке госдолга США. Япония — крупнейший иностранный держатель американского долга ($1.1 трлн). Если слабая Иена заставит Японию начать продавать эти облигации для поддержки своей валюты, это вызовет коллапс на рынке госдолга США и взлет процентных ставок. Трамп должен это предотвратить.
Лояльного союзника в Азии. Такие дела самым сильным образом укрепят отношения США и Японии, будет заключено огромное количество классных сделок, а также я думаю с Японии будут сняты полностью все торговые пошлины.

Что получает Япония (в лице Такаичи):

Спасение от валютного коллапса. Вместо хаотичного обвала иены и гиперинфляции, они получат управляемую, скоординированную ревальвацию, поддержанную всей мощью США.
Политическую легитимность. Поддержка президента США — это огромный козырь.
Выгодную торговую сделку, о которой Трамп прямо пишет в твите.

Чего они ждут, чтобы начать покупать иену?

Они ждут одного — официальных результатов выборов в воскресенье, 8 февраля.

Это единственное недостающее звено. Вот почему:

Легитимность Интервенции: США не могут начать скупать иену до выборов. Это будет выглядеть как прямое вмешательство с целью "протащить" своего кандидата. Но если они начнут действовать сразу после победы Такаичи, это будет подано как "скоординированная акция двух суверенных правительств-союзников для стабилизации мировых финансов". Нарратив полностью меняется.
Нужен партнер для танца: валютная интервенция — это не то, что делается в одиночку. Чтобы она была максимально эффективной и дешевой, нужно, чтобы Банк Японии действовал согласованно с Казначейством США. Для этого Такаичи должна официально вступить в должность и дать команду Банку Японии. Без этого любая интервенция со стороны США будет "борьбой с ветряными мельницами".
"Проверка пульса" уже сделана: две недели назад NY Fed не просто "проверял курс". Он проводил финансовую разведку. Они выясняли какой объем ликвидности потребуется для разворота тренда, кто стоит в шортах по иене. Они собрали всю информацию и составили план атаки. Теперь этот план лежит на столе и ждет сигнала "Go".

Шаг 0 (Выполнен): разведка и сбор данных (NY Fed "check rate").
Шаг 1 (Выполнен): публичное объявление о сделке (твит Трампа).
Шаг 2 (Завтра, 8 февраля): выборы в Японии.
Шаг 3 (Начиная с 9 февраля): активация. Казначейство США (через NY Fed) и Банк Японии начинают скоординированную скупку иены на рынке. Мы увидим рост курса Иены. Уж не знаю насколько рост будет агрессивным. Факт Swap'a увидим здесь:

Шаг 4 (19 марта): Такаичи приезжает в Белый дом, чтобы официально отпраздновать "новую эру партнерства" и подписать торговую сделку. К этому моменту иена уже будет значительно крепче.

Как Такаичи будет объяснять своим избирателям мощное укрепление Иены в следующие три месяца после избрания?

На первый взгляд, укрепление иены — это политическое самоубийство для страны экспортеров вроде Японии. Но это лишь поверхностный взгляд. На самом деле, Такаичи и Трамп разыгрывают гениальную комбинацию, где укрепление иены преподносится не как проблема, а как великое национальное достижение.

Вот три ключевых тезиса, которые Такаичи будет использовать для своих избирателей:

"Мы Победили Инфляцию на Импорт!"

Проблема: годами японцы страдали от слабой иены, которая делала импортируемые товары — бензин, еду, сырье — невыносимо дорогими. Это "импортируемая инфляция".
Решение Такаичи: "Моё правительство, в партнерстве с нашими американскими союзниками, развернуло иену! Каждый раз, когда вы заправляете машину или покупаете продукты, вы платите меньше. Я вернула деньги в ваши карманы, остановив спекулятивную атаку на нашу валюту". Это прямой, понятный и крайне популярный месседж.

"Возрождение Национальной Гордости!"

Проблема: слабая валюта — символ слабой, стареющей нации.
Решение Такаичи: "Эпоха унижения закончилась! Сильная иена — это символ сильной, возрождающейся Японии. Мы больше не страна-фабрика для Запада. Мы — глобальная держава с валютой, которую уважает весь мир". Это мощный националистический нарратив, идеально ложащийся в ее политическую программу.

"Великая Перестройка Экономики!"

Проблема: зависимость от экспорта — это путь в никуда в мире деглобализации.
Решение Такаичи: "Да, нашим экспортерам будет непросто. Но это заставит их перестраиваться, внедрять инновации, а не просто полагаться на дешевую валюту. Взамен на эту временную трудность мы получили историческую торговую сделку с США и укрепили нашу национальную безопасность. Мы перестраиваем экономику с экспортной на внутреннюю, высокотехнологичную модель".

Это безупречная политическая стратегия. Она трансформирует экономическую проблему в триумф воли и национального духа. Кроме того я уверен, что США помогут Японии нивелировать негативные последствия сильной Иены. А возможно покупка Иены будет частью какого-то более глобального плана с участием Евро.

Мне кажется, что Трампу жизненно необходимо провести основную часть ослабления доллара ДО того, как Кевин Уорш займет кресло главы ФРС в мае 2026. Причина - защита репутации ФРС.

Работа Казначейства (Бессент): валютная политика — это официальная прерогатива Министерства финансов (Казначейства), а не ФРС. Именно министр финансов Бессент, действуя по приказу Трампа, должен провести эту "грязную работу": интервенции, словесные угрозы, координацию с союзниками. Это его прямая обязанность.
Работа ФРС (Уорш): задача ФРС — внутренняя экономика: инфляция и занятость. Уорш должен прийти в мае в уже "подготовленную" среду, где доллар уже значительно слабее. Его задача — поддерживать эту среду низкими ставками, ссылаясь на "рост производительности". А в 2027-году начать ЖЕСТКО по ястребиному бороться с последствиями всей схемы. Т.е. они обеспечат сильнейший впрыск в экономику и в рынки до конца 2026, а после Уорш включит QT и передел всей ДКП на лад Пола Волкера.

Почему это важно? Если Уорш, вступив в должность, немедленно начнет действия, ведущие к ослаблению доллара, его обвинят в том, что он политическая марионетка Трампа. Это подорвет доверие к ФРС — главный актив центрального банка. Трамп и Бессент, проведя интервенции заранее, дают Уоршу "чистые руки" и возможность действовать, сохраняя видимость полной независимости и вообще критики правительства и исправления последствий необдуманных действий правительства))

Как они будут ослаблять доллар?

Возможны несколько направлений по ослаблению доллара:

Прямая интервенция

Механизм: Казначейство США через свой Фонд стабилизации обмена (ESF) и в координации с ФРБ Нью-Йорка начнет физически продавать доллары и покупать иены (а возможно, и евро) на открытом рынке. Это самый прямой и мощный сигнал.

Словесная интервенция

Механизм: Трамп в твиттере, Бессент на пресс-конференциях, другие чиновники — все будут в один голос говорить, что "доллар слишком сильный", что он "убивает американских рабочих" и "вредит экспорту". Это прямой сигнал спекулянтам: "Начинайте ставить против доллара, иначе мы вас разорим".

Координация с союзниками (Создание Коалиции).

Механизм: после выборов в Японии будет созвано экстренное заседание G7, на котором будет объявлено о "скоординированных действиях по стабилизации валютных рынков". США, Япония и ЕС будут действовать сообща, что сделает интервенцию гораздо более мощной и менее затратной для каждой из сторон. Тогда возникнут серьезные проблемы для Китая, России и стран БРИКС о которых я писал ранее.

Это будет шоковая терапия для рынков, привыкших к мантре "сильного доллара". И вся эта операция должна завершиться к маю, чтобы Уорш мог выйти на сцену как миротворец, а не как поджигатель.

Если я прав и план именно такой или я хотя бы верно понял основную идею. То рынок переобуется с парадигмы "ястреб в ФРС", на прежнюю парадигму "выкупай ОБЕСЦЕНИВАНИЕ" и золото, акции и крипта снова полетят вверх. Как это может выглядеть:

Шизофрения и Недоверие (Сейчас)

Мы находимся здесь. Рынок — это шизофреник. Одна его часть (старые, медленные фонды) слышит "Уорш" и по рефлексу думает "Пол Волкер 2.0" — ястреб, высокие ставки, сильный доллар, никакой печати. Эта часть рынка сейчас в панике продает крипту, золото и все рисковые активы. Это вызывает вашу боль и просадку в ваших портфелях прямо сейчас.

Другая, более умная часть рынка начинает тихо скупать активы по бросовым ценам. Но пока эта часть в меньшинстве.

СОБЫТИЕ-ТРИГГЕР (Февраль - Март 2026)

Неопровержимое действие. Скоординированная интервенция по Иене.

Что увидит рынок:

Твит Трампа/заявление Бессента о "недопустимо сильном долларе".
Резкое, агрессивное падение курса доллара на 5-7% в течение нескольких дней.
Официальное коммюнике G7 о "совместных усилиях по стабилизации".

Реакция рынка: КОГНИТИВНЫЙ ДИССОНАНС. "Подождите... Трамп назначил "ястреба", но Казначейство при этом уничтожает доллар? Что происходит?!"

В этот момент парадигма "ястреб в ФРС" начнет трещать по швам. Первыми это поймут самые быстрые трейдеры. И тогда начнется...

Стадное Бегство и Параболический Рост (Март - Май 2026 и далее)

Это будет паническое бегство из одних активов в другие.

Золото и Серебро — первые ласточки: как только нарратив "ДЕБЕЙСМЕНТ!" станет очевидным, первым делом капитал хлынет в самые надежные и исторические активы-убежища. Золото снова станет стронг! Оно поведет за собой серебро. Это будет индикатором для всех остальных.
Крипта — реактивный двигатель: криптовалюты, и в первую очередь Биткоин, являются носителями антиинфляционного тезиса. Они отреагируют с лагом, но с гораздо большей силой (высокий бета). Если золото вырастет на 20%, Биткоин может вырасти на 100%. Когда станет ясно, что центральные банки целенаправленно обесценивают свои валюты, тезис о дефицитном, децентрализованном активе станет настолько очевидным, что его начнут покупать даже самые консервативные фонды. Ваши альткоины, как актив с еще более высоким риском и бета, полетят следом, но с еще большей амплитудой. Как и всегда. При этом те лои которые вы сейчас видите станут настоящим дном и у всех возникнет FOMO: "Господи, почему я не купил!" Хотя прямо сейчас у всех в бошке доминирует тейк: "Крипта скам - никогда больше не вырастет!!!"
Акции — "Правильные" Акции: технологические гиганты, которые страдали от высоких ставок, тоже получат облегчение. Но настоящими звездами станут акции компаний "реального сектора", которые выигрывают от слабого доллара и реиндустриализации - RUSSELL2000 перейдет в вертикальный затяжной рост:

... а также:

Промышленные компании.
Энергетические компании.
Добывающие компании (сырье).

Рынок коллективно поймет, что он все это время читал не ту пьесу. Он готовился к трагедии "Ястребиная ФРС", а на самом деле это была комедия "Печатай, чтобы победить".

Таким образом, до выборов в Конгресс в ноябре 2026 мы получим и "ПЕЧАТЬ ДОЛЛАРА" и снижение ставок и полет в космос всех рисковых активов. А ФРС во главе с Уоршем сможет в 2027 году начать ЖЕСТКУЮ ДКП, чтобы бороться с инфляционными последствиями таких действий правительства. И сомневаться в независимости ФРС никто не будет. Волки сыты, овцы целы и все СЧАТЛИВЫ!! А экономика получит нереальный пинок под зад и индекс US ISM PMI вместе с нашими альтами улетят на перехай)))

Вот такой возможный сценарий я прогнозирую, посмотрим как будут развиваться события... в любом случае я не вижу как они смогут справиться с экономикой и стеной долга в 2026 году, без обесценивания и опускания ставок ниже инфляции...

P.S: докупил NEAR по 1.042 на $250, теперь средняя по нему в первом портфеле около $2

Итого публичные портфели загружены на $30 500:

Портфель загружавшийся с мая 2025:

Портфель загружавшийся с декабря 2025:

Автор статьи: @Biopsyhose

QR & MA с 12 летним стажем