Роман Романюк

Выбираем лучшие ETF для создания "дивидендного снежного кома"

2024-05-27T07:41:21.241Z

Если вашей целью является построение "дивидендного снежного кома" - портфеля акций, который генерирует постоянно растущий пассивный доход от дивидендов - то выбор правильных ETF крайне важен.

Давайте рассмотрим, почему популярный фонд роста дивидендных акций WisdomTree U.S. Quality Dividend Growth Fund ETF (DGRW) имеет ряд недостатков и какие альтернативы могут быть предпочтительнее.

Несмотря на впечатляющую динамику цены в последние годы, DGRW обладает несколькими слабыми сторонами:

Довольно высокий коэффициент расходов 0.28% по сравнению с аналогами вроде SCHD, VIG, VYM с более привлекательными 0.06%.
Низкая дивидендная доходность всего 1.63% против 3%+ у конкурентов.
Нестабильный рост дивидендов. Если за 10 лет CAGR составил 10.92%, то за 5 лет упал до 4.87%, за 3 года - до 6.48%, а за последние 12 месяцев выплаты и вовсе снизились на 1.2%.
30% портфеля приходится на технологический сектор с гигантами вроде Apple, Microsoft, Nvidia. Рост их акций в связи с бумом ИИ привел к отрыву динамики цен от темпов роста дивидендов.
Слабая диверсификация по секторам - минимальные доли таких высокодоходных отраслей как энергетика, сырье, недвижимость, ЖКХ.

Какие же фонды станут лучшей заменой DGRW в дивидендном портфеле?

Во-первых, уже упомянутые SCHD, VIG, VYM предлагают более низкие комиссии, высокие текущие доходности и стабильный рост выплат.

Во-вторых, для повышения диверсификации и средней доходности портфеля имеет смысл добавить ETF на недопредставленные в DGRW сектора:

Энергетика: XLE, AMLP
Недвижимость: VNQ, RQI
Коммунальный сектор: XLU, UTF, UTG

Либо точечно выбрать высококачественные компании из этих отраслей с привлекательными дивидендами:

Enterprise Products Partners (EPD), Exxon Mobil (XOM)
AT&T (T), Verizon (VZ)
Rio Tinto (RIO)
Realty Income (O), W.P. Carey (WPC)
Brookfield Infrastructure/Renewable Partners (BIP/BIPC, BEP/BEPC)

Это позволит улучшить профиль риск/доходность без чрезмерного усложнения портфеля.

Итак, несмотря на сильные результаты DGRW в абсолютном выражении, для цели построения "дивидендного снежного кома" оптимальным будет заменить его на комбинацию ETF и отдельных акций с лучшей доходностью, ростом дивидендов и сбалансированной отраслевой структурой. Это позволит со временем достичь более высоких и стабильных уровней пассивного дохода.

#etf

#dgrw

#дивиденды

#пассивныйдоход

#дивидендныйпортфель

#инвестиции

#доходность

#schd

#vig

#vym

#диверсификация

#энергетика

#недвижимость

#коммунальныйсектор

#портфельныерешения

#стабильныйрост

#высокиедивиденды

#инвестиционныйблог

#финансоваяграмотность

#снежныйком

#стратегия

#долгосрочныеинвестиции

#оптимизация

#риск

#доходность

#xle

#amlp

#vnq

#rqi

#xlu

#utf

#utg

#epd

#xom

#vz

#rio

#wpc

#bip

#bipc

#bep

#bepc

#divgain

#divgainclub

#романроманюк

Тайминг рынка: стоит ли ждать идеального момента для инвестиций?

2024-05-16T08:55:12.690Z

Инвестиции на фондовом рынке - это важная составляющая финансового планирования для многих людей. Однако нередко возникает вопрос: стоит ли пытаться "поймать" идеальный момент для входа на рынок или лучше инвестировать сразу, как только появляются свободные средства? Чтобы ответить на этот вопрос, эксперты из Швабского Центра Финансовых Исследований провели анализ различных инвестиционных стратегий за последние 20 лет (с 2003 по 2022 гг.)

В исследовании сравнивались результаты пяти гипотетических инвесторов, каждый из которых ежегодно получал по $2000 для инвестиций в индекс S&P 500, но придерживался разных подходов:

1. Питер Перфект - идеальный таймер рынка, который умудрялся каждый год безошибочно инвестировать на самых низких уровнях.

2. Эшли Экшн инвестировала всю сумму сразу, как только получала деньги, в первый торговый день года.

3. Мэтью Мансли равномерно распределял свои $2000 на 12 месяцев, осуществляя инвестиции в начале каждого месяца (такой подход называется усреднением цены).

4. Рози Роттен имела ужасный тайминг и вкладывалась каждый раз на годовых максимумах рынка.

5. Ларри Лингер из года в год держал деньги на депозитах в treasuries, так и не решившись войти в рынок акций.

Результаты получились весьма любопытными. Ожидаемо, наилучший результат показал идеальный таймер Питер, накопивший $138,044. Однако на втором месте оказалась Эшли с $127,506, которая просто инвестировала сразу, безо всяких попыток ловить удачный момент. Разница между ними составила всего $10,537 за 20 лет.

Мэтью с его усреднением занял почетное третье место, заработав $124,248. Это также вполне закономерно, учитывая, что в 75.4% случаев рынок рос в течение 12-месячных периодов. Поэтому подход Эшли в итоге давал более низкую среднюю цену покупки, чем у Мэтью.

Показательны и результаты "неудачницы" Рози, которая инвестировала строго на пиках. Тем не менее, она смогла получить $112,292, уступив Эшли всего $15,214. Это почти втрое больше, чем у Ларри-прокрастинатора, который так и не вложился в акции - его результат всего $43,948.

Такой расклад подтверждается и на других временных периодах. Из 78 изученных 20-летних отрезков начиная с 1926 года в 68 случаях рейтинг была идентичным: 1) идеальный тайминг, 2) инвестиции сразу, 3) усреднение, 4) инвестиции на пиках, 5) хранение кэша. В оставшихся 10 периодах инвестирование сразу и усреднение могли меняться местами, но ни разу не опускались на последнее место.

Схожая картина наблюдается и для 30, 40 и 50-летних горизонтов. Единственным исключением стал период 1962-1981 гг. с затяжным медвежьим рынком, когда моментальные вложения опускались на 4-е место. Но и там отставание от 2-го и 3-го мест было минимальным.

Выводы из исследования таковы:

1. Для большинства инвесторов наиболее разумной стратегией будет вкладывать свободные средства в рынок акций сразу, как только они появляются. Потенциальные выгоды от попыток ловить идеальные моменты не слишком велики, даже если каким-то чудом постоянно угадывать дно. Разница между безупречным таймингом и инвестированием сразу (без оглядки на уровни рынка) составила в среднем всего около $500 в год.

2. Худший возможный тайминг (покупки на пиках) все равно намного лучше, чем решение оставаться вне рынка акций. Постоянные откладывания инвестиций в ожидании "лучших цен" обходятся слишком дорого. В исследовании Ларри-прокрастинатор упустил $68,344 по сравнению даже с самым бестолковым таймером Рози.

3. Если все же не хватает решимости вкладывать крупные суммы разом, хорошим компромиссом может стать усреднение цены (dollar-cost averaging). Оно помогает бороться с прокрастинацией, снижает остроту сожалений от неудачных моментов входа на рынок и в целом избавляет от соблазнов заниматься таймингом. Но надо понимать: при растущем тренде такой подход даст более высокую среднюю цену покупки, чем разовое вложение в начале периода.

Конечно, нет никаких гарантий, что инвестиции в акции обязательно принесут прибыль на краткосрочном интервале. Всегда есть риск повторения затяжных медвежьих периодов вроде 1960-х - начала 1980-х годов.

Но в долгосрочной перспективе упущенные возможности от ожиданий идеальных моментов для входа, скорее всего, будут стоить дороже, чем просадки от не слишком удачного тайминга. Поэтому имеет смысл определить подходящую для своих целей и толерантности к риску долю акций в портфеле - и смело инвестировать, невзирая на текущие уровни рынка.

W.P. Carey - От любимчика рынка до изгоя. Не пора ли покупать?

2024-05-13T13:33:05.934Z

Привет, рантье!

Сегодня хочу поделиться своими мыслями насчет компании W.P. Carey (#WPC), которая находится в моем списке наблюдения уже достаточно давно.

WPC долгое время была любимицей многих инвесторов в REITs. Причин тому было несколько:

Один из самых длинных треков последовательного роста дивидендов в секторе
Значительное опережение по доходности широкого индекса REITs
Уникальные договоры аренды с привязкой к инфляции (CPI)
Существенно лучшая диверсификация портфеля по сравнению с конкурентами
Привлекательные перспективы роста в сочетании с умеренной оценкой

Однако в последние годы ситуация кардинально изменилась. WPC превратилась в одну из самых нелюбимых REITs, что привело к падению ее оценки до минимальных за долгое время уровней.

Что же стало причиной такой смены рыночных настроений? На мой взгляд, это результат двух основных факторов:

Затяжной период разочаровывающих темпов роста. Еще до пандемии WPC начала распродавать свой бизнес по управлению активами, который стал восприниматься как отвлекающий фактор и источник конфликта интересов. Хотя все понимали, что отказ от этого бизнеса негативно скажется на FFO на акцию в краткосрочной перспективе, менеджмент утверждал, что это повысит качество прибыли и оправдает более высокие мультипликаторы оценки. Но в итоге эффект оказался противоположным. Постепенный выход из этого бизнеса привел к стагнации FFO на акцию, что вместе с мизерными повышениями дивидендов в 2018-2023 годах испортило рыночные настроения в отношении компании. Многие инвесторы стали воспринимать WPC как компанию, застрявшую в ловушке низких темпов роста, и начали продавать ее акции, переключаясь на более быстрорастущих конкурентов.
Второй удар по сентименту случился, когда WPC объявила о намерении также выйти из сегмента офисной недвижимости, выделив большую часть объектов в отдельный REIT и продав остальное по частям. Это должно было позволить компании сократить долг и сфокусироваться на более перспективных сегментах. Но это естественным образом привело к снижению денежного потока и дивидендов до неустойчивого уровня. Как результат, WPC вынуждена была существенно (почти на 30%) урезать дивидендные выплаты и снизить коэффициент выплат. Это должно было позволить ей реинвестировать больше средств в рост бизнеса и снизить зависимость от публичного рынка капитала в условиях, когда котировки большинства REITs находятся под давлением, а стоимость привлечения средств высока. Но многие инвесторы восприняли это как предательство со стороны менеджмента и предпочли окончательно избавиться от акций.

Таким образом, сейчас WPC оказалась в ситуации, когда ее не любят ни те, кто инвестирует в расчете на рост, ни те, кто делает ставку на высокие дивиденды. Как результат, котировки обвалились, а компания превратилась в нелюбимого изгоя рынка.

Так не пришло ли время, воспользовавшись слабостью котировок, прикупить акций этого некогда любимого рынком REIT? Или лучше держаться подальше, пока он не упал еще сильнее?

Я считаю, что сейчас как раз хорошая возможность для покупки. Трансформация WPC практически завершена, и по ее итогам мы получили компанию с гораздо лучшим качеством активов, профилем рисков и перспективами роста. Просто рынок пока этого не осознал.

Да, я понимаю разочарование инвесторов, которые купили WPC несколько лет назад и с тех пор получили отрицательную доходность. Но прошлые результаты не гарантируют будущие, и сейчас WPC выглядит отлично подготовленной к возобновлению более уверенного роста в ближайшие годы:

Компания избавилась от непрофильного бизнеса по управлению активами и стала классическим REIT, сфокусированным на качестве получаемой прибыли.
Был проведен выход из офисного сегмента. Сейчас около 2/3 арендного дохода генерируется складскими объектами, а остальное - качественной торговой недвижимостью с длинными договорами аренды. По сути дела, WPC превратилась в REIT с фокусом на складскую недвижимость.
При этом договоры аренды WPC имеют привязку к инфляции, что должно обеспечить компании опережающие темпы органического роста и оправдывать премию в оценке.
Коэффициент дивидендных выплат снижен до комфортных 71%. Это позволит направлять больше средств на выкуп акций и/или погашение долга в дополнение к покупке новых объектов.

Весь этот комплекс улучшений однозначно заслуживает более высоких оценочных мультипликаторов. Но мне кажется инвесторы пока этого не оценили.

Сейчас негатив в отношении WPC настолько силен, что многие называют компанию плохо управляемой и непригодной для инвестиций. Но давайте вспомним факты. WPC является публичной компанией уже много десятилетий. И все это время она опережала по доходности и средние показатели по рынку REITs, и даже индекс S&P 500. У WPC один из лучших многолетних треков во всем секторе REITs. Такие результаты не достигаются случайно.

Решения менеджмента о выходе из непрофильных бизнесов и снижении дивидендов могут временно давить на котировки, но выглядят стратегически абсолютно правильными и должны позитивно сказаться на результатах в долгосрочной перспективе.

Какой из двух REITs должен стоить дороже?

Диверсифицированный REIT с большим объемом офисных активов, бизнесом по управлению активами и высоким коэффициентом дивидендных выплат, ограничивающим перспективы роста?
Квази-складской REIT с более адекватным коэффициентом выплат и лучшими перспективами роста?

Ответ очевиден, разумеется второй REIT однозначно заслуживает более высоких мультипликаторов оценки, поскольку является менее рискованным и более перспективным.

Сегодня фондовый рынок под влиянием краткосрочных факторов оценивает эти два портрета WPC одинаково. Но по мере того, как рост компании будет ускоряться, отношение инвесторов к ней будет улучшаться, а оценочные коэффициенты - восстанавливаться.

На данный момент WPC торгуется с мультипликатором всего 12x FFO. Это примерно вдвое ниже, чем в среднем по группе складских REITs. Понятно, что определенный дисконт оправдан, поскольку WPC все-таки не является чистым складским REIT и ее долгосрочные договоры аренды ограничивают потенциал роста арендных ставок. Но вполне можно рассчитывать на переоценку с текущих уровней до 16x FFO. Это по-прежнему будет с большим дисконтом к сопоставимым REITs, но даст потенциал роста котировок на 30%+. А пока вы будете ждать реализации этого потенциала, вам будут платить надежно растущие дивиденды с текущей форвардной доходностью в 6% годовых.

И все это применительно к компании, которая еще недавно считалась "голубой фишкой" в секторе REITs и имеет рейтинг инвестиционного уровня BBB+.

Настроения рынка по отношению к отдельным REITs могут меняться очень быстро. Был период, когда Agree Realty ненавидели за то, что она урезала дивиденды в 2011 году. А потом она стала одной из самых доходных компаний в своем сегменте, и сейчас ее акции торгуются с одними из самых высоких мультипликаторов в секторе.

Я жду чего-то подобного и в случае с WPC. Сейчас ее не любят, но трансформация бизнеса почти завершена, а будущие перспективы с учетом комбинации текущей дивидендной доходности, потенциала роста прибыли и возможной переоценки акций рынком выглядят очень интересно.

Именно поэтому это сейчас одна из лучших возможностей в секторе REIT и я планомерно планирую увеличить там долю до 10% от категории.

Апрельский отчет по инфляции в США может шокировать рынки и ФРС

2024-05-13T05:59:42.763Z

Последние данные указывают на то, что инфляция в США остается более высокой и стойкой, чем ожидалось ранее. Это ставит Федеральный резерв в непростое положение и может потребовать от регулятора дальнейшего ужесточения монетарной политики. Давайте разберемся в ситуации подробнее.

С лета 2022 года годовой индекс потребительских цен (CPI) стабильно растет темпами около 3,5%. Такая динамика явно противоречит намерениям ФРС вернуть инфляцию к целевому уровню в 2%. Более того, траектория CPI последние 19 месяцев близка к линейному росту с минимальными отклонениями. Базовая инфляция (Core CPI), не учитывающая волатильные цены на продукты питания и энергоносители, также держится на уровне около 4%.

Консенсус-прогноз экономистов предполагает, что в апреле годовой CPI составит 3,4%, а базовый индекс замедлится до 3,6% с 3,8% в марте. Однако целый ряд индикаторов указывает на риски того, что фактические данные окажутся существенно хуже ожиданий:

Согласно расчетам рынка инфляционных свопов, CPI в апреле составит 3,42%. Сервис прогнозов Kalshi оценивает этот показатель в 3,45%, а модель ФРБ Кливленда — в 3,5%.
С начала года наблюдается заметный рост ставок морских контейнерных перевозок, что с лагом в 6 месяцев транслируется в цены на потребительские товары. Если этот паттерн сохранится, то в апреле мы увидим ускорение товарной инфляции.
Индекс цен ISM в производственном секторе и аналогичные региональные индикаторы ФРБ Филадельфии, Нью-Йорка и Канзаса в апреле продемонстрировали заметный рост. Это также указывает на инфляционное давление со стороны цен производителей.

Если в отчете действительно будет зафиксирован скачок инфляции, это создаст серьезную угрозу для «голубиного» крыла ФРС, рассчитывающего на постепенное снижение инфляции к целевому уровню без дополнительного ужесточения политики. Рынок уже практически не закладывает в котировки вероятность снижения ставки в этом году. При этом растет число руководителей ФРС, которые допускают, что текущий уровень ставок может оказаться недостаточно рестриктивным для обуздания инфляции.

Даже если апрельские данные не преподнесут сюрприза, это вряд ли можно будет считать однозначной победой ФРС. Тренды указывают на то, что годовая инфляция стабилизировалась на уровне 3,5% и выше вместо движения в сторону таргета 2%. Это ставит регулятор в крайне сложное положение. С одной стороны, текущая ставка в диапазоне 4.75-5% уже является весьма высокой по историческим меркам и дальнейшее ее повышение может спровоцировать острую рецессию. С другой стороны, инфляционное давление сохраняется, а доверие к ФРС может пошатнуться, если тренды в ценах не развернутся.

Таким образом, отчет по CPI за апрель, который будет опубликован в среду 15 мая, будет крайне важным сигналом для инвесторов и самого регулятора. Если инфляция разгонится сильнее прогнозов, это может спровоцировать волатильность на рынках и вынудить ФРС перейти к еще более ястребиной риторике. При этом даже стабилизация CPI на текущих уровнях не дает ФРС карт-бланш на смягчение политики. По всей видимости, ставки останутся высокими дольше, чем ожидалось ранее, а значит инвесторам стоит учитывать этот фактор при управлении портфелями. Подготовиться к публикации данных и занять правильное позиционирование поможет детальный анализ трендов в отдельных компонентах и опережающих индикаторах инфляции.

Роман Романюк, MBA, магистр финансов, рантье, основатель Divgain Club.