Вредный Инвестор

Евротранс — IPO и отчет. Что нужно знать?

2023-09-12T19:18:01.498Z

ПАО ЕвроТранс (бренд “Трасса”) - в июне объявило о начале сбора заявок на приобретение акций компании во внебиржевом формате. На текущий момент это оформляется, в том числе, дистанционно в виде оферт с ежемесячными выплатами в размере 1,5% на привлеченные средства. 21 ноября начнутся торги акциями компании на Московской бирже, акции Компании включены в котировальный список первого уровня.

На днях эмитент отчитался за первое полугодие 2023 года. Сегодня мы разберем результаты компании и подумаем, чего стоит ждать инвестору на IPO.

Коротко о компании

Начнем с того, чем занимается ПАО ЕвроТранс (бренд “Трасса”). Бизнес компании можно разделить на 3 части:

● Оптовая торговля топливом. Если упростить, компания перепродает нефтепродукты, которые она покупает у крупных нефтедобывающих компаний и хранит на собственной нефтебазе, другим операторам АЗС и нефтетрейдерам. Опт - наименее маржинальная часть бизнеса, однако занимающая большую часть выручки. Ожидается, что в 2023 году доля оптового сегмента составит 63% в выручке и 21% в EBITDA эмитента.

● Розничная торговля топливом. Компания продает топливо на 56-ти собственных заправочных комплексах под брендом Трасса. Существенная часть АЗК оснащена зарядками для электромобилей и газовыми заправками. По итогам 2023 года эта часть бизнеса, судя по всему принесет 28% выручки и 47% EBITDA.

● Кафе и магазины при АЗК (плюс собственный ресторан и пищевой цех). Да-да, не удивляйтесь. Хотя в выручке доля этого сегмента бизнеса едва заметна, за счет фантастической рентабельности, кофе и хотдоги формируют существенную часть EBITDA. Доля в прогнозной выручке за 2023 - всего 8%. Однако, маржинальность этого сегмента действительно поражает - целых 30% EBITDA Евротранса приходится на кафе и магазины.

Отчет — ключевые моменты

● Выручка за полугодие - 45,5 млрд рублей. Чуть более, чем трехкратный рост, по сравнению с первым полугодием за счет серьезного роста оптового сегмента. Рост выручки произошел в первую очередь за счет роста объемов реализации топлива на 245% до 1,145 млрд литров.

● EBITDA - 4,4 млрд руб. Рост составил 100% год к году. Размер EBITDA LTM (за последние 12 месяцев) - 8,6 млрд.

● Чистая прибыль за первое полугодие составила 1,4 млрд рублей по сравнению с убытком 304 млн в прошлом году. 2022 был тяжелым годом для компании из-за ситуации на топливном рынке.

● Net Debt/EBITDA LTM - 1,88x. С учетом обязательств по лизингу этот показатель составляет 4,2x.

На этом моменте стоит остановиться поподробнее. Без учета лизинга долговая нагрузка составляет 16 млрд рублей. Из них 10,2 - капитал, привлеченный в первом полугодии за счет размещения облигаций. Из них большая часть пошла на развитие компании и удлинение логистического плеча, а 2,4 млрд - на погашение кредитной линии от Газпромбанка.

Основные средства на балансе выросли более, чем в 2 раза в результате модернизации существующих АЗК, выкупа АЗК 52 из лизинга, инвестиций в строительство электрических зарядных станций и газовый проект.

Планы на будущее и стратегия развития.

Исходя из того, что нам известно, финансовые показатели компании за второе полугодие могут удивить инвесторов. Помимо того, что исторически так сложилось, что на второе полугодие приходится бОльшая часть выручки, чем на первое, в этом году еще и уникальная ситуация. Компания смогла закупить большое количество топлива до недавнего роста цен. Вырастет не только объем продаж, но и рентабельность.

Менеджмент раскрыл свои ожидания, относительно итогов 2023 года:

● Выручка более 100 млрд.

● EBITDA не менее 10 млрд в 2023 с рентабельностью не менее 10%.

● Объем продаж - 1370 миллионов литров. Из них 260 млн в розницу.

На что пойдут средства от IPO?

Начнем с того, как будет проходить само размещение. Сейчас идет сбор внебиржевых заявок на покупку акций компании. Кстати говоря, в ожидании старта торгов на Мосбирже ваши деньги не просто замораживаются. По ним ежемесячно начисляются проценты исходя из ставки 18% годовых. А с июля оферты на акции можно оформлять онлайн.

Большая часть привлеченных средств пойдет на строительство новых, а также модернизацию существующих АЗК (компания планирует их делать универсальными) и погашение долга. В результате делевереджа отношение чистого долга к EBITDA с учетом лизинга будет ниже 2х.

В условиях растущей ставки рефинансирования это будет хорошим решением. В первую очередь планируется закрывать банковскую кредитную линию.

Поговорим немного про модернизацию АЗК - одну из важнейших расходных статей в инвестпрограмме Евротранса. В рамках модернизации на заправках устанавливаются быстрые (150 кВт) зарядки для электромобилей и газовые заправки. Новые строящиеся АЗК Трасса, само собой, также оснащаются всем этим оборудованием.

Как мы видим, в приоритете - развитие розничного направления, а также быстрых зарядок для электромобилей (к тому же вокруг этого выстраивается инфраструктура, когда, ожидая окончания зарядки, клиент проводит время в комфортной зоне ожидания, пьет маржинальный кофе и ест хот-доги). К 2026 году доля электро сегмента в EBITDA эмитента составит около 18%, а количество самих зарядок планируется увеличить в 20-25 раз.

Не стоит недооценивать этот сегмент бизнеса. Зарядка электромобиля на АЗК Трасса длится около 25 минут, за это время компания не только перепродаст его владельцу электричество с внушительной наценкой, но и с большей вероятностью напоит клиента супер маржинальным кофе.

К 2026 году компания планирует увеличить количество АЗК до 63 с нынешних 56. К этому моменту все АЗК Трасса будут оснащены зарядками для электромобилей.

Однако, география присутствия компании не изменится. Действующая стратегия не предполагает выход эмитента за пределы московского региона - высокомаржинального и хорошо изученного менеджментом.

Все эти факторы вместе позволят сохранить рентабельность по EBITDA на уровне 10-12%.

Оценка и вывод

Размещение акций проводится при оценке капитализации Евротранса около 53 млрд рублей. Мультипликатор EV/EBITDA (прогнозная на 2023) с учетом планируемого сокращения долговой нагрузки составит около 6-ти по нашим подсчетам.

Дорого это или нет? Предстоит решить рынку.

Инвестиции в компанию можно рассматривать как прокси на инфляцию, поскольку финансовые показатели группы зависят от цен на топливо, а спрос на бензин, как мы все знаем, не отличается высокой эластичностью. В нормально функционирующей экономике водители не перестанут ездить на машинах, если топливо подорожает на несколько рублей за литр. Не стоит забывать и про альтернативное топливо: электричество и газ.

Чем же эмитент может порадовать миноритария?

На российском рынке все любят дивиденды. По итогам 2023 года Евротранс планирует распределить не менее 75% от чистой прибыли. В дальнейшем, эмитент продолжит распределять не менее 50% от ЧП.

Также, менеджмент не планирует проводить дополнительных эмиссий акций после IPO.

Помимо стабильно растущего розничного бизнеса, кафе при АЗС и нового направления в виде зарядок для электромобилей, у Евротранса есть опция заработать на удачно сложившейся конъюнктуре топливного рынка, что также является преимуществом компании.

Обзор компании CarMoney перед выходом на IPO

2023-06-29T15:53:22.573Z

Итак, уже 3 июля состоится размещение акций финтех-сервиса CarMoney.

Мы приняли участие в конференции менеджмента, в том числе основателя компании и представителя совета директоров, с аналитиками и спешим поделиться инсайдами и инсайтами, которые мы там узнали)

Для тех, кто не знает, CarMoney выдает займы под залог автомобилей и является абсолютным лидером в своем сегменте. Для сравнения, доля рынка CarMoney в 2 раза превосходит суммарную долю конкурентов.

Несмотря на юридическую форму МФО, CarMoney, все-таки, финтех-сервис. И этому есть обоснование. По сути, CarMoney занимает незанятый сегмент рынка между банковскими кредитами и классическими МФО, поскольку предоставляет займы под залог по ставкам ниже МФО (плюс размер среднего займа как у потреб кредита - 300 тр, да и сроки значительно больше - до 4 лет) и при этом является более доступным и быстрым источником средств, чем банковские кредиты.

Потенциальный объем рынка CarMoney - 132 миллиарда рублей. Сюда входят заемщики, пользующиеся кредитами, подходящие по уровню риска и качеству залогового автомобиля.

Портрет клиента

Вопреки стандартным представлениям в МФО, основная клиентская база CarMoney это средний класс. При среднем уровне доходов заемщиков 111 т.р. ежемесячный платеж это примерно 15% от дохода.

Также, 30% клиентов CarMoney это микробизнесмены. Привлеченные ими средства идут на развитие бизнеса и финансирование оборотки в периоды резкого спроса. Примером таких заемщиков могут быть владельцы цветочных магазинов в период праздников.

Средняя величина займа - 277 тысяч рублей. Однако, если не учитывать незначительную долю необеспеченных кредитов размером до 100 тысяч, средняя величина займа под залог авто будет выше 300 тысяч. Средняя стоимость автомобиля в залоге - 856 т.р. - более чем в 2 раза перекрывает объем займа.

Кризисы и устойчивость

Одним из преимуществ залоговой модели является то, что в иерархии всех кредитный обязательств клиента, займ CarMoney будет находиться на первом месте из-за наличия авто в залоге. Кроме того, это позволяет сохранять платежную дисциплину заемщиков даже во время кризисов. И финансовые показатели компании за 2020-2022 годы это подтверждают. Более половины просроченных займов в конечном итоге возвращаются.

User experience

Стоит также отметить тот факт, что с точки зрения удобства CarMoney также является лидером рынка. Автомобиль остается в пользовании заемщика на время займа. 85% всех заявок оформляются онлайн, а с момента подачи заявки до получения денег проходит около 20 минут. Весь клиентский путь проходит в полностью роботизированных системах. И вообще в разработку технологической платформы и собственных технологических решений компания уже инвестировала. Существенных инвестиций в технологии больше не потребуется. а потому дальнейший рост возможен без существенных дополнительных расходов.

Развитая технологичная система риск-менеджмента позволяет устанавливать индивидуальные процентные ставки для каждого клиента и таргетировать уровень маржинальности с учетом риска 30% для каждого займа.

Коэффициент безвозвратных потерь - 15%. Именно такую часть от объема займов компания теряет после всех просрочек и 50%-го recovery. По уровню возвратности займов, CarMoney превосходит подавляющее большинство МФО.

Пришло время посмотреть на цифры

Кредитный портфель в первом квартале 2023 увеличился до 4,450 млрд рублей на 9,3% год к году.
Выручка за первый квартал - 716 млн рублей. Рост на 17% год к году.
Чистая прибыль за первый квартал выросла на 81% год к году до 186 млн рублей.
Рентабельность собственного капитала ROE - 32,2%. Этот показатель увеличился на 10,3 процентных пункта год к году.
Рентабельность активов ROA - 13,4%. Рост на 4,8 процентных пункта относительно первого квартала 2022.

Показатели первого квартала 2023 подтверждают заявленные темпы роста. Особенно с учетом того, что виден эффект привлеченных в начале года акционерных средств на закрытом раунде. На вопрос о прогнозах, представители компании на закрытой конференции для аналитиков, ответили что даже если прогноз по чистой прибыли около 700 млн за год будет пересмотрен, то в большую сторону. Само собой, не стоит воспринимать это как строгий прогноз.

Резкий рост маржинальности менеджмент связывает с завершившимся периодом активных инвестиций в IT платформу компании.

Стоит также упомянуть и дивидендную политику компании. Она уже утверждена советом директоров. Эмитент планирует выплачивать 50% чистой прибыли по итогам года.

Нормативы и регуляция

Какая же компания роста без большого капекса? Отвечая на этот вопрос мы плавно переходим к тому, зачем CarMoney размещается на бирже.

Начнем с того, что предстоящее размещение это кешин. Деньги пойдут на развитие компании, а если конкретнее, на увеличение размера собственного капитала. Любая кредитная организация в России, в том числе финтех-сервис CarMoney, ограничена в объемах выдаваемых займов размером собственного регуляторного капитала. Для МФО это норматив НМФК1. При расчете норматива не учитывается долговой капитал – кредитные линии, выпуски облигаций и инвестиционные займы.

Таким образом, привлекая 600 млн рублей в рамках IPO компания сможет кратно увеличить свой кредитный портфель, соблюдая соответствие нормативу достаточности собственного капитала.

Еще одним важным преимуществом залоговой модели являются пониженные регуляторные риски. В отличие от классических МФО, ужесточение макропруденциальных лимитов и снижение предельной дневной ставки никак не отражается на бизнесе CarMoney: они и так работают в диапазоне ставок от 40 до 100%, в залоге именно незакредитованный автомобиль

Оценка при размещении

Во время выхода компании на биржу планируется реализовать 10% уставного капитала и привлечь на развитие компании 600 миллионов рублей.

Аналитики из Открытия оценивают компанию в 7,9 млрд рублей. CarMoney осознанно размещается с существенным дисконтом к гипотетической оценке. Это говорит нам о том, что мажоритарии хорошо знакомы с золотым правилом привлечения акционерного капитала - нужно дать инвестору заработать.

Менеджмент компании открыто заявляет, что хочет, чтобы грядущее размещение стало хорошей инвестиционной историей для акционеров. И их можно понять. Возможно, через год-два потребуется еще один кешин для еще более взрывного роста, а может быть, что основатели выберут для себя стратегию Positive Technologies. Своего рода социальный контракт. Компания заботится о своих миноритариях и поддерживает котировки акций, а благодарные миноритарии выкупают дополнительные размещения. Возможно это звучит довольно цинично, но подобный подход выгоден и для эмитента и для инвестора.

Вывод

Как нам кажется, CarMoney сможет стать хорошим примером IPO в новою эпоху на Мосбирже.

Привлечение капитала в этом случае - необходимое условие для дальнейшего роста компании. Кроме того, со слов менеджмента, масштабирование не только не повредит, но и положительно скажется на маржинальности бизнеса, поскольку постепенно доля постоянных расходов в общем OPEX’е компании будет снижаться.

Размещение состоится уже 3 июля. Будет использован механизм ‘лесенки’ - ранние заявки будут удовлетворяться по более привлекательным для инвестора ценам, чем поздние.

Продавцом акций выступят два текущих акционера компании через специально уполномоченную компанию. Полученные средства будут использованы для выкупа дополнительной эмиссии, которая будет проводиться примерно в то же время. Таким образом деньги от прямого листинга поступят в капитал компании, а акции будут возвращены акционерам в том же объеме

Продолжаем активно следить за компанией, а также ждем в гости на стрим Антона Зиновьева - основателя CarMoney.

Разбор отчета ПАО «Европейская Электротехника» за 2022 год

2023-05-30T06:57:15.993Z

Итак, пришло время смоллкэпов!

Я думаю все вы помните тот самый эпохальный стрим с генеральным директором и мажоритарным акционером компании, Ильей Каленковым, с которого начался сезон эфиров с представителями эмитентов.

Разберемся с основными цифрами отчета, а также попытаемся ответить на вопрос, что ждет компанию и ее акционеров дальше. А также по нашей традиции заполним диаграмму SWOT. Приятного прочтения!

Что за зверь такой?

Начну пожалуй с описание того, чем занимается компания. Европейская электротехника создает системы электроснабжения и освещения, производит оборудование для подготовки нефти на месторождениях, факела для нефтяных и газовых вышек и так далее. Компания работает с крупнейшими российскими нефтегазовыми корпорациями, такими как Роснефть, Газпром и Новатек, выполняет проекты для Сбера, Яндекса и Лукойла. У ‘Электротехники’ есть даже опыт работы с ФНС и ФСБ.

Большая часть компании принадлежит ее топ-менеджерам Илье Каленкову и Сергею Дубенку. Кроме того, дочерней компании принадлежит квазиказначейский пакет акций в 11%. Показатель акций в свободном обращении небольшой. На текущий момент этап активного НИОКРа завершен, компания внедряет уже разработанные технологии, выходит на новые рынки и делится с акционерами прибылью.

В настоящий момент компания работает на рынках Узбекистана, Азербайджана, Казахстана, Египта, Эквадора, ОАЭ и не только.

Пришло время посмотреть на отчет

Выручка выросла на 55% до 7,1 млрд рублей
Чистая прибыль увеличилась на 130% до 0,9 млрд рублей. Иксы, что сказать.
EBITDA компании в 2022 увеличилась на 120% по отношению к прошлому году.
Соотношение скорректированного чистого долга к EBITDA (NetDebt/EBITDA) -0,55 vs -0,67 в прошлом отчетном периоде. Как мы видим, чистый долг остается отрицательным.
Рентабельность по EBITDA - 16,9% VS 11,8% в 2021 году.
Валовая рентабельность - 25% VS 22% в 2021.
Рентабельность собственного капитала (ROE) - 46% VS 31% в 2021. Компания демонстрирует высокие показатели эффективности.

Также бросаются в глаза основные средства, увеличившись на 53% по отношению к прошлому году.

Итак, быстрый взгляд на ключевые показатели из отчета показывает высокое качество бизнеса ПАО Европейская Электротехника. Высокие темпы роста, неплохая рентабельность и низкая долговая нагрузка свидетельствуют о сильном, с фундаментальной точки зрения, бизнесе компании.

Так, с верхней частью диаграммы SWOT мы разобрались.

Strengths (сильные стороны):

Стабильный рост выручки и прибыли.
Низкая долговая нагрузка.
Хорошая для инжиниринговой компании рентабельность и возврат на собственный капитал.
Компания является растущей, но при этом платит дивиденды

Weaknesses (слабые стороны):

Низкая ликвидность.
Высокая волатильность.
Низкий показатель доли акций в свободном обращении.
По текущим ценам может быть дороговато.

Возможности и риски

Итак, в настоящий момент компания представляет из себя явного бенефициара импортозамещения. Многие ниши, ранее занятые зарубежными поставщиками стали открытыми для ‘Европейской Электротехники’. Кроме того, учитывая экспертизу компании в производстве технически сложного оборудования стоит ожидать дальнейшей диверсификации товарной линейки эмитента.

Другая важная точка роста - выход компании на рынок Ближнего Востока. В настоящий момент идут переговоры с Саудовской Аравией и Ираном, которые смогут стать новыми перспективными рынками сбыта для нефтегазового оборудования ‘Европейской Электротехники’. Ввиду беспрецедентного санкционного давления европейский рынок сбыта стал закрыт для российских компаний. Переориентация на рынки ‘дружественных’ стран это новые реалии российского экспорта, к которым нам предстоит приспосабливаться. ‘Европейская Электротехника’ по сути является одним из главных выгодоприобретателей подобного положения дел.

Однако, не стоит забывать и о рисках. Доля экспорта пока что не так существенна (около 10%), а основной бизнес компании сосредоточен внутри России. Поэтому очевидным риском для эмитента является стагнация российской экономики, которая может привести к снижению капитальных затрат компаний, являющихся основным источником выручки эмитента.

Кроме того, если вы верите в быстрый энергопереход и существенное снижение потребления нефти в мире, то компания очевидно не ваш выбор.

Подведем итоги

Opportunities (возможности):

Импортозамещение
Выход на рынок Ближнего Востока
Расширение продуктовой линейки

Threatening (угрозы):

Стагнация российской экономики
Проблемы в нефтегазовом секторе
Сильная девальвация рубля

Итак, в результате мы получаем такой профиль компании по SWOT:

Отмечу небольшую приятную деталь

24 мая совет директоров компании рекомендовал направить на дивиденды 457 млн рублей. Доходность небольшая (около 6%), но приятная, особенно если учесть темпы роста бизнеса компании.

Итак, пока что компания продолжает радовать своих акционеров. В случае, если вы готовы принять риски, и вас устраивает текущая оценка компании (EV/EBITDA около 6,1) то стоит присмотреться к эмитенту.

Всем спасибо за внимание!

Инвестиции в краудлендинг. Начало эксперимента

2023-03-31T15:44:37.847Z

Всем привет, на связи Мурад.

Думаю многие из вас слышали про краудлендинг. Если коротко, краудлендинговые платформы - это интернет-сервисы, которые помогают людям и организациям собрать деньги для реализации проектов или задач. Платформы проверяют заемщиков и дают возможность широкому кругу инвесторов участвовать в финансировании их инвестиционных идей.

В России существуют несколько подобных сервисов, среди которых Jetlend, Поток и Инвестмен. До этого у меня был опыт инвестирования в Потоке, удалось заработать 13,9% с учетом дефолта одного из семи заемщиков.

скрин из личного кабинета сервиса Поток

Захотелось глубже погрузиться в тему и попробовать что-то новое, поэтому я решил выбрать в качестве новой платформы краудлендинговый сервис Инвестмен.

Проведем следственный эксперимент и инвестируем 70000 рублей на платформе!

После простой регистрации, для которой вам понадобится паспорт, снилс и ИНН, вы попадаете на витрину доступных заемщиков, среди которых можно выбрать подходящего для себя по уровню риска и доходности, посмотреть подробные условия, а также проконсультироваться с менеджером компании.

витрина 'Инвестмена'

Стоит понимать, что подобные займы это сделки с повышенным уровнем риска, что и отражается в предлагаемой ставке. Инвестиции в малый бизнес это всегда дополнительный риск. Краудлендинг в силу крайне агрессивного риск-профиля можно сравнить с высокодоходными облигациями, однако ставки в Инвестмене выше и возможно, кому-то больше придется по вкусу идея профинансировать амбициозного предпринимателя с горящими глазами, а не загибающуюся компанию из третьего эшелона.

С концепцией разобрались, пришло время инвестировать!

Но для этого нужно подробнее изучить заемщиков.

На момент написания статьи витрина заемщиков выглядит так. Доступно 3 займа с разными сроками погашения, уровнями риска и доходностью. Для того чтобы продемонстрировать все разнообразие инвестиций в краудлендинг, я выбрал 2 абсолютно непохожих друг на друга проекта.

Первая инвестиция

Займ №249 aka ИП Долинов Николай Владимирович. Риски инвесторов ограничены, поскольку по займу предоставляется залог. Хеджировать нашу инвестицию будет домик с участком в Ульяновской области , который вы можете увидеть на скриншоте. Чтобы убедиться, что он действительно существует можно посмотреть кадастровые выписки на дом и участок.

скрин из карточки заемщика

Кроме того, у заемщика довольно высокий рейтинг 7/10 по внутренней скоринговой системе Инвестмена. Ставка - 22% годовых, срок займа - 180 дней.

Долинов занимается строительством и продажей домов в Ульяновске. В чем заключается суть проекта, под который он занимает деньги? В карточке проекта мы можем узнать, что наш индивидуальный предприниматель успешно участвовал в торгах по банкротству и теперь, чтобы приобрести офисное здание в полтора раза дешевле рыночной стоимости ему осталось привлечь три с половиной миллиона рублей в дополнение к собственным восьми.

Итак, решение принято. Инвестируем 23 тысячи.

карточка заемщика

Жмем на кнопку, читаем все необходимые документы и подписываем договор инвестирования цифровой подписью (де факто просто вводим код из СМСки).

Сбалансируем риски и дюрацию

Займ №191 aka ООО "НОВЫЙ ВЕК". Как ни странно, это тоже застройщик из Ульяновска. Закупает стройматериалы и привлекает под эту задачу 400 тысяч. Срок займа всего лишь 30 дней, ставка 30 процентов годовых.

Инвестируем еще 23000 по той же схеме.

В итоге, на данный момент в портфеле находятся 2 займа по 23 тысячи. Оставшиеся от 70000 24к ждут новых интересных проектов)

личный кабинет

В личном кабинете можно посмотреть график платежей по каждому из займов.

график платежей из личного кабинета

Как понять, кому из заемщиков стоит доверять?

Выбрать подходящий объект для инвестиций можно с помощью телеграмм-канала Инвестмен - https://t.me/investmen24 - ребята публикуют все релизы с кратким описанием. Кроме того, по интересующему вас проекту можно запросить консультацию у личного менеджера.

Платформа не очень большая и каждый инвестор может рассчитывать на внимание и быстро получить ответы на интересующие его вопросы, в чем я убедился на собственном опыте. Брокерам, до поддержки которых нужно дописываться по несколько дней, есть чему поучиться!)

Тарифы и условия:

тарифы платформы Инвестмен

Инвестор не платит комиссию платформы, ее уплачивает сам заемщик.

Кроме того, инвестор может отозвать свою инвестицию в течение пяти дней.

Что будет, если заемщик не сможет платить?

В случае просрочки платежа начисляется повышенная ставка, также платформа Инвестмен выступает в качестве поручителя и берет на себя всю суматоху с взысканием средств с обанкротившегося заемщика. Так поступают многие краудлендинговые платформы. Возможно, отсутствие необходимости таскаться по судам скрасит разочарование от неудачной инвестиции)

Стоит также отметить тот факт, что за 2 года существования платформы, на ней не произошло ни одного дефолта, что говорит о многом. Конечно, прошлые результаты не гарантируют будущих, однако хорошая система скоринга помогает сократить риски. Кроме того, некоторые займы, как мы уже увидели, гарантируются залогами, что также может снизить риски инвестора.

Финал

Пока что рано делать выводы относительно этого эксперимента, но в целом, я считаю что подобные платформы - отличная возможность для альтернативных инвестиций с довольно скромным средним чеком (чего не скажешь о других способах нетрадиционных инвестиций). Диверсификация это наше всё. Вложить часть капитала куда-то кроме фондового рынка - мудрое решение. Поэтому продолжаем следить за нашими инвестициями на платформе Инвестмен. Если кто-то из заемщиков обанкротится, мы вам обязательно расскажем)

Кстати, у ребят есть своя реферальная программа. Если вы тоже хотите разнообразить свой портфель и попробовать что-то новое (а еще поддержать нашу команду) - велкам по ссылочке - https://investmen.pro/?promo=00000928

Но также не стоит забывать и о дополнительных рисках! Вы даете в долг малому бизнесу, который может не пережить очередной виток экономических потрясений. В отличие от облигаций вы также не сможете 'продать' свой займ кому-то. Все, как завещал дедушка Баффет - buy&hold. Однако залог по займу и высокий рейтинг заемщика поможет снизить риски.

На этой ноте я с вами прощаюсь. Спасибо, что дочитали до этого момента)

Увидимся в следующей статье, где я отчитаюсь о том, как продвигается наш эксперимент.

Ключевые финансовые показатели X5 Group за 2022 год

2023-03-17T10:45:08.951Z

Продолжаем следить за отчетностью X5. Несмотря на негативную конъюнктуру рынка, у компании получилось продемонстрировать хорошие показатели в 2022 году. Основные моменты, на которые стоит обратить внимание:

В 2022 году выручка Х5 Group выросла на 18,2% с 2,2 до 2,6 трлн рублей. Рентабельность по скорректированной EBITDA составила 7,3%.

Несмотря на колоссальный объем бизнеса X5, компании удается демонстрировать рост выручки существенно выше уровня инфляции. Кроме того, группа нарастила торговые площади на 8,3% до поражающих воображение 9,1 миллионов квадратных метров.

Выручка цифровых бизнесов Х5 выросла на 46,6% до 70,4 млрд рублей. В настоящий момент, их доля в консолидированной выручке группы составляет 2,7%.

Стоит также отметить успехи эмитента на поприще фудтеха. Цифровые сервисы, интегрированные в бизнес процессы эмитента смогут повысить его эффективность и стать новыми драйверами роста на устоявшемся рынке розничной торговли. Компания осуществляет экспресс-доставку продуктов из «Пятерочки» и «Перекрестка», а также недавно запустила собственную доставку еды («Много Лосося»)

«Чижик» продолжает активную экспансию. Выручка торговой сети выросла в 12 раз и составила почти 36 млрд рублей (приблизительно 1,4 процента от выручки группы)

Еще одно крайне интересное направление бизнеса X5. Появившаяся в 2020 году сеть магазинов низких цен «Чижик» продолжает захватывать свою долю растущего рынка дискаунтеров.

Пройдемся по финансам:

Незначительное снижение рентабельности объясняется активными инвестициями в цены.
Уровень долговой нагрузки (Net Debt/EBITDA 2,58 ) остается комфортным. Однако, если учесть отраслевую специфику и вычесть обязательства по аренде, мы получим соотношение чистого долга к EBITDA 1,02 что говорит о крайне высоком уровне финансовой устойчивости эмитента.

Подведем итоги

Компания достойно пережила прошедший год со всеми его трудностями, что свидетельствует о ее эффективности и конкурентоспособности. Перспективные направления бизнеса активно развиваются и в будущем смогут оказывать значительное влияние на результаты группы.

Дискаунтеры - тренд последних лет в российском ритейле. Экономическая ситуация в стране вносит свои коррективы в экономическое поведение потребителей. Цена становится все более важным фактором, позволяя «жестким» дискаунтерам наращивать клиентскую базу.

Также, одной из возможностей роста для X5 Group является консолидация российского рынка продуктового ритейла.

К сожалению (или к счастью), основные риски для акций X5 Group находятся отнюдь не в плоскости бизнеса. Регистрация компании за рубежом и первичный листинг на Лондонской бирже остаются факторами давления на акции, однако, все таки стоит помнить, что геополитические сложности приходят и уходят, а фундаментальные факторы, влияющие на бизнес остаются.

Есть ли перспективы у биотехнологической компании в России?

2023-03-04T10:14:42.204Z

О развитии биотехнологического холдинга и специфике рынка биотеха рассказали Артур Исаев, председатель совета директоров Института стволовых клеток человека ИСКЧ и Дмитрий Красоткин, инвестиционный директор ИСКЧ, ведущим подкаста Назару Щетинину и Мураду Агаеву на YouTube-канале «Вредный инвестор»

О компании:

ИСКЧ была основана в 2003 году. Компания представляет собой биотехнологический холдинг, который занимается разработкой технологий, в частности медицинских препаратов, изделий и сервисов и их внедрением в практику 👨‍⚕️здравоохранения. ИСКЧ создает активы и инвестирует в инструменты на долгий срок. Медицина, как отрасль, имеет темпы роста выше, чем ряд других отраслей.
ИСКЧ инвестирует в направления, которые растут выше отрасли, например, в генную терапию, генетическую диагностику, создание биомедицинских препаратов, репродуктивную медицину, биобанкирование, разработку вакцин. Стратегия компании заключается в следующем: ИСКЧ приобретает идею, развивает ее, изготавливает продукт и выводит его на рынок. Если продукт оказывается удачным, ИСКЧ расширяет продуктовую линейку и выводит этот бизнес на IPO .
«В целом Институт стволовых клеток человека, кроме того, что это портфель разработок, и кроме того, что это стратегический инвестор, это еще и экосистема. За эти 20 лет, создавая наши продукты (у нас уже есть несколько продуктов на рынке и разработок), нам пришлось пройти весь путь. Для того, чтобы этот путь эффективно проходить, нужна определенная среда. В России где-то с 2008–2009 года эту среду начали создавать, появились различные институты развития. И действительно, часть вопросов сейчас очень хорошо регулируется, есть поддержка для ранних стартапов», – рассказывает Исаев. С одной стороны, ИСКЧ работает с компаниями, которые предлагают платформенные решения, и проводит их акселерацию на первых стадиях развития. С другой стороны, холдинг работает с компаниями, находящимися на стадии коммерциализации.

По словам Красоткина, последние несколько лет выручка компании растет «приличными темпами», по итогам этого года выручка вряд ли увеличится из-за последствий геополитических событий 2022 года. 30% баланса составляют нематериальные активы. Долговые обязательства в основном формируются за счет облигационных займов со сроком погашения в 2026–2027 году. Компания маржинальна. В России прямых конкурентов у компании нет❗. Сеть медицинских центров «Мать и дитя» работают с клиентами премиального сегмента, причем перспективы бизнеса сохраняются, несмотря на релокацию граждан с высокими доходами и снижения рождаемости в стране. Сеть клиник «Медси» придерживается массовой стратегии оказания медицинских услуг и получает государственное финансирование

Перспективы ИСКЧ:

В 2020 году ИСКЧ получила внимания со стороны инвестиционного сообщества, тогда компания начала разрабатывать тест-системы и вакцины для профилактики COVID-19. Также к тому моменту инвесторы имели опыт инвестирования в зарубежные биотехнологические компании, «у которых нет никакой EBITDA и выручки», и появились фундаментальные данные о динамике роста ИСКЧ. Разработка медицинских препаратора и вывод их на рынок занимает от 5 до 10 лет. Сейчас 3 продукта холдинга находятся «на продвинутых стадиях» и скоро могут выйти на рынок.
«Завтрашний день – это вакцинное направление, это хорошие большие рынки. Сейчас многие производители зарубежных вакцин, которыми мы пользовались, ушли. И, соответственно, российские разработчики будут пробовать. 💉Вакцина – одно из немногих направлений в России, где традиционно сильные университеты, институты, и мы это увидели во время ковида. 😷 Ковид – это какая-то экстремальная история. История более длинная обычного бизнеса – это две компании, которые у наc есть в этом, – это “Развитие биотехнологий” (вакцинная платформа) и BetuVax (антигены для вакцин). Эти компании будут раскрываться в ближайшие годы, и на горизонте 2024 года, я думаю, у нас появится первая выручка», – отмечает Исаев.

Также холдинг активно занимается генной 👩‍⚕️ терапией в области орфанных (редких) заболеваний – появится портфель геннотерапевтических препаратов «Genetico». По словам эксперта, компания будет развивать это направление, так как появились ресурсы в виде оборотов и капитала. Кроме того, рост ценности компании будет происходить за счет разработок в сфере онкологических заболеваний. Исаев заявил о ребрендинге компании в этом году, так как компетенции бизнеса вышли за рамки стволовых клеток человека.
Сейчас ИСКЧ ищет возможности развития за рубежом, чтобы работать на рынке с большим объемом средств – в России рынок биотехнологий находится на стадии развития. От объема рынка, на котором работает компания, зависит ее 💲 капитализация.
«Дело в том, что нам в Америке нужно все это развивать только потому, что законодательство многих стран в области регуляторики синхронизировано с американским и европейским, а наше не синхронизировано. И оно синхронизировано с ними, потому что они очень активно все развивали и двигали. Понятно, что тот, кто развивает, имеет стандарты. И многие страны приняли те же концепции, и, соответственно, проще регистрировать препараты, зарегистрированные в Америке, в Турции, во Вьетнаме, еще где-то. Для того, чтобы мы могли выходить с нашими препаратами на рынки, нужно, чтобы наше Министерство экономики и прочие пробовало взаимодействовать (с другими странами – прим. ред.) после получения нами регистрационного удостоверения. Это как бы идеальный вариант: принесли наше досье – наше сертифицированное производство, наши сертифицированные лаборатории подходили бы Вьетнаму, Турции и так далее. Кстати, именно это являлось причиной того, что “Спутник V”❗ не регистрировали в Европе, а не политические вещи», – поясняет Исаев.

В отношении ценных бумаг компания придерживается дивидендной политики и, тем не менее, делает ставку на многократный рост бумаг.

Автор: Маргарита Вахрушева

ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ FIX PRICE ЗА 12 МЕСЯЦЕВ 2022 ГОДА

2023-02-27T14:14:52.097Z

Продолжаем следить за компанией Fix Price. В январе мы разбирали операционные показатели эмитента, в этот раз посмотрим на финансовые. Что важно отметить:

В условиях макроэкономической и геополитической нестабильности прошедшего года Fix Price смог показать свою устойчивость и выполнить прогнозы, данные акционерам на IPO, что безусловно заслуживает уважения.
Компания продолжает расширять сеть магазинов как в России, так и за рубежом, а выручка сохраняет опережающие инфляцию темпы роста
Рентабельность по EBITDA и валовой прибыли достигла максимальных значений. Подобные показатели являются одними из самых высоких среди всех публичных ритейлеров.

Дальше больше деталей из раскрытых результатов:

Выручка выросла на 20,5% г/г и составила 277,6 млрд рублей
EBITDA увеличилась на 22,7% г/г и составила 54,2 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA увеличилась на 36 б.п. г/г и достигла рекордно высокого значения в 19,5% (выше прогноза, данного в рамках IPO)
Fix Price демонстрирует стремительный рост выручки и EBITDA, при этом не только сохраняя, но и улучшая эффективность своей работы.

Пожалуй стоит подробнее остановиться на том, каким образом компании удается достигать подобных результатов. Все дело в бизнес модели. Магазины фиксированных низких цен продолжают захватывать долю рынка розничной торговли, а Fix Price по праву является лидером данного сегмента рынка, благодаря узнаваемому бренду и лояльным покупателям. Кроме того, значительная часть ассортимента на полках магазинов компании - непродовольственные товары, в которые также заложена дополнительная маржа. Компания также постоянно работает над улучшением своей cost-эффективности.

Соотношение чистого долга к EBITDA по стандарту отчетности МСФО 16 снизилось с 0,5x до 0,2x на конец 2022 года - компания исторически развивалась за свои, не изменила принципам и сейчас.

Если же исключить из расчета долговой нагрузки арендные платежи, что является типичной практикой при анализе ритейлеров, соотношение чистой денежной позиции к EBITDA будет и вовсе отрицательным. (- 0,04)x .

За 2022 год капитальные затраты составили 12,0 млрд рублей против 6,3 млрд за 2021. По итогам года капитальные затраты увеличились с 2,7% до 4,3% от выручки. Рост в почти в два раза по сравнению с предыдущим годом обусловлен инвестициями в строительство двух новых распределительных центров (по состоянию на конец 2022 их было 10), которые начнут работу в 2023 году.

Стоит ли говорить, насколько важен CAPEX для компаний роста? Расширение сети распределительных центров поможет сохранять высокие темпы роста и в будущем. Сам эмитент комментирует это так: “Компания решила ускорить расширение складской инфраструктуры, чтобы зафиксировать более выгодные условия строительства распределительных центров в текущих рыночных реалиях”.

Какие мысли в итоге?

В нынешних реалиях востребованность формата низких фиксированных цен возросла и, вероятно, будет дальше увеличиваться, поскольку для покупателей цена становится все более весомым фактором. Соответственно, Fix Price, по сути, формирующий собой весь российский рынок форматов магазинов фиксированных цен, в более сильной позиции.

При текущей капитализации становятся интересными и потенциальные дивиденды компании. Если реализуются планы компании по выплате дивидендов, акционеры смогут получить неплохую, само собой по меркам компании роста, доходность. Кроме того, этот факт сможет поддержать акции Fix Price. Также не стоит бояться факта регистрации компании за рубежом. Кейс MDMG показывает, что эмитенты все равно могут найти возможность заплатить.

На российском рынке не так много компаний роста, не пострадавших в 2022 и сохранивших лояльность по отношению к акционерам. Fix Price - одна из них.

КЛЮЧЕВЫЕ ОПЕРАЦИОННЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ FIX PRICE ЗА 2022 ГОД

2023-01-26T09:11:59.799Z

Продолжаем следить за результатами Fix Price. Сегодня компания опубликовала операционные результаты за 2022 год. Давайте разбираться, в каком состоянии и с какими результатами компания подошла к концу крайне сложного года.

Пережив перестройку логистических и производственных цепочек, компания реализовала большую часть своих планов и доказала устойчивость бизнес модели. По сути, единственный показатель, показавший снижение - это LFL трафик, что, впрочем, ожидаемо - в условиях высокой неопределенности люди склонны к более осторожному шопингу. При этом LFL продажи и средний чек полностью перекрыли упавший трафик.

Маржинальность по EBITDA увидим, судя по всему, через месяц, однако в релизе указано, что она оказалась выше среднего уровня за 2020-2021, что обнадеживает

Итак, основные тезисы из релиза:

Рост выручки - 20% до 277,6 млрд рублей - выше уровня инфляции, вполне неплохой результат.
Высокие лайки по самым востребованным среди населения в текущих условиях продуктам питания, бытовой химии и гигиеническим товарам
Количество магазинов 5 663, рост на 15,5% превысили свой собственный прогноз. В 2023 планируется открыть еще 750 магазинов.
Fix Price продолжает увеличивать долю на всех рынках присутствия, в том числе в Белоруси, Казахстане и Монголии
Программа лояльности активно развивается, рост количества участников в 4 кв г/г составил 29%. Средний чек покупателей, использующих карты лояльности, почти в 2 раза выше среднего чека обычного покупателя.

Выводы:

С точки зрения бизнес-процессов Fix Price совершенно точно смог адаптироваться к новым условиям, а в 2022 это главное. Новые магазины открываются, планы по росту выполняются, маржинальность растет. Операционные показатели сильные, ждем раскрытия финансовой отчетности.

P.S. минутка философии

Довольно печальный факт в целом, при этом позитивный для компании. Мы как инвесторы должны понимать, что в условиях сокращающихся реальных располагаемых доходов, рыночная конъюнктура для дискаунтеров благоприятнее, чем для традиционных ритейлеров, а значит Fix Price имеет все шансы укрепить свое лидерство.

Ждем новостей по дивидендам и, конечно, всегда ждем к нам на стрим поговорить:)

Перевод Юаней из Tinkoff в Interactive Brokers

2022-12-23T20:00:52.916Z

Получаем юани на счет карты Тинькофф Банка

Создаем счет в юанях в тинькофф банке

Вкладка “Главная” в Тинькофф Банке.
Жмем желтую кнопку “Открыть новый счет или продукт”
Жмем “Добавить валюту” выбираем юань.

2. Чтобы на нем появились юани их нужно купить. Можно просто пополнить счет - это нам не надо, т.к. курс покупки будет внутрибанковский, можно купить их на бирже, будет более низкий курс биржи - это нам надо. Переходим в тинькофф инвестиции.

Вкладка внизу “Что купить” вводим Юань, выбираем единственный вариант CNYRUB покупаем за рубли с карты или за рубли, которые есть на брокерском или за что угодно еще.У меня были доллары на брокерском, я их продал на рубли и за эти рубли потом купил юани.Не надо выводить доллары на карту, чтобы за них покупать юани! В этом случае не будет комиссии по продаже долларов, но будет внутрибанковский курс, а не биржевой, что плохо
Т.к. нельзя только что купленные юани вывести на счет карты в этот же день мы ждем 1 день.
На следующий день Заходим в Тинькофф Инвестиции, внизу вкладка портфель, выбираем брокерский счет, вверху в правом углу жмем на шестиугольник с дыркой, жмем вывести. Выбираем брокерский счет в юанях и карту банка в юанях. Выводим.
Успех. У нас есть юани на карте банка.

Перевод из Тинькофф Банка в Interactive Brokers

Если 1 раз переводим то вот так:

В Interactive Brokers выбираем “Внесение средств” на главной странице.
“Использовать новый метод внесения средств”
Выбираеи “Китайский оффшорный юань CNH”
Банковский перевод, “Просмотр инструкций”

Сохранить банковские реквизиты: да
Учреждение-отправитель: Tinkoff
Номер счета:

Заходим в тинькофф банк, тыкаем счет. (Если там пусто, то оставьте поле пустым, брокер находит платеж по комментарию к платежу)

Краткое название счета: любое, например wire-tinkoff
Сумма депозита: сумма перевода минус 120 юаней (комиссия тинькофф банка на свифт в юанях)(если у вас Тинькофф премиум, то перевод бесплатный)
Галочку “повторять транзацию” не надо ставить
Посмотреть реквизиты. Оставляем страницу открытой, переходим в Тинькофф Банк

Жмем на карту юаней\действия\все действия\Оплатить\Перевести\SWIFT-перевод

Счет получателя IBAN: С открытой страницы IB “Номер банковского счета”
SWIFT-код банка-получателя: из IB “Код SWIFT/BIC”
НЕ ставим галку: “Перевод осуществляется через банк-корреспондент”
Далее
Детали перевода: “Инвестиции/ценные бумаги/электронные деньги”
Далее
Назначение перевода: “Перевод в пользу брокера для покупки ценных бумаг”
Название организации: “Interactive Brokers LLC”
Комментарий: с открытой страницы IB ”Сообщение для получателя”
Вводим сумму, которую вводили на сайте IB
Документы: с сайта IB: Доходность и отчет\другие отчеты\письменное подтверждение открытия счета. Это нужно делать только в первый перевод.

Перевести. Успех. Ждем несколько дней и деньги у нас на счету

Почти то же самое, что и в 1 раз, но выбираем уже сохраненный шаблон wire-tinkoff.

Про IPO, кикшеринг и новую реальность.

2022-11-28T16:45:56.874Z

Новая реальность:
Мы в феврале-марте предполагали, что IPO в этой стране невозможны в ближайшие года 3 точно. Слишком все неопределенно.
Уже сегодня как минимум два игрока на российском рынке заявляют о том, что они ОЧЕНЬ думают привлекать капитал таким образом - не так давно об этом говорил Sokolov, а сегодня о своих намерениях объявил Whoosh (и не говорите, что вы не слышали об этом бизнесе).

Про IPO в целом.
С одной стороны, цель любого IPO - привлечь деньги (cash in или cash out), желательно по более высокой оценке. Собственники вложили силы в бизнес, они видят новые возможности для развития и не хотят дешево продавать долю в бизнесе, тут нет вопросов.
С другой стороны, вы сами видите, какое сейчас, мягко говоря, турбулентное время, и активы в такие моменты о перегретых оценках и речи не идет.
А уж про сам факт выхода компаний на IPO, хотя бы просто задуматься сегодня об этом - это очень круто. С начала 2022 года фондовый рынок неоднократно получал под дых. Инвесторам для сохранения интереса и веры в будущее к нему нужны позитивные события. Новые IPO как раз относятся к таковым.

Несколько слов об IPO Whoosh

Во-первых, не так давно мы лично знакомились с основателем и СЕО Whoosh Дмитрием Чуйко, обсуждали феномен IPO в России. Кто пропустил - гоу по ссылке смотреть, кто управляет этим бизнесом.

Что нам уже известно сегодняшнего релиза самой компании?

В рамках IPO планируется привлечение капитала в Компанию через проведение дополнительной эмиссии, а также предложение акций существующими акционерами.

Ожидается, что существующие акционеры могут продать часть своих акций для создания ликвидности на вторичном рынке, при этом сохранив значительную долю в капитале Компании.
После сделки акционеры-основатели продолжат управлять Компанией для реализации стратегии лидерства на рынке кикшеринга России.

На какие цели хотят привлечь деньги?

Ожидается, что привлеченные Компанией в ходе IPO средства будут использованы для финансирования инвестиционной программы Whoosh, в том числе на расширение парка, укрепление лидерских позиций на существующих рынках и выход в новые регионы.

А что имеем на данный момент?

Кикшеринг как новую нормальность. Удивление от редких “самокатчиков” на улицах городов, этак, лет 5 назад сменилось тем, что люди уже используют данный сервис именно как средство ежедневного передвижения из точки А в точку Б (хотя, помимо целенаправленных поездок, поездить просто по Парку Горького в приятный погожий день, лично для меня, стало приятной традицией).

Большая и растущая база пользователей

Лидер сектора с отрывом от ближайших конкурентов.

Большие перспективы рынка и самого бизнеса.

И что мы из увиденного понимаем?

Новая реальность - это не только происходящие события последних 10 месяцев, но и еще факт того, что бизнес найдет дорогу: компаниям нужен капитал, и они готовы не только к долговому финансированию, но и к акционерному.
В целом, новые IPO полезны нам как участникам рынка вне зависимости от того, участвуете ли лично вы в конкретном событии или нет.
В России есть новый, динамично развивающийся и интересный бизнес кикшеринга.
Лидер на данном рынке, компания Whoosh, еще на шаг ближе к первому IPO не только в этом году, но и в принципе среди российских компаний шеринговой экономики.
Согласно отраслевому отчету Б1, на который ссылается Whoosh, рынок кикшеринга в России имеет десятикратный потенциал до 2026 года включительно, это очень впечатляющие цифры!
В России мало техов с местной структурой владения, спрос на растущие компании на рынке есть - посмотрите на пример POSI.