How to ETF

Crypto. Разбор ETF на акции криптокомпаний (2/2)

2023-02-12T06:42:19.836Z

Часть 2. ETF

Рассмотрим только ETF на акции компаний сектора крипто и блокчейн. Фонды непосредственно на биткоин и эфир оставим в стороне, поскольку доступ к покупке/продаже крипто в настоящее время не является проблемой.

Первые ETF на компании сектора начали появляться в 2018 году, сейчас их 12 штук. Все фонды существенно просели в 2022 год, потеряв по 50-60% стоимости.

Вспоминая опыт доткома, обратим вниманию на прибыльность и устойчивость бизнеса компаний в составе ETF и разберем профиль каждого фонда:

BLOK. Amplify Transformational Data Sharing ETF

Самый крупный ETF с AUM 426 млн USD. Фонд активноуправляемый и инвестирует в компании, активно участвующие в создании и использовании блокчейн технологий.

[Off top. Стоит отметить что у всех фондов нет четких критериев отнесения компании к индустрии. Как правило селекция происходит либо на основе анализа операционной деятельности компании, либо на основнии обьявлении об участии в блокчейн-проектах.]

Фонд BLOK обладает существенной диверсификацией по секторам:

Топ-10 акций в фонде:

Microstrategy 5,8% IT Сервис
CoinBase 5,5% Крипто биржа
GMO Internet 4,6% Интернет сервисы и медиа
Accenture 4,6% IT Сервис
SBI Holding 4,1% Банк
Overstock 4,1% E-commerce
CME group 3,9% Биржа
Block Inc 3,9% Платежи и финтех
RIOT Platforms 3,7% Майнинг
Digital Garage 3,7% Платежи и финтех

В фонде,помимо майнеров и платежных систем, присутствуют компании e-commerce, интернет сервисов, IT и даже биржа. Минус - перевес Microstrategy, у которой на балансе 3 млрд USD в биткоинах и которая по сути стала прокси цены биткоина.

Динамика с момента запуска

Плюсы:

Высокая диверсификация

Низкая концентрация майнеров - 9%

Корреляция с ценой биткоина 0.52

Минусы:

37% фонда имеют отрицательный Free Cash Flow

P/E фонда 18; Debt- to - Equity 48

Фонд активноуправляемый - существует риск изменения парадигмый управляющего

LEGR. First Trust Indxx Innovative Transaction & Process ETF

ETF от First Trust ориентируется на компании, инвестирующие, разрабатыващие или выпускающие продукты использующие блокчейн технологии. Фонд следует одноименному индексу от компании IndXX. Индекс формируется на основе оценки используемых технологий или объеме инвестиций в r&d.

AUM фонда 114 млн USD, комиссия за управление 0,65% годовых.

В фонде 105 бумаг, диверсификация по секторам достаточно высокая:

Но если посмотреть на состав, то мы увидим только большие, качественные компании с устойчивым бизнесом. Майнеров и криптобирж здесь нет. В основном это телекомы, core-IT и финансовый сектор. Не самое корректное позиционирование. По существу фонд ориентирован на глобальные компании IT сектора (поскольку все компании так или инача делают блокчейн проекты), выручка которых не связана с блокчейн технологией.

Например производители электроники уже теряют выручку от направления майнинга и сопутствующих товаров. Nvidia в последнем отчете показала падение на 52% продаж чипов для майнинга, до <2% от выручки.

Топ 10 в составе:

Динамика фонда также показывает низкую корреляцию с ценой биткоина:

BLCN. Siren ETF Trust Siren Nasdaq NexGen Economy ETF

Фонд от небольшой управляющий компании, ориентирован на компании использующие блокчейн технологии или инвестирующие в них существенные средства. Ориентирован на одноименный индек от Nasdaq (Nasdaq NexGen Economy)

AUM фонда 91 млн USD, комиссия за управление 0,68% годовых.

Диверсификация фонда по секторам схожа с BLOK:

Топ 10 в фонде:

Фонд посвящен крипто/блокчейн компаниям лишь на 30%. Остальное оставляют крупные компании - банки, биржи, компании сектора полупроводников и тд, даже WallMart и TexasInstruments. В общем добавили всех, кто заявлял что будет использоваться блокчейн в какой-то степени, даже если это только r&d.

BKCH. Global X Blockchain ETF

Фонд также ориентируется на компании инвестирующие/получающие прибыль или разрабатывающие продукт на основе блокчейн-технологий.

Фонд активноуправляемый, AUM ~65 млн USD, комиссия за управление 0.5% в год.

По составу фонд наиболее рискованный:

В составе 24 бумаги, причем основной вес идет на майнеров, биржу и платежные системы.

Самый тяжелый по весу актив - платежная система Block inc (бывшая Square), основатель которой Jack Dorsey, создатель твиттера. Хотя компания позиционируется как платежная система, больше половины выручки в 2021 году идет от "биткоина" - транзакционного бизнеса (агентская комиссия при покупке клиентом крипто) и переоценки криптовалюты на балансе компании. И по последнему стейтменту компания убыточная: profit margin -3%, EBITDA -120 млн

Еще один негативный фактор для фонда: 57% состава фонда приходится на майнеров и датацентры. И хотя этот бизнес предполагает наличие материальных активов, стейтмент почти всех компаний показывает отрицательный денежный поток и убыток. С учетом снижение доходности майннига дальнейшие перспективы майннига под вопросом. Как пример, компания ARGO Blockchain уже была в стадии банкротства, ее спасла другая компания из фонда - Galaxy Digital Holdings.

Динамика BKCH и BTC:

Плюсы:

Высокая корреляция с BTC (0.72). Самая высокая из фондов

Низкая комиссия

Минусы:

Высокая конценрация в майнинге и в одной компании

Большинствой компаний фонда убыточны

Активноуправляемый фонд

Вывод:

Говорить о конце кризиса для крипто-компаний рано, финансовые показатели не внушают оптимизм. Большинство компаний убыточны и демонстрируют падение выручки. Но ситуации отличается от доткома тем, что большинство компаний сектора это майнеры, которые обладают большими материальными активами и могут переориентировать бизнес под модель датацентра.

Иными словами текущее время не предвещает взрывного роста, но если говорить о долгосрочном инвестировании,то оптимальным на наш взгляд является фонд BLOK от Amplify:

Фонд предоставляет существенную экспозицию к крипто (цене Биткоина как прокси), корреляция составляет 0.52.
Состав фонда хорошо диверсифицирован, не все компании являются убыточными, как например у фонда BKCH

Crypto. Разбор ETF на акции криптокомпаний (1/2)

2023-02-11T15:58:02.735Z

Часть 1. Аналогия с пузырем ".com"

Криптоиндустрия пережила сильнейший шок в 2022 году: падение биткоина на 60%, скандалы с криптобиржей FTX, падение рентабельности майнинга. Плюс падение оценки стартапов поставило чуть ли не под сомнение само существование целой индустрии. Во многом крипторынок повторяет судьбу доткомов, когда бум новой технологии web привел к раздуванию невероятного пузыря, крах которого оставил на плаву лишь немногие компании сектора.

В последний месяц цена биткоина и других монет восстанавливается. Да так, что уже идут разговоры о конце "криптозимы" и новому походу "ту_зе_мун" [роста крипты и индустрии]. Разберем историю криптоактивов и доступные ETF, ориентированные на крипто компании

История. Dotcom 2.0

Рост и крах доткомов был наглядным пример того, как доступность новой технологии порождает инвестиционные бум. В середине 90х интернет становится доступным массовому потребителю, а создание HTML дало толчок к созданию сотни тысяч страниц и росту пользователей.

В 1989 году был создан язык HTML - основной язык для создания вэб страниц

В 1990 был создан протокол HTTP и система адресов URL, что позволило создать карту вэб страниц и перемещаться между ними.

В 1993 году был создан браузер Mosaic и за 3 года число вэб-страниц выросло со 130 до ~100 000.

В 1995 году самый популярный браузер на тот момет Netscape Navigator насчитывал 10 млн пользователей.

Тогда же начинается бум IPO на Nasdaq. Число новых публичных "техов" росло небывалыми темпами, как и объем торгов на Бирже. Оборот акций на Nasdaq во второй половиен 90х составлял 80% от оборота американского рынка (до 90х оборот был ~11%).

Число новых IPO:

В 1999 году индекс Nasdaq вырос ~ в 2.5 раза с 2000 пунктов до 5048 (All times high). Капитализация всех компаний dot-com достигала 2.95 трлн долл.

Сравнение динамики доходности индекса Nasdaq и S&P500:

Завершением безумного роста стало слияние AOL (America Online) с TimeWarner в середине 2000 года, при котором новую компанию оценили в 350 млрд долларов. Заложенный апсайд за счет синергии двух гигантов классического медия и интернет медиа не состоялся, и вскрывшиеся проблемы обвалили и капитализацию новой компании, и весь сектор вслед за ней.

С 2000 по 2002 91 компания интернет сектора прекратила существование - обанкротилась или была поглощена (ввиду плачевного состояния). Например "Pet.com" обанкротилась через 9 месяцев после успешного IPO.

Но остались и выжившие - Amazon, eBay, Booking и другие - компании, которые имели устойчивую модель бизнеса и которые стоят сейчас миллиарды.

Криптоиндустрия. От Пиццы до ETF на биткоин

Первое упоминание о биткоине датировано 31 октября 2008 года. Тогда в сети появился white paper проекта "Peer-to-peer Electronic cash system".

В 2009 году был создан первый блок и появилось открытое програмное обеспечение.

Майнинг биткоина без монетизации продолжался до 2010 года, когда разработчик Gavin Andresen купил 10 000 за 50$ и раздавал их просто так. Тогда же была совершена первая коммерческая транзакция - покупка 2 пицц за 10 000 биткоинов (сейчас 300 млн долларов)

В 2011 году появляются другие криптовалюты - LiteCoin и создание новых протоколов блокчейна становится новым трендом. И с 2011 года биткоин становится главным платежным средством даркнета. На Silk Road (площадка для торговли наркотиками, оружием, людьми) было совершено порядка 10 млн сделок за примерно 3 года существования площадки.

В 2013 цена биткоина превышает 1000$ и крипто становится настолько популярно в теневой экономике, что сначала банк Китая запрещает любые операциия с биткоином финансовым институтам,а затем полностью запрещает биткоин в стране в 2017 году и полностью запрещает майнинг в 2021 году.

В 2015 году появляется Ethereum и технология смартконтрактов позволяется создавать новые криптовалюты на основе сети Ethereum.

В 2016 году начинается бум ICO (Initial Coin Offering), когда буквально каждый создавал свои криптовалюты и пытался продать их. Опять же благодаря технологии смарт-контракта.

В 2017 году на волне популярности ICO цена биткоина достигает 20 000$

В 2021 году наступает бум NFT (non-fungible token). Хотя первый NFT был создан в 2014, а площадка по созданию и торговле NFT (OpenSea) в 2017 году, дешевые ковидные деньги разогрели цены на NFT до немыслемых сумм в десятки миллионов долларов за токен.

Тогда же на крипто обращают внимание институциональные инвесторы, создавая фонды и инвестируя существенные средства в криптопроекты, публичные компании и сам биткоин непосредственно.

В 2022 году падение рынка акций, рост ставок ЦБ и глобальная нестабильность (инфляционная и политическая) привели к падению цены биткоина c пика в 68 000$ до 15800$. Новые проекты замораживаются, а инвестиции в стартапы сокращаются. В народе новое время называли "крипто зимой"

Динамика цены биткоина и капитализаций всей индустрии (в млрд долл.):

Итог: "новая технология + FOMO (fear of missing out)" делают на рынке пузыри и сейчас, и 20 лет назад. Однако, по опыту доткомов осталось достаточно много компаний, которые пережили кризис и выросли кратно в оценке - Google, Amazon и т.д.

Как построить портфель ETF. Простые 6 шагов

2023-01-19T13:19:30.827Z

При создании портфеля из ETF инвесторы сталкиваются с теми же проблемами, что и при строительтсве дома – слишком большое разнообразие дизайна и строительных материалов. Но фундаментальные принципы формирования портфеля остаются прежними – сначала определить цели и аппетит к риску, затем определить классы активов и выбрать конкретные фонды:

1. Определить цели

Инвестору необходимо определить цель, ради которой он создает портфелю. Это могут быть сбережения на образование/пенсию или же покупка нового дома. Выбранная цель задает горизонт инвестирования, по наступлению которого инвестор расчитывает потратить вложенные средства.

Пример:

Инвестор хочет купить квартиру через 5 лет стоимостью 100 тыс. долларов. У инвестора сейчас есть 50 тысяч долларов.

2. Определиться с риск – аппетитом

Уровень риска (т.е. убытка при негативном движении цены), который инвестор спокойно может воспринять. Обычно действует правило: чем выше уровень риска, тем выше ожидаемая доходность. Опираясь на выбранную цель инвестор может управлять риском, например корректирую горизонт инвестирования.

Пример:

Т.к. цель амбициозна, то инвестор должен принять высокий риск, т.е. осознавать, что с некоторой долей вероятности стоимость портфеля может уйти вниз. Если инвестор не готов к высокому уровню риска, то стоит пересмотреть цели.

3. Определить классы активов

Далее, опираясь на цель и риск-аппетит инвестора следует определить какие классы активов будут в порфтеле – акции, облигации, альтернативные инвестиции. Диферсификация среди классов активов позволяет снизить чувствительность итогового портфеля к различным факторам риска.

Пример:

Т.к. инвестору нужна доходность ~15% годовых в год, что является высокой доходностью, то в портфеле будут доминировать акции и высокодоходные облигации. Менее рискованными облигациями выбранной цели не достичь.

4. Выбрать структуру портфеля

Структура портфеля определяет как распределяются веса среди классов и среди конкретных ETF, а также какому подходу портфель следует, например:

- Core – satellite, где основными активами в портфеле являются одни- два фонда и с меньшими весами в портфель приобретаются ETF с раздругими направлениями. Например порфтель, где основным является ETF на S&P500, а с меньшими весами добавляются ETF на перспективные направления EV, AI и биотех.

- Equal-weight (naïvediversification) - структура порфеля c равными весами среди составляющих ETF.

Пример:

Выбор модели зависит от управляющего и ограничений инвестора - георгафия и обьекты инвестирования, например только ESG или Исламские инвестиции.

5. Проанализировать ETF.

Выбирая конкретный ETF, отвечающий выбранному классу активов, следует обращать внимание на параметры фонда: какому индексу следует фонд, какие «расходы» фонда (TER), объем средств в фонде, ликвидность.

Пример:

В зависимости от управляющей компании или юрисдикции, ETF на одинаковый актив будут иметь разные доходности. Следует проанализировать комиссию управляющего, ликвидность и инвестиционную политику фонда. Пример разбора здесь

6. Сформировать портфель

Используя выбранную структура портфеля и выбранные ETF остается только купить активы, выбрав тайминг и соблюдая веса.

Snapshot. Середина января

2023-01-17T16:01:44.449Z

Мы собрали картину 2023 года для основных рынов. На середину января сохраняется основная аномалия прошлого года - основные классы активов [акции, облигации и золото] движутся синхронно и в плюсе за 2 недели нового года.

Общая картина:

Акции

Топ перформер Мексика (ETF EWW от BlackRock), в аутсайдерах Турция (ETF TUR)

Облигации

Все секторы в плюсе. Основной триггер - снижение инфляции. Топ перформер High Yield США, ETF HYG от BlackRock

Альтернативные инвестиции

Крипто восстановливаются с низов 22го года, ETF BITO от ProShares вырос на 18.7% в январе.

Разбор. ETF на золото

2023-01-16T09:24:17.179Z

Драгоценные металлы остаются в фокусе внимания в 2023 году по нескольким причинам - это и растущая инфляция, и геополитическая напряженность, и рост объема покупок золота со стороные центральных банков. Разберем существуют ETF, ориентированные на золото.

Физическое золото

Непосредственно на физическое золото существует 16 ETF в США и 10 ETF в ЕС, не считаю еще 6 ETF c хеджированием в валюте, отличной от доллара.

Общая идея всех фондов заключается в покупку физического золота в слитках и хранением в уполномоченных хранилищах - Лондон, Цюрих, США или другой место на планете. Это дешевле, чем использовать деривативы,т.к. в цене деривативов заложена цена роллинга контрактов.

Даже бенчмарк - эталонная цена золота - у фондов один и тот же - фиксинг цены золото на LBMA (Londong Bullion Market Assotiation).

Соответственно отличаются только места хранения и комиссии.

Доходность фондов примерно одинаковая, за счет разницы в комиссии за управление получается следующая картина:

Итого: побеждает фонд от State Street GLDM. За счет низкой комиссии фонд опережает конкурентов по доходности. Ликвидности в стакане достаточно, поэтому рекомендует этот фонд, при выборе ETF на золото.

Золотообытчики как прокси цены на золото

Помимо фондов на физическое золото, существуют фонды, ориентированные акции золотодобытчиков. Поскольку прибыльность компаний в основном зависит от цены и спроса на золото, то сектор хорошо коррелирует с ценой золота - корреляция составляет 0.8. Но, акции волатильнее и несут в себе больше риска (как и доходности). Это отражается в показателе бета (меры риска относительно рынка), для акций золото добытчиков бета к спотовому золоту = 2.11. Условно можно сказать, что акции золотодобытчиков двигаются с амплитудой х2 к спотовому золоту.

Если сравнивать ETF на золотодобытчиков, то интереснее всего смотриться GDX от VanEck.

Сравнение доходности ETF на золотодобытчиков и спотовой цены золота:

Итого: для экспозиции на физическое золото лучшим выбором будет GLDM от State Street. Если аппетит к риску повыше, то следует обратить внимание на GDX от VanEck на акции золотодобытчиков.

Как открытие Китайской экономики повлияет на мир и какие ETF помогут на этом сыграть

2023-01-12T11:31:35.944Z

Почти три года (1016 дней) Китай был закрыт для остального мира из-за политики zero-covid. Но несмотря на растущую вспышку заболеваний COVID, Китай открыл границу и экономику 8 января, что безусловно вызовет как положительные, так и негативные последствия для мировой экономики.

Китай

Открытие Китайской экономики ожидаемо спровоцирует рост внутреннего рынка. Вырастут внутренние авиаперевозки и сектор услуг. Эффект отложенного спроса в первую очередь положительно скажется на услугах, люксовых товарах, автомобилях и т.д.

Что купить: CHIQ - ETF от GlobalX на акции сектора consumer discretionary (товары и услуги непервой необходимости). Комиссия фонда 0.65% годовых.

Сonsumer discretionary традиционно имеет высокую бету к основному рынку, при восстановлении рынка Китая этот сектор обгонит основной индекс.

Доходность CHIQ и MCSI China[широкий рынок Китая] :

Гонконг и Таиланд

Открытие границ скажется на потоке туристов и их тратах. Бенефициаром будут Гонконг и Тайланд. Эксперты ждут рост экономики Гонконга на 8% за счет волны покупателей из материкового Китая. В Тайланде будет реализовываться отложенный спрос на путешествия и заграничных отдых. Уже в конце октября Booking.com отмечал рост бронирований на 2023 год в Пхукете на 250%.

Что купить: EWH и THD - ETF на акции Гонконга и Тайланда от BlackRock. Комиссия фондов 0.5% и 0.58% годовых.

Сравнение доходности EWH и THD с S&P500 и MCHI [широким рынком Китая]:

Экспортеры сырья в Китай

Открытие экономики Китая в первую очередь вызовет спрос на ресурсы. Не случайно Китай на этой неделе снял запрет на ввоз угля из Австралии, действовавший 3 года. Именно Австралия поставляет основные ресурсы Китаю: нефть, железную руду, медь, уголь.

Что купить: EWA - ETF на акции Австралии от BlackRock . Комиссия 0.5% годовых

Динамика EWA и Китайского импорта с 2017 года. Рост импорта Китая потянет за собой Австралийский рынок.

Дивиденды и налоги в ETF

2023-01-09T13:38:41.482Z

В составе большинства ETF присутствуют ценные бумаги, выплачивающие дивиденды или купоны. Поскольку деньги от этих выплат поступают в фонд, а не напрямую инвесторам, то управляющие компании решают, как передать этот кэш инвесторам. Решение обычно упирается в регуляцию.

США

Если ETF выпущен в США, то он подчиняется регуляции SEC (Investment Company Act 1940 [да, аж от 1940 года]). Согласно этому положению ETF должны выплачивать поступившие в фонд дивиденды/купоны инвесторам. Существует 2 способа: или выплатить дивиденды кэшем, или новым юнитами ETF (т.е. на величину дивидендов начислить инвестору новые ETF). ETF акций обычно выплачивает дивиденды раз в квартал. Например, ETF SPDR SP500 аккумулирует дивиденды от корзины акций и выплачивает их по расписанию раз в квартал.

Такой подход не самый дружественный к инвестору, так как:

а) кэш лежит без дела до дистрибьюции,

б) на инвестора взваливается задача реинвестировать поступившие дивиденды.

ETF на облигации в США обычно выплачивают дивиденды раз в месяц, так как купонное расписание облигаций в портфеле предполагает постоянный денежный поток в фонд. Соответственно управляющая компания делает период дистрибьюции купонов инвесторам короче.

Евросоюз

Если ETF выпущен по Европейской регуляции (ESMA), то у фонда появляется возможность реинвестировать дивиденды и купоны самостоятельно. Выбор платить дивиденд или реинвестировать остается за управляющей компанией на этапе создания фонда. Этот подход дает определенное преимущество – конечному инвестору не нужно ждать поступления дивидендов на счет. При растущем рынке это значительно улучшает доходность инвестора.

ETF, выпущенные в европейской юрисдикции, обычно в названии имеют приписку UCITS (‘undertakings for collective investment in transferable securities).

Налоги на купоны и дивиденды ETF

Акции

Основной вопрос в налогообложении ETF касается дивидендов на акции. В случае ETF, выпущенных в США, для всех нерезидентов США применяется налог 30% на дивиденды, если у страны резидентства инвестора нет соглашения о двойном налогооблажении с США.

Если страна резидентства - Россия, то можно заполнить форму W-8BEN и ставка налога на дивиденды будет 10% вместо 30% (нужно будет доплатить еще 3% в ФНС России).

А вот для резидентов ОАЭ дела обстоят хуже. Поскольку между ОАЭ и США нет налогового соглашения, то заплатить придется все 30% с дивиденда.

Если фонд выпущен в юрисдикции Европейского союза (UCITS), то с налогом будет легче. Около 50% всех европейских ETF выпущено в Ирландии. Между США и Ирландией существует налоговое соглашение, согласно которому ставка налога по дивидендам компаний США для Ирландии составляет 15% вместо 30%. Поэтому большинство глобальных управляющих компаний таких как BlackRock, Vanguard, State Street «дублируют» ETF на американские акции под оболочкой UCITS.

Разберем на примере различие в налогах на дивиденды:

ETF на индекс S&P 500 от BlackRock существует в двух юрисдикциях – IVV, выпущенный в США,и CSPX, выпущенный в Ирландии.

Конечно не самый удачный пример из-за того, что рынок в 2022 году падал, т.е. реинвестируемые дивиденды в CSPX негативно сказались на доходности. Если отбросить фактор рыночного движения, то мы видим 2 ключевых отличия:

· итоговая доходность IVV на 0.4% хуже за счет налога на дивиденды,

· комиссия за управления у IVV незначительно ниже, но не перекрывает разницу от налога на дивиденды.

Облигации

Для ETF на облигации все немного проще. Если фонд выпущен в США и в портфеле находятся облигации, то IRS (налоговая) расценивает купоны по этим облигациям, как capital gain для ETF. Это значит, что нерезиденты не платят никаких налогов в США на купоны, а только облагаются налогом на прибыль в стране резидентства.

Для фондов UCITS ситуация такая же: страна эмитент не облагает налогом доход по ETF. Налог будет взымать только страна резидентства.

Итого: для фондов акций ETF Европейской юрисдикции (UCITS) могут быть выгоднее аналогичных фондов США, нужно внимательнее смотреть на разницу в комиссии и на размер дивиденда.

Стратегия BlackRock на 2023

2023-01-06T14:04:38.177Z

Как и многие инвестиционные дома, BlackRock - крупнейшая в мире управляющая компания – предоставил свою стратегию на 2023. Вот ее основные тезисы:

- Мировые центральные банки не будут спешить с ослаблением монетарной политики из-за опасений скачка инфляции. Как следствие ставки останутся высокими, что продолжит глобальную рецессию.Как следствие, акции и суверенные облигации развитых стран останутся под давлением.

- Текущие высокие ставки корпоративных облигаций являются подарком, которым необходимо воспользоваться. Компании с высоким кредитным качеством смогли расчистить баланс и рефинансироваться по низким ставкам, поэтому текущие спреды привлекательны. Вместе с тем, суверенные долгосрочные облигации могут оказаться под ударом, поскольку центральные банки перестанут покупать бонды, сокращая свой баланс, и вряд ли станут снижать ставки вслед за снижением инфляции.

- Поскольку центральные банки не будут снижать ставку из-за опасений инфляции, старая стратегия «buy the dip» не будет работать. Вместе с изменением в структуре спроса в развитых рынках – сдвиг спроса с услуг на товары и стареющим населением, снижающим производительность, акции развитых рынков остаются под давлением. Плюс остающаяся геополитическая неопределенность добавлеят риск-премию.

Тактический взгляд выглядит так:

Как реализовать это в портфеле, используя ETF:

Исходим из "наивного подхода" - т.е. равные веса для составляющих, если мы смотрим на все активы "нейтрально". Когда мы добавляем тональность - недовес или перевес, вес актива сокращается/увеличивается на 30%.

Портфель акций:

Порфтель облигаций:

Аллокация:

BlackRock пишет о необхомости отойти от стандартной аллокации 60% облигаций / 40% акций, ввиду высокой волатильности рынков, которая все езе ждет нас в 2023 году. Аллокаций 80% облигаций и 20% акций будет гораздо безопаснее.

Итого весь портфель будет выглядить так:

Итоговая комиссия ETF в портфеле, не включая брокерскую комиссию, составит 0.26% годовых.

Бонус:

В 2023 году нас ждет ускорение перехода к возобновляемым и альтернативным источникам энергии. Ускоренная политика Европы RePower EU Plan. Стоит обратить внимание на ETF ICLN от BlackRock, ориентированный на компании чистой энергетики.

BlackRock видит возможность в растущих инвестиция в инфраструктуру. Inflation Reduction Act в США на 400 млрд долларов и прогноз Мирового банка о грядущих огромных инвестициях в инфраструктуру на 15 трлн долларов делают инфраструктурные проекты интересными в 2023 году. Смотрим на ETF IGF от BlackRock.

Виды и Стили управления ETF

2023-01-04T14:19:25.608Z

За последние 20 лет рынок ETF вырос примерно в 40 раз, что отразилось на разнообразии продуктов. Сейчас диверсификация по стилю, типу актива и географии позволяет инвесторам дотянуться фактически до любого инвестиционного продукта и идеи в мире. Можно разделить ETF на следующие типы:

По стилю управления.

Пассивно управляемые ETF. Основной вид ETF – фонд пассивного управления, т.е. управляющий не занимается селекцией конкретных бумаг, а строго следует составу выбранного индекса. Задача управляющего сводится к полной репликации динамики и,по возможности, структуры индекса. Точное воспроизведение индекса не самая простая задача, как это может показаться. Во-первых, индексы постоянно меняются в составе. Во-вторых, некоторые индексы состоят из большого числа бумаг, которые порой трудно купить на рынке. Так что самостоятельно реплицировать индекс сложновато.

Активно управляемые ETF.Помимо пассивных фондов, в последнее десятиление появились активно управляемые фонды, где управляющий решает как сформировать портфель. Например это широко известные фонды ARK Invest Кэти Вуд. В основном активно управляемые фонды создаются под определенную тематику, систематизировать которую в индекс не просто.

Обратные ETF . Обратный ETF – фонд делающий ставку на обратное движение выбранного индекса. В осномном эти фонды используют в деривативы, что достаточно дорого (нужно платить премию по опционам или дилеру по свопу), поэтому большинство обратных фондов отслеживают только дневную динамику индекса. На горизонте несколько дней динамика обратных фондов будет сильно отличаться от обратной динамики индекса.

например динамика ETF на S&P500 - IVV от BlackRock и обратный SH от ProShares

ETF с плечом. Аналогично «обратным» фондам, ETF с плечом используют деривативы в портфеле и реплицируют дневную динамику выбранного индекса в кратном размере. Обычно это плечо ограничивается 3х размером. Поскольку в портфеле есть деривативы, на долгосрочном горизонте динамика фонда с плечом не будет строго соответствовать заявленной кратности.

IVV и фонд с 3х кратным плечом на S&P500 SPXL

По классам активов.

ETF могут инвестировать в акции, обигации, товары, крипто, недвижимость, валюту, инструменты денежного рынка, смешанный портфель активов и даже private equity.

По географии.

Существует линейка фондов, инвестирующая в индекс какой-либо одной или группы стран. Например фонды инвестирующие в акции Европейских компаний, Китайских или акции EM, Азиатско-Тихоокеанского региона.

По стилю и тематике.

Внутри каждой группы активов можно выделить следующие подходы к селекции активов:

- по размеру компаний (Small, mid , large cap)

- по типу или индустрии где компании оперируют - IT, Energy, Healthcare и т.д. К этому же разделению относится деление компаний на компании роста, стоимости и дивидендных компаний.

- тематические. Например тематики ESG, видеоигры, AI, 5G, т.е. достаточно новые тренды и направления. Поскольку сформулировать четкую методологию включения компании в определенную тематику сложно, то используются либо подход активного упрвления, либо сложные и непрозрачные алгоритмы оценки отчетности и социального сентимента компании. Как правило это анализ объема инвестиций компаний в тематику, начилие проектов или продуктов или прибыли в каком-то направлении.

Лучшие и худшие активы 2022

2023-01-02T15:42:10.428Z

В 2022 году большинство активов в мире показали отрицательную доходность. Причин достаточно много - и геополитика, и инфляция с растущими ставками, и политика Китая в отношении короновируса.

Мы собрали динамику ETF на основные классы активов в 2022 году:

Облигации.

Пощады не было нигде. Только ETF на облигации США с плавающим купоном позволили заработать (FLOT от BlackRock):

Акции.

Доходными активами в 22м году выступили Латинская Америка и Турция. В последней рост рынка сопровождался рекордной инфляцией в 85% и девальвацией лиры почти в 2 раза.

Плохо дела обстояли у акций IT компаний в США, ETF на NASDAQ упал за год на 32%, тогда как основной рынок на 17%.

Альтернативные инвестиции

Безусловно, падением года можно назвать всю крипто-индустрию. ETF на Биткоин( BITO от ProShares) упал на 64%.

В плюсе по итогу года оказался ETF DBE на товары сектора энергетики от Invesco, инвестирующий во фьючерсы на нефть, газ, мазут и другие товары нефтегазового сектора.

Бонус. Худшие и лучшие ETF по абсолютной доходности.

Активно управляемые ETF

Лучшим оказался ETF SARK от компании AXS - обратный ETF на акции США сектора "инноваций" и портфель ARK Invest Innovation (Кэти Вуд) + 83.3% за год

Худшим оказался ETF RIGZ от УК Alpha Architect, инвестирущий в акции компании майнеров. - 87%

Обратные ETF и ETF с плечом

Лучший - ETF TMV от Rafferty Asset Management - обратный ETF* на длинные UST c 3х кратным плечом. Доходность за год 150%

Худший - ETF WEBL от Rafferty Asset Management - обратный ETF на акции интернет компаний США c 3х кратным плечом. Доходность за год - 91%

*Обратный ETF - фонд, делающий ставку на обратное движение базовому активу (составляющему ETF)