Фундаментальный анализ, как часть инвестирования.

2021-12-12T15:54:01.275Z

Самая важная часть инвестирования - это фундаментальный анализ, от него зависит принятие верных решений, и прогнозируемость прибыли и горизонтов инвестирования.

Для примера, возьму компанию eBay (тикер EBAY):

Использую временной срез на 5 лет, далее 3 года или 1 год.

По техническому анализу, делаю вывод:

Компания находится в долгосрочном восходящем тренде.
За 5 лет прибавила +170%.
За последний год +60%
В данный момент наблюдается сильное снижение, но это объясняется общей коррекцией всего рынка из-за ОМИКРОН-штамма, что не может не радовать долгосрочных и среднесрочных инвесторов.
Выплачивает дивиденды

На этом этапе меня все устраивает. Идем дальше.

Смотрю на пять составляющих и сравнивая с сектором:

Оценка стоимости,
Перспектива развития,
Оценка прошлой эффективности,
Оценка текущего здоровья компании,
Оценка дивидендной политики.

Весь последующий анализ, сводится к детализации вокруг этих данных.

Итак, оценка стоимости:

Прежде всего смотрю показание Бета (BETA)= 1.14. Это показатель волатильности относительно индекса S&P500, где "1" это индекс. Немного выше, это не очень хорошо, но терпимо для среднесрока, но для долгосрочного инвестирования - нормально, при этом Бета ниже сектора.

Далее определяю справедливую стоимость компании (хотя бытует мнение, что справедливая стоимость - это текущая стоимость), но, тем не менее, можно определить самому по техническому анализу, или использовать функционал сторонних сайтов, где представлен данный функционал (никого не хочу рекламировать).

В данном случае, моя оценка справедливой стоимости, в данный момент подтвердилась.

Компания недооценена на 40% по отношению к справедливой стоимости благодаря ОМИКРОН-штамму.

Далее рассмотрю мультипликаторы P/E, PEG, P/B.

P/E - Price to Earnings демонстрирует нам, за сколько лет компания может себя окупить, если зафиксировать сегодня цену и прибыль компании. Но проблема в том, что компании постоянно развиваются и эти данные меняются достаточно динамично. Рассчитывается так: делением цены акции, на годовую прибыль компании.

eBay имеет "пэ-на-е" - 21.2

В целом не плохой показатель - хоть и выше среднего по рынку, но не выходит за сектор в целом.

PEG - P/E to Growth Rate Показатель P/E может показать насколько дешево или дорого акция относительно её рыночной капитализации и прибыли. Но все компании имеют разные темпы роста прибыли. Если одна имеет рост прибыли в 5%, а другая в 20%, то логично, что P/E второй может быть выше.

Коэффициент PEG как раз и нужен, чтобы дать оценку привлекательности акций с учётом текущего P/E и прогнозов её будущей прибыли.

Расчёт: P/E делённый на годовой прогноз роста EPS ( EPS = (Прибыль - Дивиденды) / Количество обыкновенных акций).

Чаще всего годовой прогноз роста (EPS), представляют средние темпы роста за прошедший период. Например, берутся данные за 3-5 прошлых лет.

Интерпретация данных PEG:

< 0 — невозможно оценить акцию, поскольку прибыль отрицательная;
< 1 — акции недооценены;
от 1 до 3 — среднее значения;
< 3 — акция оценены дорого с учётом текущих ожиданий роста прибыли;

Какая компания лучше: P/E = 10 с темпами роста 10% или P/E = 20 с темпами роста 20%. Этот вопрос был освещён в книге Питера Линча "Метод Питера Линча".

Питер считает, что P/E = 20 с темпами роста 20% лучше, поскольку через 10 лет ожидаемый профит будет выше, чем у первой компании. Хотя безопаснее держать первую.

Высокие темпы роста несут высокую долю риска. Ведь им дана премия рынка. Если ожидания перестанут оправдываться, то случится резкая переоценка вниз.

В целом, считаю приемлемый и справедливый показатель в 2.

P/B - Price Book Value: Цена делённая на Балансовую стоимость – показывает отношение рыночной стоимости акции к текущей стоимости чистых активов (собственный капитал). Чистые активы определяются как то, что останется у собственников компании после погашения своих обязательств.

Если P/B=1, это означает, что стоимость всех заводов, пароходов, офисов и даже служебных мерседесов вкупе равна той же стоимости, на которую оценена компания на рынке.

По отрасли online торговли, в США 3.6, рынок 2.3, а вот eBay - 3.8, что говорит о переоценки компании, но тут нюанс, это не производство и соответственно активов у компании меньше, чем, например у ретейла или металлургов.

Ну ладно, ОК, запомнил и имею ввиду.

Прогноз роста прибыли в будущем:

eBay слева, далее индустрия онлайн торговли, далее рынок США

Прогнозируемый годовой рост прибыли в 10.8%, при этом, прогноз роста выручки 3.7%, в целом не плохо, компания генерит деньги, и работает в плюс. Тем более, это прогноз, и все может поменяться в любую сторону, но надо понимать, что менеджмент компании, будет стараться заработать.

Компания может потерять какое-то количество заработанных денег, и это нормально (если это разовая история). Гораздо хуже для компании - утратить потенциал в зарабатывании новых денег.

Сравнение дохода, расхода и заработка, основанные на отчетности компании

Итак, интерпретирую: В текущем году, компания увеличила выручку, соответственно доход, но и возросли операционные расходы , что уменьшило чистый заработок. С чем это связанно - нужно углубляться в отчётность компании, но мне это не так интересно, я доверяю менеджменту компании. Хотя может сильно повлиять на будущую выручку, но если это было что-то значимое, то об этом написали бы в новостях о компании.

В целом сейчас декабрь 21-го года, впереди Рождественские и Новогодние праздники, сезон подарков и покупок, далее, традиционная весенняя распродажа, но об эффективности мы узнаем из будущих отчётов.

Оценка текущего финансового здоровья компании.

Итак: Слева это соотношение активов компании и обязательства, которые должны быть погашены в течении года. И тут все замечательно, как видно, активы в несколько раз превышают задолженность.

Справа долгосрочные обязательства, которые взяла на себя компания, и оплата по ним дальше одного года, но в любом случае, активы компании выше долгосрочных обязательств.

История кредитной задолженности к капиталу

Из графика понятно, что компания в среднем имеет один уровень задолженности, при этом, капитал и денежные средства полностью перекрывают долг.

Прогноз роста EPS

Если сейчас EPS по отчету компании = 2.93$, по прогнозу в декабре 21-го года= 2.46$, что не сильно ниже текущих значений, то прогнозируют рост в последующие 3 года, до уровня 3.5-4.8$.

Тут надо понимать, что это прогнозы аналитиков, хоть и ведущих, и это все предположение, но они основаны на глубоком исследовании компании и модели бизнеса в целом.

Рентабельность бизнеса

Инвесторы начинают интересоваться, а насколько бизнес рентабелен?

Хорошо ли управляются денежные потоки?

Эффективно ли используется мой инвесторский доллар?

Итак, плавно подошли к ROE ROA ROCE

ROE = Чистая прибыль / Акционерный капитал
ROA = Чистая прибыль / Активы
ROCE = Прибыль нечистая, или EBIT / (Активы - обязательства)

Это чистая бухгалтерия, и не будем углублённо это изучать, моя задача, все это сравнить с сектором, и сделать выводы.

Компания - 18%, сектор -20.8%, в целом, могли бы и лучше, но терпимо, возможная причина - возросшие операционные расходы.

Чистая прибыль к активам 2% не дотягивает до сектора, в целом не плохо.

Тут сравнение 3 года и последний год. Хотелось бы и больше, но имеем то, что имеем.

Дивидендная политика

Дивиденды крайне важны для долгосрочных инвесторов, а если компания выплачивает дивиденды и дополнительно совершает обратный выкуп акций, то это вдвойне круто, мы имеем дивидендную доходность, и стабильный рост котировок ...

Что нужно знать про дивиденды ?

"Если дивиденды высокие - это скорее всего очень плохая акция, потому что её так оценили низко, что у неё даже дивиденды высокие. А вот почему её так оценили низко - в этом вопросе надо разбираться"

Для Российского рынка 5-10% считается нормой, для рынка США - предел 4%, все что выше этих показателей, нужно разбираться в чём проблема (именно - это проблема, потому что слишком высокие дивиденды, лишат компанию шанса на развитие).

Итак, текущая доходность по дивам - 1.1%, в целом не плохо, учитывая, что еще и существует обратный выкуп акций.
Средние дивы по сектору - 1.5%
По США в целом - 3.6%, даже ниже 4% (видимо я отстал от жизни)
Прогноз - 1.2%

Вывод:

Исходя из вышенаписанного, для себя сделал вывод, что компания в данный момент выглядит очень привлекательно, и фундаментально сильная в своём секторе.
Ведет понятный бизнес, и имеет простую модель бизнеса, который зависит только от маркетинга и менеджмента.
Платит регулярно дивиденды, занимается байбэком, и прогнозируемые рост выручки и рост EPS, делает её хорошим кандидатом в среднесрок или долгосрок.
В данный момент, находится в коррекционном снижении стоимости, как и весь рынок США, из-за чего, выглядит недооцененной и ниже справедливой стоимости.

Итак, вывод готов, пора приступать к плану инвестирования:

Дневной тайм фрейм. прогноз +51%

Допустим, бюджет на компанию - 1000$

Первый вход от текущих (66.89$) на 70% от бюджета (на 700$), 30% (300$) оставляем на возможную просадку.
Усредняю на уровнях: 63.26, 59.40, 55.88 по 100$ на уровень.
Цели: Если долгосрочная цель, то не менее 3-х лет.
Если среднесрочная цель или цель на цену, то уровень цены 100$, ориентировочно к лету 22-го года, и прибыль +51%
Если цена ниже текущей не пойдет, и 300$ останется свободными, то переложить в подушку безопасности.

Собственно на этом все, ничего сложного, данное действие можно провести за 20-30 минут.

Сайты для анализа и получение финансовых данных не даю, что бы не заниматься бесплатной рекламой.

И да, в моём портфеле уже давно есть eBay, который даже тогда, когда покупал, казался привлекательным, а сейчас тем более.