@poly_invest

Россия: статус по рынку. Долгожданное поступление ликвидности на наш рынок. Состав портфеля.

2022-10-27T15:16:34.417Z

Друзья, здравствуйте.

Статус на 27.10.

Главное событие, которого мы так долго ждали происходит, на наш рынок приходят крупные дивидендные выплаты от наших компаний. Совокупные выплаты на наш free float порядка 600 млрд рублей, часть из них приходится на заблокированных иностранных акционеров, примерно 1/3 должна попасть в руки нашим держателям акций. Т.е что-то около на 150-200 млрд рублей будут куплены наши акции. Судя по данным, которые приводил в прошлом статусе (https://dzen.ru/media/id/5d9463629515ee00ad6dfb1f/dolgosrochnoe-izmenenie-i-strukturnaia-nedoocenka-rynka-investicionnaia-ideia-do-konca-goda-ojidanie-pokazatelnyh-sobytii-na-svo-634e7a3eee6b2156f132c1f2), физики с начала года и после начала СВО весь год выкупают наш рынок, это значит, что средства не будут выведены, большая их часть будет реинвестирована. Для понимания на примере globaltrans при единовременной покупке на 10-15 млн рублей, рост бумаги составил 7%. Некоторые бумаги могут вырасти на десятки % от ликвидности, которая попадет на рынок.

Мы полностью сформировали портфель и набрали максимальное плечо, которое позволяет риск профиль стратегии – до 50%. Важно понимать, что выплаты начали приходить с 25.10 клиентам некоторых брокеров, но выплаты продолжатся до 15.11, т.е. общая сумма будет размазана практически на целый месяц. Для нас же это означает, что ближе к концу ноября нужно будет принимать дальнейшие действия по портфелю и возможно фиксировать позиции.

Что в портфеле?

Новатэк – полный бенефициар роста цен на СПГ. Трудно контролируем санкциями, т.к. есть возможность поставлять СПГ практически на любой доступный рынок. Дивидендная доходность за 2 полугодие 2022 может составить порядка 150 рублей (около 15%), на мой взгляд рынок вообще этого не понимает. Первую линию завода «Арктик СПГ 2» планируется запустить в конце 2023 года, Михельсон уже подтвердил, что компания уже получила основное оборудование по всем трем линиям «Арктик СПГ-2», что даст существенный прирост производства при реализации проекта.

Лукойл – Должны выплатить совокупный дивиденд около 1000-1200 рублей. Предел цены на нефть не верно трактуют, это не способ запретить России продавать нефть, это способ дать законный способ недружественным странам ее покупать. Далее в сценарии, как я ожидаю, ФРС США дадут заднюю и для избегания коллапса экономики союзников и своей, начнут печатать деньги не обращая внимания на инфляцию, это даст новый импульс роста цен на нефть. Но не все знают, что прямо сейчас существует структурный дефицит бензина и дизеля, против поставок которого ввести санкции практически невозможно. Дело в том, что нефть крайне разная по сортам и составу, то, что мы видим на бирже это некое обобщающее название. Каждый завод, перерабатывающий нефть в топливо настроен на какой-то конкретный тип нефти, и перестройка этого завода под новый тип нефти занимает существенное время и затраты. В зависимости от того насколько разгонят или не разгонят стоимость Лукойла будем принимать решение о удержании или продажи данной компании перед дивидендными выплатами.

Ozon – прекрасная растущая компания ориентированная на внутренний рынок являющаяся бенефициаром текущего положения в стране. Компания реструктуризирует свои иностранные бонды и подтверждает прогноз о выходе на операционную безубыточность. Крайний отчет за 2й квартал был отличным и это с низкий сезон для компании. 3й и 4й кварталы считаются наиболее благоприятными для компании, ждем результатов.

Globaltrans – ставка на полувагоны высокая, компания прекрасно зарабатывает. Помним, что 1/3 вагонов это цистерны позволяющие дополнительно перевозить нефть в дружественные страны. Из-за невозможности выплаты дивиденда и осуществления bay back, компания тратит средства на расширения парка вагонов выкупая слабых конкурентов и заказывая новые составы, что меня не может не радовать. Триггером для раскрытия стоимости может послужить новость о переводе бизнеса на более удобное юридическое лицо с последующей выплатой дивидендов. Акции компании не являются ликвидными, на пост дивидендных покупках физиков, в ней могут устроить ралли.

Мечел – компания активно гасит долг, ожидаю ближайший отчет с сохранением прибыли компании, хоть и хуже предыдущего, в текущих реалиях крепкого рубля это большой позитив. Акции компании не являются ликвидными, на пост дивидендных покупках физиков, в ней могут устроить ралли.

Сбербанк – ожидаем отчет компании, по всем комментариям ЦБ и руководителей Сбербанка, банк остался прибыльным. Рынок заложил не только убыточность бизнеса, но и большие потери капитала, что так же скорее всего не подтвердится. При подтверждении моих ожиданий в Сбербанке, компания может уйти ближе к 200 рублей. После выхода отчета мы сможем прикинуть сколько банк сможет заплатить в 2023 году, это будет нашим триггером для дальнейшего удержания акций или их сокращения в портфеле.

Итог:

Ожидается позитивный период до 15.11 включительно, дальше будем смотреть по ситуации.

Расконвертация расписок. Валютные ограничения. Статус по рынкам на 04.08.22

2022-08-04T12:13:53.471Z

Друзья, здравствуйте!

Короткий статус по рынку.

Россия.

По прошествии нескольких недель по портфелю видно, даже без плеча мы обгоняем индекс. К сожалению, в случае снижения всех бумаг в индексе мы снижаемся вместе с рынком.

Необычайно трудный рынок, как правило, летом - низкая волатильность, низкая ликвидность, малая активность, малое количество новостей и в целом все весьма спокойно, но не сейчас.

Давайте поговорим о главных факторах на нашем рынке сейчас

Прежде всего нужно поговорить о влиянии допуска нерезидентов из «дружественных» стран и расконвертации расписок.

В чем проблема? Примерно 2/3 нашего рынка находятся у нерезидентов, они заблокированы. при расконвертации расписок они получат акции, это не проблема, т.к. все равно все будет заблокировано. НО ЦБ объявил, что «дружественным» странам они дадут доступ на рынок. Скорее всего некоторые заблокированные инвесторы захотят найти себе друзей из «дружественных» нам стран и продать бумаги им или через них. Тут важно понимать, что из-за объема барьеров со стороны запада и РФ объем продаж на нашем рынке будет крайне мал. Но для нашего рынка это стресс, не так страшен черт, как его малюют. Для нашего портфеля речь идет о таких компаниях как Лукойл, Сбербанк, Мечел (бумаги, чьи расписки торговались на бирже в Лондоне и Нью-Йорке). Тут вопрос идей в самих компаниях, в случае реализации которых рынок будет вынужден их справедливо оценить. Плюс я жду некого ограничения от ЦБ по продаже таких расписок по объему за определенный период, что уменьшит давление.

Если смотреть в целом, то от самого допуска нерезидентов я не вижу негатива с точки зрения распродажи акций. Более того, наш рынок могут начать выкупать, т.к. мы этого не можем сделать из-за отсутствия средств, но у нерезидентов нет такой проблемы, а с точки зрения сроков подождать следующего года для выплаты дивидендов для капитала не составляет проблемы. Проще говоря, может случаться следующее: наш рынок выкупят, мы получим бумажную прибыль от роста стоимости акций, но денежный поток в размере двухзначной дивидендной доходности мы больше не получим.

Тем не менее рынок расценивает это как стресс.

Ограничения торговли валютой и ограничение доступа к торговле акциями из «недружественных» стран. С одной стороны, как автору стратегий мне не выгодны все эти ограничения, но как инвестору в российский рынок это позитив. ЦБ и правительство прямым текстом и своими действиями дают понять, что валюта «недружественных» стран будет уходить из страны. Если история со срочными вкладами и их вливанием в рынок спорная, то продажа иностранных акций, конвертация валюты в рубли и покупка акций российских вполне реальна.

Хочу дать комментарий по некоторым позициям в портфеле:

Лукойл – Вышел хороший отчет, бумагу могу лить из-за расконвертации расписок, но мы ждем эту расконвертацию и объявления дивидендных выплат. Ранее компания сообщила, что она перенесет решение о выплатах на осень. Пока рисуется 1т.р. за год.

Озон – 03.08 вышли новости о пожаре на складе, к счастью, склад и товары были застрахованы. Мы ждем отчета компании, там должны быть ударные темпы роста, издержки по складу в отчет не попадут, но наверняка будут комментарии руководства. После будем принимать решения. С точки зрения бизнеса, компания отличная, раскрытие стоимости должно было произойти под конец года, мы ждем выход на рентабельность. Скорее всего из-за склада выход на рентабельность отсрочится на квартал или более.

Мечел П – заменили на одинаковую сумму Мечел обычку на Мечел прив., дочки компании прекрасно отчитывается, компания гасит долги и опять вырисовывается дивиденд. Вне зависимости от выплаты дивиденда, компания крайне недооценена, мы ждем отчетность. + в следующем году могут выплатить дивиденд, пока этого нет в стоимости и акцию могут разогнать.

В целом при всем негативе наш рынок жив, происходят активные торги при наступлении тех или иных событий. При смене новостного фона и наступлении позитивных событий рынок может активно пойти на восстановление, нам важно не пропустить этот момент и увеличить плечо под эти события. К примеру, катализатором может послужить позитив на СВО и/или реинвестирование средств из иностранных акций в рублевые. Если откинуть весь новостной фон и следить только за картой, то российские войска занимают город за городом. ЦБ и правительство постепенно выталкивают российского инвестора из иностранных акций и валюты «недружественных» стран. По логике, если получится опустить курс к 70-75 руб/$, то вероятно эта конвертация пойдет быстрее.

О причинах ослабления рубля к концу года подробно написал в статье:

https://zen.yandex.ru/media/id/5d9463629515ee00ad6dfb1f/pora-pokupat-valiutu-poslednee-ukreplenie-rublia-pered-dolgojdannym-oslableniem-rubl-dollar-evro-iuan-62d52432996e500f0778d798

В личном портфеле 29.07 продал 75% ОФЗ, 50% вложил в акции (компании аналогичны стратегии), на 25% купил Юань и 25% оставил в ОФЗ. Изначально думал, что переложусь полностью из ОФЗ в Юань, но минимальные уровни упустил и вижу большую доходность при инвестировании в российские акции. Ожидаю, что к концу года рубль должен ослабеть, дно угадать не пытаюсь, в случае укрепления рубля, продам оставшуюся часть ОФЗ и куплю еще Юань.

В целом напомню, что личный портфель вынужденно появился после 24.02 и при восстановлении российского рынка я его закрою, т.к. придерживаюсь концепции, что все мои средства должны быть только на публичных стратегиях для разделения рисков с подписчиками.

Пора покупать валюту. Последнее укрепление рубля перед долгожданным ослаблением. Рубль, Доллар, Евро, Юань.

2022-07-18T11:17:41.174Z

Друзья, здравствуйте.

Сформировалось интересное сосредоточение событий, существенно влияющие на будущий курс рубля к основным мировым валютам. Если коротко, то к концу июля рубль должен укрепиться, после чего произойдет долгосрочное ослабевание и переход к уровням в 70-75 за $ и соизмеримым уровням в других валютах к концу года. Я буду покупать Юань. Подробнее ниже.

Предисловие:

Пытаться анализировать валюту и давать прогноз, это всегда неблагодарное дело, слишком много факторов и слишком много неизвестных.

Тем не менее иногда происходят события, которые позволяют с большей долей эффективности понять будущее направление валюты.

До 24.02 я не верил в СВО и морально не был готов к этому событию, до СВО я ждал укрепление рубля ниже уровня в 70 руб/$, т.е. полностью был в рублях. Тем не менее 24.02 я позвонил менеджеру в банк, заказал все рубли, которые копил и отнес их на рынок, отскок 25.02 уже поймать не успел, но полностью закупился валютой по цене около 86 руб/$.

Когда вышло постановление об обязательной продажи экспортерами 80% валютной выручки, при условии заблокированного ЦБ, мне было понятно, что по объему, это невероятная сумма и мы впервые за долгое время увидим настоящий курс строго по сальдо торгового баланса. Вся валюта была продана примерно по 110-120 руб/$. Далее на 50/50 были куплены акции и офз. Сейчас доходность Акции в -, Офз в +.

После этого валютных сделок не было, но сейчас произошла и произойдет череда событий позволяющих сказать, что пора опять купить валюту.

Почему в текущей ситуации мы не сможем жить с курсом 50 руб/$?

Основных причин несколько:

постепенно будут вымирать целые отрасли экономики, например, такая как металлургия падение мировых цен на 25-35%, дисконт 15-30%, падение физического экспорта на 20-30%.

Текущий курс разрушает бюджет, уже в июне доходная часть бюджета г/г была всего +1.4%, уже в июле должна уйти в отрицательную зону и к концу года динамика будет только ухудшаться.

В отсутствии старого бюджетного правила изъятия валютный доходов, мы имеем «Голландскую болезнь» — негативный эффект, оказываемый влиянием укрепления реального курса национальной валюты, в результате бума в отдельном секторе экономики, на экономическое развитие.

Крепкий рубль буквально уничтожает нашу экономику. Я не считаю правильным изымать из экономики средства и складывать в «кубышку», но крепкий рубль создает еще больше угроз.

Последнее укрепление рубля?

Откровенно говоря, это жадность и покупка по текущему курсу уже интересна.

Но есть факторы позволяющие сказать, что до конца месяца рубль должен еще окрепнуть.

Основные причины, это выплата налогов в размере около 1 трлн. Рублей и выплата дивидендов более 400 млрд. руб. от экспортеров. Оплата НДС, НДПИ и акцизных сборов производится с 25.07. В условиях отсутствия покупателя в виде ЦБ, одновременно влитая в рынок валютная ликвидность, может укрепить рубль к уровню 50 руб/$.

Почему после рубль должен начать слабеть?

Заваривайте чаек, причин будет много.

Начнем с импорта, пришли данные за 2кв.22года, ранее ожидалось, что падение импорта могло составить 40-50%, относительно прошлого года. Фактически опубликованные ЦБ данные говорят о том, что падение составило с 93 млрд до 72 млрд, или на 22.4% г/г. В итоге за первое полугодие импорт упал на 6.5% г/г. И это в условиях полного разрыва товаропроводящих цепочек мы имеем такое снижение. Импорт в любом случае будет восстанавливаться, да он будет во многом заменен аналогами из «дружественных» стран. Тут важно понимать, что восстановленный импорт в условиях жестоких санкций, приведет к удорожанию его покупки и доставки, т.е. на каждом промежутке цепи у вас будут бОльшие расходы, из-за комиссий и более сложной цепочки, чем это было до СВО.

Покупка валют дружественных стран. Наши монетарные власти хотят вернуться к «бюджетному правилу» 2.0. В условиях блокады, возможно, покупка валют только дружественных стран. Фактически единственная наиболее ликвидная валюта среди стран партнеров, это Юань. Сейчас резервы страны уже более чем на 17% в Юане. Торговый оборот России с Китаем будет только расти, компенсируя падение оборота с «недружественными» странами. Проблема резервного Юаня заключается в том, что для такого объема на данный момент фактически нет ликвидного размещения в ценные бумаги на уровне трежерис США. Но в контексте валютного курса это не имеет значения. Факт в том, что при восстановлении «бюджетного правила» мы очень быстро увидим ослабление рубля.

ГАЗ, отсутствие валютных поступлений от «недружественных» стран. Вне зависимости от нашего решения, Европа уже сократила потребление газа на 19.4% г/г, это самое большое снижение потребления за последние 20 лет. Сократили спрос в апреле 2022: Германия – минус 17.6% г/г, Великобритания – минус 19.6%, Италия – минус 14.5%, Турция – минус 17.7%, Франция – минус 12.4%, Нидерланды – минус 26.9%, Испания – минус 13%, Польша – минус 29.6%!

В условиях текущего противостояния с западом, было бы логично не запускать прокачку газа вовсе, чтобы наши партнеры не смогли заполнить в нужном объеме газовые хранилища и к ноябрю-декабрю газ в хранилищах закончился. Ибо не зачем поставлять вооружение. Контексте валютного курса, это фактор уменьшения экспортной выручки.

Нефть, рублевая бочка нефти. Нефть марки Brent в рублях по текущему курсу опустилась к 5500 руб. в начале марта с учетом курса и цены бочка стоила под 15 000.руб., при этом нужно понимать, что с учетом нашего дисконта сейчас мы получаем около 3500-4000 руб. за баррель. Для профицита федерального бюджета, рублевая бочка должна стоить не меньше 4000-4300 руб.

Важно понимать, что существует не только экспорт сырой нефти, но и экспорт нефтепродуктов, общий экспорт сырой нефти остается примерно на уровне начала года, но снижается на треть по нефтепродуктам. От нефтепродуктов отказываться проще чем от сырой нефти, и такая тенденция может продолжиться. Кроме того, если верить, что начнется рецессия и что важнее ее не начнут заливать деньгами, то потребление и цены на нефть пойдут ниже.

Мировая рецессия. Падение цен на сырье. Во время высокой инфляции, мы видим, что западные партнеры пытаются бороться с ней через контролируемую рецессию, путем снижения потребительского спроса. Уже сейчас мы видим падение спроса в США на топливо за сезонные месяца июнь-июль на 4-5% ниже 2021 года. В целом инфляционное давление ощущает на себе население США и Европы, что приводит к снижению спроса на потребляемые товары. В случае, если эта тенденция не перерастет в каскадные дефолты компаний и существенной безработице, то и не стоит ждать новых финансовых вливаний. Для нас это значит постепенное снижение спроса на сырьевые товары и цену экспорта с условием дисконта на уровне рентабельности.

Указ о репарации валютных обязательств. Резидентам страны запрещено зачислять на зарубежные счета средства, полученные в качестве дивидендов от российских компаний. Это ограничение действует для юридических лиц. Компании под санкциями должны будут выпустить замещающие валютные облигации на локальной бирже, сформируется спрос на валюту, который может ослабить рубль. Объем долговых обязательств компаний под санкциями, составляет $25 млрд. Так же такой возможностью могут захотеть воспользоваться и компании, не попавшие под санкции, тогда объем спроса на валюту вырастет еще.

Что из этого следует?

Как писал в самом начале пытаться определить точные уровни по валюте, это крайне неблагодарное дело. Но мы вполне можем определить направление. Судя по описанным выше факторам, стоит ждать ослабление рубля. Приемлемым курсом для властей, бизнеса и населения, будет курс в 70-75 рублей за доллар, это наш ориентир, но не цель. По истечении времени и поступлению информации курс будет более очевиден. Сейчас мы делаем ставку на трендовое ослабление рубля до конца этого года.

Какую валюту покупать?

Юань. Уже сейчас мы видим переток объемов торгов из Евро и Доллара в Юань. К сожалению, западная валюта стала для нас токсична. Уже сейчас НРД принимает только 80% от валютных активов в долларах принимаются для обеспечения. Западные партнеры могут нам ограничить хождение своих валют, уже сейчас валюту трудно обналичить и трудно перевести.

С точки зрения валюты, я для себя уяснил следующее, нужно следить за действиями нашего ЦБ и делать аналогично. Если в планах ЦБ скупать Юань, и делать его главной резервной валютой, значит и мне нужно поступать также.

В текущей ситуации, для среднестатистического россиянина стоит выбрать Юань, не как валюта с большим потенциалом доходности, а наиболее ликвидная и свободно конвертируемая среди «дружественных» стран.

Депрессия на российском рынке. Есть ли выход? - Есть. США - наблюдаем за ФРС. Китай - ждем доступов к гонконгской бирже. Статус по рынкам акций на 12.07.22.

2022-07-12T09:12:59.367Z

Друзья, здравствуйте.

Статус по стратегиям.

Россия:

Удивительно, что еще пару недель назад на нашем рынке проглядывался блеск света в конце глубокого изнуряющего тоннеля. Появлялся позитив, можно было даже задумывать о ралли во втором полугодии этого года. И как все изменилось после одного события -изъятия дивидендов Газпрома от акционеров в пользу Государства. Самое интересное, что формально Газпром может выплатить дивиденд порядка 40-50 рублей за 22й год, но об этом сейчас даже думать не хочется. В какой-то степени мы увидели перманентную национализацию компании, не полностью, а так, только чтобы забрать деньги. В момент, когда рынком правят физики, это убило их позитив.

Теперь можно сказать следующее: «Государство и не друг и не враг, а так»

Как бы это не удивительно было, рынок получил ликвидность, из-за выхода акционеров из Газпрома и перетока их средств в другие активы. Хотя еще больше инвесторов судя по котировкам покинули рынок вовсе.

Относительно прошлого взгляда с поправкой на дивиденды Газпрома, ничего не изменилось. Кроме гнетущего пессимизма обволакивающего российского частного инвестора.

Вы видим продолжающуюся дефляцию, это значит, что на следующем заседании ЦБ, вероятно ставку могут снизить до 8.5%, долгосрочно для рынка это позитив.

Как писал ранее к концу июля будут истекать срочные валютные вклады. Какой-то % придет и на рынок.

Скоро на счета начнут приходить дивидендные выплаты других компаний.

Продолжается перевод валютных вкладов в рубли и их дальнейшее инвестирование.

Все идеи в портфеле сохраняются, они должны раскрыться к концу года:

· Лукойл – выплата дивидендов за 21й год.

· Озон – Выход на рентабельность при сохранении динамики роста. Бенефициар ухода иностранных магазинов.

· Мечел ао – делеверидж и переоценка бизнеса.

· Распадская – высокие цены на уголь + повышение спроса из-за переориентации с газа, дивиденды или выкуп или гашение всех долгов.

· Новатэк – бенефициар цен на газ + сохранение планов развития

· Agro + GLTR – расконвертация, выплата дивидендов + бенефициары текущих событий

· И т.д.

· Добавили Сбербанк, т.к. судя по заявления менеджмента, потери не были столь критичны, банк стоит существенно ниже капитала. В условиях закрытой экономики, банк начнет активнее кредитовать крупный бизнес. Со временем будем долю наращивать.

ОФЗ: наиболее простая и практически гарантированно доходная инвестиция сейчас это ОФЗ. У нас продолжается цикл снижения ставки, ЦБ заявляет, что в следующем году он продолжит ее снижать. При текущей доходности купона + переоценка тела ОФЗ, спокойно вырисовывается двухзначная доходность.

Лично я основное движение с 24.02 получил и сейчас медленно распродаю ОФЗ, покупая акции, да на рынке пессимизм, но я готов выкупать рынок пока он дает такую возможность.

Доллар: Мы видели очередную перестановку доллара на 60+, на низких объемах во время перерыва между оплатой за газ. Скоро начнется налоговый период при сохраненной парадигме избыточного притока валюты в отсутствии импорта. Думаю, при текущем укреплении рубля к уровню 50 рублей за доллар, можно будет задумываться закупать валюту, в случае если она вам нужна. Если мы не увидим включения печатного станка у западных партнеров, то, вероятно, это будет последней возможность купить валюту дешево. Вопрос только зачем она вам нужна?

США:

Существенно писать нечего, рынок находится в депрессии. Судя по данным ФРС, нарушает собственные обязанности и не может сокращать баланс заявленными темпами из-за слабости рынка. Очень вероятно, что при повышении ставки на следующем заседании, они прекратят с монетарным ужесточением, при появлении проблем могут даже опять запустить стимулирование. При поступлении данных о снижении роста инфляции, рынок может отскочить. Для нас важны только действия ФРС США, будут ли они, а точнее, когда будут, включать монетарное смягчение, для выкупа своих долгов и помощи бизнесу. В целом данный рынок не выглядит привлекательным, особенно с рисками заморозки активов у инвесторов с российским паспортом.

Китай:

Продолжается снятие ковидных ограничений и возврата функционирования экономики. Незначительно выросла инфляция, но рынки отреагировали на это негативно, испугавшись остановки смягчения монетарной политики китайскими властями.

Для меня страна крайне привлекательна для инвестиций, жду полноценного доступа к гонконгской бирже, через Спб биржу, для открытия стратегий.