StocksAnalitika

10 лет и более 2 трлн ₽ на замещение Европы

2025-09-02T18:19:26.760Z

Акции Газпрома вчера были в лидерах падения после попытки роста на позитивных новостях из Китая о строительстве «Силы Сибири-2» и увеличении поставок газа в Китай.

По итогам переговоров лидеров трёх стран в Пекине были достигнуты следующие договоренности:

1) Строительство «Силы Сибири-2» и транзитного газопровода через Монголию «Союз – Восток»;

2) Увеличение поставок по первой «Силе Сибири» с 38 млрд до 44 млрд куб. м газа в год;

3) Увеличение поставок по дальневосточному маршруту («Сила Сибири-3») с 10 млрд до 12 млрд куб. газа м в год.

Благодаря достигнутым соглашениям Газпрому понадобится до 10 лет для замещения поставок газа, предназначенных для Европы.

Увеличение поставок по «Силе Сибири» на 6 млрд куб. м, поставки по дальневосточному маршруту - 12 млрд куб. м, а также полная мощность «Силы Сибири-2» - 50 млрд куб. м в совокупности составят 68 млрд куб. м, что как раз совпадет с выпадающими 66 млрд куб. м поставок газа в Европу по итогам 2024 года.

В 2021 году поставки Газпрома в страны дальнего зарубежья составили 185 млрд куб. м. газа, а весь экспорт газа из России в 2024 году по трубопроводам - 119 млрд куб. м.

По дальневосточному маршруту поставки начнутся в январе 2027 года, а сроки строительства «Силы Сибири-2» не известны. Первую «Силу Сибири» протяженностью 3 тыс. км строили 5 лет, вторая будет длиннее более чем в 2 раза – 6,7 тыс. км.

Первая «Сила Сибири» обошлась Газпрому 1,1 трлн ₽ ($18 млрд по среднему курсу около 60 в 2014-2019гг.), вторая, соответственно, превысит 2 трлн ₽ ($25 млрд по текущему курсу).

Поставки по «Силе Сибири-2» могут начаться после 2030 года, а на полную мощность газопровод сможет выйти примерно к середине 2030-х гг.

Цена поставок газа в Китай тоже не известна, но точно будет ниже, чем цена для Европы.

Инвестпрограмма Газпрома на этот год – 1,5 трлн ₽, из которых 1,2 трлн ₽ уже потрачено. Особых накоплений у Газпрома тоже нет – на 30.06.25 на счетах было 537 млрд ₽.

В итоге Газпрому придется занимать и отказаться от дивидендов.

Стратегия Alpha EDGE на Fintarget

2025-06-09T14:55:17.222Z

Alpha EDGE – инвестиционная стратегия на платформе копитрейдинга Fintarget. Стратегия ориентирована на долгосрочный рост капитала. Цель стратегии - получить доходность выше рынка.

В основе стратегии активное управление с тактическим распределением активов в зависимости от конъюнктуры фондового рынка и с учетом макро факторов.

Альфу по стратегии планируется получить в результате:

- выбора категории активов (акции или облигации, номинированные в рублях или иностранной валюте);

- выбора акций, динамика доходности, которых ожидается лучше рынка;

- своевременного открытия и фиксации прибыли по акциям.

Инструменты

Основная категория активов в портфеле – дивидендные «голубые фишки» и небольшая доля акций роста. В неблагоприятные для акций времена портфель состоит из краткосрочных корпоративных облигаций с высоким кредитным рейтингом и гособлигаций.

Облигации, номинированные в иностранном валюте будут использоваться в стратегии, когда на платформе будет реализован соответствующий функционал.

Позиция на одного эмитента – не более 15%. В один выпуск ОФЗ может быть вложено до 100% активов.

Решения по стратегии

Решения по выбору инструментов и таймингу принимаются на основе фундаментального, количественного и технического анализа.

Для принятия решения об открытии/закрытии позиций по акциям учитываются собственные расчетные показатели:

- спред дивидендной доходности - дивидендная доходность минус доходность ОФЗ. Положительная реальная дивидендная доходность - акции привлекательнее облигаций, отрицательная – облигации привлекательнее акций;

- 5-ти летняя доходность индекса акций полной доходности MCFTR – историческая доходность российского рынка акций, включая дивиденды, в среднем не превышала 180% за 5-ти летние периоды. Инвестиции в акции на срок более 5 лет увеличивают вероятность получить положительную доходность;

- премия за риск инвестиций в акции - доходность сверх безрисковой ставки, которая компенсирует риск инвестиций в акции. Определяется как разница между доходностью индекса акций полной доходности MCFTR и безрисковой ставкой. Растущая и положительная премия за риск означает, что акции более привлекательны, чем облигации. Снижающаяся и отрицательная премия - облигации более привлекательны, чем акции;

- настроения и действия участников рынка: коэффициент быков и медведей (Bull/Bear Ratio), приток/отток средств физлиц в акции и ПИФы.

Риск-менеджмент

Стопы и плечи не предусмотрены. Для снижения риска несвоевременного открытия/закрытия позиции по акциям будут открываться/закрываться частями.

Срок удержания позиций по акциям - не менее 5 лет с целью реализации потенциала роста и получения льготы на долгосрочное владение ценными бумагами.

Комиссия и расходы

По стратегии предусмотрена комиссия за следование (Management Fee) – 2% и комиссия за успех (Success Fee) – 10% от прибыли.

На стратегиях автоследования в Fintarget отсутствует брокерская комиссия за сделки. На тарифе «Инвестор» не будет взиматься комиссия за обслуживание брокерского счета.

Текущий состав портфеля и план

В настоящее время все средства в портфеле вложены в краткосрочные ОФЗ с доходностью 21% к погашению 16.07.2025. После погашения средства будут перекладываться в другие краткосрочные ОФЗ. При продолжении снижения доллара до многолетнего уровня поддержки часть средств будет вложена в облигации, номинированные в долларах. Открытие позиций по акциям в этом году не планируется.

Периодическое обновление информации по стратегии на Fintarget.

Сохранить нельзя приумножить

2025-06-09T07:17:19.962Z

Символический подарок от ЦБ в виде снижения процентной ставки на 1 процентный пункт не добавил оптимизма участникам рынка. Сигнал о дальнейшей ДКП по-прежнему остается жестким, а в случае необходимости ЦБ может снова поднять ставку.

Несмотря на замедление инфляции в годовом исчислении до 9,8%, кредитование реального сектора экономики после сезонного снижения объемов в январе-феврале продолжает расти: кредитование юрлиц и предпринимателей за исключением кредитов, предоставленных финсектору, по последним опубликованным данным за март выросло на 24% по отношению к февралю 2025 года, до 5,5 трлн ₽.

Источник: ЦБ

Общая кредиторская задолженность реального сектора на 01.04.25 выросла на 15% г/г, до 63,2 трлн ₽. Находятся предприятия, которые могут позволить себе брать кредиты по текущей ставке, а значит есть спрос со стороны потребителей, на которых в конечном итоге будут переложены расходы за обслуживание кредитов.

Фондовый рынок оказался более подвержен высокой ставке. Несмотря на отсутствующий долг, наличие положительного свободного денежного потока и прибыли по итогам 2024 года совет директоров ряда голубых фишек решил отказаться от выплаты годовых или итоговых дивидендов за 2024 год для сохранения финансовой стабильности: Норникель, Алроса, Магнит, Северсталь, ММК, Газпром, НЛМК. Стабильно выплачивающая квартальные дивиденды Северсталь отказалась от выплаты дивидендов за 1 кв. 2025.

В итоге

Финансовые показатели публичных компаний будут ухудшаться из-за растущей себестоимости, вызванной ростом расходов на сырье, материалы, рабочую силу, кредиты. Даже если у публичной компании нет долга, то высокая процентная ставка все равно скажется на их финансовых показателях из-за индексации тарифов на газ, электроэнергию, транспортные услуги, у поставщиков которых может быть большая долговая нагрузка.

Отказ или сокращение дивидендных выплат сказываются на инвестиционной привлекательности акций – облигации и депозиты остаются более предпочтительным вариантом в текущей ситуации с точки зрения баланса между риском и доходностью, а инвесторам стоит придерживаться стратегии сохранения капитала.

Физлица в марте вложили в акции рекордный объем средств

2025-05-13T11:57:30.556Z

На консолидации рынка в марте 2025 года около 3200 по IMOEX, когда все ждали рывка до 3500-3700, физлица вложили в акции рекордные 38.7 млрд ₽. На 19% коррекции в апреле физлица вложили еще 23.8 млрд ₽, что также находится около рекордных значений с сентября 2023.

Источник: Мосбиржа, расчеты автора

Психология массовых инвесторов остается прежней – покупай на росте, продавай на падении. На падении с максимумов года в мае 2024 по декабрь 2024 физлица продавали акции, в марте 2025 после февральского рывка начали закупать и по инерции выкупили коррекцию в апреле.

Пайщики ПИФов акций были более осторожными и погасили паи в марте 2025 на 3.7 млрд ₽, в апреле 2025 - купили на 0.7 млрд ₽, а рекордные объемы покупок были в мае 2024 на начавшейся коррекции рынка, продажи - на падении с августа по ноябрь 2024.

Источник: investfunds.ru

Пайщики 2-х крупнейших открытых ПИФов от Сбера: «Первая - Фонд акций с выплатой дохода» и «Первая - Фонд российских акций», на активы которых приходится 21% от совокупного объема активов всех ПИФов акций, также погашали паи в марте 2025 (за апрель 2025 данные еще не опубликованы), но отток средств на падении в 2024 у них был меньше, чем в целом по ПИФам акций.

* Приток/отток из ОПИФ «Первая - Фонд акций с выплатой дохода» и ОПИФ «Первая - Фонд российских акций». Источник: УК «Первая»

В итоге

Интерес массовых инвесторов к акциям угасает. Кумулятивный приток средств физлиц в акции с начала 2025 года составил 55.4 млрд ₽, что составляет половину оттока в размере 110 млрд ₽ в 2024 году. В 2022 физлица вложили в акции 244 млрд ₽, в 2023 – 178 млрд ₽. Еще на один рывок в этом году денег у них хватит.

Предупреждение от Северстали

2025-05-06T07:31:33.617Z

Северсталь – самая дивидендная акция на российском фондовом рынке: выплачивает ежеквартальные дивиденды с 2003 года, направляет на дивиденды 100% свободного денежного потока.

Северсталь не выплачивала квартальные дивиденды только во время кризисов: с 4К2008 по 2К2010 и с 4К2021 по 3К2023.

Также Северсталь не выплатила дивиденды за 4К2024 и не будет выплачивать за 1К2025 из-за отрицательного свободного денежного потока и в целях обеспечения стабильного финансового положения в будущем.

Источник: данные компании, investing.com, расчеты автора

Более 2-х кварталов подряд с 2003 года Северсталь не выплачивала дивиденды только во время кризисов. Если Северсталь не выплатила дивиденды два квартала подряд, то это тревожный сигнал для всего фондового рынка.

Дивидендная доходность Северстали по котировкам на закрытие торгов 05.05.25 (995₽) и дивидендам, выплаченным за 4 предыдущих квартала (2К24-1К25; 80₽), составляет 8.1%, что является средним значением с 2003 года.

Источник: данные компании, investing.com, расчеты автора

Реальная дивидендная доходность Северстали (див. доходность минус доходность ОФЗ; дох-ть ОФЗ используется в качестве инфляции) при доходности 1-летних ОФЗ (RUGBICP1Y) 20.3% на 05.05.25 – отрицательная (-12.2%). Средняя реальная дивидендная доходность с 2005 года – 0.4%.

Источник: данные компании, investing.com, Мосбиржа, расчеты автора

Реальная див. доходность Северстали не поднималась выше 10% за исключением 2К2008, когда компания выплатила повышенный размер дивиденда на падающем рынке.

Реальная дивидендная доходность Северстали на уровне 10%, а также дивергенция между реальной дивидендной доходностью и акциями Северстали (акции растут, а реальная див. доходность нет) – сигналы на продажу акций.

Выводы

Отрицательная реальная дивидендная доходность снижает инвестиционную привлекательность акций. При дальнейшем отказе Северстали от выплаты дивидендов реальная див. доходность станет более отрицательной, а акции менее привлекательным активом по сравнению с облигациями и депозитами.

Если Северсталь откажется от дивидендов за 2 квартал 2025, то увидим обновление минимумов года по рынку, а Северсталь по 800₽ за акцию. Заседание совета директоров, на котором будет рассматриваться вопрос о выплате дивидендов за 2К25, должно состояться примерно в середине июля 2025.

Стратегия 5-ти летней доходности MCFTR

2025-05-02T11:05:54.444Z

Стратегия заключается в инвестировании в индекс IMOEX сроком на 5 лет, когда доходность IMOEX с дивидендами (индекс полной доходности MCFTR, включающий дивиденды) за последние 5 лет падает ниже 0 или снижается до 30%. Такая стратегия на российском рынке неоднократно приносила 180% за 5 лет или 23% в год (CAGR).

На графике представлена динамика 5-ти летней доходности индекса MCFTR за период с 31.03.2008 по 30.04.2025. Каждая точка на графике означает доходность индекса MCFTR за 5 лет с интервалом в 1 месяц.

Источник: Мосбиржа, расчеты автора

Наибольшую доходность за 5 лет (420%) можно было получить в марте 2008, вложившись пятью годами ранее – в марте 2003. Худшая доходность – минус 21% была в мае 2013, соответственно, получили убыток те инвесторы, которые инвестировали на пике рынка в мае 2008.

Обоснование стратегии с позиции поведения инвестора: доходность портфеля растет - инвестор его держит; рынок начинает снижаться – инвестор продолжает держать до болевого порога или пока не устанет ждать роста стоимости портфеля из-за наступившего на рынке боковика; рынок падает еще ниже - инвестор продает акции; рынок разворачивается, приходят другие инвесторы и цикл повторяется заново.

Интересные закономерности, которые наблюдались неоднократно: после 5-ти летних периодов роста MCFTR на ≈180% начинается снижение доходности; после 5-ти летних периодов падения MCFTR на ≈30% начинается рост доходности.

Логика такого поведения инвесторов заключается в желании зафиксировать прибыль после хорошего роста и отсутствия желания рисковать, когда доходность портфеля не растет или падает до 0, не считая дивидендов.

Идея стратегии: купил акции при 5-ти летней доходности MCFTR около минус 20% или около 30%, продал после роста индекса на 180% за 5 лет, купил облигации, дождался падения доходности MCFTR и цикл повторяется.

На текущий момент доходность 5-ти летних периодов остается низкой после падения рынка в 2022 году и колеблется между 30-80%. Возможна дальнейшая консолидация с вероятным снижением доходности к магическим 30%.

Выводы

Сотни процентов в год на такой стратегии не сделаешь, но рынок обыграть можно.

Динамика накопленной долгосрочными инвесторами доходности имеет большую силу, чем видимая и понятная для всех динамика цены индекса.

Инвестиции на срок более 5 лет увеличивают вероятность получить положительную доходность.

Минус стратегии - фактор времени: хочется получить, как можно больше и сейчас, а ждать не хочется.

Рекламное агентство Магнит

2025-04-30T10:16:36.016Z

Крупнейшая розничная сеть по количеству магазинов получила прибыль в 2024 году не от основного вида деятельности - розничная торговля, а благодаря доходам от прочих видов деятельности.

Если из прибыли Магнита (44.3 млрд ₽) вычесть проценты по депозитам (16.4 млрд ₽), доходы от рекламы (17.6 млрд ₽), продажи пакетов (7.6 млрд ₽) и штрафы от поставщиков (11.5 млрд ₽), то в 2024 году ритейлер остался бы без прибыли.

Источник: отчетность компании

Ключевой вопрос в оценке инвестиционной привлекательности Магнита заключается в казначейских акциях, выкупленных 30.3 млн акций (29.7% от УК) у нерезидентов в 2023 году, дальнейшая судьба которых еще не определена. Благодаря выкупу акций Магнит с ноября 2023 по пик рынка в мае 2024 обогнал рынок. Падение рынка, отсутствие ясности с казначейским пакетом и невыплата дивидендов за 9 мес. 2024 внесли свои коррективы и акции скатились к минимальным уровням с середины 2022 года.

Согласно закону об акционерных обществах, приобретенные обществом акции должны быть реализованы по цене не ниже их рыночной стоимости не позднее одного года с даты их приобретения. В противном случае общее собрание акционеров должно в разумный срок принять решение об уменьшении уставного капитала общества путем погашения указанных акций. Продолжительность разумного срока в законе не указана, а пока Магнит использует небольшую часть от выкупленных акций (3.8 млн акций) в привлечении финансирования по сделке РЕПО на 5.5 млрд ₽. К тому же акции приобретал не Магнит, а дочернее ООО «Магнит Альянс».

Магнит на фоне других ритейлеров, как с учетом, так и без учета казначейских акций в случае их погашения, выглядит дорого по EV/EBITDA и P/E. Долговая нагрузка высока, рентабельность по чистой прибыли низкая.

Оценочные мультипликаторы ритейлеров

С другой стороны денег на счетах Магнита для выплаты дивидендов достаточно - 159 млрд ₽. В 2022 и 2023 гг. на дивиденды направлялась одинаковая сумма - 42 млрд ₽.

Магнит, скорее всего, выплатит дивиденды за 2024 год. Учитывая, что проценты по депозитам приносят Магниту немалую долю прибыли, то запас наличных лишний.

Два варианта выплаты дивидендов:

1) В размере около 412₽, как в 2022 и 2023 гг. (див.доходность по текущим котировкам - 9%);

2) На дивиденды будет направлено 42 млрд ₽ на акции, находящиеся в обращении без учета 30 млн казначейских акций, в размере 619₽ на акцию (ДД – 14%).

В итоге

Фундаментальные показатели и оценка акций должны быть определяющим фактором в принятии инвестиционных решений, а не дивиденды и идеи о гипотетическом погашении акций.

Bull/Bear Ratio: оптимизм исчез

2025-04-25T08:37:00.137Z

Оптимизм физлиц, который проявился в росте числа физлиц с длинными позициями по бессрочному фьючерсу на IMOEX после Trump call 12.02.25 и на коррекции с конца марта этого года, сменился пессимизмом, несмотря рост IMOEX2 на 14% с минимума этого года, достигнутого 09.04.25.

Коэффициент быков и медведей (Bull/Bear Ratio) - отношение кол-ва физлиц с длинными позициями к кол-ву физлиц с короткими позициями на закрытие торгов 24.04.25 упал до очень низких значений (2.3) и приближается к минимальным значениям с мая 2024, когда был достигнут локальный максимум рынка.

Источник: Мосбиржа, расчеты автора

Низкое значение Bull/Bear Ratio говорит о том, что кол-во быков сокращается, а кол-во медведей растет.

Нетто-позиция физлиц по фьючерсу IMOEXF продолжает снижаться. С максимальных 414 тыс. нетто лонгов по контракту в середине марта 2025 позиция физлиц сократилась на 63% - до 152 тыс. контрактов.

Источник: Мосбиржа, расчеты автора

Кол-во длинных позиций относительно коротких тоже находится вблизи минимальных значений, что говорит об преобладании большего кол-ва коротких позиций.

Источник: Мосбиржа, расчеты автора

В итоге

Физлица напуганы и продолжают сокращать длинные позиции по фьючерсу IMOEXF. Число медведей увеличивается. Позитивные новости приведут к закрытию коротких позиций и добавят волатильности к и без того волатильному рынку, у которого отсутствует четкое направление для дальнейшего движения.

Не важно, что будет со ставкой сегодня, главное – она работает

2025-04-25T05:54:05.656Z

Главы крупнейших банков заявляют, что высокая ставка ЦБ работает и кредитование замедляется. Чтобы проверить так ли это, обратимся к официальной статистике.

Все верно – ежемесячные темпы роста задолженности по кредитам начали замедляться еще в сентябре 2023 года, когда ставка ЦБ была 13%, но все равно остаются выше 15% в годовом сравнении.

Задолженность по кредитам начала замедляться только в декабре 2024 года. В феврале 2025 года задолженность по кредитам выросла на 15% год к году и составила 76 трлн ₽.

Источник: ЦБ

Кредитование юрлиц и ИП ускорилось в феврале 2025 года после традиционного замедления в январе. Объем предоставленных кредитов вырос на 30% относительно января 2025 года, а кредитование ЮЛ и ИП за исключением кредитов, выданных финансовым и страховым компаниям, выросло на 37% к январю 2025 года!

Источник: ЦБ

Данные по объемам, выданных кредитов за март и апрель 2025 еще не опубликованы, но в ЦБ о них уже знают. Если объемы выданных кредитов вернулись к уровням 2024 года и превысили 5 трлн. рублей, то ставку увеличат на этом или следующем заседании.

Влияние высокой ставки понятно – падение спроса потребителей, увеличение накоплений, сокращение кредитования, капитальных затрат, темпов экономического роста.

Фондовый рынок тоже расти не будет. Ряд «голубых фишек» уже отказались от выплаты дивидендов за 2024 год и 1 кв. 2025 для сохранения финансовой устойчивости в нестабильные времена: Норникель не будет выплачивать дивиденды за 2024 год; Алроса не будет выплачивать финальные дивиденды за 2024; Северсталь не будет выплачивать дивиденды за 1К2025; ММК может отказаться от выплаты финальных дивидендов за 2024 год из-за отрицательного свободного денежного потока в 1К2025; Магнит не утвердил выплату дивидендов за 9 мес. 2024 года из-за несостоявшегося собрания акционеров в декабре 2024; Газпром не сможет выплатить дивиденды из-за убытка по итогам 2024 года.

Информация от осведомленных источников:

«Портфель юрлиц Сбера составляет чуть меньше 26 трлн рублей. Я могу сказать, что за весь первый квартал он вырос всего на 1%. Всего на 1%. Это говорит о том, что в целом активность у заемщиков слабая. Заемщики обслуживают и амортизируют портфель - в целом по всем участникам рынка. В ряде сегментов есть снижение кредитного портфеля заметное» - зампред правления Сбербанка Анатолий Попов.

«Ключевая ставка в 21% работает. Те заемщики, которые собираются возвращать кредиты, по таким ставкам новые кредиты в основном не берут» - зампред правления Сбербанка Анатолий Попов.

«Пока я не вижу причин ни в одну, ни в другую сторону двигаться (снижать или повышать ключевую ставку). Инфляция, с одной стороны, не растет и даже несколько снижается, но не так быстро, как рассчитывал Центральный банк» - глава ВТБ Андрей Костин.

«Именно инфляционные ожидания задают инерцию роста цен, и прежде чем смягчать денежно-кредитную политику, необходимо добиться снижения инфляционных ожиданий, но на это требуется время, особенно когда мы имели 4 года высокой инфляции» - зампред Банка России Алексей Заботкин.

Премия за риск на российском фондовом рынке

2025-04-24T10:18:28.523Z

Премия за риск (Equity Risk Premium, ERP) – доходность сверх безрисковой ставки, которая компенсирует риск инвестиций в акции. Определяется как разница между доходностью индекса акций и безрисковой ставкой:

ERP = Rm – Rf

где:

Rf - безрисковая ставка (доходность 10-летних гособлигаций);
Rm - доходность индекса акций.

ERP – составная часть модели оценки капитальных активов (Capital Asset Pricing Model, CAPM), в основе которой зависимость между доходностью индекса акций и риском (волатильностью) отдельной акции.

Формула CAPM для расчета доходности инвестиций в акции:

R = Rf + ß × (Rm – Rf) = Rf + ß × ERP

где:
R - доходность инвестиции в акции;
Rf - безрисковая ставка;
Rm - доходность индекса акций;
β - бета акции.

CAPM также используется для оценки стоимости собственного капитала непубличных компаний через бету акций из аналогичного сектора.

Растущая и положительная ERP означает, что акции более привлекательны, чем облигации. Снижающаяся и отрицательная ERP означает, что облигации более привлекательны, чем акции.

С помощью ERP, рассчитанной на основе ежемесячного изменения индекса S&P 500 и доходности 10-летних гособлигаций США, при падении ниже -10% можно определить лоу рынка, но не получится определить хай рынка.

Премия за риск по индексу S&P 500

Источник: FRED

Другой вариант расчета ERP через прибыль компаний:

ERP = Earnings yield – доходность 10-летних гособлигаций

где Earnings yield = Прибыль на акцию (EPS) / Цена акции

Странное совпадение: ERP по российским акциям [ Индекс акций полной доходности MCFTR минус доходность индекса 5-10-летних гособлигаций RUGBICP10Y ], как и рассчитанное аналогичным образом ERP для S&P 500, находит поддержку на уровне -10%.

Источник: Мосбиржа, расчеты автора

С помощью ERP на российском рынке также не получится предсказать хай, но в ноябре 2021 наблюдалась дивергенция между ERP и индексом: ERP достигла максимума в ноябре 2020 – за год до того, как MCFTR достиг максимума в ноябре 2021. После чего ERP начала снижаться и упала до -33% в марте 2022.

В феврале 2025 ERP достигла уровня верхней границы исторического диапазона. На текущий момент находится на нижней границе. В сентябре и ноябре 2024 года около этого уровня была поддержка.

ERP, рассчитанную через чистую прибыль для российского рынка можно рассмотреть на примере Сбербанка, который обладает наибольшей рыночной капитализацией и весом в индексе IMOEX.

Источник: Мосбиржа, расчеты автора

Сигналы на покупку Сбера были только на минимумах ERP в декабре 2015 (-2.4%) и в марте 2023 (-4.1%). Сигналы на продажу были на дивергенции между ERP и динамикой акций: акции росли, а ERP снижалась. Расхождение наблюдалось с июня 2017 по март 2018, с мая 2020 по октябрь 2021, с февраля 2024 по июнь 2024. Разворот по акциям наступал после того, как ERP уходила в минус, а потом начинала расти. Такое поведение ERP могло означать, что рост прибылей Сбера не успевал за ростом капитализации.

В итоге

Несмотря на то, что премия за риск по Сбербанку рассчитывалась по прибыли за предыдущие 12 месяцев, ERP сработал, как опережающий индикатор. Были сигналы на покупку по развернувшейся из отрицательных значений ERP в 2016 и 2023 гг.

Для большей корректности расчетов ERP в качестве прогнозного индикатора можно принимать в расчет прогнозы по прибыли. Однако ее не угадать.