TonyCo

Ежегодный обзор сети за 2023 год

2023-12-20T11:11:57.282Z

В этом последнем выпуске этого года мы проведем стремительный обзор того, что изменилось в сети в этом году. Мы исследуем, как в 2023 году развивались ландшафты Биткойна, Эфириума, Деривативов и Стейблкоинов, и как это создает пространство для захватывающего пути вперед.

Основные тезисы

2023 год был невероятным годом для цифровых активов: Биткойн вырос более чем на 172%, скорректировавшись менее чем на 20%, а также чистый приток капитала в BTC, ETH и стейблкоины.
В этом году рынок преодолел несколько важных технических и сетевых моделей ценообразования, причем октябрь стал основной поворотной точкой для потоков институционального капитала.
Долгосрочные держатели в настоящее время держат почти рекордно высокий объем предложения биткойнов, и подавляющее большинство монет теперь удерживаются с прибылью.
Происходят серьезные изменения в структуре рынка, такие как Tether, вновь утверждающий доминирование среди стейблкоинов, фьючерсы CME, переворачивающие Binance, и значительный рост рынков опционов.

2023 год был исключительным для цифровых активов: рыночная капитализация Биткойна выросла на пик + 172%. Для остальной части экосистемы цифровых активов год также был успешным: рыночная капитализация Ethereum и более широких сегментов альткойнов выросла на +90%.

Это подчеркивает растущее доминирование биткойнов, которое часто наблюдается по мере восстановления рынка после затяжных медвежьих рынков, таких как 2021–2022 годы. В частности, у Ethereum был довольно медленный старт в относительном отношении: соотношение ETH/BTC снизилось до многолетнего минимума около 0,052, несмотря на успешную выпуск Шанхайского обновления и рост его экосистемы L2.

Хотя цифровые активы в течение всего года значительно превосходили традиционные активы, такие как акции, облигации и драгоценные металлы, львиную долю прибыли обеспечило ралли, начавшееся в конце октября. Это началось с прорыва психологически важного ценового уровня в 30 тысяч долларов, а также множества важных ценовых уровней.

Живой график

Откатов не предусмотрено

Одной из выдающихся особенностей рынка 2023 года стала удивительно малая глубина всех откатов и коррекций цен. Исторически сложилось так, что в периоды восстановления медвежьего рынка и восходящего тренда на бычьем рынке для BTC регулярно наблюдаются откаты как минимум на -25% от локального максимума, причем многие примеры превышают -50%.

Однако самая глубокая коррекция в 2023 году закрылась всего на -20% ниже локального максимума, что свидетельствует о поддержке со стороны покупателей и общем балансе спроса и предложения в течение всего года.

Живой график

В Ethereum также наблюдались относительно неглубокие коррекции, самая глубокая из которых достигла -40% в начале января. Несмотря на более вялую динамику по сравнению с BTC, это также создает конструктивный фон, на котором сокращение выпуска в результате слияния удовлетворяет относительно устойчивые потоки спроса.

Живой график

Медвежий рынок 2022 года был немного менее жестоким, чем медвежий цикл 2018–2020 годов: большинство крупных цифровых активов начинались в 2023 году с просадкой -75% от ATH. Сильная динамика с тех пор, как минимумы отыграли большую часть своих потерь. Основные активы в настоящее время отстают от своих ATH на -40% (BTC), -55% (ETH), -51% (альткойны, исключая ETH и стейблкоины), а также запасы стейблкоинов (-24%).

Живой график

С точки зрения цепочки реализованный лимит для BTC и ETH представляет собой отличный инструмент для отслеживания восстановления потоков капитала в соответствующий актив. Общая просадка реализованного лимита во время медвежьего периода 2022 года достигла уровня, аналогичного предыдущим циклам, что отражает чистый отток капитала в -18% для BTC и -30% для ETH.

Однако приток капитала восстанавливается гораздо более медленными темпами: реализованная капитализация биткойнов достигла 715 дней назад. Для сравнения: полное восстановление реализованного предела занимало около 550 дней в предыдущих циклах.

Живой график

Прорыв сопротивления в 30 тысяч долларов

В этом году рынок Биткойн преодолел множество технических и сетевых моделей ценообразования, и все они помогают нам оценить, насколько сильными были его результаты.

Год начался с короткого сжатия в январе, которое подтолкнуло рынок выше реализованной цены 🟠, которая фактически ограничивала цены с июня 2022 года. Этот подъем также прорвал 200D-SMA 🔵, пока не встретил сопротивление на 200W-SMA 🔴 в марте.

Цены на биткойны продолжали консолидироваться между 200D-SMA 🔵 и истинной средней рыночной ценой 🟢 до августа, что привело к одному из наименее волатильных периодов в истории биткойнов (см. WoC) -32 и WoC-33). Вскоре после этого в результате стремительного сокращения доли заемных средств цены за один день выросли с $29 тыс. до $26 тыс., что оказалось ниже обоих вышеупомянутых долгосрочных технических средних цен.

Именно октябрьское ралли действительно изменило игру, восстановившись через все оставшиеся ценовые модели и пробив ключевой психологический уровень в 30 тысяч долларов. Биткойн с тех пор достиг годового максимума в 44,5 тысяч долларов и на момент написания консолидировался около 42 тысяч долларов.

Живой график

Читатели этой статьи могут заметить, как с конца октября ускорились потоки капитала, динамика рынка и производительность. В WoC-49 мы исследовали, как это было связано с прорывом цен BTC выше уровня 30 тысяч долларов, что мы характеризуем как переход от ' ;неопределенное восстановление' переход в «восторженный восходящий тренд».

Примечательно, что октябрьское ралли прорвало два важных уровня, которые очертили этот переход в предыдущих циклах:

Техническая средняя точка рынка: уровень цен, в целом действующий как поддержка во время раннего медведя и сопротивление во время позднего медведя. В этом цикле $30 000 были последней крупной областью поддержки перед серией капитуляционных распродаж, кульминацией которых стал крах FTX.
Истинная рыночная цена Cointime: которая отражает основу затрат активных инвесторов. Эта модель была разработана в рамках нашего исследования экономики Cointime в сотрудничестве с ARK Invest.

Живой график

Мы также можем увидеть заметное изменение характера нашего сигнала восстановления после медвежьего сигнала Биткойна, поскольку с октября все восемь индикаторов вышли на положительную территорию. Показания были неоднородными на протяжении большей части 2023 года, демонстрируя характер, очень похожий на период 2019–2020 годов.

Теперь, когда все восемь индикаторов работают, это говорит о том, что по нескольким показателям и областям структуры рынка Биткойн рынок вышел на положительную территорию, часто связанную с устойчивым восходящим трендом.

Живой график

Рост объемов, комиссий и регистраций

Подтверждая мнение о том, что октябрь был своего рода фазовым сдвигом рынка, мы можем видеть, что до этого момента объемы транзакций Биткойна оставались относительно неизменными. Октябрьское ралли побудило объемы переводов биткойнов удвоиться с 2,4 млрд долларов в день до более чем 5,0 млрд долларов в день, что является самым высоким уровнем с июня 2022 года.

Живой график

Мы также можем видеть, что объемы притока и оттока BTC и ETH на бирже растут в течение года, что указывает на общее расширение интереса к спотовой торговле. Следует отметить, что объемы BTC растут значительно быстрее, чем объемы ETH, что соответствует наблюдению за растущим доминированием биткойнов. Обычно BTC выводит доверие инвесторов из депрессивного состояния после продолжительных медвежьих рынков, и этот график помогает визуализировать это явление.

В этом году количество биткойн-транзакций достигло нового рекордного максимума, во многом из-за неожиданного роста порядковых номеров и надписей. Эти транзакции внедряют такие данные, как текстовые файлы и изображения, в часть подписи транзакции.

В результате теперь мы можем оценить два типа биткойн-транзакций:

🟠 Общее количество транзакций (нефильтровано)
🔵 Денежные транзакции, которые достигли нового многолетнего и почти исторического максимума в 372,5 тыс./день.
🔴 Транзакции с надписью, которые добавили от 175 до 356 тысяч транзакций в день дополнительно к классическим денежным транзакциям.

Живой график

Подавляющее большинство надписей, как правило, основаны на тексте и связаны с новым стандартом токенов, называемым BRC-20 🔵. На пике в сети Биткойн наблюдалось более 300 тыс. надписей в день, что действительно превосходит пик в 17,2 тыс./день для надписей на основе изображений 🟠 в апреле (изображения становятся крупнее, и, следовательно, их запись становится дороже по мере роста комиссий).

Живой график

В результате этого нового покупателя биткойн-блок-пространства доходы майнеров от комиссий значительно увеличились: в 2023 году несколько блоков платили комиссионные, которые даже превысили субсидию в 6,25 BTC. В этом году произошло два крупных скачка комиссий, и теперь на них приходится около четверти доходов майнеров. Это соответствует фазам эйфории бычьих рынков 2017 и 2021 годов.

Живой график

Интересно, что хотя на надписи приходится около 50% подтвержденных транзакций, на удивление они занимают лишь от 10% до 15% блочного пространства. Это является результатом как небольшого размера текстовых файлов, так и нюансов, связанных со скидкой на данные SegWit (тема, которую мы рассматриваем в WoC-39).

Живой график

В этом году подписки принесли майнерам от 15% до 30% общего дохода от комиссий за транзакции. Это подчеркивает неинтуитивный характер скидки SegWit, когда транзакции Inscription занимают меньшую долю пространства блоков (в байтах), платят значительную часть комиссий, но также составляют около половины всех подтвержденных транзакций.

По сути, Inscriptions и скидка на данные SegWit позволяют майнерам помещать больше транзакций, которые платят больше комиссий, в один и тот же блок максимального размера. Влияние на доходы майнеров, если спрос на Inscriptions сохранится, вероятно, значительно улучшит экономику майнеров, особенно с быстрым приближением четвертого сокращения вдвое.

Живой график

Мосты, ставки и Шанхай

Что касается Ethereum, активность в сети в этом году была немного вялой, и октябрь снова стал заметным переломным моментом.

Активные адреса были относительно стабильными и составляли около 390 тыс./день.
Количество транзакций недавно увеличилось с 970 тыс./день до 1,11 млн/день.
Объем переведенных ETH увеличился с 1,8 млрд долларов США в день до 2,9 млрд долларов США в день.

Живой график

Хотя рыночная цена ETH в целом отстает от более широкого пространства цифровых активов, его экосистема продолжает расширяться, созревать и расти. В частности, общая стоимость, зафиксированная в постоянно расширяющемся парке блокчейнов уровня 2, увеличилась на 60%, и теперь более 12 миллиардов долларов США заблокированы в мостах.

Эти цепочки L2 стремятся масштабировать и расширять пространство блоков Ethereum, одновременно закрепляя свои данные и окончательность в основной цепочке Ethereum для обеспечения своей безопасности.

Живой график

Другой ключевой областью роста Ethereum стал общий объем ETH, размещенный через новый механизм консенсуса Proof-of-Stake. Объем ставок ETH с начала года увеличился на 119%, достигнув более 34,638 млн ETH, которые теперь заблокированы в протоколе ставок. Обновление «Шанхай» также было успешно развернуто в апреле, что позволило стейкерам завершить вывод средств и изменить своих поставщиков ставок и настройки впервые с момента запуска сети Beacon в декабре 2020 года.

Живой график

Взгляд на долгосрочную перспективу

Несмотря на невероятную динамику цен на Биткойн, большая часть BTC остается бездействующей и достигает статуса долгосрочного держателя в кошельках инвесторов. Из общего количества находящихся в обращении 19,574 млн BTC более 14,900 млн (76,1%) удерживаются за пределами бирж и не перемещались на них в течение 155 дней, увеличившись на 825 тыс. BTC с начала года. Это также ставит краткосрочное предложение держателей на рекордно низкий уровень в 2,317 млн BTC.

Живой график

По мере роста рынка подавляющее большинство монет инвесторов снова стали «прибыльными», либо из-за перехода из рук в руки, либо из-за роста цен выше базовой стоимости. На диаграмме ниже показано, как общий объем монет находится «в убытке»; снизился примерно до 1,9 млн BTC, при этом большая часть принадлежит долгосрочным держателям, купившим около максимумов 2021 года.

Живой график

Обратной стороной является то, что Supply остается «прибыльным»; сейчас составляет более 90% оборотного предложения, а октябрьское ралли стало событием, которое превысило средний показатель за все время. Учитывая, что 2023 год начался с того, что более 50% поставок находились под водой, это одно из самых быстрых восстановлений в истории (второе после ралли в 2019 году).

Живой график

На приведенной ниже диаграмме показано изменение процента предложения прибыли в течение каждого календарного года, начиная с 2015 года. Хотя разграничение по годам не является идеальным, классический четырехлетний цикл Биткойна позволяет нам обнаружить некоторые интересные закономерности:

🟠 Медвежий пол/Восстановление наблюдает наибольшее увеличение предложения и прибыли, поскольку монеты, капитулировавшие вблизи минимумов, возвращаются на прибыльную территорию.
🔵 Ранний бычий рынок, когда общий восходящий тренд приносит прибыль большинству монет и способствует росту новых ATH.
🟢 Эйфория позднего бычьего рынка, когда рынок находится на уровне ATH, что приводит к небольшим положительным или отрицательным показаниям, поскольку все монеты уже находятся в прибыли и рынок близок к истощению.
🔴 Первичный медвежий после рыночного пика, когда значительные объемы монет терпят убытки.

Несмотря на простоту конструкции, эта схема действительно подчеркивает сходство между 2015–16, 2019–2020 годами и прогрессом 2023 года.

Живой график

Наконец, что касается прибыльности инвесторов, 2023 год перевел долгосрочных держателей, краткосрочных держателей и среднего держателя из убыточного состояния в умеренно прибыльное. Показатель NUPL для каждой когорты еще не достиг эйфорического максимума, но также значительно превышает уровень безубыточности соответствующей когорты.

Живой график

Развивающиеся рынки деривативов

Определяющей особенностью цикла 2020–2023 годов стало появление рынков фьючерсов и опционов в качестве предпочтительных площадок для ценового воздействия и ликвидности. 2023 год оказался важным годом в этом развитии, поскольку рынки опционов выросли до уровня и даже обгоняли рынки фьючерсов по размеру открытых процентных ставок.

Обе компании теперь могут похвастаться открытыми контрактами на сумму от 16 до 20 миллиардов долларов, при этом Deribit продолжает доминировать (90%+) в пространстве опционов. Это намекает на растущий институциональный интерес к Биткойну, поскольку трейдеры и позиции используют рынок опционов для развертывания более сложных стратегий торговли, управления рисками и хеджирования.

Живой график

На фьючерсном рынке также произошел заметный сдвиг доминирования: открытые проценты на регулируемой бирже CME впервые в истории обогнали офшорную биржу Binance. И снова октябрь, судя по всему, стал важным моментом для этого фазового сдвига, намекая на приток институционального капитала.

Живой график

Объем торговли фьючерсами на BTC и ETH в октябре увеличился, достигнув совокупного дневного объема в 52 миллиарда долларов в день. Контракты на биткойны доминируют около 67% объема торгов по сравнению с 33%, связанными с контрактами на эфир.

Живой график

Доходность наличными и керри, доступная на фьючерсных рынках, в течение года претерпела три отдельные фазы, что также говорит о потоках капитала в это пространство:

С января по август, доходность колеблется около ~5%. Это в значительной степени соответствует доходности краткосрочных казначейских облигаций США и, следовательно, относительно непривлекательно, учитывая дополнительный риск и сложность торговля.
С августа по октябрь с доходностью менее 3% после распродажи до $26 тыс. и на удивление низкой волатильности.
С октября доходность превысит 8%. Поскольку в настоящее время базис фьючерсов на 300 б.п. выше казначейских облигаций США, у капитала маркет-мейкеров теперь есть значимый стимул вернуться в пространство цифровых активов.

Живой график

Поставки стейблкоинов

Относительно новым явлением последнего цикла стала огромная роль, которую стейблкоины сыграли в структуре рынка, став предпочтительной котируемой валютой для трейдеров и основным источником рыночной ликвидности.

Совокупные поставки стейблкоинов сокращались с марта 2022 года, упав на -26% по сравнению с пиком, что стало серьезным препятствием для рыночной ликвидности. Это связано с сочетанием регулятивного давления (SEC взимала с BUSD плату за ценную бумагу), ротации капитала (предпочитая казначейские облигации США беспроцентным стейблкоинам) и ослабления интереса инвесторов к медвежьему рынку.

Живой график

Однако октябрь стал поворотной точкой: общий объем поставок стейблкоинов достиг дна в 120 миллиардов долларов, а предложение начало расти со скоростью до 3% в месяц. Это первое увеличение предложения стейблкоинов с марта 2022 года и вероятный признак возвращения интереса инвесторов.

Живой график

Относительное доминирование между различными стейблкоинами также претерпело значительные изменения в период с 2022 по 2023 год. Доминирование ранее растущих стейблкоинов, таких как USDC и BUSD, значительно сократилось: BUSD перешел в режим только погашения, а доминирование USDC упало с 37,8% до 19,6% с июня 2022 года. .

Tether (USDT) вновь заявил о себе как о крупнейшей стабильной монете: общий объем ее поставок превысил 90,6 млрд долларов США и занимает 72,7% доли рынка.

Живой график

Наконец, мы можем сравнить 30-дневное изменение реализованного лимита для BTC и ETH с изменением совокупного предложения стейблкоинов. Эти три показателя помогают визуализировать и измерить относительные потоки капитала и ротацию между секторами.

И снова октябрь выделяется как ключевой момент, когда приток капитала во все три актива становится положительным, что совпадает с тем, что рынок превышает ключевой уровень в 30 тысяч долларов, растет институциональный интерес к рынкам деривативов и чистый приток капитала в три основных цифровых актива.

Живой график

Резюме и выводы

2023 год почти не мог больше отличаться от разрушительного сокращения доли заемных средств и рыночного спада в 2022 году. Вместо этого этот год принес возобновление интереса к цифровым активам, значительное отставание от рынка и новые артефакты в цепочке в виде надписей на биткойнах. .

Предложение биткойнов в настоящее время жестко контролируется долгосрочными держателями, и большинство инвесторов в настоящее время держат прибыльные монеты. Учитывая, что появление ETF в США в начале 2024 года становится все более вероятным, а биткойн сократится вдвое в апреле, все готово для предстоящего захватывающего года.

От команды Glassnode: Всем читателям The Week On-chain и участникам Glassnode мы хотим поблагодарить вас всех за поддержку и читателей в этом году. Мы надеемся, что вам понравилось читать The Week On-chain и использовать инструменты Glassnode, так же, как нам нравится их писать и создавать. Мы желаем вам всего наилучшего в курортный сезон и с нетерпением ждем еще одного захватывающего 2024 года.

Еженедельный обзор рынка от Glassnode на русском: "Поездка туда и обратно"

2023-12-13T07:45:51.695Z

На этой неделе Биткойн совершил кругосветное путешествие, поднявшись до новых годовых максимумов, а затем снова распродался к своему недельному открытию. После столь мощного на данный момент 2023 года ралли, похоже, встретило сопротивление, причем некоторые индикаторы указывают на некоторую степень истощения в краткосрочной перспективе.

Основные тезисы

Сильный восходящий тренд биткойнов на этой неделе встретил сопротивление, достигнув нового годового максимума в $44,5 тыс., а затем пережил третью по величине распродажу в 2023 году.
Некоторые модели ценообразования в сети предполагают, что «справедливая стоимость», основанная на затратах инвесторов и пропускной способности сети, отстает и колеблется между 30 тысячами и 36 тысячами долларов.
В ответ на сильное повышение цен в последние месяцы краткосрочные держатели биткойна зафиксировали статистически значимую прибыль, приостановив рост.

Рынок биткойнов на этой неделе совершил кругосветное путешествие, открывшись на отметке $40,2 тыс., поднявшись до нового годового максимума в $44,6 тыс., а затем резко упал до $40,2 тыс. поздно вечером в воскресенье. Движение вверх к годовому максимуму состояло из двух подъемов более +5,0% в день (+1 стандартное отклонение). Распродажа была столь же мощной: падение составило более $2,5 тыс. (-5,75%), что стало третьим по величине однодневным падением в 2023 году.

Как мы уже говорили на прошлой неделе, у Биткойна был выдающийся год: на пике он вырос более чем на 150% с начала года и превзошел большинство других активов. Имея это в виду, важно следить за тем, как инвесторы реагируют на свои новые бумажные доходы по мере приближения года.

Навигация по циклам с помощью внутрисетевых моделей ценообразования

Полезным набором инструментов для навигации по рыночным циклам является базис затрат инвесторов, измеряемый на основе внутрисетевых транзакций для различных когорт. Первый показатель модели на основе затрат, который мы рассмотрим, — это реализованная цена активного инвестора 🟠, которая рассчитывает справедливую стоимость биткойнов на основе нашей структуры Cointime Economics .

В этой модели к реализованной цене применяется весовой коэффициент в соответствии со степенью ограниченности поставок (HODLing) в сети. Крупномасштабный ходлинг ограничивает предложение, увеличивая расчетную «справедливую стоимость», и наоборот. На графике ниже показаны периоды, когда спотовая цена торгуется выше классической реализованной цены 🔵 (модель пола), но ниже исторического максимума цикла. Отсюда у нас есть несколько наблюдений:

Время между успешным прорывом реализованной цены и созданием нового ATH исторически составляло от 14 до 20 месяцев (из 11 месяцев в 2023 году).
Путь к новому ATH всегда включал значительные колебания ± 50% вокруг реализованной цены активного инвестора 🟠 (показана в осцилляторах для каждого цикла).

Если бы история была нашим ориентиром, она бы нарисовала дорожную карту нескольких месяцев нестабильных условий вокруг этой модели «справедливой стоимости» (сейчас она составляет ~ 36 тысяч долларов).

Множитель Майера — еще одна популярная техническая модель ценообразования для биткойнов, просто описывающая соотношение между ценой и 200-дневной скользящей средней. 200-дневная MA является широко признанным индикатором макробычьего или медвежьего предубеждения, что делает его полезным ориентиром для оценки условий перекупленности и перепроданности.

Исторически условия перекупленности и перепроданности совпадали со значениями коэффициента Mayer Multiple, превышающими 2,4 или ниже 0,8 соответственно.

Текущее значение индикатора Mayer Multiple находится на уровне 1,47, что близко к уровню ~1,5, который часто образует уровень сопротивления в предыдущих циклах, включая ATH в ноябре 2021 года. Возможно, индикатором серьезности медвежьего рынка 2021–2022 годов является тот факт, что с момента прорыва этого уровня прошло 33,5 месяца, что является самым продолжительным периодом со времени медвежьего рынка 2013–2016 годов.

Еще один способ оценки «справедливой стоимости» Биткойна — это перевести внутрисетевую активность в ценовую область с помощью ценовой модели NVT. Цена NVT ищет фундаментальную оценку сети, основанную на ее полезности в качестве расчетного уровня для стоимости, выраженной в долларах США.

Здесь мы рассматриваем 28-дневный 🟢 и 90-дневный 🔴 варианты, дающие пару быстрых и медленных сигналов соответственно. Типичная фаза перехода от медвежьего к бычьему варианту предполагает более быстрый 28-дневный вариант, торгующийся выше 90-дневной модели, и это условие действует с октября.

NVT Premium 🟠 также можно использовать для оценки спотовой цены по сравнению с более медленной 90-дневной ценой NVT. Недавнее ралли привело к одному из самых резких скачков индикатора премий НТВ с момента достижения рынка в ноябре 2021 года. Это предполагает потенциальный краткосрочный сигнал «переоценки» относительно пропускной способности сети.

Маржинальный инвестор

В предыдущих выпусках этого информационного бюллетеня мы исследовали огромное влияние, которое новые инвесторы (также называемые краткосрочными держателями) оказывают на формирование краткосрочного ценового движения, такого как локальные вершины и основания. И наоборот, активность долгосрочных держателей имеет тенденцию оказывать более существенное влияние, когда рынок достигает макроэкономических экстремумов, таких как прорыв к новым ATH или во время болезненных событий капитуляции и формирования дна

Чтобы усилить влияние поведения STH, на следующей диаграмме показана взаимосвязь между движениями цен (тенденциями и волатильностью) и изменениями в прибыльности этой группы инвесторов:

Предложение STH с прибылью 🟢: количество монет, находящихся в «прибыли» у STH, стоимость которых ниже текущей спотовой цены.
30D-Floor 🟨: Минимальное количество «прибыльных» монет STH за последние 30 дней.
90D-Floor 🟥: Минимальное количество «прибыльных» монет STH за последние 90 дней.

Эти индикаторы 30D и 90D позволяют нам оценить долю капитала STH, которая находится в «прибыли» в различных временных окнах. Другими словами, мы можем сравнить эти трассировки, чтобы измерить, сколько монет STH удерживались «прибыльными» в течение менее 30 дней, от 30 до 90 дней и более 90 дней.

Исторически рост в сторону новых ATH совпадает с 90-дневным показателем, превышающим 2 миллиона BTC, что предполагает умеренно длительное время удержания этой когорты (надежная база инвесторов). Ралли с октября в первую очередь подняло 30-дневный вариант, предполагая, что прочный фундамент STH еще не заложен после торговли выше уровня середины цикла в 30 тысяч долларов

Мы также отмечаем, что следы 2023 года относительно невелики по сравнению с прошлыми циклами, что усиливает относительную нехватку поставок, о которой мы говорили в

Краткосрочный страх и жадность

Следующим шагом является создание инструмента, который выявляет периоды повышенного страха и жадности среди этих новых инвесторов, уделяя особое внимание сигналам перекупленности (вершины) или перепродажи (низы). В WoC 18 мы ввели соотношение прибыли и убытков STH-поставки , которое обеспечивает пропорциональный взгляд на нереализованную прибыль и убыток. Как показано на диаграмме ниже:

Коэффициент прибыли/убытка > 20 исторически соответствует условиям перегрева.
Коэффициенты прибыли/убытков < 0,05 исторически соответствуют условиям перепроданности.
Коэффициент прибыли/убытка ~ 1,0 означает безубыточность и имеет тенденцию совпадать с уровнями поддержки/сопротивления в рамках преобладающего рыночного тренда.

С января этот показатель торгуется выше ~1, при этом на этом уровне было обнаружено несколько повторных тестов и поддержка. Эти условия исторически связаны с моделью поведения инвесторов «покупай на падении», распространенной во время восходящего тренда.

Мы также отмечаем, что октябрьское ралли подняло этот показатель значительно выше перегретого уровня 20, что сигнализирует о структуре с более высоким риском и аналогичном «перегретом» состоянии, как и индикатор НТВ-Премиум.

Вышеупомянутый осциллятор учитывает нереализованную прибыль/убыток STH , что можно считать их «стимулом к расходованию». Следующий шаг — оценить, предприняли ли эти новые инвесторы действия и получили ли они реализованную прибыль (или убытки) , вернув предложение на рынок и создав сопротивление со стороны продавцов.

На диаграмме ниже показаны четыре различных показателя реализованной прибыли/убытка STH (все нормализованы по рыночной капитализации):

🟢 Объем прибыли STH на биржах и 🔵 Реализованная прибыль STH
🟠 Объем STH в убытке от бирж и 🔴 Реализованный убыток STH

Ключевой вывод из этого исследования заключается в выявлении периодов, когда есть показания как для реализованной прибыли/убытка, так и для пар прибыли/убытка на бирже. Другими словами, STH отправляют на биржи много монет, и средняя разница между ценами приобретения и продажи велика.

Учитывая это, рост на этой неделе до $44,2 тыс. спровоцировал высокую активность STH по фиксации прибыли, что позволяет предположить, что эта когорта действовала на основе своих бумажных прибылей, воспользовавшись ликвидностью спроса.

Затем мы можем детализировать это наблюдение дальше, выделив дни, когда реализованная прибыль STH увеличилась более чем на одно стандартное отклонение по сравнению с последним средним значением за 90 дней 🟥. Мы видим, что этот показатель на протяжении последних трех лет достигал локальных пиков.

Используя тот же рабочий процесс, периоды высоких убытков STH обычно достигают уровня одного стандартного отклонения во время крупных распродаж. Это сигнализирует о том, что инвесторы паникуют и отправляют недавно приобретенные монеты обратно на биржи для утилизации с убытком.

Мы, конечно, можем объединить оба этих индикатора в один график, создав инструмент, который поможет определить краткосрочные условия перегрева/перепроданности на основе покупательского поведения когорты STH.

Как мы видим, недавний рост до $44,2 тыс. сопровождался статистически значимой фиксацией прибыли STH. Наряду с премией НТВ и расширенным коэффициентом реализованной прибыли/убытков мы видим сочетание факторов, предполагающих возможное потенциальное насыщение спроса (истощение).

Заключение

На этой неделе Биткойн совершил кругосветное путешествие, поднявшись до новых годовых максимумов, а затем снова распродался к своему недельному открытию. После такого мощного 2023 года это ралли, похоже, встретило сопротивление, поскольку данные по цепочке показывают, что STH являются ключевым драйвером.

Мы представляем ряд индикаторов и систем, подчеркивающих локальную завышенную и заниженную оценку Биткойна. Эти показатели основаны как на стоимости инвесторов, технических средних показателях, так и на фундаментальных показателях цепочки, таких как объемы транзакций. Затем мы можем искать совпадение в (не)реализованных показателях прибыли/убытков, которые показывают, когда инвесторы начинают убирать фишки со стола.

Еженедельный отчет по грипто рынку от Glassnode на русском: "Завоевывать позиции"

2023-12-06T08:26:49.379Z

Биткойн продолжает лидировать как один из самых эффективных активов в мире в 2023 году. BTC не только вырос более чем на 140% с начала года, но и вырос более чем вдвое по сравнению с золотом и по-прежнему доминирует над остальной частью индустрии цифровых активов.

Основные тезисы:

Биткойн преодолел психологический уровень в 40 тысяч долларов, продемонстрировав впечатляющую доходность +140% с начала года и уверенно превзойдя по доходности свой аналог твердых денег – золото.
По сравнению с предыдущими циклами, профиль доходности BTC пугающе похож на циклы 2015-17 и 2018-22 годов с точки зрения продолжительности восстановления и просадки после ATH.
Учитывая такой впечатляющий год для Биткойна, подавляющее большинство биткойн-инвесторов теперь снова в плюсе, а некоторые показатели переходят на территорию «восторженного восходящего тренда».

Биткойн пересек отметку в 40 тысяч долларов на открытии декабря, что стало еще одним напоминанием о том, насколько замечательным был 2023 год для актива. В выпуске этой недели мы сравним относительную эффективность Биткойна с другими активами в 2023 году и в прошлых циклах. Мы также оценим ончейн-индикаторы, связанные с реакцией инвесторов на еще одну успешную неделю на рынке.

Следует отметить, что на этой неделе золото также достигло новых рекордных максимумов, превысив 2110 долларов США по отношению к доллару США, установив новый исторический максимум по отношению ко всем бумажным валютам. Индексированный на начало года, BTC превзошел как доллар США, так и золотой знаменатель:

🟠 Биткоин к доллару США: +141,6%
🟡 Биткоин против золота: +106,6%

В этом году Биткойн неизменно демонстрировал самые высокие показатели среди экосистемы цифровых активов, при этом Ethereum и более широкий сектор альткойнов испытывали относительный рост только в последние месяцы. Общий рост рыночной капитализации этих секторов с начала года впечатляет:

🟠 Биткойн: +141,6%
🔵 Эфириум: +79,4%
🔴 Альткойны (кроме ETH и стейблкоинов): +62,3%

🛠️

Совет Workbench: на этой диаграмме цены индексируются на 1 января 2023 года с помощью функции value_at(m1,"2023-01-01"), возвращающей цену на базовую дату.

Рыночные показатели BTC с момента достижения максимума цикла также поразительно схожи с периодами 2013–2017 и 2017–21 годов. Обратите внимание: здесь мы используем вершину рынка в апреле 2021 года в качестве пика цикла, который, по нашему мнению, является лучшим ориентиром для сравнения продолжительности цикла. Это основано на очень широком спектре показателей, которые сигнализировали о том, что это был зенит рыночных настроений, темпов внедрения и доверия инвесторов

🔴 2013–17: снижение на -42% по сравнению с ATH.
🔵 2017–21: снижение на -39% от ATH
⚫ 2021–23: снижение на -37% по сравнению с ATH.

Совет по рабочей среде: на этой диаграмме используется комбинация функций подмножества и сдвига для изоляции цены в указанном диапазоне дат, а затем сдвига кривых к одной и той же начальной координате x.

Если мы оцениваем эффективность цикла с противоположной крайности, минимума цикла, мы видим аналогичные точки сравнения с циклами 2015–18 и 2018–22 годов. Цены на BTC выросли на 146% с момента установления минимумов FTX в ноябре 2022 года, что обеспечило самую сильную годовую доходность за последние два цикла. Общая производительность остается в значительной степени соответствующей предыдущим циклам при той же продолжительности восстановления.

🔵 2015–18: +119%
🟢 2018–22: +128%
⚫ 2022–23: +146%

Другая основа для оценки относительной силы этого восходящего тренда – это измерение глубины откатов от самого последнего локального максимума. Самая глубокая коррекция в 2023 году оказалась на удивление незначительной -20,1%, что можно назвать самой мелкой из всех исторических макроэкономических тенденций.

На бычьем рынке в 2016–2017 годах регулярные коррекции превышали -25%, в то время как в 2019 году он откатился от максимума июля 2019 года в 14 тысяч долларов более чем на -62%. Это предполагает уровень базовой поддержки спроса в 2023 году, который соответствует все более жесткой динамике предложения, о которой мы говорили в WoC-45 и WoC-46 .

Вышеуказанные показатели, которые отслеживают производительность цикла для Биткойна и Эфириума , доступны на наших тщательно подобранных информационных панелях ценовой эффективности.

Рост биржевой активности

После периодов впечатляющих результатов становится разумным отслеживать транзакции, связанные с биржами, выявляя любые заметные отклонения в активности или потоках капитала. Несмотря на успешный год, количество транзакций по внесению средств на биржи продолжает падать до многолетнего минимума, что приводит к противоречивым наблюдениям.

Однако, в отличие от предыдущих циклов, теперь мы должны рассматривать количество транзакций в контексте нового покупателя пространства блоков: надписей. Поскольку каждый блок биткойнов имеет ограниченный лимит данных в пространстве блока, периоды, когда Inscriptions платят более высокие комиссии, могут «выкупить» обменные депозиты, которые платят более низкие комиссии.

Если мы посмотрим на биржевые депозиты как процент от всех транзакций 🟠, можно предположить, что они упали примерно с 26% в мае до всего 10% сегодня. Однако если мы сделаем поправку на регистрацию, сравнив депозиты только с транзакциями без регистрации 🔵, мы увидим, что снижение будет более скромным и составит около 20%.

Это говорит о том, что Inscriptions в настоящее время готовы платить более высокую приоритетную комиссию, чем депозиты, связанные с биржей.

Глядя на это с точки зрения объемов внутри цепочки, мы видим, что с начала года входящие и исходящие потоки на биржах значительно выросли с 930 миллионов долларов США до более чем 3 миллиардов долларов США (+220%). Это подчеркивает растущий интерес инвесторов к торговле, накоплению, спекуляции и иному использованию бирж для предоставления своих услуг.

При таком значительном росте объемов биржевых операций, анализ среднего размера депозитов на биржах дает интересное наблюдение. Этот показатель претерпел нетривиальный рост, едва достигнув предыдущего ATH в 30 тысяч долларов за депозит.

Из этого следует, что в настоящее время в обменных депозитах преобладают инвесторы, перемещающие все более крупные суммы денег. Потенциально это является признаком растущего институционального интереса, поскольку ключевые даты принятия решений по ETF приближаются к январе 2024 года.

Хотя количество транзакций на биржи и обратно относительно невелико, на входящие и исходящие объемы приходится 72,2% всего внутрисетевого объема, что соответствует предыдущему ATH. Это подчеркивает, как значительная часть пропускной способности сети связана с биржевой деятельностью, поскольку инвесторы вносят и снимают средства в увеличивающихся размерах и объемах.

Предложение переходит в прибыль

Ралли 2023 года решительно подняло цену Биткойна выше двух ключевых уровней цен в сети:

Реализованная цена в январе, приносящая прибыль средней единице BTC (включая древние и потерянные монеты).
Истинная средняя рыночная цена в октябре, возвращающая среднему активному инвестору прибыль.

Поскольку рынок в настоящее время торгуется значительно выше истинной средней рыночной цены (31,0 тыс. долларов США), большинство держателей биткойнов увидят, что их портфели восстановятся после медвежьего рынка 2022 года. Исторически это сигнализировало о конструктивном переходе к более активному бычьему рынку.

Истинная рыночная средняя цена была разработана в рамках нашего отчета Cointime Economics , охватывающего новую структуру внутрисетевой аналитики Биткойн.

С точки зрения долгосрочных держателей, рост с начала года показал, что доля их активов, находящихся в прибыли, увеличилась с 56% до 84%. Это превысило среднее значение за все время в 81,6%.

Предыдущие прорывы выше этого уровня исторически соответствовали переходу к сильному восходящему рынку, что соответствует приведенному выше наблюдению.

Группа краткосрочных держателей почти полностью находится в прибыли: более 95% их активов имеют себестоимость ниже текущей спотовой цены. Это значение превышает долгосрочный уровень стандартного отклонения +1 для этого показателя и снова исторически связано с восторженным восходящим трендом.

Реализованная предельная прибыль

Теперь, когда мы установили, что несколько групп инвесторов вернулись к прибыли, следующим логическим шагом будет оценка того, есть ли какие-либо заметные сдвиги в получении прибыли и расходах этими группами. Для этого мы можем использовать метрику SOPR, которая дает представление о среднем зафиксированном мультипликаторе прибыли или убытка.

В настоящее время несколько вариантов SOPR торгуются выше 1,0, что позволяет предположить, что средняя потраченная монета фиксирует прибыль во многих когортах:

🟠 Более широкий рынок: SOPR = 1,09 (в среднем +9% прибыли)
🔴 Краткосрочные держатели: STH-SOPR = 1,01 (в среднем +1% прибыли)
🔵 Долгосрочные держатели: LTH-SOPR = 1,46 (в среднем +46% прибыли)

Совет рабочей среды: здесь мы используем условный оператор if-then, чтобы выделить периоды, когда все три варианта метрики SOPR находятся выше уровня безубыточности 1,0.

Мы можем расширить это понимание, отслеживая количество последовательных дней, когда все три варианта SOPR торговались выше 1,0. В ходе текущего ралли это состояние сохраняется в течение 44 дней, что превышает среднюю продолжительность в 17 дней, а также является самым продолжительным периодом со времени ATH в ноябре 2021 года.

В целом это указывает на то, что подавляющее большинство держателей биткойнов получают прибыль, и существует достаточный спрос, чтобы поглотить распределенное предложение.

Чистая реализованная прибыль, выраженная в долларах США, зафиксированная рынком, достигла 324 миллионов долларов в день, что остается на порядок ниже пиков, наблюдавшихся на более поздних стадиях бычьего рынка 2021 года (который затмил 3 миллиарда долларов в день).

Это говорит о том, что, хотя рыночные показатели сильны, а инвесторы получают значительную прибыль, они остаются в пределах ранней, а не поздней стадии бычьего рынка.

Резюме и выводы

Благодаря таким высоким показателям подавляющее большинство держателей биткойнов теперь снова получают прибыль, причем небольшая часть из них осознает эту прибыль. Некоторые внутрисетевые показатели позволяют предположить, что недавнее ралли вытолкнуло рынок из «переходной зоны восстановления» и теперь больше напоминает «восторженный бычий рынок».

Еженедельный отчет от Glassnode на русском: "Крепкая хватка"

2023-11-22T07:22:19.445Z

Объем прибыли от предложения биткойнов достиг уровня, который последний раз наблюдался 2 года назад, когда рынок вышел из ATH в ноябре 2021 года. Однако величина нереализованной прибыли, удерживаемой в этих монетах, остается скромной и пока недостаточной, чтобы мотивировать долгосрочных держателей фиксировать прибыль.

Основные тезисы

Поскольку рынок торгуется на годовом максимуме, более 83,6% предложения биткойн-монет в настоящее время удерживаются в прибыли, что является самым высоким уровнем с ноября 2021 года (около ATH).
Однако величина нереализованной прибыли, измеряемая как разница между спотовой ценой и базовой стоимостью монет, остается скромной.
Степень нереализованной прибыли, удерживаемой инвесторами, на данный момент является недостаточным стимулом для мотивации долгосрочных держателей тратить средства, сохраняя общий объем предложения относительно ограниченным.

Биткойн продолжает уверенно расти в цене, торгуясь вблизи максимумов с начала года и превысив на этой неделе $37,9 тыс. В результате более 16,366 млн BTC теперь удерживаются в прибыли, что эквивалентно 83,6% оборотного предложения. Это ставит объем прибыли на монеты на уровень, аналогичный максимумам бычьего рынка 2021 года.

В этом выпуске мы рассмотрим, что это означает для прибыльности инвесторов и как это соотносится с прошлыми условиями бычьего рынка.

Накопление по всем направлениям

Мы начнем с рассмотрения поведения инвесторов в области накопления, учитывая изменение баланса сетевых кошельков. Используя показатель тренда накопления, мы можем проиллюстрировать, как в этом последнем ралли наблюдаются более сильные модели накопления, чем в других в этом году.

В отличие от первых двух подъемов 2023 года, этот индикатор сигнализирует об устойчивом режиме накопления (темные цвета) во время недавнего роста цен, поддерживая рост цен на +39% за последние 30 дней.

Совет по диаграмме: этот показатель применяет 7-дневную простую скользящую среднюю для сглаживания каждой точки ежедневных данных и улучшения визуализации.

Учитывая разные размеры кошельков, более детальная оценка может разбить этот накопленный балл по когортам. Отчетливый сдвиг произошел с конца октября, когда инвесторы всех размеров кошельков увидели существенный рост своих вложений (обозначено 🟦).

Мы видим, что на протяжении 2023 года наблюдался чистый отток 🟥 по нескольким когортам, что свидетельствует о неравномерном поведении разных групп инвесторов. Такой значительный рост накопления означает, что сильные рыночные показатели и все более оптимистичные надежды на спотовый BTC ETF повышают уверенность инвесторов в восходящем тренде.

Прибыльное ралли

Поскольку цены повторно тестировали годовые максимумы, процент поставок, удерживаемых в прибыли, достиг 83% от общего количества находящихся в обращении поставок. С статистической точки зрения это исторически значимо, поскольку оно значительно превышает среднее значение за все время (74%) и приближается к более высокому диапазону +1 стандартного отклонения 90%.

Когда этот индикатор торгуется выше этой верхней полосы, это исторически соответствует рынку, вступающему в раннюю стадию « эйфорической фазы » бычьего рынка.

Совет по рабочей среде: на этой диаграмме используются функции cummean(m1) и cumstd(m1) для расчета диапазонов среднего и стандартного отклонения за все время.

Чтобы представить текущую рентабельность поставок в перспективе, на диаграмме ниже показаны три типичные фазы цикла за последние 5 лет.

Bottom Discovery 🟥, где менее 58% (-1 стандарт) монет в обращении приносят прибыль.
Медвежий/бычий переход 🟨, когда рынок восстанавливается после фазы открытия дна (или падения из эйфории), торгуя в пределах 58% предложения с прибылью и 90%.
Эйфория 🟩, когда большинство монет находятся в прибыли, поскольку цена достигает последнего ATH (+1 стандарт).

Рынок находился в фазе медвежьего/бычьего перехода в течение последних 10 месяцев, восстанавливаясь после медвежьего тренда 2022 года. Большая часть 2023 года торговалась ниже исторического среднего уровня, причем октябрьское ралли стало первым устойчивым прорывом выше.

Объем против величины

Важно отметить, что предыдущие графики измеряли объем монет, удерживаемых в прибыли, поскольку это монеты с базовой стоимостью ниже, чем спотовая цена. Однако это отличается от величины удерживаемой нереализованной прибыли, которая оценивает разницу между базисом затрат и текущей ставкой.

Для анализа поведения инвесторов часто нереализованная прибыль является более важной переменной, поскольку она связана с прибылью по позициям инвесторов, выраженной в долларах США.

На следующем графике применяется то же среднее значение и стандартный диапазон ±1 к индикатору нереализованной прибыли . Исходя из этого, мы можем напрямую измерить величину прибыли, которую получают инвесторы. Этот показатель показывает, в среднем, сколько прибыли хранится на рынке на каждый доллар биткойнов.

В отличие от предыдущих показателей объема монет, величина нереализованной прибыли еще не достигла статистически высокого уровня, совпадающего с горячими стадиями бычьего рынка. В настоящее время он торгуется на среднем за всю историю уровне 49%, что значительно ниже экстремальных уровней в 60%+, наблюдавшихся в фазе эйфории прошлых бычьих рынков.

Это говорит о том, что, хотя значительный объем поставок приносит прибыль, большинство из них имеют себестоимость, которая лишь незначительно ниже текущей спотовой цены.

Сильная дивергенция

Еще одним примечательным явлением является растущее расхождение между предложением долгосрочных и краткосрочных держателей.

Как обсуждалось в WOC 45 , предложение долгосрочных держателей (LTH) 🔵 постоянно достигает новых рекордных максимумов с ноября 2022 года, достигнув на момент написания 14,9 млн BTC. И наоборот, предложение краткосрочных держателей (STH) 🔴 снизилось до 2,3 млн BTC, что фактически является новым историческим минимумом.

Эта динамика указывает на то, что существующие держатели все чаще не желают расставаться со своими активами, поскольку исторически они ждут, пока рынок достигнет новой цены ATH (см. наш предыдущий отчет ). Это можно интерпретировать как требование инвесторам более высокой нереализованной прибыли (величины) прежде, чем усилить давление распределения.

Дорога впереди

Теперь мы установили, что рыночная прибыльность немного выше статистической средней точки. Далее мы рассмотрим, как эти инструменты могут предоставить макроплан будущего пути на основе предыдущих циклов.

Первый инструмент фокусируется на запасах, находящихся в составе прибылей/убытков долгосрочных держателей (LTH). Мы отмечаем, что долгосрочное предложение имеет тенденцию быть весьма цикличным, и на графике ниже мы выделили различные режимы сильных расходов 🔴 и сильного удержания 🟢.

Прежде чем вернуть ATH, предложение LTH проходит длительный период повторного накопления, при этом совокупный объем предложения обычно увеличивается от незначительного до умеренного.
Когда рынок выходит из предыдущего цикла ATH, стимул к увеличению расходов значительно возрастает. Это приводит к резкому сокращению предложения LTH, в результате чего монеты передаются новым покупателям по все более дорогим ценам.

На протяжении всего медвежьего рынка 2022 года первая фаза проходила в соответствии с предыдущими циклами: предложение LTH сильно росло. Это показывает удивительную устойчивость держателей BTC, несмотря на растущие потери этой группы в прошлом году. Однако, в отличие от циклов 2015-26 и 2018-20 годов, из-за расходов было меньше спадов и колебаний, при этом предложение LTH имело тенденцию расти все выше и выше. Это говорит о степени нехватки поставок, о которой мы говорили в WoC 45 и WoC 46 .

Совет по диаграмме: эта диаграмма изолирует долгосрочных держателей путем отключения двух кривых, связанных с краткосрочными держателями (щелкнув элементы легенды).

Используя эти наблюдения, мы вновь обращаемся к компасу, который мы представили в WoC 22 , который измеряет поведение LTH в отношении расходов. Этот инструмент помогает разбить долгий и тернистый путь между минимумами медвежьего рынка и новыми ATH на три подинтервала:

Нижнее открытие 🟥, где цена торгуется ниже базовой стоимости LTH.
Равновесие 🟧, когда цена торгуется выше базиса стоимости LTH, но ниже предыдущего ATH.
Открытие цены 🟩, когда цена поднимается выше последнего цикла, расходы ATH и LTH ускоряются.

Этот бинарный индикатор расходов (SBI) отслеживает, имеют ли расходы LTH достаточную интенсивность для уменьшения общего предложения LTH в течение длительного 7-дневного периода. В настоящее время это указывает на то, что LTH тратят очень мало, что является дополнительным доказательством нехватки поставок.

Совет по рабочей среде: условные операторы AND можно настроить в рабочей среде путем умножения двух или более операторов if-then, где TRUE = 1.

В заключение мы можем объединить индикатор SBI и относительное положение спотовой цены, а также базис стоимости LTH, чтобы создать новый инструмент для отслеживания настроений рынка. Мы рассматриваем четыре подкатегории для выявления изменений в продаже LTH:

Капитуляция 🟥, когда спотовая цена ниже базовой стоимости LTH, и, следовательно, любые значительные расходы, скорее всего, связаны с финансовым давлением и капитуляцией (Условия: LTH-MVRV < 1 и SBI> 0,55).
Переход 🟧, когда цена торгуется немного выше базовой стоимости долгосрочных держателей, а периодические расходы на освещение являются частью повседневной деятельности (Условия: 1,0 < LTH-MVRV < 1,5 и SBI > 0,55) .
Равновесие 🟨 после восстановления после продолжительного медвежьего периода рынок ищет новый баланс между небольшим притоком спроса, меньшей ликвидностью и подводными держателями из предыдущего цикла. Высокие расходы LTH на этом этапе обычно связаны с внезапными подъемами или коррекциями (условия: 1,5 < LTH-MVRV < 3,5 и SBI > 0,55 ).
Эйфория 🟩, когда LTH-MVRV достигает 3,5 (исторически соответствует рынку, достигшему предыдущего ATH), LTH удерживают в среднем более 250% прибыли. Рынок вступает в фазу эйфории, которая мотивирует этих инвесторов тратить очень высокие и ускоряющиеся темпы (Условия: LTH-MVRV > 3,5 и SBI > 0,55 ).

После недавнего роста выше $37,1 тыс. (прибыль LTH >50%) на рынке наблюдался рост расходов LTH, что ознаменовало первый интенсивный вывод денег этими игроками через «фазу равновесия » .

Заключение

Благодаря недавнему росту цен объем прибыли от монет достиг уровня, который в последний раз наблюдался 2 года назад, когда рынок вышел из ATH в ноябре 2021 года. Однако величина нереализованной прибыли, удерживаемой в этих монетах, остается скромной и пока недостаточной, чтобы мотивировать долгосрочных держателей фиксировать прибыль.

Еженедельный отчет от Glassnode на русском: Сокращение поставок

2023-11-14T13:28:38.229Z

Четвертый халвинг биткоина быстро приближается, что является важной вехой как для актива, так и для инвесторов. В этом выпуске мы глубоко погружаемся в впечатляющую ограниченность поставок BTC и демонстрируем, как мы можем измерить модели накопления инвесторов в преддверии этого события.

Главные тезисы

С приближением четвертого сокращения биткойнов вдвое, которое, по оценкам, произойдет в апреле 2024 года, в предложении биткойнов формируется нехватка, которая достигла исторического уровня.
Мы оцениваем различные показатели как по «доступному предложению», так и по темпам «хранилища предложения» долгосрочных инвесторов, которые превышают новые выпуски на 200%+.
Используя взаимосвязь между рыночной капитализацией и реализованной капитализацией, мы оцениваем, что ограниченность предложения приводит к тому, что приток капитала в BTC оказывает огромное влияние на оценку.

Оценка динамики предложения при халвинге биткойнов в 2024 году

Событие сокращения вдвое — одно из самых ожидаемых событий в календаре Биткойн, оно происходит каждые 210 000 блоков и снижает скорость выпуска новых монет на 50%. Хотя четвертое сокращение пополам заранее определено на высоте блока 840 000, точная дата и время неизвестны из-за естественной изменчивости и вероятностного характера блоков добычи.

По нашей наилучшей оценке, учитывая текущий средний интервал блоков, сокращение вдвое произойдет через 158 дней и ожидается 23 апреля 2024 года.

Живой расширенный график

Учитывая высокие требования CAPEX и OPEX к майнингу, майнеры биткойнов исторически распределяли большую часть своего дохода от BTC на покрытие затрат. Максимальная стоимость долларов США с начала года, выдаваемая майнерам посредством вновь созданных поставок, составляет ~ 1 миллиард долларов в месяц, что является нетривиальным препятствием для притока капитала.

В мире после халвинга после 2024 года эта сумма будет сокращена до 500 миллионов долларов в месяц, что сопоставимо с давлением распределения в 450 миллионов долларов в месяц вокруг минимумов FTX, установленных год назад.

💡

Идея оповещения : получите оповещение Glassnode, когда в 2024 году произойдет сокращение вдвое, когда выпуск BTC упадет на 50%, используя условие Percent Down.

Живой расширенный график

Помимо технической элегантности и неудержимости халвинга Биткойна, это также представляет интерес для инвесторов. Все предыдущие халвинги показали впечатляющие рыночные результаты в последующие 365 дней.

Это, естественно, создает интригу относительно того, является ли сокращение вдвое основной движущей силой этих циклов повышения цен или просто одним из многих факторов. В этом выпуске мы рассмотрим это через призму моделей поведения инвесторов и предложения, чтобы добавить немного красок в дискуссию с точки зрения ончейна.

Мы разобьем этот анализ на три этапа анализа:

Оценка «доступного и активного» предложения
Измерение показателей «Хранение и сбережение запасов»
Анализ влияния потоков капитала на рыночную стоимость

Совет по инструментальному средству . На этой диаграмме прошлые циклы выравниваются с использованием комбинации функций subset(m1,start,end) иshift(m1, period).

Живой расширенный график

Оценка доступного предложения

Наша первая задача — оценить объем BTC, который является мобильным, активным и свободно обращающимся. Другими словами, каков объем доступного предложения, которое инвесторы могут разумно ожидать в ближайшем будущем?

На приведенной ниже диаграмме показаны несколько эвристик предложения, в которых в качестве основного входного параметра используется «возраст монеты», измеряющий время с момента последнего использования монеты в цепочке. Краткосрочный запас держателей в настоящее время находится на многолетнем минимуме в 2,33 млн BTC и охватывает монеты возрастом до 155 дней, которые по статистике наиболее вероятно будут потрачены.

Другие показатели, которые описывают «более активное» предложение, включают монеты моложе 1 месяца (1,39 млн BTC), но также могут рассматривать открытый интерес по фьючерсам (0,41 млн BTC BTC) как форму «риска предложения» на рынках деривативов.

В совокупности этот объем «горячего предложения» эквивалентен от 5% до 10% оборотного предложения, которое участвует в повседневной торговле.

Живой профессиональный график

Glassnode разработал еще одну эвристику предложения, которая отслеживает расходное поведение кошельков, классифицированных на группы неликвидных, ликвидных и высоколиквидных. Последние два показаны ниже и представляют собой кошельки, которые одновременно получают монеты и тратят значительную их часть.

Следует отметить многолетний спад, который начался в марте 2020 года, когда мир испытал сейсмический сдвиг, вызванный пандемией и социальной реакцией на нее.

Живой профессиональный график

По понятным причинам существует значительное совпадение между ликвидными и высоколиквидными запасами и валютными балансами. Этот многолетний нисходящий тренд снова заметен, что говорит о том, что монеты переходят из кошельков Exchange в более неликвидные кошельки с небольшой историей расходов.

Живой профессиональный график

Важным нюансом здесь является роль как кастодианов институционального уровня, так и продуктов в стиле ETF, таких как GBTC (полезный справочник для любых будущих спотовых ETF). На диаграмме ниже показана наша лучшая оценка совокупных объемов внутри цепочки для наших кластеров Coinbase Exchange, Coinbase Custody и GBTC.

Еще раз обратите внимание на поворотный момент в марте 2020 года, когда спрос как на GBTC, так и на кастодиальные продукты значительно увеличился, и оба из них во многих случаях будут классифицироваться как неликвидное предложение.

Если мы сравним краткосрочные балансы поставок и обмена держателей, мы увидим, что они имеют одинаковую величину — около 2,3 млн BTC. В совокупности эти два показателя «доступного предложения» составляют 23,8% оборотного предложения, которое сейчас находится на рекордно низком уровне.

Можно утверждать, что это ставит доступное предложение BTC на исторический минимум на относительной основе.

Живой расширенный график

Измерение темпов хранимого и сэкономленного запаса

Мы установили, что общая тенденция по различным показателям «доступного предложения» снижается. Этой тенденции уже несколько лет, но она заметно ускорилась после массовой распродажи на рынке в июне 2022 года (LUNA-UST и 3AC).

Живой профессиональный график

Напротив, когда мы накладываем обратные показатели «сэкономленного или накопленного» предложения, мы видим, что формируется заметное расхождение. Здесь мы рассматриваем «сохраненные запасы», используя следующую эвристику:

Поставка долгосрочного держателя (монеты старше -155 дней, темно-синие)
Неликвидное предложение (кошельки с ограниченной историей расходов, светло-синий)
Хранилище запасов (глубокое HODLed и потерянное предложение, см. Cointime Economics, зеленый)

Это расхождение значимо, поскольку оно предполагает, что монеты, как правило, мигрируют с балансов бирж, от спекулянтов и активной торговли в сторону холодного хранения, хранения и кошельков долгосрочных инвесторов.

Живой профессиональный график

Чтобы получить представление о масштабе, мы можем сравнить скорость хранения и сохранения монет по сравнению с новой эмиссией. В настоящее время каждый квартал добывается около 81 тыс. BTC, а после сокращения вдвое эта цифра вскоре снизится до ~40,5 тыс. BTC/квартал.

Если мы наложим 90-дневное изменение неликвидного предложения, мы увидим устойчивый рост неликвидных остатков на протяжении всех предыдущих событий, связанных с сокращением вдвое. Это говорит о том, что покупательная сторона инвесторов имеет тенденцию увеличиваться в преддверии и во время сокращения вдвое, часто значительно превышая темпы выпуска как до, так и после события.

Неликвидное предложение в настоящее время увеличивается со скоростью 180 тыс. BTC/квартал, что в 2,2 раза превышает выпуск.

Живой профессиональный график

Через призму «сохраненного запаса», используя время владения инвестором в качестве входных данных, мы видим аналогичную модель накопления для долгосрочных держателей (синий) и сводчатого запаса (зеленый). Интересно, что такое поведение инвесторов, похоже, разделяется на три волны:

Волна 1 в середине медвежьего периода , когда цены резко корректируются от ATH.
Волна 2 на более поздних стадиях медвежьего тренда , когда устанавливается дно цикла.
Волна 3, ведущая к халвингу и через него, поскольку инвесторы приобретают в ожидании.

Совет по рабочей среде: здесь мы скрыли отрицательные значения для улучшения визуализации с помощью функции if-then if(f1,"<",0,0,f1).

Живой расширенный график

Скорость накопления также можно оценить с помощью эвристики размера кошелька, где на этой диаграмме учитываются все субъекты, имеющие менее 100 BTC. Эти креветки (<1 BTC), крабы (от 1 до 10 BTC) и рыбы (от 10 до 100 BTC) привлекают широкий круг инвесторов, от розничной торговли до состоятельных частных лиц.

В совокупности темпы их накопления превысили темпы нового выпуска с февраля 2022 года, что стало самым продолжительным и устойчивым периодом в истории.

Связанный отчет : Мы глубоко углубимся в распределение биткойнов, принадлежащих креветкам к китам, в нашем отчете «Поглотитель креветок» .

Живой профессиональный график

Подводя итог, на диаграмме ниже показано изменение чистого баланса этих различных «сохраненных» показателей поставок с 1 января 2022 года. Мы используем изменение в оборотном предложении (оранжевый) в качестве нашей базовой линии и видим, что темпы накопления инвесторами колеблются от 1,1x до почти 2,5x новых выпусков.

Мало того, что наши показатели «доступного предложения» находятся на историческом минимуме, темпы «хранения запасов» инвесторами также значительно выше, чем темпы выпуска в условиях, предшествующих сокращению в два раза. Циклический характер рыночных циклов биткойнов во время медвежьих рынков и событий, связанных с сокращением вдвое, можно описать этими моделями накопления инвесторов, напоминающими нам поговорку на рынках:

Медвежьи рынки порождают последующий бык (и наоборот)

Живой профессиональный график

Анализ изменения приливов капитала

В нескольких недавних выпусках WoC мы сосредоточили внимание на ротации капитала в экосистеме цифровых активов (см. WoC 41 , 42 и 44 ). В этих изданиях мы используем «Реализованную капитализацию» в качестве показателя притоков, оттоков капитала и ротации между активами.

На поведенческом уровне долгосрочные инвесторы в Биткойн склонны покупать по низкой цене и продавать по высокой — процесс, который приносит прибыль и переоценивает монеты с низкой стоимости на более высокую. Монета, приобретенная за 6 тысяч долларов в 2018 году, будет продана за 60 тысяч долларов в 2021 году, что потребует на 900% больше капитала для притока и приобретения того же объема монет.

Важное замечание: в то время как «накопленный запас» сегодня увеличивается, диаграмма ниже показывает обратную картину: прибыль фиксируется, а «накопленный запас» расходуется обратно в обращение жидкости.

Связанный отчет : Мы разработали следующие два показателя во время исследованияThe Realized Cap, который является основным инструментом в сети.

Живой расширенный график

Имея в виду эту структуру, мы можем сравнить объем капитала, который должен поступать (или выходить) из реализованной капитализации биткойнов, чтобы добиться изменения рыночной капитализации на 1 доллар.

Этот окончательный показатель был впервые предложен в недавнем исследовательском отчете и может рассматриваться как показатель ликвидности или волатильности. Он описывает, насколько должна измениться реализованная капитализация, чтобы добиться изменения рыночной капитализации Биткойна на 1,0 доллара. Отметим некоторые интересные детали:

На поздних стадиях бычьего рынка (оранжевые зоны) для достижения изменения рыночной капитализации на 1 доллар требуется приток капитала на сумму более 0,75 доллара, а часто и более 1,0 доллара. Театрально было установлено, что это неустойчивое состояние.
Во время медвежьих рынков, когда капитал и внимание инвесторов истощаются, эта цифра может упасть до уровня от 0,10 до 0,30 доллара. Это приводит к более волатильным колебаниям цен, поскольку небольшой приток или отток капитала приводят к огромным последствиям.

Этот показатель близок к долгосрочной медиане (отмечена красным) в размере 0,25 доллара, что говорит о том, что предложение биткойнов и ликвидность довольно ограничены. Приток/отток капитала в размере 0,25 доллара приводит к изменению рыночной капитализации на 1,0 доллара. Во многом это согласуется с обсуждавшейся выше динамикой предложения, где «доступное предложение» действительно исторически низкое, скорость хранения растет, а ликвидность в результате снижается.

Живой расширенный график

Резюме и выводы

Четвертое событие халвинга быстро приближается и представляет собой важную фундаментальную, техническую и философскую веху для Биткойна. Для инвесторов это также область интриги, учитывая впечатляющий профиль доходности в предыдущие циклы.

В этом выпуске мы исследовали дефицит, формирующийся в предложении биткойнов, используя различные меры предложения и эвристики. Существует заметное совпадение этих показателей, позволяющее предположить, что «доступное предложение» находится на историческом минимуме, а темпы «хранилища предложения» превышают текущий выпуск почти в 2,4 раза.

Еженедельный обзор рынка от Glassnode на русском: Столичный водопад

2023-11-03T12:17:42.931Z

Рынок цифровых активов продолжает демонстрировать впечатляющие относительные результаты: как BTC, так и ETH значительно дорожают по отношению к доллару США и золоту. Однако в отрасли доминирование Биткойна продолжает расти, о чем свидетельствуют несколько показателей и подходов к наблюдению за оборотом капитала.

Основные тезисы

Рынок цифровых активов продемонстрировал впечатляющую прибыль в 2023 году: BTC и ETH превзошли по доходности традиционные активы, такие как золото, на 93% и 39% соответственно.
Коррекции рынка для двух основных компаний были значительно менее глубокими, чем в предыдущие циклы, что предполагает поддержку инвесторов и положительный приток капитала.
Индикатор Alt Season отметил первое значимое повышение курса доллара США после пика цикла. Однако важно отметить, что это происходит в контексте продолжающегося роста доминирования Биткойна, при этом рыночная капитализация BTC выросла на 110% с начала года.

За последние недели цены на биткойны выросли более чем на 30%, отчасти благодаря положительному прогрессу, связанному с различными заявками на биткойн-ETF, которые находятся на одобрении SEC. Также следует отметить относительную эффективность BTC и цифровых активов в целом по сравнению с традиционными классами активов, такими как сырьевые товары, драгоценные металлы, акции и облигации.

В этом выпуске рассмотрим эту впечатляющую относительную эффективность цифровых активов до 2023 года. На данный момент и BTC, и ETH значительно превзошли традиционные активы, но при этом испытывают меньшие просадки по сравнению с предыдущими циклами.

Относительная устойчивость

На графике ниже сравниваются цены BTC и ETH в золоте, демонстрируя производительность по сравнению с традиционными защитными средствами сбережения. В 2023 году BTC подорожал на 93% по отношению к золоту, а ETH вырос на 39% в золотом выражении. Столь высокие показатели происходят на фоне растущей глобальной неопределенности, которая, вероятно, привлечет внимание многих традиционных инвесторов.

Мы видим, что на скользящей 30-дневной основе доходность BTC 🟧 и ETH 🟦 тесно коррелировала на протяжении 2023 года. Оба актива пережили спад одинаковой величины, однако Биткойн демонстрировал более высокие результаты в периоды подъема.

Мы также можем видеть, что относительная волатильность обоих цифровых активов превышает волатильность золота (черного цвета), которое торгуется с меньшими ценовыми движениями в обоих направлениях.

Относительную силу цифровых активов также можно наблюдать, оценивая самую глубокую коррекцию во время макро-восходящего тренда. Здесь мы оценим этот показатель для ETH, поскольку он позволяет нам увидеть производительность по отношению к доллару США (внешний ориентир), а также по сравнению с лидером рынка BTC (внутренний ориентир).

Мы считаем, что минимум цикла для ETH/USD установлен в июне 2022 года после краха 3AC, Celcius и LUNA-UST. С тех пор самая глубокая коррекция ETH/USD (относительно локального максимума) составила -44%, зафиксированная во время провала FTX. Сегодня ETH торгуется на -26% ниже своего максимума 2023 года в $2118, что значительно выше, чем просадки на -60% или более, наблюдавшиеся в предыдущих циклах.

Сопоставимую силу можно увидеть и у BTC: самая глубокая коррекция в 2023 году составила всего -20,1%. На бычьем рынке в 2016–2017 годах наблюдались регулярные коррекции, превышающие -25%, в то время как в 2019 году он откатился от максимума июля 2019 года или 14 тысяч долларов более чем на -62%.

Для оценки ротации капитала на рынке цифровых активов полезно искать периоды, когда ETH превосходит BTC. На графике ниже показана глубина максимальной просадки соотношения ETH-BTC по сравнению с локальным максимумом преобладающего восходящего тренда.

В предыдущих циклах во время фазы восстановления медвежьего рынка наблюдалась просадка ETH до глубины более -50% в относительном выражении, а текущая просадка достигла -38%. Особый интерес представляет продолжительность этой тенденции, когда ETH обесценивается по отношению к BTC уже более 470 дней. Это подчеркивает основную тенденцию между циклами, когда доминирование BTC увеличивается в течение более длительного периода в период похмелья после медвежьего рынка.

Мы также можем использовать этот инструмент для отслеживания переломных моментов в цикле принятия и отказа от риска, который мы затронули в WoC 41 (и вернемся к нему позже в этом выпуске).

Диаграмма дает еще один взгляд на относительную производительность, показывая осцилляторы для скользящей квартальной, еженедельной и еженедельной рентабельности инвестиций в соотношении ETH/BTC. Индикатор штрих-кода (синий) затем выделяет периоды, когда все три таймфрейма сигнализируют о низкой эффективности ETH по отношению к BTC.

Здесь мы видим, что недавнее снижение соотношения ETH/BTC аналогично тому, которое наблюдалось в мае-июле 2022 года, при этом соотношение цен достигло того же уровня 0,052.

Тенденции в настроениях инвесторов

Углубляясь в ценовые модели Ethereum, отметим, что ETH торгуется на уровне $1800, что на +22% выше реализованной цены ($1475). Реализованная цена часто считается средней стоимостью всех монет в предложении, оцененной на момент последней транзакции с ними.

Это говорит о том, что средний держатель ETH имеет скромную прибыль, однако она остается на некотором расстоянии ниже экстремальных ценовых уровней, которые часто бывают во время эйфории бычьего рынка.

Другой способ визуализировать изменения в прибыльности инвесторов — использовать коэффициент MVRV, который представляет собой соотношение между ценой и реализованной ценой. В данном случае мы сравниваем коэффициент MVRV с его 180-дневной скользящей средней как инструментом для мониторинга тенденций.

Периоды, когда коэффициент MVRV торгуется выше этого долгосрочного среднего значения, указывают на то, что прибыльность инвесторов становится все более значимой и часто является сигналом роста рынка. Однако, несмотря на положительные рыночные показатели ETH с начала года, по этому показателю рынок по-прежнему испытывает отрицательную динамику. Похоже, похмелье от медведя 2022 года все еще потихоньку преодолевается.

Изменение уверенности

Мы также можем использовать относительные показатели прибыльности инвесторов ETH, используя индикатор уверенности инвесторов в тренде, который мы разработали в WoC 38 . Цель состоит в том, чтобы оценить динамику изменения настроений среди инвесторов Эфириума, построенную на основе отклонения базовой стоимости двух подгрупп: держателей и спекулянтов

🟥Негативные настроения – это когда стоимостная база спекулянтов значительно ниже , чем держателей.
🟩 Позитивные настроения – это когда стоимостная база спекулянтов значительно выше , чем держателей.
🟧 Переходные настроения – это когда базис затрат колеблется близко к базису затрат держателей.

По этому показателю рынок находится в переходной зоне, что положительно, но имеет относительно небольшую величину.

Alt Season В долларах США... но не в BTC

Опираясь на предыдущую работу, проведенную в WoC 41 , мы можем создать новую версию индикатора Altcoin. В этой модели мы используем ранее определенную среду риска в качестве нашего первого условия, требующего притока капитала в BTC, ETH и стейблкоины. Мы дополняем это вторым условием — положительным импульсом в пределах общего ограничения альткойнов (общего ограничения криптовалюты без учета BTC, ETH и стейблкоинов).

Здесь мы ищем периоды, когда совокупная оценка сектора альткойнов превышает его 30D SMA. Этот показатель стал положительным 20 октября, предшествовав взрывному росту биткойна с 29,5 тысяч долларов до 35,0 тысяч долларов.

Этот повышенный уровень доверия к цифровым активам очевиден при оценке недавних показателей общей рыночной капитализации альткойнов.

Локальное движение вверх зафиксировало увеличение оценки сектора на +21,3%, причем только за шесть торговых дней было зафиксировано большее процентное изменение. Это подчеркивает каскадный эффект инвестиционного капитала, поскольку растущее доминирование биткойнов имеет тенденцию вызывать рост оценок альткойнов по сравнению с бумажными валютами.

Однако важно помнить, что доминирование Биткойна продолжает расти. В относительном выражении BTC в настоящее время занимает более 53% рыночной стоимости цифровых активов, при этом доминирование Ethereum, альткоинов в целом и стейблкоинов в течение 2023 года будет относительно снижаться. Доминирование биткойнов увеличилось с циклического минимума в 38%, достигнутого в конце 2022 года.

Чтобы закрыть эту перспективу, мы можем сравнить увеличение рыночной капитализации Биткойна с начала года по сравнению с совокупной рыночной капитализацией альткойнов (без учета стейблкоинов). Рыночная капитализация Биткойна выросла на 110% в 2023 году по сравнению с ростом альткоинов на впечатляющие, но относительно небольшие 37%.

Это подчеркивает интересную динамику рынка, при которой сектор альткоинов превосходит бумажные валюты и традиционные активы, такие как золото, но значительно отстает от Биткойна.

Заключение и резюме

Рынок цифровых активов продемонстрировал впечатляющую прибыль в 2023 году, преодолев начальную фазу восстановления и снова перейдя в восходящий тренд. Коррекции рынка в 2023 году для лидеров рынка BTC и ETH были значительно менее глубокими, чем в восходящий тренд предыдущего цикла, что позволяет предположить наличие определенного уровня поддержки инвесторов и положительного притока капитала.

По нескольким индикаторам, включая наш развивающийся индикатор Altcoin, мы увидели первое существенное увеличение рыночной оценки сектора альткойнов с момента пика последнего цикла. Однако важно отметить, что эти показатели измеряются по отношению к бумажным валютам, а именно к доллару США. В сфере цифровых активов доминирование Биткойна продолжает расти, что приводит к увеличению рыночной капитализации BTC более чем на 110% с начала года.

Новое эссе от Артура Хейса "Переферия" на русском

2023-10-25T13:52:50.810Z

Я могу показаться саркастичным и легкомысленным, когда обсуждаю войну и смерть драгоценных людей. Реальность такова, что я считаю, что мужчины и женщины, которые служат в вооруженных силах по всему миру, заслуживают аплодисментов за их готовность рисковать своей жизнью ради воображаемой концепции национального государства. Я не желаю этого делать и поэтому считаю, что не имею права голосовать за то, чтобы какая-либо страна вела войну. Кого я яростно презираю, так это политиков, которые сидят на своих тронах, не участвуя в игре, и посылают красивых людей на войну. У большинства этих политиков нет прямых членов семьи, служащих в вооруженных силах, и они сами не служили. Тем не менее, они с радостью отправят других на смерть ради личной политической и финансовой выгоды. Война — это не видеоигра, война расточительна, война отвратительна, война смертельна. Итак, я говорю всем этим бесхребетным шарлатанам: пошли вы на хуй!

Реакция более важна, чем провоцирующее событие. США объявили «войну терроризму» в ответ на теракты 11 сентября. Имея трех президентов и обе политические партии, Америка вела войны в Ираке, Афганистане, Сирии и во многих других засекреченных местах. Что осталось после более чем двух десятилетий войны с идеей, не имеющей объективных показателей успеха? Миллионы людей погибли, и почти 10 триллионов долларов были потрачены впустую. Непропорциональную реакцию вызвало событие, в результате которого погибло несколько тысяч американцев и было разрушено несколько зданий, которые уже давно были отремонтированы или перестроены.

Нападение ХАМАСа на израильское гражданское население 7 октября побудило израильских политиков объявить войну Хамасу. Хамас – это организация. Но организация — это всего лишь идея, хранящаяся в сознании людей. Единственный способ полностью искоренить идею — это искоренить всех людей, которые ее думают. В результате Израиль ответил войной против Хамаса и всех, кто оказывает ему поддержку. Я боюсь, и, что более важно, рынок опасается, что эта нечеткая война с идеей приведет Израиль по пути постоянной эскалации против грозных противников как на Ближнем Востоке, так и в более широком мире, таких как Россия и Китай. Главный страх заключается в том, что США, поддерживая своего любимца и союзника Израиль, снова втянутся в еще одну проигрышную и чрезвычайно дорогостоящую войну на периферии.

Империи рушатся из-за множества угроз, возникающих одновременно на их окраинах. Pax Americana не подвергается прямой угрозе со стороны всего, что происходит в секторе Газа. Но Израилю, любимцу Pax Americana, требуются миллиарды и миллиарды долларов каждый год, чтобы защитить себя во враждебной среде. Для аристократов Pax Americana эта цена того стоит, поскольку она сохраняет имидж сильной Америки и внедряет пятую колонну на богатом нефтью Ближнем Востоке.

Нельзя бросить ни одного союзника в трудную минуту — иначе другие ваши союзники перестанут присягать на верность флагу. Именно так Америка была втянута в войну Украины против России, а теперь и в войну Хамаса против Израиля. Таким образом, Pax Americana должна тратить деньги до банкротства, чтобы поддержать своего союзника Израиль.

«Обанкротить империю? Как могли несколько сотен миллиардов долларов обанкротить такую мощь, которой является американская экономика?» могут спросить некоторые читатели.

Я признаю, что банкрот – сильное слово, я смягчу это заявление увеличением стоимости его долга до непосильного уровня. Как только долг станет недоступным для правительства, центральный банк должен вмешаться и напечатать деньги для финансирования правительства. И именно тогда начинается настоящее веселье с финансовыми активами с фиксированным предложением, такими как золото и криптовалюта. Долгосрочный рынок казначейских облигаций США по праву игнорирует будущее, в котором Америка будет вынуждена тратить миллиарды и, скорее всего, триллионы на ведение войн по доверенности не только в Украине, но теперь в Израиле и, возможно, на Ближнем Востоке в целом. В последний раз, когда Америка вторглась на Ближний Восток, это стоило 10 триллионов долларов; сколько это будет стоить на этот раз?

Вместо того чтобы углубляться в уроки истории и спекуляции на тему военной стратегии, давайте просто посмотрим на реакцию рынка на недавние события. Что мне показалось интересным, так это то, как рынок казначейских облигаций США отреагировал на недавние заявления членов правления Федеральной резервной системы США (ФРС) и президента США Байдена. Финансовыми инструментами, на которых я остановлюсь, являются 10-летние и 30-летние казначейские облигации, а также долгосрочный биржевой фонд казначейских облигаций США (ETF) TLT. Наконец, я сравню, как золото и Биткойн отреагировали на колебания безрискового резервного актива Pax Americana.

Миссия выполнена

ФРС полагает, что может победить инфляцию, повысив стоимость заимствований за счет повышения процентной ставки (Федеральные фонды) и сокращения размера своего баланса, который состоит в основном из долга Казначейства США и ценных бумаг, обеспеченных ипотечными кредитами (MBS). Когда монетарные условия станут достаточно ограничительными, что является аморфной концепцией, они прекратят повышать ставки. Именно об этом неоднократно заявлял сэр Пауэлл на различных пресс-конференциях и выступлениях.

Во время пресс-конференции на сентябрьском заседании ФРС Пауэлл, по сути, заявил, что ФРС очень близка к завершению кампании по повышению ставок. Впоследствии различные управляющие ФРС выступили с речью и поддержали мнение, что рост долгосрочных ставок (доходность казначейских облигаций США> 10 лет) означает, что ФРС больше не нужно повышать ставки, поскольку рынок также ограничивает денежно-кредитные условия.

Президент ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари во вторник отметил, что «возможно», что дальнейшее повышение ставки может не потребоваться.— Рейтер , 11.10.23

ЛОГАН ФРС: БОЛЬШАЯ ДОХОДНОСТЬ МОЖЕТ ОЗНАЧАТЬ МЕНЬШУЮ НЕОБХОДИМОСТЬ ПОВЫШЕНИЯ СТАВОК— Bloomberg , 09.10.23

Рост доходности облигаций может заменить повышение ставок, говорит Дейли из ФРС— Bloomberg , 10/10/23

ФРС отозвала собак, и рынок казначейских облигаций США отреагировал резкой распродажей, что означало рост доходности. Начался феномен, невиданный в современной финансовой истории: ужасный «медвежий круче». «Медвежий круче» — это общий рост доходности, при котором долгосрочные облигации растут больше, чем краткосрочные.

Если ФРС не собирается бороться с инфляцией путем повышения ставок, то зачем кому-то владеть долгосрочными облигациями? Это может показаться нелогичным, но отложите видео о ловушке жажды в TikTok и подумайте вместе со мной на минутку.

Призрак инфляции все еще с нами. Манипулируемая статистика инфляции правительства США, базовый индекс потребительских цен (ИПЦ), по-прежнему более чем вдвое превышает целевой показатель ФРС в 2%. ФРС должна продолжать повышать ставки до тех пор, пока не наступит рецессия или пока какая-нибудь крупная компания финансовых услуг не обанкротится. Как только произойдет одно из этих двух событий, ФРС снизит ставки, поскольку инфляция снизится из-за плохой экономической ситуации. Рынок смотрит вперед. Следовательно, во время цикла повышения, пока ФРС привержена повышению ставок, чтобы остановить инфляцию, кривая доходности в какой-то момент инвертируется (долгосрочные ставки ниже, чем краткосрочные), потому что долгосрочные инвесторы ожидают более слабого будущего. экономика.

Когда происходит рецессия или финансовый кризис, краткосрочные ставки быстро падают, поскольку ФРС в ответ агрессивно снижает свою ставку. Это момент «ох, дерьмо». Кривая доходности не инвертируется, а затем становится круче (долгосрочные ставки выше, чем краткосрочные), но это произойдет, пока доходность в целом падает. Это называется «бычьим круче» и представляет собой классический способ движения кривой доходности в современной финансовой истории.

Сейчас в США нет ни рецессии, ни финансовой катастрофы. Для интеллектуально нечестных сторонников TradFi, таких как Пол Кругман, региональный банковский кризис не имеет значения; им нужно будет увидеть, как обанкротилась такая фирма, как Bank of America, чтобы признать глубокую гниль в банковской системе США. Таким образом, рынок, известный как «линчеватели облигаций», ожидает, что ФРС продолжит повышать ставки для борьбы с инфляцией. Но ФРС заявила, что повышение ставок приостановлено, поэтому сценарий повышения ставки не произойдет. Тогда почему «линчевателям» следует продолжать держать долгосрочные облигации? Они этого не сделают и будут выражать свое мнение, продавая долгосрочные облигации с маржой.

Доходность по облигациям 2 года минус 10 лет (белый), доходность по облигациям 2 года минус 30 лет (желтый)

Сентябрьское заседание ФРС завершилось 20 сентября. Посмотрите, как усиление медвежьей тенденции усилилось сразу после того, как ФРС заявила, что приостанавливает свою работу.

В дополнение к тому, что ФРС не выполняет свою работу, внезапно становятся актуальными опасения по поводу гигантской суммы долга, которое Казначейство США должно продать для финансирования правительства. Не то чтобы эти данные еще не были известны — любой может скачать график погашения долга и график продаж, который ясно показывает приближающееся долговое цунами. Рынок начал беспокоиться только после того, как ФРС объявила о возможной паузе, и мы можем наблюдать это по различным статьям известных инвесторов в основных финансовых изданиях.

В последние недели борцы за облигации бросили вызов политике Йеллен, подняв доходность по облигациям до уровня, который угрожает создать долговой кризис. В этом сценарии более высокая доходность вытесняет частный сектор и вызывает кредитный кризис и рецессию. Поскольку коренной причиной проблемы является расточительная фискальная политика, правительству придется сократить расходы и повысить налоги, чтобы успокоить линчевателей облигаций, что усугубит рецессию.

ФРС уклоняется от повышения ставок, федеральное правительство тратит на Adderall больше денег, чем Сэм Бэнкман-Фрид, а рынок впадает в ярость. Но почему усиление медведей так опасно для финансовой системы? Ну… позвольте мне сказать вам.

Львы Тигры и Медведи О Боже!

Чтобы понять, почему эта рыночная структура настолько токсична для мировой финансовой системы, мне нужно немного углубиться в математику облигаций и деривативов с фиксированным доходом. Я постараюсь ограничить количество жаргона, но тем, кто действительно хочет это понять, пожалуйста, достаньте свой надежный учебник Джона К. Халла по деривативам. Я держал копию на своем столе, когда работал на дьявола в TradFi.

Давайте воспользуемся ипотекой как простым способом проиллюстрировать, что происходит со стратегией хеджирования банка при повышении процентных ставок. Для начала я рассмотрю 30-летнюю ипотеку с фиксированной процентной ставкой, при которой заемщик имеет возможность частично или полностью досрочно погасить основную сумму долга в любое время без каких-либо штрафов. Как только банк выдает кредит, ипотека оказывается на его балансе и должна быть застрахована.

Какие риски несет банк из-за этой ипотеки? Существует два риска: риск процентной ставки и риск досрочного погашения/дюрации.

Далее я собираюсь поговорить об ипотеке и коротких казначейских облигациях США. Когда вы шортите облигацию, вы получаете деньги, но платите объявленную доходность. Например, если я продаю облигацию номинальной стоимостью 1000 долларов по цене 99% с доходностью к погашению 2%, я получаю 990 долларов сегодня, плачу 2% процентов каждый год и должен погасить основную сумму в 1000 долларов при погашении. Я немного не в теме с математикой облигаций, но суть вы поняли.

Здесь я буду использовать термин «продолжительность» несколько свободно. Если быть совсем точным, то длинная облигация сроком 10 лет упадет в цене на 10% при повышении процентных ставок на 1%. Длинные ипотечные облигации имеют отрицательную дюрацию, короткие казначейские облигации США имеют положительную дюрацию. Облигация с положительной дюрацией приносит прибыль, если доходность падает, и теряет деньги, когда доходность растет.

Процентный риск

Банк предложил фиксированную ставку на весь 30-летний кредит. Банк не знает своей ставки по депозитам в столь отдаленном будущем. Помните, что банк занимает деньги у вкладчиков на краткосрочной основе, чтобы выдать кредит по более высокой ставке в долгосрочной перспективе. Если процентные ставки вырастут, а вместе с ними и ставка по депозитам, то банк может понести убытки. Представьте себе, что банк выдал ипотечный кредит с фиксированной ставкой 3%, а ставки по депозитам вырастут до 6%. Банк потеряет деньги, потому что он получает 3% от ипотечного заемщика, но платит 6% вкладчикам, предоставившим капитал. Таким образом, банк должен продать часть казначейских облигаций, чтобы хеджировать эти потери.

Риск предоплаты / продолжительности

Что, если банк решит продать облигации без покрытия? Возможно, это сможет смягчить потери, которые он несет по ипотечному кредиту. Если банк получает 3% по ипотеке и продает облигации с доходностью 2%, его прибыль составит 1%. Это все замечательно, но какой срок погашения облигаций следует сократить?

Представьте, что вы трейдер, который должен управлять ипотечным портфелем банка. Вы могли бы подумать, что если у вас есть 30-летняя ипотека, вам следует продать 30-летнюю облигацию. Потому что заемщик может досрочно погасить ипотеку!

Если ставки упадут, заемщик будет рефинансировать. Это означает, что они возьмут еще одну ипотеку по более низкой процентной ставке и будут использовать полученные деньги для погашения ипотеки с более высокой ставкой. Внезапно то, что вы считали 30-летним активом, исчезает, и вы остаетесь без покрытия 30-летних облигаций. Вы больше не получаете никакого дохода от выплат по ипотечным кредитам, чтобы компенсировать деньги, которые вы платите по облигациям. Короче, ты пиздец.

Если процентные ставки вырастут, заемщик не будет рефинансировать и придерживаться первоначальной более дешевой ипотеки. Однако у вас все равно могут возникнуть проблемы, если вы не продали облигацию с достаточно длительным сроком погашения. После наступления срока погашения облигации вы должны выплатить основную сумму долга. Теперь вам нужно профинансировать ипотеку, которая все еще находится на учете, за счет депозитов. Учитывая рост процентных ставок, ставка, выплачиваемая по депозитам, выше, чем ставка, полученная по ипотеке.

Как банк, продолжительность вашей ипотеки увеличивается и уменьшается в зависимости от процентных ставок. Таким образом, ваши будущие ожидания в отношении процентных ставок определяют, на какой срок хеджирования вы купите.

Посмотрите на верхние правые квадранты — они представляют собой случаи медвежьей крутизны. Это редкость. Это имеет смысл, поскольку в прошлом ФРС обычно повышала ставки, вызывала рецессию или финансовый кризис, а затем снижала их.

Торговый отдел банка будет использовать эти исторические данные для информирования своих ожиданий относительно будущего изменения процентных ставок и соответствующего хеджирования. Сегодняшний режим процентных ставок не включен в модели, и поэтому банки и любые другие финансовые посредники, которые имеют дело с любым типом облигаций или процентных продуктов, не хеджируются должным образом. По мере того как ставки растут в медвежьей манере, продолжительность облигаций, находящихся на балансах банков, увеличивается. Поскольку облигации теряют деньги экспоненциально по мере роста ставок, это называется «отрицательной выпуклостью». Торговые конторы начинают демонстрировать огромные убытки, потому что продолжительность их хеджирования слишком коротка.

Итак, каково решение? По мере роста ставок трейдерам приходится продавать все больше и больше облигаций с более длительным сроком погашения. В этот момент банк может войти в смертельную спираль отрицательной выпуклости.

Вот смертельная спираль отрицательной выпуклости для торгового отдела банка:

1. Увеличивается крутизна медведя.

2. Увеличивается длительность торговой книги.

3. Общие потери портфеля облигаций увеличиваются, поскольку банк теперь имеет чистую короткую дюрацию.

4. Трейдеры продают больше облигаций, чтобы сгладить дюрацию, что приводит к еще большему увеличению доходности облигаций.

5. Увеличивается продолжительность торговой книги.

6. Повторите шаги со 2 по 4.

В качестве простого примера я использовал ипотеку, хеджированную казначейскими облигациями. Я знаю, что ипотечные службы не хеджируют именно таким образом, но использование этого простого примера позволяет читателям получить общее представление.

Мы не можем забывать о реальной проблеме, которая заключается в том, что во время и после глобального финансового кризиса 2008 года ФРС и все другие центральные банки снижали ставки до нуля или почти до нуля, сохраняли их на этом уровне и печатали деньги для покупки облигаций, чтобы подавлять урожайность. Результат этого был прост для пенсионных и страховых фондов, которые с их огромными пулами капитала в десятки триллионов должны получать достаточно высокую доходность от своих активов, чтобы выплачивать пособия в будущем: поиск доходности. Почему? Потому что у них есть целое поколение стариков, которые вышли на пенсию (или выходят на пенсию) и, вероятно, нуждаются в уходе за больными, оплачиваемом пенсионными и страховыми фондами. Уход за больными и стоимость жизни не растут нулевыми темпами, поэтому пенсионные и страховые фонды должны каким-то образом собирать доходы, чтобы выполнить финансовые обещания, данные беби-бумерам.

Отделы с фиксированным доходом в глобальных инвестиционных банках, являющиеся основным источником дохода для пенсионных и страховых фондов, вмешались и с радостью продали своим клиентам продукты, которые предлагали более высокую доходность. Это немного иронично, поскольку ставки были снижены до нуля и напечатаны деньги, чтобы спасти TradFi от их глупости, а они разворачиваются и зарабатывают деньги, продавая продукты, чтобы помочь учреждениям, пострадавшим от этой же политики печатания денег. Но как эти продукты могут предложить более высокую доходность, чем государственные или корпоративные облигации? Банки добились этого, внедрив опционы. Клиент продает процентный опцион и получает премию, которая проявляется в повышении доходности. Наиболее распространенным продуктом является структура вызываемых нот.

Для полноты и точности для тех, кто это понимает, я должен распечатать цитату Дэвида Дреджа, моего менеджера волатильного фонда OG:

Технически говоря, структурирующий банк заканчивает длинную серию так называемых бермудских свопций, которые они выпускают и хеджируют на основе стохастического будущего вероятностного пути дюрации, то есть вероятности даты отзыва. По мере роста ставок вероятность колла в последующие годы уменьшается, и они перемещают свои «хеджи», что приводит к продаже ванильных свопов еще дальше по сроку погашения.

Давайте вернемся к тому, что происходит на рынке свопов. Мой следующий вопрос Дреджу был: «Значит, если говорить проще, когда дилеры сталкиваются с моментом, когда моя модель оказывается в жопе, они все спешат продать греческую облигацию, что на спотовом рынке приводит к продаже долгосрочных облигаций?»

Дредж ответил: «По мере того, как медвежий круче ослабевает, дилеры продали слишком много свопов с внутренними плательщиками, и они обнаружат, что у них перепроданы внутренние vega и недопроданы облигации (технически недооплаченные свопы, но та же разница)».

Под маской рекордных прибылей скрывается бомба замедленного действия, спрятанная в недрах глобальных банков «слишком больших, чтобы обанкротиться». Я говорю о таких компаниях, как JP Morgan, Goldman Sachs, BNP Paribas, Nomura и т. д. Они продали эти продукты на триллионы условной стоимости отчаявшимся пенсионным и страховым компаниям, а теперь обнаружат, что хлынут убытки, превышающие Three Arrows Capital. Чтобы подстраховаться и остановить кровотечение, все эти банки должны торговать одинаково. Чем больше они хеджируют, тем больше теряют. Все это происходит из-за усиления медвежьей тенденции, которое является прямым результатом политики ФРС и глобальных центральных банков. Поговорим о человеческой многоножке TradFi.

Масштабы проблемы частично незаметны для глобальных банковских регуляторов. Эти продукты торгуются на двусторонней внебиржевой основе. Банки обязаны сообщать об одних вещах, а не о других. Банки и их клиенты делают все возможное, чтобы юридически замаскировать риски. Банки хотят получать более крупные бонусы, основанные на бухгалтерской прибыли, за счет увеличения риска, а клиенты не хотят признаваться в своей неплатежеспособности. Это полная помойка сознательного невежества. В результате никто не знает, при каких процентных ставках все разорятся или каковы могут быть размеры убытков. Но будьте уверены, граждане мира: ваш центральный банк напечатает все необходимое, чтобы спасти грязную бумажную финансовую систему, когда она окажется на грани краха.

Мы знаем, что происходит что-то необычное, поскольку волатильность облигаций, измеряемая индексом MOVE, растет вместе с доходностью. Это говорит мне о том, что продажи порождают новые продажи, которые растут в геометрической прогрессии. Именно это и вызывает повышенную волатильность. И вдруг на рынке произойдет КЛАБУМ! И словно из ниоткуда всплывет мертвый труп системно важного игрока TradFi.

Индекс MOVE (белый), доходность по 2-летним минус 10-летним облигациям (желтый)

Они выглядят очень взаимосвязанными.

ФРС это знает, поэтому они изо всех сил стараются раскрутить историю о том, что их политика действует с задержкой и поэтому им необходимо сделать паузу, чтобы «изучить последствия». Как долго вы собираетесь сидеть и ждать, сэр Пауэлл? Настоящая причина, по которой они делают паузу, заключается в том, что, хотя повышение ставок, как мы надеемся, предотвратит усиление медвежьей тенденции, региональные банки США снова начнут терпеть неудачу, если ФРС продолжит повышать ставки. Помните, что вкладчики скорее предпочтут пользоваться услугами ФРС и зарабатывать 5,5% или больше, чем сохранять свои депозиты, приносящими гораздо меньший доход, и рисковать своим банком обанкротиться. Региональные банки в заднице, но вместо отбойного молотка из-за постоянного повышения ставок ФРС, эта чертовщина происходит медленно и ритмично, поскольку медвежий круче надвигается. Кроме того, позвольте мне напомнить вам, что банковская система США несет около 700 миллиардов долларов нереализованных убытков по казначейским облигациям США. Эти потери будут ускоряться, поскольку цены на долгосрочные облигации продолжают падать.

ФРС и США вмешаются, чтобы массово спасти региональные банки, как только еще несколько обанкротятся. Власти продемонстрировали это ранее в этом году на примере Банка Кремниевой долины, Первой Республики и так далее. Но во что рынок пока не верит, так это в то, что весь баланс банковской системы США де-факто гарантирован государством. И если рынок, а точнее рынок облигаций, придет к такому мнению, инфляционные ожидания упадут до ЛУНЫ, а цены на долгосрочные облигации упадут еще больше.

Смысл этого путешествия в то, что такое медвежий крутящий момент и как он трахает банки, призван объяснить вам, почему долгосрочные ставки будут расти очень быстро и рефлексивно. Это также иллюстрирует еще одну проблему, стоящую перед ФРС и Казначейством США.

Реакция коленного рывка

Вернёмся к матчу ХАМАС против Израиля. Когда рынки открылись в понедельник после первого нападения Хамаса на израильских гражданских лиц и солдат 7 октября, казначейские облигации США выросли, доходность упала, золото было немного ниже, а нефть немного выросла. Комментарий заключался в том, что инвесторы бежали в безопасное место самого нетронутого актива Pax Americana — казначейских облигаций США. Америка сильна, Америка могущественна, Америка справедлива, Америка — это то место, куда направляется капитал, когда он напуган. Дааа!!!

Имеет ли это смысл?

На первый взгляд, сдержанная реакция нефти означала, что рынок не верил, что этот конфликт перекинется на Ближний Восток. «Хезболла» сохраняла хладнокровие на северной границе в Ливане, у Ирана было несколько резких слов, но не похоже, что они вмешались напрямую. Президент США Байден и его администрация попытались разрядить напряженную ситуацию. Они не выступили и не попытались обвинить в этом нападении многолетнего американского бугимена, Иран, хотя некоторые американские сенаторы автоматически призвали нанести удар по Исламской Республике. Рынок возлагал большие надежды.

Цены на нефть со временем могут медленно расти, поскольку наследный принц Саудовской Аравии Мухаммед бен Салман (МБС) продолжает сокращать добычу нефти. Ходили слухи, что MBS увеличит добычу после нормализации отношений Саудовской Аравии и Израиля. Но эта разрядка сейчас не обсуждается, поскольку МБС должен твердо стоять рядом со своими арабскими и мусульманскими братьями и сестрами. Более того, молодые саудовцы настроены очень пропалестински. У МБС не было другого выбора, кроме как полностью поддержать Палестину.

Рынок вдохнул еще одну порцию хопиума и купил облигации Казначейства США (особенно долгосрочные). Это иллюстрирует кривая 2s10s, которая сразу после этого становится более отрицательной.

Но по мере того, как дела затягивались, стало ясно, что Израиль не пойдет спокойно ночью.

Вместо этого премьер-министр Израиля «Биби» Нетаньяху заявил, что Силы обороны Израиля (ЦАХАЛ) нанесут ответный удар ХАМАСу. Он уполномочил ЦАХАЛ уничтожить ХАМАС и заявил, что их действия будут ощущаться на протяжении поколений. Биби принесет тяжеловесов.

Каждый террорист ХАМАСа мертвец

Это все хорошо, но Израиль окружен арабскими и персидскими странами, которые считают, что палестинцы страдают в государстве апартеида. Если Израиль нанесет слишком сильный ответный удар, эти арабские страны, сами опасаясь внутренних беспорядков из-за того, что население призывает их сделать что-то для защиты своих религиозных и этнических родственников, должны ответить. Вдобавок к этому, потенциальный кризис беженцев, когда палестинцы переезжают в соседние страны, создает проблемы. В частности, многие другие арабские страны не хотят, чтобы идеология Хамаса бросала вызов их правлению, поэтому они предпочитают, чтобы они оставались за границей, в Израиле. Большой вопрос заключается в том, вступит ли Иран и его марионетка «Хезболла» в открытый конфликт с Израилем?

Если Иран присутствует, значит ли это, что и Америка тоже? Агрессивная внешняя политика Израиля основана на непоколебимой поддержке Америки. А что тогда насчет России? Вмешивается ли она через доверенных лиц, если ее союзник Иран противостоит Америке? И если в этом замешана Россия, как на это отреагирует Китай?

Много вопросов, нет простых ответов. А как насчет облигаций Казначейства США?

Америка потратила 8 триллионов долларов на Афганистан, из которого позорно вышла через 20 лет, и это была война в прятки-Жнецы-Дроны против бедных фермеров. Сколько Америка потратит на снабжение израильтян для борьбы с Ираном, который будет пользоваться скрытой или явной поддержкой России и Китая? Вещи, которые заставляют вас думать хмммммм….

Байден продолжал повторять, что США поддерживают Израиль, но по мере того, как ожидаемые военные расходы начали расти, рынок казначейских облигаций США возобновил распродажу. Кривая вернулась к медвежьему круче. Ничего драматичного не произошло, а затем разбомбили крупнейшую больницу Газы.

Загадка Pax Americana

Я циник, как вы понимаете. И я неоднократно говорю, что самое главное в политике – это перевыборы.

Премьер-министра Израиля Нетаньяху в настоящее время судят за взяточничество, мошенничество и злоупотребление доверием. Судебный процесс все еще продолжается. Пожалуй, лучшее, на что может надеяться политик, находящийся в боевой готовности, — это война, которая заставит напуганных плебеев поддерживать своего лидера любой ценой.

Нападение Хамаса было ужасным для людей, которые погибли и до сих пор находятся в плену, но оно политически реабилитирует Биби. Таким образом, он должен отреагировать самым агрессивным образом, чтобы заверить израильских граждан – и, возможно, тех, кто осуждает его вину или невиновность – что он обеспечит их безопасность и, следовательно, является человеком для этой работы (эта работа заключается в искоренении Хамаса и его идеология).

Агрессивная реакция Израиля уже привела к тому, что большие участки Газы превратились в руины, а тысячи палестинских мирных жителей были убиты, что представляет собой проблему для правящей элиты Pax Americana. Весь мир смотрит на Байдена и задается вопросом, такое ли поведение Америка оправдывает и финансово поддерживает?

Америка может поддержать Израиль и рискнуть быть втянутой в войну с Ираном и другими странами Ближнего Востока. По какой-то причине Иран заявил, что его красной линией является наземное вторжение ЦАХАЛа в сектор Газа. Это одна из горячих точек.

Израиль сделал аэропорты Дамаска и Алеппо бесполезными бомбардировками с воздуха. Сирия является государством-сателлитом России. Россия, которая была союзником Израиля, дистанцируется. Если США поставят бомбы, которые используются для уничтожения союзника России, какова будет реакция России? Потребует ли такой ответ военного вмешательства США в другой части мира?

Это всего лишь два примера. Я уверен, что их будет больше, поскольку Израиль продолжает бомбить части Ближнего Востока, возвращая их к Ветхому Завету.

Байден мог бы потянуть за поводок и смотать своего любимца, сказав Израилю, что есть предел тому, что Америка поддержит. Угроза заключается в том, что, если Израиль продолжит придерживаться этого такта, бумажник Америки закроется. Увидев это, другие американские союзники пересмотрят вопрос о том, стоит ли делать то, что говорит Америка. Это происходит потому, что многие правительства маргинализировали группы меньшинств, которые агитируют за большее политическое слово или кусок экономического пирога. Эти меньшинства иногда удерживаются на месте силой. Применение этой силы может поставить в неловкое положение Америку, которая якобы выступает за права человека. Без американской поддержки многим союзникам было бы труднее сосуществовать с антагонистическими соседями.

Элита Pax Americana не сможет победить. Какой бы путь они ни выбрали, их позиция по отношению к Израилю ослабляет империю. Империя либо потратит триллионы долларов на войны, чтобы помочь Израилю бороться с врагами на Ближнем Востоке; или же союзники империи начнут дезертировать, если станет ясно, что они могут быть отлучены от церкви, если их внутренние действия будут поставлены под сомнение.

Хамас вызвал реакцию, и теперь империи предстоит сделать выбор. Для этой уходящей в упадок империи не осталось хорошего выбора. Ни одно доброе дело не остается безнаказанным.

Теперь перейдем к тому, по какому пути пошел Pax Americana.

Назад в Песчаную страну

Последствия военной кампании Израиля настолько плохо отразились на нем по сравнению с его арабскими соседями, что, когда Байден попытался встретиться со многими из этих лидеров, они в последнюю минуту отступили. В конечном итоге все, что сделал Байден, — это приземлился в Израиле и подтвердил, что США поддерживают Израиль, несмотря ни на что. Я думаю, что звонка через Zoom было бы достаточно, и он сэкономил бы американскому налогоплательщику несколько миллионов долларов на транспортных расходах.

Поскольку военный ответ Израиля усилился, а Америка хранила молчание, рынок казначейских облигаций США возобновил распродажу. Становилось все более очевидным, что будущая стоимость предполагаемой военной поддержки Израиля и других союзников, которым наверняка будет брошен вызов, не учитывается рынком.

Как ты себя чувствуешь по поводу казначейских облигаций США?

Бюджет

После обращения к американской общественности с объяснением, почему США должны поддерживать Украину и Израиль, Байден попросил у Конгресса США 105 миллиардов долларов. Вот разбивка:

60 миллиардов долларов на финансирование Украины

США продолжают выбрасывать хорошие деньги за плохими. Война зашла в тупик. Украина растратила сотни миллиардов денег американских налогоплательщиков, а Россия прочно сидит на территории, захваченной в начале войны. В своей речи Байден много раз упоминал президента России Путина как пример отвратительного диктатора, которого необходимо победить. Не похоже, что США пытаются выбраться из этой трясины.

14 миллиардов долларов Израилю

Это только начало непоколебимой поддержки, которую Байден обещал Израилю со стороны Америки. По сути, Байден заявил, что Америка сделает все возможное, чтобы обеспечить Израилю все необходимое для продолжения войны против ХАМАС.

Америка определенно участвует в этой войне. Вам, Иран?

Если Иран вмешается, сумма поддержки Израилю будет исчисляться триллионами долларов и будет отправлена быстрее, чем время, необходимое для одобрения биткойн-ETF Blackrock. Никогда не смей лысого белого человека из Нью-Йорка!

Гуманитарная помощь Украине и всему миру составит $10 млрд.

Причина, по которой Украине нужна помощь, заключается в том, что оружие заставляет президента Украины Зеленского и его разношерстную команду призывников сражаться. Прекратите финансирование войны, и больше гуманитарной помощи не понадобится. Опять же, Байден будет продолжать возвращаться в Конгресс США за дополнительными деньгами, если Америка продолжит курс, предполагая, что ответственные лица действительно даже знают, что это за курс.

14 миллиардов долларов на пограничное финансирование для борьбы с незаконным оборотом наркотиков и фентанила

Некоторые утверждают, что фентаниловый кризис – это современная опиумная война, которая ведется на американской земле. В XIX веке Китай был вынужден под ударом боевых кораблей позволить Британской империи торговать наркотиками в колоссальных масштабах внутри своих границ. Многие из самых знаковых зданий в Шанхае на набережной и в Гонконге были построены торговцами опиумными наркотиками, такими как Jardines, Kidoories, Sasoons и т. д. Это не было противозаконным; Британский парламент санкционировал это. Приветствую!

Может ли быть так, что некоторые страны не принимают жесткие меры в отношении дешевого фентанила, экспортируемого в Америку? Кто бы ни был ответственен за это, это очередное нападение на американскую периферию, которому конца не видно.

7 миллиардов долларов для Индо-Тихоокеанского региона и Тайваня

США заняты попытками завоевать друзей и оказать влияние на людей в Азии. Бывший президент США Обама начал поворот к Азии более десяти лет назад. Чтобы сдержать Китай, США активно обхаживают такие страны, как Индия и Филиппины, а также поддерживают Тайвань, Японию, Австралию и Новую Зеландию.

Могу поспорить, что мы начнем видеть более агрессивное бряцание оружием из Китая в отношении ситуации на Тайване, особенно если тайваньцы выберут кандидата в президенты, выступающего за независимость, в январе 2024 года. Я не думаю, что Китай нападет на Тайвань. Но если Китай сможет заставить Америку потратить больше средств на поддержку Формозы, это ослабит финансовую мощь империи. Это та же самая стратегия, которую США использовали для подрыва СССР, что в конечном итоге привело — по крайней мере частично — к его распаду. Заставьте вашего врага продолжать тратить деньги на наращивание военной мощи из-за страха, и в процессе этого разъедите его внутреннюю экономику до точки невозврата. То, что было ядерным оружием для Советов, будет постоянно расширяющейся военной помощью из Америки Тайваню и другим азиатским странам.

Миллиард здесь, миллиард там, и вскоре вы заговорите о реальных деньгах. Рынок облигаций выслушал речь Байдена, прочитал его бюджет и пришел в ярость. На следующее утро доходность резко выросла.

Если вы долгосрочный ходлер Казначейства США, больше всего беспокоит то, что правительство США не считает, что оно тратит слишком много. Именно это сказала министр финансов США Йеллен, когда ее спросили, может ли Америка позволить себе две войны.

Sky News: Могут ли Америка, Запад позволить себе еще одну войну в это время?

Бабушка Йеллен: Америка, безусловно, может позволить себе встать на сторону Израиля и поддержать его военные нужды, и мы также можем и должны поддерживать Украину в ее борьбе против России. Американская экономика чувствует себя очень хорошо.

Источник Sky News

Друзья, представьте себе рыночную распродажу долгосрочных казначейских облигаций США.

2-летние минус 30-летние доходности

Показатель 2s30 стал положительным впервые с середины 2022 года.

Если расходы США на оборону перейдут в абсурдный режим, тогда на поддержку военной машины придется взять взаймы еще на триллионы долларов. Поскольку Америка вступает в настоящую экономику военного времени, Байден сослался на всех американцев, у которых есть работа по производству товаров смерти, таких как пули – как будто это оправдывает трату денег – и они вытесняют производство других товаров и увеличивают инфляцию. Рабочий, производящий пули, танки и бомбы, — это рабочий, который не занимается производством автомобилей, чисткой подгузников для взрослых и не говорит: «Хочешь с этим картошку фри?»

Именно поэтому облигации распродаются, а доходность растет.

Но более важным событием является динамика цен на золото и биткойны.

С тех пор, как Израиль усилил давление на сектор Газа, золото стало популярным. Он игнорирует будущее, в котором американская поддержка Израиля приведет к эскалации этого конфликта, возможно, втягивая в него Иран. Поскольку вы не хотите владеть облигациями страны, ведущей две вечные войны, инвесторы начинают хранить богатство в аполитичной безопасной гавани, такой как золото.

Биткойн вообще не отреагировал особо, когда начался конфликт Хамаса с Израилем. Но он резко вырос, превысив 30 000 долларов, поскольку доходность казначейских облигаций США выросла и усиление медвежьей тенденции вновь заявило о себе.

Золото и Биткойн ничего не приносят. Поэтому, если они растут, в то время как доходность казначейских облигаций США резко возрастает, это говорит мне о том, что оба актива-убежища обесценивают будущее увеличения государственных расходов и роста инфляции.

Биткойн (зеленый), Золото (желтый), TLT (белый)

С момента заседания ФРС 20 сентября TLT (также известные как долгосрочные казначейские облигации США) упали на 11%, биткойн вырос на 11%, а золото выросло на скромный 1%. Рынок обеспокоен инфляцией, а не ростом, поэтому Биткойн и золото растут вместе с долгосрочной доходностью.

В этом эссе я говорил главным образом о США и их финансовых и моральных трудностях. Но если мир превратится в различные прокси-бои между США и Россией/Китаем, которые происходят в разных местах? Все крупные экономики должны увеличить производство военной техники, чтобы передать ее своим союзникам. Например, из-за увеличения движения поездов между Северной Кореей и Россией некоторые предполагают, что лидер Северной Кореи Ким Чен Ын снабжает Россию боеприпасами и оружием для продолжения боевых действий. Доллар, рубль, юань, потраченный на пулю, — это доллар, рубль, юань, не потраченный на производство необходимых нам вещей, например продуктов питания. Все требует энергии, без инфляции не бывает войны.

Если это новая реальность, я не хочу владеть облигациями какой-либо страны. Это плохие новости, медведи повсюду. Золото и Биткойн начинают говорить нам об этом.

Потоки

Давайте соберем все это вместе.

ФРС сообщила нам, что повышение ставок приостановлено до тех пор, пока инфляция не будет побеждена. В результате линчеватели казначейских облигаций США устроили истерику. Они начали сбрасывать длинные облигации с маржой. Таким образом, кривая доходности резко стала круче (повысилась на 2,10 и 2,30). Это положило начало рефлексивным действиям глобальных банков, которые вынуждены продавать больше облигаций в той или иной форме, что приводит к росту волатильности вместе с доходностью.

США, как заявил Байден, будут твердо поддерживать своего союзника, давая бессрочное обязательство тратить все необходимое на вооружение для поддержки военных усилий Израиля. Если добавить к счету Украины, военный бюджет Америки действительно взорвется, особенно если союзники Хамаса, такие как Иран, ответят, вступив в бой через своих доверенных лиц. Это приведет к увеличению будущих государственных заимствований, и нет предела тому, какие суммы капитала могут быть потрачены впустую в результате войны. Таким образом, облигации распродаются, а доходность растет на фоне будущих ожиданий увеличения расходов США на периферийные войны.

Потребности банков в структурном хеджировании и потребности военной машины США в заимствованиях рефлексивно подпитывают друг друга на рынке казначейских облигаций США.

Если долгосрочные казначейские облигации США не обеспечат безопасности инвесторам, тогда их деньги будут искать альтернативы. Золото и, что наиболее важно, Биткойн начнут расти из-за реальных опасений глобальной инфляции во время войны. Что я буду делать со своим портфолио?

В идеале я хотел дождаться финансового краха или того, чтобы ФРС развернулась и начала снижать ставки. Но рынок редко дает вам именно ту настройку, которую вы желаете. Байден пытается втянуть Америку в еще один бессрочный конфликт. Конечно, Конгресс США мог бы сказать «нет», но мало политиков, обладающих достаточной силой, чтобы противостоять военно-промышленному комплексу, и еще меньше тех, кто займет позицию, не поддерживающую Израиль. Если Афганистан потратит 8 триллионов долларов, сколько потеряет война с таким реальным противником, как Иран?

Биткойн подскочил выше 30 000 долларов на ложных слухах о том, что Комиссия по ценным бумагам и биржам США одобрила спотовый биткойн-ETF Blackrock. Когда крипто-Твиттер начал предполагать, что Cointelegraph (источник слухов), вероятно, открыл длинную позицию в 100 раз, опубликовал фальшивый слух, а затем сбросил его на плебеев, цена Биткойна быстро упала до 27 000 долларов.

Но теперь, сразу после выступления Байдена, Биткойн – наряду с золотом – растет на фоне агрессивной распродажи долгосрочных казначейских облигаций США. Это не спекуляция относительно одобрения ETF — это Биткойн, игнорирующий будущую, очень инфляционную ситуацию глобальной мировой войны.

И конечная цель, когда доходность становится слишком высокой, заключается в том, чтобы ФРС положила конец всем притязаниям на то, что рынок казначейских облигаций США является свободным рынком. Скорее, он станет тем, чем он является на самом деле: потемкинской деревней, где ФРС фиксирует уровень процентной ставки на политически целесообразном уровне. Как только все поймут, в какую игру мы играем, бычий рынок биткойнов и криптовалют будет в самом разгаре.

Это спусковой крючок, и пришло время начать переход от краткосрочных казначейских векселей США к криптовалюте. Первой остановкой всегда является Биткойн, затем Эфир и, наконец, мои любимые шиткоины. Я начну с малого, если ошибаюсь, но нельзя вечно сидеть в стороне, ожидая идеальной настройки. Идеальная установка обычно заключается в том, чтобы смотреть вам прямо в лицо, и вы слишком заняты прошлым, чтобы это заметить.

Еженедельный отчет по крипто рынку от Glassnode на русском: "Глоток свежего воздуха"

2023-10-25T10:26:35.384Z

Цены на биткойн достигли новых годовых максимумов, торгуясь выше ценового уровня середины цикла в 30 тысяч долларов и достигнув 35 тысяч долларов. Рынок нашел достаточную силу, чтобы преодолеть несколько важных психологических ценовых уровней, поэтому в последующие недели важно следить за ними.

Основные тезисы

Биткойн-быкам удалось вернуть цену BTC до 35 тысяч долларов, преодолев несколько ключевых технических и внутрисетевых ценовых уровней, которые находились рядом с 28 тысячами долларов, что является примечательным признаком силы.
Рынки деривативов способствовали этому движению, закрыв фьючерсные позиции на сумму 60 тыс. BTC и всплеск открытого интереса к опционам колл на 4,3 миллиарда долларов.
Долгосрочные инвесторы не заметили ценового движения на этой неделе: предложение долгосрочных держателей достигло новых ATH, а объемы возобновления предложения остались незначительными.

Биткойн-инвесторы увидели, что их активы значительно выросли на этой неделе: BTC вырос с минимума в 27,1 тыс. долларов до максимума в 35,1 тыс. долларов. Этот шаг начался с убедительного прорыва нескольких важных технических и сетевых ценовых уровней, что стало заметным признаком силы.

Группа долгосрочных простых скользящих средних цен расположена в районе 28 тысяч долларов и обеспечивала рыночное сопротивление в течение сентября и октября. После месяца роста рынка быки нашли на этой неделе достаточную силу, чтобы убедительно пробить 111-дневные, 200-дневные и 200-недельные средние значения.

Являются ли деривативы движущей силой?

Когда происходят значительные движения рынка, аналитики часто обращаются к данным по деривативам, чтобы установить, было ли это движение вызвано размыванием кредитного плеча. Сначала мы рассмотрим открытый интерес к рынкам бессрочных свопов, которые мы рассматриваем в терминах BTC, чтобы отфильтровать эффекты движения цен на монеты.

Открытый интерес действительно снизился примерно на 25 тыс. BTC 17 октября, что составляет снижение примерно на 8,3%. За этим последовало второе крупное снижение кредитного плеча на 35 тысяч BTC 23 октября, когда рынок поднялся до нового годового максимума в 35 тысяч долларов. Это сжатие кредитного плеча сейчас по своим масштабам аналогично короткому сжатию в январе и длинному сжатию в августе.

Приблизительно $56 миллионов в коротких позициях были ликвидированы, когда ралли началось 17 октября, а затем последовали дополнительные $125 миллионов 23 октября. Это значительный объем коротких ликвидаций в контексте 2023 года. Он снова сопоставим с 155 миллионами долларов США по коротким ликвидациям в январе и 220 миллионами долларов США по длинным позициям, закрытым в августе.

Мы можем проверить объемы ликвидации фьючерсов другим способом, взяв 30-дневную сумму ликвидированных длинных и коротких позиций и вычислив чистый баланс. Мы видим, что большую часть 2023 года (да и большую часть истории) преобладают большие объемы ликвидации длинных позиций по сравнению с короткими.

В целом, за последние 30 дней на рынке произошло принудительное закрытие большего количества коротких объемов. На графике ниже показаны точки такого «доминирования коротких позиций», которые исторически совпадали с экстремумами на местных рынках.

Следует отметить, что ставки финансирования и принцип «наличные и кэрри» на фьючерсных рынках, несмотря на все обстоятельства, остаются относительно спокойными. В 2023 году доходность фьючерсных рынков в годовом исчислении превысила 6%, что превышает ставки казначейства США.

Распродажа в августе существенно охладила эту длительную предвзятость: ставки бессрочного фондирования упали с 7,5%+ до +2,5%. Хотя ставки финансирования резко выросли во время коротких сокращений на этой неделе, они остались относительно низкими, что позволяет предположить, что ралли может быть лишь частично вызвано спекуляциями с использованием заемных средств.

Однако рынки опционов продолжают оставаться местом назначения спекулятивного капитала. Открытый интерес к опционам колл вырос на $4,3 млрд, увеличившись на 80% и в общей сложности достиг более $9,7 млрд. Это говорит о том, что трейдеры и инвесторы продолжают использовать рынки опционов в качестве предпочтительного инструмента для длинных позиций. Это относительно новое явление в структуре рынка биткойнов, где рынки опционов теперь сопоставимы по масштабу с фьючерсными

Выведение ключевых базовых уровней затрат

Ралли на этой неделе не только очистило несколько ценовых уровней долгосрочного технического анализа, но и обосновалось выше двух важных базовых моделей внутрисетевых затрат. Аналитики могут рассматривать эти модели «базиса затрат» в свете, аналогичном техническим уровням, поскольку они отражают зоны психологической важности и, следовательно, область, где поведение инвесторов может измениться.

В нашем недавнем исследовании Cointime Economics, проведенном совместно с ARK-Invest , мы определили истинную среднюю рыночную цену как идеального кандидата для модели средних затрат инвестора. Эта модель в настоящее время торгуется на уровне $29,78 тыс., и исторически рынок биткойнов наполовину торговался выше, а наполовину ниже этого уровня.

Поскольку рынок достиг середины цикла 2020–2022 годов (см. WoC 28 ), а также торгуется выше истинной средней рыночной цены, это возвращает среднего активного инвестора BTC к нереализованной прибыли.

🕰️

Узнайте больше о структуре Cointime Economics для Биткойна, загрузив полный отчет здесь .

Базис затрат краткосрочного держателя (STH) теперь также находится в зеркале заднего вида на уровне 28 тысяч долларов, что дает среднему недавнему инвестору среднюю прибыль +20%. На графике ниже показано соотношение STH-MVRV, где красный цвет обозначает периоды, когда рынок торговался ниже базовой стоимости STH, а зеленый — выше нее.

В 2021–2022 годах мы можем видеть случаи, когда STH-MVRV достигал относительно глубоких коррекций -20% и более. Несмотря на то, что августовская распродажа действительно достигла минимума -10%, примечательно, насколько поверхностным является это снижение MVRV по сравнению с ним, что позволяет предположить, что недавняя коррекция нашла заметную поддержку, став предшественником ралли на этой неделе.

Хотя MVRV описывает прибыльность монет, принадлежащих краткосрочным держателям (неизрасходованный запас), у него есть родственный индикатор, называемый SOPR, который описывает прибыльность монет, которые были потрачены STH (израсходованный запас).

Мы можем аналогичным образом вычислить «Базис потраченных затрат», чтобы определить среднюю цену приобретения монет, транзакций которых совершает когорта STH. Другими словами, мы оцениваем цену, из которой «поступили» потраченные монеты.

Мы видим аналогичную картину с MVRV, с относительно небольшим спадом SOPR по сравнению с 2021-2022 годами и возвращением на положительную территорию на этой неделе. Это говорит о том, что инвесторы не выражали такую же степень паники и страха, как на собственно медвежьем рынке 2022 года, что является еще одним признаком устойчивости инвесторов.

Если мы объединим эти две модели базиса затрат, мы сможем создать осциллятор, который отслеживает тенденцию уверенности краткосрочных держателей

Что мы видим, так это то, что после достижения самого отрицательного значения с января (когда цены составляли ~ 16 тысяч долларов) доверие инвесторов восстановилось до нейтрального, а это означает, что STH, которые тратят, имеют такую же базовую стоимость, что и те, кто занимается ходлингом. Мы также находимся на пороге положительного пересечения этих моделей стоимостной базы.

Как отреагировали долгосрочные инвесторы?

Последний вопрос, который мы рассмотрим, заключается в том, как долгосрочные инвесторы отреагировали на это ралли и как изменилось их совокупное положение.

Поскольку рынок приближается к максимумам с начала года, значительная часть поставок теперь восстановилась из состояния «убыточных» в «прибыльное». Процент предложения в прибыли подскочил на огромные 4,7 млн BTC, что эквивалентно 24% от общего количества находящихся в обращении запасов. Это дает представление об объеме монет, перешедших из рук в руки, стоимость которых составляет от 27 до 35 тысяч долларов.

Теперь, когда 81% поставок приносит прибыль, рынок вернулся к положительному состоянию, и этот показатель теперь превышает долгосрочное среднее значение для этого показателя (показано зеленым).

Что касается когорты долгосрочных держателей, то они, похоже, не пострадали от ралли на этой неделе, поскольку их совокупные активы достигли нового рекордного максимума в 14,899 млн BTC. Продолжающийся рост этого показателя указывает на то, что больший объем предложения наступает в течение 155-дневного порога удержания, чем тратится за его пределами.

Примерно 29,6% поставок LTH находится в убытке, что на самом деле является исторически высоким показателем для этого показателя, учитывая сильный восходящий тренд рынка после минимумов 2022 года. Это похоже на конец 2015 года и начало 2019 года, а также дно марта 2020 года.

Это говорит о том, что когорта LTH вполне может быть более закаленной и твердой когортой по сравнению с предыдущими циклами.

Наконец, мы рассмотрим преобразование показателя «Возобновленное предложение» с помощью Z-Score (2-летний период). Мы ищем периоды, когда монеты, хранившиеся более 1 года, тратятся со статистически значимой скоростью по сравнению с предыдущими 2 годами (половина цикла сокращения).

Периоды высоких расходов (зеленый цвет) часто коррелируют с фиксацией максимальной прибыли (восходящий тренд) или паническими продажами (нисходящий тренд). Однако сегодня этот показатель предполагает, что мы остаемся в режиме покоя монеты с отрицательным значением z-показателя, что указывает на минимальные объемы возобновления предложения в ответ на события этой недели.

Резюме и выводы

Цены на биткойны достигли новых годовых максимумов, превысив ценовой уровень середины цикла в 30 тысяч долларов и ускорившись до 35 тысяч долларов. Рынок нашел достаточную силу, чтобы преодолеть несколько важных ценовых уровней, включая среднее значение за 200 дней, среднее значение за 200 недель (оба технических), истинную среднюю рыночную цену и базовую стоимость краткосрочного держателя (оба внутри цепочки).

Значительная часть предложения и инвесторов теперь находится выше средней цены безубыточности, составляющей около 28 тысяч долларов. Это закладывает основу для возобновления восходящего тренда в 2023 году. По крайней мере, рынок пересек несколько ключевых уровней, на которых, вероятно, будет закреплена совокупная психология инвесторов, поэтому в последующие недели важно следить за ними.

Еженедельный отчет по рынку от Glassnode на русском: Финансовый мост: издание № 5

2023-10-17T08:32:40.363Z

Основные тезисы:

Рыночный импульс: несмотря на очевидные признаки панических продаж и растущую разгрузку краткосрочных держателей, цена Биткойна удержалась в своем диапазоне и сумела организовать отскок. На фоне более широкой нестабильности финансового сектора цена Биткойна выделяется своей устойчивостью, а такие показатели, как реализованная рыночная капитализация, намекают на возможный всплеск интереса со стороны новых участников рынка.
Векторы риска : рынок криптовалют в настоящее время движется по трем основным векторам риска: макроэкономические проблемы, подчеркнутые потрясениями на глобальном рынке облигаций и сокращением денежной массы М2, проблемы ликвидности Биткойна, ведущие к потенциальной волатильности цен, и уникальное положение на рынке опционов на биткойны, где преимущественно присутствуют дилеры. короткая позиция по BTC Gamma. Такое сочетание факторов может создать картину усиленного движения цен, как вверх, так и вниз.
Основы цепочки : коэффициент MVRV , сравнивающий текущую цену криптовалюты со средней ценой последней сделки, дает трейдерам представление о нереализованной прибыли в рамках предложения, помогая выявить рыночные крайности, тенденции и потенциальные ранние предупреждающие признаки. Благодаря приложениям для управления рисками, стратегической торговли и диверсификации портфеля, это жизненно важный инструмент для институциональных организаций в пространстве цифровых активов.

Обзор месяца: сентябрь

В прошлом месяце Биткойн зафиксировал рост на 4%, преодолев 6-летнюю полосу отрицательных доходностей в сентябре и подготовив почву для потенциального продолжения положительной тенденции в октябре. Тем не менее, заметные проблемы – как связанные с криптовалютой, так и макроэкономические – могут затруднить Биткойну соответствие его исторической сезонной тенденции сильного и позитивного начала четвертого квартала.

В частности, эти проблемы включают продолжение тенденции сокращения ликвидности, при этом объемы как внутри, так и вне цепочки достигают многолетних минимумов. Это снижение ликвидности было отражено в настроении безразличия рынка, характеризующемся узким торговым диапазоном и подавленной волатильностью.

Одной из наиболее важных причин низкого объема торгов является относительно небольшое количество активных участников рынка. На текущем рынке доминируют долгосрочные держатели, чья доля в общем количестве биткойнов достигла в сентябре рекордного максимума в 76%.

Это также отражено в волновой метрике реализованной капитализации HODL (RHODL), которая представляет собой баланс распределения богатства между опытными держателями и новыми инвесторами на рынке биткойнов. Этот показатель показывает, что старые монеты в сентябре оставались в основном неподвижными, что указывает не только на отсутствие динамики расходов, но и на относительно слабый приток нового спроса. Такая модель, при которой преимущественно ходлеры остаются активными, типична для фазы «медвежьего» рынка и указывает на то, что рынок в настоящее время находится в стагнации.

Хотя низкая ликвидность может привести к чрезмерным движениям в любом направлении, волатильность рынка Биткойна также имела нисходящий тренд в течение сентября. Кроме того, глядя на рынок опционов, мы видим, что участники рынка не учитывают значительные колебания цен в ближайшем будущем. Уровни подразумеваемой волатильности были значительно ниже исторических средних значений, приближаясь к историческим минимумам.

Однако исторически периоды низкой волатильности часто были предшественниками более волатильных фаз, особенно когда рынок не учитывает потенциальные изменения волатильности (как мы видели в середине августа). Интересно, что, как мы объясняем в разделе «Векторы риска», текущая ситуация на рынке опционов может фактически усугубить любое ценовое движение на рынке биткойнов — будь то в сторону повышения или понижения.

Кроме того, данные по цепочке показали, что подавляющее большинство краткосрочных держателей (STH) оказались в отрицательном положении. Такой высокий процент подводных STH можно интерпретировать как признак потенциального истощения продавцов.

Такой сценарий может иметь последствия для будущей динамики рынка, поскольку измученные продавцы могут привести к снижению давления со стороны продавцов, потенциально создавая основу для восстановления рынка или, по крайней мере, прочной консолидации на текущих уровнях цен. В Market Momentum мы более подробно изучаем другие ончейн-показатели, подтверждающие этот тезис.

Рыночный импульс

Оценка краткосрочной паники среди держателей, устойчивости биткойнов и спроса

В предыдущем выпуске Finance Bridge мы отмечали, что рынок оказался перегруженным. Мы преодолели базис стоимости краткосрочных держателей, а это означает, что среднему краткосрочному держателю пришлось бороться с нереализованными убытками. Эта тенденция продолжалась до такой степени, что цена находилась на краю кластера предложения, в котором доминировали краткосрочные держатели.

Распределение предложения биткойнов между долгосрочными и краткосрочными держателями в сентябре

Такая структура рынка, при которой подавляющее большинство краткосрочных держателей все глубже и глубже терпят убытки, потенциально может привести к капитуляции этой группы и снижению цены Биткойна ниже уровней технической поддержки.

На первый взгляд может показаться, что рынок отреагировал иначе. Цена удержалась на уровне $26 тыс. и восстановилась, чтобы повторно протестировать нижнюю часть краткосрочной основы стоимости держателя, которая с тех пор не удержалась. Примечательно, что этот уровень совпадает как с 200-дневными, так и с 200-недельными скользящими средними, обеспечивая слияние как технических, так и сетевых индикаторов. Хотя ожидается встреча с сопротивлением на этом уровне, прорыв выше можно интерпретировать как конструктивное подтверждение положительного импульса.

На графике ниже мы видим этот уровень цен, наложенный на коэффициент MVRV:

Это пользовательская диаграмма Glassnode Workbench. Нажмите , чтобы просмотреть.

Метрика MVRV добавляет сюда дополнительную перспективу. MVRV представляет собой соотношение между ценой и себестоимостью и представляет собой нереализованную прибыль или убытки. Здесь мы видим, что держатели краткосрочных облигаций действительно поддерживали определенный уровень потенциальной убыточности в течение нескольких недель.

Тогда вопрос заключается в том, способствовали ли внешние факторы изменению прогнозов и настроений когорты краткосрочных держателей, или же эти участники действительно капитулировали, но цена, тем не менее, удержалась.

Чтобы ответить на этот вопрос, мы можем взглянуть на данные о прибылях и убытках, включая индикатор соотношения прибыли/убытков краткосрочных держателей и SOPR. В отличие от MVRV, который измеряет психологию инвесторов и настроения рынка, предоставляя представление о нереализованной прибыли или убытке, эти два индикатора показывают нам реализованный аспект уравнения, т.е. фиксируют ли участники рынка, которые тратят, прибыль или убытки от своих транзакций.

В индикаторе соотношения прибыли и убытков краткосрочного держателя реализованные убытки отмечены зеленым цветом. Можно сделать вывод, что в течение сентября держатели краткосрочных облигаций действительно зафиксировали значительные убытки.

Аналогичным образом, SOPR также ушел в отрицательную зону, подтвердив, что держатели краткосрочных облигаций несли убытки почти ежедневно в течение более месяца. В последний раз рынок испытывал подобное ценовое движение в течение такого же периода времени во время фиаско FTX.

Однако на этот раз примечательно то, что в этот период цена торговалась в основном в боковом направлении. Несмотря на видимый убыточный режим и длительное давление со стороны продавцов, фактический эффект на рынок был сдержан. Кроме того, в конце этого убыточного режима рынку действительно удалось выйти на положительную территорию, а держатели краткосрочных облигаций вернулись на уровни предварительной прибыльности.

Подводя итог, можно охарактеризовать текущую ситуацию на рынке следующим образом:

Несмотря на явные признаки рыночной паники и рост продаж, цена Биткойна оставалась стабильной, а затем выросла.
Это указывает на то, что спрос на покупку был сильнее, чем давление на продажу со стороны краткосрочных держателей.
Важно отметить, что это один из самых значительных периодов рыночной паники, которые мы наблюдали в 2023 году.

В более широком контексте рынки облигаций и другие финансовые сектора в настоящее время нестабильны. Тем не менее, Биткойн остается стабильным, даже несмотря на значительные распродажи на казначейских рынках США. Эта динамика представляет собой удивительно сильный и устойчивый аргумент в пользу актива. Хотя спрос кажется ограниченным, существующие держатели неохотно его продают.

Эта динамика также видна в метрике Exchange Volume Momentum, которая направлена на определение макротенденций в объемах, связанных с обменом, путем сравнения среднемесячного совокупного биржевого притока и оттока со среднегодовым значением:

Здесь мы отмечаем, что среднегодовое значение в течение года имело скромную, но устойчивую тенденцию к повышению. Кроме того, мы отмечаем, что средние 30-дневные объемы растут после выраженного многомесячного нисходящего тренда. 30-дневная скользящая средняя недавно нашла поддержку на уровне годовой средней и фактически достигла более низкого максимума. Таким образом, он продолжил свою макроэкономическую тенденцию к достижению более высоких максимумов и более низких минимумов.

В прошлом, когда среднее 30-дневное значение биржевых объемов находило поддержку на уровне среднегодового уровня, это часто означало продолжение положительной тенденции. Это особенно актуально в поздние периоды восстановления медвежьего рынка перед новым бычьим ростом. В то же время, однако, продолжения пока не произошло. Таким образом, учитывая, что 30-дневные и 365-дневные средние значения находятся на одном уровне, импульс можно рассматривать только как нейтральный.

В любом случае, этот показатель показывает рост активности, связанной с обменом, как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе, что означает рост торговой активности. Остается вопрос, можно ли интерпретировать это как признак спроса со стороны новых участников рынка. Это важно, поскольку может сигнализировать о возрождении интереса к Биткойну как активу и дать повод подозревать, что положительная тенденция может продолжиться.

Чтобы оценить это, мы можем использовать показатели, которые отслеживают приток капитала на рынок в макромасштабе, такие как реализованная рыночная капитализация. В отличие от традиционной рыночной капитализации, показатель реализованной рыночной капитализации рассчитывает стоимость каждой монеты на момент ее последнего движения в цепочке и суммирует ее. Это обеспечивает лучшее представление о притоке капитала, чем традиционная рыночная капитализация, которая придает каждой монете одинаковый вес:

Хотя мы пока не наблюдаем значительного притока капитала, мы видим, что реализованный предел недавно увеличился после периода, когда доминировал отток капитала. Это действительно предполагает некоторый рост спроса со стороны новых участников рынка и соответствует данным вне цепочки, таким как потоки средств в институциональные инвестиционные продукты Биткойн, такие как ETF и ETP. Тем не менее, показатель Realized Cap также сигнализирует о множестве проблем, с которыми в настоящее время сталкиваются биткойн-трейдеры, которые мы рассмотрим в разделе «Векторы риска».

Векторы риска

Макроэкономика, ликвидность и рынок опционов

Основные векторы риска, с которыми в настоящее время сталкивается рынок криптовалют, можно разделить на три основные области: макроэкономические проблемы, нормативная и репутационная неопределенность, рыночная позиция и ликвидность Биткойна, а также позиционирование Биткойна в качестве трейдера опционов. Каждый из этих векторов потенциально может существенно повлиять на траекторию Биткойна и других цифровых активов, влияя как на краткосрочную торговлю, так и на долгосрочные инвестиционные стратегии.

Более широкий контекст: потрясения на рынке облигаций

Мировой рынок облигаций в настоящее время переживает значительные потрясения: доходность 30-летних казначейских облигаций США достигла 16-летнего пика. Этот скачок доходности, которая достигла 4,95% впервые со времен финансового кризиса 2007 года, является реакцией на ожидание продолжительных высоких процентных ставок и значительных государственных заимствований. Этот сдвиг повлиял не только на США, но и вызвал волну по всему миру.

Турбулентность на рынке облигаций еще больше усилилась благодаря сильным экономическим показателям США и намерению Федеральной резервной системы поддерживать ставки «выше и дольше» для борьбы с инфляцией. Этот переворот на рынке облигаций оказал каскадное воздействие на глобальные акции, валюты и другие финансовые инструменты. Хотя Биткойн продемонстрировал устойчивость, несмотря на распродажу акций и других рискованных активов, более широкие потрясения на рынке облигаций остаются надвигающимся риском для инвесторов в цифровые активы.

Эти опасения усугубляются сокращением денежной массы М2, важнейшего индикатора экономического здоровья, которая сокращается впервые с 1949 года. Эта макроэкономическая неопределенность негативно влияет на восстановление Биткойна, препятствуя притоку нового капитала в космос.

Рыночная позиция и ликвидность Биткойна

Сложная макроэкономическая ситуация на рынке Биткойн и более широких рынках цифровых активов привела к этапу выраженных проблем с ликвидностью. Как внутрисетевая, так и внесетевая деятельность сигнализируют о значительном сокращении активной торговли и движения активов.

Эта неликвидность может привести к повышенной волатильности, при которой даже незначительные сделки могут вызвать существенные сдвиги цен. Реализованный предел Биткойна, указывающий на минимальные события прибыли или убытка, предполагает рынок с ограниченными возможностями движения цен, что потенциально может затормозить краткосрочные торговые стратегии.

Кроме того, значительная часть активов принадлежит долгосрочным инвесторам или ходлерам. Такое поведение сокращает доступное предложение для торговли, что в сочетании с сокращением активного предложения на биржах может привести к непредсказуемым скачкам цен, если спрос внезапно возрастет.

Такое снижение активности может затруднить точное определение цен, делая рынок более восприимчивым к неожиданным колебаниям цен в ответ на крупные сделки или новую информацию. По сути, трейдеры ориентируются в ситуации, характеризующейся снижением ликвидности, возможностью резких изменений цен и всеобъемлющим чувством рыночной неопределенности.

Позиционирование трейдера опционами на биткойны

Потенциал резких изменений цен еще больше усиливается развивающейся ситуацией на рынке биткойн-опционов. Подробный анализ , проведенный Galaxy Fund Management, выявил значительное расхождение в структуре рынка между опционами Биткойн (BTC) и Эфириум (ETH). В частности, у дилеров преимущественно короткие позиции по гамме BTC, в то время как они сохраняют длинные позиции по гамме ETH.

Короткая гамма-позиция в Биткойне может усилить движение цены Биткойна, особенно в восходящем направлении. Напротив, длинная гамма-позиция в Ethereum указывает на потенциально стабилизирующее влияние на его цену, подавляя чрезвычайную волатильность. Это расхождение в гамма-позиционировании между двумя ведущими криптовалютами может привести к выраженным движениям цен на Биткойн, в то время как Эфириум может испытывать более сдержанные колебания.

Однако такое позиционирование может также привести к более сильному движению вниз, если положительная траектория цен не материализуется.

Когда дилеры открывают короткую гамму, они, по сути, делают ставку на то, что цена базового актива будет двигаться в определенном направлении, часто вверх. По мере роста цены биткойнов этим дилерам, возможно, придется покупать больше биткойнов, чтобы хеджировать свои позиции, что может еще больше подтолкнуть цену вверх, создавая петлю положительной обратной связи. Это может усилить движение цен вверх, что приведет к потенциально значительной прибыли.

Обратной стороной этого является то, что если ожидаемая положительная траектория цен не материализуется, может произойти противоположный эффект. Если цена Биткойна начнет снижаться, дилерам, возможно, придется продать Биткойн, чтобы скорректировать свои позиции и оставаться дельта-нейтральными. Эта продажа может еще больше подтолкнуть цену вниз, создавая петлю отрицательной обратной связи. Короткая гамма-позиция может затем усилить движение цены вниз, что приведет к потенциально значительным потерям.

Хотя короткая гамма-позиция может привести к выраженному движению цен вверх, увеличивая прибыль, она также может усугубить падение цен, что приведет к более резким потерям. Эта двойственная природа заставляет трейдеров и инвесторов быть осторожными и хорошо информированными при навигации по рынку опционов, особенно в отношении волатильных активов, таких как Биткойн.

Основы ончейна

МВРВ и его применение

Отношение MVRV, обозначающее рыночную стоимость к реализованной стоимости, является полезным внутрисетевым показателем, который популярен среди сетевых аналитиков благодаря своей способности выявлять макросдвиги и долгосрочные развороты тенденций в торгуемых цифровых активах. По этой причине это важный инструмент, который должен иметь в своем арсенале каждый трейдер цифровых активов для более эффективного принятия решений на основе данных в цепочке.

По своей сути MVRV сравнивает текущую цену (рыночную стоимость) криптовалюты с ее реализованной ценой (реализованной стоимостью). Реализованная цена — это, по сути, средняя цена, по которой каждая монета в последний раз перемещалась по цепочке. Проще говоря, MVRV сравнивает текущую цену Биткойна со средней ценой, по которой он торговался в последний раз. Это означает, что коэффициент MVRV можно интерпретировать как меру нереализованной прибыли, удерживаемой в рамках предложения.

Почему трейдеров это должно волновать?

Вот несколько идей, которые может дать коэффициент MVRV:

Выявление рыночных экстремумов . Высокие значения MVRV (выше 2,4) предполагают, что рынок находится в состоянии значительной нереализованной прибыли, что может быть признаком перегретого рынка. С другой стороны, низкие значения MVRV (ниже 1,0) могут указывать на то, что рынок находится в бедственном положении, потенциально сигнализируя о возможностях покупки.
Определение рыночных тенденций . Если MVRV постоянно выше среднего за год, это признак бычьего тренда. И наоборот, если он ниже, рынок может быть медвежьим. Это может помочь трейдерам рассчитать время входа и выхода.
Ранние тревожные признаки : снижение MVRV, даже при росте цен, может быть тревожным сигналом. Это предполагает, что, хотя цены высоки, средняя стоимость приобретения Биткойна также растет. Это может указывать на вершину рынка, поскольку ранние инвесторы обналичивают свои активы, в результате чего новые инвесторы потенциально подвергаются риску экономического спада.

Основываясь на этой динамике, существуют очевидные возможности применения MVRV для институциональных организаций, работающих на рынке цифровых активов:

Управление рисками : используйте MVRV для оценки настроений рынка. Высокий MVRV может указывать на то, что пришло время хеджировать или уменьшить риски, тогда как низкий MVRV может указывать на возможность покупки.
Стратегические входы/выходы . Для управляющих активами и хедж-фондов MVRV может стать инструментом для определения времени входа и выхода с рынка, максимизации прибыли и минимизации потенциальных спадов.
Диверсификация портфеля : если MVRV предполагает, что Биткойн перегрет, возможно, пришло время диверсифицировать его в другие активы или криптовалюты.

Новое эссе от Артура Хейса: "Двойное счастье" на русском

2023-10-06T12:24:23.439Z

В этом эссе я буду исследовать очень специфическую разновидность счастья: чистую нирвану, которую, как я ожидаю, мы все испытаем, когда этот унылый криптовалютный медвежий рынок закончится и мы вступим в умопомрачительный, первый в своем роде бычий рынок. То есть бычий рынок, вызванный взрывом бумажной ликвидности до уровня, которого еще не было в истории человечества, а также ажиотажем по поводу коммерциализации искусственного интеллекта (ИИ). На сегодняшний день мы сталкивались с бычьими рынками криптовалют, которые возникли либо в результате увеличения бумажной ликвидности, либо в результате большей оценки некоторых аспектов технологии блокчейн, но не того и другого одновременно. Бычий рынок бумажной ликвидности и технологий принесет двойное счастье портфелям верующих

Во-первых, я расскажу, почему крупнейшие центральные банки мира – Федеральная резервная система США (ФРС), Народный банк Китая (НБК), Банк Японии (BOJ) и Европейский центральный банк (ЕЦБ) – будут коллективно печатать Это самый крупный фиат за 2-3-летний период в истории человечества с целью «спасти» соответствующие рынки облигаций своего правительства. Затем я опишу повальное увлечение, которое я ожидаю увидеть вокруг новых технологий искусственного интеллекта, которые будут финансироваться в значительной степени за счет денег от туалетной бумаги. Наконец, я объясню, почему я считаю, что определенно дерьмовая монета — Filecoin (FIL) — вернет себе рекордный максимум 2021 года на фоне этих двух совпадающих тенденций.

Формула

Цена криптовалюты = Фиатная ликвидность + Технология

Счастья верующего не бывает без скорби грешника. В данном случае, чтобы мы могли быть счастливы, должны страдать руководители центральных банков. Им предстоит сделать трудный выбор: из-за инфляционного давления они могут либо защитить покупательную способность своей внутренней бумажной валюты с точки зрения энергии, либо гарантировать, что федеральное правительство сможет позволить себе обслуживать свою долговую нагрузку – но они не могут этого сделать. делай и то, и другое. Как я неоднократно доказывал, правительства никогда добровольно не становятся банкротами, что значительно повышает вероятность того, что правительства стран мира, имеющие чрезмерную задолженность, дадут своим центральным банкам зеленый свет, чтобы сделать все возможное, чтобы сохранить доходность облигаций «доступной» за счет покупательная способность их фиатной валюты

Краткий обзор того, почему валюта ослабевает по сравнению с энергетикой, когда центральный банк манипулирует доходностью облигаций. Если рынок готов предоставлять кредиты по ставке 10%, которую правительство не может себе позволить, центральный банк может покупать облигации, чтобы искусственно снизить ставки до уровня, которому он может соответствовать (возможно, ближе к ~ 5%). Однако, чтобы купить эти облигации, центральный банк должен напечатать деньги для их покупки. Эти напечатанные деньги увеличивают денежную массу, а это означает, что появляется больше бумажных денег, гоняющихся за ограниченным количеством энергии. Таким образом, валюта теряет ценность по сравнению с энергией, которую она использует для покупки. В нашей нынешней цивилизации основными формами энергии являются углеводороды, такие как нефть и природный газ

Чтобы понять, почему правительства так готовы бросить свою валюту под автобус для финансирования своих долговых привычек, важно сначала понять, почему они вообще стали настолько зависимы от использования долга для роста своей экономики. У Рауля Пала есть удобная формула для определения движущих сил экономического роста, иначе говоря, валового внутреннего продукта (ВВП)

Рост ВВП = рост населения + рост производительности + рост долга

Создание стабильных и ликвидных кредитных рынков внезапно предоставило правительствам возможность путешествовать во времени. Они начали брать взаймы у будущего, чтобы строить вещи сегодня. Они верят, что вещи, созданные сегодня, сделают нас более продуктивными в будущем и что число людей, которые будут их использовать, увеличится. Если мы станем более продуктивными и более многочисленными, быстрее, чем проценты по долгу, используемому для финансирования этой производительности, богатство общества увеличится.

Демографический спад

К несчастью для политиков, стремящихся увеличить ВВП своих стран, на пути к «росту населения» формулы Рауля есть серьезное препятствие: богатые люди ни при чем.

Начиная с конца 1980-х годов развитые страны начали вымирать одна за другой. Приведенная выше диаграмма ясно показывает, что к 2010-м годам население всего продуктивного мира начало сокращаться. В этом есть смысл: городскому населению, которое зарабатывает на жизнь в офисе или на заводе, дети не нужны. На самом деле дети — это истощение ресурсов семьи. Когда глобальная экономика была преимущественно аграрной, дети представляли собой бесплатную рабочую силу и, как таковые, были чистым экономическим позитивом для семьи

Если рост населения становится отрицательным, то правительствам придется удвоить усилия по увеличению производительности.

Производительность отложена

На сегодняшний день большую часть нашего роста производительности обеспечили несколько прошлых мегатенденций, и все они вряд ли повторятся.

· Выход женщин на рынок труда.

· Перенос глобального производства в Китай, поскольку Китай недоплачивал своим работникам и был готов ухудшить свою собственную окружающую среду.·

· Всеобщее внедрение компьютера и Интернета.

· Расширение добычи углеводородов за счет роста добычи сланцевой нефти и газа в США.

Это все разовые явления, и мы уже осознали всю возможную выгоду от каждого из них. Следовательно, до тех пор, пока не возникнет какая-то новая, непредвиденная тенденция, производительность должна стагнировать. Вполне возможно, что искусственный интеллект и робототехника станут одной из тех тенденций, которые откроют новую волну роста производительности – но даже если это окажется правдой, потребуются многие десятилетия, чтобы эти достижения полностью отразились на мировой экономике.

Евангелие роста

Вся мировая экономика основана на заблуждении, что рост должен продолжаться до бесконечности. Например, способ, которым вы обычно оцениваете цену акций компании (модель дисконтированного денежного потока), предполагает конечные темпы роста. Этот показатель оценки ошибочен, поскольку очевидно, что ни одна компания не существует вечно – и тем не менее, это по-прежнему наиболее широко используемая модель «оценки» компании.

Применяя эту идею на уровне национальных государств, политики и их банкиры любят обещать больше средств для строительства большего количества дерьма, исходя из того, что глобальная экономика всегда будет расти такими темпами, что инвестиции будут прибыльными в долгосрочной перспективе. Китай является примером недостатков этой философии, поскольку они построили инфраструктуру и жилье в количествах, до которых они никогда не вырастут (поскольку их население сократится вдвое к концу этого столетия). Проблема в том, что мы не смогли осознать, что факторы, вызвавшие бум глобального роста за последние 100 лет, были разовыми событиями, срок действия которых уже давно истек

Отношение мирового долга к ВВП превысило 100% в 1970-х годах и, как и ожидалось, росло в геометрической прогрессии по мере того, как шло время и правительства брали на себя все больше и больше долгов для стимулирования будущего роста.

Чтобы сохранить кредиторов – то есть грязную бумажную финансовую систему – платежеспособными, правительства создают дефициты для достижения роста ВВП, необходимого для обслуживания постоянно растущей долговой нагрузки. Это порочный круг: в надежде однажды погасить существующий долг правительства пытаются стимулировать будущую экономическую активность, беря на себя еще больше долгов и инвестируя полученные доходы. Но по мере того, как их долговая нагрузка увеличивается, рост ВВП, необходимый для погашения нового долга, также увеличивается, поэтому правительству приходится брать на себя еще больше долгов, чтобы еще больше стимулировать экономику, и так далее, без каких-либо событий, которые случаются раз в поколение. помочь правительству преодолеть горб роста ВВП.

В моем и других прогнозах увеличения долговой нагрузки во всем мире нет ничего нового. Но ранее в этом эссе я сделал очень смелый прогноз, что в течение следующих 2-3 лет все основные экономические блоки вместе напечатают больше денег, чем когда-либо в истории. Для этого Америка, Китай, Япония и Европа должны сделать одно и то же одновременно. Я ожидаю, что все они будут действовать сообща, потому что их экономики взаимосвязаны, а их действия ограничены приверженностью порядку, установленному Америкой после Второй мировой войны

Но прежде чем я углублюсь, мне нужно сначала познакомить вас с архитектурой глобальной торговли после Второй мировой войны и проиллюстрировать, как нынешние дисбалансы между торговлей и капиталом требуют печатания еще большего количества денег, чтобы не допустить провала ошибочного механизма.

Конец эпохи

Эта диаграмма является ключом к пониманию экономической структуры, созданной США после Второй мировой войны. Японии, Китаю и Германии было разрешено экспортировать свои товары для восстановления после войны. Пока эти страны вели себя хорошо, США соглашались поглощать их товары – а впоследствии и их излишки – в форме финансовых инвестиций. Продавая вещи в США, вкладчики (синие столбцы) накопили богатство, но это богатство было оплачено США (красная полоса) долларами, взятыми в долг у вкладчиков. Как видите, все уравновешивается – активы вкладчиков соответствуют пассивам потребителей

Эта договоренность работает только до тех пор, пока верно несколько вещей:

- Рост заработной платы в странах-экспортерах должен быть меньше, чем рост производительности, и страна должна выставлять счета за свои товары в долларах. Эти долларовые сбережения, вызванные недостаточной оплатой труда с точки зрения производительности, должны быть инвестированы в финансовые рынки США

- США должны разрешить экспортерам продавать товары беспошлинно и инвестировать в американские финансовые активы без каких-либо ограничений.

По-другому система работать не может. Азиаты и немцы должны экономить, а американцы должны тратить. Не поддавайтесь желанию интерпретировать такое поведение в каком-либо моралистическом ключе. Ни одна нация не является хорошей или плохой; система всегда балансирует. Именно ваша точка зрения порождает моралистическое мнение.

Америка может купить очень много вещей. Китай стал крупнейшим потребителем сырья и других товаров после Америки, но даже его рынок насыщен. Это тем более верно, поскольку население обеих стран сокращается. Таким образом, страны-экспортеры, которые продолжают инвестировать в инфраструктуру, чтобы стать более эффективными и удерживать цены на низком уровне, теперь сталкиваются с полностью насыщенными зарубежными рынками, и их инвестиции в инфраструктуру не приносят прибыли на капитал.

Но вместо того, чтобы позволить обанкротиться огромному количеству фирм и вызвать всплеск безработицы, их правительства вмешались и будут продолжать вмешиваться и выдавать дешевые кредиты промышленным фирмам, чтобы продолжать наращивать производственные мощности. Всякий раз, когда экономический рост падает, Китай всегда отвечает увеличением кредитов промышленным фирмам, потому что это позволяет товарищам оставаться на фабриках и держаться подальше от народных площадей.

С другой стороны, американские финансисты отказываются инвестировать на местном уровне, за исключением крупных технологических компаний (Apple, Microsoft, Google, Facebook, Amazon). Зачем инвестировать на местном уровне в производителя, у которого нет шансов конкурировать с более дешевыми оффшорными фирмами? Из-за этого банковский сектор вместо этого направляет капитал за границу в компании и/или страны, которые, как считается, имеют большой потенциал «роста» с более высоким риском неплатежей.

Не должно быть сюрпризом, когда эти иностранные заемщики с более высоким уровнем риска не могут погасить свои кредиты, и наступает финансовый кризис. Если бы американские банки признали свои потери, они были бы неплатежеспособными – но вместо того, чтобы позволить им свернуть свои дела, ФРС и Казначейство США неизбежно вмешаются и 1) изменят правила достаточности капитала, чтобы дать банкам больше передышки, и 2) распечатают деньги для обеспечения платежеспособности банков. Финансовый сектор должен быть спасен, чтобы избежать коллапса всей американской финансовой системы, который сделал бы бесполезными финансовые инвестиции стран-экспортеров.

С другой стороны, страны-экспортеры никогда не смогут по-настоящему потратить свои сбережения, потому что любая значительная ликвидация их активов разрушит финансовую систему США. Экспортеры имеют заблокированные активы на сумму около 10 триллионов долларов. Даже Сэм «Алабама Табаско» Трабукко из Alameda Research не может принять участие в заявке и справиться с таким размером. США не могут перекрыть капитал экспортеров для борьбы с инфляцией цен на внутренние активы, потому что это разрушит способность экспортеров удерживать заработную плату на низком уровне и удешевлять товары. Прошлый успех этой схемы гарантирует ее будущий провал

В обоих случаях единственным способом для экспортеров и США спасти свой производственный и банковский секторы соответственно является печатание денег. Важно помнить, что печатание денег всегда является ответом, навсегда откладывая любую корректировку архитектуры глобальной торговой и финансовой системы

Мошенники никогда не побеждают

Настоящая системная проблема, по крайней мере, с точки зрения богатой элиты, заключается в том, что плебеи всегда хотят повысить свое положение в жизни. В Азии и Германии рабочие хотят более высоких зарплат, большей покупательной способности и более широкой системы государственной поддержки. Почему бы им не получить эти вещи, если на бумаге их страны такие «богатые»? В Америке у плебеев достаточно безделушек, и они просто хотят вернуть себе работу. Они справедливо полагают, что им следует производить товары, которые они потребляют, а не позволять бывшему иностранному крестьянину работать вместо них. Опять же, это разумная просьба, учитывая, что конечным потребителем всего этого добра является американский средний класс.

Поскольку политическая и финансовая элиты не имеют желания вносить масштабные изменения в систему с обеих сторон, они начинают жульничать. Разрыв отношений между Китаем и Америкой – чьи экономики и политические системы диаметрально противоположны, но неразрывно связаны друг с другом – иллюстрирует это.

Китайскому пролетариату обещали здоровую экономику, которая требует постоянного высокого роста. Поэтому после того, как Китай насытил американский рынок своими товарами, ему потребовались дополнительные места для реализации своей продукции, чтобы продолжить рост. Китай расширился и стал крупнейшим торговым партнером большей части мира, вытеснив Америку. Важно отметить, что все больше и больше счетов за эту торговлю выставляются в юанях, а не в долларах. Это большое нет-нет. Муаммар Каддафи (экс-президент Ливии) и Саддам Хусейн (экс-президент Ирака) оба стали жертвами «смены режима», когда попытались вырваться на свободу из-под доллара.

Америка была немного более тонкой в своей реакции на торговую экспансию Китая, введя ограничения на торговлю полупроводниками и санкции, призванные заблокировать технологические достижения Китая. Huawei стала первой крупной технологической жертвой в Китае; когда они потеряли доступ к самым передовым чипам и американским мобильным операционным системам, их продажи смартфонов внутри страны и за рубежом резко упали.

Быть хорошим — это нормально, быть слишком хорошим — предательство

Как и Америка, Китай хотел обеспечить безопасность своих торговых путей с военной точки зрения. Китайцы усилили свою армию, чтобы обеспечить торговлю как по Шелковому пути (сухопутному пути), так и по Жемчужной нитке (морским путям). Военные гарантии торговли исторически были задачей Америки, и ее возмущала возрождающаяся «агрессивность» Китая. (Как бы то ни было, Китай не назвал бы обеспечение безопасности своих торговых путей «агрессивным». Перспектива решает все.) США ответили увеличением продаж оружия Тайваню и поощрением наращивания военной мощи в Японии.

Сейчас мир больше торгует с Китаем, чем с Америкой

Китай гарантирует, что сможет защитить свой прибрежный регион

Чтобы успокоить свой пролетариат, который просто хотел вернуть себе хорошо оплачиваемые рабочие места в промышленности, бывший президент США Трамп начал торговую войну с Китаем. Нынешний президент США Байден продолжил наступление

Эти законы предусматривают щедрые государственные субсидии и прямые выплаты компаниям для строительства отечественных предприятий по производству полупроводников и инфраструктуры чистой энергии. Эти расходы будут оплачены за счет выпуска большего количества долговых обязательств в форме облигаций, которые, в свою очередь, будут приобретены торговыми партнерами США.

Америка обманывает, используя сбережения Китая, Японии и Германии для восстановления внутренней промышленности, чтобы американские фирмы могли производить товары для Америки. Очевидно, что это уменьшает рынок для китайских, японских и немецких товаров

Как и следовало ожидать, казначейские облигации США потеряли ценность в энергетическом плане, поскольку объем долга в обращении вырос в геометрической прогрессии. Если бы я был крупным держателем этого мусора, я бы чертовски возмущен. Китай, Япония и Германия, очевидно, видят знаки, поэтому они прекратили реинвестировать свои доходы от экспорта в эти облигации.

Долгосрочный индекс совокупной доходности казначейства США Bloomberg / индекс спотовых цен на нефть марки WTI на уровне 100 по состоянию на 4 января 2021 года

Долгосрочные казначейские облигации по совокупной доходности отставали от нефти более чем на 50% с момента бума бумажной печати из-за COVID

Поскольку непогашенный долг Америки резко увеличился, два ее основных торговых партнера, Китай и Япония, объявили забастовку покупателей. Вмешались банки США (они получили отказ от покупки этого собачьего дерьма) и ФРС (вскоре им придется отказаться от покупки этого собачьего дерьма) в качестве покупателей последней инстанции

Обман Эррбоди, и на то есть веские причины. Очевидно, что новая глобальная экономическая система в конечном итоге будет создана, нравится это элитам или нет. Дисбаланс не может продолжаться. Но до тех пор, пока ответственные лица отказываются признавать реальность, деньги будут печатать в надежде, что «рост» уже не за горами – и таким образом мы сможем снова сделать Америку, Китай, Японию и Германию великими!

Я не знаю, каким будет новое глобальное экономическое устройство, но я уверен, что это последний кредитный цикл, который переживет нынешний режим. Оно будет последним, поскольку никто не хочет добровольно владеть какими-либо государственными облигациями. Частный сектор их не хочет, потому что из-за инфляции им приходится копить капитал и покупать все более дорогие ресурсы, если они занимаются бизнесом, или продукты питания/топливо, если они частные лица. Банковский сектор их не хочет, потому что они только что стали неплатежеспособными, покупая государственные облигации во время бума после COVID. Центральные банки не хотят их, потому что они должны бороться с инфляцией, сокращая свой баланс

Правительства будут пытаться – с разной степенью успеха – заставить центральные банки, банковский сектор, а затем и частный сектор покупать облигации за напечатанные деньги, деньги вкладчиков или сбережения

Ниже приводится моя оценка общей суммы государственного долга, который должен быть пролонгирован и выпущен США, Китаем, Японией и ЕС для покрытия дефицита на период с 2023 по 2026 год. Я выбрал 2026 год в качестве конечной даты, потому что средний график погашения долга Америке, крупнейшему должнику и лидеру этой экономической системы, около 3 лет. Все остальные страны/экономические блоки находятся во взаимозависимых отношениях с Америкой, поэтому все они будут расти и падать вместе. Для определения сроков погашения долга любой другой страны я использовал функцию DDIS в Bloomberg

Соединенные штаты

Что касается предполагаемого дефицита бюджета, я взял данные Бюджетного управления Конгресса

Япония

Для оценки дефицита бюджета я взял среднее значение отчетов Министерства финансов за последние шесть кварталов, перевел эту цифру в годовой исчисление и умножил на три.

Китай

В отличие от других стран или блоков, рассмотренных выше, центральное правительство Китая разрешает своим провинциям выпускать долговые обязательства под неявную гарантию центрального правительства. Благодаря налоговой реформе 1994 года Пекин отобрал у местных органов власти контроль над большей частью налоговых поступлений. Чтобы позволить местным органам власти покрыть разницу, Пекин разрешил им выпускать долговые обязательства, неявно гарантированные центральным правительством. Это не было сделано явно, потому что Пекин не хотел, чтобы кредитоспособность центрального правительства подвергалась сомнению

Ежегодно местным органам власти предоставляется кредитная квота. Эти долги в совокупности называются «Механизмами финансирования местных органов власти» (LGFV). Как видите, долговая нагрузка LGFV практически равна долговой нагрузке центрального правительства. Это серьезная политическая проблема, поскольку центральное правительство не хочет официально гарантировать долг LGFV и наносить ущерб своим собственным финансам, но оно также не может допустить дефолт по этому долгу, поскольку это разрушит всю китайскую финансовую систему

Для оценки дефицита бюджета я взял средний пятилетний дефицит бюджета центрального правительства Китая и умножил его на три. У меня нет точных данных о дефиците бюджета местных правительств, поэтому я занижал сумму долга, который будет выпущен в Китае

Общая

Тот факт, что правительство берет взаймы, не означает, что денежная масса увеличится и, как следствие, приведет к инфляции. Долговое бремя увеличивает денежную массу только в том случае, если нет естественных покупателей. При достаточно высокой доходности правительство может легко вытеснить другие финансовые активы и поглотить весь капитал частного сектора. Очевидно, что это нежелательный результат, поскольку фондовый рынок рухнет, и ни один бизнес не получит никакого финансирования. Представьте себе, если бы вы могли заработать 20% на годичных государственных облигациях; вам будет очень трудно оправдать инвестирование во что-либо еще

Теоретически существует золотая середина, при которой правительство финансирует себя и не вытесняет частный сектор. Однако, учитывая, что глобальный долг к ВВП составляет 360%, объем долга, который необходимо пролонгировать и выпустить для покрытия будущего дефицита, определенно вытеснит частный сектор. Центральный банк должен быть призван печатать деньги для прямого финансирования правительства путем покупки облигаций, которых избегает частный сектор

Мы не можем заранее знать, какой процент выпущенных долговых обязательств будет выкуплен центральными банками. Но мы можем провести несколько мысленных экспериментов и оценить, как могут развиваться различные сценарии

Для начала давайте посмотрим на некоторые прецеденты. Когда разразился COVID, мир решил запереть всех в своих домах, чтобы защитить бумеров от вируса, который в первую очередь убивал старых и толстых людей. В своей «щедрости» правительства, возглавляемые бумерами, раздавали деньги частным лицам и предприятиям в попытке смягчить экономический ущерб от блокировок. Сумма долга, выпущенного для финансирования этих стимулирующих чеков, была настолько фантастически велика, что центральные банки печатали деньги и покупали облигации, чтобы поддерживать низкую доходность

Давайте реконструируем сумму долга, которая будет выпущена и впоследствии куплена крупными центральными банками в период с 2023 по 2026 год, как кратную общей сумме, на которую выросли балансы крупных центральных банков во время COVID

Поскольку в годы COVID частный сектор был вынужден покупать государственные долги с самой низкой за 5000 лет доходностью, их портфели содержат нереализованные убытки на триллионы долларов. Частный сектор не сможет принять активное участие в этом раунде выпуска долговых обязательств. Поэтому мой базовый сценарий заключается в том, что центральные банки будут покупать как минимум 50% выпущенных долговых обязательств. В результате с настоящего момента и до 2026 года мировая масса бумажных денег увеличится больше, чем во время COVID

Отношение долга к ВВП увеличилось более чем на 100% во время COVID – насколько высоко оно поднимется в этом эпизоде?

Теперь, когда у нас есть представление о том, насколько увеличится глобальная масса бумажных денег с настоящего момента до 2026 года, возникает следующий вопрос: куда пойдут все эти деньги?

Огромный объем государственных займов вытеснит любой бизнес, требующий кредита. Даже если номинально доходность будет низкой, кредитов будет недостаточно. Бизнес, который производит вещи и нуждается в долгах для финансирования своего оборотного капитала, окажется неспособным расширяться. Некоторые предприятия сочтут невозможным пролонгировать свои долги с наступающим сроком и обанкротятся.

Вместо этого напечатанные деньги потекут к новым технологическим компаниям, которые обещают безумную прибыль по мере их взросления. В каждом пузыре бумажной ликвидности есть новая форма технологии, которая очаровывает инвесторов и привлекает чертову тонну капитала. Поскольку крупные центральные банки печатали деньги, чтобы «решить» GFC 2008 года, свободные деньги потекли в рекламу Web 2.0, социальные сети и стартапы экономики совместного использования. В 1920-е годы это была коммерциализация технологий, разработанных во время Первой мировой войны, таких как радиоприемники. На этот раз я считаю, что все это будут технологии, связанные с ИИ.

Компаниям, занимающимся технологиями искусственного интеллекта, не нужна хорошо функционирующая банковская система. После финансирования, если продукт или услуга находят обороты, размер прибыли на уровне единицы приближается к 100%. Таким образом, немногим успешным компаниям, занимающимся искусственным интеллектом, не понадобится капитал, предоставляемый банками. Вот почему каждый хочет найти ИИ-версию того, что Google, Facebook, Amazon, Microsoft и ByteDance значили для разработки Web 2.0

Приток капитала в ИИ уже начался, и он будет только усиливаться по мере того, как глобальная денежная масса будет расти в геометрической прогрессии.

Не будь дураком

Тот факт, что капитал хлынет в компании, занимающиеся искусственным интеллектом, не означает, что инвестору будет легко зарабатывать деньги. На самом деле, как раз наоборот – подавляющее большинство этих денег будет потрачено впустую на компании, которые не смогут создать продукт с платежеспособными клиентами. Проблема с ИИ заключается в том, что сегодня мы можем себе представить очень мало бизнес-моделей, у которых есть защитный ров

Во время недели блокчейна в Корее я ехал на машине с техническим специалистом, который работал в известном венчурном капитале Кремниевой долины. Он отметил, как трудно будет зарабатывать деньги на искусственном интеллекте. Он рассказал анекдот о недавнем занятии по Y Combinator (YC). Весь класс был заполнен стартапами, создающими плагины для использования больших языковых моделей OpenAI (LLM). Затем в одночасье OpenAI решила выпустить собственный набор плагинов, и оценка всего класса YC мгновенно упала до нуля.

Большинство компаний, в которые будут инвестировать венчурные инвесторы, представляют собой всего лишь программные сервисы в дополнение к таким проектам, как OpenAI. Поскольку тиражировать программное обеспечение становится все проще, попробуйте написать код с помощью ChatGPT – это чертовски легко. Подавляющее большинство этих технологических компаний, занимающихся искусственным интеллектом, являются ходячими нулями. Если ваш бизнес основан на OpenAI или аналогичной компании, предоставляющей вам доступ к их моделям, то почему бы OpenAI не скопировать ваш плагин или инструмент и не запретить вам доступ к своей платформе?

ИИ «съедает» вычислительную мощность и хранилище данных. Это означает, что стартап соберет деньги и сразу же купит время обработки на базе графических процессоров (это компьютерные процессоры) и заплатит за облачное хранение данных. У большинства стартапов заканчиваются деньги, прежде чем они разработают что-то действительно уникальное, потому что масштаб вычислительных мощностей и хранилищ данных, необходимых для создания действительно нового ИИ, ошеломляет. Я предполагаю, что к 2030 году будет существовать менее 1% финансируемых сегодня стартапов, а закон средних чисел означает, что вы, инвестор, почти наверняка потеряете все свои деньги, пытаясь инвестировать в ИИ

Цена – самая важная переменная. Что касается моего портфолио, я хочу участвовать в маниакальном пузыре искусственного интеллекта, но у меня есть некоторые правила.

Я могу покупать только ликвидные вещи, которые можно продать на бирже. Это позволяет мне торговать, когда захочу. Это было бы невозможно, если бы мои инвестиции состояли из денег, хранящихся в венчурном фонде, который инвестируется в компании или проекты до IPO или до токена. Венчурные фонды обычно возвращают капитал только через семь лет.

Я могу покупать только те вещи, которые существенно ниже своего предыдущего исторического максимума (ATH). Я хочу, чтобы мультипликатор, который я плачу за прибыль от другого ключевого показателя, был существенно ниже, чем тот, который он торговал, когда акции или проект были

Я хорошо знаю и понимаю рынки криптовалютного капитала; поэтому я хочу инвестировать во что-то, что соединяет криптовалюту и искусственный интеллект.

Это оставляет мне возможность инвестировать в хранение данных. Крупнейшим проектом децентрализованного хранения данных по емкости хранилища и общему количеству хранимых данных является Filecoin (FIL). Filecoin особенно привлекателен, поскольку существует уже несколько лет и уже хранит большой объем данных.

Без данных ИИ не может учиться. Если данные будут скомпрометированы из-за единой точки отказа или центральный объект хранения данных изменит права доступа или свои цены, ИИ, который зависит от этого объекта хранения, перестанет существовать. Это экзистенциальный риск, поэтому я утверждаю, что ИИ должен использовать децентрализованное решение для хранения данных.

Вот почему я не хочу владеть акциями такого крупного поставщика облачных услуг, как Amazon. Я глубоко убежден в том, что Amazon – крупная централизованная компания, управляемая человеческими законами – несовместима с тем, что ИИ требует от своего провайдера хостинга данных. Amazon может по указанию правительства в одностороннем порядке закрыть доступ к данным. Это невозможно в устойчивой к цензуре децентрализованной сети. Я знаю, что благодаря своим механизмам консенсуса и экономической выгоде блокчейны могут помочь создать скоординированное «совместное использование». Вот почему децентрализованная сеть хранения данных на базе FIL является обязательным условием для растущей экономики искусственного интеллекта.

Приближается бум бумажной ликвидности, и я могу терпеливо ждать.

ИИ переживает момент роста внедрения. Искусственный интеллект обсуждается и исследуется с момента изобретения компьютеров в середине 20-го века. Только сейчас, почти 70 лет спустя, приложения ИИ стали полезны сотням миллионов людей. Рост и скорость, с которой наша жизнь изменится из-за того, что делают мыслящие машины, будут поразительными.

Вооруженные десятками триллионов свободных денег, все, от политиков до повелителей вселенных хедж-фондов и венчурных инвесторов, будут делать все возможное, чтобы направить деньги во все, что косвенно связано с ИИ. Некоторые комментаторы смеются над тем, как NVIDIA скорректировала почти 10% от своего ATH. Они говорят: «Я же вам говорил, это был пузырь». Но их лишенный воображения мозг недостаточно прочитал историю и не изучил эволюцию пузыря. Бум искусственного интеллекта еще даже не начался. Просто подождите, пока крупные центральные банки изменятся и начнут печатать деньги, чтобы спасти свои национальные правительства от банкротства. Огромный объем капитала и внимания, сосредоточенного на этом «новом» технологическом развитии, будет чем-то невиданным ранее в истории человечества.

Напечатанные массы бумажных денег и быстрое внедрение искусственного интеллекта объединят силы и создадут самый большой финансовый пузырь в истории!

И пока текущая ситуация на рынке дает мне скучные бока, с небольшим количеством поступлений вниз, мои руки будут старательно собирать луковицы, которые вырастут в могучие тюльпаны. Но не заблуждайтесь: я не настолько глуп, чтобы верить всей этой шумихе. Я уважаю гравитацию. Таким образом, покупая, я смотрю в будущее, когда мне придется продать.

Но к черту все это – давайте веселиться, как в 2019 году!