tony

Левередж на hard skills: как мы пустили AI в проп и не дали ему денег

2026-10-19T15:24:45.506Z

Сейчас из каждого утюга: «AI-агент торгует за тебя», «LLM-хедж-фонд», «завайбкодил бота за выходные, теперь он печатает деньги». Звучит красиво. У нас всё сильно скучнее.

Начну с признания. Торговые стратегии у нас очень простые. Буквально «2IQ, тук-тук, здрасте, двери». Концептуально их можно объяснить пятилетнему ребёнку. И при этом в августе–сентябре 2026 года мы всерьёз занялись AI. Сейчас объясню, как одно уживается с другим.

Мой первый вопрос Fable 5.1

Коротко, если некогда читать

AI не панацея, а инструмент. За всем этим AI-космодромом стоят люди с очень твёрдыми компетенциями в трейдинге и финансах. AI — это левередж на hard skills. Если твоя компетенция ~0, то и на выходе будет ~0. С любым плечом.
Баланс между технологиями и бизнесом. Мы не вайбкодим ради вайбкодинга. Когда рынок есть — лутаемся. Когда рынка нет — перекладываем время и деньги в ресёрч и разработку.
Деньгами рискует только человек. Агент считает, смотрит, спорит и даёт рекомендации. Все решения, напрямую связанные с риском, принимает ЧЕЛОВЕК.

Дальше — подробности.

20% понимания — 80% результата

Эвристика, которую я вынес из своего опыта: в трейдинге отлично работает Парето. 20% понимания того, как устроен рынок, дают 80% результата. Красивые математические модели, ML, RL, LLM, ~~BDSM~~ и прочее — наоборот: 80% работы ради оставшихся 20% перформанса.

И есть нюанс. Эти 20% считаются от базы. Если твоя база зарабатывает ноль, то плюс 20% к нулю — это всё ещё ноль. Никакая нейросеть не превратит стратегию без edge в стратегию с edge. Она лишь быстрее и дешевле покажет, что edge нет. Что, кстати, тоже очень ценно, но об этом ниже.

Есть рынок — лутаемся. Нет рынка — чилим

В такой парадигме и строится бизнес. Есть рынок — торгуем и зарабатываем. На ресёрч и прочие «интересные», но в моменте не приносящие прибыли задачи не отвлекаемся. Просто записываем их в backlog.

Возвращаемся к ним, когда «рынка нет». Уменьшаем аллокацию в трейдинг: где-то до нуля, где-то до минимально допустимых объёмов.

Например, мейкерские стратегии совсем отключить нельзя — у нас есть обязательства по маркет-мейкерским программам. Зато освободившееся время и внимание уходят в ресёрч и разработку.

В августе 2026 крипторынок ~~поел говна~~ встал: ритейл умер, профучастники зачилились на Лазурном побережье. Значит, самое время ~~присоединиться к кокосовым рейвам на Ибице, бухать и не помнить, какой сегодня день~~ отдохнуть и заняться интересными вещами. В этом году время досталось новомодному ЭйАй.

Ещё за это время подключились к маркет-мейкерским программам нескольких бирж, ходили по конференциям, перезнакомились со всеми основным участниками нашего рынка и пробуем онбордиться на новые рынки. Но это уже другая история.

Что было до

Машинное обучение мы применяли и раньше, но совсем простое: HAR-модели с оптимизацией и бустингом параметров. Высокотехнологичной моделью это назвать сложно.

А вот формализованного ресёрча и бэктеста до августа 2026 не было. Не потому что лень, а за ненадобностью: всё прекрасно работало и так. Гипотезы проверялись руками, глазами и боевой торговлей.

Ниже — что мы сделали за август–сентябрь и насколько глубоко AI проник в бизнес на сегодня.

Лаборатория

Весь ресёрч строится вокруг исследовательской лаборатории. Это фреймворк, который связывает между собой:

L2-данные со всех основных торгуемых площадок;
торговые ядра;
приватные потоки данных с бирж;
LLM-модели и готовые сценарии взаимодействия с ними.

Плюс набор правил и ограничений, чтобы AI-агенты не ленились, не сходили с ума и не галлюцинировали. А они это очень любят. Все остальные исследовательские процессы так или иначе завязаны на лабораторию.

Архитектура лаборатории. Скриншот из README.md репозитория

Какие модели и где они живут

Сразу отвечу на вопрос, который первым делом задаст любой профи: «А куда уходят ваши данные?».

Схема гибридная. В зависимости от задачи, модели и данных что-то работает приватно, а что-то нет. Из моделей используем Claude, DeepSeek, GPT и Qwen. Модель и версию подбираем под задачу.

Данные

Сейчас лаборатория пишет L2 по 11 торговым площадкам (число плавает) и синхронизирует их на единой временной шкале. Для данных разработали собственный бинарный формат — компромисс между качеством, скоростью обработки и объёмом в хранилище.

Инструменты

Своя графическая библиотека а-ля некогда популярный Nanex. Визуализация — критически важная часть ресёрча, потому что гипотезы валидирует человек. А графику кожаные мешки воспринимают лучше, чем таблицу цифр.
Набор базовых математических функций, чтобы каждый раз не писать с нуля условные регрессии или сигмы.
Высокопроизводительный бэктестер на Rust. Писали свой, потому что была важна интеграция с торговым ядром. Ядро занимается исполнением в рынок и знает особенности стратегий, конфигураций, фактических задержек и прочих вещей, которые применимы только к конкретному участнику и его инфраструктуре. Коробочный бэктестер этого не знает в принципе. Результат: по маркет-мейкинговым стратегиям P&L бэктеста сходится с боевым примерно на ~90%.
Промпты — готовые шаблоны, которые позволяют быстро сформулировать гипотезу и отправить агентов её проверять и дорабатывать. Уровни разные: от «быстрой консультации» до итеративного процесса, в котором несколько агентов часами, а то и днями дискутируют, придумывают и проверяют гипотезы. Внутри мы называем это zaLooping :)

Модуль визуализации

Результаты складываются в три категории документов:

Кладбище идей. Самая ценная часть — ответ на вопрос «Что делать не нужно». Каждая похороненная гипотеза — это сэкономленные недели и, возможно, деньги, которые не пришлось терять в боевой торговле.
Handoff. По сути backlog: то, что выглядит перспективно, но требует доработки.
Findings. Работающая альфа.

~20 работающих гипотез против 88 похороненных на момент написания статьи.

Из findings в бой уже уехала маркет-мейкинговая стратегия. Альф в ней много: от конфигурации исполнения — как оптимальнее монетизировать поток тейкерских ордеров — до прайс-предикшена.

Деталей не будет: мы на этом зарабатываем :)

Операционка

Ресёрч — это половина истории. Вторая половина — ежедневная операционная деятельность. В лаборатории есть набор правил, по которым агентов можно запустить одной кнопкой или вовсе в полном автомате. Важно: в автомате работают агенты, а не стратегии.

Брифинг

С утра отдельный микросервис делает скрининг по всем perp-контрактам Binance. Это наш целевой рынок: в текущей конфигурации мы в первую очередь тейкерский проп, и основной пул тейкерских стратегий работает именно на Binance Futures. Затем агент идёт в рынок и смотрит, что там происходит в целом: что можно торгануть, на что обратить внимание, куда лезть не стоит.

На выходе оператор получает шорт-лист пригодных рынков. Отчёт из двух частей: человекочитаемое Summary для трейдеров и душные цифры для квантов и агентов.

Конфигурация алгоритмов

По заранее написанным шаблонам агент подбирает основные параметры: рынки, риск, целевой инвентарь и т. д. Так, чтобы конфиг был оптимален для конкретного актива, рыночной меты и при этом вписывался в контекст всех наших стратегий и риск политики.

Запускает стратегии в бой и выключает их ЧЕЛОВЕК.

Мониторинг

Тут проще на примере. Торгуем мы на Binance, Bybit, OKX, Gate, Bitget и KuCoin — спот, фьючерсы и опционы. Допустим, запустили маркет-мейкинг на BTC Perp. Это ~15–25 стаканов, кто во что горазд: на каждой площадке по несколько контрактов — USDT-M, USDC-M, coin-M. На каждом стакане стоят двусторонние котировки нашего торгового ядра.

У ядра есть параметр Target Inventory — какую позицию мы хотим держать на конкретной площадке. Такой же параметр есть на уровне портфеля, то есть всей группы ядер: какую позицию по BTC мы хотим держать в целом.

Спойлер: почти всегда 0.

Во время торговли постоянно происходят филы, Current Inventory ≠ 0. Значит, надо смещать котировки, хеджироваться и/или ребалансировать портфель, чтобы не брать на себя лишний риск. С этим справляются само ядро и управляющий модуль. Без всякого LLM.

А вот агент может раз в n секунд–минут смотреть на стаканы и замечать то, что не зашито в логику ядра. Например:

на условной бирже ABC у нас в основном токсичные филы;
на бирже DEF поток в основном в продажу, а на GHI — в покупку.

По таким наблюдениям агент даёт рекомендации: какие минорные корректировки внести в стратегии, чтобы исполнение было оптимальнее. Применять их или нет — решает человек. Ну и, конечно, агент громко кричит, если на рынке происходит Армагеддон.

Пост-трейд анализ

Отдельный агент выгружает логи торговых ядер, ордер-логи, P&L-логи с биржи и L2-данные (на торгуемых рынках они пишутся всегда) и разбирает прошедшую сессию. Что сработало хорошо, что плохо. Нужно ли и можно ли что-то доработать. В чём причина прибыли и убытков.

Отчёт — снова из двух частей: Summary для трейдеров и душные цифры для квантов и агентов. Если по ходу нашлась или подтвердилась гипотеза, она уезжает в соответствующую папку.

Мем про технологии, чтобы не скучали

Красная линия: AI не генерит альфу

Ключевой момент, который проходит через всю статью: AI не генерит альфу сам. Его так или иначе направляет в нужную сторону человек. И как в случае с «интересными» задачами из начала — это всего лишь левередж на hard skills. Если твоя компетенция ~0, то и в конце ты получишь ~0.

Можно ли обойтись без AI? Можно. Самому генерировать, тестировать и критиковать гипотезы, делать утренний ресёрч, конфигурировать алгоритмы и следить за исполнением. Раньше эти процессы именно так и выглядели. И занимали львиную долю времени и сил.

Вариант номер два — нанять джуниор-трейдеров и квантов. Правда, тогда появляются HR-процессы со всеми вытекающими.

Теперь появились LLM с достаточным «уровнем интеллекта», и подобную рутину можно делегировать им. А свои усилия направить на стратегию, тактику и альфу.

Бесплатный сыр

Это ни в коем случае не значит, что операционки больше нет. Да, AI действительно делает больше работы на единицу времени ~~без сношания мозгов~~. Но на ту же единицу времени он увеличивает технический долг. Код, который написан быстро, кто-то должен прочитать, понять и поддерживать. Вывод, который сформулирован уверенно, кто-то должен проверить.

И агенты регулярно ошибаются. Причём ошибаются уверенно: с красивыми графиками, аккуратными таблицами и выводом «гипотеза подтверждена». Без человека, который знает, как на самом деле устроен рынок, такую ошибку легко принять за альфу.

Если у тебя нет чутья и компетенций, чтобы этот долг закрывать, итог будет грустный. Просто наступит он не сразу, а в самый неподходящий момент.

Вместо вывода

AI не сделал нас умнее. Он сделал нас быстрее там, где мы и так знали, что делаем. И честнее там, где хотелось верить в красивую гипотезу: у плохих идей теперь есть кладбище, а не вечная жизнь в голове.

Агент может часами спорить сам с собой, перебирать гипотезы и выгружать гигабайты логов. Но кнопку «торговать» нажимает человек. И отвечает за результат тоже человек.

Если хочешь построить "ЭйАй нэйтив хедж фанд" — сначала научись зарабатывать без AI.

НЕ ЯВЛЯЕТСЯ инвестиционной рекомендацией. И нет, это не прогрев: AI-бота для торговли продавать не буду :)

А у тебя AI уже в проде или пока в бэклоге?

10/10/25: доллар Шрёдингера и 19 миллиардов ликвидаций

2026-09-19T10:14:49.950Z

Год назад на крипторынке за сутки принудительно закрыли позиций на $19 млрд — рекорд за всю его историю. Принято считать, что виноват пост Трампа про тарифы. Пост действительно был. Но он объясняет эту ночь примерно так же, как спичка объясняет пожар на складе пиротехники.

Дедушка Донни с очередным заявлением

Коротко, если некогда читать

Рынок упал не от одной причины, а от четырёх, которые сошлись в коротком временном окне в 40 минут:

В долгах, как в шелках. Деривативные трейдеры явно перебрали с плечом на длинные позиции — за право их держать платили до 30% годовых.
Хьюстон, у нас проблемы. В 23:50 по Москве Трамп объявил 100%-ные тарифы против Китая.
Покупатели исчезли. Заявок на покупку в стаканах стало на 98% меньше, чем обычно. Продавать пришлось «в пустоту».
Сломался залог. На крупнейшей бирже мира стейблкоин, который люди держали в залоге как доллар, на несколько минут оценили в 65 центов. И биржа начала закрывать позиции тем, кто вообще ни в чём не ошибся.

Первые три пункта случаются регулярно. Четвёртый превратил просто плохой вечер в "историческую движуху".

Воспользовался ли кто-то четвёртым пунктом сознательно? Тяжело сказать однозначно. Европейский регулятор пишет: «по всей видимости». Доказательств на руках нет ни у кого. Дальше — подробности. И они намного интереснее, чем вывод.

Как это было у нас... В 23:50 по Москве начинают сходить с ума алерты. Буквально кричат о том, что случился Армагеддон. Естественно, первая реакция — это: «Опять что-то сломалось в инфраструктуре, надо чинить». Тем не менее дисциплинированно открываю TradingView, чтобы посмотреть, а в чём, собственно говоря, может быть дело. И не верю своим глазам. Потому что Армагеддон действительно случился. На наших позициях висит огромная нереализованная прибыль, которую нужно реализовывать/хеджировать.

Скоро годовщина. Для кого-то та ночь стала life-change money. Для кого-то — жирной точкой в карьере трейдера (wife-change money :) ). Для кого-то — просто рабочим днём. Давайте разберёмся, что это было.

Оговорка. У меня нет внутренних данных бирж. Всё ниже собрано из публичных отчётов, исследований и документов регуляторов — ссылки в конце. И НЕ ЯВЛЯЕТСЯ инвестиционной рекомендацией.

Тайминги и как это было по минутам

Время московское (UTC+3).

10 октября, около 18:00. Первый пост Трампа с угрозой поднять тарифы. Рынок вздрагивает, но держится.
23:50. Второй пост: 100% тарифы с 1 ноября. Начинается обвал.
00:15, уже 11 октября. Самая страшная минута: за 60 секунд принудительно закрыто позиций на $3,2 млрд.
00:18–00:51. На Binance тормозят переводы между кошельками. Часть людей видит у себя на балансе ноль.
00:36–01:16. На Binance «отвязываются» три актива, которые принимались в залог: стейблкоин USDe и два «обёрнутых» токена — WBETH и BNSOL.
00:42–00:51. Дно. USDe стоит $0,65 вместо $1. WBETH — $430 при цене эфира выше $3 800.
После 00:51. Рынок останавливается и начинает отскакивать.

За 40 минут, с 23:50 до 00:30, случилось 70% всех ликвидаций той ночи. Скорость, с которой биржи закрывали чужие позиции, выросла в 86 раз (источник: Amberdata).

Итог суток по данным CoinGlass — более $19 млрд и 1,6 млн ликвидированных трейдеров. Причём сам CoinGlass предупреждает: реальная цифра, скорее всего, выше, потому что Binance показывает наружу не больше одной ликвидации в секунду.

Проблема не новая: ещё после февральского обвала 2025 года глава Bybit Бен Чжоу говорил то же самое — агрегаторы тогда показали $2 млрд ликвидаций, а реальная цифра, по его оценке, была $8–10 млрд. Причина та же: ограничения биржевых API.

И сразу важное для тех, кто не в теме: $19 млрд — это размер закрытых позиций, а не «люди потеряли 19 миллиардов». Потеряли они свой залог — а это заметно меньше размера позиции. В новостях эти вещи постоянно путают. $19 млрд в этом рынке нет. К сожалению :(

Они сошлись, как лёд и пламя...

Так-то крипторынок привык к новостям. Политики угрожают, фондовый рынок падает, биткоин теряет несколько процентов, альткоины — в разы больше, ~~бедолаги трейдеры ликвидируются на лонгах,~~ через неделю все забыли, рынок отскочил~~, бедолаги трейдеры ликвидируются на шортах~~. И так по кругу.

Будни крипто трейдера на perpetuals

Чтобы новость стала катастрофой, которая произошла 10.10.2025, нужно что-то ещё.

Крипто-МФО: все в долг

К началу октября биткоин только что обновил максимум, и рынок был забит покупателями с плечом. Есть простой термометр перегрева — ставка финансирования: сколько покупатели доплачивают продавцам за право держать фьючерсную позицию. К 6 октября она выросла примерно с 10% до почти 30% годовых.

Люди платили 30% годовых, чтобы оставаться в долгу. Термометр показывал 39,5.

Причина (или все таки повод?!): тарифы

Новость про тарифы была настоящая и плохая: американский рынок акций в тот день показал худший результат за полгода. Продавать захотели все и сразу.

Но новость объясняет, почему люди захотели продать. Она не объясняет, почему покупать оказалось некому.

Вакуум: покупатели исчезли

Стакан — это очередь из заявок: кто, сколько и по какой цене готов купить. Вечером 10 октября в той части рынка, за которой следит Amberdata, в этой очереди стояло больше $100 млн. Ночью, по данным той же Amberdata, от этой очереди осталось меньше 2%. Binance в собственном разборе пишет ещё жёстче: на большинстве бирж ликвидность по биткоину была «нулевой или околонулевой».

А теперь представьте: биржа обязана продать вашу позицию прямо сейчас, по любой цене (такова процедура ликвидации), а покупателей нет. Цена падает до первого, кто согласится. От этого падения залога перестаёт хватать маржи у следующего человека. Его тоже ликвидируют. Это и есть каскад.

Здесь принято ругать маркет-мейкеров — тех, кто обычно эту очередь в стакане и держит: сбежали, мол, в самый нужный момент. Скажу как человек с той стороны стакана. Маркет-мейкер — не страховая компания. Его заявка на покупку — это обещание, которое он может выполнить, только пока способен тут же перестраховаться на другой бирже. Когда другая биржа не отвечает, а переводы висят, убрать заявки — не трусость, а единственное верное решение.

Соломинка, сломавшая спину верблюду

Залог, ради него эта статья и написана.

Представьте ломбард. Вы принесли золотое кольцо, получили под него деньги ~~и депнули их на фьючерсы~~. Пока кольцо стоит дороже долга — все спокойны~~, можно лудить~~.

А теперь представьте, что ломбард оценивает кольцо не по мировой цене золота, а по цене последней сделки. И вот ночью паника, кто-то в спешке отдал такое же кольцо за треть цены. Ломбард смотрит на это и говорит: "Ваше кольцо теперь стоит треть, залога не хватает, мы его продаём. Прямо здесь и сейчас". Следующему посетителю оценят ещё ниже.

С золотом в мире при этом всё в порядке.

Вот это и произошло на Binance с тремя активами.

USDe — «синтетический доллар» от проекта Ethena. В 2022 году я писал про синтетический стейблкоин: покупаешь монету, тут же ставишь на её падение на ту же сумму — и в долларах твоя позиция не меняется, куда бы цена ни пошла. USDe — та же идея, только в промышленном масштабе: к октябрю 2025-го его было выпущено на $14,6 млрд.

Зачем держать залог в таком активе, а не в обычном USDT? Мне известно две причины.

Первая — доходность. Залог всё равно лежит на бирже мёртвым грузом. Если он лежит в доходном активе, ты получаешь лишние 5–10% годовых на ровном месте. В сентябре 2025-го Binance ещё и подогрела интерес акцией с 12% годовых на USDe.
Вторая — комиссии. На парах с альтернативными стейблами биржи дают приятные условия. Живой пример: на фьючерсах Binance к USDC комиссия для маркет-мейкера сейчас нулевая. Мы с августа строим там стратегию именно поэтому (получить Tier-статус маркет-мейкера на Binance достаточно сложно).

Работает всё это, разумеется, только с «нормальными» стейблами.

Так вот. Той ночью USDe на Binance стоил $0,65. В ту же самую минуту данные Ethena:

на бирже Bybit — около $0,92;
на децентрализованных биржах — $0,99;
сама Ethena спокойно меняла USDe на настоящие доллары один к одному и за двое суток выкупила его на $1,9 млрд. Без очередей.

То есть с «золотом» всё было в порядке. Сломалась оценка в одном конкретном месте.

А дальше арифметика простая. У вас позиция на рост биткоина и залог в USDe. Биткоин падает — минус по позиции. Одновременно биржа переоценивает ваш залог на треть вниз — минус по залогу. Вас закрывают сильно раньше, чем вы рассчитывали. А у кого-то вообще не было ставки на рост — была аккуратная застрахованная хедж-позиция. Его закрыли тоже. Просто потому, что его доллар на пятнадцать минут перестал быть долларом.

Что творилось в стакане USDe в эти минуты, разобрали Cointelegraph Research и Rena Labs: за 15 минут заявок стало меньше в 40 раз, разница между ценой покупки и продажи дошла до 22%, а 92% сделок были продажами по рынку.

«Депег» бывает разный

Когда стейблкоин теряет привязку к доллару, это называют депегом. Но под одним словом прячутся три разные ситуации.

Настоящий. Люди перестали верить, что за монетой стоят деньги. Так умерла Terra в 2022 году.
Временный. С монетой всё хорошо, просто в моменте кто-то много продаёт, а покупатели отошли покурить. 99% «депегов» USDT и USDC — это оно.
Залоговый. Наш случай и самый коварный. Монета дешевеет на одной бирже → биржа переоценивает залог → людей принудительно закрывают → при закрытии продаётся в том числе сама монета → она дешевеет ещё сильнее. Круг замкнулся.

Отсюда главный вывод статьи, и он касается не только крипты. Стейблкоин — не деньги только потому, что на нём написано USD. Залог — это не название актива. Это его способность стоить столько, сколько вы думаете, именно в ту минуту, когда вам плохо. USDe не обязан быть плохим стейблкоином, чтобы оказаться плохим залогом.

Коротко про ситуацию с Terra

Восемь дней

А теперь деталь, про которую в обзорах обычно забывают.

6 октября, за четыре дня до обвала, Binance объявила: мы поменяем способ оценки WBETH и BNSOL — будем считать их не по цене в собственном стакане, а по реальному курсу обмена на эфир и солану. Зачем — сказано прямо: чтобы снизить риск отвязки. Вступает в силу 14 октября.

То есть биржа сама повесила на дверь объявление: «У нас кривая оценка, починим через восемь дней».

Обвал случился на четвёртый.

После обвала дыру закрыли за сутки. А в январском разборе полётов Binance описала причину своими словами: оценка слишком сильно опиралась на собственные стаканы, а защита от выбросов не справилась с быстрым и пустым рынком. Пострадавшим биржа выплатила больше $328 млн компенсаций и ещё $300 млн выделила на программу поддержки.

Воспользовался ли кто-то этим окном?

Объективно публичных данных недостаточно, чтобы это утверждать. Вот что есть по факту.

Факт: слабое место было публично известно с 6 октября.
Факт: на бирже Hyperliquid, где все сделки видны в блокчейне, некий кошелёк набрал ставку на падение биткоина примерно на $400 млн и закончил набирать в 23:49 — за минуту до поста Трампа (источник: Galaxy Research). Владелец любую связь с инсайдом отрицает. Galaxy прямо пишет: ни инсайд, ни сговор доказать нельзя.
Наблюдение: в стакане USDe перед обвалом аналитики Rena Labs увидели «три отчётливых принта» на продажу. Их же вердикт — «неубедительно».
Не установлено: что продажи USDe и ставки на падение — дело одних рук. Чтобы это проверить, нужны данные по счетам внутри биржи. Снаружи их нет ни у кого.

Самая сильная формулировка в официальных документах принадлежит европейскому регулятору ESMA. В его отчёте о рисках (стр. 16) написано: «Attackers seemingly exploited this vulnerability» — «атакующие, по всей видимости, воспользовались этой уязвимостью». Ключевое слово — seemingly. Регулятор тоже не знает наверняка. И я не знаю.

Одно могу сказать как практик: странно продавать доллар за 70 центов тогда, когда в соседнем обменнике его берут по 99. Хотя и тут есть скучное объяснение — переводы с Binance в эти минуты работали плохо, и у многих просто не было другого выхода.

«Время не сходится»

Через три месяца спор вышел на уровень первых лиц.

Binance: три четверти ликвидаций случились ДО того, как поехала оценка залога. Значит, виноваты новость и плечо, а не мы. Основатель биржи CZ был краток: «Данные говорят сами. Время не сходится».
Основатель OKX Стар Сюй: первое падение рынок бы пережил. В каскад его превратил именно USDe и та самая акция с 12% годовых, из-за которой люди набрали его в залог.
Хасиб Куреши из фонда Dragonfly: USDe сломался только на Binance, а закрывали людей на всех биржах сразу. Значит, дело не в нём.

Источник: пересказ дискуссии.

Моё мнение — правы все, просто отвечают на разные вопросы.

USDe рынок не обрушил: падение началось минут на сорок раньше, и спорить с этим бессмысленно. Но и довод «три четверти было до» слабее, чем звучит. Оставшаяся четверть — это почти $5 млрд, отдельный исторический рекорд, уместившийся в сорок минут на одной бирже. И считается эта пропорция по данным, которые, как мы помним, Binance отдаёт наружу по чайной ложке.

Точнее будет так: в ту ночь людей закрывали по двум разным причинам:

Первая - били по тем, кто ошибся с направлением: поставил на рост в долг и проиграл. Это обычный рынок, жёсткий, но зато... честный.
Вторая - били по тем, кто ошибся с выбором залога — даже если в остальном они всё сделали правильно. И во второй случай попали как раз те, кто в нормальной жизни рынок успокаивает: маркет-мейкеры и лоу-риск стратегии с хеджем.

Последний рубеж & friendly fire

Есть ещё один механизм, без которого картина неполная — ADL, автоматическое сокращение позиций.

Когда биржа закрывает чью-то позицию с убытком больше залога, дыру покрывает страховой фонд. Когда фонда не хватает, биржа берёт деньги у тех, кто выиграл: принудительно закрывает их прибыльные позиции.

Перечитайте. Вы поставили на падение. Вы оказались правы. Вы в плюсе. И именно поэтому вас закрывают.

Для игрока это обидно, но терпимо: прибыль зафиксировали за него. Для хеджера это катастрофа. Его ставка на падение — вовсе не ставка, а страховка для монет, которые он держит. Страховку отобрали, монеты остались, рынок летит вниз, покупателей нет.

Это не теория. На Hyperliquid так закрыли позиций на $2,1 млрд за 12 минут, причём, по расчётам Таруна Читры, алгоритм «перестрелял» и забрал у выигравших на $45–52 млн больше, чем требовалось.

Кто не пережил

Громких банкротств в стиле FTX после 10 октября не случилось. Слухи о том, что «взорвалась» крупная торговая фирма, ходили неделями, но ни один публично не подтвердился. Последствия оказались тише и от этого, пожалуй, неприятнее.

Мина замедленного действия. 4 ноября проект Stream Finance сообщил о потере $93 млн, которыми распоряжался внешний управляющий. Его стейблкоин xUSD упал на 77% и утащил за собой ещё два — deUSD и USDX; из доходных DeFi-продуктов за неделю вышло около $1 млрд. По одной из реконструкций, позиции управляющего были ликвидированы именно в ночь на 11 октября, а три недели дыру просто не было видно: xUSD в кредитных протоколах учитывался по фиксированной цене $1. Узнаёте сюжет? Тот же ломбард, только с другой стороны. По другой версии — основатели позже подали в суд на партнёра — деньги ушли на покрытие его личных убытков. Истина где-то... в суде.
Пустые стаканы. BitMEX в годовом обзоре пишет: маркет-мейкеры, у которых в ту ночь отобрали хедж, сократили присутствие по всему рынку, и конец года прошёл с самыми тонкими стаканами с 2022-го. Биткоин к 21 ноября сполз до $80 тыс.
Доверие. Летом 2026-го бывший финансовый директор Binance Вэй Чжоу заявил, что именно непрозрачность биржевых механизмов, вскрывшаяся той ночью, держит крупных инвесторов в стороне от крипты.

Кто виноват и что делать

Три вопроса, которые стоит задать себе до, а не во время (и тем более после) открытия позиций. Подходят и трейдеру, и тому, кто просто держит деньги на бирже.

В чём лежит мой залог и кто решает, сколько он стоит? Если биржа оценивает его по собственному стакану, у вас не доллар. У вас ставка на то, что в этом стакане всегда будут покупатели.
Что будет с моими позициями, если мой хедж закроют без меня? Если вся защита стоит на одной бирже, в худшую ночь года её может не оказаться.
Что я смогу сделать, если биржа перестанет отвечать? Если ничего — размер позиции должен быть таким, чтобы ничего делать и не пришлось.

Вместо вывода

Самая опасная ошибка после таких ночей — объяснить всё одной причиной.

«Это всё Трамп» — слишком просто. Пост объясняет, куда пошёл рынок. Он не объясняет, почему рынок пролетел так далеко.

«Это всё один хитрый участник» — недоказуемо. Возможно, навсегда. Хотя верить в теории заговора очень даже прикольно. И мне тоже :)

Правда скучнее и неприятнее. Рынок выглядит надёжным ровно до той минуты, когда плечи, пустые стаканы и автоматика бирж начинают помогать друг другу тонуть. Злодей для этого не нужен. Достаточно, чтобы каждая система по отдельности делала ровно то, для чего её написали.

За год кое-что починили: Binance переписала оценку залога, несколько бирж стали строже к хрупким активам, про ADL теперь пишут научные статьи. Но сама конструкция — залог, который оценивают там же, где он торгуется, плюс плечи, плюс покупатели, которые никому ничего не обещали, — никуда не делась. И не только в крипте.

Берегите себя и свои депозиты. Проверьте, в чём у вас лежит залог и как его оценивает ваш «ломбард».

Источники

Официальные документы

Binance — об отвязке USDE, BNSOL и WBETH и компенсациях, 11.10.2025
Binance — разбор событий 10 октября, 30.01.2026
Ethena / Blockworks Advisory — анализ поведения USDe 10–11 октября, 15.10.2025 (заинтересованная сторона)
ESMA — TRV Risk Monitor №1, 2026, стр. 16
CoinGlass — итоги суток и оговорка о данных Binance
PANews — пересказ анонса Binance от 06.10.2025

Исследования

Galaxy Research — Crypto's Most Violent Flash Crash Yet, 15.10.2025
Amberdata — How $3.21B Vanished in 60 Seconds, 03.11.2025
Cointelegraph Research × Rena Labs — стакан USDe в момент обвала, 15.10.2025
Tarun Chitra — Autodeleveraging: Impossibilities and Optimization
FTI Consulting — Leverage Meets Liquidity
Pharos — Stream Finance: как одна потеря сломала три стейблкоина

Пресса

CoinDesk — спор Стара Сюя, CZ и Хасиба Куреши, 31.01.2026
CoinDesk — Binance о причинах обвала, 31.01.2026
CoinDesk — BitMEX о маркет-мейкерах после ADL, 08.01.2026
CoinDesk — Stream Finance: потеря $93 млн, 04.11.2025
DL News — иск основателей Stream Finance
Decrypt — владелец кошелька на Hyperliquid отрицает инсайд
The Crypto Times — Вэй Чжоу и Стар Сюй о последствиях, 02.07.2026

История

2026-08-11T11:20:08.987Z

Бу! Испугался? Не бойся, я друг, я тебя не обижу.

Мем, чтобы скучно не было

Неожиданно спустя 2 года я решаю написать что-то в свой Teletype. В августе рынок крипто стоит мёртвым грузом, упираться смысла нет, получить по лицу очень легко, команда в отпуске, а я на чиле. Поэтому буду писать, потому что сидеть без дела я не умею.

Сегодня напишу от и до, как я попал в это прекрасное место под названием высокочастотный трейдинг.

В сентябре 2020 года я выпустился из университета, подался на конкурс ВКР (который в будущем выиграл), закрыл с партнером агентство digital-маркетинга в Астрахани и переехал в Москву.

2018 год. Никого ковида, 214 ФЗ, льготной ипотеки, утром я учусь в универе, днем внедряю CRM, вечером приседаю 200 кг. О времена...

Меня схантила компания BASF «Строительные системы» (позднее MBCC Group/Master Builders Solutions и ещё позднее Sika — нас несколько раз продавали/покупали). В целом мне в компании нравилось: специфика «Строительных систем» — это нетривиальные инженерные задачи, где обычные решения не подходят. Мне даже довелось принять участие в уникальных объектах под NDA. Работа была интересной, условия хорошими, но где-то внутри я понимал, что хочу чего-то другого — более динамичного, более рискованного, более… моего.

На объекте

В одном из мем-аккаунтов в январе 2021 в Instagram я нашёл канал с «Сигналами на криптовалюту за 5000 рублей». Купил сигналы и закономерно потерял деньги — не разбирался в трейдинге от слова совсем. При этом я видел потенциал и очень хотел торговать, поэтому не придумал ничего лучше, как найти «нового поставщика сигналов» и параллельно учиться трейдингу по YouTube.

Так весной 2021 я наткнулся на сетку Telegram-каналов, которые активно рекламировались в тот момент. У них был «премиум-канал», где сигналы давали несколько раньше. Я скинулся с кентами, и мы купили подписку. У торговли «в лоб» этих сигналов был предсказуемый результат — мы теряли.

Один из моих приятелей постоянно меня спрашивал про различный функционал биржевого приложения, а я ему помогал в этом разбираться. И вот однажды он меня спросил про глубину рынка. Точно помню этот момент — я заканчивал силовую тренировку, растягивался и параллельно разговаривал с ним по телефону. Диалог был приблизительно следующий:
— Антон, что такое диаграмма глубины?
— Это такой график, который показывает, сколько заявок на покупку и продажу стоит на текущий момент в стакане.
— Ну, то есть кого больше: покупателей или продавцов?
— Да. Если первых сильно больше, значит цена должна расти. И наоборот.
— Антон, а вот смотри, канал выложил сигнал. В диаграмме глубины очень много заявок на покупку. Сильно больше, чем на продажу. Но цена очень медленно «стекает» вниз. Но ведь покупателей больше!

Я не смог ответить. И это меня зацепило. У меня очень пытливый ум, люблю копать в глубину. Где-то на подкорке я понимал, что что-то с этими сигналами не так. Не должно это так работать.

Тогда я впервые в жизни столкнулся с лейерингом, спуфингом и adverse selection, но просто этого ещё не знал. После начался очень плотный процесс ресёрча (который, к слову, не заканчивается последние 5+ лет): микроструктура, открытый интерес, ставки фондирования, премии, контанго, бэквордация и т. д.

Где-то спустя месяц в моей голове сложился пазл того, как торгует конкретный участник:
1. Набор длинной позиции.
2. Памп цены на 8–12%.
3. Сигнал в Telegram-канал.
4. Удержание цены через различные токсичные практики в течение 2–4 часов с параллельным распределением позиции в аудиторию.

А дальше хоть трава не расти. Результат подобных акций был предсказуемый, а способ монетизации очевиден — «контр-позиция против структурной неэффективности в поведении определённого типа участников» (Claude помогает сгладить формулировки).

Так родилась моя первая торговая стратегия. Можно по-разному относиться к подобным группам и участникам. Дело вовсе не в морально-этической оценке (риски — ответственность трейдера, а не админа канала). Дело в том, в какой парадигме существует по-настоящему прибыльная торговая стратегия — там нет технического анализа, волн Эллиота, художеств на графике и прочего, что я параллельно изучал через YouTube. И даже новомодного ЭйАй и оверфиттирнга time series, который очень часто встречается у квантов. Зато есть понятный и однозначный ответ на вопрос: «У кого, как и почему я забираю деньги на рынке?».

Я точно знал, что такой Telegram-канал не один. Мне просто нужно было на основе рыночных данных научиться находить все такие пампы. Нужен был сканер. Так родилась моя первая количественная модель:
• Рост волатильности, объёма торгов и открытого интереса (по Z-Score) — позиции открываются, ритейл приходит в рынок.
• Рост коэффициента Long/Short Ratio широкого рынка && фильтры на абсолютные значения — большая часть небольших позиций стоит Long.
• Падение коэффициента Long/Short Ratio 20% трейдеров с максимальным маржинальным балансом && фильтры на абсолютные значения — самые крупные трейдеры стоят Short.
• Корреляция (по Пирсону) между Long/Short Ratio широкого рынка и открытым интересом && обратная корреляция между коэффициентами Long/Short Ratio крупных трейдеров для подтверждения асимметрии в позициях.
• Скользящее среднее по Premium Index в строго положительной зоне — Price Discovery от «участника» идёт с фьючерса.

Тут три тейка, которые стоит отметить:
1. Сканер показал безумную эффективность — я начал видеть буквально все подобные структурные аномалии в рынке при почти отсутствующем шуме. Первая мысль, которая меня посетила — надо защитить то, что я сделал. Так я впервые защитил свою разработку — зарегистрировал программу для ЭВМ (свидетельство Роспатента № 2021681087).
2. Сканер писал мой текущий партнёр, CTO и технический фаундер. И мне было безумно приятно с ним работать. Вторая мысль — мне нужно сохранить связь с этим человеком, т. к. у него очень большой потенциал. Это я и сделал. Теперь он играет ключевую роль в BDPB. Отсюда же (и еще из BASF) я получил один из ключевых тезисов: "Бизнес делают люди".
3. По сути я занимался количественной аналитикой и квант-трейдингом. Правда, есть нюанс: я не знал, что это такое, и чем я вообще занят:) Инженер из Астрахани не мог знать таких вещей, а загуглить в 2021 было негде: только про технический анализ и волны Эллиота. Никаких скальпингов, приводов и, Боже упаси, микроструктуры. Тогда в масс-медиа просто не было таких слов.

Cвидетельство Роспатента

И да, я нисколько не боюсь раскрывать эту модель сейчас — она уже просто не работает. Так что пользуйтесь :)

Начался непродолжительный, но приятный период — в день получалось зарабатывать до $1–2k. Для пацана, который «вчера» уехал из провинции, где медианная зарплата $300/месяц, это баснословные деньги.

Закончилось всё быстро: памп монеты ANT в ночь с 15 на 16 июня 2022 года показал мне, что такое риск ликвидности на практике: когда твоя позиция становится заметной долей открытого интереса, выйти без потерь уже невозможно. Убыток на тот момент казался катастрофическим.

Так рынок очень быстро объяснил мне:
• Что такое профессиональный риск-менеджмент. Ванильный подход «стоп 1 к 3 за хай» в таких тонких рынках не работает — есть риск ликвидности и риск контрагента.
• Каково моё место в рыночной пищевой цепи.
• Нужна хорошая фундаментальная финансовая «база».

Пару месяцев я потратил на депрессию, самобичевание и прочее деструктивное поведение. В сентябре 2022 начал плотнее общаться с ребятами из будущего SpreadFighter. В сети достойного контента про трейдинг тогда не было, канал фаундера показался мне просто кладезью: хедж-трейдинг, стат-арбитраж, маркет-мейкинг. На этой почве мы и начали плотно коммуницировать.

В январе 2023 проект оформился — торгово-аналитическая платформа институционального уровня SpreadFighter. Я, как обладатель самого концентрированного практического опыта в микроструктуре, курировал одноимённое направление. Там же узнаю, как называется то, чем я занимался ранее, что и где вообще нужно гуглить и прочитаю огромное количество литературы по количественным финансам и рыночной микроструктуре.

Если вы никогда не занимались стартапами, поясню, что это такое. У вас есть потрясающая команда, идея и огонь в глазах. А ещё острая нехватка ресурсов: людей, времени и денег. Где-то вдали маячит шанс стать единорогом. Но это вообще не точно. Вы будете прикуривать от жизни. А вот это точно — до 16:00 я работаю инженером, после 16:00 и «до конца» (моих нервных клеток, наверное) я бесплатно работаю разработчиком. Так помимо ресёрча в области микроструктуры на меня упали:
• Бизнес-девелопмент в СНГ. В дальнейшем это даст мне огромный нетворк, в том числе среди профессионалов индустрии.
• Разработка части frontend-функционала. Так я вкачусь в программирование. Эх, помню я свои истерики, когда учил JavaScript. Никакого Claude Code тогда ещё не было.

Где-то весной 2024 OpenAI анонсирует ChatGPT-4. В интернетах пишут, что она хороша в разработке. Мне приходит в голову мысль выучить ещё и Go. Создаю pet-проект для высокочастотной торговли на Binance Futures Testnet и начинаю что-то писать. Помню, как радовался, когда мой код начал выставлять заявки:) Подключаю к проекту текущего CTO, начинаем писать вместе на голом энтузиазме. Просто потому что прикольно и интересно.

28 сентября 2024 на конференции Log Capital я узнаю, что теперь передо мной стоит практическая задача по созданию алгоритма Implementation Shortfall. В 2024–2025 годах больше полугода вёл ручной анализ микроструктуры: писал карты рынка по спот- и фьючерсным площадкам через Bookmap, дважды в день разбирал аномалии с точностью до тика. Параллельно развивали движок исполнения — задача разбить крупный объём без влияния на цену требует принципиально другого качества исполнения, чем розничная торговля. В этом абзаце Claude тоже сгладил формулировки, но как говорится, «кто знает, тот знает».

7 мая 2025 года мне напишут мои нынешние партнёры с вопросом про высокочастотный трейдинг и микроструктуру. Решаем лично увидеться на конференции «Алгоритмы Тьюринга» 18 мая в воскресенье. На мероприятии нормально пообщаться не получается, т. к. я ношусь туда-сюда — у меня достаточно большая экспозиция в трейдерской СНГ-тусовке. Едем в Чайхану №1 на Добрынинской — там и обсудили детали. Парни рассказывают про идею, я показываю алгоритмы на Binance Futures Testnet. В понедельник решаем запуститься на реальном рынке.

Честно, сначала я не поверил в это предприятие от слова совсем. Всё было гениально просто и в моей картине мира не могло так работать. Ведь в HFT сидят гении, выпускники лиги плюща и Боги математики и программирования (нет). Тем не менее за первую торговую сессию зарабатываем ~$2k.

Первая совместная торговая сессия

Ставлю достаточно амбициозную цель — за день заработать сумму порядка моей годовой зарплаты. Если закрываю, тут же пишу заявление об увольнении.

В предстоящие выходные астраханский знакомый пригласил на венчание с супругой. Самолёт в Астрахань в субботу вечером. В первой половине дня решаю провести торговую сессию. Прихожу в офис, созваниваемся, торгуем... И зарабатываем обозначенную сумму.

Становится страшно. С одной стороны, так рано нужно сделать достаточно серьёзный шаг в неизвестность. С другой стороны, лучшего момента для риска не будет — я никогда не буду так молод, как сегодня. Печатаю заявление в субботу, оставляю до понедельника у себя на столе — в выходные уволиться не получится, т. к. работают только больные на голову маньяки вроде меня. Утром в понедельник заявление было у руководителя на столе. Так завершилась моя строительная карьера, и началась полноценная трейдинговая.

SpreadFighter де факто покину также в мае 2025 — закрываю зависшие задачи, передаю дела. Осенью официально объявил комьюнити об уходе.

А дальше начнётся то, что я люблю больше всего — трейдинг, ресёрч и разработка. Будет придумано и перепробовано на практике много разных подходов и гипотез. Будет несколько больших шагов от костыльного pet-проекта к полноценной инфраструктуре проп-трейдинговой компании. Будет опыт работы с крупными инвесторами. Будут рамсы с биржами. Много раз будет страшно, но каждый раз всё меньше и меньше — мы через это проходили и не раз.

Продолжение этой истории напишу, когда завершу карьеру трейдера:)

А у тебя как дела?

P.S.: если это похоже на прогрев, то нет, даже не надейтесь. Не буду никого учить ни за какие деньги, в управление ваши средства не возьму и сигналы давать не буду :)

Интересная ситуация со ставкой фондирования ByBit SUN Perpetual 14.07.2024

2024-07-16T07:52:38.253Z

В минувшее воскресенье Никита Ануфриев пригласил меня на свой YouTube канал провести прямой эфир. Получилось очень даже ничего. Никита, спасибо!

Было достаточно много обратной связи. Всем, кто её оставил, огромное спасибо! Какой бы она не была :)

"Хейтеры, люблю вас!" (с)

Но отдельного внимания заслуживает комментарий Aleksandr Chernikov, потому что именно он вдохновил меня на написание этой статьи.

Комментарий Александра

И касается это одной из моих любимых тем — ставки фондирования.

Intro

Сегодняшняя наша статья будет касаться монетки SUN, а точнее бессрочного фьючерсного usd-margin контрактов на эту монетку на бирже ByBit.

Фьючерсный контракт ByBit SUN perpetual

Не будем углубляться в фундаментальную составляющую этого проекта. С ним вы можете ознакомиться на официальном сайте проекта.

Важно кое-что другое. Последнюю неделю монетка активно растёт: +15%, в то время как широкий рынок дал ~3%.

Фьючерсный контракт ByBit SUN perpetual

13.07.2024 в 17:39 UTC+3 в показателе Funding rate по бессрочного фьючерсного контракта ByBit SUN Perpetual начали происходить аномалии — он стал экстремально отрицательным.

Ставка фондирования по бессрочному фьючерсному контракту ByBit SUNUSDT Perpetual по данным Coinglass на момент 15.07.2024

Ставка фондирования по бессрочному фьючерсному контракту ByBit SUNUSDT Perpetual по данным биржи ByBit на момент 15.07.2024

На самом деле обычное дело, когда на экстремумах движений растаскивают базовый актив и производный инструмент без экспирации, чтобы длинные позиции по последнему были более привлекательными. А потом во всех закупившихся на хаях ~~прокатывают на хуях...~~ перераспределяют риски :)

Открытый интерес в ByBit SUNUSDT Perpetual по данным Coinglass

Считаем funding rate

Про funding rate или ставку фондирования у меня есть отдельная статья. Там вы можете ознакомиться с природой этого явления.

Но дабы соблюсти все формальности мы сходим на биржу ByBit и заберём все формулы.

Расчёт ставки фондирования на бирже ByBit на момент 15.07.2024

Ключевая составляющая в формировании ставки фондирования это премиум или Premium index, который по сути равен разнице между ценой маркировки дериватива, для которого производятся расчеты, и индексной ценой.

Цена маркировки — если очень упрощенно, средняя цена между лучшими ask и bid заявками.
Индексная цена — средневзвешенная по объёму цена базового актива.

Хорошо, давайте рассчитаем индексную цену для SUN. Тем более биржа ByBit очень любезно посчитала для нас все необходимые весовые коэффициенты.

Весовые коэффициенты для расчёта индексной цены для SUN по данным биржи ByBit

Корректнее будет сделать это с использованием взвешивания по объёму. Я сделаю в двух вариантах — с коэффициентами, которые отдает биржа и через объёмное взвешивание (с коэффициентами у меня, кстати, не получилось. Но исходный код индикатора я оставлю, может быть кто-то допилит).

Для расчётов будем использовать TradingView и язык pinescript.

Чтобы убедиться, что данные TradingView валидны и соответствуют биржевым, сходим на каждую биржу и сравним котировки.

Котировки базового спотового актива SUN на бирже Binance на момент 15.07.2024

Котировки базового спотового актива SUN на бирже Bitfinex на момент 15.07.2024

Что-то на финике совсем грустно...

Котировки базового спотового актива SUN на бирже Bitget на момент 15.07.2024

Котировки базового спотового актива SUN на бирже ByBit на момент 15.07.2024

Котировки базового спотового актива SUN на бирже Gate на момент 15.07.2024

Котировки базового спотового актива SUN на бирже Kucoin на момент 15.07.2024

Да, бывают расхождения. Но в целом мы можем доверять котировкам Tradingview.

Tradingview забирает котировки с бирж, но формальность, я считаю, нужно соблюсти.

Отлично. Приступаем к расчетам. Исходный код индикатора ниже, а также доступен по ссылке.

//@version=5
indicator(title = "Index price", shorttitle = "Index price", overlay = false)

// Inputs
var string displayModeInput = input.string(defval = "Default", title = "Display mode", options = ["Default", "Normalized"], group = "Display settings")
var string calculationModeInput = input.string(defval = "Volume", title = "Calculation mode", options = ["Const", "Volume"], group = "Calculations settings")

// Market data parsingvar string timeframe = syminfo.type == "futures" and timeframe.isintraday ? "1D" : timeframe.period

var string binaceSymbol = str.replace(source = "BINANCE:" + syminfo.ticker, target = ".P", replacement = "", occurrence = 0)
float binaceClose = request.security(symbol = binaceSymbol, timeframe = timeframe, expression = close , ignore_invalid_symbol = true)
float binaceVolume = request.security(symbol = binaceSymbol, timeframe = timeframe, expression = volume , ignore_invalid_symbol = true)
binaceClose := na(x = binaceClose) == true ? 0 : binaceClose
binaceVolume := na(x = binaceVolume) == true ? 0 : binaceVolume

var string bitfinexSymbol = str.replace(source = "BITFINEX:" + syminfo.ticker, target = ".P", replacement = "", occurrence = 0)
float bitfinexClose = request.security(symbol = bitfinexSymbol, timeframe = timeframe, expression = close, ignore_invalid_symbol = true)
float bitfinexVolume = request.security(symbol = bitfinexSymbol, timeframe = timeframe, expression = volume, ignore_invalid_symbol = true)
bitfinexClose := na(x = bitfinexClose) == true ? 0 : bitfinexClose
bitfinexVolume := na(x = bitfinexVolume) == true ? 0 : bitfinexVolume

var string bitgetSymbol = str.replace(source = "BITGET:" + syminfo.ticker, target = ".P", replacement = "", occurrence = 0)float bitgetClose = request.security(symbol = bitgetSymbol, timeframe = timeframe, expression = close , ignore_invalid_symbol = true)
float bitgetVolume = request.security(symbol = bitgetSymbol, timeframe = timeframe, expression = volume , ignore_invalid_symbol = true)
bitgetClose := na(x = bitgetClose) == true ? 0 : bitgetClose
bitgetVolume := na(x = bitgetVolume) == true ? 0 : bitgetVolume

var string bybitSymbol = str.replace(source = "BYBIT:" + syminfo.ticker, target = ".P", replacement = "", occurrence = 0)
float bybitClose = request.security(symbol = bybitSymbol, timeframe = timeframe, expression = close , ignore_invalid_symbol = true)
float bybitVolume = request.security(symbol = bybitSymbol, timeframe = timeframe, expression = volume , ignore_invalid_symbol = true)
bybitClose := na(x = bybitClose) == true ? 0 : bybitClose
bybitVolume := na(x = bybitVolume) == true ? 0 : bybitVolume

var string gateSymbol = str.replace(source = "GATE:" + syminfo.ticker, target = ".P", replacement = "", occurrence = 0)
float gateClose = request.security(symbol = gateSymbol, timeframe = timeframe, expression = close , ignore_invalid_symbol = true)
float gateVolume = request.security(symbol = gateSymbol, timeframe = timeframe, expression = volume , ignore_invalid_symbol = true)
gateClose := na(x = gateClose) == true ? 0 : gateClose
gateVolume := na(x = gateVolume) == true ? 0 : gateVolume

var string kucoinSymbol = str.replace(source = "KUCOIN:" + syminfo.ticker, target = ".P", replacement = "", occurrence = 0)
float kucoinClose = request.security(symbol = kucoinSymbol, timeframe = timeframe, expression = close , ignore_invalid_symbol = true)
float kucoinVolume = request.security(symbol = kucoinSymbol, timeframe = timeframe, expression = volume , ignore_invalid_symbol = true)
kucoinClose := na(x = kucoinClose) == true ? 0 : kucoinClose
kucoinVolume := na(x = kucoinVolume) == true ? 0 : kucoinVolume

// Calculations
float chartPrice = closefloat indexPrice = na
if calculationModeInput == "Volume"
    float totalVolume = binaceVolume + bitfinexVolume + bitgetVolume + bybitVolume + gateVolume + kucoinVolume    indexPrice := (binaceClose * binaceVolume + bitfinexClose * bitfinexVolume + bitgetClose * bitgetVolume + bybitClose * bybitVolume + gateClose * gateVolume + kucoinClose * kucoinVolume) / totalVolume
else
    indexPrice := binaceClose * 0.7869 + bitfinexClose * 0.0001 + bitgetClose * 0.0188 + bybitClose * 0.0673 + gateClose * 0.1042 + kucoinClose * 0.0223
if displayModeInput == "Normalized"
    chartPrice := close - indexPrice
    indexPrice := 0.0

// Plot
plot(series = chartPrice, title = "Close price", color = color.white, style = plot.style_stepline)
plot(series = indexPrice, title = "Close price", color = color.orange, style = plot.style_stepline)

Результаты расчетов

Ну что, а теперь самое интересное. Идём на биржу ByBit и смотрим, какую индексную цену посчитали они.

Индексная цена SUN по данным биржи ByBit на момент 15.07.2024

Давайте чуть крупнее сделаем, чтобы было лучше видно.

Индексная цена SUN по данным биржи ByBit на момент 15.07.2024

Как мы видим то, что биржа посчитала в качестве индексной цены, не соответствует действительности. А значит расчеты по ставке фондирования произведены неверно: ставка фондирования должна была быть экстремально положительной, а не экстремально отрицательной.

Чтобы ставка фондирования была экстремально положительной, цена маркировки должна быть выше индексной цены (то, что было по факту). Чтобы ставка фондирования была экстремально отрицательной, цена маркировки должна быть ниже индексной цены (то, что посчитал ByBit).

Outro

Интересно:

знают арбитражеры и шортисты, что у них откусили часть доходности?
знают ли об этом лонгисты, которые залетели в SUN Perpetual (возможно с целью заработать ту самую ставку фондирования)?
Или в какой-то момент времени ByBit стала заинтересована в том, чтобы производный инструмент начал сильнее отрываться от базового актива?

Или я опять что-то напутал. Никогда не исключаю :)

UPD: на втором прямом эфире Александр добавил важную деталь. На бирже OKX SUN стоил сильно дороже, чем на всех других биржах. Но как раз в этот момент монету делистнули (с чем, скорее всего, и связано расхождение), поэтому проверить не получится ¯\_(ツ)_/¯. Так что не катим бочку на ByBit :) Но всё равно было интересно.

Вклад с доходностью 1318% годовых в USD на tier 1 бирже без риска

2024-03-10T23:10:39.641Z

Это был кликбейтный заголовок :)

Intro

На написание это статьи меня сподвиг публикация в Telegram канале Никиты Ануфриева. В конце первого квартала 2024 года tier 1 биржи начали предлагать просто космические доходности по вкладам в USDT/USDC.

Например, ByBit предлагает положить USDT под 1318% годовых с плавающей ставкой.

Доходность по вкладам в USDT на бирже ByBit

OKX чуть-чуть скромнее — всего 57%...

Доходность по вкладам в USDC & USDT на бирже OKX

На Top-1 бирже Binance доходность сильно меньше и равна 29.53%.

Доходность по вкладам в USDC & USDT на бирже Binance

Вы когда-нибудь задавались вопросом, откуда доходность? Брать в долг у своих пользователей stablecoin-ы под такой процент как будто не самая лучшая идея, не так ли?!

Попробуем разобраться, откуда берутся такие доходности, и зачем биржа занимает деньги у своих пользователей за просто космический процент.

В чем фишка

Когда-то я писал статью про арбитраж ставки фондирования через синтетическую-дельта нейтральную позицию из инверсного фьючерса и базового актива. Сегодняшняя тема будет тесно переплетаться с этим материалом.

Настоятельно рекомендую ознакомиться. Во-первых, это классный инструмент. Во-вторых, без понимания матчасти не получится понять статью. А я так не хочу :)

Ставка базиса между бессрочными фьючерсами и базовым активом равна 0.01%, и она же в большинстве случаев является ставкой фондирования. Расчеты по ставке фондирования происходят каждые 8 часов, т.е. 3 раза в сутки. Если мы пересчитаем эту доходность на горизонте в год, то получим 10.95%.

А теперь сходим на какой-нибудь сервис, который предоставляет рыночные данные (например, SpreadFighter или CryptoQuant), и посмотрим, какая ставка фондирования там сейчас (середина марта 2024 года на момент написания статьи).

Ставка фондирования для бессрочных фьючерсных контрактов на BTC

0.1%. Это в 10 раз выше базиса. Т. е. годовая доходность стратегии арбитража ставки фондирования при таких цифрах ~109.5%.

Ставка фондирования для бессрочных фьючерсных контрактов на MKR

На shitcoin-ах разной степени всратости и упоротости ставка фондирования и подавно 0.2%. А это уже 200%+ годовых.

Максимальное значение ставки может достигать 3.5%, а переодичность выплат может быть увеличена. Так что 200% не предел.

А теперь читаем, что на странице биржи написано мелким шрифтом про ставку по вкладу? Она плавающая! Т. е. сегодня вы сделали вклад под 50%, а завтра доходность будет уже 5%!

Либо краткосрочный вклад с фиксированной ставкой - неделя, две недели.

Вот вам и неэффективность: занимаешь у своих пользователей деньги под 50%, вкладываешь под 200%. Разница в карман. Упала ставка фондирования? Меняем доходность по вкладу!

Арбитраж процентных ставок, как это бы назвали на старших рынках.

Outro

Это не значит, что деньги занимаются исключительно под арбитраж ставки фондирования — "темок" и факторов сильно больше. Но по крайней мере теперь вы знаете, где у вас откусывают часть доходности :)

Post scriptum

5 марта 2024 года мой блог поддержал Антон Клевцова и выложил у себя в чате пост. Антон, большое спасибо за поддержку и за интерес! Респект от людей такого уровня для меня очень дорог! Поэтому я безумно рад, когда его получаю!

Этот блог изначально создавался как просто "склад longread-ов", которые я писал для некоторых проектов. Но в этом году одна из моих целей — запушить своё социальное exposure. YouTube — тяжело и дорого. Instagram-ный успешный успех и лухари лайфстайл — имхо, слишком пошло. Telegram каналы поднадоели.

Хотя парочку я даже уже вёл. Правда не от своего имени.

А вот longread-ы на Teletype — самое то!

Мои вкусы специфичны...

Не знаю, во что это выльется: меня буквально рвёт на части — SpreadFighter, тренировки, работа, ещё надо успевать поспать и писать блог... Я ни в коем случае не жалуюсь — у меня всё прекрасно, это меня безумно драйвит и каждый компонент своей жизни я очень люблю. Но если в комментах понакидаете тем, которые хотели бы тут увидеть, буду премного благодарен. И спасибо, что читаете меня!

О случайном процессе в трейдинге

2024-02-28T20:15:29.415Z

Intro

В одной из своих статей я писал, что в достаточно большом количестве торговых моделей профессиональных участников цена актива задается как Броуновское движение. Давайте размотаем эту тему!

Математическое ожидание случайного блуждания, частным случаем которого является Броуновское движение, равно нулю.

Формула математического ожидание

Если интересно копнуть глубже про математическое ожидание, то это можно сделать тут.

Другими словами, если мы будем “торговать график” процесса случайного блуждания, то независимо от того:

какой длинны у нас будет ~~член~~ stoploss и takeprofit,
какое между ними будет соотношение

В итоге мы окажемся в нуле. Неважно: 1 к 1, 3 к 1, 1 к 3 и т.д. В конечном итоге вероятность и исход компенсируют друг друга, а в результате получится нуль.

Гипотеза эффективного рынка, согласно которой вся имеющаяся общедоступная рыночная информация уже заложена в цене, немного об этом.

Моделирование

Попробуем смоделировать это математические.

Нагляднее всего это демонстрирует симуляция Монте-Карло — математическая вероятностная модель, которая на основе математического ожидания (совсем грубо говоря — соотношения среднего результата позитивного и негативного исхода, помноженных на их вероятности) "симулирует" серию результатов той или иной деятельности.

Рассмотрим первую симуляцию со следующими входными параметрами:

средний положительный исход равен 1%,
средний негативный исход равен -1%,
winrate равен 50%.

Белые линии — каждая отдельная итерация симуляции. Зеленая линия — самая лучшая итерация. Красная линия — самая плохая итерация. Синяя линия — суммарный результат всех итераций.

Большая часть сценариев (как и суммарный результат) находится возле нуля. Однако есть 1 трейдер, которому повезло, и он сделал более 20%. Как и 1 несчастный, который более 20% потерял.

Симуляция Монте-Карло случайного блуждания

Кстати, результаты распределены нормально — т.е. по распределению Гаусса.

Но ведь торговля на бирже — не совсем случайное блуждание. Дело в транзакционных издержках. Каждый раз, когда вы нажимаете кнопку “Купить” или “Продать”, вы:

платите комиссию;
в случае использования taker заявки попадаете на проскальзывание.

Рассмотрим вторую симуляцию со следующими входными параметрами:

средний положительный исход равен 1%,
средний негативный исход равен -1%,
winrate равен 50%,
транзакционные издержки 0.04% (а такие комиссию дают далеко не всем).

Симуляция Монте-Карло случайного блуждания с транзакционными издержками

Как видите, результат удручающий: абсолютное большинство исходов находится ниже нуля, т.е. трейдеры потеряли деньги. Тем не менее есть один счастливчик, который смог сделать 20%. При заведомо проигрышной стратегии с отрицательным математическим ожиданием.

Рассмотрим третью симуляцию со следующими входными параметрами:

средний положительный исход равен 1.25%,
средний негативный исход равен -1%,
winrate равен 50%,
транзакционные издержки 0%.

Математическое ожидание в данном случае будет положительно.

Симуляция НЕслучайного блуждания с нулевыми транзакционными издержками.

В данном примере большая часть итераций находится в положительной зоне, как и суммарный результат. Тем не менее находится бедолага, который ушел в минус. При заведомо выигрышной стратегии.

Что это значит на практике?

Если перевести на русский, то на первой симуляции какой-то чувак играл в русскую рулетку на деньги с 5 из 6 возможных патронов в барабане, ему повезло, он остался жив, сорвал джекпот и попал в Forbes.

А чувак из второй симуляции строил стратегию, принимал взвешенные тактические решения, грамотно управлял рисками, работал 25/8/367. Но ему не фортануло, и его дело прогорело при заведомо правильной и выигрышной стратегии.

Крамольные вещи для коучей по Smart money ICT, волновому и техническому анализов пишу ахахах :)

Outro

Это достаточно интересная и занятная вещь, которую очень важно понимать, и о которой очень важно помнить при расстановке приоритетов и оценка рисков. Хочешь большего? Принимай риск. Страшно? Довольствуйся безрисковой ставкой. Поиграть с симулятором Монте-Карло можно тут.

И она не только про трейдинг. Но и про жизнь в целом, на самом то деле...

И на "подумать": рынок — это игра с нулевой суммой. Сколько денег вошло сюда, столько и выйдет. Т.е. тот небольшой кусочек потерянного математического ожидания трейдеров никуда не девается.

В 2023 году суммарный объем торгов всего криптовалютного рынка составил $ 76.67T (пруф). Доля активных внутридневных ритейл трейдеров ~30%, доля профучастников ~20% (пруфы не дам :) Но они есть). Доля Binance в 2023 году составила 43.8% (пруф), оценка компании — $ 92.5B (пруф).

Посчитай, сколько заработала на комиссионных биржа и попробуй прикинуть, сколько нужно иметь под управлением денег, чтобы при доходности в 30% годовых и схеме 2/20 вытащить с рынка что-то сопоставимое.

Компания Alameda research была близка, но не фортануло :)

Цены для всех разные, или почему существует индустрия трейдинга

2024-02-24T22:53:27.824Z

Intro

Книжки по количественным финансам могут описывать самые разные финансовые модели: торговая стратегия поставщика ликвидности, функция ценообразования экзотического производного инструмента, оптимальная модель ликвидации крупной позиции или что-то другое. Но кое-что будет их все объединять: в самом начале автор каким-то образом будет моделировать цену базового актива. И с достаточно высокой долей вероятности это будет функция Броуновского движения.

Броуновского движение — беспорядочное движение микроскопических видимых взвешенных частиц твёрдого вещества в жидкости или газе, вызываемое тепловым движением частиц жидкости или газа. Было открыто в 1827 году Робертом Броуном. Источник: Википедия.

Напрашивается вопрос: "А где тогда деньги, если мы не прогнозируем цену в будущем?!".

Функция цены агента задана стандартным одномерным Броуновским движением. High-frequency trading in a limit order book by Marco Avellaneda & Sasha Stoikov — достаточно попсовая стратегия market making-а

Т.е. те самые киты/банки/hedge fund-ы/куклы/market maker-ы, которые генерируют 90%+ всего объема торгов, задают цену в стратегиях как абсолютно случайную функцию. Они свой P&L ищут в других вещах и не имеют мнения относительно направления движения цены актива в будущем. Камень в огород технического анализа и популярного нынче smart money ICT :)

Ну ладно, на самом деле я нормально отношусь ко всем: фундаменталам, объемщикам, технарям, волновикам и т.д. Кто как хочет, так и ~~дрочит~~ анализиурет рынок и строит гипотезы. В конце концов, не существует абсолютного доказательства неработоспособности того или иного подхода. Как и не существует обратного — Священного Грааля, который генерирует прибыль всегда.

Где бабки, Лебовски?!

Попробуем размотать этот клубок!

Примеры

Для наглядности чуть-чуть порисуем в position builder от биржи Deribit.

Сначала рассмотрим ситуацию, когда наш агент покупает 1 BTC на спотовом рынке. Как будет выглядеть график его equity? Очень просто, потому что линейно — если BTC дорожает на $ 1, агент зарабатывает $ 1. Если цена BTC падает на $ 1, агент теряет $ 1.

График equity длинной позиции по спотовому BTC

А как будет выглядеть график equity, если агент решит взять короткую позицию по квартальному фьючерсу? Тоже просто и линейно. Правда со знаком минус: если BTC дешевеет на $ 1, агент зарабатывает $ 1. Если цена BTC растёт на $ 1, агент теряет $ 1.

Зеленая линия — equity агента в момент времени написания статьи (3 мая 2024 года). Фиолетовая — на момент экспирации дериватива (31 мая 2024 года). И да, они отличаются. Почему так, и откуда берется разница, можно прочитать тут.

График equity короткой позиции по квартальному фьючерсу на BTC

Добавим чуть-чуть нелинейности и рассмотрим такие экзотические инструменты как опционы.

Call-опцион даёт право покупателю опциона купить в будущем оговоренное количество ценных бумаг или другого базового актива по установленной в контракте цене (цена strike) в течение ограниченного срока или отказаться от такой покупки (не налагает обязательства покупки). Продавец обязан продать предмет торга или финансовый инструмент, если покупатель примет решение воспользоваться своим правом покупки. Покупатель за это право уплачивает продавцу опционную премию (цену опциона). Источник: Википедия.

Put-опцион является стандартным биржевым контрактом, в соответствии с которым покупатель опциона приобрёл право (но не обязанность) продать определённое количество базового актива продавцу опциона по фиксированной цене (страйк-цена, или цена исполнения) в течение срока действия опциона. Стоимость опциона определяется премией, которую уплачивает покупатель опциона продавцу опциона. Источник: Википедия.

В случае с купленным call-опционом с ценой strike в $ 62000 агент будет зарабатывать, если цена будет расти, и рискует потерять только лишь премию, которую он заплатил продавцу.

График equity длинной позиции по call опциону на BTC

В случае с проданным put-опционом с ценой strike в $ 62000 агент заработает премию, которую ему заплатил покупатель, если цена базового актива будет расти, и рискует при этом понести убытки, если цена BTC упадёт.

График equity короткой позиции по put опциону на BTC

А теперь кое-что интересное — попробуем из ранее перечисленных производных инструментов создать синтетическую позицию: покупаем call-опцион с ценой strike $ 62000 и экспирацией 31 мая 2024 года, продаём put-опцион с ценой strike $ 62000 и экспирацией 31 мая 2024 года и посмотрим, что получится.

График equity синтетической позиции: long call & short put по BTC

Получается, что с помощью двух нелинейных инструментов (call & put опционы) мы синтезировали линейный инструмент — фьючерс. Причём этот синтетический фьючерс будет по-разному себя вести в зависимости от времени (см. разницу зеленой и фиолетовой линии). Например, на момент написания стать он дешевле, чем на момент экспирации. Тогда продадим квартальный фьючерс с экспирацией 31 мая 2024 года и посмотрим, что получится теперь.

График equity синтетической позиции: long call, short put & short delivery futures по BTC

Чудеса да и только! Сделали деньги на синтетической позиции на ровном месте. Причём наши прибыль и убыток в моменте не очень-то и зависят от того, куда пойдёт цена!

На самом деле чудес нет, и всё не так просто. Если ты в теме, то уже увидел на графиках equity кое-что, знаешь, где зашит tale, знаешь о необходимости динамического delta хеджирования и прочишь нюансах. А если не в теме, то это не инвестиционная рекомендация! Не нужно сломя голову бежать на биржу и создавать синтетику!

Далее сходим на разные биржи и увидим, что на один и тот же BTC на биржах разные цены.

Цены на BTC на разных биржах

А теперь обратимся к моей любимой рыночной микроструктуре. Оказывается, что цена, которую агент видит в книге лимитных заявок, и цена, по которой исполнят рыночную сделку агента, отличаются.

Quoted spread (котировочный спред) - это разница между ценой предложения (ask) и ценой спроса (bid), которая указывается в котировках. Это популярная метрика спреда, которая позволяет оценить ликвидность рынка.

Realized spread (реализованный спред) - спред, рассчитываемый на основе фактической цены, по которой происходит сделка, и как правило не совпадает с котировочным спредом. Другими словами реализованные спред учитывает проскальзывание рыночной заявки.

Effective spread (эффективный спред) - показатель спреда, который учитывает все затраты на сделку, включая комиссии, проскальзывания и другие внебиржевые расходы. Эффективный спред даёт более точное представление о реальной стоимости сделки.

Спреды на BTC Perpetual на бирже Binance Futures

Особенно фатально эти цены отличаются, когда большое количество участников решают одномоментно избавиться от позиции или взять её. Например, спреды в altcoin на какой-нибудь неликвидной кухне во время новости о делистинге с tier 1 бирже.

Название биржи скрыто, дабы быть политкорректным :)

Спреды на XMR Perpetual во время новости о делистинге 6 февраля 2024 года

Outro

И что же получается? А получается, что в зависимости от того:

какие цели перед своей торговой деятельностью ставят,
на какой торговой площадке и с какими условиями, с помощью какого инструмента и с кем проводят сделки,
в каком объеме и количестве торгуют

агенты на рынке получают разные цены.

Кому-то нужны сегодня опционы, кому-то не очень. У кого-то горизонт планирования месяц, у кого-то — год. У кого-то есть доступ к darkpool-ам, а кто-то даже не знает, что это такое. Кому-то имеет смысл торговать со спредом 0.01%, а кому-то нет.

Как итог: пока существует такое разнообразие действующих лиц на рынке и возможность из одного производного инструмента синтетически создавать другой, будет существовать индустрия трейдинга и обмена рисками.

Есть ещё одно направление — поиск и торговля рыночных неэффективностей. Там очень вкусные процентные доходности, сильно ограничена ликвидность и нет привычного обмена рисками, как такового. Но это совсем другая история, и как-нибудь потом :)

Синтетический стейблкоин

2024-01-29T13:17:17.916Z

Intro

2022 год стал настоящим испытанием для криптоиндустрии - недавняя ситуация с FTX, флешкреш Terra LUNA, потеря паритета нескольких стейблкоинов? Где гарантия, что следующими не станут самый крупный эмитент рынка монет, привязанных к доллару, или биржа, занимающая 70% всего рынка?

Криптоинвесторы в 2022 году

Безусловно самым надёжным способ ухода от таких рисков является вывод средств на холодные кошельки в родной сети Bitcoin.

Но что, если вы не хотите держать направленную длинную позицию по #BTC? Вдруг завтра он потеряет 25-50-75% стоимости?

На самом деле, самый надежный способ сохранения покупательной способности средств - это даже не драгоценные металлы, облигации и фиат. Самый надежный способ фиксирования прибыли - инвестиция в себя. Путешествия, образование, вкусная еда, блекджек, рок-н-ролл, различные порошки/сельскохозяйственные культуры и эскорт 😂 Вы даже не представляете, насколько хрупка капиталистическая экономическая машина, и как всё может исчезнуть в один миг. Всё хуже, чем у FTX.

В сегодняшней статье рассмотрим практический кейс, который может помочь частично уйти от риска потери всех средств из-за скама торговой площадки/стейблкоина, не выводя при этом активы с криптовалютных бирж.

Дисклеймер: Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия инструмента либо операции вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является вашей задачей. Автор не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в инструменты, упомянутые в данной информации, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.

Алгоритм

Для решения этого кейса мы создадим синтетический стейблкоин, используя спотовый актив #BTC и бессрочный, фьючерсный, инверсный, COIN-Margin контракт. Все операции будем проводить на бирже Binance.

Когда читаешь: "Бессрочный, фьючерсный, инверсный, COIN-Margin контракт"

Для начала необходимо купить спотовый актив. Идём на спотовую секцию биржи и покупаем #BTC.

Окно покупки/продажи спотовго #BTC. Можно купить как по рынку, так и лимитным ордером

Затем в разделе "Кошелёк" переводим купленный спотовый актив на фьючерсный аккаунт

В подразделе COIN-M Futures нажимаем на кнопку "Transfer" (две стрелочки ⇄)

Во всплывающем окне выбираем перевод со спотового аккаунта на фьючерсный, вводим желаемое значение и нажимаем подтвердить

Переходим на фьючерсную COIN-M секцию Binance Futures и открываем короткою позицию с плечом 1× на бессрочном, фьючерсном, инверсном, COIN-Margin контракте.

Как правило окно открытия позиции находится в правом верхнем углу. Открытие позиции аналогично USD-M контрактам. Обратите внимание на плечо - оно должно быть 1×

Готово ✅

Но возможно у вас возник вопрос: «А что будет с моей позицией, если цена завтра вырастет в 2 раза? Меня же ликвидирует, и я потеряю все деньги!!!»

Ответ - нет не потеряете, если сделаете всё правильно 👌 Дело в том, что такая синтетическая позиция не является нетто направленной. Если цена будет расти, короткая позиция действительно будет генерировать убыток в количестве #BTC (т.е. количество биткоинов по мере роста цены будет уменьшаться). Но пропорционально убытку от короткой позиции будет расти и стоимость маржинального обеспечения (оставшаяся часть биткоинов будет дорожать).

Возможно это немного сложно. Давайте рассмотрим на примере. Допустим вы купили 1 #BTC по курсу $ 20 000 и захеджировали его курс на бессрочном, фьючерсном, инверсном, COIN-Margin контракте. Допустим, цена выросла до $ 40 000. Как в этом случае изменилась стоимость позиции? Короткая позиция принесла убыток — теперь у вас не 1 #BTC, а всего 0,5. Но ваши полбиткоина стоят в 2 раза дороже или $ 20 000 х 2 х 0,5 = $ 20 000. Т.е. номинальная стоимость позиции не изменилась. Справедливо и обратное суждение — если цена будет падать, количество #BTC будет расти, а стоимость #BTC падать. Номинальная же стоимость останется неизменной.

Но это справедливо только в том случае, если вы не используете маржинальное плечо более 1×. В противном случае вашего обеспечения в спотовом активе будет недостаточно для обеспечения рыночной нейтральности, и вы будете иметь направленную короткую нетто позицию.

Собрать такую синтетическую конструкцию можно не только на Binance. Список бирж, на которых есть бессрочные, фьючерсные, инверсные, COIN-Margin контракты (далеко не полный — только самые известные на момент декабря 2022 года):

Аналогичная позиция, но уже для #ADA

Синтетические позиции можно создавать не только на #BTC, но и на любом другом активе, для которого существуют бессрочные, фьючерсные, инверсные, COIN-Margin контракты.

Ну вы поняли

Что по доходности и рискам?

Как ни странно, но такая синтетическая позиция ко всему прочему ещё генерирует доход! Как это происходит? Очень просто. Мы используем бессрочные фьючерсы, для связи которых с базовым активом существуют выплаты по ставке финансирования. Более подробно мы разбирали Funding Rate в этой статье. Если не вдаваться в подробности, расчетная годовая доходность равна ~11% в USD (что очень неплохо).

Однако как и в любой позиции, генерирующей доход, в такой синтетики присутствуют и риски 🍬

Резюме

В сухом остатке имеем маркет-нейтральную позицию, генерирующую доход, который можно пустить на покупку волатильности за счёт опционов, например. При этом номинальная стоимость активов зафиксирована без использования стейблкоина, а эмитентом нашего базового актива по сути является сам Сатоши Накомото и майнеры #BTC.

Но не считайте, пожалуйста, это святым граалем и решением всех проблем. Покрытая короткая продажа фьючерсного контракта - это всего лишь инструмент, который позволяет решать определенные задачи и как любой другой актив имеет свои риски. Конкретно в этом случае покупается риск того, что базовый актив и бессрочный фьючерс сохранят паритет, а торговая площадка не обанкротится. Взамен на это покупатель риска получает регулярные выплаты по ставке финансирования.

Берегите себя и свои депозиты 🙌

Специально для ОколоКрипты | Для тех, кто в теме

Ставка финансирования или Funding Rate

2024-01-29T12:55:40.145Z

Одна из особенностей криптовалютного рынка - наличие бессрочных фьючерсных контрактов. Для их связи с базовым активом используются различные механизмы. Выплаты по ставке финансирования — один из них.

Ставка финансирования — это периодические выплаты лонг- или шорт-трейдерам, которые рассчитываются на основе разницы цен на рынке бессрочных фьючерсов и спотовом рынке.

В отличие от обычных фьючерсов бессрочные контракты не имеют срока экспирации. Отсюда следует:

трейдеры могут удерживать позицию бесконечно, если они не подвергнутся ликвидации;
отсутсвие срока экспирации роднит бессрочные контракты со спотовой торговлей и упрощает торговлю для фьючерсных трейдеров;
цены между спотовым активом и бессрочным фьючерсом могут значительно отличаться.

Криптовалютные биржи создали механизм, обеспечивающий соответствие цены бессрочного контракта индексу. Он называется ставкой финансирования.

Выплата ставки финансирования по всем бессрочным контрактам происходит регулярно (например, для биржи Binance каждые 8 часов: в 03:00, 11:00 и 19:00 по Московскому времени). В обозначенные сроки трейдеры должны обеспечить платежи по финансированию в любом из направлений только при наличии у них открытых позиций. При отсутствии позиций трейдеры не несут ответственности за ставки финансирования. Подробнее про ставку финансирования можно прочитать на странице сайта академии Binance.

Как рассчитывается ставка финансирования

Дальше будет чуть-чуть сложно 🤓

Выплата по ставке финансирования рассчитывается по формуле:

где ValuePosition - номинальная стоимость позиции, Funding - ставка финансирования.

Ставка финансирования рассчитывается по формуле:

где Premium - премиум индекс; 0,01% - значение процентной ставки (по-умолчанию фиксированный размер процентной ставки, т.к. хранение денежного эквивалента обеспечивает более высокую процентную прибыль, чем эквивалент в токенах); clamp - функция, означающая, что если:

если:

Иными словами, пока значение Premium принадлежит диапазону [-0,04%;0,06%], ставка финансирования Funding равна процентной ставке 0,01%

Премиум индекс рассчитывается по формуле:

где Pressurebid - воздействие bid цены; Pressureask - воздействие ask цены; Priceindex - индексная цена спотового актива.

Воздействие ордера на цену (IMN)- средняя цена исполнения при реализации воздействия номинала маржи на ask/bid ордер. Воздействие ордера на цену рассчитывает по формуле:

где SFulfilled - стоимость части позиции, исполнившейся до ордера на уровне x-1; Pricex - уровень цены ордера на уровне x; Countx-1 - глубина рынка на уровне x-1

Воздействие ордера на цену (IMN) рассчитывается по формуле:

MarginMax leverage - процент маржинального обеспечения для позиции с использованием максимального доступного для конкретного фьючерсного контракта кредитного плеча.

Таким образом, чем сильнее:

расхождение между индексной ценой спотового актива и ценой маркировки бессрочного фьючерсного контракта;
дисбаланс глубины рынка на бессрочном фьючерсном контракте со стороны ask или bid (при наличии спреда между индексной ценой спотового актива и ценой маркировки бессрочного фьючерсного контракта),

тем больше по модулю отклонение Premium Index и как следствие значение Funding. В период нормального функционирования рынков Funding принимает значение по-умолчанию 0,01%.

Немного примеров

Построим несколько теоритических моделей с различной глубиной рынка на бессрочном фьючерсном контракте и различным спредом между индексной ценой базового актива и ценой маркировки бессрочного фьючерсного актива на примере бессрочного фьючерсного контракта BINANCE:BTCUSDT Perpetual.

Нормальное состояние рынка - Индексная цена спотового актива равна цене маркировки бессрочного фьючерсного контракта, в глубине рынка на бессрочном фьючерсном контракте отсутсвует дисбаланс. Funding Rate равен значению по-умолчанию 0,01%

Индексная цена спотового актива равна цене маркировки бессрочного фьючерсного контракта, в глубине рынка на бессрочном фьючерсном контракте наблюдается дисбаланс со стороны bid/ask. Funding Rate равен значению по-умолчанию 0,01%

Индексная цена спотового актива равна цене маркировки бессрочного фьючерсного контракта, в глубине рынка на бессрочном фьючерсном контракте наблюдается дисбаланс со стороны ask. Funding Rate равен значению по-умолчанию 0,01%

Индексная цена спотового актива ниже цены маркировки бессрочного фьючерсного контракта, в глубине рынка на бессрочном фьючерсном контракте отсутствует дисбаланс. Funding Rate принимает положительное значение

Индексная цена спотового актива выше цены маркировки бессрочного фьючерсного контракта, в глубине рынка на бессрочном фьючерсном контракте отсутствует дисбаланс. Funding Rate принимает отрицательное значение

Индексная цена спотового актива ниже цены маркировки бессрочного фьючерсного контракта, в глубине рынка на бессрочном фьючерсном контракте наблюдается дисбаланс со стороны bid. Funding Rate принимает экстремально положительное значение. Чем сильнее дисбаланс, тем сильнее отклонение Premium Index и соответственно Funding Rate

Индексная цена спотового актива выше цены маркировки бессрочного фьючерсного контракта, в глубине рынка на бессрочном фьючерсном контракте наблюдается дисбаланс со стороны ask. Funding Rate принимает экстремально отрицательное значение. Чем сильнее дисбаланс, тем сильнее отклонение Premium Index и соответственно Funding Rate

Индексная цена спотового актива выше цены маркировки бессрочного фьючерсного контракта, в глубине рынка на бессрочном фьючерсном контракте наблюдается дисбаланс со стороны bid. Funding Rate принимает отрицательное значение

Индексная цена спотового актива выше цены маркировки бессрочного фьючерсного контракта, в глубине рынка на бессрочном фьючерсном контракте отсутствует ликвидность внутри образовавшегося спреда. Funding Rate равен значению по-умолчанию 0,01%

Таким образом отклонение Funding Rate от своего значения по умолчанию 0,01% говорит о наличии спреда между индексной ценой спотового актива и ценой маркировки бессрочного фьючерсного контракта и наличию ликвидности внутри этого спреда на бессрочном фьючерсном контракте. Причем чем больше ликвидности внутри образовашегося спреда, тем сильнее значание Premium Index и соответсвенно Funding Rate отклоняется от своих значений по умолчанию.

Что НЕ означает Funding Rate

НЕ ГОВОРИТ о дисбалансе между количеством лонгов и шортов (количество контрактов взятых в лонг, всегда равно количеству контрактов, взятых в шорт);
НЕ ОТРАЖАЕТ настроения покупателей и продавцов;
НЕ СВЯЗАН с уровнем кредитного плеча и аппетитов к риску в рынке;
НЕ ДАЕТ самодостаточных прогнозов на покупку/продажу.

Статистистические данные Funding Rate

Статистически на исторических данных выявлено, что большую часть времени ставка финансирования находится в положительной зоне.

На бирже Binance 47,5% времени значение ставки финансирования равна значению по-умолчанию, а именно 0,01%. Максимальное значение ставки финансирования равно 0,3%, минимальное значение ставки финансирования равно -0,3%, среднее значение ставки финансирования равно 0,0166% (источник: история ставок финансирования бессрочного, coin-margin, фьючерсного контракта BTCUSD Binance Futures. Рассматриваемый период: март 2019 года - август 2022 года).

Распределение ставки финансирования по положительным и отрицательным зонам в % Binance Futures

На бирже Bybit 54,6% времени значение ставки финансирования равно значению по-умолчанию, а именно 0,01%. Максимальное значение ставки финансирования равно 0,375%, минимальное значение ставки финансирования равно -0,375%, среднее значение ставки финансирования равно 0,02116% (источник: история ставок финансирования бессрочного, инверсного, фьючерсного контракта BTCUSD ByBit. Рассматриваемый период: ноябрь 2018 года - август 2022 года).

Рисунок. Распределение ставки финансирования по положительным и отрицательным зонам в % ByBit

Агрегированный график ставок финансирования CryptoQuant

Как использовать Funding Rate в торговле?

Использовать Funding Rate можно самыми различными способами. Перечислим лишь некоторые из них.

Построение торговой стратегии, основанной на получении выплат по Funding Rate. Например, с помощью бессрочных, фьючерсных инверсных или COIN-margin контрактов. Или временной арбитраж ставок финансирования. На бирже FTX, например, выплаты по Funding Rate осуществляются раз в 1 час, а на бирже Binance раз в 8 часов. Дальше разберетесь самостоятельно 😉 Или спот-фьюч арбитраж. Однако, при казалось бы абсолютно безрисковом арбитраже ставок финансирования будьте предельно аккуратны. Далеко ходить не нужно - открывайте график UNFIUSDT 07.06.2022 и смотрите, что происходит, когда вам нечем хеджировать фьючерсную позицию.
Использование выплат по Funding Rate как дополнительное рыночное преимущество в торговой стратегии. Приятно к основной прибыли получить ~0,01% за сделку. Под конец года это может вылиться в неплохую сумму.
Прогнозирование движения цены актива. Почему нет. Только трактуйте Funding Rate правильно и не притягивайте слона за уши с long/short дисбланасом, увеличением кредитного плеча и изменением рыночного сантимента 🐘

Специально для ОколоКрипты | Для тех, кто в теме

High-Frequency Trading

2024-01-29T13:07:39.317Z

Летом 2009 г. оптоволоконная линия связи начала обзаводиться собственным ложем: 2000 человек копали и бурили грунт, устраивая для нее необычное убежище, необходимое для ее выживания. 205 бригад по восемь человек в каждой вместе с разнообразными консультантами и инспекторами теперь вставали спозаранку, чтобы решить, как проделать дыру в ни в чем не повинной горе или проложить тоннель под дном реки, или выкопать траншею вдоль проселочной дороги без обочины — все это они делали, не задаваясь очевидным вопросом: «Для чего?» - Flash Boys; Майкл Льюис; 31 марта 2014

Карта прокладки оптоволоконного кабеля Чикаго - Нью-Йорк, позволившего трейдерам с Уолл-стрит получать биржевую информацию на 2 миллисекунды раньше

Высокочастотный трейдинг или HFT (англ. high-frequency trading, HFT) — компьютерные алгоритмические стратегии на финансовых рынках, позволяющие совершать сделки с активами и производными инструментами за доли секунды, опержая других участников рынка.

В 2020 году по мнению крупнейших финансовых институтов доля HFT на американском фондовом рынке составила более 80 процентов. Сегодня уже говорят о более чем 90 процентах. От этой статистики не сильно отстают и рынки других экономически развитых стран.

Что следует знать - HFT выделяется в отдельный класс трейдинга, который регламентируется регулятором тех или иных рынков.

А что по поводу HFT на рынке криптовалют?

Самое время заглянуть в кроличью нору, и мы только начинаем 🤓

Доля высокочастотных трейдеров на критовалютном рынке не сильно отстает от мирового тренда. Правда есть свои нюансы, связанные со скоростью и пропускной способностью. Область применения HFT технологий на рынке невероятно широка. Мы лишь обнажим вершину айсберга 🧊

📌 HFT технологии используются для набора крупных позиций в диапазоне и для их сброса.

📌 HFT применяется для эффективных манипуляций, направленных на изменение или удержание цены.

📌 Немалая доля HFT участников работает в хедж-трендовых стратегиях, что помогает поддерживать высокий уровень корреляции на рынке.

📌 Также доля HFT-участников приходится на базу технического анализа, объемного анализа и их симбиоз.

📌 Часть HFT-алгоритмов работает на front-run стратегиях.

📌 И, конечно, незамысловатые нейронные сети, которые быстро получая доступ к новостям, оценивают их значимость и на этой базе принимают торговые решения.

Перейдём к стратегиям, которые занимают самую львиную долю в HFT секторе.

1️⃣ Первое - это, конечно, арбитражные стратегии всех мастей. Это Spot-Futures, Futures-Spot, межбиржевой арбитраж и т.д. Тема гарантированная, доходная, но с очень высоким порогом входа и требует особых условий. К слову на криптовалюте пока этот рынок открыт, и вход туда относительно недорогой.

2️⃣ Еще большим генератором объемов являются маркет-мейкер стратегии всех мастей. Основная роль маркетмейкера - предоставлять ликвидность на рынке. С этого момента следует разделить понятие маркет-мейкер на локальный и глобальный. Глобальный маркет-мейкер - это крупный участник рынка, который, как правило, является эмитентом или держателем основной доли актива. Локальный маркетмейкерй создаёт рынок реального времени, предоставляя ликвидность в стакане здесь и сейчас, используя стратегии маркет-мейкинг с целью извлечения прибыли. Какая-то часть локальных маркет-мейкеров двигается по определенным соглашением либо специальным условиям с эмитентом за рибейт. Другая же часть, как бы сказали на фондовом рынке, "тусуется нелегально".

Если речь идет о спотовых активах, локальный маркет-мейкер берет на себя риск владения активами для предоставления ликвидности со стороны спроса и предложения. Если рассматривать фьючерсный рынок у маркет-мейкера нет необходимости удерживать актив, так как он может в любой момент оперативно получить биржевой заём.

Перенесёмся непосредственно к самой стратегии и заглянем в стакан. Ордера по обе стороны от спреда, которые вы можете наблюдать, и есть в основной своей массе ордера локальных маркет-мейкеров. Практически все ордера, которые вы видите не статичны и обновляются с разной частотой, как правило, с фиксированным расстоянием от спреда и часть с плавающим диапазоном от спреда (более технически развитых HFT систем, способных анализировать конъюнктуру рынка).

Агрегированный по 16 биржам тиковый график BTCUSD с тепловой картой рынка. Отчетливо видна динамика ордеров маркет-мейкеров вблизи спреда

Так за счет чего происходит монетизация? В рынке есть рыночные покупатели и продавцы, например, вы. Не вдаваясь в подробности теоретических особенностей, инструменты анализа и математическое обоснования, можно сказать, что локальные маркетмейкеры выступают в роли посредников, покупая у вас чуть дешевле рынка и продавая чуть дороже, быстро и эффективно зарабатывая спред, плюс увеличивая тем самым отрицательное матожидание для рядовых участников. И если такой фактор, как математическое отрицательное ожидания в виде комиссии вам знаком, то долю, на которую вас разувают эти алгоритмы, вы просто не замечаете. Но она есть.

Видишь косты на спреды? А они есть!

HFT маркет-мейкер стратегии по своей природе являются наиболее дружелюбными стратегиями для бирж риптовалют. Во-первых, потому что они берут на себя роль глобального маркетмейкера, предоставляя real-time ликвидность, что является важнейшим фактором для любой биржи. Во вторых, HFT маркетмейкеры - колоссальный генератор доходов для биржи, на фоне которых доля комиссионных обычных трейдеров просто незаметна. В-третьих, HFT маркетмейкеры являются генераторами проторговых объемов, что также является важнейшим показателем для любой криптовалютной биржи.

Давайте поближе рассмотрим эту замечательно кухню. По сути HFT маркет-мейкеры многократно проторговывают любые заходящие объемы. Это похоже на игру в пинг-понг или, говоря языком профессиональных участников рынка, эффект горячей картошки - пожалуй наиболее удачное сравнение для этой модели. HFT маркетмейкеры не удерживают позиции и скидывают их максимально быстро обратно в рынок.

Микроструктура рынка через призму Nanex Software

Также есть специализированные HFT стратегии, направленной на генерацию объемов. Такие алгоритмы максимально эффективно и с минимальными затратами многократно проторговывают собственный объем и генерируют с 3 копеек многомиллионные обороты. Поэтому, когда вы оцениваете объемы и интерес к конкретному активу на криптовалютном рынке, не забывайте о вкусной домашней картошке 🥔

Специально для ОколоКрипты | Для тех, кто в теме